M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft 2018 - EY
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Inhalt Zusammenfassung 4 Aktuelle Entwicklungen 6 in der deutschen Energiewirtschaft Ausgewählte Transaktionen 10 und Trends im Überblick Im Fokus: Blockchain 14 in der Energiewirtschaft Kapitalmarktdaten 18 Publikationen 22 Appendix 24 M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 3
Zusammenfassung Neben Dekarbonisierung und Dezentralisierung (Energiewende 1.0) treiben zunehmend Digitalisierung und Demokratisierung (Energiewende 2.0) die Transformation der Energiewirtschaft. Der Ende der 90er-Jahre begonnene Ausbau erneuerbarer Energien und der seit 2011 im Kontext der Transformation: Die Transaktionen Katastrophe von Fukushima umgesetzte Atomausstieg legten den Grundstein für eine tiefgreifende Trans- der Unternehmen des DAX Utilities formation der deutschen Energiewirtschaft (Energiewende 1.0). Beide Entwicklungen stellten insbesondere haben sich 2017 gegenüber dem Vor- die etablierten Energieversorger vor neue Herausforderungen. Dies spiegelte sich auch im Transaktions- geschehen wider, das durch Portfolio-Anpassungen, u. a. den Verkauf von Übertragungsnetzen und jahr mehr als verdoppelt. Um neue Investitionen in erneuerbare Energien, gekennzeichnet war. Höhepunkte dieser Entwicklung waren die Geschäftsmodelle zu etablieren, be- Auslagerung eines Teils der Geschäfte von RWE und E.ON in die neuen Gesellschaften innogy und Uniper dienen sich auch 2017 insbesondere sowie deren Börsengang im Jahr 2016. größere Energieversorgungsunter- nehmen einer Akquisitionsstrategie Trendwende: Der deutsche DAX Utilities hat 2017 im Gegensatz zu den beiden und investieren in Start-ups. Vorjahren das Wachstum des DAX übertroffen. 4 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Die Integration eines immer höheren Anteils erneuerbarer Energien leitete die nächste Phase der Energie- wende ein, die heute allgemein unter dem Stichwort der „Energiewende 2.0“ diskutiert wird. Die zuneh- Innovationsfähigkeit: Im Jahr mende Dezentralisierung der Energieversorgung, neue Anforderungen an Flexibilität und Vernetzung wie 2017 hat sich die Anzahl der auch die Ausprägung neuer Marktakteure („Prosumer“) stehen in Wechselwirkung mit der Entwicklung Start-up- bzw. IT-/Tech-Trans- neuer, digitaler Lösungen und Geschäftsmodelle sowie der Anpassung bestehender Geschäftsfelder. Zahl- reiche Energieversorger begegnen den Herausforderungen dieser weiteren Phase der Energiewende durch aktionen der Energieversorger die strategische Entwicklung von neuen Geschäftsmodellen und die Erweiterung ihres Angebots im Bereich im DAX Utilities mit 17 im Ver- Digitalisierung, z. B. durch Investitionen in oder Kooperationen mit Start-ups. Das Transaktionsgeschehen im gleich zum Vorjahr (8) mehr als Bereich IT/Start-ups haben wir anhand der Unternehmen im DAX Utilities näher untersucht (siehe Seiten 7 verdoppelt. und 8). Im Kontext der Digitalisierung der Energiewirtschaft wird zurzeit die Block- Digitalisierung: Die Mehrheit der Blockchain-Projekte deutscher chain-Technologie breit diskutiert. Das Designkonzept der Blockchain greift Energieunternehmen befindet sich noch in der Pilotphase. letztlich die Trends Digitalisierung, Dezentralisierung und Demokratisierung auf, was das große Interesse an der Technologie erklärt. Die Mehrheit der Block- Neben regulierten Erlösen macht das Know-how der deutschen Übertragungs- chain-Projekte deutscher Energieunternehmen befindet sich allerdings noch in netzbetreiber im Umgang mit den volatil einspeisenden erneuerbaren Energien der Pilotphase, wie eine Auswahl von Projekten zeigt (siehe Abschnitt „Im Fokus: die Unternehmen zu interessanten Zielgesellschaften, wie auch jüngst das Blockchain in der Energiewirtschaft“). Interesse der State Grid Corporation of China an 50Hertz zeigt. In diesem Zusammenhang ist aber auch die politische Skepsis bei ausländischen bzw. Internationalisierung der Infrastruktur: An zwei von drei nichteuropäischen Investoren im Bereich kritischer Infrastruktur deutlich ge- deutschen Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetzbetrei- worden. Dies haben wir zum Anlass genommen, die Eigentumsverhältnisse bei Stromübertragungs- und Gastransportnetzen zu analysieren (siehe Seite 9). bern sind europäische oder internationale Investoren beteiligt. M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 5
Aktuelle Entwicklungen in der deutschen Energiewirtschaft 6 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Die Transformation der Energieversorger im Zuge der Energiewende setzt sich 2017 mit einem starken Anstieg der M&A-Aktivitäten der Unternehmen im DAX Utilities fort Die Gesamtanzahl der Transaktionen 2017 hat im Vergleich zu 2016 abgenommen. Bei den Energieversorgern im DAX Utilities ist jedoch ein überproportionaler Anstieg zu verzeichnen. • Die Anzahl Transaktionen in der Energiewirtschaft mit Transaktionen in der Energiewirtschaft mit deutscher Ausblick deutscher Beteiligung im Jahr 2017 hat sich im Vergleich zu Beteiligung 152 166 2016 von 166 auf 141 verringert (−15 %). Der veröffent- Der Mitte März 2018 angekündete Verkauf von innogy 138 152 141 lichte Gesamtwert der Transaktionen ist dagegen nur leicht 166 11.692 durch RWE an E.ON im Rahmen eines umfangreicheren von 8,6 Mrd. € im Jahr 2016 auf 8,2 Mrd. € (−5 %) zurück- 138 141 11.692 8.615 8.242 Tauschs von Geschäftsaktivitäten wird in diesem und gegangen. 6.389 im nächsten Jahr zu den öffentlichkeitswirksamsten 8.615 8.242 • Gegenläufig zum allgemeinen Trend einer rückläufigen Anzahl Transaktionen der Branche gehören. Die angestrebte Kon- 6.389 Transaktionen im gesamten Energiesektor verzeichneten solidierung auf Wertschöpfungsstufen – Netze und Vertrieb die Energieversorger im DAX Utilities einen starken Anstieg auf der einen und Erzeugung auf der anderen Seite – wirft 2014 2015 2016 2018 ihrer M&A-Tätigkeit auf mehr als das Doppelte (+122 %). für die Branche Fragen hinsichtlich der Zukunftsfähigkeit Käufe wie auch Verkäufe nahmen gleichermaßen zu. Der 2014 2015 2016 2017 von vertikal integrierten Geschäftsmodellen auf. Auch vor Anstieg ist u. a. auf vermehrte Transaktionen im Bereich Abgeschlossene Transaktionen Veröffentlichter Wert dem Hintergrund des Eintritts von neuen Wettbewerbern (Millionen Euro) Start-ups bzw. IT/Technologie zurückzuführen, was die wird der Sektor künftig zunehmend durch Kompetenzen anhaltende Transformation der deutschen Energiebranche auf den jeweiligen Wertschöpfungsstufen definiert werden. verdeutlicht (siehe Folgeseite). Transaktionen der Energieversorger im DAX Utilities Diese Entwicklung wird sich voraussichtlich auch im künfti- • Der 2017 verhandelte Verkauf des Uniper-Anteils von ca. gen Transaktionsgeschehen niederschlagen. ×2,2 40 47 % durch E.ON an den finnischen Energieversorger Fortum Weitere laufende bzw. angekündigte Transaktionen 2018 für rund 3,8 Mrd. € wird sich erst nach Abschluss der Trans- ×2,2 40 14 sind z. B. der beabsichtigte Verkauf des Ablesedienstleis- aktion in den Transaktionsdaten 2018 zeigen. 18 14 ters Techem durch Macquarie oder die Investorensuche der • Ausgewählte Transaktionen des Jahres 2017 haben wir auf 6 26 EWE für einen Minderheitsanteil in Höhe von 26 %. Seite 12 dargestellt. 18 12 6 26 Vor dem Hintergrund der derzeit gut gefüllten Pipeline an 12 2016 2017 Transaktionen ist im Jahr 2018 von einer regen M&A-Akti- 2016 Käufe Verkäufe 2017 vität in der deutschen Energiewirtschaft auszugehen. Käufe Verkäufe Quelle: Capital IQ, ThomsonOne M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 7
Um neue digitale Geschäftsmodelle zu etablieren, bedienen sich 2017 insbesondere größere EVU vermehrt einer Akquisitionsstrategie und investieren in Start-ups Indikator für Innovationsaktivitäten der gesamten Branche: 2017 hat sich die Anzahl der Start-up- bzw. IT-/Tech- Transaktionen der Energieversorger im DAX Utilities mit 17 im Vergleich zum Vorjahr (8) mehr als verdoppelt. • Die zunehmende Dezentralisierung der Energieversorgung, Ausgewählte Investitionen im Bereich Start-ups bzw. IT/Technologie der im DAX Utilities geführten Energieunternehmen neue Anforderungen an Flexibilität und Vernetzung wie auch in 2017 die Ausprägung neuer Marktakteure („Prosumer“) stehen in Wechselwirkung mit der Entwicklung neuer, digitaler Lösungen IT Handel Energiemanagement und Geschäftsmodelle sowie der Anpassung bestehender replex GmbH Geschäftsfelder. Zahlreiche Energieversorger begegnen den BEEGY GmbH DC-Datacenter-Group GmbH Herausforderungen dieser weiteren Phase der Energiewende greenXmoney.com GmbH econ solutions GmbH XTECH GmbH durch die strategische Entwicklung von neuen Geschäfts- Conjoule GmbH Kiwigrid GmbH Gelsen-Net GmbH modellen und die Erweiterung ihres Angebots im Bereich Fresh Energy GmbH Cuculus GmbH Digitalisierung, z. B. durch Investitionen in oder Kooperationen mit Start-ups. Wohnungswirtschaft Technologie E-Mobilität • Unsere Analyse der Unternehmen des DAX Utilities spiegelt damit die durch externe Zukäufe voranschreitende Trans- THEVA Dünnschichttechnik GmbH Rydies GmbH formation der Energiewirtschaft wider. Neben externen Doozer Real Estate Systems GmbH ucair GmbH eluminocity GmbH Zukäufen investieren Energieunternehmen in interne Elcore GmbH Projekte im Kontext der Digitalisierung und strategischen Weiterentwicklung von Geschäftsmodellen. • innogy nimmt 2017 mit 8 von 17 Investitionen in Unter- Der DAX Utilities setzt sich aus folgenden Unternehmen zusammen: E.ON SE, EnBW AG, ENCAVIS AG, Gelsenwasser AG, nehmen im Bereich Start-up bzw. IT/Technologie im Vergleich innogy SE, Mainova AG, MVV Energie AG, RWE AG und Uniper SE zu den anderen Energieunternehmen des DAX Utilities die Spitzenposition ein. Quelle: Capital IQ, eigene Analysen 8 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
An zwei von drei deutschen Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetzbetreibern sind europäische oder internationale Investoren beteiligt Der beabsichtigte Einstieg von State Grid Corporation of China bei 50Hertz führte zu einer erneuten öffentlichen Diskussion um die Bedeutung internationaler Investoren für die deutsche Energieinfrastruktur. Unsere Analyse der Ist-Situation konzentriert sich auf die 18 Gastransport- bzw. Stromübertragungsnetze. Verteilnetze wurden nicht betrachtet. Gastransportnetzbetreiber Europa Europa und Elia System Operator SA international 3 2 Eurogrid International Europa Europa und CVBA/SCRL Wintershall Holding international GmbH 3 8 Gemischt 2 Fluxys Deutschland IFM Holdings Pty Ltd. 3 GmbH BASF SE Deutschland 8 Gemischt Deutschland 2 Deutschland, Gasunie Deutschland Transport NEL Gastransport TenneT Holding B.V. Services GmbH GmbH Letter One 3 und international 3 Europa und Holdings SA 12 Deutschland Deutschland international Deutschland, Staat: Niederlande TenneT TSO 50Hertz jordgasTransport Deutschland GmbH Transmission Shell 3 und international Europa und GmbH GmbH 1 und Europa international Dutch Infrastructure ExxonMobil Deutschland Fund B.V. Gastransport Nowega GmbH und Europa Nord GmbH Macquarie Intrastructure & Vermillion Energy Inc. Real Assets Open Grid Europe (Europe) Limited GmbH Gazprom Übertragungsnetzbetreiber GASCADE Gastransport GmbH ONTRAS Infinity Investments Neptune Energy Gastransport GmbH Deutschland GmbH EWE AG Thyssengas Europa und 1 GmbH Verschiedene international Publigaz SA GRTgaz Deutschland deutsche Kommunen GmbH und Stadtwerke Europa und 1 international 2 Deutschland Federal Holding and Fluxys TENP GmbH EnBW Energie Investment Company Baden-Württemberg AG 2 Deutschland bayernets GmbH Europa 1 British-Columbian terranets bw RWE AG Investment Management GmbH Corporation Europa 1 Munich Re Caisse de dépôt et placement du Québec TransnetBW GmbH Commerz Real AG Die Grafiken zeigen die Aufteilung Übertragungsnetzbetreiber der Investoren in deutsche und Investoren Strom EDF SA Amprion Talanx AG GmbH Gastransport- und Übertragungs- Fernnetzbetreiber und ENGIE SA Ärzteversorgung netzbetreiber nach geografischer Investoren Gas Westfalen-Lippe Herkunft. CDC Infrastructure SA Swiss Life AG Verschiedene Erdgas Tirol CNP Assurance SA deutsche Stadtwerke Quelle: CIQ, ENTSOE-G und Liste der zertifizierten Gastransportnetzbetreiber gem. §§ 4a ff. EnWG der BNetzA Stand: 31.12.2017 M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 9
Ausgewählte Transaktionen und Trends im Überblick 10 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Trends im Transaktionsgeschehen der deutschen Energiewirtschaft Anzahl von Transaktionen nach Geografie Deutsche Zielunternehmen 1 bei deutschen Zielunternehmen 2 nach Subsektor Q1–Q4 2017 Internationaler Käufer Q1–Q4 2017 Erneuerbare Energien 66 63 Nationaler Käufer Sonstiges 31 Ver- und Entsorgung 49 41 46 Energieversorgung 24 23 10 7 9 26 8 6 23 13 8 19 17 12 12 15 15 39 7 8 7 29 3 9 2 3 3 3 24 25 1 5 1 5 1 2 1 8 8 6 7 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 Transaktionssaldo nach Käufen in der klassischen 3 1 Nachdem von 2014 bis 2016 der Anteil internationaler Käufer noch angestiegen Energiewirtschaft und außerhalb war, war 2017 ein Rückgang von 26 auf 17 Transaktionen zu verzeichnen (ca. −35 %). Die Käufe mit nationaler Beteiligung waren mit ca. −22 % (63 auf 49) ebenfalls rückläufig. Q1–Q4 2017 Nettoinvestments deutscher Energie- unternehmen in der Energiewirtschaft 2 Nettoinvestments deutscher Energie- unternehmen außerhalb der Die relative Aufteilung der Transaktionen entsprechend den Subsektoren blieb klassischen Energiewirtschaft vergleichsweise konstant. Transaktionen im Bereich der Energieversorger machen 19 22 10 11 10 wie im Vorjahr weiterhin den größten Anteil aus. 3 4 5 1 −1 3 −3 −12 Die Nettoinvestments deutscher Energieunternehmen in der Energiewirtschaft −15 −23 sind in 2017 weiterhin negativ, obgleich im Q4 2017 erstmals seit Jahren ein −28 −28 positiver Saldo zu verzeichnen ist. Die Transformation und Bereinigung von FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 Portfolios setzt sich damit auch im Jahr 2017 fort. Quelle: ThomsonOne M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 11
Die folgende Zusammenstellung zeigt ausgewählte energiewirtschaftliche Transaktionen, die 2017 mit deutscher Beteiligung abgeschlossen wurden Quelle: ThomsonOne, S&P Capital IQ Anmerkung: Bei den meisten der aufgelisteten Transaktionen wurde der Transaktionswert nicht bekannt gegeben. Bekannt- Transaktionsobjekt Segment Land Käufer Land Segment Verkäufer Transaktionswert Anteil an der machung (in Mio. €) Transaktion 19.01.2017 Lichtblick SE Erneuerbare Energien Deutschland Eneco Holding NV Niederlande Energieversorgung – – 50 % Eneco Holding NV hat 50 % Anteil an Lichtblick SE erworben. 22.02.2017 bmp greengas GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Erdgas Südwest GmbH/EnBW Deutschland Energieversorgung AvG GmbH, white – 100 % energy GmbH Die bmp greengas GmbH ist in der Vermarktung von Biomethan aktiv und laut eigenen Angaben Marktführer in diesem Bereich. 16.03.2017 MVV AG Energieversorgung Deutschland EnBW Deutschland Energieversorgung ENGIE Deutschland AG _ 6,28 % EnBW hat seine Beteiligung von 22,48 % auf 28,76 % erhöht. 28.04.2017 Stadtwerke Thale GmbH Energieversorgung Deutschland G+D Gesellschaft für Deutschland Energieversorgung Braunschweiger – 100 % Energiemanagement mbH Versorgungs-Aktien- gesellschaft & Co KG Die G+D Gesellschaft für Energiemanagement mbH ist ein Joint Venture der Deutsche Wohnen AG und der GETEC Wärme & Effizienz AG. 09.05.2017 Cloud & Heat Technologies Cloud-Infrastruktur- Deutschland ČEZ Nova energetika, Tschechische Energieversorgung – ca. 4 – GmbH Dienstleister VNG Innovation GmbH Republik ČEZ Nova energetika hat einen Minderheitsanteil in unbekannter Höhe erworben. 23.06.2017 Gewi Regenerative Erneuerbare Energien Deutschland swb CREA GmbH/swb AG Deutschland Energieversorgung – – 100 % Energien Windparkprojektierer und -betreiber Gewi Regenerative Energien ist in drei Tochtergesellschaften untergliedert: die Gewi Projekt GmbH & Co. KG, die Gewi Planung und Vertrieb GmbH & Co. KG sowie die Gewi Betriebsführung GmbH & Co. KG. 18.07.2017 Hamburg Netz GmbH Energieversorgung Deutschland Stadt Hamburg Deutschland Öffentliche Hand E.ON Hanse AG 275 74,9 % Die Stadt Hamburg erwirbt die verbleibenden 74,9 % Anteil am Gasnetz. 26.07.2017 TurboWind Energie GmbH Erneuerbare Energien Deutschland EWE Erneuerbare Energien Deutschland Erneuerbare Energien – – 100 % GmbH TurboWind ist ein Projektierer im Bereich Onshore-Wind und in Hannover ansässig. 01.08.2017 STEAG Netz GmbH Energieversorgung Deutschland Creos Deutschland Holding Deutschland/ Energieversorgung STEAG GmbH – 100 % GmbH Luxemburg Die Creos Deutschland GmbH ist eine Tochter des luxemburgischen Energiekonzerns Enovos Luxembourg S.A. 31.08.2017 Ventotec GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Stadtwerke Hannover AG Deutschland Energieversorgung – – 100 % (enercity AG) Die Ventotec GmbH ist ein Projektierer von Windparks. 22.12.2017 Enyway GmbH Erneuerbare Energien Deutschland Eneco Holding NV Niederlande Energieversorgung – – 100 % Die Enyway GmbH ist ein dezentraler Energieversorger, der den Energiehandel zwischen Kleinerzeugern organisiert. 12 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Ausgewählte Transaktionen im Energiebereich der deutschen Start-up-Szene in 2017 Quelle: ThomsonOne und eigene Recherche Anmerkung: Bei den meisten der aufgelisteten Transaktionen wurde der Transaktionswert nicht bekannt gegeben. Datum Transaktionsobjekt Segment Land Käufer/Investor Land Segment Transaktionswert Anteil an der Transaktion (in Mio. €) 10.01.2017 Urban Software Institute GmbH Smart City Deutschland Continental AG Deutschland Automobilität – Minderheitsbeteiligung Continental übernimmt zusätzlich einen Beiratssitz für automobile Anwendungen und wird strategischer Automotive-Partner von Urban Software Institute. 30.01.2017 Green City Solutions Biotechnologie/IoT Deutschland LITTLEROCK GmbH/coparion Deutschland Venture Capital – – GmbH & Co. KG/DON Ventures II GmbH & Co. KG Die erste Finanzierungsrunde führte zu Investitionen in einstelliger Millionenhöhe. 02.02.2017 Kiwigrid GmbH Energy IoT Deutschland innogy SE/LG Electronics Deutschland/ Energieversorgung/ _ – Südkorea Sonstige Die Finanzierungsrunde umfasste einen zweistelligen Millionenbetrag; der bisherige Investor AQTON SE hat seine Beteiligung weiter ausgebaut. 09.02.2017 Energeticum Energiesysteme Erzeugung und Deutschland sonnen GmbH Deutschland Energieerzeugung und – – GmbH Speicherung -speicherung Energeticum Energiesysteme ist auf die Installation von Photovoltaik-Anlagen mit Batteriespeicher für den Eigenverbrauch spezialisiert. 03.07.2017 Younicos AG Erzeugung und Deutschland aggreko plc Großbritannien Energieversorgung 54 100 % Speicherung Younicos ist Hersteller von modularen Speicherlösungen auf der Basis von Software- und Batterietechnologie. 09.05.2017 Next Kraftwerke GmbH Erzeugung Deutschland Eneco Holding BV Niederlande Energieversorgung – 34 % Die Eneco Holding BV hat einen Minderheitsanteil von 34 % an Next Kraftwerke erworben. 01.09.2017 tink GmbH Handel Deutschland Vattenfall AB Schweden Energieversorgung – – Bisherige Investoren der tink GmbH sind Rocket Internet und ProSiebenSat1. 11.10.2017 Heliatek GmbH Erzeugung Deutschland Ein asiatisches und deutsches China/Deutschland – – Minderheitsbeteiligung Familienunternehmen Neben den genannten Unternehmen nahmen an der Finanzierungsrunde in Höhe von 15 Mio. € auch die bereits beteiligten Investoren teil. 02.11.2017 Thermondo GmbH Digitalisierung Deutschland Eneco Holding BV/Vorwerk & Niederlande/ Energieversorgung/ – jeweils 6,5 % Co. KG Deutschland Sonstige Finanzierungsrunde in Höhe von 21 Mio. €; bisherige Investoren von Thermondo sind Holtzbrinck Ventures, die Investitionsbank Berlin, Rocket Internet und E.ON. 14.11.2017 Ubitricity Gesellschaft für Mobilität Deutschland Next47/Siemens Energy Deutschland Sonstige – Minderheitsbeteiligung verteilte Energiesysteme mbH Management Ubitricity ist Anbieter für intelligente Lade- und Abrechnungslösungen im Bereich E-Mobilität. 08.12.2017 Clean Energy Sourcing Gruppe Energieversorgung Deutschland BayWa r.e. Deutschland Energieversorgung – 100 % (CLENS) und Handel CLENS hatte am 15. November 2017 Insolvenz angemeldet. M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 13
Im Fokus: Blockchain in der Energiewirtschaft 14 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Das Designkonzept der Blockchain greift die Trends Digitalisierung, Dezentralisierung und Demokratisierung auf Einführung Aktuelle Anwendungsfelder von Blockchain in der Energiewirtschaft • Die Blockchain-Technologie verspricht, das Potenzial zu Peer-to-Peer-Handel haben, das klassische Geschäftsmodell der Energieversorger durch den automatisierten Handel ohne Intermediär in die Lokaler Peer-to-Peer-Handel von Stromproduzenten mit dezentralen Erzeugungsanlagen und digitalisierte Zukunft zu führen. Die Blockchain als Trans- Stromverbrauchern (C2C) wird durch die Blockchain ohne einen dritten Intermediär ermöglicht. aktionsplattform ermöglicht es, kleinteiligere und komplexere Mögliche Anwendungen betreffen auch den Elektrizitätsgroßhandel (B2B). Prozesse im Energiemarkt zu automatisieren, zu koordinieren und zu steuern. • Eine dezentrale digitale Plattform wie die Blockchain kann E-Mobilität (flächendeckende Lade- und Zahlungsabwicklung) auch ein wesentlicher Faktor für die Umsetzung der von Gesellschaft und Politik in Deutschland gewollten Energie- Blockchain ist eine mögliche technische Lösung bei der automatisierten und autonomen Abrechnung wende sein. Der Einsatz der Blockchain-Technologie wird in von Ladegängen an Ladesäulen Dritter. Dies gilt, ähnlich wie beim Handel über Peer-to-Peer-Handels- vielen Wirtschaftszweigen diskutiert und unter Experten wird plattformen, für B2B- wie auch für B2C-Transaktionen. nach der Finanz- vor allem die Energiebranche mit ihrer Viel- zahl von dezentralen Transaktionen als Branche mit vielfälti- gen Anwendungsfällen gesehen. Management des Verteilnetzes • Blockchain findet in der Energiewirtschaft zurzeit vor allem in Bereichen Anwendung, in denen zentrale öffentliche Der automatische, auf Blockchain basierende Vernetzung technischer Einheiten ermöglicht es, auch Intermediäre wie zum Beispiel Börsen oder Netzbetreiber Funktionen bei der Netzsteuerung zu übernehmen, z. B. den automatisierten Redispatch oder die eine Rolle spielen, zum Beispiel beim Handel von Strom durch automatisierte Erbringung von Regelleistung. Unternehmen und Haushalte (auch im Rahmen der E-Mobili- tät) und bei der Erbringung von Systemdienst- leistungen. Weitere Anwendungen im Energiesektor • Die Realisierung der Potenziale der Blockchain-Technologie hängt auch von der Lösung aktueller regulatorischer und Weitere Anwendungen umfassen zum Beispiel die Bereiche Asset- und Rohstoffmanagement sowie technischer Herausforderungen (z. B. der Interoperabilität) Verbrauchsoptimierung bzw. Energiedatenanalyse oder Anwendungen im Kontext von Internet of ab. Things/Internet of Assets. Quelle/Verweis: EY-Studie – „Das Veränderungspotenzial digitaler Technologien in der Energiewirtschaft“ M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 15
Eine Mehrzahl der Blockchain-Projekte deutscher Energieunternehmen befindet sich noch in der Pilotphase Übersicht ausgewählter Beispiele für Blockchain-Projekte in Deutschland aus den Bereichen Peer-to-Peer-Stromhandel, Netzmanagement, E-Mobilität und weiteren Anwendungen Beteiligte Status Weitere Planung/ Anwendungsfeld Projekt/Produkt Projektbeschreibung Unternehmen des Projekts Anmerkungen Erweiterungen des Produkt- portfolios, Expansion in weitere Entwicklung einer Peer-to-Peer- europäische Märkte geplant, Handelsplattform für PV- Peer-to-Peer-Stromhandel Peer-to-Peer-Handelsplattform Conjoule Pilotprojekt Finanzierungsrunde über Anlagenbesitzer und Strom- 4,5 Mio. € durch Tepco und kunden innogy Innovation Hub abge- schlossen dezentrale Plattform zur Pilotprojekt; erster Handel Q2–Q3 2018: Start der Ponton als Entwickler Peer-to-Peer-Stromhandel Enerchain Abwicklung des Großhandels Anfang Oktober 2017 Testphase mit einigen 39 Energieversorger zwischen Energieversorgern ausgewählten Versorgern Einrichtung einer Plattform Allgäuer Überlandwerk/ Pilotprojekt im Microgrid; Peer-to-Peer-Stromhandel Allgäu Microgrid zum Handel von Strom zwischen Evaluation in Q3 2018 LO3 Energy Start: in Q1 2018 Privatpersonen Energie Südwest AG Einrichtung einer Plattform Landau Microgrid Projekt Peer-to-Peer-Stromhandel LO3 Energy zum Handel von Strom zwischen Start des Projekts: Q1 2018 Laufzeit bis Ende 2018 (LAMP) KIT Privatpersonen Entwicklung einer App, die Daten von PV-Dachanlagen Entwicklung eines Systems zur Peer-to-Peer-Stromhandel AdptEVE freeel.io mithilfe künstlicher Intelligenz Entwicklungsphase Analyse dynamischer Energie- auswertet und blockchainbasiert systeme Transaktionen durchführt Wuppertaler Stadtwerke Peer-to-Peer-Plattform für den Start im November 2017, Betrieb der technischen Peer-to-Peer-Stromhandel Tal.markt Axpo lokalen Stromhandel Pilotphase Infrastruktur durch Axpo Quelle: Eigene Recherche 16 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Die Realisierung der Potentiale von Blockchain wird auch von der Lösung der regulatorischen und technischen Herausforderungen abhängen Übersicht ausgewählter Beispiele für Blockchain-Projekte in Deutschland (Fortsetzung) Beteiligte Status Weitere Planung/ Anwendungsfeld Projekt/Produkt Projektbeschreibung Unternehmen des Projekts Anmerkungen Entwicklung einer Platt- form zur Netzsteuerung Sonnen Redispatch mit und Durchführung von Die Blockchain-Technologie Netzmanagement Tennet B.V. Pilotphase Speicherlösungen Redispatch-Maßnahmen wurde von IBM entwickelt IBM mit Schwarmspeichern auf Blockchain-Basis MotionWerk Entwicklung einer P2P- Entwicklung einer blockchain- E-Mobilität Share&Charge* Slock.it Plattform für das Laden von Pilotphase fähigen Ladesäule in Xtech Elektroautos Zusammenarbeit mit Wallbe Entwicklung eines blockchain- ZF Friedrichshafen Die Lösung soll auch als Basis E-Mobilität/Weitere basierten Autoassistenten, u. a. Car eWallet UBS Pilotphase für Abrechnungsvorgänge bei Anwendungen mit Abrechnungsmechanismus IBM autonomen Fahrzeugen dienen für E-Autos Entwicklung einer blockchain- basierten dezentralen Platt- form für Anwendungen in der dezentrale Plattform für den Die Energy Web Foundation soll Weitere Anwendungen Grid Singularity Datenanalyse, im Smart-Grid- Entwicklungsphase Austausch von Energiedaten als Host der Plattform dienen Management, im Handel von Grünstromzertifikaten sowie bei Investitionsentscheidungen dezentrale autonome Organisation zur blockchain- Weitere Anwendungen StromDAO stromhaltig.de Pilotphase – basierten Entwicklung von Stromprodukten Quelle: Eigene Recherche * Die Share&Charge App ist seit dem 31.03.2018 nicht mehr verfügbar. Es ist geplant, sie weiterzuentwickeln. M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 17
Kapitalmarktdaten 18 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich Quelle: Capital IQ Durchschnittliche Marge deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX 45 % 40 % 35 % 30 % 25 % 27,4 % 34,4 % 38,6 % 21,2 % Utilities Renewables DAX EBITDA = Earnings before Interest, 21,2 % 20 % 16,1 % 18,3 % 16,1 % Taxes, Deprecation and Amortization Durchschnittliche EBITDA-Marge von erneuer- 15 % 13,3 % 9,3 % 12,5 % EBIT = Earnings Before Interest baren Energien. Der gewichtete Durchschnitt 10 % 7,7 % and Taxes 5,1 % ohne die drei höchsten Margen liegt bei 9,1 %. 5% 0% Gross Margin EBITDA Margin EBIT Margin Net Income Margin 10,2 % Median der EBITDA-Marge von erneuerbaren Median-Marge deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX 35 % 30 % 25 % 20 % 22,5 % 28,7 % 31,4 % 17,4 % Utilities Renewables DAX EBITDA = Earnings before Interest, 15 % Taxes, Deprecation and Amortization Energien. Der Unterschied zur Durchschnitts- 9,8 % 10,2 % 11,5 % EBIT = Earnings Before Interest 10 % 8,7 % marge ist durch wenige Unternehmen mit sehr 5,4 % 7,2 % and Taxes 2,5 % 3,5 % hohen Margen bedingt. 5% 0% Gross Margin EBITDA Margin EBIT Margin Net Income Margin M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 19
Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich Quelle: Capital IQ 15,3 × Durchschnittliche Multiplikatoren deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX 35 × 32,8 × Utilities 30 × Renewables 25 × DAX 20 × 18,4 × 18,0 × 18,4 × EBITDA = Earnings before Interest, 17,0 × Taxes, Deprecation and Amortization 15,3 × 15 × 11,9 × 11,2 × 12,7 × EBIT = Earnings Before Interest and Taxes Der durchschnittliche Multiplikator von 10 × P/E = Price-to-Earnings Ratio Unternehmenswert zu EBITDA für Utilities. 5× 2,0 × 1,4 × 2,2 × LTM = Last Twelve Months 0× TEV = Total Entreprise Value TEV/Revenue TEV/EBITDA TEV/EBIT P/E 10,9 × Median-Multiplikatoren deutscher Energieunternehmen im Vergleich zum DAX 30 × 25 × 20 × 15 × 25,9 × 15,5 × 16,4 × Utilities Renewables DAX EBITDA = Earnings before Interest, Taxes, Deprecation and Amortization 10,9 × 11,4 × Der Median des Multiplikators von Unter- 10 × 8,2 × 9,0 × EBIT = Earnings Before Interest and Taxes 7,7 × 7,5 × nehmenswert zu EBITDA für Utilities. P/E = Price-to-Earnings Ratio 5× 0,9 × 0,7 × 1,6 × LTM = Last Twelve Months 0× TEV = Total Entreprise Value TEV/Revenue TEV/EBITDA TEV/EBIT P/E 20 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Kapitalmarktdaten 2017 (Stichtag 31.12.2017) – Energiemarkt im Vergleich Quelle: Capital IQ Erneuerbare Energien Utilities EUR Mio. Multiples EUR Mio. Multiples No. Company Classification Revenue EBITDA Adj. EBITDA EBIT Adj. EBIT No. Company Classification Revenue EBITDA Adj. EBITDA EBIT Adj. EBIT 1 2G energy AG Renewables 0,4 × 6,4 × 6,4 × 9,8 × 9,8 × 1 E.ON SE Utilities 0,9 × 7,9 × 6,8 × 53,0 × 25,9 × 2 3W Power S.A. Renewables 0,5 × n.a. n.a. n.a. n.a. 2 EnBW Energie Baden-Württemberg AG Utilities 0,6 × 5,6 × 5,5 × 10,0 × 9,7 × 3 7C Solarparken AG Renewables 7,8 × 9,0 × 9,0 × 21,7 × 21,7 × 4 Gelsenwasser AG Utilities 2,9 × 40,7 × 29,4 × 78,4 × 45,1 × 4 a.i.s. AG Renewables 0,0 × n.a. n.a. n.a. n.a. 5 Mainova AG Utilities 1,3 × 16,7 × 15,0 × 32,8 × 26,8 × 5 CropEnergies AG Renewables 0,7 × 5,1 × 5,1 × 7,0 × 7,0 × 6 MVV Energie AG Utilities 0,7 × 7,5 × 7,3 × 13,9 × 13,3 × 6 Daldrup & Söhne Aktiengesellschaft Renewables 2,5 × n.a. n.a. n.a. n.a. 7 RWE Aktiengesellschaft Utilities 0,5 × 5,9 × 5,4 × 15,3 × 12,3 × 7 Delignit AG Renewables 1,1 × 14,2 × 14,2 × 20,0 × 20,0 × 8 innogy SE Utilities 0,9 × 10,9 × 10,1 × 18,9 × 16,7 × 8 Electrawinds SE Renewables 3,3 × 15,0 × 15,0 × n.a. n.a. 9 Uniper SE Utilities 0,2 × 28,3 × 22,8 × n.a. n.a. 9 Energiekontor AG Renewables 2,2 × 5,3 × 5,3 × 7,0 × 7,0 × 10 Nordex SE Renewables 0,3 × 4,3 × 4,3 × 8,2 × 8,1 × Average 2,0 × 15,3 × 12,9 × 32,8 × 23,8 × 11 Phoenix Solar Aktiengesellschaft Renewables 0,3 × n.a. n.a. n.a. n.a. Median 0,9 × 10,9 × 10,1 × 25,9 × 21,3 × 12 PNE Wind AG Renewables 0,8 × 1,8 × 1,8 × 2,0 × 1,9 × 13 Sächsische & Oldenburgische Renewables n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Agrar Aktiengesellschaft 14 Senvion S.A. 15 SFC Energy AG Renewables Renewables 0,4 × 1,3 × 11,0 × 136,0 × 11,0 × 136,0 × n.a. n.a. n.a. n.a. Relativer Performance-Index 16 SMA Solar Technology AG Renewables 1,0 × 10,6 × 11,2 × 18,9 × 20,8 × 17 Solar-Fabrik AG Renewables n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 18 SolarWorld Aktiengesellschaft Renewables 0,4 × n.a. n.a. n.a. n.a. DAXsector All Utilities Performance Index 19 VERBIO Vereinigte BioEnergie AG Renewables 0,5 × 4,5 × 4,5 × 6,0 × 6,0 × 180% Average 1,4 × 18,6 × 18,6 × 11,2 × 11,4 × 160% Median 0,7 × 7,7 × 7,7 × 8,2 × 8,1 × 140% Germany DAX Performance Index 120% 100% DOW Jones European Renewable TR (EUR) Index 80% Der deutsche DAX Utilities hat 2017 im Gegensatz zu den beiden Vorjahren das Wachstum des DAX übertroffen. 60% 40% DAXSUB All Renewables Performance Index Der DAX Renewables hingegen ist seit Anfang 2016 um ca. 20 % 20% gefallen. Die deutsche Erneuerbare-Energien-Branche zeigt zudem 0% eine schwächere Performance im Vergleich zu Unternehmen aus Se 6 Se 7 De 6 De 7 1. z 16 17 1. z 16 1. 16 1. z 17 1. 17 1. 16 1. 17 Fe 6 Fe 7 M 6 1. 16 17 1. r 17 1. t 16 1. t 17 1. i 16 1. i 17 1. l 16 1. l 17 1. g 1 1. g 1 1. v 1 1. v 1 1 1 1 z p p n n n n b r b a a Ju Ju Ap Ap Ok Ok No No Au Au r r Ju Ju Ja Ja M M M anderen europäischen Ländern. 1. 1. 1. 1. 1. Germany DAX Performance Index DAXsector All Utilities Performance Index DAXSUB All Renewables Performance Index DOW Jones European Renewable TR (EUR) Index M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 21
Publikationen 22 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Ausgewählte EY-Publikationen Studien Stadtwerkestudie Das Veränderungspotenzial Regionale Marktpotenziale Windwasserstoff – Fast Growth in Germany: 2017 digitaler Technologien in der sektorübergreifender Zukunft der Energiewende Tech start-ups & investors Energiewirtschaft Energiedienstleistungen setting new benchmarks Power transactions Renewable energy country Maximizing P&U asset Global Capital Confidence Digital grid: powering and trends attractiveness indices 2017 performance Barometer 2017 the future of utilities M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 23
Appendix 24 | M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018
Methodik Quellen Vorgehensweise und Haftungsausschluss EY Insights • Diese Studie wurde von der Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft (EY) erstellt, um der Allgemeinheit einen Überblick über die aktuellen Entwicklungen im Bereich der Energiewirtschaft zu geben. EY betont, dass diese Studie keine Mergermarket ausreichende Entscheidungsgrundlage bietet, da nicht alle mit den Informationen in Verbindung stehenden Fakten aufgeführt und beschrieben wurden. S&P Capital IQ • Die Studie wurde mit der angemessenen Sorgfalt für eine solche Analyse erstellt. Abgesehen von Bezügen auf EY selbst wurden ThomsonOne die dargestellten Informationen von EY in Bezug auf Vollständigkeit und Genauigkeit nicht überprüft. Die Informationen wurden über die angegebenen Quellen bezogen und mit eigenem Marktwissen ergänzt. Dabei wurden keine vertraulichen oder nicht- öffentlichen Informationen verwendet. • EY ist nicht verantwortlich für unvollständige oder falsche Informationen, weshalb Leser angehalten sind, die Informationen vor jeglicher Entscheidung selbst zu überprüfen. EY ist nicht haftbar für jegliche fehlenden oder falschen Informationen oder Statements in dieser Studie oder andere mündliche oder schriftliche Anmerkungen im Zusammenhang mit dieser Studie. • Die Informationen in dieser Studie beziehen sich auf den Zeitraum Januar 2014 bis Dezember 2017. Daher ist jegliche Ein- schätzung für zukünftige Entwicklungen nicht bindend und drückt allein eine Erwartung aus. Werteinschätzungen stellen keine Bewertung nach IDW dar. • Wir definieren M&A-Aktivität als Mergers und Acquisitions, bei denen ein deutsches oder internationales Zielunternehmen von einem deutschen oder internationalen Käufer erworben wird. Die hier veröffentlichten Zahlen und Werte beziehen sich dabei auf abgeschlossene Transaktionen und auf den veröffentlichten Wert. Die Energiewirtschaft in dieser Studie wurde in die Bereiche erneuerbare Energien, Energieversorgung, Ver- und Entsorgung sowie sonstige Unternehmen der Energiewirtschaft unterteilt und beinhaltet beispielsweise nicht Pipelines und Petrochemicals. • Aufgrund nachträglicher Anpassungen der Transaktionsdatenbanken kann es zu Abweichungen in der zeitlichen Zuordnung einzelner Transaktionen bzw. in der Gesamtanzahl gegenüber vorhergehenden EY-Studien zu M&A-Transaktionen kommen. M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 25
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Ansprechpartner Andreas Siebel Martin Selter Partner Partner Head Transaction Advisory | Energy | GSA Head Capital & Infrastructure GSA Telefon +49 211 9352 18523 Tel: +49 30 25471 21284 andreas.siebel@de.ey.com martin.selter@de.ey.com Alexander Misgeld Dr. Florian Ropohl Autor der Studie/Senior Manager Partner Transaction Advisory Services Transaction Tax Services Energy Tel: +49 30 25471 20841 Tel: +49 40 36132 16554 alexander.misgeld@de.ey.com florian.ropohl@de.ey.com Dr. Christian Hampel Executive Director Energierecht Tel: +49 30 25471 20050 christian.hampel@de.ey.com Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Friedrichstraße 140 10117 Berlin M&A-Transaktionen in der deutschen Energiewirtschaft April 2018 | 27
EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory Die globale EY-Organisation im Überblick Die globale EY-Organisation ist einer der Marktführer in der Wirtschaftsprüfung, Steuerberatung, Transaktions- beratung und Managementberatung. Mit unserer Erfahrung, unserem Wissen und unseren Leistungen stärken wir weltweit das Vertrauen in die Wirtschaft und die Finanzmärkte. Dafür sind wir bestens gerüstet: mit hervor- ragend ausgebildeten Mitarbeitern, starken Teams, exzellenten Leistungen und einem sprichwörtlichen Kunden- service. Unser Ziel ist es, Dinge voranzubringen und entscheidend besser zu machen – für unsere Mitarbeiter, unsere Mandanten und die Gesellschaft, in der wir leben. Dafür steht unser weltweiter Anspruch „Building a better working world“. Die globale EY-Organisation besteht aus den Mitgliedsunternehmen von Ernst & Young Global Limited (EYG). Jedes EYG-Mitgliedsunternehmen ist rechtlich selbstständig und unabhängig und haftet nicht für das Handeln und Unterlassen der jeweils anderen Mitgliedsunternehmen. Ernst & Young Global Limited ist eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung nach englischem Recht und erbringt keine Leistungen für Mandanten. Weitere Infor- mationen finden Sie unter www.ey.com. In Deutschland ist EY an 20 Standorten präsent. „EY“ und „wir“ beziehen sich in dieser Publikation auf alle deutschen Mitgliedsunternehmen von Ernst & Young Global Limited. © 2018 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft All Rights Reserved. GSA Agency SKN 1804-022 ED None EY ist bestrebt, die Umwelt so wenig wie möglich zu belasten. Diese Publikation wurde CO2-neutral und auf FSC®-zertifiziertem Papier gedruckt, das zu 60 % aus Recycling-Fasern besteht. Diese Publikation ist lediglich als allgemeine, unverbindliche Information gedacht und kann daher nicht als Ersatz für eine detaillierte Recherche oder eine fachkundige Beratung oder Auskunft dienen. Obwohl sie mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt wurde, besteht kein Anspruch auf sachliche Richtig- keit, Vollständigkeit und/oder Aktualität; insbesondere kann diese Publikation nicht den besonderen U mständen des Einzelfalls Rechnung tragen. Eine Verwendung liegt damit in der eigenen Verantwortung des Lesers. Jegliche Haftung seitens der Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungs- gesellschaft und/oder anderer Mitgliedsunternehmen der globalen EY-Organisation wird ausgeschlossen. Bei jedem spezifischen Anliegen sollte ein geeigneter Berater zurate gezogen werden. www.de.ey.com
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