Stellen Sie Ihr Wertschriften-portfolio auf den Prüfstand
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MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN
Stellen Sie Ihr Wertschriften-
portfolio auf den Prüfstand
Sie bringen regelmässig Ihr Auto in den Service, lassen
die Heizung revidieren, gehen zum medizinischen
Checkup und schneiden die Hecke zurück. Aber Hand
aufs Herz: Schenken Sie Ihrem Wertschriftenportfolio
dieselbe Aufmerksamkeit? Und werden Sie für eingegangene
Risiken entschädigt?
Christian Hefti, Anlagespezialist Investment Center
Gewichte verschieben sich – Anlagedisziplin zahlt sich aus Die Zinsen sind nicht tot
In vielen Lebensbereichen kümmern wir uns routinemässig um Diverse Aktienindizes verzeichnen neue Höchststände. Dies
Pflege, Unterhalt und Instandstellung, etwa von Liegenschaf- ist das Abbild einer robusten Konjunktur und kräftig wach-
ten und Fahrzeugen. Dies ist zeitaufwendig, beugt aber un- sender Firmengewinne. Mit Blick auf die Schlagzeilen,
liebsamen Überraschungen vor und ist werterhaltend. Das wonach die Inflation hoch und Güter knapp sind, mag das
selbe gilt sinngemäss für ein sehr wichtiges Thema: Ihr erstaunen. Obschon coronabedingt prominente Nadelöhre
Wertschriftenportfolio. Leider fristet dieses oft ein Schatten- in den Lieferketten bestehen, sind beide Phänomene weni-
dasein. Die Corona-Zeit im Allgemeinen und die letzten Mo- ger die Folge einer Knappheit des Angebots, sondern einer
nate im Speziellen illustrieren indes eindrücklich die Notwen- extrem hohen Nachfrage. Selbst mit den uneingeschränk-
digkeit, das Portfolio regelmässig der Strategie anzupassen. ten Kapazitäten vor Corona hätten diese Volumen nicht
Wer beispielsweise nach dem grossen Markteinbruch im ers- friktionslos bewältigt werden können. Daher ist die Aktien-
ten Quartal 2020 keine Aktien nachkaufte um die Gewichte bewertung insgesamt gerechtfertigt – der Markt blickt eben
wiederherzustellen, hat viel Performance «liegen gelassen» auf die Gewinne in der Zukunft. In den Augen vieler steigt
und wartet auf Einstiegschancen. Ungleichgewichte entstehen aber die Korrekturanfälligkeit der Notierungen und somit
rasch. So haben die Anleiherenditen – von einer breiteren die Volatilität, also die Schwankungsbreite. Dazu tragen
Öffentlichkeit kaum bemerkt – in den letzten Wochen deutlich auch die obengenannten steigenden Zinsen bei, denn
angezogen. Anleihen verloren an Wert, andererseits stieg der dadurch verteuert sich die Finanzierung für Unternehmen
Aktienanteil. Auch hier ist eine Rekalibrierung der Bestände und Anleihen könnten als Alternative zu Aktien attraktiver
angezeigt. werden.
Schaffhauser Kantonalbank | November 2021 Seite 1 von 4
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MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN
Anlagepolitik und taktische Positionierung
Entschädigung für Risiken einfach sichtbar gemacht und der Raum Pazifik bleiben unsere Favoriten. Auch bei
Damit Anleihen zur wirklichen Aktienalternative werden, steigenden Zinsen bieten diese Märkte relativ gute Chan-
braucht es eine höhere Realverzinsung, welche angesichts cen. Schweizer Immobilienfonds spüren den Gegenwind
der aktuellen Inflationserwartungen im Markt kurzfristig steigender Anleiherenditen. Die Bewertung ist trotz stabi-
unrealistisch ist. Wir erwarten für die nächsten Monate eine ler Ausschüttungen immer noch sehr hoch und wir bleiben
gut laufende Konjunktur. Regionale Unterschiede werden leicht untergewichtet. Gold müsste eigentlich unter den stei-
aber akzentuierter, beispielsweise aufgrund unterschiedli- genden US-Renditen leiden. Wichtiger noch als die nomi-
cher Corona-Verläufe oder wegen der erwähnten Entwick- nale Verzinsung ist die Realverzinsung und diese ist auch in
lung der Inflation. Mit entsprechenden Unsicherheiten auch den USA deutlich negativ. Gleichzeitig bedeutet der relativ
an den Aktien- und Anleihemärkten ist demnach zu rechnen. starke US-Dollar einen Deckel für die Kurse und wir halten
Höhere Volatilität ist nicht per se schlecht – vorausgesetzt an unserer neutralen Position fest.
man hat seine Anlagestrategie entsprechend ausgerichtet
und wird für dieses Risiko entschädigt. Menschen haben oft
kein intuitives Verständnis von Anlagerisiken und ob diese
adäquat abgegolten werden. Eine einfache Kennzahl – ent- Bewertung –– – = + ++
wickelt von William F. Sharpe – macht diese sichtbar. Kurz
Liquidität •
gesagt wird die erzielte Performance, also die prozentua-
len Kursgewinne, mit dem Risiko des Portfolios ins Verhält- Anleihen •
nis gesetzt. Je höher die Zahl, desto besser ist das Verhält-
Schweiz •
nis zwischen Ertrag und Risiko. Sie sagt zwar nichts über
das absolute Niveau der Entschädigung aus, mit dieser ein- Europa •
fachen Berechnung lassen sich aber einzelne Anlagen oder Nordamerika •
ganze Portfolios gut miteinander vergleichen. Gerade in
Schwellenländer •
bewegten Zeiten ist es wichtig, seine Anlagestrategie ein-
zuhalten und das Portfolio regelmässig auf den Prüfstand Aktien •
zu stellen. Schweiz •
Europa •
Anlagepolitik im Überblick
Die vergangenen Wochen haben an den Anleihemärkten Nordamerika •
mitunter kräftig steigende Renditen und fallende Kurse
Pazifik •
gebracht. Wegen der hohen Inflationserwartungen und
somit deutlich negativen Realrenditen sind Anleihen aber Schwellenländer •
weiterhin keine attraktive Alternative zu Aktien. Dennoch Alternative Anlagen •
sind sie im Portfoliokontext dank ihrer Diversifikationseigen-
Gold •
schaften wichtig. Insgesamt bleiben wir bei unserer Unter-
gewichtsposition in Anleihen. Immobilien •
Übrige •
Mit einer Verlangsamung der wirtschaftlichen Wachstums-
raten war zu rechnen gewesen. Mit dem hoffentlich nahen-
den Ende der Pandemie tun sich regionale Unterschiede
– – / – Empfehlung, von einer Anlageklasse weniger zu halten
auf und so werden sich auch die Aktienmärkte uneinheitlich = Empfehlung entspricht der strategischen Vermögensaufteilung
entwickeln. Insgesamt spricht die Situation weiter für Aktien + / + + Empfehlung, von einer Anlageklasse mehr zu halten
und wir behalten unser leichtes Übergewicht bei. Europa
Schaffhauser Kantonalbank | November 2021 Seite 2 von 4ANLAGEN KOMPAKT
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Anlageklassen im Detail
Anleihen Aktien
Die globalen Lieferketten sind aufgrund der äusserst ho- Trotz höherer Anleiherenditen zeigten sich die weltweiten
hen Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen heraus- Aktienmärkte im Oktober von der freundlichen Seite. Vor
gefordert. Dies schlägt sich teilweise in steigenden Preisen allem die im Vormonat stark gebeutelten Schweizer Aktien
nieder und erhöhte die Inflationserwartungen für die nächsten konnten sich erholen. Die generell positive Aktienstimmung
Monate. Die Renditen stiegen angesichts dieser Entwicklung in begründet sich mit dem Verlauf der Gewinnberichtssaison.
allen Regionen an. Die Staatsanleihen mit zehnjährigen Lauf- Die überwiegende Zahl der Firmen konnte sehr erfreuliche
zeiten wiesen im Oktober rund 0.10 % höhere Renditen auf. Gewinn- und Umsatzzahlen präsentieren. Die Erwartungen
Auch die Unternehmensanleihen konnten sich diesem Trend der Analysten wurden zum Teil deutlich übertroffen. Viele
nicht entziehen. Somit kam es im Oktober in praktisch allen Firmen scheinen also mit den angespannten Lieferketten gut
Anleihe-Segmenten zu Kurseinbussen. Trotz den etwas gestie- zurecht zu kommen. Dies gilt allerdings nicht für alle Bran-
gen Renditen sind für uns Anleihen immer noch unattraktiv. Wir chen. Vor allem Firmen, welche auf Halbleiter angewiesen
bleiben deshalb bei unserem Untergewicht in dieser Anlage- sind, berichten über Probleme. Aktien bleiben für uns im Ver-
klasse. gleich zu Anleihen attraktiv. Deshalb sind wir in den Dividen-
denpapieren weiterhin leicht übergewichtet.
Wir empfehlen:
· Anleihen insgesamt untergewichten Wir empfehlen:
· CHF-Anleihen untergewichten · Aktien insgesamt leicht übergewichten
· Euro- und USD-Anleihen neutral positionieren · Schweiz leicht untergewichten
· Schwellenländer-Anleihen übergewichten · USA und Schwellenländer neutral gewichten
· Europa und Region Pazifik übergewichten
Währungen
Der Schweizer Franken legte im Oktober gegenüber vielen Alternative Anlagen
anderen Währungen deutlich zu. Rund zwei Rappen weniger Die Schweizer Immobilienfonds reagierten im Oktober auf
mussten zum Beispiel für einen US-Dollar bezahlt werden. Im die höheren Anleiherenditen. Mit rund vier Prozent Einbus-
Nachgang zur Notenbanksitzung der Europäischen Zentral- sen hatten sie den schlechtesten Monat seit längerer Zeit. Aus
bank legte auch der Euro gegenüber dem US-Dollar zu. Die unserer Sicht sind die Immobilienfonds immer noch überbewer-
Aussagen der EZB-Präsidentin wurden von den Marktteilneh- tet. Deshalb bleiben wir bei unserer Untergewichtung. Der
mern als nicht ganz so expansiv gedeutet wie zuvor erwartet. Goldpreis legte trotz höherer Renditen der Anleihen leicht zu –
In Sachen Inflation zeigte sie sich aber zuversichtlich, dass dies ist nur vermeintlich ein Widerspruch. Schaut man auf den
schon bald das Ziel von unter zwei Prozent wieder erreicht US-Dollar und die Realrenditen, welche leicht gesunken sind,
wird. dann ist der rund zweiprozentige Kursgewinn nachvollziehbar.
Wir bleiben beim gelben Metall bei unserer neutralen Einstu-
Wir empfehlen: fung.
∙ EUR, USD neutral gewichten
Wir empfehlen:
· Schweizer Immobilienfonds untergewichten
Ô / Ø Untergewichtung: Empfehlung, von einer Anlageklasse · Gold neutral gewichten
weniger zu halten
Ò Neutral: Empfehlung entspricht der strategischen
Vermögensaufteilung
Ö / Ó Übergewichtung: Empfehlung, von einer Anlageklasse
mehr zu halten
Schaffhauser Kantonalbank | November 2021 Seite 3 von 4ANLAGEN KOMPAKT MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN Entwicklung der Märkte Aktien: Weiter aufwärts Aktien Entwicklung 2021 in CHF * Entwicklung 2021 in EUR * Schweiz 20.2 % 23.4 % Deutschland 13.8 % 16.8 % Europa 21.0 % 24.2 % USA 29.5 % 33.0 % Japan 8.2 % 11.1 % Schwellenländer 3.1 % 5.9 % Alternative Anlagen CH-Immobilienfonds 5.5 % 8.4 % Öl (Brent) USD/Fass 80.54 60.3 % 64.6 % Gold CHF/Kg 52'625.00 – 2.3 % 0.3 % * per 4. November 2021 Renditen steigen – die Realrenditen leiden unter hohen Inflationserwartungen Geld- und Kapitalmarkt 4. November 2021 Ende 2020 Veränderung SNB Leitzins CHF – 0.75% – 0.75 % 0.00 % EZB Einlagezins EUR – 0.50 % – 0.50 % 0.00 % 10 Jahre Staatsanleihen CH – 0.15 % – 0.55 % 0.40 % 10 Jahre Staatsanleihen DE – 0.22 % – 0.57 % 0.35 % 10 Jahre Staatsanleihen US 1.53 % 0.91 % 0.62 % 10 Jahre Staatsanleihen JP 0.00 % 0.02 % – 0.02 % Währungen EUR/CHF 1.0538 1.0821 – 2.62 % USD/CHF 0.9126 0.8852 3.10 % EUR/USD 1.1547 1.2225 – 5.55 % Impressum Herausgeberin Schaffhauser Kantonalbank | Vorstadt 53 | 8201 Schaffhausen | +41 52 635 22 22 | info@shkb.ch Redaktion Investment Center | Redaktionsschluss 4. November 2021, erscheint monatlich Diese Publikation finden Sie auch unter www.shkb.ch/publikationen Disclaimer Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen basieren nicht auf der Finanzanalyse der Schaffhauser Kantonalbank und begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Trans- aktionen. Sie dienen einzig informativen Zwecken und ersetzen weder eine persönliche Beratung durch eine fachkundige Person noch sind sie alleinige Grundlage für Anlage- oder andere Vermögensentscheide. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizeri- schen Bankiervereinigung finden auf die vorliegende Publikation keine Anwendung. Anlageinstrumente sind risikobehaftete Investitionen und unterliegen insbesondere Wert-, Wechselkurs- und Ertragsschwankungen. Eine positive Performance in der Vergangenheit ist keine Garantie für eine positive Perfor- mance in der Zukunft. Die Marktlage und damit der Wert von Anlageinstrumenten kann rasch ändern und sowohl steigen als auch fallen und ist von der Bonität des Emittenten abhängig. Machen Sie eine persönliche Bedürfnis-/Risikoanalyse, bevor Sie Anlage- oder andere Vermögensentscheide treffen. Die Schaffhauser Kantonalbank verwendet alle zumutbare Sorgfalt, um die Richtigkeit und Genauigkeit der publizierten Informationen sicherzustellen. Dennoch kann sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit und Wahrheit machen. © Schaffhauser Kantonalbank 2021 | Alle Rechte vorbehalten | Alle Angaben ohne Gewähr Seite 4 von 4
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