MÄRKTE UND MEINUNGEN Erstes Quartal 2019 - Colin & Cie.
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MÄRKTE UND MEINUNGEN Erstes Quartal 2019 Zürich, Dezember 2018
MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019
Belastung durch zahlreichen globalen Unsicherheiten.
Rückblick Zudem belastet der globale Das konjunkturelle Umfeld bzw. die Risiken
Handelskonflikt das Wachstum Unternehmensgewinne sind Der US-Handelskonflikt mit China
längerfristig. weniger negativ, als die wird von Hardlinern in der US-
Konjunkturell profitiert die US Investorenstimmung es vermuten Regierung geführt, die in China
Wirtschaft immer noch vom liessen.
Zinsen eine Bedrohung langfristiger,
stimulierenden Effekt des
Langsam zeichnet sich ab, dass strategischer US Interessen sehen.
fiskalpolitischen Impulses der
Steuererleichterung. wir am Anfang einer strukturellen Da aber auch positive Signale
Änderung im Zinsumfeld stehen. aktuell fehlen, bleiben wir vorerst Trotz erfolgreichen Verhandlungs-
Die Zinsen steigen kontinuierlich Neutral. durchbrüchen wird uns das Thema
Die solide Wirtschaftslage hat zu
über die kommenden Jahre an. erhalten bleiben und damit auch
steigenden Zinsen geführt.
Alternative Anlagen die Finanzmärkte belasten.
Mit sinkenden Inflations- Unsere Sachwert-Investitionen
Der Oktober ist seinem Ruf als
erwartungen, den Zweifeln an der verlaufen seit Herbst 2016 positiv Weitere Details befinden sich in
volatilster Aktienmonat einmal
Konjunkturentwicklung und und haben sich im Rahmen der dieser Dokumentation.
mehr gerecht geworden.
geopolitischem Stress hält sich der Prognosen entwickelt.
Zinsanstieg kurz- bis mittelfristig in
Ausblick Grenzen. Währungen
Der US Zinsvorteil verstärkt sich
Makro Die grosszügige und die Zinsdifferenz impliziert
Liquiditätsversorgung der einen schwächeren Euro. Zudem
Das globale Wachstum dürfte 2018 Zentralbanken wird weiter
seinen Höchststand erreicht haben. belastet die politische Unsicherheit
abnehmen und sich ab dem ersten in der Eurozone.
Quartal 2019 gar umkehren.
Mit abnehmendem Effekt der
Steuererleichterung wird sich das Allerdings spricht das sich
Aktien ausweitende US Haushalts- und
US Wachstum abschwächen. Der
europäischen Wirtschaft fehlen die Die Risiken für Aktien bleiben Leistungsbilanzdefizit für den Euro.
Impulse. Chinas Fokus auf erhöht, wobei kurzfristig die letzten
qualitatives Wachstum sorgt Korrekturen bereits viele Risiken Die Einschätzung für den Euro und
ebenfalls für eine Verlangsamung. reflektiert haben. US Dollar sind neutral.
Seite 2 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 Inhaltsverzeichnis Rückblick Seite 4 Finanzmärkte im Rückblick Entwicklung Anlagestrategien Ausblick Seite 8 Ausblick Konjunktur Ausblick Zinsen Ausblick Anleihen Ausblick Aktien Ausblick Alternative Anlagen Ausblick Währungen Ausblick Risiken Vermögensaufteilung Seite 16 Strategische Vermögensaufteilung Taktische Vermögensaufteilung Aktuelle Taktische Asset Allokation Impressum Seite 22 Unsere Standorte und Kontakte Disclaimer Seite 3 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018
Rückblick
MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / RÜCKBLICK
Rückblick
Entwicklung der Anleihenmärkte
10J Zinsen: Deutschland 10J Zinsen: US-Staatsanleihen Konjunkturell präsentiert sich die USA führend gegenüber
dem Rest der Welt. Dabei profitiert die US Wirtschaft immer
Chart – 3 Monate Chart – 3 Monate noch vom stimulierenden Effekt des fiskalpolitischen Impulses
der Steuererleichterung.
Die solide US Wirtschaftslage hat zu steigenden Zinsen
geführt. Vorlaufende Konjunkturindikatoren sind auf hohem
Niveau inzwischen rückläufig.
10-jährige US-Staatsanleihen rentierten erstmals seit Mai 2011
einen gesamten Monat über der Marke von 3% und trugen
ihren Teil dazu bei, dass sich die Finanzierungskonditionen
etwas verschlechterten. Die Aussicht, dass die Fed mit ihren
weiterhin geplanten vier Zinsschritten bis Ende 2019 auf eine
schwächer als gedacht wachsende US-Wirtschaft stösst,
beunruhigt einen Teil der Anleger.
10J Zinsen: Deutschland 10J - US-Staatsanleihen Langsam zeichnet sich ab, dass wir am Anfang einer
Chart – seit dem 1. Sept. 2013 Chart – seit dem 1. Sept. 2013 strukturellen Änderung im Zinsumfeld stehen. Die Zinsen
steigen – und aller Wahrscheinlichkeit nach über Jahre und
nicht nur über ein paar Monate oder Quartale. Dies erstmals
seit über 30 Jahren.
Darüber hinaus ist Anfang Oktober viel Ungemach an den
Finanzmärkten zusammengekommen. Etwa leicht schwächere
Wirtschaftszahlen aus Deutschland oder China oder ein sich
abkühlender Immobilienmarkt in den USA.
Letztlich trägt die angespannte geopolitische Lage zur
Verunsicherung der Investoren bei. Im Vordergrund stehen der
globale Handelsstreit, die italienische Budgetdiskussion und
der Brexit.
Quelle: SIX Telekurs / Colin&Cie
Seite 5 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / RÜCKBLICK
Rückblick
Entwicklung der Aktienmärkte
Hauptindizes Der Oktober ist seinem Ruf als volatilster Aktienmonat einmal mehr gerecht
geworden.
Name Year chg. %
In einem Umfeld steigender Zinsen muss auch die Verschuldungsdiskussion
geführt werden. Die rekordhohe US Unternehmensverschuldung wird bei
weiter steigenden Zinsen zum Problem.
Eine insgesamt gute Berichtssaison war mit hohen Erwartungen vorbelastet.
Dabei zeigten sich die US-Firmen in deutlich besserer Verfassung als ihre
europäischen Wettbewerber, bei denen es etliche Gewinnwarnungen gab.
Zu der von uns erwarteten relativen Trendumkehr im vierten Quartal mit im
Vergleich schwächeren US Börsen ist es bis jetzt nicht gekommen. Mit der
positiven Ausnahme der Schwellenländer haben sich sämtliche Regionen mehr
oder weniger seitwärts bewegt.
In der Korrekturphase des vierten Quartals 2018 fragten die Investoren
vermehrt defensive Sektoren nach und verabschiedeten sich aus zyklischen
Werten.
Defensive Märkte (z.B. der SPI) schneiden deshalb deutlich besser als zyklische
(z.B. der DAX).
Mit der Korrektur Anfang Oktober scheint der Technologiesektor seine
führende Rolle zu verlieren.
Die fünf grössten Unternehmen im S&P 500 (Apple, Amazon, Alphabet,
Microsoft, Facebook) weisen die gleiche Marktkapitalisierung auf wie die
«kleinsten» 282 Titel im Index.
Seit 2015 weisen die FAANG Titel (Apple, Amazon, Alphabet, Netflix, Facebook)
gegenüber dem globalen Technologie Index eine doppelt so starke
Performance auf (+190% zum Weltindex; absolute Performance: 270%).
In Lokalwährungen / Entwicklung seit 31. Dezember 2017 per 30. November 2018 / SIX Telekurs
Seite 6 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / RÜCKBLICK
Rückblick
Anpassungen und Transaktionen
Wertentwicklung der Mandate in EUR
Unsere Mandate wurden von den beiden Aktienmarktkorrekturen im Februar und im Chart – Entwicklung seit 31. Dezember 2010
Oktober negativ getroffen. Trotz negativer Jahresperformance halten sich unsere
Mandate angesichts der zahlreichen globalen Unsicherheiten und Belastungsfaktoren
relativ gut.
Der festverzinsliche Bereich hat sich aufgrund der steigende Zinsen leicht negativ
entwickelt und weist nach wie vor eine reduzierte Gewichtung in unseren Portfolios auf,
da wir von anhaltend tiefen Gesamtrenditen ausgehen.
Auf der Aktienseite verändern sich das konstruktive Umfeld langsam. Angesichts des in
die Jahre gekommenen Bullenzyklus steigen die Risiken. Wir beurteilen Aktien neutral.
Geografisch erwarten wir keinen Ausreisser und positionieren uns in sämtlichen
Regionen neutral.
Schwellenländer reagieren sensibel auf schwächeres Wirtschaftswachstum und starke
Währungsbewegungen. Die Performancezahlen im Technologiesektor sind nicht
nachhaltig, eine Korrektur ist als Normalisierung zu interpretieren. Wertentwicklung der Mandate in CHF
Angesichts der sehr negativ eingestellten Investoren werden wir die erwartete Erholung Chart – Entwicklung seit 31. Dezember 2012
nutzen und uns im ersten Quartal 2019 defensiver positionieren.
Die aktiv verwalteten Fonds im Technologie- und Gesundheitsbereich überzeugen
dieses Jahr mit positiven Performancebeiträgen.
Angesichts des schwierigen Umfeldes bei Anleihen und Aktien werden wir weiter unser
Engagement bei Alternativen Anlagen verstärken.
Seite 7 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: Colin&Cie. Portfolio Management System / Morningstar DirectAusblick
MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Konjunktur:
Langfristige Belastung durch Handelskonflikt
Einkaufsmanagerindizes als Vorlaufindikator
Chart – PMI verarbeitendes Gewerbe als Vorlaufindikator
Das globale Wachstum dürfte 2018 seinen Höchststand erreicht haben und sich im
nächsten Jahr abschwächen.
Mit abnehmend positivem Effekt der Steuererleichterung wird sich das US Wachstum
abschwächen. Der europäischen Wirtschaft fehlen die Impulse.
Zudem wird der Handelskonflikt zwischen den USA und China das Wachstum
längerfristig belasten. Wir gehen davon aus, dass es - trotz zwischenzeitlicher
Verhandlungserfolge – keine nachhaltig, schnelle Lösung geben wird (siehe auch Seite 15
«Risiken» für Argumentation).
Auch Europa ist gegenüber der Diskussion um den Handel nicht immun. Insbesondere
der deutsche Aussenhandel kann jederzeit wieder in den Fokus des US Präsidenten
kommen.
Am chinesischen Parteikongress im September 2017 wurde eine neue Wirtschaftspolitik
eingeführt: Qualitatives Wachstum ist wichtiger als quantitatives. Diese Politik belastet Quelle: SIX Telekurs / Colin&Cie
das chinesische Wirtschaftswachstum als Ganzes. Inflationserwartungen
Insgesamt bleibt das makroökonomische Umfeld solide (vgl. Frühindikatoren mit Werten Chart – Konsumentenpreisindizes
über 50 im Chart rechts oben). Folglich erwarten wir keine Rezession in den nächsten 12
Monaten.
Aktuelle Inflationszahlen befinden sich rund um den von den Zentralbanken angepeilten
Wert von 2% (vgl. Chart rechts unten).
Das aktuelle Inflationsumfeld war nicht Auslöser der steigenden Zinsen, wie das am
Anfang des Jahres noch der Fall war (Februar Korrektur). Beim aktuellen
Rohölpreisniveau werden die Inflationserwartungen sinken. Steigende Löhne könnten
aber aufgrund er Vollbeschäftigung für einen Inflationsschub sorgen, welchen wir jedoch
nicht in der ersten Jahreshälfte 2019 erwarten.
Seite 9 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: SIX Telekurs / Colin&CieMÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Zinsen:
Liquiditätsversorgung nimmt ab
EUR – Zinskurve
Chart – Veränderung zum Jahresanfang 2017
Die grosszügige Liquiditätsversorgung der Zentralbanken wird weiter abnehmen und
sich ab dem ersten Quartal 2019 gar umkehren.
Mit sinkenden Inflationserwartungen, den Zweifeln an der Konjunkturentwicklung und
geopolitischem Stress hält sich der Zinsanstieg in Grenzen. Wir erwarten einen
graduellen Anstieg der langfristigen Zinsen in den kommenden Jahren.
In den kommenden Monaten setzt die EZB ihre Wertpapierkäufe in geringerem Ausmass
fort und stellt ihre Anleihekäufe zum Jahresende ein. Den Leitzins belässt sie bei null
Prozent. Die erste Zinserhöhung in Europa erwarten wir frühestens im Herbst 2019.
Die Schweizerische Nationalbank wird die Leitzinsen erst erhöhen können, wenn die EZB
tätig geworden ist.
Auf Sicht der nächsten Monate sehen wir 10-jährige Staatsanleihen in EUR (Deutschland)
bei 0.35% (Spanne: 0.2% bis 0.7%) und in CHF bei 0,0% (Spanne: -0.09% bis 0.2%).
Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie
Aufgrund der nach wie vor soliden Fundamentaldaten hält die US Notenbank Fed an ihrer
USD – Zinskurve
Strategie von weiteren Zinsschritten fest. Zudem fährt sie die Liquiditätsversorgung
zurück. Chart – Veränderung zum Jahresanfang 2017
Wir haben unsere Einschätzung für die 10-jährigen US-Zinsen gesenkt und erwarten nun
einen Zins von 3.3% (Spanne: 3% bis 3.5%).
Seite 10 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie.MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Anleihen:
Gedankliche Fixierung der Laufzeiten
Entwicklung Zinsen 10-jähriger Staatsanleihen
Entwicklung Zinsen 10-jähriger Staatsanleihen
Die Normalisierung der Geldpolitik prägt den Anleihenmarkt. Der strukturellen Wandel im
globalen Zinsumfeld stellt den Anleihen Anleger vor eine langfristige Herausforderung.
Der Anleihenmarkt in Europa ist von einem Gleichgewicht noch weit entfernt. Die
Anleger müssen sich wohl noch für längere Zeit mit ungenügenden Renditen begnügen.
Wir passen daher unsere Anleihen Strategie dem Umfeld an. Dabei fixieren wir
gedanklich die Laufzeit in den Strategien und steuern diese nicht mehr aktiv. Dabei steht
die gesicherte Rückzahlung trotz volatilem Kursverlauf im Vordergrund.
Dadurch erzielen wir in einem breit diversifizierten Fondskontext gut vorhersehbare,
sichere jährliche Renditen.
Wir ergänzen unsere bestehende Anleihen Lösung um eine weitere Strategie, die bei
höheren Schwankungsbreiten auch höhere Renditen erzielen wird. Diese werden wir im
ersten Quartal 2019 implementieren.
Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie
Die Strategien werden weiterhin aktiv überwacht und Opportunitäten im Markt
Performance von EUR-Unternehmensanleihen
wahrgenommen.
Chart – Entwicklung seit 2010
Das konjunkturelle Umfeld spricht immer noch für einen anhaltend positiven
Gewinntrend und auch die Ausfallraten dürften niedrig bleiben.
Unser derzeitiges EUR-Portfolio weist eine Duration von 5.6 Jahren und eine
durchschnittliche Verzinsung von 1.7% p.a. aus (per Mitte November).
Unser derzeitiges CHF-Portfolio weist eine Duration von 5 Jahren und eine
durchschnittliche Verzinsung von 1.6% p.a. aus (per Mitte November).
Seite 11 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: Moringstar, Colin&Cie.
.MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Aktien:
Überzogener Pessimismus als Grundlage für Erholung
Relative geografische Preisentwicklung
Chart – Seit 2010
Mit weiterem Fortschreiten im Konjunkturzyklus stellen wir eine langsame Veränderung
im Marktumfeld fest. Diese ist gekennzeichnet durch steigende Zinsen mit
zunehmenden Inflationsdruck, einer hohe Unternehmensverschuldung, einer
restriktiveren Zentralbankpolitik und geopolitischen Herausforderungen
(Handelsstreitigkeiten, Italien, Brexit).
Somit bleiben die Risiken für Aktien erhöht, welche wir aber durch die Korrektur von
Anfang Oktober als hinreichend reflektiert erachten.
Mit Ausnahme des Handelskonfliktes sehen wir keine akute Bedrohung von der Zins
und/oder Inflationsseite. Die Zentralbankpolitik orientiert sich weiter am
Wirtschaftswachstum und wird falls nötig weniger aggressiv.
Die hohe US Unternehmensverschuldung ist durch die soliden Unternehmensgewinne
abgedeckt. Historisch werden Aktien erst ab Erreichen der kritischen Marke von 5% bei
10-jährigen-US Staatsanleihen belastet. Im aktuellen Zyklus dürfe die Marke tiefer liegen Quelle: Moringstar, Colin&Cie.
(ca. 3.5% - 4%).
Bewertung Aktienmarkt global (MSCI ACWI)
Die Investorenstimmung ist zu negativ und gibt als Kontraindikator ein positives Signal.
Chart – Kurs/Gewinn-Verhältnis über die letzten zehn Jahre
Wir erwarten deshalb eine Erholung an den Aktienmärkten. Diese Erholung werden wir
nutzen, um uns im ersten Quartal defensiver zu positionieren.
Fundmentale Bewertungen eignen sich nicht für generelle Kauf- oder Verkauf
Entscheidungen, sondern geben Auskunft über die langfristig zu erwartenden Renditen.
Die Aktienmarktkorrekturen bei steigenden Unternehmensgewinnen haben zu einer
Entspannung der Situation geführt (vgl. Chart rechts unten).
Seite 12 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: Moringstar, Colin&Cie.MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Alternative Anlagen:
Sachwert Investitionen verlaufen nach Plan
Gold-Preisentwicklung
Chart - Entwicklung seit Anfang 2008
Trotz einer langfristig global steigenden Rohölnachfrage bis 2040 um ca. 20% (v.a. in
den nicht-OECD Ländern Asiens) ist es zu einer scharfen Korrektur beim Rohölpreis
gekommen.
Der Preisrückgang wurde angebotsseitig durch eine steigende US Produktion,
Sanktionsausnahmen für den Iran und steigende Lagerbestände ausgelöst.
Wir prognostizieren einen Rohölpreis (Sorte Brent) auf Sicht von drei Monaten von USD
75 (aktuell: USD 60).
Steigenden nominelle Zinsen und abnehmende Inflationszahlen (Jahreswachstum des
Rohölpreises) bedeuten steigende Realzinsen und damit Gegenwind für Gold.
Im Portfoliokontext sehen wir Gold nicht als Renditetreiber, sondern als Absicherung.
Untersuchungen haben gezeigt, dass in unsicheren Zeiten an den Finanzmärkten, bei
Inflation oder politischen Krisen, Gold als Sicherheitsanker für das Portfolio einen
positiven Beitrag leistet. Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie
Rohöl-Preisentwicklung
Wir prognostizieren einen Goldpreis auf Sicht von drei Monaten von USD 1’250 (aktuell:
USD 1’220). Chart - Entwicklung seit Anfang 2008
Unsere renditeorientierten Sachwert-Investitionen (Yield) weisen stabile, langfristige
Abnahmeverträge auf, wodurch die Renditen über die nächsten Jahre mit hoher
Genauigkeit berechnet und auch realisiert werden können.
Die Sachwert-Investitionen laufen seit Herbst 2016 und haben sich im Rahmen der
Prognosen entwickelt. Bei der Return-Variante hat nach einer buchhalterischen
Neubewertung eine für diese Investments normale Verwässerung durch den Einstieg
neuer Investoren gesorgt. Dieser Prozess ist nun weitgehend abgeschlossen.
Seite 13 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie.MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Währungen:
Seitwärtsbewegung dominieren
Preisentwicklung EUR/USD mit Zinsdifferenz
Chart – Seit 2010
Einschätzung zum EUR/USD: Neutral
Der US Zinsvorteil verstärkt sich und die Zinsdifferenz impliziert einen Wert von
unterhalb der Parität (=Euro Schwäche). Die US Notenbank (Fed) wird weitere
Leitzinsschritte durchführen. Die politische Unsicherheit in Europa übt im ersten Quartal
Druck auf den Euro aus.
Sobald EZB Zinsschritte visibler werden (Q2 2019), wird der Euro zulegen. Zudem belastet
das sich ausweitende US Haushalts- und Leistungsbilanzdefizit den Dollar.
Unsere EUR/USD-Prognose auf Sicht von drei Monaten ist 1.14 (Bandbreite 1.10-1.18)
(aktuell: 1.13).
Einschätzung zum EUR/CHF: Neutral
Bei erhöhter Risikofreudigkeit der Anleger kommen Fluchtwährungen wie der CHF unter
Druck. Infolge der Risiken für den Welthandel oder der politischen Unsicherheit in Europa Quelle: SIX Telekurs/Colin&Cie
besteht Aufwertungsdruck für den Schweizer Franken.
Preisentwicklung USD-Index
Bei Annäherung der psychologisch wichtigen Marke von EUR/CHF 1.20 wird die SNB ihre Chart – Seit Dezember 2014
vorsichtige Haltung aufgeben und die hohen Fremdwährungsbestände abbauen.
Unsere EUR/CHF-Prognose auf Sicht von drei Monaten ist 1.15 (Bandbreite 1.12 -1.18)
(aktuell: 1.13).
Einschätzung zum EUR/JPY: Neutral
Die Bank of Japan (BoJ) wird weiter locker agieren und die 10-jährigen Zinsen nicht höher
als 0.2% steigen lassen. Weiter steigende US Zinsen sprechen für einen schwächeren
Yen (steigende Renditedifferenz). Die konjunkturelle Lage und die Unterbewertung von
über 30% gleichen den Abwertungsdruck des Yen aus.
Einschätzung zum EUR/GBP: Neutral
Trotz Unsicherheit in der Brexit Frage bewegt sich das Pfund weiterhin seitwärts.
Seite 14 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: Morningstar/Colin&Cie.MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / AUSBLICK
Ausblick Risiken:
Handelsstreitigkeiten belasten die Konjunktur
Welthandel
Chart – Seit 2002; Volumen
US-Verhandlungen folgen einem Schema: Zuerst wird gedroht, nach Eskalation der Lage
werden sogar kleine Handelsdurchbrüche als Erfolg gefeiert. In Anlehnung an das
Handlungsschema sind die Erwartungen an eine friedliche Lösung des Handelskonfliktes
zwischen den USA und China hoch.
Der US-Handelskonflikt mit China wird aber von Hardlinern in der US-Regierung geführt,
die in China eine Bedrohung langfristiger, strategischer US Interessen sehen. Neue US-
Gesetze beschränken - mit Unterstützung beider Parteien - den chinesischen Zugang zu
US-Technologie.
Es wird immer mal wieder zu erfolgreichen Verhandlungsdurchbrüchen kommen, nur
werden diese nichts an der langfristigen Konfrontation verändern. Das Thema
Handelskonflikt wird uns erhalten bleiben und damit auch die Finanzmärkte belasten.
In China besteht das Risiko einer regionalen oder branchenspezifischen
Kreditverknappung bei staatseigenen Unternehmen. Markant tiefere Quelle: : CPD, Colin&Cie
Wirtschaftswachstumszahlen erachten wir als Risiko für die globalen Aktienmärkte.
Globales politisches Risiko
Die grossen Zentralbanken (Fed, EZB, Bank of Japan, Bank of England) haben
Chart – 2000
angekündigt, die geldpolitische Unterstützung zurückzunehmen. Die potenziellen
Folgen einer Beendigung der beispiellosen geldpolitischen Lockerung für die Märkte ist
schwer abzuschätzen, da sie in kleinen Dosen verabreicht wird. Die Finanzmärkte werden
in den kommenden Jahren mit erhöhten Schwankungsbandbreiten umgehen müssen.
Stark steigende Inflationserwartungen können zu einem unkontrollierten Zinsanstieg
führen. Dies würde sich negativ auf die Verschuldung vieler Industriestaaten auswirken,
wobei auch die Immobilienmärkte in Mitleidenschaft gezogen würden.
Die Regierungsbildung wird in Europa zunehmend schwieriger, da klare
Mehrheitsverhältnisse fehlen. Diese Entwicklung erzeugt einen innenpolitischen Druck
(z.B. auf Kanzlerin Merkel in Deutschland), der den nötigen Reformprozess in Europa
erschwert. Die Wahlen zum Europäischen Parlament im Mai 2019 werden dies verstärken.
Seite 15 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 Quelle: Baker, Bloom & Davis; Colin&Cie.Vermögensaufteilung
MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / VERMÖGENSAUFTEILUNG
Strategische Vermögensaufteilung
Übersicht der Anlagestrategien
Konservativ Ausgewogen
Langfristige Erhaltung des Vermögens. Anlagehorizont von mindestens drei Jahren. Langfristig realer Vermögenszuwachs bei moderaten Kursschwankungen.
Minimale Kursschwankungen, regelmässiger Ertrag durch Zinseingänge. Anlagehorizont von mindestens drei bis fünf Jahren. Ertrag durch Zins- und
Dividendeneingänge sowie Kapitalgewinne.
Verwendete Anlageinstrumente / Strategische Allokation:
Liquidität 0 – 100 % Verwendete Anlageinstrumente / Strategische Allokation:
Obligationen 0 – 100 % Liquidität 0 – 100 %
Aktien 0% Obligationen 0 – 100 %
Alternative Anlagen 0% Aktien 0 - 40 %
Termin- und Derivatgeschäfte, Alternative Anlagen 0 – 15 %
Options- und Future Geschäfte Mehrheitlich nur zu Absicherungszwecken Termin- und Derivatgeschäfte,
Options- und Future Geschäfte Mehrheitlich nur zu Absicherungszwecken
Dynamisch Aggressiv
Langfristig realer Vermögenszuwachs bei höheren Kursschwankungen. Langfristig realer Vermögenszuwachs bei grossen Kursschwankungen.
Anlagehorizont mindestens fünf bis acht Jahre. Ertrag überwiegend durch Anlagehorizont mindestens acht bis zehn Jahre. Ertrag überwiegend durch
Kapitalgewinne, ergänzt durch Zins- und Dividendeneingänge. Kapitalgewinne, ergänzt durch Zins- und Dividendeneingänge.
Verwendete Anlageinstrumente / Strategische Allokation: Verwendete Anlageinstrumente / Strategische Allokation:
Liquidität 0– 70 % Liquidität 0 – 50 %
Obligationen 0 – 70 % Obligationen 0 – 50 %
Aktien 30 – 70 % Aktien 50 - 100 %
Alternative Anlagen 0 – 25 % Alternative Anlagen 0 – 40 %
Termin- und Derivatgeschäfte, Termin- und Derivatgeschäfte,
Options- und Future Geschäfte Mehrheitlich nur zu Absicherungszwecken Options- und Future Geschäfte Mehrheitlich nur zu Absicherungszwecken
Seite 17 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / VERMÖGENSAUFTEILUNG
Taktische Vermögensaufteilung
Übersicht der Anlagestrategien
Konservativ Ausgewogen
0% 50% 100% 0% 50% 100%
Liquidität Liquidität
Festverzinslich Festverzinslich
Aktien Aktien
Alt. Anlagen Alt. Anlagen
Dynamisch Aggressiv
0% 50% 100% 0% 50% 100%
Liquidität Liquidität
Festverzinslich Festverzinslich
Aktien Aktien
Alt. Anlagen Alt. Anlagen
Legende: = Aktuelle Positionierung = Bisherige Positionierung
Seite 18 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / VERMÖGENSAUFTEILUNG
Aktuelle Taktische Asset Allokation
Gewichtung der Anlageklassen
Konservativ Ausgewogen Dynamisch Aggressiv
TAA Neutral Aktuell Neutral Aktuell Neutral Aktuell Neutral Aktuell
Liquidität o 5% 2.5% 5% 1% 5% 1% 5% 1%
Festverzinslich - 95% 87.5% 70% 57.5% 38% 21.5% 10% 0%
Aktien o 0% 0% 20% 23% 50% 52% 75% 76%
Alternative Anlagen + 0% 10% 5% 18.5% 7% 25.5% 10% 23.0%
Hedge-Funds o 0% 0% 5% 0% 7% 0% 10% 0%
Edelmetalle + 0% 0% 0% 2.5% 0% 2.5% 0% 2.5%
Sachwerte + 0% 10% 0% 10% 0% 15% 0% 12.5%
Private Equity + 0% 0% 0% 6% 0% 8% 0% 8%
Portfolio 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Seite 19 | Colin&Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / VERMÖGENSAUFTEILUNG
Aktuelle Taktische Asset Allokation
Gewichtung der Aktien nach Regionen
EUR CHF GBP USD
TAA Neutral Aktuell Neutral Aktuell Neutral Aktuell Neutral Aktuell
Europa o 50% 50% 50% 50% 50% 50% 35% 35%
Deutschland o 35% 30% 5% 10% 5% 10% 10% 10%
United Kingdom - 5% 5% 5% 5% 35% 25% 10% 5%
Schweiz o 5% 10% 35% 30% 5% 10% 10% 10%
Restliches Europa o 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 10%
USA o 35% 30% 35% 30% 35% 30% 50% 45%
Asien / Pazifik o 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Japan o 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Schwellenländer o 10% 15% 10% 15% 10% 15% 10% 15%
Seite 20 | Colin & Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018MÄRKTE UND MEINUNGEN / ERSTES QUARTAL 2019 / VERMÖGENSAUFTEILUNG
Aktuelle Taktische Asset Allokation
Gewichtung der Aktien nach Sektoren
TAA Neutral (1) Sektoren und Subsektoren
Zyklische Konsumgüter (CD):
Zyklischer Konsum o 14%
Automobile, Luxus, Medien, Einzelhandel
Basiskonsum (CS):
Basiskonsum o 11%
Getränke- und Nahrungsmittelproduktion, Gebrauchsgüter
Energie:
Energie o 5%
Exploration & Produktion, Kohle, Raffinerien, Ausrüstung
Finanzen:
Finanzen o 18%
Banken, Versicherungen, Immobilien
Gesundheit:
Gesundheit o 16% Pharmazeutika, Biotechnologie, Gesundheitswesen
Industrie:
Industrie o 12% Kapitalgüter, Transport, Luftfahrt und Verteidigung
Technologie:
Technologie o 9% Internet, Software, Hardware, Halbleiter
Grundstoffe / Materialien:
Grundstoffe / Materialien o 7% Chemie, Bergbau
Telekom:
Telekom - 5% Integrierte Telekommunikation, Drahtlose Telekommunikation
Versorger:
Versorger o 3% Gas, Wasser, Konventionelle Elektrizität
Seite 21 | Colin & Cie. — Unique Wealth Management | 14.12.2018 (1) Durchschnittliche Gewichtung von MSCI World, Euro Stoxx 50, S&P 500, DAX, SPI, Nikkei 500.Impressum
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