Anlagen kompakt Marktüberblick und Einschätzung - Juli 2019 - Schaffhauser Kantonalbank
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Anlagen kompakt
Marktüberblick und Einschätzung – Juli 2019
Versicherungen sind eine feine Sache – sie dienen zur Vermeidung von
Vermögensverlusten. Es gibt sie auch an den Finanzmärkten. Allerdings sind
Versicherungen nicht gratis. Und wenn die «Politik» der Anbieter ist, lohnt
sich der Blick auf das Kleingedruckte.
Christian Hefti, Anlagespezialist Investment Center
Zentralbankpolitik – Kaskoversicherung mit Tücken
Auf das «Kleingedruckte» achten Unerwünschte Nebeneffekte
Die einfachste Versicherungsart für Anleger ist die Diversifikation. Im Verlauf der letzten Monate haben die Fed und die EZB ihre Rhe-
Durch Risikostreuung kann man sich – zu einem bestimmten Grad torik bezüglich Zinspolitik geändert. Eine Normalisierung ist in weite
– vor Vermögensverlusten schützen. Auch Optionsstrategien kön- Ferne gerückt. Vielmehr haben beide Institute ihre Bereitschaft signa-
nen helfen. Eine weitere Art ist die Versicherung, wie sie von Be- lisiert, alles Nötige zu unternehmen, um ihr Inflationsziel zu errei-
hörden geboten wird. Genau diese sind mit Vorsicht zu geniessen. chen. Für Anleger ist es schwierig zu erkennen, ob eine Zinssenkung
Wir erinnern uns: 2011 legte die Schweizerische Nationalbank das Resultat einer Verschlechterung der Wirtschaft ist oder einer
den Mindestkurs von 1.20 zum Euro fest und verteidigte dieses Handlung „auf Vorrat“ im Sinne einer Versicherung entspricht, um
Ziel. Viele Unternehmer und Anleger verliessen sich in der Folge ein Abbröckeln der Aktienkurse zu verhindern. Der kommunikativen
auf diese «Versicherung». Das böse Erwachen kam mit der Aufga- Begleitung durch die Fed kommt grosses Gewicht zu. Auch bei der
be dieses Zieles am 15. Januar 2015. Die SNB war vertraglich Frage, ob weitere Senkungen folgen, oder ob bei besserer Konjunk-
nicht an das Halten des Mindestkurses gebunden. Aktuell haben tur mit einer raschen Erhöhung der Zinsen zu rechnen wäre. Para-
wir es mit einer ähnlichen Art Versicherung zu tun. Kurz gesagt, doxerweise sind die Zentralbanken mit ihrer ultra-expansiven Geld-
verlassen sich die Märkte darauf, dass die US-Zentralbank Fed politik mitverantwortlich dafür, dass Anlegerinnen und Anleger
durch eine rechtzeitige Zinssenkung eine Rezession verhindert. praktisch gezwungen werden, risikobehaftete Anlagen zu tätigen
Dies bedeutet für Aktien dank steigender Gewinnerwartungen Rü- um überhaupt eine positive Rendite zu erzielen. Ob und wie lange
ckenwind. Auch Anleihen haben dank sinkender Renditen kräftig die impliziten Versicherungspolicen gültig sind, lässt sich nicht ab-
zugelegt. Turbulent wird es, wenn die Fed die Zinsen nicht oder schätzen. Im Falle der EZB kommt hinzu, dass ihr bisheriger Chef,
nicht ausreichend senkt und somit dem «Markt» die – vermeintliche Mario Draghi, im Herbst in den Ruhestand tritt.
– Versicherung entzieht. Heftige Reaktionen sowohl bei Aktien als
Obligationen könnten die Folge sein.
1 | Anlagen kompakt Juli 2019 Gemeinsam wachsen.
Anlagepolitik und taktische Positionierung
Marktrück- und Ausblick: Halb volle und halb leere Gläser
Getreu dem olympischen Motto war im ersten Halbjahr 2019 Frage nach der Anlagestrategie und damit verbunden der Risi-
«dabei sein» entscheidend. Der Kursrutsch vom Dezember 2018 kofähigkeit stehen. Aus anlagepolitischer Sicht ist die Antwort
wurde ausgebügelt und neue Rekorde waren zu verzeichnen. Bei einfacher: Ja. Die in den Kursen enthaltenen Gewinnerwar-
Aktien notieren diverse Indizes auf Allzeit-Höchstständen. Die tungen sind moderat, das Risiko – gemessen an der Risikoprämie
Anleiherenditen glitten auf der anderen Seite tief in den nega- – wird entschädigt und die Bewertung ist ohne Überschwang.
tiven Bereich. Nüchtern betrachtet hatte sich an der wirtschaft- Der am G20-Gipfel vereinbarte «Waffenstillstand» und die Rück-
lichen und politischen Situation nichts geändert. Salopp formu- kehr an den Verhandlungstisch stützt unsere Position, wonach
liert sah man wahlweise das halb leere oder halb volle Glas. Im Aktien attraktiver sind als Anleihen. Angesichts eher enttäu-
weiteren Semesterverlauf besann sich der «Markt» auf die nüch- schender Wirtschaftsdaten und der sportlichen Erwartungshal-
terne Analyse von Nachrichten. Soll man jetzt noch Aktien kau- tung an die Wirksamkeit der Fed-Zinspolitik haben wir uns ins-
fen? Eine berechtigte Frage. Allerdings wurde sie in jedem der gesamt etwas defensiver positioniert.
vergangenen Jahre an dieser Stelle gestellt. Die Antwort ist so
stereotyp wie korrekt: Es kommt darauf an. Am Anfang muss die
Anlagepolitik für Juli
Verschiedene politische Themen können die momentane Harmo-
nie an den Märkten stören. Aktien und Anleihen legten im Gleich-
schritt zu und nehmen sehr viel Positives vorweg. Konjunkturdaten
fallen in letzter Zeit eher schwach aus. Eine baldige Leitzinssen-
kung durch die Fed ist in den Kursen enthalten. Vor diesem Hin-
tergrund und typischerweise dünner Marktliquidität im Sommer
haben wir in unserer Anlagepolitik die Risikoposition leicht redu-
ziert.
Namentlich nehmen wir bei US-Aktien Gewinne mit und sind jetzt
neutral positioniert. Dasselbe gilt für US-Anleihen. Zur Kompen-
sation erhöhen wir die Liquidität um sich bietende Anlagechan-
cen ergreifen zu können. Innerhalb der Anleihen bleiben CHF-Po-
sitionen deutlich unter- und Schwellenländer leicht übergewichtet.
Der Schweizer Aktienmarkt ist hoch bewertet. Die defensiven Ei-
genschaften dürften bei einer wieder besseren Weltkonjunkturla-
ge weniger gefragt sein.
Der Goldkurs profitierte von tieferen Zinsen und einem schwä-
cheren US-Dollar. Zudem ist die Absicherungsqualität gefragt,
speziell mit Blick auf die angespannte Lage am Persischen Golf.
Wir bleiben neutral positioniert. Schweizer Immobilienfonds bie-
ten im Vergleich zu CHF-Anleihen eine attraktive Ausschüttungs-
rendite.
– – / – Untergewichtung: Empfehlung, von einer Anlagekategorie weniger zu halten
= Neutral: Empfehlung entspricht der strategischen Vermögensaufteilung
+ / + + Übergewichtung: Empfehlung, von einer Anlagekategorie mehr zu halten
2 | Anlagen kompakt Juli 2019 Gemeinsam wachsen.Unsere Einschätzung
Anleihen à Aktien Þ
Können die Staatsanleiherenditen überhaupt noch tiefer sinken? Die Zentralbanken sorgten mit ihren Ankündigungen, die Geldpo-
Das fragten sich viele Anleger Ende Mai. Ja, sie konnten! So lautet litik in den nächsten Wochen möglicherweise noch expansiver zu
das Fazit nach dem Semesterende. Auslöser waren Äusserungen gestalten, für deutliche Kursgewinne an den weltweiten Aktien-
von verschiedenen Zentralbanken, welche für die nächsten Monate märkten. In vielen Regionen konnte damit der schwache Mai weit-
Zinssenkungen oder andere expansive Massnahmen in Aussicht gehend kompensiert werden. Aus unserer Sicht reagiert der Markt
stellten. Kräftige Kursgewinne verzeichneten im Juni neben den etwas zu optimistisch auf die in Aussicht gestellten tieferen Zinsen.
Staatsanleihen mit bester Bonitätsnote auch Staatsanleihen aus den Hintergrund ist nämlich eine potenzielle wirtschaftliche Abküh-
europäischen Peripheriestaaten sowie den Schwellenländern. Sehr lung, die mit tieferen Zinsen bekämpft werden soll. Ob dies ge-
erfreuliche Kurssteigerungen gab es auch bei den Unternehmens- lingt, werden die kommenden Monate zeigen. Insgesamt beurtei-
anleihen. Wir nutzen die Kursavancen und nehmen bei den len wir Aktien immer noch als die attraktivste Anlageklasse. Wir
USD-Anleihen Gewinne mit und sind nun neutral gewichtet. bleiben bei einer leichten Übergewichtung, erachten jedoch den
Zeitpunkt als gut, eine etwas vorsichtigere Positionierung während
Wir empfehlen:
der Sommermonate einzunehmen. Deshalb reduzieren wir den
·· Anleihen insgesamt untergewichten
bisher übergewichteten US-Aktienmarkt auf neutral.
·· Bei GBP-, EUR und USD-Anleihen eine neutrale Positionierung
Wir empfehlen:
einnehmen
·· Aktien insgesamt übergewichten
·· Schwellenländeranleihen übergewichten
·· Schwellenländer übergewichten
·· Bei CHF-Anleihen eine deutliche Untergewichtung halten
·· Schweiz untergewichten
·· Neutrale Positionierung für Asien, Europa und die USA
Währungen Alternative Anlagen Þ
Traditionell «sichere Häfen» wie der Schweizer Franken oder der Der Goldpreis profitierte im Juni gleich von drei kurstreibenden Fak-
japanische Yen legten im Juni nochmals an Wert zu. Zu den Ge- toren: Sinkenden Zinsen, schwächerem US-Dollar und gleichzeitig
winnern gehören auch die Schwellenländerwährungen, welche geopolitischen Spannungen (Iran). Das als «sicherer Hafen» gel-
vom schwächeren USD profitierten. Abgeschwächt haben sich tende Gold verteuerte sich um rund acht Prozent. Die Schweizer
Währungen deren Zentralbanken geldpolitische Lockerungen in Immobilienfonds legten etwa vier Prozent zu. Angesichts der erneut
Aussicht gestellt haben. deutlich gesunkenen Anleiherenditen sprechen die stabile Ausschüt-
tungsrendite sowie die Diversifikationseigenschaften weiterhin für
Wir empfehlen:
die Anlageklasse.
·· EUR, GBP und USD neutral gewichten
Wir empfehlen:
·· Schweizer Immobilienfonds und Gold neutral gewichten
Ô / Ø Untergewichtung: Empfehlung, von einer Anlagekategorie weniger zu halten
Ò Neutral: Empfehlung entspricht der strategischen Vermögensaufteilung
Ö / Ó Übergewichtung: Empfehlung, von einer Anlagekategorie mehr zu halten
3 | Anlagen kompakt Juli 2019 Gemeinsam wachsen.Entwicklung Märkte Entwicklung ausgewählter Märkte: Hauptanlageklassen im Gleichschritt nach oben Anlageklassen per 3. Juli 2019 Entwicklung 2019 in CHF Entwicklung 2019 in EUR Aktien Schweiz 23.9 % 25.3 % Deutschland 18.2 % 19.5 % Europa 19.3 % 20.6 % USA 20.8 % 22.2 % Japan 13.1 % 14.4 % Schwellenländer 11.7 % 12.9 % Alternative Anlagen CH-Immobilienfonds 12.5 % 13.7 % Öl (Brent) USD/Fass 63.82 19.1 % 20.4 % Gold CHF/Kg 44 986.00 11.4 % 12.7 % Währungen EUR /CHF 1.1131 – 1.1 % 1.1 % USD/CHF 0.9866 0.4 % EUR/USD 1.1281 1.5 % Renditen: Ungebremste Nachfrage nach Anleihen treibt Renditen nach unten Geld- und Kapitalmarkt 3. Juli 2019 Ende 2018 Veränderung 3 Monate Libor CHF – 0.74 % – 0.71 % – 0.03 % 3 Monate Euribor EUR – 0.35 % – 0.31 % – 0.04 % 10 Jahre Staatsanleihen CH – 0.64 % – 0.25 % – 0.39 % 10 Jahre Staatsanleihen DE – 0.39 % 0.24 % – 0.63 % 10 Jahre Staatsanleihen GB 0.69 % 1.28 % – 0.59 % 10 Jahre Staatsanleihen US 1.95 % 2.68 % – 0.73 % 10 Jahre Staatsanleihen JP – 0.15 % 0.00 % – 0.15 % Impressum Anlagen kompakt Herausgeberin Schaffhauser Kantonalbank | Redaktion Investment Center | Redaktionsschluss 4. Juli 2019, erscheint monatlich Alle Angaben ohne Gewähr. Diese Publikation finden Sie auch unter www.shkb.ch Schaffhauser Kantonalbank | Postfach | 8201 Schaffhausen | Tel. +41 52 635 22 22 Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen basieren nicht auf der Finanzanalyse der Schaffhauser Kantonalbank und begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen. Sie dienen einzig informativen Zwecken und ersetzen weder eine persönliche Beratung durch eine fachkundige Person noch sind sie alleinige Grundlage für Anlage- oder andere Vermögensentscheide. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung finden auf die vorliegende Publikation keine Anwendung. Anlageinstrumente sind risikobehaftete Investitionen und unterliegen insbesondere Wert-, Wechselkurs- und Ertragsschwankungen. Eine positive Performance in der Vergangenheit ist keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Die Marktlage und damit der Wert von Anlageinstrumenten kann rasch ändern und sowohl steigen als auch fallen und ist von der Bonität des Emittenten abhängig. Machen Sie eine persönliche Bedürfnis-/Risikoanalyse, bevor Sie Anlage- oder andere Vermögensentscheide treffen. Die Schaffhauser Kantonalbank verwendet alle zumutbare Sorgfalt, um die Richtigkeit und Genauigkeit der publizierten Informationen sicherzustellen. Dennoch kann sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit und Wahrheit machen. Copyright © 2019 Schaffhauser Kantonalbank. Alle Rechte vorbehalten. 4 | Anlagen kompakt Juli 2019 Gemeinsam wachsen.
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