POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang

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POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT
       Kapitalmarktausblick 2019 – Grafischer Anhang
                                                       17. Januar 2019
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
GRAFISCHER ANHANG: MAKRO
       Kapitalmarktausblick 2019
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Einkaufsmanagerindizes im „grünen Bereich“

     VERARBEITENDES GEWERBE
                          2016                                               2017                                               2018
                             J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N   D      J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N   D      J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N     D
    Austria                                                                                                                                                                    53,9
    Czech Republic                                                                                                                                                             49,7
    France                                                                                                                                                                     49,7
    Germany                                                                                                                                                                    51,5
    Greece                                                                                                                                                                     53,8
    Ireland                                                                                                                                                                    54,5
    Italy                                                                                                                                                                      49,2
    Netherlands                                                                                                                                                                57,2
    Norway                                                                                                                                                                     55,9
    Sweden                                                                                                                                                                     52,0
    Switzerland                                                                                                                                                                57,8
    Spain                                                                                                                                                                      51,1
    Eurozone                                                                                                                                                                   51,4
    Australia                                                                                                                                                                  49,5
    Canada                                                                                                                                                                     53,6
    Japan                                                                                                                                                                      52,6
    United Kingdom                                                                                                                                                             54,2
    United States                                                                                                                                                              53,8
    United States (ISM)                                                                                                                                                        54,1
    Developed Markets                                                                                                                                                          52,3
    Brazil                                                                                                                                                                     52,6
    Chile                                                                                                                                                                      49,0
    China                                                                                                                                                                      49,7
    India                                                                                                                                                                      53,2
    Indonesia                                                                                                                                                                  51,2
    Malaysia                                                                                                                                                                   46,8
    Mexico                                                                                                                                                                     49,7
    Poland                                                                                                                                                                     47,6
    Russia                                                                                                                                                                     51,7
    Saudi Arabia                                                                                                                                                               54,5
    Singapore                                                                                                                                                                  51,1
    South Korea                                                                                                                                                                49,8
    Taiwan                                                                                                                                                                     47,7
    Turkey                                                                                                                                                                     44,2
    Vietnam                                                                                                                                                                    53,8
    Emerging Markets                                                                                                                                                           50,3
    World                                                                                                                                                                      51,5

     Quelle: H&A, Bloomberg

Kapitalmarktausblick 2019                                                                                                                                                             3
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Einkaufsmanagerindizes: Italien fällt auch hier auf

     SERVICES2016                                                           2017                                               2018
                            J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N   D      J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N   D      J   F   M   A   M   J   J   A   S   O   N     D
     France                                                                                                                                                                   49,0
     Germany                                                                                                                                                                  51,8
     Ireland                                                                                                                                                                  56,3
     Italy                                                                                                                                                                    50,5
     Spain                                                                                                                                                                    54,0
     Eurozone                                                                                                                                                                 51,2
     Japan                                                                                                                                                                    51,0
     United Kingdom                                                                                                                                                           51,2
     United States                                                                                                                                                            54,4
     United States (ISM)                                                                                                                                                      57,6
     Developed Markets                                                                                                                                                        52,8
     Brazil                                                                                                                                                                   51,9
     China                                                                                                                                                                    53,9
     India                                                                                                                                                                    53,2
     Russia                                                                                                                                                                   54,4
     Emerging Markets                                                                                                                                                         53,6
     World                                                                                                                                                                    53,1

     Composite
     France                                                                                                                                                                   48,7
     Germany                                                                                                                                                                  51,6
     Ireland                                                                                                                                                                  55,5
     Italy                                                                                                                                                                    50,0
     Spain                                                                                                                                                                    53,4
     Eurozone                                                                                                                                                                 51,1
     Japan                                                                                                                                                                    52,0
     United Kingdom                                                                                                                                                           51,4
     United States                                                                                                                                                            54,4
     United States (ISM)                                                                                                                                                      57,2
     Developed Markets                                                                                                                                                        52,7
     Brazil                                                                                                                                                                   52,4
     China                                                                                                                                                                    52,2
     India                                                                                                                                                                    53,6
     Russia                                                                                                                                                                   53,9
     Emerging Markets                                                                                                                                                         52,5
     World                                                                                                                                                                    52,7

     Quelle: H&A, Bloomberg

Kapitalmarktausblick 2019                                                                                                                                                            4
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Konjunkturverlangsamung bei stabilem Wachstumspfad

     ZYKLISCHE ABSCHWÄCHUNG                       STABILES GLOBALES WACHSTUM

Kapitalmarktausblick 2019                                                      5
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Schwächer, aber noch immer auf hohem Niveau

     LEICHTE „WACHSTUMSDELLE“ IN EUROPA            TRUMP & AUTOS HINTERLASSEN SPUREN

Kapitalmarktausblick 2019                                                              6
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Probleme nicht ignorieren

     CHINA: KREDIT UND WÄHRUNG   US-IMMOBILIENMARKT KÜHLT AB

Kapitalmarktausblick 2019                                      7
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Arbeitsmärkte: verbessert in Europa …

     FALLENDE ARBEITSLOSIGKEIT               LOHNZUWACHS ZULETZT STÄRKER

Kapitalmarktausblick 2019                                                  8
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
… und in den USA

     „STILLE“ RESERVE VORHANDEN   ZIEHEN LÖHNE NACH ?

Kapitalmarktausblick 2019                               9
POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT - Kapitalmarktausblick 2019 - Grafischer Anhang
Zahme Inflation

     FREIE KAPAZITÄTEN?                                                                        KERNRATE SEHR STABIL

     PCE-Core: Kerinflationsrate des Personal Consumption Expenditure-Index, dem bevorzugten
     Inflationsmaß der amerikanischen Notenbank (Fed)

Kapitalmarktausblick 2019                                                                                             10
Inflationserwartungen drehen eher nach unten …

     AUF & AB BEI ÖLPREISEN WIRKT NACH                STABILE INFLATIONSERWARTUNGEN

Kapitalmarktausblick 2019                                                             11
… ähnlich in der Eurozone

     REFLATIONIERUNG NICHT IN SICHT   BREITE INFLATIONSSTREUUNG

Kapitalmarktausblick 2019                                         12
Zentralbankenbilanzen schrumpfen – außer in Japan

     BILANZEN SCHRUMPFEN WELTWEIT                    KONTINUIERLICHE NORMALISIERUNG

Kapitalmarktausblick 2019                                                             13
Eurozone: Staatsverschuldung zumeist hoch

     ZWEI MUSTERSCHÜLER                          FRANKREICH VOR ITALIEN

Kapitalmarktausblick 2019                                                 14
„Handelsstreit“: Effekte hinter den Kulissen

     CHINA BLEIBT GLÄUBIGER DER USA!                STEIGENDES US-DEFIZIT MIT CHINA!

Kapitalmarktausblick 2019                                                              15
Handelsstreit USA-China

     CHRONISCHES US-HANDELSDEFIZIT   CHINAS AKTIENMARKT LEIDET

Kapitalmarktausblick 2019                                        16
GRAFISCHER ANHANG: AKTIEN
       Kapitalmarktausblick 2019
Performance

     USA IMMER NOCH VORNE   SCHWARZER AKTIENMONAT DEZEMBER

                            Stand: 31.12.2018

Kapitalmarktausblick 2019                                    18
Performance

     SMALL CAP TITEL VERLIEREN DEUTLICH   BANKENSEKTOR VERLIERT WEITER

Kapitalmarktausblick 2019                                                19
Performance

     TECHNOLOGIE-TITEL ZEIGEN SICH VOLATIL   NASDAQ 100 KORRIGIERT

Kapitalmarktausblick 2019                                            20
Gewinne und Kurse im Vergleich

     USA: KURSE ENTEILTEN DEN GEWINNEN   EUROPA: KURS PASST NICHT ZU GEWINNEN

Kapitalmarktausblick 2019                                                       21
USA: Bewertung (KGV) etwas normalisiert

     FWD-KGV SO TIEF WIE ZULETZT 2014                           TEUER, ABER KEIN ALLZEITHOCH

     Gestrichelte Linien: Mittelwert +/- 1 Standardabweichung

Kapitalmarktausblick 2019                                                                      22
Europa: Bewertung (KGV) reflektiert die Probleme

     FWD KGV FÄLLT IN EUROPA…                                   … UND AUCH IN DEUTSCHLAND

     Gestrichelte Linien: Mittelwert +/- 1 Standardabweichung

Kapitalmarktausblick 2019                                                                   23
Gewinnrevisionen: im Korrekturmodus

     3M GEWINNREVISIONEN NEGATIV           AKTUELL MIT STABILISIERUNGSTENDENZ

Kapitalmarktausblick 2019                                                       24
USA: Bewertung – Rentenmärkte als Konkurrenz …

     ZIEMLICH KONSTANTE DIVIDENDENRENDITE        FALLENDE AKTIENRISIKOPRÄMIE

Kapitalmarktausblick 2019                                                      25
… in Europa nicht der Fall!

     ABSTAND ZUR BUND-RENDITE WÄCHST   AKTIENRISIKOPRÄMIE UNVERÄNDERT

Kapitalmarktausblick 2019                                               26
Europa: Sentiment ist eindeutig „bearish“

     SCHWACHES SENTIMENT                         VOLATILITÄT ZULETZT HÖHER

Kapitalmarktausblick 2019                                                    27
KGV und Dividendenrendite im internationalen Vergleich

     USA RELATIV AM HÖCHSTEN BEWERTET               UK MIT HOHER DIVIDENDENRENDITE

Kapitalmarktausblick 2019                                                            28
Relative Stärke: MSCI EM vs. MSCI World

     ABWÄRTSTREND DER EMERGING MARKETS …       … SCHEINT GESTOPPT

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Emerging Markets: Fed-Effekte, Bewertung und Gewinne im Vergleich

     BELASTUNG FÜR EMERGING MARKETS                GEWINNE IM ÜBERBLICK
                                                                          -12       -9       -6           -3         0          3      6

                                                       MSCI Osteuropa
                                                        MSCI LateinAm
                                                      MSCI Asien ex JP
                                                            MSCI Japan
                                                                    DAX
                                                              FTSE 100
                                                      MSCI EUR ex UK
                                                               S&P 500

                                                                         0           5       10           15      20       25         30
                                                                    Fwd - KGV                             KGV 10 Jahres-Median
                                                                    KBV (o)                               Dividendenrendite (o)

                                                                          -20       -15      -10          -5         0          5     10

                                                       MSCI Osteuropa
                                                        MSCI LateinAm
                                                      MSCI Asien ex JP
                                                            MSCI Japan
                                                                   DAX
                                                              FTSE 100
                                                      MSCI EUR ex UK
                                                               S&P 500

                                                                          -15            0         15           30         45         60

                                                      TR12M Wachstum            Fwd12M Wachstum         Revision 1M (o)   Revision 3M (o)

                                                    Quelle: H&A, Bloomberg

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GRAFISCHER ANHANG: RENTEN
       Kapitalmarktausblick 2019
Rentenmärkte im Vergleich

     ABSENKUNG DER US-KURVE      WENIG VERÄNDERUNG BEI BUNDS

     Stand: 14.01.2019           Stand: 14.01.2019

Kapitalmarktausblick 2019                                      32
Globale Rentenmärkte im Vergleich

     EWU CORE-MÄRKTE UND US-TREASURIES   USA ~ ITALIEN: RICHTIG GEPREIST?

     Stand: 14.01.2019                   Stand: 14.01.2019

Kapitalmarktausblick 2019                                                   33
Alte Zusammenhänge

     LANGFRIST-ZUSAMMENHANG GEBROCHEN   GROSSE ABWEICHUNG

Kapitalmarktausblick 2019                                   34
Segmentierung der Rentenmärkte in der EWU

     WIE SICHER IST FRANKREICH?                  DER LEIDIGE BANKEN-KONNEX

Kapitalmarktausblick 2019                                                    35
US-Credit mit etwas mehr Value: Zeitpunktbetrachtung

     HOHES NIVEAU                                    DEUTLICH NIEDRIGERES NIVEAU

     Stand: 14.01.2019                               Stand: 14.01.2019

Kapitalmarktausblick 2019                                                          36
US-Credit mit etwas mehr Value: im Zeitablauf

     ZUNEHMENDE RENDITE-LÜCKE                        TURNAROUND?

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USA: Leitwährungsstatus erlaubt hohe Verschuldung

     STEIGENDE STAATS- …                            … & UNTERNEHMENSVERSCHULDUNG

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Emerging Markets beginnen attraktiv zu werden

     KORREKTUR SCHEINT BEENDET                       EMBI-RENDITEN ATTRAKTIV

                                                     JPM EMBI+: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Plus

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Emerging Markets: Verschuldung und Schuldendienst

     ARGENTINIEN AM MEISTEN GEFÄHRDET              ZINSZAHLUNGEN STEIGEND

Kapitalmarktausblick 2019                                                   40
GRAFISCHER ANHANG: WÄHRUNGEN
         Kapitalmarktausblick 2019
Währungen: US-Dollar

     TRUMP-POLITIK SCHWÄCHTE DOLLAR   REDUZIERT TRUMP DAS BILANZDEFIZIT?

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Währungen: US-Dollar und Pfund

     USD-ZINSVORTEIL: SCHRUMPFEND     BREXIT OR BREMAIN?

Kapitalmarktausblick 2019                                  43
Währungen: Emerging Markets

     UNEINHEITLICH                 MEHRHEITLICH IM ABWERTUNGSMODUS

Kapitalmarktausblick 2019                                            44
Währungen: Renmimbi

     RENMIMBI GEWINNT LEICHT   RESERVEN STABILISIERT

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Gold: Korrelation und Positionierung

     ZULETZT PERFEKT GEGENLÄUFIG            POSITIV: KEINE SHORTS MEHR

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