Feindliche Übernahme? Chinas Auslandsinvestitionen unter der Lupe** - ifo.de
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FORSCHUNGSERGEBNISSE
Gabriel Felbermayr*, Moritz Goldbeck und Alexander Sandkamp
Feindliche Übernahme? Chinas
Auslandsinvestitionen unter der Lupe**
China ist mittlerweile ein wichtiger internationaler Investor. Die ausländischen Direkt
investitionen (ADI) Chinas sind von 2005 bis 2017 von 10 auf ca. 177 Mrd. US-Dollar gestiegen
und haben somit stark an Bedeutung gewonnen. Rund 40% der chinesischen ADI wurden
im Jahr 2018 in Europa getätigt. Fast 13 Mrd. US-Dollar chinesischer ADI flossen 2018 nach
Deutschland, ein Rekordwert, der allerdings von wenigen großen Transaktionen getrie
ben wurde. Das vieldiskutierte Engagement Chinas in Italien ist im Gesamtkontext bisher
unbedeutend, und auch in den Ländern der 16+1-Gruppe hat China nicht sonderlich stark
investiert. Stattdessen ist ein großer Teil der Transaktionen auf die im Jahr 2013 offiziell
initiierte Belt-and-Road-Initiative zurückzuführen. Die meisten Transaktionen finden in den
Bereichen Energie, Transport, aber auch in Immobilien sowie dem Metallsektor statt.
Spätestens seit der Übernahme des deutschen Die Debatte um chinesische Investitionen in
Robotikherstellers Kuka durch den chinesischen Deutschland und in der Welt wird sehr emotional
Midea-Konzern im Jahr 2016 genießen chinesische geführt. Frank Sieren hat schon 2011 mit dem Titel
ausländische Direktinvestitionen (ADI) erhöhte Auf- seines Buches »Angst vor China« den Grundtenor der
merksamkeit in der deutschen Öffentlichkeit. Die Debatte vorgegeben. Leider wird die Diskussion ziem-
Investitionen aus dem Reich der Mitte stoßen auf lich evidenzbefreit geführt. Wie hoch die chinesischen
immer größer werdende Skepsis und Widerstand in Investitionen wirklich sind, wo sie konzentriert sind,
Politik und Gesellschaft. Die ungewohnte Situation ob sie schädlich für uns sind, all das sind Fragen, die
für Deutschland als Zielland für Investitionen aus nicht leicht zu beantworten sind.
einem Schwellenland, das noch dazu ein stark staat- Um zur Versachlichung der Debatte beizutragen,
lich geleitetes Wirtschaftsmodell verfolgt, führt hier- gibt dieser Artikel zunächst einen Überblick über die
zulande zu Unbehagen und ersten Abwehrreaktio- Entwicklung der chinesischen Direktinvestitionen im
nen. Dies zeigen auch erste verhinderte Transaktio- Ausland seit 2005 und setzt diese ins Verhältnis zu den
nen wie beispielsweise die geplante Übernahme des deutschen ausländischen Direktinvestitionen im sel-
deutschen Netzbetreibers 50Hertz durch den chinesi- ben Zeitraum. Eine besondere Rolle spielt seit 2013
schen Staatskonzern State Grid Corporation of China außerdem die chinesische Belt-and-Road-Initiative,
letztes Jahr sowie die anhaltende Diskussion um den die unter anderem hohe Investitionen und Bautätig-
chinesischen Telekommunikationsausrüster Huawei. keiten in einer Vielzahl asiatischer Länder vorsieht
Auch auf EU-Ebene finden bereits strengere regula und auf die daher nochmals gesondert eingegan-
torische Überprüfungen von ADI statt, die chinesische gen wird. Des Weiteren wird zwischen Firmenüber-
Investitionen verzögern bzw. blockieren (vgl. Hane- nahmen und sogenannten Greenfield-Investitionen
mann et al. 2019). Befeuert wird diese Unsicherheit unterschieden, da diese auf die betroffenen Volks-
auch durch China selbst: Groß inszenierte strategi- wirtschaften unterschiedlich wirken. Es folgt eine
sche Vorgaben für die Wirtschaft im Rahmen der nati- sektorale sowie regionale Betrachtung der chinesi-
onalen Strategie »Made in China 2025« mit dem Ziel schen Investitionen, wobei ein besonderer Fokus auf
der Technologieführerschaft Chinas, aber auch die Chinas Engagement in Deutschland, Italien und den
gekonnt vermarktete »Belt-and-Rad-Initiative« als 16 + 1-Ländern liegt.
Mammut-Infrastrukturprojekt machen Chinas wirt-
schaftliche Ambitionen als neue Weltmacht deut- DATENGRUNDLAGE
lich und werden hierzulande oft als Angriff auf die
marktwirtschaftliche Grundordnung verstanden. Die Analyse basiert auf einem Datensatz des Ameri-
* Prof. Gabriel Felbermayr, PhD, ist seit 1. März 2019 Präsident des can Enterprise Institute und der Heritage Foundation
Instituts für Weltwirtschaft (IfW), Kiel. Zuvor leitete er das ifo Zent-
rum für Außenwirtschaft.
(AEI 2019). Dieser basiert auf privatwirtschaftlichen
** Dieser Beitrag ist ebenfalls als Kiel Policy Brief 123 des IfW erschienen. Quellen und umfasst den Zeitraum 2005 bis 2018.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 27FORSCHUNGSERGEBNISSE
Er enthält ca. 1 500 Transaktionen über chinesische großen Käufe, die uns hier interessieren, weil diese
Direktinvestitionen im Ausland sowie etwa 1 600 Bau- eine potenziell hohe volkswirtschaftliche Relevanz
kontrakte jeweils mit einem Volumen über 100 Mio. haben. Gleichwohl weisen die transaktionsbasierten
US-Dollar. Zudem wurden seit 2005 ca. 280 belastete Daten der Direktinvestitionen aggregiert eine sehr
Transaktionen erfasst.1 hohe Übereinstimmung mit der offiziellen Statistik
Die Unterscheidung in Direktinvestitionen und des chinesischen Handelsministeriums (MOFCOM)
Baukontrakte ist sehr wichtig: In ersteren überneh- auf (vgl. Scissors 2019), das jedoch nur Aggregate und
men die Chinesen Eigenkapital und damit die wirt- keine Baukontrakte ausweist.
schaftliche Verfügungsgewalt über Unternehmen.2
Bei Baukontrakten sind typischerweise chinesische ENTWICKLUNG CHINESISCHER INVESTITIONEN
Kredite beteiligt, nicht aber zwingend auch chine- UND BAUKONTRAKTE
sisches Management.3 Allerdings könnten Kredite,
wenn sie nicht bedient werden, durch die hinterleg- Abbildung 1 zeigt die volumenmäßige Entwicklung
ten Sicherheiten teilweise in Eigenkapital umgewan- chinesischer ausländischer Direktinvestitionen sowie
delt werden. Generell ist anzunehmen, dass Investi- Baukontrakte seit 2005.4 Von einem noch vernach
tionen von chinesischen Unternehmen eher als Port- lässigbaren Niveau im Jahr 2005 wuchsen sowohl
folio-Investitionen mit mittel- oder langfristigem Investitionen als auch Baukontrakte bis 2017 ste-
Anlagehorizont getätigt werden, während es sich tig an, wobei das Jahr 2016 durch besonders starkes
bei Baukontrakten um Instrumente zur einmaligen Wachstum charakterisiert war. Der höchste Zufluss
Erstellung von spezifischer Infrastruktur handelt. wurde im Jahr 2017 mit einem Investitionsvolumen
Weiterhin werden die Baukontrakte Chinas von 177 Mrd. US-Dollar und neuen Baukontrakten in
zumeist von staatlichen Unternehmen (state-owned Höhe 103 Mrd. US-Dollar erreicht. Der Investitionsan-
enterprises, SOEs) abgeschlossen, hingegen ist der stieg ist auf vielerlei Erklärungsfaktoren zurückzu-
Anteil privater Unternehmen bei Investitionen höher führen. Das wohl bedeutendste Motiv sind vermut-
(vgl. Scissors 2019). Dies liegt vermutlich daran, dass lich schwache Renditen in China selbst (vgl. Scissors
es sich bei chinesischen Baukontrakten oft um die 2019), so dass sich chinesische Investoren zuneh-
gezielte Unterstützung von polit-strategischen Pro- mend in anderen Ländern nach interessanten Anlage-
jekten in schwierigem Umfeld handelt (vgl. Abschnitt möglichkeiten umsehen.
Regionale Betrachtung), bei denen chinesische SOEs Nach der besonders starken Wachstumsphase
auf langjährige Erfahrung zurückgreifen können in den Jahren 2016 und 2017 fielen die Zuwächse im
und das einhergehende Risiko staatlich abgesichert letzten Jahr jedoch mit einem neuen Investitions
ist, was ihnen einen Vorteil im Vergleich zu privaten volumen von 106 Mrd. US-Dollar und neuen Bau
Unternehmen liefert (vgl. Scissors 2019). kontrakte i.H.v. 73 Mrd. US-Dollar wieder stark. Dies
Insgesamt erfasst der Datensatz ein Volumen entspricht einem Einbruch des Wachstums von 40%
von 1,1 Billionen US-Dollar in Direktinvestitionen und (29%) für Investitionen (Baukontrakte).5 Die Erklä-
0,8 Billionen US-Dollar in Baukontrakten. Allerdings rungsfaktoren für diese Entwicklung liegen vermut-
sind kleinere Transaktionen nicht enthalten, was die
4
Die Entwicklung der Transaktionsanzahl ist im Zeitverlauf weitge-
Zahlen nach unten verzerrt. Es sind aber gerade die hend gleichläufig.
5
Bei Baukontrakten kommt es jedoch oft zu einer erheblichen Ver-
1
zögerung bei der Datenerfassung, so dass jüngere Zeittrends stets
Dabei handelt es sich um Transaktionen, die trotz Vereinbarung
nicht zustande kamen oder gemindert wurden. Sie fließen nicht inmit hoher Unsicherheit belastet sind (vgl. Scissors 2019).
die Statistiken zu den Investitionen
und Baukontrakten ein, die während
der alle sechs Monate stattfindenden Abb. 1
Revision der Datenbank dahingehend Jährlicher Zuwachs chinesischer Investitionen und Baukontrakte
überprüft werden (vgl. Scissors 2019). 2005‒2018
2
Der Datensatz weist jede Inves-
tition in Eigenkapital auf, sofern sie Baukontrakte
die Mindestschwelle von 100 Mio.
Mrd. US-Dollar Investitionen
US-Dollar überschreitet. Damit folgt 200
die Definition von Direktinvestitionen
nicht der statistischen Gepflogenheit, 180
nur Transaktionen, die mehr als 10%
des Eigenkapitals eines Unternehmens 160
umfassen, zu erfassen. Regelmäßige 140
Einzelinvestitionen, die jedoch unter
der Schwelle von 100 Mio. USD blei- 120
ben, werden nicht erfasst, obwohl sie 100
insgesamt ein größeres Volumen aus-
machen könnten. 80
3
Im analysierten Datensatz sind
60
chinesische Kredite und Anleihekäufe
nicht enthalten. Dass chinesische 40
Kredite jedoch insbesondere in wirt-
schaftlich schwächeren Ländern und 20
im Rahmen der Belt-and-Road-Initiati- 0
ve eine Rolle spielen, ist evident, siehe
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
dazu beispielsweise Felbermayr et al.
(2018) oder Hurley et al. (2018). Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
28 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
Abb. 2 nehmen im Ausland seit 2005
Chinas ADI-Flüsse im Vergleich zu deutschen ADI-Flüssen konstant zwischen 100 und
2005‒2018
140 Mrd. US-Dollar pro Jahr
China bewegen, ist für die Zuwächse
Mrd. US-Dollar Deutschland chinesischer ADI ein klarer
200
Aufwärtstrend auszumachen.
180
Erstmals war im Jahr 2016
160
das neue Investitionsvolu-
140
men Chinas in der Welt höher
120
als das deutsche. Allerdings
100 sank der Zufluss chinesischer
80 ADI im letzten Jahr wieder
60 er
heblich und lag damit im
40 Jahr 2018 abermals unter
20 dem deutschen, so dass zur-
0 zeit unklar bleibt, ob sich der
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Wachstumstrend in den chi-
Datenquelle: AEI (2019); Bundesbank (2019); Darstellung der Autoren.
.
nesischen Direktinvestitionen
weiter fortsetzen wird.
lich hauptsächlich in China selbst. Sowohl das schwä- Hinsichtlich des Potenzials für Chinas Direkt
chere Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren als investitionen und Baukontrakte, weiterhin in dem
auch die in Reaktion darauf ergriffenen politischen Maße zu wachsen wie im letzten Jahrzehnt, lohnt ein
Maßnahmen wie beispielsweise verstärkte Kapi- Blick auf die Entwicklung der chinesischen Leistungs-
talkontrollen und erhöhte Liquiditätserfordernisse bilanz. In den letzten zehn Jahren erzielte die chi
könnten Ursachen für diese Entwicklung sein. Auch nesische Wirtschaft kontinuierlich einen Leistungs-
die wachsende Skepsis und strengere Regulatorik bilanzüberschuss (vgl. Abb. 3). Der damit einher
bei ausländischen Direktinvestitionen in westlichen gehende Kapitalbilanzüberschuss führte wiederum
Zielländern mag zu diesem Einbruch beitragen (vgl. zu erhöhten chinesischen Investitionen im Ausland
Hanemann et al. 2019). Die Frage, ob diese Entwick- (insbesondere in US-Staatsanleihen). Der Leistungs
lungsrichtung von Dauer sein wird, es sich lediglich bilanzüberschuss ist jedoch seit dem Jahr 2015
um einen kurzfristigen Einbruch oder aber um eine stetig gefallen und könnte sich demnächst in ein Leis-
Normalisierung der jährlichen Volumina handelt, tungsbilanzdefizit umkehren. Getrieben wird die-
kann auf Basis der Transaktionsdaten nicht beant- ser Trend vor allem durch das steigende Defizit im
wortet werden.6 Allerdings sind schon seit einigen Dienstleistungshandel sowie den gleichzeitigen
Jahren die chinesischen Kapitalexporte stark rück- Rückgang des Überschusses im Güterhandel. Ins
läufig; siehe dazu weiter unten. gesamt hat Chinas absehbarer Wandel hin zum Leis-
Vergleicht man Chinas jährliche ausländische tungsbilanzdefizit wichtige Implikationen. Er könnte
Direktinvestitionen weltweit mit denen Deutsch- bedeuten, dass der Kapitalexport Chinas – und somit
lands im Zeitverlauf über das
letzte Jahrzehnt (vgl. Abb. 2), Abb. 3
bestätigt sich die zuneh- Chinas Leistungsbilanz mit der Welt
2008‒2018
mende Bedeutung chinesi-
scher Direktinvestitionen auch Nettosekundäreinkommen Nettoprimäreinkommen
in relativer Hinsicht.7 Wäh- Dienstleistungshandel (netto) Güterhandel (netto)
rend sich die jährlichen Direkt- Leistungsbilanzsaldo
Mrd. US-Dollar
investitionen deutscher Unter- 800
6
Grundsätzlich sind Datensätze 600
dieser Art stark transaktionsgetrieben,
d.h. bei Direktinvestitionen haben 400
Megadeals oft einen hohen Einfluss
auf das Gesamtvolumen. Im Gegensatz
zum beschriebenen Datensatz zeigen 200
die offiziellen Daten des chinesischen
Handelsministeriums (MOFCOM) 0
bereits einen Abwärtstrend für 2017,
jedoch scheint hier die Mega-Übernah-
me des Schweizer Saatgutherstellers -200
Syngenta i.H.v. ca. 43 Mrd. USD noch
nicht berücksichtigt worden zu sein -400
(Scissors, 2019). 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
7
Bei Abbildung 2 ist wie schon bei Ab-
bildung 1 zu beachten, dass es sich um Anmerkung: Für 2018 liegen bis dato nur die Daten bis zum 3. Quartal vor, die hier dargestellten Jahreswerte wurden
ADI-Flüsse (jährliche Zuwächse an ADI) daher geschätzt.
handelt und nicht um ADI-Bestände. Datenquelle: IMF (2019); Darstellung der Autoren.
.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 29FORSCHUNGSERGEBNISSE
auch die Direktinvestitionen Abb. 4
und Baukontrakte – in Zukunft Investitionen und Baukontrakte im Rahmen der Belt-and-Road-Initiative
2005‒2018, im Vergleich zu Nicht-BRI-Projekten
tendenziell weiter abneh-
men wird. Grund hierfür ist Baukontrakte (BRI-Projekt) Investitionen (BRI-Projekt)
auch, dass Chinas alternde Baukontrakte (kein BRI-Projekt) Investitionen (kein BRI-Projekt)
Bevölkerung immer mehr 300
Mrd. US-Dollar
auf die vorhandenen und in
aller Welt angelegten Spar- 250
guthaben zurückgreifen wird.
200
Hinzu kommt der stärkere
Konsum in China selbst, der 150
die beschriebene Abschwä-
100
chung des Güterhandelsüber-
schusses mitverursacht. Im 50
Rahmen des Dienstleistungs-
handels trägt besonders der 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
wachsende Tourismus der
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
Chinesen in aller Welt zum
steigenden Defizit bei. Vor
diesem Hintergrund und wegen des schwächeren den Nicht-BRI-Ländern, wo er lediglich 30% beträgt.
Wirtschaftswachstums in den letzten Jahren ergriff Bemerkenswert ist auch, dass der Rückgang des Vo
der chinesische Staat zuletzt auch Maßnahmen, die lumens im Jahr 2018 bei BRI-Projekten mit nur 12%
den Kapitalabfluss begrenzen und so Kapital im Land viel weniger stark ausfiel als bei Nicht-BRI-Projekten,
halten sollen (vgl. Hanemann et al. 2019). Dies könnte bei denen das Volumen um ganze 54% einbrach.9
jedoch sein Ziel verfehlen, da es zu negativen Neben- Sicherlich hat die BRI zu zusätzlichen Investi
wirkungen auf die Attraktivität Chinas als Investi tionen und Baukontrakten Chinas geführt. Unklar
tionsstandort für ausländische Investitionen führen ist jedoch, in welchem Ausmaß es sich bei der Initi-
kann, die den Effekt der Kapitalexportrestriktionen ative um ein Instrument zur staatlichen Lenkung
übersteigen könnten. Insgesamt sprechen diese Ent- von Investitionen und Baukontrakten handelt und
wicklungen also nicht dafür, dass China das Poten- wohin die BRI-Mittel ohne entsprechende Lenkung
zial zu wesentlich stärkerem Engagement im Ausland durch die BRI geflossen wären. Insbesondere für Bau-
hat, ohne in noch höherem Maße auf Devisenrückla- kontrakte ist das Volumen bei Nicht-BRI-Projek-
gen zurückzugreifen. ten seit Start der Initiative stark zurückgegangen
(vgl. Abb. 4), so dass davon auszugehen ist, dass hier
DIE BEDEUTUNG DER BELT-AND-ROAD-INITIATIVE knappe Mittel seit 2013 primär in die BRI gelenkt wer-
den oder bestehende Projekte als BRI-Projekte wei-
Im Jahr 2013 startete China offiziell die Belt-and- tergeführt werden. Zudem ist festzustellen, dass das
Road-Initiative (BRI) mit dem Ziel einer verbesser- zunehmende Engagement Chinas in der BRI primär
ten Anbindung Chinas an Europa sowie einer enge- auf die anhaltende geographische Ausweitung der
ren wirtschaftlichen Verknüpfung Chinas mit einer Initiative zurückzuführen ist und nicht auf ein stärke-
Vielzahl asiatischer Länder und den Regionen ent- res Engagement in einzelnen BRI-Mitgliedstaaten.10
lang der »neuen Seidenstraße«. China investierte seit
dem offiziellen Beginn der Initiative im Oktober 2013 STRUKTUR DER CHINESISCHEN INVESTITIONEN
rund 207 Mrd. US-Dollar in BRI-Projekte und schloss
Baukontrakte in Höhe von 406 Mrd. US-Dollar im Um die Natur chinesischer Investitionen besser erfas-
Rahmen der BRI ab.8 Von dem Gesamtvolumen fie- sen zu können, stellt Abbildung 5 die Entwicklung
len rund 53% der chinesischen Investitionen und des chinesischen Greenfield-Investitionsvolumens
Baukontrakte seit 2014 unter die BRI. Die Bedeutung sowie dessen Anteil am gesamten Investitionsvolu-
der BRI für die chinesischen Investitionen und Bau- men dar. Da Greenfield-Investitionen im Vergleich
kontrakte im Ausland wird auch in Abbildung 4 deut- zu Unternehmenszusammenschlüssen oder -über-
lich. Naturgemäß ist der Anteil der Baukontrakte am nahmen (sog. Mergers and Acquisitions, M&A) immer
Gesamttransaktionsvolumen in die – durch einen zu zusätzlicher ökonomischen Aktivität im Zielland
hohen Anteil an Infrastrukturprojekten gekennzeich- führen, ist ein hoher Anteil an Greenfield-Investitio-
neten – BRI-Länder mit 66% wesentlich höher als bei
9
Diese relative Entwicklung ist vermutlich sogar noch stärker als
8
Im analysierten Datensatz werden alle Investitionen und Baukon- angegeben, da die Erfassung der Daten für Baukontrakte im Ver-
trakte ab dem offiziellen Start der Initiative als der BRI zugehörig gleich zu Investitionen länger dauert und somit das Volumen der
betrachtet, die in Ländern getätigt werden, die offizielles Mitglied Baukontrakte im Jahr 2018 in Wirklichkeit noch höher war.
10
der BRI sind. Für genauere Informationen zu den im Rahmen der BRI Es werden laufend neue Länder offiziell Mitglied der BRI; im
getätigten chinesischen Investitionen sowie deren Auswirkungen auf vorliegenden Datensatz fallen mittlerweile 94 Länder unter die BRI,
die deutsche Wirtschaft siehe Felbermayr et al. (2019). offiziell sind es bereits 130.
30 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
Abb. 5 tätigkeit sowie der Baukon-
Chinas Greenfield-Investitionstätigkeit im Zeitverlauf trakte in Abbildung 6 zeigt,
2005‒2018
dass sich diese mit rund 36%
Volumen Anteil an Investitionen des gesamten Transaktions-
Mrd. US-Dollar % volumens im Betrachtungs-
45 45
zeitraum stark im Energie-
40 40
sektor konzentrieren.12 Hier
35 35 betrug das Investitionsvolu-
30 30 men chinesischer Unterneh-
25 25 men seit 2005 365 Mrd. US-
20 20 Dollar, und es wurden Baukon-
trakte i.H.v. 329 Mrd. US-Dollar
15 15
abgeschlossen. Dabei erfolg-
10 10
ten 54% des Engagements im
5 5
Energiesektor in den Berei-
0 0 chen Öl, Kohle oder Wasser-
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
kraft. Die wichtigsten Ziel
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
länder im Energiesektor sind
Brasilien, Kanada und Aus-
nen ein Indiz für einen höheren Mehrwert für die Ziel tralien. Deutlich abgeschlagen auf Platz 2 folgt der
länder.11 Im Mittel sind volumenmäßig ca. ein Viertel Transportsektor, der für ca. 19% des gesamten
der chinesischen ADI Greenfield-Investitionen, wäh- Transaktionsvolumens verantwortlich ist. Mit In
rend es sich bei knapp drei Viertel des Investitions- vestitionen (Baukontrakten) i.H.v. 113 (250) Mrd.
volumens um Übernahmen und Zusammenschlüsse US-Dollar dominieren innerhalb dieses Sektors die
handelt. In absoluten Zahlen ist jedoch auch beim Baukontrakte im Vergleich zu den Investitionen, was
Greenfield-Investitionsvolumen bis zum Jahr 2014 ein auf Infrastrukturprojekte im Rahmen der Belt-and-
klarer Aufwärtstrend zu erkennen, während der An- Road-Initiative zurückzuführen ist. Innerhalb des
teil der Greenfield-Investitionen konstant bleibt. Transportsektors sind vor allem die Auto- und
Sowohl die starke M&A-Tätigkeit chinesischer Unter- Bahnindustrie von Bedeutung; zusammen machen
nehmen in den Jahren 2016 und 2017 als auch der Ein-
bruch des Volumens von Greenfield-Investitionen in 12 Generell ist auch hier die unterschiedliche Natur von Investitio-
diesen Jahren sorgte allerdings für ein Absinken des nen und Baukontrakten zu beachten. So ist davon auszugehen, dass
es sich beispielsweise bei einem Baukontrakt im Wasserkraftbereich
Anteils von Greenfield-Investitionen auf einen Tiefst- im Energiesektor um die Erstellung von Infrastruktur handelt (z.B.
stand von 11% und rund 20 Mrd. US-Dollar im Jahr eines Staudamms), während eine Investition in diesem Bereich auf
eine Beteiligung an einem Wasserkraft-Energieversorger o.Ä. hindeu-
2017. Letztes Jahr stieg das Greenfield-Investitions- ten könnte.
volumen wieder an, während
Abb. 6
das Gesamtinvestitionsvolu
Chinesische Investitionen und Baukontrakte
men sank, so dass sich der Nach Sektoren, 2005‒2018
Anteil an Greenfield-Investi Investitionen
tionen wieder erholen konnte. Baukontrakte
Mrd. US-Dollar
Energie
SEKTORALE BETRACHTUNG
Transport
Immobilien
Die sektorale Betrachtung Metalle
der chinesischen Investitions- Landwirtschaft
Finanzen
11
Bei Direktinvestitionen unterschei- Technologie
det man typischerweise zwischen
Andere
Greenfield und M&A (auch: Brownfield),
wobei unter Greenfield-Investitionen Tourismus
entweder die Schaffung neuer wirt- Unterhaltung
schaftlicher Aktivität von Grund auf
oder die Ausweitung der vorhandenen Logistik
Aktivität im Zielland durch einen aus- Chemie
ländischen Investor verstanden wird.
Versorgung
So kommt es durch eine Greenfield-In-
vestition stets zu einem direkten Gesundheit
Anstieg der ökonomischen Aktivität,
was bedeutet, dass damit oftmals die 0 100 200 300 400 500 600 700
Schaffung neuer Arbeitsplätze und Anmerkung: Im Energiesektor sind die bedeutendsten Subsektoren Öl, Kohle und Wasserkraft. Im Transportsektor
Wirtschaftswachstum einhergehen. sind es Automobil, Schienenverkehr und Schifffahrt, im Metallsektor geht es primär um die Rohstoffe Aluminium,
Hingegen handelt es sich bei M&A-In- Kupfer und Stahl, und im Technologiesektor dominieren Transaktionen im Telekommunikationsbereich, aber auch
vestitionen primär um grenzüber- die Hightech-Industrie spielt eine Rolle. Unter »Andere« fallen sonstige Transaktionen, z.B. in den Bereichen
schreitende Zukäufe und Zusammen- Industrie, Konsumgüter und Textilien.
schlüsse bereits existierender Firmen. Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 31FORSCHUNGSERGEBNISSE
Abb. 7 ter Sektoren, dass das chi-
Anteil ausgewählter Sektoren am Gesamtvolumen der Investitionen und Bau- nesische Engagement in die
kontrakte
kritische Infrastruktur betref-
2005‒2018
fenden und technologiein-
Energie Transport Metalle Immobilien Andere
tensiven Sektoren weltweit
2018 50 43 22 12 52 in den letzten Jahren tenden-
2017 61 66 4 25 124 ziell zugenommen hat, insbe-
2016 72 54 9 22 115 sondere weil es in den letzten
2015 66 52 9 25 53 Jahren dort größere Transak-
2014 60 32 18 25 43 tionen gab.
2013 63 19 11 17 31 Beispielsweise ist der
2012 65 21 16 14 23
Spitzenwert für das Jahr
2011 57 21 15 12 20
2010
2016 im Technologiesektor
68 12 15 8 18
2009 54 12 11 8 9
neben dem Midea-Kuka-Deal
2008 34 16 23 6 10 (4,7 Mrd. US-Dollar) maßgeb-
2007 18 5 12 2 22 lich auf den Erwerb des kalifor-
2006 18 9 8 3 4 nischen IT-Konzerns Ingram
2005 9 2 3 2 3 Micro durch die chinesische
0 20 40 60 80 100 % Firma HNA für 6 Mrd. US-Dollar
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
. zurückzuführen. Schon 2015
übernahm ChemChina zusam-
sie 72% des Transaktionsvolumens in diesem Sek- men mit SAFE den italienischen Reifenhersteller
tor aus. Neben den USA, Nigeria und Algerien ist Pirelli für 7,8 Mrd. US-Dollar. Weiterhin stieg im Jahr
hier auch Deutschland ein wichtiges Zielland. Auf 2017 im Finanzsektor die chinesische Versicherungs-
Platz 3 und 4 folgen der Immobilien- und der Metall- gruppe Ping An für 9,6 Mrd. US-Dollar als Mehrheits-
sektor, jeweils mit weniger als 200 Mrd. US-Dollar aktionär bei der britischen Investmentbank HSBC
an Investitionen und Baukontrakten zusammen und ein, und 2018 erfolgte dann im Automobilsektor die
einem Anteil von jeweils weniger als 10% am gesam- Beteiligung von Geely an Daimler i.H.v. 9 Mrd. US-Dol-
ten Transaktionsvolumen.13 lar. Interessant ist hier auch der hohe Wert im Jahr
Die relative Bedeutung der einzelnen Sektoren in 2007 im Finanzsektor. Er bildet den Einstieg chine-
den chinesischen Investitionen und Baukontrakten sischer Investoren in westliche Finanzhäusern wie
hat sich im Zeitverlauf geändert (vgl. Abb. 7). Generell z.B. Morgan Stanley (5 Mrd. US-Dollar) oder Barclays
ist zu beobachten, dass seit 2009 den Sektoren Ener- (3 Mrd. US-Dollar) ab und zeigt, dass China in der
gie und Metall immer weniger Bedeutung zukommt, Finanzkrise in der Lage war, strategische Investitions-
während sich Chinas Engagement (getrieben durch chancen antizyklisch zu nutzen.
die BRI) im Transportsektor stark ausgeweitet hat. Trotz dieser ganzen Reihe von spektakulären und
Bemerkenswert ist auch die breitere Diversifizierung öffentlichkeitswirksamen Mega-Deals in den letzten
der chinesischen Baukontrakte und Investitionen in Jahren bewegen sich die Gesamt volumina relativ
den letzten Jahren, ersichtlich durch den tenden gesehen jedoch bislang noch immer auf einem ver-
ziell steigenden Anteil der unter »Andere« zusam- gleichsweise niedrigen Niveau.
mengefassten Sektoren, dar-
unter die Konsumgüter- und Abb. 8
Textilindustrie sowie andere Investitionen in ausgewählte technologielastige Sektoren und Sektoren der
Industrieunternehmen. kritischen Infrastruktur
Aus Abbildung 6 wird 2005‒2018
ersichtlich, dass die in Automobil Finanzen Gesundheit
Deutschland oftmals disku- Mrd. US-Dollar Technologie Versorgung
tierten Sektoren Technolo- 25
gie, Versorgung und Finan-
zen bislang eine untergeord- 20
nete Rolle in der chinesischen
15
Investitionstätigkeit im Aus-
land spielen. Abbildung 8
10
zeigt am Beispiel ausgewähl-
13 5
Da im Datensatz nur kommerzielle
Transaktionen über 100 Mio. US-Dollar
erfasst sind, wird die starke Investiti- 0
onstätigkeit chinesischer Privatperso-
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
nen im Immobiliensektor im Ausland
nicht berücksichtigt. Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
32 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
TRANSAKTIONEN IN Abb. 9
SCHWIERIGKEITEN Belastetes Transaktionsvolumen im Verhältnis zum unbelasteten Transaktions-
volumen
Nach Sektoren, 2005‒2018
In Abbildung 9 werden für
den jeweiligen Sektor die chi- Finanzen 51,9
nesischen Transaktionen im Metalle 43,3
Betrachtungszeitraum, die Technologie 37,4
Energie 19,5
sich als belastet herausge- Tourismus 15,0
stellt haben, zu den bislang Transport 13,4
noch unbelasteten Transak- Landwirtschaft 11,0
Immobilien 10,3
tionen ins Verhältnis gesetzt.
Andere 10,3
Diese Kennzahl gibt Auf- Chemie 7,1
schluss über die Häufigkeit Logistik 4,7
von belasteten Transaktionen Unterhaltung 4,7
Gesundheit 2,0
im jeweiligen Sektor.14 Ins- Versorgung 0,7
gesamt wurden seit 2005 ca.
0 10 20 30 40 50 60 %
20% des im selben Zeitraum Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
erfassten unbelasteten Trans-
aktionsvolumens als belastet
registriert. Besonders hoch ist die Relation des belas- 14% etwas höher. Bei diesen jüngeren Transaktionen
teten zum unbelaste-ten Transaktionsvolumens im ist allerdings zu erwarten, dass sich die Quote eher
Finanzsektor (52%), zurückzuführen auf die globale noch nach oben entwickelt.
Finanzkrise vor zehn Jahren. Aber auch im Metall-
sektor (42%) und Technologiesektor (37%) ist diese REGIONALE BETRACHTUNG
Quote vergleichsweise hoch. Gering ist dieser Anteil
hingegen im Versorgungs-, Gesundheits- und Logis- Das chinesische Engagement im Ausland durch Inves-
tiksektor. Interessant ist auch, dass sich chinesische titionen und Baukontrakte weist generell eine breite
Greenfield-Investitionen mit einer Quote von rund geographische Diversifikation auf. Jedoch unter-
26% öfter als belastet erweisen als alle Transaktio- scheiden sich die Zielregionen stark zwischen Inves-
nen im Schnitt. Für die Investitionen und Baukon- titionen und Baukontrakten.
trakte im Rahmen der Belt-and-Road-Initiative ist Abbildung 10 visualisiert die geographische Ver-
diese Kennzahl dagegen relativ niedrig, mit einer teilung der chinesischen Investitionen auf die Länder.
Quote von nur ca. 12%. Im selben Zeitraum lag die Es ist zu erkennen, dass sich die Investitionstätigkeit
Belastungsquote bei Nicht-BRI-Transaktionen mit Chinas abgesehen von vereinzelten Ausnahmen (z.B.
14
Es ist jedoch zu beachten, dass diese Kennzahl von der zeitlichen
Brasilien) stark in wohlhabenden Ländern konzen-
Struktur der Transaktionen abhängt, denn oftmals stellt sich eine triert. Die wichtigsten Zielregionen für chinesische
Transaktion erst zu einem späteren Zeitpunkt als belastet heraus.
Bezieht sich die Kennzahl also auf eine Menge an Transaktionen aus
Direktinvestitionen sind Nordamerika und Westeu-
jüngerer Vergangenheit, wird sie typischerweise geringer ausfallen, ropa sowie Australien. Aber auch Brasilien, Russland
da bislang weniger Transaktionen als belastet registriert wurden.
Belastete Transaktionen fließen generell nicht mehr in die Statisti-
und Indonesien spielen eine Rolle. Ein Engagement
ken zu Investitionen und Baukontrakten ein. dieser Größenordnung eines Schwellenlandes mit
Abb. 10
Chinesische ausländische Direktivestitionen nach Zielland
2005–2018
Investitionen, in 100 Mio. USD
> 500
250 bis 500
150 bis 250
100 bis 150
75 bis 100
50 bis 75
25 bis 50
10 bis 25
< 10
keine Investitionen
Datenquelle: Daten: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 33FORSCHUNGSERGEBNISSE
Direktinvestitionen im Aus- Abb. 11
land stellt ein Novum in der Anteil der Weltregionen am chinesischen Investitionsvolumen
Geschichte dar, denn traditi- Europa Südamerika
onell finden ADI größtenteils Subsahara Afrika USA
zwischen Industrienationen Westasien Ostasien
statt oder Industrienationen Nordamerika Mittlerer Osten und Nordafrika
tätigen ADI in Schwellen- und Australien
Entwicklungsländern. Hier
tätigt erstmals ein Schwel- 2018 42 13 12 10 9 8 5 4 3
lenland nennenswerte ADI in
Industrienationen, was eine
2013 10 7 12 16 13 7 0 5 9
ungewohnte Position der
Industrienationen als Zielland
eines führenden Schwellen- 2008 13 2 8 5 2 7 02 16
landes darstellt.
In Europa (EU und 0 20 40 60 80 100%
Nicht-EU) entfallen 43% der
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
chinesischen Investitionen
seit 2005 in Höhe von 343 Mrd.
US-Dollar auf Großbritannien (81 Mrd. US-Dollar), ten Partner Chinas im Bereich der Baukontrakte sind
Deutschland (41) und Frankreich (25). Hier handelt Indonesien, Pakistan und Saudi-Arabien. Insgesamt
es sich zum allergrößten Teil um Unternehmenskäufe engagiert sich China mittels Baukontrakten aber
und -zusammenschlüsse; lediglich 4,5% der Investiti- auch stark in Afrika, Südostasien, Südamerika und
onen sind Greenfield-Investitionen. Russland. Hier spielt sicherlich die Belt-and-Road-
In Abbildung 11 ist die Entwicklung des Anteils Initiative eine große Rolle, in der Chinas strategisches
der einzelnen Weltregionen am chinesischen Investi- Engagement – getrieben vornehmlich durch staat
tionsvolumen dargestellt. Sie zeigt, dass Europa erst liche Akteure – im Bereich der Baukontrakte bzw.
in den letzten Jahren einen enormen Bedeutungs- Infrastrukturprojekte gebündelt und organisiert
zuwachs in der Investitionstätigkeit chinesischer wird.
Unternehmen erfuhr. Im Jahr 2018 floss mit 42 Mrd. Abbildung 13 bildet die relative Bedeutung der
US-Dollar ein Anteil von 40% aller chinesischer In einzelnen Weltregionen für chinesische Baukon-
vestitionen nach Europa, während es 2008 lediglich trakte im Zeitverlauf ab. Hier verschob sich Chinas
24% waren. Australien hingegen, das 2008 mit einem Fokus durch die BRI in den letzten Jahren weg von
Volumen von 16 Mrd. US-Dollar noch der bedeu- Subsahara-Afrika – das 2013 mit 23 Mrd. US-Dollar
tendste Empfänger chinesischer Investitionen war, ist noch für 37% der chinesischen Baukontrakte ver-
heute weitgehend unbedeutend. antwortlich war – hin zu einer stärkeren Konzentra-
Im Gegensatz zu den Direktinvestitionen schließt tion auf West- und Ostasien (2018: 27 Mrd. US-Dollar
China Baukontrakte vornehmlich mit Entwicklungs- und 37%), den Mittleren Osten und Nordafrika (2018:
und Schwellenländern ab (vgl. Abb. 12). Die wichtigs- 22 Mrd. US-Dollar und 30%).
Abb. 12
Chinesische ausländische Baukontrakte nach Zielland
2005–2018
Baukontrakte, in 100 Mio. USD
> 250
200 bis 250
150 bis 200
100 bis 150
75 bis 100
50 bis 75
25 bis 50
10 bis 25
< 10
keine Baukontrakte
Datenquelle: Daten: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
34 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
Abb. 13 In Abbildung 14 ist zu
Anteil der Weltregionen am chinesischen Baukontraktvolumen erkennen, dass das Verhältnis
Mittlerer Osten und Nordafrika Westasien der im Betrachtungszeitraum
Ostasien Subsahara Afrika als belastet registrierten
Südamerika Europa Transaktionen relativ zu den
Australien Nordamerika im selben Zeitraum unbelas-
USA teten Transaktionen wie bei
den Sektoren auch zwischen
2018 22 14 13 9 6 5 2 21 Regionen stark variiert. Mit
einer Quote von über 53%
weist Australien einen be
2013 9 12 9 23 2 6 1
sonders hohen Wert auf. Auch
in den USA, wo chinesische
2008 9 4 6 12 1 Unternehmen hauptsächlich
mit Inves titionen engagiert
0 20 40 60 80 100 % sind, ist die Quote mit 39%
hoch. In Europa hingegen ist
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
dieser Wert gering, was aber
auch auf die hier jüngeren
Investitionen zurückzuführen
sein könnte.
Abb. 14
Belastetes Transaktionsvolumen im Verhältnis zum unbelasteten Transaktions-
volumen CHINAS INVESTITIONEN IN
Nach Regionen, 2005‒2018 DEUTSCHLAND
Australien 53,2 In Deutschland tätigt China
USA 39,1 fast ausschließlich Direktin-
Nordamerika
vestitionen und schloss seit
24,5
2005 lediglich einen Bau-
Westasien 22,1
kontrakt ab. Außerdem han-
Ostasien 14,4 delt es sich bei den chinesi-
Südamerika 14,1 schen Direktinvestitionen in
Subsahara Afrika 13,4 Deutschland mit 96% vor-
Europa 13,1
nehmlich um M&A, was im
Umkehrschluss bedeutet,
Mittlerer Osten und Nordafrika 10,8
dass sehr wenige Green-
0 10 20 30 40 50 60 % field-Investitionen vorge-
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
. nommen werden. Die Be
lastungsquote ist für Deutsch-
land mit 4,2% vergleichsweise
gering.15
Abb. 15 Abbildung 15 zeigt einen
Bilaterale Investitionsflüsse zwischen Deutschland und China Vergleich der bilateralen Inves-
2007‒2018 titionsflüsse zwischen China
Deutsche Investitionen in China und Deutschland im Zeitver-
Chinesische Investitionen in Deutschland lauf.16 Während die Investi-
Mrd. US-Dollar
14 tionsflüsse von Deutschland
15
12 Die gescheiterte Übernahme der
Dresdner Bank im Jahr 2008 durch
10 die China Development Bank i.H.v.
13,9 Mrd. US-Dollar wird hier nicht
8 berücksichtigt, weil hier nie eine Ver-
einbarung zustande kam.
16
6 Hierbei kann jedoch aufgrund der
Datenlage im Fall Deutschlands nicht
4 zwischen Greenfield-Investitionen
und M&A unterschieden werden. Die
Zusammensetzung der Direktinvesti
2
tionen zwischen Deutschland und Chi-
na ist höchstwahrscheinlich aber sehr
0 unterschiedlich. Dies impliziert auch
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 eine unterschiedliche Wirkung (vgl.
weiter oben) und ist beim Vergleich
Datenquelle: AEI (2019); Bundesbank (2019); Darstellung der Autoren. der Zahlen zu berücksichtigen.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 35FORSCHUNGSERGEBNISSE
nach China bis 2016 größer Abb. 16
waren als die von China nach Chinas Leistungsbilanz mit Deutschland
2015‒2018
Deutschland, kehrte sich das
Verhältnis in den letzten Jah- Nettosekundäreinkommen Nettoprimäreinkommen
ren ins Gegenteil. Dienstleistungshandel (netto) Güterhandel (netto)
Die deutschen Investi- Leistungsbilanzsaldo
Mrd. Euro
tionen in China hatten ihre 15
stärkste Phase im Betrach- 10
tungszeitraum von 2011 bis
5
2014 mit rund 10 Mrd. US-
0
Dollar jährlich. Seit 2015 sin-
ken die deutschen Investiti- -5
onen in China stetig, halbier- -10
ten sich dann bis 2017 und -15
fielen im Jahr 2018 auf einen
-20
vernachlässigbaren Wert
von 28 Mio. US-Dollar. Dies -25
2015 2016 2017 2018
könnte sowohl auf konjunk-
Anmerkung: Für 2018 liegen die Daten bislang nur bis zum 3. Quartal vor, bei den dargestellten Jahreswerten handelt
turelle Faktoren in Deutsch- es sich um Schätzungen.
land zurückzuführen sein als Datenquelle: Bundesbank (2019); Darstellung der Autoren.
auch auf eine Rückkehr deut-
scher Unternehmen zur Bedienung des chinesischen sches Kapital in China ein stabiles Einkommen (Net-
Marktes mittels Exporten anstatt durch die Produk- toprimäreinkommen), und deutsche Dienstleis-
tion vor Ort. tungen sind weiterhin auch in China gefragter als
Die chinesischen Investitionen in Deutsch- chinesische in Deutschland.
land hingegen bewegten sich bis 2015 auf gerin- Abbildung 17 zeigt die sektorale Aufteilung der
gem Niveau und schossen dann 2016 in die Höhe. In chinesischen Investitionen und Baukontrakte in
jenem Jahr betrugen sie über 12 Mrd. US-Dollar. Seit- Deutschland. Die chinesischen Direktinvestitionen in
her bewegen sie sich zwar volatil, aber dennoch auf Deutschland konzentrieren sich mit 17,2 Mrd. US-Dol-
vergleichsweise hohem Niveau zwischen 7 und lar stark im Transportsektor. Dies entspricht etwa
13 Mrd. US-Dollar jährlich. Getrieben ist dieser 40%, wobei jedoch allein der Geely-Daimler-Deal für
Sprung – neben einem generell steigenden Trend – über die Hälfte des Volumens verantwortlich ist. Es
maßgeblich durch einzelne große Transaktionen. folgt der Immobiliensektor mit 6,2 Mrd. US-Dollar und
Hierzu zählen vor allem die Übernahme von Kuka auf Platz 3 der Technologiesektor, in den China seit
durch Midea 2016 (4,7 Mrd. US-Dollar), die (Min 2005 5,9 Mrd. US-Dollar investiert hat. Auch der Ener-
derheits-)Beteiligung von HNA an der Deutschen gie- und Finanzsektor spielen eine Rolle. Im kritischen
Bank im Frühjahr 2017 (2,6 Mrd. US-Dollar) sowie Versorgungssektor haben chinesische Unternehmen
zuletzt der Einstieg von Geely bei Daimler im Feb- bislang keine nennenswerten Investitionen getätigt.
ruar 2018 (ca. 9 Mrd. US-Dollar). So wurde zeitlich Im Betrachtungszeitraum engagierte sich China ledig-
gesehen mit 78% ein Großteil der chinesischen Inves- lich mit einem Baukontrakt in Deutschland. Hierbei
titionen in Deutschland im
Betrachtungszeitraum 2005 Abb. 17
bis 2018 in den letzten drei Chinesische Investitionen und Baukontrakte in Deutschland
Jahren getätigt. Nach Sektoren, 2005‒2018
Im Gegensatz zu Chinas Investitionen
Leistungsbilanz mit allen Län- Mrd. US-Dollar Baukontrakte
dern (vgl. Abb. 3) ist die bila-
Transport 17,15
terale Leistungsbilanz mit Immobilien 6,26
Deutschland (vgl. Abb. 16) Technologie 5,91
schon seit Jahren negativ. Finanzen 3,71
Das Leistungsbilanzdefizit Energie 3,64
mit Deutschland verstärkt Andere 2,41
sich hierbei in den letzten Gesundheit 1,15
Jahren sogar noch. Maßgeb- Metalle 0,68
lich für diese Entwicklung ist Logistik 0,44
vor allem der sinkende Gü Versorgung 0,22
terhandelsüberschuss Chi- Unterhaltung 0,11
nas mit Deutschland. Gleich- 0 5 10 15 20
zeitig erwirtschaftet deut- Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
36 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
handelt es sich um einen Bau- Abb. 18
kontrakt aus 2017 zur Errich- Chinesische Investitionen und Baukontrakte in Italien
2005‒2018
tung eines Containertermi-
nals durch den chinesischen Investitionen
Konzern China Communica- Mrd. US-Dollar Baukontrakte
12
tions Construction Company
im Hamburger Hafen. Dieser 10
macht zugleich das komplette
chinesische Transaktionsvolu- 8
men im Logistiksektor aus.
6
CHINAS INVESTITIONEN UND 4
BAUKONTRAKTE IN ITALIEN
2
Momentan viel diskutiert ist
Chinas Engagement in Italien 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
und Italiens im europäischen
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
Vergleich offenerer Umgang
mit der Belt-and-Road-Initi-
ative. In Kritik geraten ist vor allem die Beteiligung ßen Transaktionen zu erklären (vgl. Abb. 19). Außer-
Chinas an Infrastrukturprojekten wie beispielsweise halb der angesprochenen Sektoren Transport, Ener-
am (geplanten) Ausbau der Mittelmeerhäfen Genua gie und Technologie tätigte China in den Jahren 2014
und zuletzt Triest. und 2015 Investitionen im italienischen Bankensek-
Ein Blick auf die Daten in Abbildung 18 zeigt tor in Höhe von 2,8 Mrd. US-Dollar, dabei handelt es
Chinas Engagement in Italien, das sich insgesamt seit sich jeweils um Minderheitsanteile von 2%. Im Ver-
2005 auf geringem Niveau bewegt. Insgesamt schloss hältnis zum unbelasteten Transaktionsvolumen der
China seit 2005 Baukontrakte mit Italien i.H.v. 3,3 Mrd. Baukontrakte und Investitionen beträgt das Volumen
US-Dollar ab und investierte 21,7 Mrd. US-Dollar. an bis dato als belastet registrierten Transaktionen in
Dabei liegt der Anteil von Baukontrakten im Ver- Italien lediglich 3,5%.
gleich zu Deutschland mit 13% etwas höher. Dies ist
auf drei chinesische Baukontrakte im Telekommu CHINAS INVESTITIONEN UND BAUKONTRAKTE IN
nikationssektor durch Huawei und ZTE zurückzu- DEN 16 + 1-LÄNDERN
führen. Im Telekommunikationssektor fand im Jahr
2011 auch die einzige Greenfield-Investition Chinas Im Jahr 2012 startete die chinesische Regierung
durch Huawei statt, jedoch lediglich in bescheide- offiziell die Kooperation mit 16 mittel- und osteu-
ner Höhe von 0,13 Mrd. US-Dollar was einem Green- ropäischen Ländern (die sog. 16+1-Initiative) mit
field-Anteil am Gesamtinvestitionsvolumen von dem Ziel, die Geschäftsbeziehungen mit diesen
0,6% entspricht. Generell bewegte sich die Inves Ländern zu stärken und Investitionsmöglichkei-
titionstätigkeit bis zum Jahr 2013 auf unbedeuten-
dem Niveau, als sie dann mit 7,86 Mrd. US-Dollar
(2014) und 10,58 Mrd. US-Dol-
lar (2015) in die Höhe schoss, Abb. 19
um anschließend wieder auf Chinesische Investitionen und Baukontrakte in Italien
ein geringes Niveau unter Nach Sektoren, 2005–2018
einer Mrd. US-Dollar zurück- Investitionen
zufallen (vgl. Abb. 18). Für Mrd. US-Dollar Baukontrakte
das Jahr 2014 erklärt sich das Transport 8,6
hohe Volumen vor allem durch
Energie 6,48
zwei größere Transaktionen
Technologie 0,76 3,28
im Energiesektor (zusam-
men 5,5 Mrd. US-Dollar), und Finanzen 2,81
im Jahr 2015 übernahmen im Immobilien 0,87
Transportsektor ChemChina Unterhaltung 0,84
und SAFE den Reifenhersteller Andere 0,79
Pirelli (7,8 Mrd. US-Dollar).
Gesundheit 0,36
Auch die sektorale Vertei-
Logistik 0,2
lung der chinesischen Investi-
tionen und Baukontrakte ist 0 2 4 6 8 10
größtenteils durch diese gro- Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 37FORSCHUNGSERGEBNISSE
Abb. 20 35% in dieser Ländergruppe
Chinesische Investitionen und Baukontrakte in den 16+1-Ländern im weltweiten Vergleich über-
2005‒2018
durchschnittlich hoch.
Investitionen Auch sektoral macht
Mrd. US-Dollar Baukontrakte sich insbesondere Chinas BRI
4,5
bemerkbar, erkennbar an dem
4,0
Fokus auf die Sektoren Ener-
3,5 gie und Transport mit einem
3,0 hohen Anteil an Baukontrak-
2,5 ten (vgl. Abb. 21). Mit 17,2 Mrd.
2,0 US-Dollar fielen ca. 65% der
chinesischen Investitionen
1,5
und Baukontrakte unter diese
1,0
Sektoren. Die Baukontrakte
0,5 im Energiesektor fanden zum
0,0 Großteil im Bereich Kohle
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
und Gas statt. Im Transport-
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
.
sektor wurden Baukontrakte
vornehmlich im Bereich Auto-
ten zu nutzen.17 Von den im Vergleich relativ weni- mobilität getätigt. Es konnten jedoch auch höhere
gen seit 2005 erfassten Transaktionen Chinas mit Investitionen im Chemiesektor (2,1 Mrd. US-Dollar)
diesen Ländern in Höhe von 26,4 Mrd. US-Dollar fie- und im Technologiesektor (1,7 Mrd. US-Dollar im Tele-
len 22,6 Mrd. US-Dollar in die Jahre 2012 und später, kommunikationssektor) gewonnen werden, diese
was einem Anteil von über 85% entspricht. Auch in fanden aber ausschließlich in Ungarn statt. Wäh
Abbildung 20 lässt sich ein klarer Aufwärtstrend so- renddessen konnte Serbien im Metallsektor durch
wohl für neue Investitionen als auch Baukontrakte Investitionen i.H.v. 1,5 Mrd. US-Dollar profitieren.
ausmachen. Mit 55% sind hier über die Hälfte des Auch hinsichtlich der Baukontrakte profitierte Ser-
Volumens Baukontrakte. Dies bestätigt die generelle bien am stärksten mit einem Volumen von 6,2 Mrd.
Struktur des chinesischen Engagements mit einem US-Dollar. Mit einem Verhältnis von erfassten Trans-
höheren Anteil an Baukontrakten in wirtschaftlich aktionen, die belastet sind, zum unbelasteten Trans-
schwächeren Ländern, was unter anderem auf das aktionsvolumen im Betrachtungszeitraum von 10,7%
höhere Ausbaupotenzial der Infrastruktur zurück bewegt sich diese Ländergruppe im unterdurch-
zuführen sein könnte. Die 16 Länder sind allesamt schnittlichen Bereich.
Mitglied der Belt-and-Road-Initiative, so dass es sich
mit 17,5 Mrd. US-Dollar oder 66% bei vielen der Trans- ZUSAMMENFASSUNG UND
aktionen um BRI-Projekte handelt. Bei den Investiti- SCHLUSSBEMERKUNGEN
onen ist der Anteil von Greenfield-Investitionen mit
Chinesische ausländische Direktinvestitionen haben
17
Bei diesen Ländern handelt es sich um Albanien, Bosnien und in den letzten zehn Jahren stark an Bedeutung
Herzegowina, Bulgarien, Estland, Kroatien, Lettland, Litauen, Nord-
mazedonien, Montenegro, Polen, Rumänien, Serbien, die Slowakei,
gewonnen. Während Investitionen (Baukontrakte)
Slowenien, Tschechien und Ungarn. im Jahr 2005 jeweils gerade einmal 10 Mrd. US-Dol-
Abb. 21
lar (9 Mrd. US-Dollar) betru-
Chinesische Investitionen und Baukontrakte in den 16+1-Ländern gen, waren es im Jahr 2017
2005‒2018 bereits 177 Mrd. US-Dollar
Investitionen (103 Mrd. US-Dollar), bevor
Baukontrakte sie im Jahr 2018 auf 105 Mrd.
Mrd. US-Dollar
US-Dollar (73 Mrd. US-Dol-
Energie 2,41 6,29
lar) absanken. Ein großer Teil
Transport 1,21 7,25
dieser Transaktionen ist auf
Chemie 2,11
Technologie 1,71
die im Jahr 2013 offiziell ini-
0,17
Metalle 1,5 0,11
tiierte Belt-and-Road-Initi-
Unterhaltung 1,05 ative zurückzuführen, aller-
Andere 0,81 dings sind sowohl Investiti-
Immobilien 0,31 0,38 onen als auch Baukontrakte
Finanzen 0,55 global stark verteilt. Die meis-
Versorgung 0,14 0,31 ten Transaktionen finden in
Logistik 0,13 den Bereichen Energie, Trans-
0 2 4 6 8 10 port, aber auch in Immobilien
Datenquelle: AEI (2019); Darstellung der Autoren.
. sowie dem Metallsektor statt.
38 ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019FORSCHUNGSERGEBNISSE
Europa hat in den letzten Jahren vor allem als LITERATUR
Investitionsziel an Prominenz gewonnen. Die Inves-
AEI – American Enterprise Institute und Heritage Foundation (2019), China
titionen in Unternehmen der kritischen Infrastruk- Global Investment Tracker, verfügbar unter:
tur und Hochtechnologie bewegen sich hier bislang http://www.aei.org/china-global-investment-tracker/.
auf bescheidenem Niveau, stiegen aber in den letz- Deutsche Bundesbank (2019), Zahlungsbilanzstatistik Februar 2019 – Sta-
tistisches Beiheft 3 zum Monatsbericht, Frankfurt am Main.
ten Jahren – getrieben vornehmlich durch einzelne
Felbermayr, G., A. Sandkamp, W.-H. Liu, F. Bickenbach und M. Goldbeck
große Transaktionen – merklich an. Das vieldisku-
(2019), Megatrends im Welthandel: Die neue Seidenstraße – Wachstums-
tierte Engagement Chinas in Italien ist im Gesamtkon- region zwischen Europa und Asien, ifo-Studie im Auftrag der bayerischen
IHKs, im Erscheinen.
text bisher unbedeutend, und auch in den Ländern
der 16 + 1-Gruppe hat China nicht sonderlich stark Hanemann, T., M. Huotari und A. Kratz (2019), Chinese FDI in Europe: 2018
trends and impact of new screening policies, MERICS Papers on China,
investiert. MERICS and Rhodium Group, Berlin.
Für Deutschland lässt sich zusammenfassen, Hurley, J., S. Morris und G. Portelance (2018), »Examining the Debt Impli-
dass sich das chinesische Investitionsvolumen in cations of the Belt and Road Initiative from a Policy Perspective«, CGD
Policy Paper 121, März, Center for Global Development, Washington DC.
den letzten Jahren zwar signifikant erhöht hat, dies
International Monetary Fund (2019), IMF Data – Macroeconomic and Finan-
aber im Wesentlichen auch hier auf einzelne große cial Data, Washington DC, verfügbar unter: https://www.imf.org/en/Data.
Transaktionen zurückzuführen ist. Es ist daher über- Scissors, D. (2019), »Chinese Investment: Chinese enterprises stop
trieben, von einer chinesischen Investitionsflut zu globalizing – for the moment«, American Enterprise Institute, 19. Februar,
verfügbar unter: https://fairbank.fas.harvard.edu/events/
sprechen, in der systematisch und flächendeckend derek-scissors-china-economy-lecture/.
deutsche Unternehmen aufgekauft werden. Chinas
vormals große Leistungsbilanzüberschüsse sind sehr
deutlich geschrumpft und könnten heuer erstmals
negativ werden, so dass das Land insgesamt weniger
Kapital für Investitionen im Ausland hat. Möglicher-
weise ist der Investitionsboom schon vorüber.
ifo Schnelldienst 8 / 2019 72. Jahrgang 25. April 2019 39Sie können auch lesen
