M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft 2018 - EY
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M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft 2018
Inhalt
Zusammenfassung 4
Aktuelle Entwicklungen
6
in der deutschen Energiewirtschaft
Ausgewählte Transaktionen
10
und Trends im Überblick
Im Fokus: Blockchain
14
in der Energiewirtschaft
Kapitalmarktdaten 18
Publikationen 22
Appendix 24
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 3
Zusammenfassung
Neben Dekarbonisierung und Dezentralisierung (Energiewende 1.0) treiben
zunehmend Digitalisierung und Demokratisierung (Energiewende 2.0) die
Transformation der Energiewirtschaft.
Der Ende der 90er-Jahre begonnene Ausbau erneuerbarer Energien und der seit 2011 im Kontext der
Transformation: Die Transaktionen Katastrophe von Fukushima umgesetzte Atomausstieg legten den Grundstein für eine tiefgreifende Trans-
der Unternehmen des DAX Utilities formation der deutschen Energiewirtschaft (Energiewende 1.0). Beide Entwicklungen stellten insbesondere
haben sich 2017 gegenüber dem Vor- die etablierten Energieversorger vor neue Herausforderungen. Dies spiegelte sich auch im Transaktions-
geschehen wider, das durch Portfolio-Anpassungen, u. a. den Verkauf von Übertragungsnetzen und
jahr mehr als verdoppelt. Um neue
Investitionen in erneuerbare Energien, gekennzeichnet war. Höhepunkte dieser Entwicklung waren die
Geschäftsmodelle zu etablieren, be- Auslagerung eines Teils der Geschäfte von RWE und E.ON in die neuen Gesellschaften innogy und Uniper
dienen sich auch 2017 insbesondere sowie deren Börsengang im Jahr 2016.
größere Energieversorgungsunter-
nehmen einer Akquisitionsstrategie Trendwende: Der deutsche DAX Utilities hat 2017 im Gegensatz zu den beiden
und investieren in Start-ups. Vorjahren das Wachstum des DAX übertroffen.
4 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Die Integration eines immer höheren Anteils erneuerbarer Energien leitete die nächste Phase der Energie-
wende ein, die heute allgemein unter dem Stichwort der „Energiewende 2.0“ diskutiert wird. Die zuneh- Innovationsfähigkeit: Im Jahr
mende Dezentralisierung der Energieversorgung, neue Anforderungen an Flexibilität und Vernetzung wie 2017 hat sich die Anzahl der
auch die Ausprägung neuer Marktakteure („Prosumer“) stehen in Wechselwirkung mit der Entwicklung Start-up- bzw. IT-/Tech-Trans-
neuer, digitaler Lösungen und Geschäftsmodelle sowie der Anpassung bestehender Geschäftsfelder. Zahl-
reiche Energieversorger begegnen den Herausforderungen dieser weiteren Phase der Energiewende durch
aktionen der Energieversorger
die strategische Entwicklung von neuen Geschäftsmodellen und die Erweiterung ihres Angebots im Bereich im DAX Utilities mit 17 im Ver-
Digitalisierung, z. B. durch Investitionen in oder Kooperationen mit Start-ups. Das Transaktionsgeschehen im gleich zum Vorjahr (8) mehr als
Bereich IT/Start-ups haben wir anhand der Unternehmen im DAX Utilities näher untersucht (siehe Seiten 7 verdoppelt.
und 8).
Im Kontext der Digitalisierung der Energiewirtschaft wird zurzeit die Block-
Digitalisierung: Die Mehrheit der Blockchain-Projekte deutscher chain-Technologie breit diskutiert. Das Designkonzept der Blockchain greift
Energieunternehmen befindet sich noch in der Pilotphase. letztlich die Trends Digitalisierung, Dezentralisierung und Demokratisierung
auf, was das große Interesse an der Technologie erklärt. Die Mehrheit der Block-
Neben regulierten Erlösen macht das Know-how der deutschen Übertragungs- chain-Projekte deutscher Energieunternehmen befindet sich allerdings noch in
netzbetreiber im Umgang mit den volatil einspeisenden erneuerbaren Energien der Pilotphase, wie eine Auswahl von Projekten zeigt (siehe Abschnitt „Im Fokus:
die Unternehmen zu interessanten Zielgesellschaften, wie auch jüngst das Blockchain in der Energiewirtschaft“).
Interesse der State Grid Corporation of China an 50Hertz zeigt. In diesem
Zusammenhang ist aber auch die politische Skepsis bei ausländischen bzw. Internationalisierung der Infrastruktur: An zwei von drei
nichteuropäischen Investoren im Bereich kritischer Infrastruktur deutlich ge- deutschen Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetzbetrei-
worden. Dies haben wir zum Anlass genommen, die Eigentumsverhältnisse bei
Stromübertragungs- und Gastransportnetzen zu analysieren (siehe Seite 9).
bern sind europäische oder internationale Investoren beteiligt.
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 5
Aktuelle Entwicklungen
in der deutschen
Energiewirtschaft
6 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Die Transformation der Energieversorger im Zuge der Energiewende setzt
sich 2017 mit einem starken Anstieg der M&A-Aktivitäten der Unternehmen
im DAX Utilities fort
Die Gesamtanzahl der Transaktionen 2017 hat im Vergleich zu 2016 abgenommen.
Bei den Energieversorgern im DAX Utilities ist jedoch ein überproportionaler Anstieg zu verzeichnen.
• Die Anzahl Transaktionen in der Energiewirtschaft mit Transaktionen in der Energiewirtschaft mit deutscher
Ausblick
deutscher Beteiligung im Jahr 2017 hat sich im Vergleich zu Beteiligung 152
166
2016 von 166 auf 141 verringert (−15 %). Der veröffent- Der Mitte März 2018 angekündete Verkauf von innogy
138 152 141
lichte Gesamtwert der Transaktionen ist dagegen nur leicht 166
11.692 durch RWE an E.ON im Rahmen eines umfangreicheren
von 8,6 Mrd. € im Jahr 2016 auf 8,2 Mrd. € (−5 %) zurück- 138 141
11.692 8.615 8.242 Tauschs von Geschäftsaktivitäten wird in diesem und
gegangen. 6.389 im nächsten Jahr zu den öffentlichkeitswirksamsten
8.615 8.242
• Gegenläufig zum allgemeinen Trend einer rückläufigen Anzahl Transaktionen der Branche gehören. Die angestrebte Kon-
6.389
Transaktionen im gesamten Energiesektor verzeichneten solidierung auf Wertschöpfungsstufen – Netze und Vertrieb
die Energieversorger im DAX Utilities einen starken Anstieg auf der einen und Erzeugung auf der anderen Seite – wirft
2014 2015 2016 2018
ihrer M&A-Tätigkeit auf mehr als das Doppelte (+122 %). für die Branche Fragen hinsichtlich der Zukunftsfähigkeit
Käufe wie auch Verkäufe nahmen gleichermaßen zu. Der 2014 2015 2016 2017 von vertikal integrierten Geschäftsmodellen auf. Auch vor
Anstieg ist u. a. auf vermehrte Transaktionen im Bereich Abgeschlossene Transaktionen Veröffentlichter Wert dem Hintergrund des Eintritts von neuen Wettbewerbern
(Millionen Euro)
Start-ups bzw. IT/Technologie zurückzuführen, was die wird der Sektor künftig zunehmend durch Kompetenzen
anhaltende Transformation der deutschen Energiebranche auf den jeweiligen Wertschöpfungsstufen definiert werden.
verdeutlicht (siehe Folgeseite). Transaktionen der Energieversorger im DAX Utilities Diese Entwicklung wird sich voraussichtlich auch im künfti-
• Der 2017 verhandelte Verkauf des Uniper-Anteils von ca. gen Transaktionsgeschehen niederschlagen.
×2,2
40
47 % durch E.ON an den finnischen Energieversorger Fortum
Weitere laufende bzw. angekündigte Transaktionen 2018
für rund 3,8 Mrd. € wird sich erst nach Abschluss der Trans-
×2,2
40
14
sind z. B. der beabsichtigte Verkauf des Ablesedienstleis-
aktion in den Transaktionsdaten 2018 zeigen.
18 14 ters Techem durch Macquarie oder die Investorensuche der
• Ausgewählte Transaktionen des Jahres 2017 haben wir auf
6 26 EWE für einen Minderheitsanteil in Höhe von 26 %.
Seite 12 dargestellt. 18
12
6 26 Vor dem Hintergrund der derzeit gut gefüllten Pipeline an
12
2016 2017 Transaktionen ist im Jahr 2018 von einer regen M&A-Akti-
2016
Käufe Verkäufe
2017
vität in der deutschen Energiewirtschaft auszugehen.
Käufe Verkäufe
Quelle: Capital IQ, ThomsonOne
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 7
Um neue digitale Geschäftsmodelle zu etablieren, bedienen sich 2017 insbesondere
größere EVU vermehrt einer Akquisitionsstrategie und investieren in Start-ups
Indikator für Innovationsaktivitäten der gesamten Branche: 2017 hat sich die Anzahl der Start-up- bzw. IT-/Tech-
Transaktionen der Energieversorger im DAX Utilities mit 17 im Vergleich zum Vorjahr (8) mehr als verdoppelt.
• Die zunehmende Dezentralisierung der Energieversorgung, Ausgewählte Investitionen im Bereich Start-ups bzw. IT/Technologie der im DAX Utilities geführten Energieunternehmen
neue Anforderungen an Flexibilität und Vernetzung wie auch in 2017
die Ausprägung neuer Marktakteure („Prosumer“) stehen in
Wechselwirkung mit der Entwicklung neuer, digitaler Lösungen IT Handel Energiemanagement
und Geschäftsmodelle sowie der Anpassung bestehender
replex GmbH
Geschäftsfelder. Zahlreiche Energieversorger begegnen den BEEGY GmbH
DC-Datacenter-Group GmbH
Herausforderungen dieser weiteren Phase der Energiewende greenXmoney.com GmbH econ solutions GmbH
XTECH GmbH
durch die strategische Entwicklung von neuen Geschäfts- Conjoule GmbH Kiwigrid GmbH
Gelsen-Net GmbH
modellen und die Erweiterung ihres Angebots im Bereich Fresh Energy GmbH
Cuculus GmbH
Digitalisierung, z. B. durch Investitionen in oder Kooperationen
mit Start-ups. Wohnungswirtschaft Technologie E-Mobilität
• Unsere Analyse der Unternehmen des DAX Utilities spiegelt
damit die durch externe Zukäufe voranschreitende Trans- THEVA Dünnschichttechnik GmbH
Rydies GmbH
formation der Energiewirtschaft wider. Neben externen Doozer Real Estate Systems GmbH ucair GmbH
eluminocity GmbH
Zukäufen investieren Energieunternehmen in interne Elcore GmbH
Projekte im Kontext der Digitalisierung und strategischen
Weiterentwicklung von Geschäftsmodellen.
• innogy nimmt 2017 mit 8 von 17 Investitionen in Unter- Der DAX Utilities setzt sich aus folgenden Unternehmen zusammen: E.ON SE, EnBW AG, ENCAVIS AG, Gelsenwasser AG,
nehmen im Bereich Start-up bzw. IT/Technologie im Vergleich innogy SE, Mainova AG, MVV Energie AG, RWE AG und Uniper SE
zu den anderen Energieunternehmen des DAX Utilities die
Spitzenposition ein. Quelle: Capital IQ, eigene Analysen
8 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
An zwei von drei deutschen Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetzbetreibern
sind europäische oder internationale Investoren beteiligt
Der beabsichtigte Einstieg von State Grid Corporation of China bei 50Hertz führte zu einer erneuten öffentlichen Diskussion
um die Bedeutung internationaler Investoren für die deutsche Energieinfrastruktur. Unsere Analyse der Ist-Situation
konzentriert sich auf die 18 Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetze. Verteilnetze wurden nicht betrachtet.
Gastransportnetzbetreiber
Europa Europa und Elia System Operator SA
international
3 2 Eurogrid International
Europa Europa und CVBA/SCRL Wintershall Holding
international GmbH
3 8 Gemischt 2 Fluxys Deutschland
IFM Holdings Pty Ltd.
3 GmbH BASF SE
Deutschland 8 Gemischt Deutschland 2 Deutschland, Gasunie Deutschland Transport NEL Gastransport
TenneT Holding B.V. Services GmbH GmbH Letter One
3 und international
3 Europa und Holdings SA
12
Deutschland Deutschland international
Deutschland, Staat: Niederlande TenneT TSO 50Hertz
jordgasTransport
Deutschland GmbH Transmission Shell
3 und international Europa und GmbH
GmbH
1 und Europa
international Dutch Infrastructure
ExxonMobil
Deutschland Fund B.V.
Gastransport Nowega GmbH
und Europa Nord GmbH
Macquarie Intrastructure & Vermillion Energy Inc.
Real Assets Open Grid Europe
(Europe) Limited GmbH
Gazprom
Übertragungsnetzbetreiber GASCADE
Gastransport GmbH ONTRAS
Infinity Investments Neptune Energy
Gastransport
GmbH Deutschland GmbH
EWE AG Thyssengas
Europa und 1 GmbH Verschiedene
international Publigaz SA
GRTgaz Deutschland deutsche Kommunen
GmbH und Stadtwerke
Europa und 1
international 2 Deutschland Federal Holding and
Fluxys TENP GmbH EnBW Energie
Investment Company Baden-Württemberg AG
2 Deutschland bayernets GmbH
Europa 1 British-Columbian terranets bw RWE AG
Investment Management GmbH
Corporation
Europa 1 Munich Re
Caisse de dépôt et
placement du Québec TransnetBW GmbH Commerz Real AG
Die Grafiken zeigen die Aufteilung Übertragungsnetzbetreiber
der Investoren in deutsche und Investoren Strom EDF SA Amprion
Talanx AG
GmbH
Gastransport- und Übertragungs-
Fernnetzbetreiber und ENGIE SA Ärzteversorgung
netzbetreiber nach geografischer
Investoren Gas Westfalen-Lippe
Herkunft.
CDC Infrastructure SA
Swiss Life AG
Verschiedene Erdgas Tirol
CNP Assurance SA deutsche Stadtwerke
Quelle: CIQ, ENTSOE-G und Liste der zertifizierten Gastransportnetzbetreiber
gem. §§ 4a ff. EnWG der BNetzA
Stand: 31.12.2017
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 9
Ausgewählte
Transaktionen und
Trends im Überblick
10 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018Trends im Transaktionsgeschehen der deutschen Energiewirtschaft
Anzahl von Transaktionen nach Geografie Deutsche Zielunternehmen
1 bei deutschen Zielunternehmen 2 nach Subsektor
Q1–Q4 2017 Internationaler Käufer Q1–Q4 2017 Erneuerbare Energien
66
63 Nationaler Käufer Sonstiges
31 Ver- und Entsorgung
49 41
46 Energieversorgung
24 23
10
7 9
26 8 6
23 13 8
19 17 12
12 15 15
39 7
8 7 29 3 9 2
3 3 3 24 25 1 5 1 5 1 2 1
8 8 6 7
FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4
Transaktionssaldo nach Käufen in der klassischen
3
1
Nachdem von 2014 bis 2016 der Anteil internationaler Käufer noch angestiegen
Energiewirtschaft und außerhalb war, war 2017 ein Rückgang von 26 auf 17 Transaktionen zu verzeichnen (ca. −35 %).
Die Käufe mit nationaler Beteiligung waren mit ca. −22 % (63 auf 49) ebenfalls
rückläufig.
Q1–Q4 2017 Nettoinvestments deutscher Energie-
unternehmen in der Energiewirtschaft
2
Nettoinvestments deutscher Energie-
unternehmen außerhalb der Die relative Aufteilung der Transaktionen entsprechend den Subsektoren blieb
klassischen Energiewirtschaft vergleichsweise konstant. Transaktionen im Bereich der Energieversorger machen
19 22
10 11 10 wie im Vorjahr weiterhin den größten Anteil aus.
3 4 5
1
−1
3
−3
−12
Die Nettoinvestments deutscher Energieunternehmen in der Energiewirtschaft
−15
−23 sind in 2017 weiterhin negativ, obgleich im Q4 2017 erstmals seit Jahren ein
−28 −28
positiver Saldo zu verzeichnen ist. Die Transformation und Bereinigung von
FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4
Portfolios setzt sich damit auch im Jahr 2017 fort.
Quelle: ThomsonOne
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 11Die folgende Zusammenstellung zeigt ausgewählte energiewirtschaftliche
Transaktionen, die 2017 mit deutscher Beteiligung abgeschlossen wurden
Quelle: ThomsonOne, S&P Capital IQ Anmerkung: Bei den meisten der aufgelisteten Transaktionen wurde der Transaktionswert nicht bekannt gegeben.
Bekannt- Transaktionsobjekt Segment Land Käufer Land Segment Verkäufer Transaktionswert Anteil an der
machung (in Mio. €) Transaktion
19.01.2017 Lichtblick SE Erneuerbare Energien Deutschland Eneco Holding NV Niederlande Energieversorgung – – 50 %
Eneco Holding NV hat 50 % Anteil an Lichtblick SE erworben.
22.02.2017 bmp greengas GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Erdgas Südwest GmbH/EnBW Deutschland Energieversorgung AvG GmbH, white – 100 %
energy GmbH
Die bmp greengas GmbH ist in der Vermarktung von Biomethan aktiv und laut eigenen Angaben Marktführer in diesem Bereich.
16.03.2017 MVV AG Energieversorgung Deutschland EnBW Deutschland Energieversorgung ENGIE Deutschland AG _ 6,28 %
EnBW hat seine Beteiligung von 22,48 % auf 28,76 % erhöht.
28.04.2017 Stadtwerke Thale GmbH Energieversorgung Deutschland G+D Gesellschaft für Deutschland Energieversorgung Braunschweiger – 100 %
Energiemanagement mbH Versorgungs-Aktien-
gesellschaft & Co KG
Die G+D Gesellschaft für Energiemanagement mbH ist ein Joint Venture der Deutsche Wohnen AG und der GETEC Wärme & Effizienz AG.
09.05.2017 Cloud & Heat Technologies Cloud-Infrastruktur- Deutschland ČEZ Nova energetika, Tschechische Energieversorgung – ca. 4 –
GmbH Dienstleister VNG Innovation GmbH Republik
ČEZ Nova energetika hat einen Minderheitsanteil in unbekannter Höhe erworben.
23.06.2017 Gewi Regenerative Erneuerbare Energien Deutschland swb CREA GmbH/swb AG Deutschland Energieversorgung – – 100 %
Energien
Windparkprojektierer und -betreiber Gewi Regenerative Energien ist in drei Tochtergesellschaften untergliedert: die Gewi Projekt GmbH & Co. KG, die Gewi Planung und Vertrieb GmbH & Co. KG sowie die Gewi Betriebsführung GmbH & Co. KG.
18.07.2017 Hamburg Netz GmbH Energieversorgung Deutschland Stadt Hamburg Deutschland Öffentliche Hand E.ON Hanse AG 275 74,9 %
Die Stadt Hamburg erwirbt die verbleibenden 74,9 % Anteil am Gasnetz.
26.07.2017 TurboWind Energie GmbH Erneuerbare Energien Deutschland EWE Erneuerbare Energien Deutschland Erneuerbare Energien – – 100 %
GmbH
TurboWind ist ein Projektierer im Bereich Onshore-Wind und in Hannover ansässig.
01.08.2017 STEAG Netz GmbH Energieversorgung Deutschland Creos Deutschland Holding Deutschland/ Energieversorgung STEAG GmbH – 100 %
GmbH Luxemburg
Die Creos Deutschland GmbH ist eine Tochter des luxemburgischen Energiekonzerns Enovos Luxembourg S.A.
31.08.2017 Ventotec GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Stadtwerke Hannover AG Deutschland Energieversorgung – – 100 %
(enercity AG)
Die Ventotec GmbH ist ein Projektierer von Windparks.
22.12.2017 Enyway GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Eneco Holding NV Niederlande Energieversorgung – – 100 %
Die Enyway GmbH ist ein dezentraler Energieversorger, der den Energiehandel zwischen Kleinerzeugern organisiert.
12 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018Ausgewählte Transaktionen im Energiebereich der deutschen Start-up-Szene
in 2017
Quelle: ThomsonOne und eigene Recherche Anmerkung: Bei den meisten der aufgelisteten Transaktionen wurde der Transaktionswert nicht bekannt gegeben.
Datum Transaktionsobjekt Segment Land Käufer/Investor Land Segment Transaktionswert Anteil an der Transaktion
(in Mio. €)
10.01.2017 Urban Software Institute GmbH Smart City Deutschland Continental AG Deutschland Automobilität – Minderheitsbeteiligung
Continental übernimmt zusätzlich einen Beiratssitz für automobile Anwendungen und wird strategischer Automotive-Partner von Urban Software Institute.
30.01.2017 Green City Solutions Biotechnologie/IoT Deutschland LITTLEROCK GmbH/coparion Deutschland Venture Capital – –
GmbH & Co. KG/DON Ventures
II GmbH & Co. KG
Die erste Finanzierungsrunde führte zu Investitionen in einstelliger Millionenhöhe.
02.02.2017 Kiwigrid GmbH Energy IoT Deutschland innogy SE/LG Electronics Deutschland/ Energieversorgung/ _ –
Südkorea Sonstige
Die Finanzierungsrunde umfasste einen zweistelligen Millionenbetrag; der bisherige Investor AQTON SE hat seine Beteiligung weiter ausgebaut.
09.02.2017 Energeticum Energiesysteme Erzeugung und Deutschland sonnen GmbH Deutschland Energieerzeugung und – –
GmbH Speicherung -speicherung
Energeticum Energiesysteme ist auf die Installation von Photovoltaik-Anlagen mit Batteriespeicher für den Eigenverbrauch spezialisiert.
03.07.2017 Younicos AG Erzeugung und Deutschland aggreko plc Großbritannien Energieversorgung 54 100 %
Speicherung
Younicos ist Hersteller von modularen Speicherlösungen auf der Basis von Software- und Batterietechnologie.
09.05.2017 Next Kraftwerke GmbH Erzeugung Deutschland Eneco Holding BV Niederlande Energieversorgung – 34 %
Die Eneco Holding BV hat einen Minderheitsanteil von 34 % an Next Kraftwerke erworben.
01.09.2017 tink GmbH Handel Deutschland Vattenfall AB Schweden Energieversorgung – –
Bisherige Investoren der tink GmbH sind Rocket Internet und ProSiebenSat1.
11.10.2017 Heliatek GmbH Erzeugung Deutschland Ein asiatisches und deutsches China/Deutschland – – Minderheitsbeteiligung
Familienunternehmen
Neben den genannten Unternehmen nahmen an der Finanzierungsrunde in Höhe von 15 Mio. € auch die bereits beteiligten Investoren teil.
02.11.2017 Thermondo GmbH Digitalisierung Deutschland Eneco Holding BV/Vorwerk & Niederlande/ Energieversorgung/ – jeweils 6,5 %
Co. KG Deutschland Sonstige
Finanzierungsrunde in Höhe von 21 Mio. €; bisherige Investoren von Thermondo sind Holtzbrinck Ventures, die Investitionsbank Berlin, Rocket Internet und E.ON.
14.11.2017 Ubitricity Gesellschaft für Mobilität Deutschland Next47/Siemens Energy Deutschland Sonstige – Minderheitsbeteiligung
verteilte Energiesysteme mbH Management
Ubitricity ist Anbieter für intelligente Lade- und Abrechnungslösungen im Bereich E-Mobilität.
08.12.2017 Clean Energy Sourcing Gruppe Energieversorgung Deutschland BayWa r.e. Deutschland Energieversorgung – 100 %
(CLENS) und Handel
CLENS hatte am 15. November 2017 Insolvenz angemeldet.
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 13Im Fokus:
Blockchain in der
Energiewirtschaft
14 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018Das Designkonzept der Blockchain greift die Trends Digitalisierung, Dezentralisierung
und Demokratisierung auf
Einführung Aktuelle Anwendungsfelder von Blockchain in der Energiewirtschaft
• Die Blockchain-Technologie verspricht, das Potenzial zu Peer-to-Peer-Handel
haben, das klassische Geschäftsmodell der Energieversorger
durch den automatisierten Handel ohne Intermediär in die Lokaler Peer-to-Peer-Handel von Stromproduzenten mit dezentralen Erzeugungsanlagen und
digitalisierte Zukunft zu führen. Die Blockchain als Trans- Stromverbrauchern (C2C) wird durch die Blockchain ohne einen dritten Intermediär ermöglicht.
aktionsplattform ermöglicht es, kleinteiligere und komplexere Mögliche Anwendungen betreffen auch den Elektrizitätsgroßhandel (B2B).
Prozesse im Energiemarkt zu automatisieren, zu koordinieren
und zu steuern.
• Eine dezentrale digitale Plattform wie die Blockchain kann E-Mobilität (flächendeckende Lade- und Zahlungsabwicklung)
auch ein wesentlicher Faktor für die Umsetzung der von
Gesellschaft und Politik in Deutschland gewollten Energie- Blockchain ist eine mögliche technische Lösung bei der automatisierten und autonomen Abrechnung
wende sein. Der Einsatz der Blockchain-Technologie wird in von Ladegängen an Ladesäulen Dritter. Dies gilt, ähnlich wie beim Handel über Peer-to-Peer-Handels-
vielen Wirtschaftszweigen diskutiert und unter Experten wird plattformen, für B2B- wie auch für B2C-Transaktionen.
nach der Finanz- vor allem die Energiebranche mit ihrer Viel-
zahl von dezentralen Transaktionen als Branche mit vielfälti-
gen Anwendungsfällen gesehen. Management des Verteilnetzes
• Blockchain findet in der Energiewirtschaft zurzeit vor allem
in Bereichen Anwendung, in denen zentrale öffentliche Der automatische, auf Blockchain basierende Vernetzung technischer Einheiten ermöglicht es, auch
Intermediäre wie zum Beispiel Börsen oder Netzbetreiber Funktionen bei der Netzsteuerung zu übernehmen, z. B. den automatisierten Redispatch oder die
eine Rolle spielen, zum Beispiel beim Handel von Strom durch automatisierte Erbringung von Regelleistung.
Unternehmen und Haushalte (auch im Rahmen der E-Mobili-
tät) und bei der Erbringung von Systemdienst-
leistungen. Weitere Anwendungen im Energiesektor
• Die Realisierung der Potenziale der Blockchain-Technologie
hängt auch von der Lösung aktueller regulatorischer und Weitere Anwendungen umfassen zum Beispiel die Bereiche Asset- und Rohstoffmanagement sowie
technischer Herausforderungen (z. B. der Interoperabilität) Verbrauchsoptimierung bzw. Energiedatenanalyse oder Anwendungen im Kontext von Internet of
ab. Things/Internet of Assets.
Quelle/Verweis: EY-Studie – „Das Veränderungspotenzial digitaler Technologien in der Energiewirtschaft“
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 15Eine Mehrzahl der Blockchain-Projekte deutscher Energieunternehmen befindet
sich noch in der Pilotphase
Übersicht ausgewählter Beispiele für Blockchain-Projekte in Deutschland aus den Bereichen Peer-to-Peer-Stromhandel,
Netzmanagement, E-Mobilität und weiteren Anwendungen
Beteiligte Status Weitere Planung/
Anwendungsfeld Projekt/Produkt Projektbeschreibung
Unternehmen des Projekts Anmerkungen
Erweiterungen des Produkt-
portfolios, Expansion in weitere
Entwicklung einer Peer-to-Peer-
europäische Märkte geplant,
Handelsplattform für PV-
Peer-to-Peer-Stromhandel Peer-to-Peer-Handelsplattform Conjoule Pilotprojekt Finanzierungsrunde über
Anlagenbesitzer und Strom-
4,5 Mio. € durch Tepco und
kunden
innogy Innovation Hub abge-
schlossen
dezentrale Plattform zur Pilotprojekt; erster Handel Q2–Q3 2018: Start der
Ponton als Entwickler
Peer-to-Peer-Stromhandel Enerchain Abwicklung des Großhandels Anfang Oktober 2017 Testphase mit einigen
39 Energieversorger
zwischen Energieversorgern ausgewählten Versorgern
Einrichtung einer Plattform
Allgäuer Überlandwerk/ Pilotprojekt im Microgrid;
Peer-to-Peer-Stromhandel Allgäu Microgrid zum Handel von Strom zwischen Evaluation in Q3 2018
LO3 Energy Start: in Q1 2018
Privatpersonen
Energie Südwest AG Einrichtung einer Plattform
Landau Microgrid Projekt
Peer-to-Peer-Stromhandel LO3 Energy zum Handel von Strom zwischen Start des Projekts: Q1 2018 Laufzeit bis Ende 2018
(LAMP)
KIT Privatpersonen
Entwicklung einer App, die
Daten von PV-Dachanlagen Entwicklung eines Systems zur
Peer-to-Peer-Stromhandel AdptEVE freeel.io mithilfe künstlicher Intelligenz Entwicklungsphase Analyse dynamischer Energie-
auswertet und blockchainbasiert systeme
Transaktionen durchführt
Wuppertaler Stadtwerke Peer-to-Peer-Plattform für den Start im November 2017, Betrieb der technischen
Peer-to-Peer-Stromhandel Tal.markt
Axpo lokalen Stromhandel Pilotphase Infrastruktur durch Axpo
Quelle: Eigene Recherche
16 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018Die Realisierung der Potentiale von Blockchain wird auch von der Lösung
der regulatorischen und technischen Herausforderungen abhängen
Übersicht ausgewählter Beispiele für Blockchain-Projekte in Deutschland
(Fortsetzung)
Beteiligte Status Weitere Planung/
Anwendungsfeld Projekt/Produkt Projektbeschreibung
Unternehmen des Projekts Anmerkungen
Entwicklung einer Platt-
form zur Netzsteuerung
Sonnen
Redispatch mit und Durchführung von Die Blockchain-Technologie
Netzmanagement Tennet B.V. Pilotphase
Speicherlösungen Redispatch-Maßnahmen wurde von IBM entwickelt
IBM
mit Schwarmspeichern auf
Blockchain-Basis
MotionWerk Entwicklung einer P2P- Entwicklung einer blockchain-
E-Mobilität Share&Charge* Slock.it Plattform für das Laden von Pilotphase fähigen Ladesäule in
Xtech Elektroautos Zusammenarbeit mit Wallbe
Entwicklung eines blockchain-
ZF Friedrichshafen Die Lösung soll auch als Basis
E-Mobilität/Weitere basierten Autoassistenten, u. a.
Car eWallet UBS Pilotphase für Abrechnungsvorgänge bei
Anwendungen mit Abrechnungsmechanismus
IBM autonomen Fahrzeugen dienen
für E-Autos
Entwicklung einer blockchain-
basierten dezentralen Platt-
form für Anwendungen in der
dezentrale Plattform für den Die Energy Web Foundation soll
Weitere Anwendungen Grid Singularity Datenanalyse, im Smart-Grid- Entwicklungsphase
Austausch von Energiedaten als Host der Plattform dienen
Management, im Handel von
Grünstromzertifikaten sowie bei
Investitionsentscheidungen
dezentrale autonome
Organisation zur blockchain-
Weitere Anwendungen StromDAO stromhaltig.de Pilotphase –
basierten Entwicklung von
Stromprodukten
Quelle: Eigene Recherche * Die Share&Charge App ist seit dem 31.03.2018 nicht mehr verfügbar. Es ist geplant, sie weiterzuentwickeln.
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 17Kapitalmarktdaten 18 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich
Quelle: Capital IQ
Durchschnittliche Marge deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX
45 %
40 %
35 %
30 %
25 %
27,4 %
34,4 %
38,6 %
21,2 %
Utilities
Renewables
DAX
EBITDA = Earnings before Interest,
21,2 %
20 % 16,1 %
18,3 %
16,1 % Taxes, Deprecation and Amortization Durchschnittliche EBITDA-Marge von erneuer-
15 % 13,3 %
9,3 %
12,5 % EBIT = Earnings Before Interest baren Energien. Der gewichtete Durchschnitt
10 % 7,7 % and Taxes
5,1 % ohne die drei höchsten Margen liegt bei 9,1 %.
5%
0%
Gross Margin EBITDA Margin EBIT Margin Net Income Margin
10,2 %
Median der EBITDA-Marge von erneuerbaren
Median-Marge deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX
35 %
30 %
25 %
20 %
22,5 %
28,7 %
31,4 %
17,4 %
Utilities
Renewables
DAX
EBITDA = Earnings before Interest,
15 % Taxes, Deprecation and Amortization
Energien. Der Unterschied zur Durchschnitts- 9,8 % 10,2 %
11,5 %
EBIT = Earnings Before Interest
10 % 8,7 %
marge ist durch wenige Unternehmen mit sehr 5,4 %
7,2 % and Taxes
2,5 % 3,5 %
hohen Margen bedingt. 5%
0%
Gross Margin EBITDA Margin EBIT Margin Net Income Margin
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 19Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich
Quelle: Capital IQ
15,3 ×
Durchschnittliche Multiplikatoren deutscher Energieunternehmen im Vergleich
zum DAX
35 × 32,8 ×
Utilities
30 × Renewables
25 × DAX
20 × 18,4 × 18,0 × 18,4 × EBITDA = Earnings before Interest,
17,0 × Taxes, Deprecation and Amortization
15,3 ×
15 × 11,9 × 11,2 ×
12,7 × EBIT = Earnings Before Interest
and Taxes
Der durchschnittliche Multiplikator von
10 ×
P/E = Price-to-Earnings Ratio Unternehmenswert zu EBITDA für Utilities.
5× 2,0 × 1,4 × 2,2 × LTM = Last Twelve Months
0× TEV = Total Entreprise Value
TEV/Revenue TEV/EBITDA TEV/EBIT P/E
10,9 × Median-Multiplikatoren deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX
30 ×
25 ×
20 ×
15 ×
25,9 ×
15,5 × 16,4 ×
Utilities
Renewables
DAX
EBITDA = Earnings before Interest,
Taxes, Deprecation and Amortization
10,9 × 11,4 ×
Der Median des Multiplikators von Unter- 10 × 8,2 × 9,0 ×
EBIT = Earnings Before Interest
and Taxes
7,7 × 7,5 ×
nehmenswert zu EBITDA für Utilities. P/E = Price-to-Earnings Ratio
5×
0,9 × 0,7 × 1,6 × LTM = Last Twelve Months
0× TEV = Total Entreprise Value
TEV/Revenue TEV/EBITDA TEV/EBIT P/E
20 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich
Quelle: Capital IQ
Erneuerbare Energien Utilities
EUR Mio. Multiples EUR Mio. Multiples
No. Company Classification Revenue EBITDA Adj. EBITDA EBIT Adj. EBIT No. Company Classification Revenue EBITDA Adj. EBITDA EBIT Adj. EBIT
1 2G energy AG Renewables 0,4 × 6,4 × 6,4 × 9,8 × 9,8 × 1 E.ON SE Utilities 0,9 × 7,9 × 6,8 × 53,0 × 25,9 ×
2 3W Power S.A. Renewables 0,5 × n.a. n.a. n.a. n.a. 2 EnBW Energie Baden-Württemberg AG Utilities 0,6 × 5,6 × 5,5 × 10,0 × 9,7 ×
3 7C Solarparken AG Renewables 7,8 × 9,0 × 9,0 × 21,7 × 21,7 × 4 Gelsenwasser AG Utilities 2,9 × 40,7 × 29,4 × 78,4 × 45,1 ×
4 a.i.s. AG Renewables 0,0 × n.a. n.a. n.a. n.a. 5 Mainova AG Utilities 1,3 × 16,7 × 15,0 × 32,8 × 26,8 ×
5 CropEnergies AG Renewables 0,7 × 5,1 × 5,1 × 7,0 × 7,0 × 6 MVV Energie AG Utilities 0,7 × 7,5 × 7,3 × 13,9 × 13,3 ×
6 Daldrup & Söhne Aktiengesellschaft Renewables 2,5 × n.a. n.a. n.a. n.a. 7 RWE Aktiengesellschaft Utilities 0,5 × 5,9 × 5,4 × 15,3 × 12,3 ×
7 Delignit AG Renewables 1,1 × 14,2 × 14,2 × 20,0 × 20,0 × 8 innogy SE Utilities 0,9 × 10,9 × 10,1 × 18,9 × 16,7 ×
8 Electrawinds SE Renewables 3,3 × 15,0 × 15,0 × n.a. n.a. 9 Uniper SE Utilities 0,2 × 28,3 × 22,8 × n.a. n.a.
9 Energiekontor AG Renewables 2,2 × 5,3 × 5,3 × 7,0 × 7,0 ×
10 Nordex SE Renewables 0,3 × 4,3 × 4,3 × 8,2 × 8,1 × Average 2,0 × 15,3 × 12,9 × 32,8 × 23,8 ×
11 Phoenix Solar Aktiengesellschaft Renewables 0,3 × n.a. n.a. n.a. n.a. Median 0,9 × 10,9 × 10,1 × 25,9 × 21,3 ×
12 PNE Wind AG Renewables 0,8 × 1,8 × 1,8 × 2,0 × 1,9 ×
13 Sächsische & Oldenburgische Renewables n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Agrar Aktiengesellschaft
14 Senvion S.A.
15 SFC Energy AG
Renewables
Renewables
0,4 ×
1,3 ×
11,0 ×
136,0 ×
11,0 ×
136,0 ×
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
Relativer Performance-Index
16 SMA Solar Technology AG Renewables 1,0 × 10,6 × 11,2 × 18,9 × 20,8 ×
17 Solar-Fabrik AG Renewables n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
18 SolarWorld Aktiengesellschaft Renewables 0,4 × n.a. n.a. n.a. n.a. DAXsector All Utilities Performance Index
19 VERBIO Vereinigte BioEnergie AG Renewables 0,5 × 4,5 × 4,5 × 6,0 × 6,0 × 180%
Average 1,4 × 18,6 × 18,6 × 11,2 × 11,4 ×
160%
Median 0,7 × 7,7 × 7,7 × 8,2 × 8,1 ×
140% Germany DAX Performance Index
120%
100%
DOW Jones European Renewable TR (EUR) Index
80%
Der deutsche DAX Utilities hat 2017 im Gegensatz zu den beiden
Vorjahren das Wachstum des DAX übertroffen. 60%
40%
DAXSUB All Renewables Performance Index
Der DAX Renewables hingegen ist seit Anfang 2016 um ca. 20 % 20%
gefallen. Die deutsche Erneuerbare-Energien-Branche zeigt zudem 0%
eine schwächere Performance im Vergleich zu Unternehmen aus
Se 6
Se 7
De 6
De 7
1. z 16
17
1. z 16
1. 16
1. z 17
1. 17
1. 16
1. 17
Fe 6
Fe 7
M 6
1. 16
17
1. r 17
1. t 16
1. t 17
1. i 16
1. i 17
1. l 16
1. l 17
1. g 1
1. g 1
1. v 1
1. v 1
1
1
1
z
p
p
n
n
n
n
b
r
b
a
a
Ju
Ju
Ap
Ap
Ok
Ok
No
No
Au
Au
r
r
Ju
Ju
Ja
Ja
M
M
M
anderen europäischen Ländern.
1.
1.
1.
1.
1.
Germany DAX Performance Index DAXsector All Utilities Performance Index
DAXSUB All Renewables Performance Index DOW Jones European Renewable TR (EUR) Index
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 21Publikationen 22 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Ausgewählte EY-Publikationen
Studien
Stadtwerkestudie Das Veränderungspotenzial Regionale Marktpotenziale Windwasserstoff – Fast Growth in Germany:
2017 digitaler Technologien in der sektorübergreifender Zukunft der Energiewende Tech start-ups & investors
Energiewirtschaft Energiedienstleistungen setting new benchmarks
Power transactions Renewable energy country Maximizing P&U asset Global Capital Confidence Digital grid: powering
and trends attractiveness indices 2017 performance Barometer 2017 the future of utilities
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 23Appendix 24 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Methodik
Quellen Vorgehensweise und Haftungsausschluss
EY Insights • Diese Studie wurde von der Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft (EY) erstellt, um der Allgemeinheit einen
Überblick über die aktuellen Entwicklungen im Bereich der Energiewirtschaft zu geben. EY betont, dass diese Studie keine
Mergermarket ausreichende Entscheidungsgrundlage bietet, da nicht alle mit den Informationen in Verbindung stehenden Fakten aufgeführt
und beschrieben wurden.
S&P Capital IQ • Die Studie wurde mit der angemessenen Sorgfalt für eine solche Analyse erstellt. Abgesehen von Bezügen auf EY selbst wurden
ThomsonOne die dargestellten Informationen von EY in Bezug auf Vollständigkeit und Genauigkeit nicht überprüft. Die Informationen wurden
über die angegebenen Quellen bezogen und mit eigenem Marktwissen ergänzt. Dabei wurden keine vertraulichen oder nicht-
öffentlichen Informationen verwendet.
• EY ist nicht verantwortlich für unvollständige oder falsche Informationen, weshalb Leser angehalten sind, die Informationen
vor jeglicher Entscheidung selbst zu überprüfen. EY ist nicht haftbar für jegliche fehlenden oder falschen Informationen oder
Statements in dieser Studie oder andere mündliche oder schriftliche Anmerkungen im Zusammenhang mit dieser Studie.
• Die Informationen in dieser Studie beziehen sich auf den Zeitraum Januar 2014 bis Dezember 2017. Daher ist jegliche Ein-
schätzung für zukünftige Entwicklungen nicht bindend und drückt allein eine Erwartung aus. Werteinschätzungen stellen keine
Bewertung nach IDW dar.
• Wir definieren M&A-Aktivität als Mergers und Acquisitions, bei denen ein deutsches oder internationales Zielunternehmen von
einem deutschen oder internationalen Käufer erworben wird. Die hier veröffentlichten Zahlen und Werte beziehen sich dabei auf
abgeschlossene Transaktionen und auf den veröffentlichten Wert. Die Energiewirtschaft in dieser Studie wurde in die Bereiche
erneuerbare Energien, Energieversorgung, Ver- und Entsorgung sowie sonstige Unternehmen der Energiewirtschaft unterteilt
und beinhaltet beispielsweise nicht Pipelines und Petrochemicals.
• Aufgrund nachträglicher Anpassungen der Transaktionsdatenbanken kann es zu Abweichungen in der zeitlichen Zuordnung
einzelner Transaktionen bzw. in der Gesamtanzahl gegenüber vorhergehenden EY-Studien zu M&A-Transaktionen kommen.
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 2526 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Ansprechpartner
Andreas Siebel Martin Selter
Partner Partner
Head Transaction Advisory | Energy | GSA Head Capital & Infrastructure GSA
Telefon +49 211 9352 18523 Tel: +49 30 25471 21284
andreas.siebel@de.ey.com martin.selter@de.ey.com
Alexander Misgeld Dr. Florian Ropohl
Autor der Studie/Senior Manager Partner
Transaction Advisory Services Transaction Tax Services Energy
Tel: +49 30 25471 20841 Tel: +49 40 36132 16554
alexander.misgeld@de.ey.com florian.ropohl@de.ey.com
Dr. Christian Hampel
Executive Director
Energierecht
Tel: +49 30 25471 20050
christian.hampel@de.ey.com
Ernst & Young GmbH
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Friedrichstraße 140
10117 Berlin
M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 27EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory Die globale EY-Organisation im Überblick Die globale EY-Organisation ist einer der Marktführer in der Wirtschaftsprüfung, Steuerberatung, Transaktions- beratung und Managementberatung. Mit unserer Erfahrung, unserem Wissen und unseren Leistungen stärken wir weltweit das Vertrauen in die Wirtschaft und die Finanzmärkte. Dafür sind wir bestens gerüstet: mit hervor- ragend ausgebildeten Mitarbeitern, starken Teams, exzellenten Leistungen und einem sprichwörtlichen Kunden- service. Unser Ziel ist es, Dinge voranzubringen und entscheidend besser zu machen – für unsere Mitarbeiter, unsere Mandanten und die Gesellschaft, in der wir leben. Dafür steht unser weltweiter Anspruch „Building a better working world“. Die globale EY-Organisation besteht aus den Mitgliedsunternehmen von Ernst & Young Global Limited (EYG). Jedes EYG-Mitgliedsunternehmen ist rechtlich selbstständig und unabhängig und haftet nicht für das Handeln und Unterlassen der jeweils anderen Mitgliedsunternehmen. Ernst & Young Global Limited ist eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung nach englischem Recht und erbringt keine Leistungen für Mandanten. Weitere Infor- mationen finden Sie unter www.ey.com. In Deutschland ist EY an 20 Standorten präsent. „EY“ und „wir“ beziehen sich in dieser Publikation auf alle deutschen Mitgliedsunternehmen von Ernst & Young Global Limited. © 2018 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft All Rights Reserved. GSA Agency SKN 1804-022 ED None EY ist bestrebt, die Umwelt so wenig wie möglich zu belasten. Diese Publikation wurde CO2-neutral und auf FSC®-zertifiziertem Papier gedruckt, das zu 60 % aus Recycling-Fasern besteht. Diese Publikation ist lediglich als allgemeine, unverbindliche Information gedacht und kann daher nicht als Ersatz für eine detaillierte Recherche oder eine fachkundige Beratung oder Auskunft dienen. Obwohl sie mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt wurde, besteht kein Anspruch auf sachliche Richtig- keit, Vollständigkeit und/oder Aktualität; insbesondere kann diese Publikation nicht den besonderen U mständen des Einzelfalls Rechnung tragen. Eine Verwendung liegt damit in der eigenen Verantwortung des Lesers. Jegliche Haftung seitens der Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungs- gesellschaft und/oder anderer Mitgliedsunternehmen der globalen EY-Organisation wird ausgeschlossen. Bei jedem spezifischen Anliegen sollte ein geeigneter Berater zurate gezogen werden. www.de.ey.com
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