Sind Sie bereit für 2021? - Der ultimative Leitfaden für Unternehmen, um die Währungsvolatilität und Szenarioplanung zu steuern.
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Sind Sie bereit für 2021? Der ultimative Leitfaden für Unternehmen, um die Währungsvolatilität und Szenarioplanung zu steuern.
Inhalt
ABSCHNITT 1 4 ABSCHNITT 2 7 ABSCHNITT 3 16 ABSCHNITT 4 21
Globaler Ausblick Makroökonomische Währungsprognose Risikomanagement
Themen EUR / USD
2020-2021 Globaler Risikokalender . . . .5 Gewinne nach der Krise schützen . . . 22
Bestätigung des Aufwärtstrends? . . . . 17
Die globale Perspektive. . . . . . . . . . . . . . . 6 Covid-19 Divergenzen . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 Wichtige Überlegungen ���������������������������23
EUR / CNY
Geldpolitik im 21. Jahrhundert . . . . . . . . 9 Was steht einer weiteren Kontaktieren Sie uns . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Aufwertungen im Weg? . . . . . . . . . . . . . . . 18
Die Wiedergeburt des Über Uns ���������������������������������������������������������� 26
Protektionismus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 EUR / PLN
Zurück zur Normalität? . . . . . . . . . . . . . . . 19
Transatlantischer Kampf
um die Dominanz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 EUR / CZK
Von einem Extrem zum anderen . . . . 20
Schlüsseljahr für Großbritannien . . . . . 12
Brennpunkt China:
Eskalationspotenzial? . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
MOE: Wachstumsmodell
im Prüfstand. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
Beginnt die Jagd nach Rendite? . . . . . 15
Vorwort
Inhalt
Globaler Ausblick
Geopolitische Anspannungen, Handelskriege Darüber hinaus wurde die Währungsvolatilität durch die
Coronakrise aus dem Tiefschlaf gerissen und schoss von
und die Einflussnahme der Politik auf die einem Rekordtief im Januar auf ein 8-Jahres-Hoch im März.
Finanzmärkte haben die Beurteilung von Unternehmen werden sich langsam der neuen Normalität
makroökonomischen Tendenzen und deren bewusst und versuchen ihre Planung für das kommende Jahr
anzupassen, um die Erreichung ihrer finanziellen Ziele trotz
Makroökonomische Themen
Implikationen auf international tätige der zugrundeliegenden Risiken sicherzustellen. Angesichts
Unternehmen erschwert. COVID-19 hat die der Gegebenheiten bleiben Risiko- und Szenarienanalysen
globalen Märkte jedoch um eine vollkommen wichtige, wenn auch mit einem hohen Unsicherheitsgrad,
behaftete Grundsteine der Unternehmensplanung.
neue Dimension ergänzt.
Insbesondere importierende Klein- und Mittelunternehmen
Der Ausbruch der Pandemie hat diverse Aspekte des und Exporteure im Dienstleistungssektor werden von den
alltäglichen Lebens verändert und wurde von einer Währungsschwankungen stark belastet. Das Verständnis
Unterbrechung der Lieferketten, Geschäftstätigkeit und der für diese Risiken scheint noch nicht in allen Branchen und Andrew Summerill
weltweiten Infrastruktur begleitet. Führungskräfte mussten Unternehmen Fuß gefasst zu haben, wie diverse Studien –
President, Payments
Währungsprognose
ungeachtet von der Größe und Branche des eigenen unter anderem unser Devisenbarometer – zeigen. Beginnend
Unternehmens auf die Sperrmaßnahmen und die weiteren mit dem verarbeitenden Gewerbe bis hin zu NGOs fehlt es oft at Western Union
Implikationen der Coronakrise reagieren und gleichzeitig an ausreichenden Ressourcen und dem Fachwissen, um sich
die Volatilität der Verkaufszahlen, Fremdwährungsbestände gegen Marktrisiken abzusichern und Gewinne zu schützen.
und Zahlungsströme im Auge behalten. Insbesondere
In der neuesten Ausgabe unseres jährlichen Leitfadens
die Thematik der Währungsschwankung hat im Laufe
für Unternehmen, welche sich mit der Volatilität und
der vergangenen Monate an Bedeutung gewonnen
Szenarienplanung befasst, decken wir die wichtigsten
und wird auch im nächsten Jahr eine wichtige Rolle bei
Risikomanagement
makroökonomischen Trends und Ereignisse auf, welche die
strategischen Entscheidungen von Unternehmen einnehmen.
Finanzmärkte und Währungen im kommenden Jahr prägen
Insbesondere international tätige Firmen sind aufgrund der
könnten. Wir hoffen auch weiterhin unserer Verpflichtung
engen Beziehung zwischen den eigenen Gewinnmargen
nachzukommen, Entscheidungsträgern einen besseren
und den Fremdwährungsschwankungen auf ein stabiles
Informationszugang zu gewährleisten und somit eine
Geschäftsumfeld angewiesen.
umfassendere Strategieentwicklung zu ermöglichen.
Um das vorherrschende politische und wirtschaftliche
Umfeld besser zu begreifen, lohnt sich ein Blick auf den
Kontakte
Index der wirtschaftspolitischen Unsicherheit, welcher im
August gegenüber dem Vorjahr um 52 Prozent anstieg.
1. Index der wirtschaftspolitischen Unsicherheit. Quelle: policyuncertainty.com
2. Globaler FX-Volatilitätsindex. Quelle: JP Morgan, April 2020 3Kontakte Risikomanagement Währungsprognose Makroökonomische Themen Globaler Ausblick Inhalt
ABSCHNITT 1
Globaler Ausblick2020-2021 Globaler Risikokalender
Inhalt
Globaler Ausblick
Während politische Ereignisse und wirtschaftliche Prognosen wichtige Brennpunkte darstellen und die inhärente Komplexität der Devisenmärkte
veranschaulichen, bleiben diverse länderübergreifende Themen vorhanden, welche die Gemütslage an den Märkten dominieren und die Volatilität
fördern könnten:
Handelsbeziehungen zwischen den USA und China Entwicklung der potenziellen COVID-19-Impfstoffe Nullzins- und Negativzinspolitik
Makroökonomische Themen
2020 2021
OKTOBER NOVEMBER DEZEMBER JANUAR MÄRZ (1) MÄRZ (2)
Europäischer Rat – US-Präsidentschaftswahl Ende der Übergangsphase Amtseinführung des UK Staatsbudget Zinsentscheidungen in der
Gipfeltreffen Eine zweite Amtszeit Am 31. Dezember US‑Präsidenten Der Schatzkanzler legt Eurozone und den USA
Währungsprognose
Überprüfung der für Donald Trump oder um Mitternacht wird Das Gleiche vom alten oder dem Parlament den Plan Potenzielle geldpolitische
Fortschritte bei den doch ein politischer Großbritannien den doch ein neuer politischer für das Staatsbudget vor. Neuorientierungen und
Austrittsverhandlungen Richtungswechsel durch Binnenmarkt der EU Pfad für die USA? wirtschaftliche Prognosen.
mit Großbritannien. Joe Biden? verlassen.
2021
APRIL MAI JUNI JULI – AUGUST SEPTEMBER OKTOBER
Risikomanagement
BIP-Zahlen und IWF Kommunalwahlen und Zinsentscheidungen in BIP-Zahlen (Q2) und Fed’s Zinsentscheidungen in der Wahlen in Deutschland und
Ausblick (Q1) Zinsentscheidung in der Eurozone und den Jackson Hole Symposium Eurozone und den USA Japan
Schätzungen der Großbritannien USA Schätzungen der Potenzielle geldpolitische Möglicher Regierungswechsel
Wirtschaftsleistung im ersten Wahl einer neuen Potenzielle geldpolitische Wirtschaftsleistung Neuorientierungen und in Deutschland und Japan.
Kontakte
Quartal / Aktualisierung der Versammlung (London) / Neuorientierungen im zweiten Quartal / wirtschaftliche Prognosen. Die deutsche Bundeskanzlerin
Wachstumsprognose des IWF. Parlament (Schottland). und wirtschaftliche Jahreskonferenz der tritt zurück.
Prognosen. US‑Notenbank.
5Die globale Perspektive
Inhalt
Globaler Ausblick
Das Unterfangen, alle Aspekte und Wie nach jeder Krise gibt es jedoch THEMA 1 THEMA 5
VOLKSWIRTSCHAFT
Tendenzen einer 110 Billionen Euro Hoffnung. Diesmal in Form von knapp
schweren Weltwirtschaft zu analysieren, 12 Billionen Euro – das ist die geschätzte Covid-19 Divergenzen Schlüsseljahr für Großbritannien
ist von Anfang an mit Herausforderungen Summe an zur Verfügung gestellten
verbunden. Nichtsdestotrotz besteht und zugesagten Wirtschaftshilfen der Die Weltwirtschaft erholt sich, Ohne den Brexit hätte die Krise
unter Ökonomen, Analysten und G10-Nationen und Chinas – welche sich doch beunruhigende Divergenzen Großbritannien und die Eurozone
BREXIT
Investoren eine gewisse Übereinstimmung auf beinahe 20 Prozent des weltweiten
beherrschten die Finanzmärkte. handelstechnisch enger aneinander
bezüglich der Themenschwerpunkte und Bruttoinlandsprodukts belaufen.
bringen können.
Treiber, welche den Übergang in das Jahr Die krisenbedingte Einführung der
Makroökonomische Themen
2021 prägen könnten. Geldpolitik 3.0 und das Erreichen der
„Zinsuntergrenze“ führen Zentralbanken
Die globale Konjunktur erholt sich
in unerforschtes Terrain. Diese
derzeit von dem größten Abschwung
unkonventionelle Politikgestaltung, THEMA 2 THEMA 6
der modernen Wirtschaftsgeschichte.
welche sich die Rettung der Weltwirtschaft
Inmitten der staatlich erzwungenen
zur Aufgabe gemacht hat, wird Geldpolitik im Brennpunkt China:
GELDPOLITIK
Sperrmaßnahmen laufen laut der
die Gemütslage insbesondere vor
Weltbank mehr als 90 Prozent der
politischen Ereignissen wie dem Brexit
21. Jahrhundert Eskalationspotenzial?
Länder weltweit Gefahr, ein negatives
und den deutschen Bundestagswahlen
Die Bekämpfung der Die globale Reaktion gegen China
CHINA
Wirtschaftswachstum zu verzeichnen.
beeinflussen. Der angeschlagene
Der globale Charakter der Krise lässt Coronakrise hat die Geldpolitik gefährdet die Beziehung des Landes
Welthandel, der unter dem Einfluss des
sich auch an der Tatsache bemessen, in eine neue Ära geführt. mit dem Rest der Welt.
amerikanisch-chinesischen Handelskriegs
dass sich Schwellenländer zum ersten
Währungsprognose
erheblich an Dynamik verloren hatte,
Mal seit 60 Jahren mit einer jährlichen
bleibt auch im nächsten Jahr ein
Wirtschaftskontraktion zufriedengeben
offener Schwachpunkt. Die US-Wahlen –
werden müssen. Der Verlauf und das THEMA 3 THEMA 7
ein vielschichtiger Katalysator der
Ausmaß der Wirtschaftserholung nach
Volatilität, auf den wir in einem weiteren
der Pandemie bleiben von Unsicherheiten
Sonderbericht eingehen werden – Die Wiedergeburt des MOE: Wachstumsmodell
W E LT H A N D E L
geprägt und die Abhängigkeit von einem
werden bei Investoren und politischen
Protektionismus im Prüfstand
M I T T E L- U N D
O S T E U RO PA
Impfstoff verleiht der Erholung einen
Beobachtern ebenfalls eine hohe
binären Charakter, welcher alle Prognosen
Aufmerksamkeit wecken.
für 2021 wesentlich polarisiert. Der internationale Handel könnte sich Hat der Wirtschaftsabschwung die
Risikomanagement
aufgrund eines erwarteten Anstiegs der potenziellen Grenzen des exportorientierten
Protektionisten nur langsam erholen. Wachstumsmodells aufgezeigt?
Die einzigartige Natur der Krise stellt THEMA 4 THEMA 8
SCHWELLENLÄNDER
E U ROZO N E / U S A
Marktteilnehmer und Unternehmen vor neue
Herausforderungen. Gleichzeitig befinden sich Transatlantischer Kampf Beginnt die Jagd
diverse globale Themen an einem kritischen um die Dominanz nach Rendite?
Kontakte
Wendepunkt, eine Tatsache, welche das Nawaz Ali Wachstumsdifferenzen könnten die Schwellenländer bieten eine 20 mal
kommende Jahr fundamental prägen könnte. Head of Insights derzeitige Hegemonie an der globalen höhere Rendite als Industriestaaten, was
politischen Bühne auf den Kopf stellen. eine Jagd nach Rendite entfachen könnte.
6Kontakte Risikomanagement Währungsprognose Makroökonomische Themen Globaler Ausblick Inhalt
ABSCHNITT 2
Themen
MakroökonomischeTH EMA 1
Covid-19 Divergenzen Die Schere zwischen den Märkten und der Realwirtschaft
Inhalt
Erhöhte Börsenbewertungen Vs. kollabiertes Verbrauchervertrauen
Rekordvolatilitäten und massive und hohe Arbeitslosenquoten könnten
Kapitalverlagerungen waren nur wenige die bereits fragile Weltwirtschaft auf die
Globaler Ausblick
von vielen Folgen der Coronakrise auf Probe stellen. Erneute Sperrmaßnahmen S&P500 Monatliche Daten: 2020 2000-2019
die globalen Finanzmärkte. Mit der gefährden laut der IAO* weltweit
Ausbreitung von COVID-19 jenseits der schätzungsweise 305 Millionen 3500
Juli Januar
Grenzen Chinas erhielt die Pandemie Vollzeitstellen. In der Zwischenzeit Längere Periode der
einen globalen Charakter und prognostiziert die Rating-Agentur Fitch Divergenz zwischen Mai
verbreitete sich rund um den Globus. Ratings einen Anstieg der Ausfälle von den Märkten und der Februar
3000 Juni
Die unmittelbare Schockwelle, welche Unternehmensanleihen auf ein mehr Realwirtschaft
April
durch die präventiven staatlichen als zehnjähriges Hoch. Die betroffenen März
Makroökonomische Themen
Sperrmaßnahmen verstärkt worden war, Staaten können den kurzfristig 2500
führte zu Abverkäufen an den Aktien, entstandenen Einkommensverlust nicht
Währungs- und Rohstoffmärkten. Die auf unbestimmte Zeit kompensieren, da
größte staatliche Schuldenaufnahme seit die Abhängigkeit von Hilfsmaßnahmen
dem Zweiten Weltkrieg und ein global eigene negative Implikationen mit 2000
koordinierter Lockerungszyklus der sich bringt.
Notenbanken scheinen das Vertrauen
Zentralbanken und Regierungen sollten
der Marktteilnehmer zumindest fürs Erste 1500
sich in der nahen Zukunft weiterhin
wiederhergestellt zu haben.
expansiv zeigen, doch längerfristige
Das unterstützende Umfeld scheint Risiken wie Unternehmensinsolvenzen
jedoch eine zunehmende Divergenz und hohe Arbeitslosenquoten könnten 1000
Währungsprognose
zwischen den Aktienmärkten und der die bereits fragile Weltwirtschaft auf die
Realwirtschaft zu schaffen und könnte Probe stellen. Sollten Sperrmaßnahmen
Marktteilnehmern ein falsches Gefühl der und geopolitische Anspannungen erneut 500
Zuversicht hinsichtlich der nachhaltigen in den Vordergrund rücken, könnte die
v-förmigen Wirtschaftserholung geben. Hoffnung auf eine reibungslose Rückkehr
Zentralbanken und Regierungen sollten zur Normalität schwinden und negative 0
sich in der nahen Zukunft weiterhin Neupositionierungen an den Märkten zur 20 40 60 80 100 120 140 160
expansiv zeigen, doch längerfristige Folge haben. US Verbrauchervertrauen
Risiken wie Unternehmensinsolvenzen
Risikomanagement
Investoren bleiben hinsichtlich der sich abzeichnenden wirtschaftlichen
Die Euphorie an den Börsen spiegelt die Erholung optimistisch, doch die Risiken bleiben nach unten geneigt.
Größe der globalen Konjunkturmaßnahmen Wenn die Wahrscheinlichkeit eines dauerhaften wirtschaftlichen
wider. Staatliche Hilfspakete konnten die Schadens steigt, könnte der Optimismus abschwächen und risikoreichere
Kontakte
Renditejagd teilweise wiederbeleben, doch
Währungen belasten.
die bestehenden Divergenzen trüben den George Vessey
allgemeinen Wirtschaftsausblick. Währungsstratege
Großbritannien
Quelle: Refinitiv, Western Union Business Solutions – August 2020
8
*Internationale ArbeiterorganisationTH EMA 2
Geldpolitik im 21. Jahrhundert Die globale Konvergenz der Leitzinsen
Inhalt
Durchschnittliche regionale Leitzinsen (in %, ungewichtet)
Der allgegenwärtige Kampf der Der dadurch induzierte Anstieg der
Notenbanken gegen die Abkühlung Geldmenge entfachte die vor der Krise
Globaler Ausblick
der Konjunktur und Inflation ist nie ein in den Hintergrund gerückte Diskussion
12 Europe APAC North Eurozone
einfacher, insbesondere wenn die Schlacht über eine mögliche Rückkehr der Inflation.
(ex. Eurozone) America
gegen einen unsichtbaren Feind wie das Diese Sorge spiegelte sich auch in den
Coronavirus geführt wird. Nichtsdestotrotz Kapitalflüssen an den Märkten wider. Die
schlossen sich die Währungshüter rund Nachfrage nach inflationsgeschützten
um den Globus im Kampf gegen die Staatsanleihen und Edelmetallen wie Gold 10
geopolitischen Anspannungen und die erleben eine Wiedergeburt und lassen Das konventionelle geldpolitische Instrument
Pandemie zusammen. In einem global die langfristigen Inflationserwartungen der Zinssteuerung hat seine Macht verloren.
Makroökonomische Themen
koordinierten Lockerungszyklus wurden steigen. Kurzfristig besteht wenig Zweifel
Die globalen Leitzinsen konvergieren gegen
8 die untere Nullgrenze.
die Leitzinsen seit Jahresbeginn mehr über die deflationäre Wirkung der Krise.
als 180 Mal gesenkt. Angesichts des
Mittel- bis langfristig scheint die
überwältigenden Ausmaßes der Coronakrise
Prognoseunsicherheit jedoch drastisch
und der Niedrigzinspolitik vor der Pandemie
anzusteigen. Insbesondere die Präferenz
war es den Notenbanken jedoch nicht 6
der Notenbanken, die Deflation mit
möglich lediglich auf die konventionelle
einem Überschießen der Teuerungsrate
Zinssteuerung zurückzugreifen. Ein mehr
jenseits der bekannten 2-Prozent-Marke
als zweieinhalbjähriger Handelskrieg,
zu kompensieren, führt Notenbanken
eine politische Fragmentierung in 4
in eine neue Ära. Die enorme
Europa und die Brexit-Saga haben die
Schuldenemission und der Anstieg von
Notenbanken erschöpft. Unkonventionelle
Währungsprognose
Zombie-Unternehmen stellen zunehmend
Instrumente wie der Kauf von Staats-
die Unabhängigkeit und Effizienz der
und Unternehmensanleihen seitens
Notenbanken in Frage. Das Einleiten einer 2
der Währungshüter erlebten einen
Periode steigender Zinsen ist aufgrund
Beliebtheitsanstieg. Eine Politik, welche
der fiskalischen Unsicherheiten kurzfristig
vor wenigen Jahren noch Zentralbanken
jedoch keine Option.
in entwickelten Ländern vorbehalten
0
war, erhielt nun einen zunehmend
globalen Charakter. 2000 2004 2008 2012 2016 2020
Risikomanagement
Die Nullzinspolitik ist mittlerweile zu einem integralen Bestandteil
Negative Zinsen und massive der Weltwirtschaft geworden und könnte die Zinsniveaus länger
Liquiditätsspritzen haben Asymmetrien auf niedrigeren Niveaus verankern. Die Märkte erwarten für 2021
hervorgebracht, welche das Verhalten der keine Zinserhöhungen in der Eurozone, den USA und Japan, was die
Kontakte
Finanzmärkte im nächsten Jahr prägen
Fiskalpolitik in die Rolle des zentralen Wechselkurstreibers heben könnte.
könnten. Die angeschlagene Weltwirtschaft Boris Kovacevic
bleibt von niedrigen Finanzierungskosten Währungsstratege
Zentral- und Osteuropa
abhängig.
Quelle: Bank für Internationalen Zahlungsverkehr, Western Union Business Solutions – Juni 2020
9TH EMA 3
Die Wiedergeburt des Protektionismus Der Welthandel war bereits vor der Krise auf wackeligen Beinen
Inhalt
Jährliche Veränderung des Welthandelsvolumens (Waren und Dienstleistungen)
Auch vor dem Ausbruch von COVID-19 sind Beispiele der momentan nach innen
stand der Welthandel angesichts gerichteten Handelspolitik.
Globaler Ausblick
protektionistischer Praktiken auf
Insbesondere seit Beginn des nun USA China Deutschland UK Japan
wackeligen Beinen. Die Pandemie und
zweieinhalbjährigen amerikanische-
die dadurch entstandene „Jeder für 40%
chinesischen Handelskriegs scheint
sich“ Mentalität nationaler Regierungen
die geopolitische Bühne durch
hatte jedoch ohne Zweifel verheerende
Anspannungen charakterisiert zu Stärkere globale Schwächere globale
Folgen für den Globalisierungsprozess.
sein. Eine schwache Handelsdynamik, 30% Handelsdynamik Handelsdynamik
COVID-19 hat die negativen Aspekte
notleidende Unternehmensbilanzen und in der Krise von 2008 in der COVID-19-Krise 2019
der Globalisierung zum Vorschein
Makroökonomische Themen
die Möglichkeit weiterer Sperrmaßnahmen
gebracht und gezeigt, dass Wirtschafts-
machen die Weltwirtschaft anfällig für 20%
und Finanzmarktöffnung nicht nur mit
protektionistische Praktiken.
Vorteilen behaftet sind.
Lehren aus der Finanzkrise im Jahr
Die Abhängigkeit des Westens von 10%
2008-2009 können nur teilweise gezogen
China in Bezug auf die medizinische
und auf die heutigen Umstände
Versorgung wurde insbesondere
angewandt werden. Die politischen
durch die Krise ersichtlich. Infolge der
Rahmenbedingungen, die Dynamik 0%
Fabrikschließungen in China und der
des Welthandels und die einzigartige
Rationierung einiger Produkte kam es
Natur der momentanen Wirtschaftslage
zu einem weltweiten Aufschrei nach
sind einfach nicht vergleichbar. Wenn -10%
Produktionsverlagerungen zurück in die
die WTO eine „v-förmige“ Erholung
Währungsprognose
Heimat. Historisch betrachtet erfassen
des Welthandels als wahrscheinliches
Regierungen gerade in Krisenzeiten die
Szenario für das nächste Jahr betrachtet,
Möglichkeit, fundamentale Änderungen -20%
ist die Organisation möglicherweise
der Lieferketten vorzuschlagen. Der von
zu optimistisch. Folgeeffekte der
dem US-Präsidentschaftskandidaten
Krise in Form von höheren Spar- und
Joe Biden angekündigte „buy- -30%
Arbeitslosenquoten und steigenden
american“ Investitionsplan und die
Unternehmensinsolvenzen könnten die
Handelsanspannungen zwischen Indien
globale Nachfrage schwächen. 2008 2009 2010 2019 2020*
und China oder Japan und Südkorea
Risikomanagement
Die Erholung des Welthandels nach COVID-19 ist schwächer und
Die Gefahr einer schleppenden Erholung ungleichmäßiger ausgefallen, als in der vergangenen Krise. Der derzeitige
des Welthandels bleibt bestehen, Wachstumspfad und die Tendenz zum Protektionismus unterscheiden
zumal protektionistische Praktiken die beiden Perioden. Eine schwächere Nachfrage könnte Insolvenzen
Kontakte
ein gängiges Instrument darstellen verursachen, welche die Aussichten für 2021 trüben.
könnten, um den Fokus nach der Krise Guillaume Dejean
auf die politische Ebene zu verlagern. Währungsstratege
Frankreich
Quelle: National Customs Services & Ministry of Trade, Refinitiv, Western Union Business Solutions, 2019.
Leistung basierend auf dem Vergleich zwischen den Zeiträumen H1 2019 und H1 2020.
10TH EMA 4
Transatlantischer Kampf um die Dominanz Taucht der US-Dollar in einen neuen Zyklus ein?
Inhalt
Verändert COVID-19 die Dynamiken an den Währungsmärkten?
Die zentrale Rolle der Vereinigten Staaten risikobehafteter Währungen und einer
als unbestrittenes globales Finanzzentrum bewährten Flucht in den dominanten
Globaler Ausblick
hat das 21. Jahrhundert geprägt. In US-Dollar.
einer zunehmend renditearmen und
Dollar US (Nomineller US-Aktienmarktentwicklung
Als zweitgrößte Wirtschaftsregion der effektiver Wechselkurs) (vs Welt)
von Unsicherheiten geprägten Welt
Welt gewinnt Europa jedoch erneut an
suchten Investoren nach der globalen
Aufmerksamkeit. Es ist ungewiss, ob
Finanzkrise ab 2009 Zuflucht in den USA.
die jüngst beschlossene gemeinsame US-Aktien und "FX Regimewechsel" US-Aktien und
In dem vergangenen Jahrzehnt haben
Schuldenemission einen "Hamiltonian- 140 der US-Dollar Globale Finanzkrise der US-Dollar 6.5
die US-amerikanischen Aktien- und
Moment" darstellt. Der Begriff bezieht bewegen sich als Katalysator für bewegen sich
Anleihenmärkte wie auch der US-Dollar unterdurchschnittlich einen Trendwechsel überdurchschnittlich
sich auf die erste gemeinsame
Makroökonomische Themen
den Rest der Welt in den Schatten gestellt.
Schuldenaufnahme der Vereinigten
Die jüngste Bestätigung des europäischen 6.0
Staaten im 18. Jahrhundert, welche von 130
Wiederaufbauplans, das fragwürdige
Finanzminister Alexander Hamilton
Krisenmanagement der Vereinigten
initiiert wurde. Nun stellt sich die Frage, ob
Staaten und der Bedeutungsanstieg Chinas
das europäische Konjunkturpaket einen 5.5
haben das "exorbitante Privileg" des
neuen fiskalischen Impuls in der Eurozone
US-Dollars zunehmend in Frage gestellt. 120
auslösen wird, welcher in eine Koordination
Neben den globalen Tendenzen kamen
der Steuerpolitik mündet. Das kurzfristig
heimische Unsicherheiten hinzu. Das 5.0
verringerte Risiko eines europäischen
Zwillingsdefizit – Negative Handels- und
Zusammenbruchs könnte das international
Budgetbilanz – des Landes, der Anstieg 110
verloren gegangene Interesse in die
sozialer Unruhen und die anstehende
Finanzmärkte Europas wiederbeleben. 4.5
Präsidentschaftswahl haben Anleger auf
Währungsprognose
Die deutschen Wahlen im nächsten
die Suche nach Alternativen geschickt.
Jahr werden jedoch von Angela Merkels
Institutionelle Investoren kamen jedoch Abschied begleitet sein. Diejenigen, die 100
relativ schnell zu der Erkenntnis, dass eine langfristige Diversifizierung aus 4.0
es keinen glaubwürdigen Ersatz für den dem US-Dollars anstreben, müssen sich
Greenback und die Fülle der US-Märkte vor Augen halten, dass der politische
gab. Der Rückgang des Welthandels Charakter des Euros die Währung anfällig 90 3.5
seit Beginn des US-China Handelskriegs für populistische und euroskeptische
2000 2004 2008 2012 2016 2020
führte zu einem erneuten Abverkauf Rhetorik vor den Wahlen macht.
Risikomanagement
Ansätze einer Kapitalrotation in risikobehaftete Währungen zeichnen
Konvergierende Zinsniveaus lassen sich ab. Die Fortsetzung dieser Tendenz wird jedoch von einer
die Fiskal‑ und Handelspolitik in den stetigen Abwertung der US-Währung abhängig sein. Die Gefahr einer
Vordergrund rücken. Die wirtschaftliche erneuten Flucht in sichere Häfen könnte die Euphorie an den Märkten
Kontakte
Ausgangslage nach der Krise könnte das in Mitleidenschaft ziehen.
Kräfteverhältnis auf der globalen politischen Boris Kovacevic
Bühne völlig auf den Kopf stellen. Währungsstratege
Zentral- und Osteuropa
Quelle: Refinitiv, Western Union Business Solutions – Juni 2020
11TH EMA 5
Schlüsseljahr für Großbritannien Handelszölle könnten den britischen Handel gefährden
Inhalt
Britische Exporte in die EU und mögliche Zölle nach den WTO-Regeln
Die historische Rolle des Vereinigten handelspolitischen Beziehungen oft auf
Königreiches als Handelsnation könnte im langfristigen historischen Gegebenheiten
Globaler Ausblick
neuen Jahr mit dem Ablauf der Brexit- basieren und nicht so rasch ersetzt Britische Exporte in Zölle nach der
Übergangsphase völlig auf den Kopf werden können. die EU (2019, £Mrd.) Durchscnittlicher Welthandelsorganisation
gestellt werden. Die Post-Brexit Beziehung Exporte (£Mrd.) EU Zoll (in %, rs)
Die Europäische Union ist an knapp 20 50%
zwischen Großbritannien und dem Rest
der Hälfte des gesamten britischen
der Welt – insbesondere der Europäischen
Warenhandels beteiligt, auch wenn 43.70%
Union – wird den zukünftigen
die Vereinigten Staaten den individuell
wirtschaftlichen Verlauf des Landes
größten Abnehmer britischer Exporte 16 40%
definieren. Das größte mittelfristige
Makroökonomische Themen
darstellen. Das Königreich könnte jenseits
Risiko für britische Unternehmen und
des europäischen Kontinents hinaus
das britische Pfund liegt dabei in der
blicken und die einzigartige Möglichkeit
durchaus wahrscheinlichen Möglichkeit
ergreifen, Freihandelsabkommen mit
des Nichtzustandekommens eines 12 30%
diversen Nationen zu schließen. Um
Handelsabkommens zwischen den beiden
ein Handelsabkommen mit der EU wird
Regionen. Die dadurch resultierenden
Großbritannien jedoch nicht herum
Handelshemmnisse und Zölle könnten
kommen. Ein ungeregelter Austritt aus
insbesondere in einer Welt, welche 19.80%
dem europäischen Wirtschaftsraum 8 20%
sich durch gesundheitspolitische
würde das Land den internationalen
Unsicherheiten und geopolitische
Regeln der Welthandelsorganisation 14.90%
Anspannungen auszeichnet, signifikante
unterstellen, eine Tatsache, welche 11.50%
handelspolitische Implikationen mit sich
Währungsprognose
insbesondere die Lebensmittelindustrie
bringen. Diese Gefahr hat international 4 10%
unter Druck setzen könnte. Großbritannien
tätige Unternehmen dazu gezwungen,
und der EU läuft die Zeit davon, ihre
Diversifizierungen der eigenen 4.70%
Differenzen beiseite zu legen. Mit jeder 2.50% 2.40%
Lieferketten in Erwägung zu ziehen und
Verlängerung der Verhandlungszeit
Abhängigkeiten zu minimieren. Die Suche
steigen die Unsicherheiten und auch die 0 0%
nach Alternativen gestaltet sich jedoch
unternehmerischen Kosten, um sich vor
alles andere als einfach, zumal die Petroleum Transport- Electrische Kleidung Getränke Getreide Milch-
einem No-Deal-Szenario zu schützen. geräte Maschinen & Tabak produkte
Risikomanagement
Ohne ein Handelsabkommen zwischen Großbritannien und
Viele Unternehmen zögern, der Europäischen Union könnten die daraus resultierenden
größere Umstrukturierungen ihrer Handelshemmnisse das Export- und Importgeschäft der beiden Regionen
Lieferketten durchzuführen, aber es erheblich schädigen und die Hoffnung auf eine rasche wirtschaftliche
Kontakte
wäre ratsam, für das Schlimmste zu Erholung zunichtemachen.
planen und auf das Beste zu hoffen. George Vessey
Währungsstratege
Großbritannien
Quelle: UK Trade Info, ONS, WTO-Weltzollprofil, Western Union Business Solutions – Juli 2020
12TH EMA 6
Brennpunkt China: Eskalationspotenzial? Diversifizierung der Lieferketten als Gefahr für den
Inhalt
chinesischen Exportsektor?
China hat sich in den Jahren nach der zu gewinnen. Politische Implikationen Chinas Anteil am weltweiten BIP und den Exporten
globalen Finanzkrise als der wesentliche zeichnen sich ab, zumal der autoritäre
Globaler Ausblick
Wirtschaftsmotor der Welt etabliert. Regierungsstil der kommunistischen
16% Chinas Anteil am Chinas Anteil am
Die Periode zwischen 2013 und 2018 gilt Partei zunehmend international globalen Güterexport (in %) globalen BIP (in %) 16%
dabei als Testament dieser Tatsache, unter Druck gerät. Die Einführung
zumal China in diesen sechs Jahren des nationalen Sicherheitsgesetzes
14%
für knapp 30 Prozent des globalen in Hongkong veranlasste Washington
Wirtschaftswachstum veratnwortlich den besonderen wirtschaftlichen Wird eine Reduktion der Abhängigkeit 13%
war. Der Bedeutungsanstieg der Status der ehemaligen britischen
12% von China die zweitgrößte Wirtschaft
zweitgrößten Ökonomie der Welt wurde Kolonie zurückzuziehen und diverse
Makroökonomische Themen
der Welt schwächen?
mit einer Transformation der Lieferketten chinesische Politiker mit Sanktionen zu
begleitet, in welcher sich China eine belegen. Das jüngste Verbot gegen das
10%
zentrale Rolle erkämpfen konnte. chinesische IT-Unternehmen Huawei,
das britische 5G-Netz aufzubauen, ist
Die Coronakrise hat jedoch offen
ein weiteres Beispiel der zugespitzten
gelegt, dass diese strukturelle 8%
Beziehung zwischen China und dem
Veränderung auch von Schattenseiten
Rest der Welt.
begleitet wird. Die globale
Wachstumslokomotive verliert langsam Eine Isolation der zweitgrößten 6%
an Fahrt und kommt zunehmend an der Volkswirtschaft der Welt wäre
politischen Bühne mit Nachbarstaaten jedoch mit erheblichen Kosten und
und etablierten Mächten in Konflikt. einer angebotsseitigen Inflation 4%
Währungsprognose
Die plötzliche Schließung chinesischer verbunden, zumal eine Abkopplung
Fabriken im Januar ließ unzählige der Lieferketten mehrere Jahre in
Firmen ohne Alternative zurück. Ein Anspruch nehmen würde. Die mehr als 2%
bereits vor der Coronakrise erkennbarer 1,3 Milliarden Konsumenten und ein
Trend der Diversifizierung weg von erwartetes Wirtschaftswachstum von
China in Länder mit niedrigeren 8,2 Prozent sind erhebliche Argumente 0%
Lohnkosten, wie Indien oder Vietnam, für eine Fortsetzung der chinesischen 1982 1988 1994 2000 2006 2012 2018
erscheint zunehmend an Bedeutung Handelsdominanz im nächsten Jahr.
Risikomanagement
Der Protektionismus erlebt auf der globalen politischen Bühne
Diplomatische Streitigkeiten, die globale eine Wiedergeburt und könnte in internationale Sanktionen gegen
Tendenz der Lieferkettendiversifizierung China münden. Die Erholung des Welthandels bleibt jedoch an den
und die offene Frage der Autonomie Wachstumspfad der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt gebunden,
Kontakte
Hongkongs werden die Beziehung ein Interessenskonflikt, welcher die Märkte in den kommenden Monaten
Chinas mit dem Rest der Welt auch Guillaume Dejean
prägen könnte.
im nächsten Jahr prägen. Währungsstratege
Frankreich
Quelle: Weltbank, Western Union Business Solutions, 2019 Jährliche Daten
13TH EMA 7
MOE: Wachstumsmodell im Prüfstand MOE-Handelsoffenheit ein Segen oder ein Fluch?
Inhalt
Import und Export als Anteil am Bruttoinlandsprodukt (in %)
Mittel- und Osteuropa (MOE) hat seit Deutschland und die Abhängigkeit von
dem Übergang zur Marktwirtschaft der Automobilindustrie verstärken diese
Globaler Ausblick
bemerkenswerte Fortschritte erzielt. prozyklische Bedingtheit. Die Zeit nach
USA
Als der absolute Wendepunkt in der der globalen Finanzkrise scheint die
modernen Wirtschaftsgeschichte Grenzen des Wachstumsmodells Mittel- Japan
der Region gilt dabei das Jahr 1997, und Osteuropas aufgezeigt zu haben. China
in welchem zum ersten Mal seit dem Daher könnte es sich für die Region Russland
Fall der Sowjetunion ein positives zunehmend schwieriger gestalten, die
Wirtschaftswachstum erzielt worden war. zwischen 1997 und 2007 verzeichneten Rumänien
In den vergangenen zwanzig Jahren Wachstumsraten zu wiederholen. Polen
Makroökonomische Themen
ist Mittel- und Osteuropa doppelt so
Jede Krise wird neben den unmittelbaren Lettland
schnell gewachsen wie der Westen des
Herausforderungen jedoch auch von Bulgarien
Kontinents. Eine Tatsache, welche die
neuen Möglichkeiten begleitet. Die
Region als attraktiven Investitionsstandort Weißrussland
Regierungen genießen aufgrund der
etablieren konnte. Estland
niedrigen Schuldenquote im Durchschnitt
Das primäre Ziel der regionalen mehr fiskalische Freiheiten, um strukturelle Tschechien
politischen Entscheidungsträger lag Veränderungen einzuleiten. Die Region Slowenien
darin, ein freundliches Geschäftsklima ist einzigartig positioniert, um sich durch Litauen
zu schaffen, welches die heimische Investitionen in innovative Sektoren in
Ungarn
Entwicklung durch ein exportorientiertes eine wissensbasierte Volkswirtschaft zu
Slowakei
Wachstumsmodell antreiben würde. verwandeln. Die zunehmende Bedeutung
In diesem Sinne wurden ausländische der digitalen Wirtschaft könnte der Region
Ostasien
Währungsprognose
Direktinvestitionen gefördert, welche dabei helfen, sich als aufstrebender CEE6 Volkswirtschaften stark
in Verbindung mit Marktreformen, Markt bei der digitalen Transformation Südasien vom Welthandel abhängig.
wettbewerbsfähigen Löhnen und zu etablieren. Angesichts der ähnlichen LATAM
unterbewerteten Währungen zu Erfolgen Ausgangspunkte und gemeinsamen Südostasien*
führten. Ausländische Kapitalströme, Herausforderungen könnte die
CEE6*
welche ihren Weg meist in den Zusammenarbeit zwischen den Ländern
Industriesektor fanden, haben die Region das Potenzial entfachen, Skaleneffekte 0% 40% 80% 120% 160%
jedoch anfällig für externe Schocks vollständig zu erfassen und bewährte
gemacht. Die geografische Nähe zu Methoden auszutauschen.
Risikomanagement
Der extrovertierte Wirtschaftscharakter der meisten mittel- und
Das Wachstumsmodell Mittel‑ und osteuropäischen Länder hat der Region angesichts des Rückgangs des
Osteuropas wird zunehmend unter Welthandels erheblich zugesetzt. Die MOE-Volkswirtschaften könnten in
die Lupe genommen. Die steuerliche diesem Jahr um durchschnittlich mehr als fünf Prozent schrumpfen, bevor
Kontakte
Freiheit könnte der Region jedoch dabei die staatlichen Gegenstrategien im nächsten Jahr anfangen zu greifen.
helfen, sich als Zentrum der digitalen Boris Kovacevic
Transformation zu etablieren. Währungsstratege
Zentral- und Osteuropa
Quelle: Feenstra, Robert C., Robert Inklaar and Marcel P. Timmer (2015), "The Next Generation of the Penn World Table",
Western Union Business Solutions - July 2020; Daten aus dem Jahr 2017; CEE6* = Tschechien, Ungarn, Polen, Slowakei,
Rumänien, Bulgarien
14TH EMA 8
Beginnt die Jagd nach Rendite? Können Schwellenländer von dem Niedrigzinsumfeld profitieren?
Inhalt
Durchschnittliche Leitzinsen; entwickelte gegen Entwicklungsländer
Schwellenländer haben eine Rückkehr zur wirtschaftlichen Normalität
schmerzhafte erste Jahreshälfte hinter auch davon ab, ob das globale
Globaler Ausblick
sich gebracht. Alleine im März kam Wachstum und der Welthandel im
Entwickelte Länder Schwellenländer
es im Rahmen der Abverkäufe an den nächsten Jahr an Fahrt aufnimmt.
Finanzmärkten zu rekordbrechenden 10%
Eine zweite Infektionswelle ist der größte 9.5%
Kapitalabflüssen im Wert von knapp
kurz- bis mittelfristige Risikofaktor und
über 80 Milliarden Euro. Die ersten Opfer
hätte das Potenzial, der Gemütslage
eines breit angelegten Abverkaufs sind
an den Märkten einen Rücksetzer zu
oft Vermögenswerte in Schwellenländern,
verpassen. An dieser Stelle ist ebenfalls 8%
welche aufgrund ihrer risikoreichen Natur 1.6x 7.5%
Makroökonomische Themen
die Bedeutung des Mantras "debt
unmittelbar aus Anlageportfolios gekürzt Der durchschnittliche Leitzins
matters" für die Positionierung an
werden. Vor diesem Hintergrund war in EM ist 20-mal höher
den Märkten zu erwähnen. Investoren
es nicht erstaunlich, dass die im Laufe als in Industrieländern.
könnten auch nach der Krise weiterhin 6.0%
des COVID-19 Schocks durchgeführte 6%
eine gewisse Risikoscheue und Aversion
Neupositionierung internationaler 1.7x
gegenüber einigen Schwellenländer
Investoren Schwellenländeranlagen
an den Tag legen. Makroökonomisch
überproportional getroffen hat. 4.6%
stabile Staaten mit einer positiven 4.3%
Nach dem "First In - First Out" Prinzip Leistungsbilanz und einer niedrigen
4%
könnten dieselben Anlagen in der Schuldenquote könnten sich als die
Periode der wirtschaftlichen Erholung Investitionsziele des nächsten Jahres
jedoch deutlich an Schwung gewinnen. etablieren. Während die Währungen 2.8%
Währungsprognose
Niedrige Zinsen in den Industriestaaten Brasiliens, Südafrikas oder Indiens 9.2x 2.0%
treiben internationale Investoren relativ gut positioniert sind, ist ihr 2%
in die Peripherie. Vermögenswerte Aufwärtspotenzial an die zukünftigen
in Schwellenländern mit günstigen Wachstumsaussichten gekoppelt. 3.5x
0.8%
Aktien- und Währungsbewertungen und Mitteleuropäische Währungen sehen 0.5% 20x
einer positiven Rendite könnten stark aus einer Renditeperspektive weniger 0.1%
nachgefragt werden. Ein Eintreten des attraktiv aus, bieten jedoch ein gewisses 0%
beschriebenen Szenarios hängt neben Maß an Sicherheit und Stabilität.
2000 2007 2009 2019 2020*
der Annahme einer relativ reibungslosen
Risikomanagement
Während Schwellenländer erheblich unter dem Wirtschaftsabschwung
Werden wir nach einem katastrophalen Jahr leiden mussten, könnte sich 2021 als das Jahr der positiven Wende
erneut massive Zuflüsse in Schwellenländer auszeichnen. Eine im globalen Vergleich höhere Rendite und günstige
sehen? Die Aussichten stehen gut, solange Aktien- und Währungsbewertungen bieten internationalen Investoren
Kontakte
die globale Wirtschaftserholung nicht an
interessante Möglichkeiten.
Fahrt verliert und der hohe Zinsvorteil Guillaume Dejean
aufrechterhalten wird. Währungsstratege
Frankreich
Quelle: BIZ, Western Union Business Solutions – Juni 2020.
Durchschnittssatz basierend auf monatlichen Leitzinsen von 38 Industrie- und Schwellenländern,
die von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erhoben und veröffentlicht wurden.
15Kontakte Risikomanagement Währungsprognose Makroökonomische Themen Globaler Ausblick Inhalt
ABSCHNITT 3
WährungsprognoseEUR / USD V E RGA N G E N H E I T Z U KU N FT
Bestätigung des Aufwärtstrends?
Inhalt
Die Bestätigung des europäischen Die bislang relativ souveräne Trotz einer erfolgreichen Zentralbank abgefedert. Folgeeffekte
Pandemie-Krisenpakets und eine Krisenbekämpfung der europäischen Sommerperiode, die mit dem Abschluss könnten jedoch Ende 2020/Anfang
Globaler Ausblick
allgemeine Kapitalverlagerung aus Regierungen verschaffte dem Kontinent des historischen Abkommens der 2021 auftreten und das Vertrauen der
dem Dollar konnten den Euro aus gegenüber den Vereinigten Staaten europäischen Mitgliedsstaaten Anleger in den Euro erneut dämpfen.
seinem langen Tiefschlaf rütteln. einen Vorsprung. In Verbindung mit den ihren Höhepunkt fand, bleibt
Die US-Präsidentschaftswahl stellt
politischen Unsicherheiten in den USA der mittelfristige Ausblick durch
Auf den Fall auf ein 3-Jahres-Tief eines der größten Risikoereignisse der
und den reduzierten Risikoprämien in Unsicherheiten geprägt.
im März folgte somit eine rasante vergangenen Jahre dar und könnte
der Eurozone scheint das Vertrauen in
Aufholjagd, welche sich durch eine Die Entwicklung des weltweit schwerwiegende Implikationen für die
europäische Vermögenswerte zumindest
10-prozentige Aufwertung des EUR/USD wichtigsten Währungspaares wird Währungsmärkte mit sich bringen.
Makroökonomische Themen
kurzfristig gefestigt worden zu sein.
ausgezeichnet hat. Das Überschreiten dabei hauptsächlich von der Effizienz Insbesondere, sollte es zu einem
des Widerstandes von EUR/USD Obwohl die Dynamik des Paares des jeweiligen Krisenmanagements und Wechsel an der politischen Spitze der
1,1500 und die Verbesserung des größtenteils durch die Schwäche des der Frage abhängen, welche Region Vereinigten Staaten kommen. Die
globalen Risikosentiments gaben dem US-Dollars geprägt wurde, darf die sich eine bessere Ausgangssituation Bundestagswahlen in Deutschland im
Währungspaar genügend Impulse, um Bedeutung des 750 Milliarden Euro nach der Krise verschaffen kann. Die nächsten Jahr erhalten ebenfalls eine
erstmals seit April 2018 über der Marke schweren Hilfspakets der Euroländer unmittelbaren wirtschaftlichen Schäden erhöhte Aufmerksamkeit, zumal diese
von USD 1,2000 zu handeln. nicht unterschätzt werden. wurden in Europa dank der enormen von dem Abschied von Angela Merkel
Unterstützung der Regierungen und der begleitet werden.
Erwacht die Gemeinschaftswährung aus dem Tiefschlaf? Hürden auf dem Weg nach Oben
Währungsprognose
Historische Volatilität des EUR/USD Kurses WUBS-Oxford Economics Prognose für EUR/USD
$1.32 Obergrenze
$1.29
$1.30
$1.25
2-Jahres-Hoch ($1.20)
Risikomanagement
$1.19 Basisprognose
$1.20 $1.18 $1.18
10% Spanne
$1.10
$1.11
3-Jahres-Tief ($1.07) $1.07
$1.05 Untergrenze
Kontakte
$1.00
Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Jan 22
Quelle: Oxford Economics, Reuters, Western Union Business Solutions – August 2020 17EUR / CNY V E RGA N G E N H E I T Z U KU N FT
Was steht einer weiteren Aufwertung im Weg?
Inhalt
Der chinesische Yuan stand in Bedenken hinsichtlich der Lage der Trotz ermutigender Anzeichen Der Yuan könnte einen Führungswechsel
diesem Jahr aufgrund politischer chinesischen Wirtschaft, die im ersten einer rasanten Wirtschaftserholung in den USA begrüßen, wenn dieser in
Globaler Ausblick
und wirtschaftlicher Entwicklungen Quartal 2020 einen Rekordrückgang bestehen Zweifel über die Fähigkeit eine Normalisierung der Beziehungen
im globalen Rampenlicht. Angesichts von minus 6,8 Prozent einstecken der chinesischen Wirtschaft, die zwischen den beiden Großmächten
der anfänglichen Ausbreitung des musste. externen Schwächen zu kompensieren. mündet. Es bleibt weiterhin offen, ob
Coronavirus in China und den dadurch Der Internationale Währungsfonds der demokratische Kandidat, Joe Biden,
Die rasche Reduktion der ist optimistischer und prognostiziert ebenfalls auf eine protektionistische
resultierenden Sperrmaßnahmen
Neuinfektionszahlen, die Lockerungen für China keine wirtschaftliche Rhetorik aufspringen wird. Eine
und Fabrikschließungen verzeichnete
der Sperrmaßnahmen und landesweite Kontraktion im Jahr 2020 und ein starkes rasche Erholung der Weltwirtschaft
der Renminbi einen erheblichen
Inbetriebnahmen von Fabriken Wachstum von über 8% im nächsten wäre ein positiver Katalysator für den
Makroökonomische Themen
Vertrauens- und Interessensverlust
hauchten der chinesischen Industrie Jahr. Ein solches Szenario könnte das Yuan, obwohl eine Wiedergeburt des
seitens internationaler Investoren. Die Vertrauen der Investoren stärken und in Protektionismus nach der Krise den
neues Leben ein. Eine vollständige
Währung wertete zwischen Mai und Juli Verbindung mit dem Niedrigzinsumfeld internationalen Handel beeinträchtigen
v-förmige Erholung bleibt weiterhin
gegenüber dem Euro um 8% ab und im Westen Kapitalzuflüsse in das Land könnte. Eine breit angelegte Öffnung
eine Wunschvorstellung, zumal sowohl
erreichte ein 6-Jahrestief (¥8,30). Die mit sich bringen. Europäische und US- der chinesischen Märkte in Verbindung
die ausländischen Neuaufträge, als
angeschlagene chinesische Währung amerikanische Politiker scheinen China mit einer zunehmenden Beliebtheit
auch der chinesische Konsument
war das erste Opfer der globalen gegenüber misstrauischer zu sein und chinesischer Aktien bei ausländischen
schwächeln.
könnten auf protektionistische Praktiken Investoren könnte die Nachfrage nach
gegen das Land zurückgreifen. dem Yuan ebenfalls stützen.
Wurde eine Obergrenze erreicht? Wird der Renminbi eine Erleichterung des Abwärtsdrucks begrüßen?
Währungsprognose
Historische Volatilität des EUR/CNY Kurses WUBS-Oxford Economics Prognose für EUR/CNY
¥10,0 ¥9.74 ¥10.18 Obergrenze
¥9.14
¥9,0 6-Jahres-Hoch (¥8.30)
Risikomanagement
¥8.27 ¥8.23 ¥8.18 Basisprognose
11% Spanne
¥8,0
¥7.44
Technische Unterstützung bei ¥7.50 ¥6.85
¥7,0
¥6.39 Untergrenze
Kontakte
¥6,0
Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Jan 22
Quelle: Oxford Economics, Reuters, Western Union Business Solutions – August 2020 * EUR/CNY-Prognosen, berechnet anhand von Prognosen für EUR/USD- und USD/CNY 18EUR / PLN V E RGA N G E N H E I T Z U KU N FT
Zurück zur Normalität?
Inhalt
Die mittel- und osteuropäische Region Die polnische Zentralbank brachte Die negativen Realzinsen in Polen koppelt. Positive Entwicklungen in der
hat während des globalen „Lockdowns“ ihre Ansicht zum Ausdruck, dass scheinen die Währung noch nicht zu Eurozone haben positive Spillover-Effekte
Globaler Ausblick
aufgrund ihres exportorientierten der polnische Zloty überbewertet stark belastet zu haben. Die jüngsten auf Mittel- und Osteuropa. Dieses Mantra
Profils gelitten. Auch als überwiegend sei. Die Befürchtungen eines Anleihekaufprogramme in Polen hat sich angesichts des Auftriebs des
verbraucherorientierte Wirtschaft Währungskrieges in der Region und Ungarn hatten nur minimale polnischen Zloty nach dem europäischen
konnte sich Polen den Nebenwirkungen ließen jedoch schnell nach, nachdem Auswirkungen auf die Wechselkurse. In Konjunkturabkommen vorerst
der regionalen und globalen sich der polnische Finanzminister Polen werden in den nächsten Monaten bewährt. Die aktuelle Verbesserung
keine geldpolitischen Änderungen der Gemütslage an den Märkten
Krisenbekämpfungsmaßnahmen hinter die jüngste Aufwertung der
erwartet. Solange die globale Tendenz überschattet die kurzfristigen Risiken
nicht entziehen. Vor diesem heimischen Währung stellte und diese
zur expansiven Geldpolitik intakt bleibt, im Zusammenhang mit dem globalen
Makroökonomische Themen
Hintergrund schloss sich die polnische mit soliden makroökonomischen
scheinen risikobehaftete Währungen im Wirtschaftsausblick. Mittelfristig könnten
Zentralbank im Februar der globalen Faktoren begründete. Weitere
Rahmen der globalen Kapitalverlagerung Anleger beginnen zwischen Währungen
Lockerungstendenz an, indem Stimulusmaßnahmen dürften
das Potenzial für weitere Aufwertungen zu mit unterschiedlichen Renditen zu
die erste Zinssenkung seit 2015 angesichts der Dominanz der PiS-Partei genießen. Negative Realzinsen könnten differenzieren. Dies könnte den Zloty
durchgeführt wurde. In Erwartung von keinen größeren Widerständen die Dynamik der zentraleuropäischen belasten. Die Abhängigkeit der Währung
weiterer Gegenwinde begannen begleitet werden. Der polnische Währungen jedoch limitieren. EUR/ von den Bewegungen des US-Dollars und
die Währungshüter Staatsanleihen Zloty konnte von dem europäischen PLN weist eine hohe Korrelation mit den den globalen Aktienmärkten kommt für
zu kaufen, in einem Debüt der Stimuluspaket profitieren, welches das Aktienindizes der Schwellenländer auf, den Zloty als Segen und Fluch zugleich.
quantitativen Lockerung in Polen. Vertrauen in die Region gefestigt hat. was das Paar an globale Geschehnisse
Krisenbedingte Kapitalflüsse brechen die Handelsspanne Limitiert die Negativrendite das Potenzial des Zloty?
Währungsprognose
Historische Volatilität des EUR/PLN Kurses WUBS-Oxford Economics Prognose für EUR/PLN
5,5
5.40 PLN Obergrenze
5.29 PLN
5,0 5.10 PLN
11-Jahres-Hoch (4.60 PLN)
Risikomanagement
4,5 4.43 PLN 4.38 PLN
9% Spanne 4.31 PLN Basisprognose
4,0 Zweijährige technische Barriere bei 4.23 PLN
3.80 PLN
3.56 PLN
3,5 3.35 PLN Untergrenze
Kontakte
3,0
Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Jan 22
Quelle: Oxford Economics, Reuters, Western Union Business Solutions - August 2020 * EUR/PLN-Prognosen, berechnet anhand von Prognosen für EUR/USD- und USD/PLN 19EUR / CZK V E RGA N G E N H E I T Z U KU N FT
Von einem Extrem zum anderen
Inhalt
Die tschechische Krone hat einen infolge des Covid-Exodus haben trotz Die tschechische Krone behauptet nicht zugänglich zu sein scheint.
phänomenalen Start in das neue aller Nachteile für risikobehaftete eine günstige Position in der Region, Volatilitätsanstiege können angesichts
Globaler Ausblick
Jahr hingelegt und das Interesse Währungen zumindest gleiche hauptsächlich aufgrund zweier der bestehenden Risiken hinsichtlich
internationaler Investoren geweckt. Die Wettbewerbsbedingungen geschaffen. monetärer Faktoren. Die tschechische des globalen Wirtschaftsausblicks nicht
tschechische Nationalbank erhöhte ihren Dies könnte von Vorteil sein, wenn Nationalbank hält sich immer noch ausgeschlossen werden. Der deflationäre
Leitzins in Zeiten globaler Zinssenkungen Anleger erneut Mut fassen, in Anlagen zurück, die quantitative Lockerung als Druck ist vorerst vorherrschend und
auf ein 10-jahres-Hoch von 2,25%. Was aus Schwellenländern zu investieren. politisches Instrument einzusetzen, schließt kurzfristig voraussichtlich
folgte war eine Beschleunigung der Dennoch hat Tschechien aufgrund der um der Krone einen Vorteil gegenüber jegliche Überlegungen bezüglich einer
bereits starken tschechischen Krone hohen Abhängigkeit von ausländischen dem Zloty und Forint zu verschaffen. Zinserhöhung aus. Die Attraktivität der
auf ein 7-Jahres-Hoch gegenüber der Aufträgen und der Automobilbranche Die CNB hat sich auch den Ruf Krone hat unter den geldpolitischen
Makroökonomische Themen
europäischen Gemeinschaftswährung. mitunter am meisten unter den globalen erarbeitet, sehr empfindlich und Lockerungen und dem Verlust des
Sperrmaßnahmen gelitten. Die potenzielle präzise auf ihr Inflationsmandat Zinsdifferenzials gelitten. Die Korrelation
Mit dem Ausbruch der Coronakrise
Verschlechterung der momentan zu reagieren, was bedeutet, dass der Krone mit der allgemeinen
verzeichnete die tschechische Krone
positiven Gemütslage bleibt eine große eine mögliche Preiserhöhung im Marktstimmung macht die Währung, wie
jedoch ihre größte Abwertung aller
Bedrohung. Trotzdem sollte die historische nächsten Jahr mit Zinserhöhungen auch den Zloty, anfällig für Korrekturen.
Zeiten und sank im März um mehr als 7%,
Volatilität im zweiten Quartal angesichts bekämpft werden könnte. Eine Option, Historisch betrachtet bleibt EUR/CZK
angetrieben durch negative Kapitalflüsse
des beispiellosen Charakters dieses die der Europäischen Zentralbank jedoch trotzdem eine der am wenigsten
und Zinssenkungen im Wert von 200
Zeitraums hinter uns liegen. angesichts der internen Restriktionen volatilen Währungen in der Region.
Basispunkten. Große Kapitalabflüsse
Geldpolitische 180-Grad-Drehung Zinsdifferenzen als Währungstreiber in 2021?
Währungsprognose
Historische Volatilität des EUR/CZK Kurses WUBS-Oxford Economics Prognose für EUR/CZK
33
30.6 CZK Obergrenze
30.2 CZK 30.0 CZK
5-Jahres-Hoch (27.8 CZK)
29
Risikomanagement
12% Spanne 26.0 CZK
24.6 CZK 24.2 CZK Basisprognose
25
Technisch Unterstützung bei 25.0 CZK
7-Jahres-Tief (24.9 CZK) 22.2 CZK
21
19.7 CZK
18.6 CZK Untergrenze
Kontakte
17
Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Jan 22
Quelle: Oxford Economics, Reuters, Western Union Business Solutions - August 2020 * EUR/CZK-Prognosen, berechnet anhand von Prognosen für EUR/USD- und USD/CZK 20Sie können auch lesen
