10 Jahre Aktienhausse - wie weiter? 3.501 Tage - Christian Schmitt, CFA Lead Portfolio Manager
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10 Jahre Aktienhausse – wie weiter?
3.501 Tage
Christian Schmitt, CFA
Lead Portfolio Manager
09. Oktober 2018
Globale Aktienhausse nun im 10. Jahr
… aber ein näheres Hinschauen lohnt sich!
Aktien Welt Aktien USA Aktien Welt ex USA
400
indexiert auf 100 per 09.03.2009
200
100
03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 03/2018
400
Relative Entwicklung USA vs. Rest der Welt
200
100 Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 05.10.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 2Ist das schon die längste Hausse aller Zeiten?
Ein Vergleich mit früheren Superzyklen
1.600
Aktien USA Aktien USA 1982-2000 Aktien USA 1949-1968
indexiert auf 100 per 09.03.2009
800
400
200
100
03/2009 03/2011 03/2013 03/2015 03/2017 03/2019 03/2021 03/2023 03/2025 03/2027 03/2029
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 05.10.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 3Regionale Bewertungsunterschiede
… und ein Alternativ-Vorschlag
Kurs-Gewinn-Verhältnis
18,2
18
16 15,6
14,1
14 13,5
12
10,7
10
8
6
Morningstar US Market Morningstar Global Morningstar DM Asia Morningstar Europe Ethna-DYNAMISCH
Markets Pacific
Quelle: ETHENEA, Morningstar, Bloomberg
Stand: 05.10.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 4USA vs. Europa
Bewertungen sind nur eine Seite der Medaille
Kursentwicklung Aktien USA Kursentwicklung Aktien Europa
Gewinnentwicklung Aktien USA Gewinnentwicklung Aktien Europa
250 250
Fundamentaler Turnaround,
Gewinnanstieg von 75%
200 200
150 150
100 100
50 50
Quelle: ETHENEA, Bloomberg
Stand: 30.09.2018, monatliche Daten
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 5Ein Blick auf die Weltwirtschaft
ifo Weltwirtschaftsklima im Rückwärtsgang
Quelle: ifo Institut, Bloomberg, ETHENEA
Stand: 09.08.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 6Ethna-DYNAMISCH: Erfolgsfaktor Asymmetrie
Jüngste Ergebnisse unseres risikokontrollierten Zugangs zu den globalen Aktienmärkten
2017 Marktkorrektur Frühjahr 2018
Ethna-DYNAMISCH T Ethna-DYNAMISCH T
Morningstar Gbl Mkts NR EUR Morningstar Global Markets NR EUR
110 100
108 98
Indexierte Entwicklung
106 96
104 94
102 92
100 90
98
30.12 28.2 30.4 30.6 31.8 31.10 31.12
2017: Chancen genutzt, Ergebnis vergleichbar mit Rücksetzer 2018: Verluste begrenzt, gute
globalen Aktien, aber mit halbem Risiko Risikokontrolle in fallenden Märkten
Quelle: ETHENEA, Morningstar
Stand: 26.03.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 7Wie erreichen wir diese Asymmetrie?
Asset
Allocation
Stock Hedging
Picking Strategy
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 8Aktien-
Index-
Aktien-
Futures
Asset
Aktien
Optionen
Allocation
Staats-
Anleihen
Gold
Cash
Wo Corporates
50-70 %
investieren?
0-40 %
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 9ETHENEA
Market Balance Sheet
Asset
Allocation
Wie viel
investieren?
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 10Das Market Balance-Sheet im Zeitablauf
Unterstützende und negative Faktoren sind heute nahezu ausgeglichen
160%
150%
Aktien-Portfolio des
Ethna-DYNAMISCH
140%
130%
120%
110%
100%
90%
100%
80%
Risk exposure
Empfohlenes
60%
40%
20%
0%
01/16
02/16
03/16
04/16
05/16
06/16
07/16
08/16
09/16
10/16
11/16
12/16
01/17
02/17
03/17
04/17
05/17
06/17
07/17
08/17
09/17
10/17
11/17
12/17
01/18
02/18
03/18
04/18
05/18
06/18
07/18
08/18
09/18
Quelle: ETHENEA
Stand: 28.09.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 11Stock Picking
Multi-
Globale Aktien (OECD),
>1 Mrd EUR Kapitalisierung Factor- Fundamentale
Screening Analyse
” Selbst das beste
Unternehmen der Welt
ist ein schlechtes
Investment, wenn man
“
zu viel dafür bezahlt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 12Was bringt die Bottom-up-Selektion?
Alpha des Aktienportfolios im Ethna-DYNAMISCH
ETF MSCI
Aktienportfolio DYNAMISCH ETF MSCI World Performance Aktienportfolio α
Welt*
155 2015 2,47 % 9,55 % 6,39 %
2016 6,55 % 10,11 % 3,63 %
145 2017 16,57 % 23,75 % 7,14 %
2018 4,62 % 3,28 % -1,34 %
135
Maximum ETF MSCI
Aktienportfolio
Drawdown Welt*
125 2015 -13,2 % -12,8 %
2016 -13,5 % -10,1 %
115 2017 -2,2 % -3,5 %
2018 -9,3 % -8,2 %
105
ETF MSCI
Volatilität Aktienportfolio
Welt*
95 2015 11,1 % 12,2 %
2016 12,2 % 12,5 %
85 2017 6,1 % 7,1 %
01.15 05.15 09.15 01.16 05.16 09.16 01.17 05.17 09.17 01.18 05.18 2018 10,2 % 9,7 %
* iShares MSCI World EUR Hedged UCITS ETF (Acc)“, ISIN: IE00B441G979
Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für
Stand: 28.09.2018 laufende oder künftige Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe
Quelle: ETHENEA und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 13Ethna-DYNAMISCH: Top 15-Aktienpositionen
Übersicht der Einzeltitel unterstreicht ausgewogenen Portfolioaufbau
Top 15-Aktien Sektor Land Prozentsatz
Oracle Corporation Software USA 2,38
Cisco Systems Inc. Telekommunikation USA 2,36
Pfizer Inc. Pharmaprodukte USA 2,34
Amgen Inc. Biotechnologie USA 2,25
UPM-Kymmene Corporation Waldprodukte&Papier Finnland 2,21
SAP SE Software Deutschland 2,17
3M Co. Verschiedene Erzeugnisse USA 2,12
Pargesa Holding S.A. Investementgesellschaften Schweiz 2,07
LG Uplus Corporation Telekommunikation Süd Korea 2,07
Tesco Plc. Lebensmittel Ver.Königr. 2,01
Renault S.A. Automobilhersteller Frankreich 2,01
BASF SE Chemiekalien Deutschland 1,97
Dte. Lufthansa AG Fluggesellschaft Deutschland 1,96
Total S.A. Öl&Gas Frankreich 1,91
CECONOMY AG Einzelhandel Deutschland 1,88
Stand 28.09.2018 Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für laufende
Quelle: ETHENEA oder künftige Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe und Rücknahme
der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 14Protective Put-Strategie als Versicherungspolice
Hedging
Strategy
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 15Wie sehen die Ergebnisse des Ethna-DYNAMISCH aus?
Partizipation
an steigenden
Märkten
Niedrige Guter
Volatilität Kapitalschutz
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 16Partizipation an steigenden Märkten
Ethna-DYNAMISCH (A): +67,13%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
11.2009 11.2010 11.2011 11.2012 11.2013 11.2014 11.2015 11.2016 11.2017
Stand 31.08.2018 Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige
Quelle: eigene Berechnungen ETHENEA Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe und Rücknahme der Anteile
erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 17Guter Kapitalschutz
Sommer 2015
Summer 2015 Beginn des
Start of theJahres 2016
year 2016 Brexit
Brexit
0% 0% 0%
-2.75% -2% -1.31%
-4% -4%
-5.34% -4%
-3.71%
-8% -8%
-6%
-12% -12%
-8%
-16% -16%
-15.91% -10%
-16.35%
-17.46% -10.58%
-20% -19.02% -20% -12%
Ethna-DYNAMISCH (T)
Morningstar Europe NR EUR
Morningstar Gbl Mkts NR EUR
Quellen: ETHENEA, Morningstar
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 18Zinsentwicklung USA und Deutschland
…das Ende der 30-jährigen Rally?
9,0
US-Rendite 10J Bund-Rendite 10J
7,0
Rendite in %
5,0
3,0
1,0
-1,0
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA; Stand: 05.10.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 19Unternehmensanleihen: Bonitätsprämie im Zeitverlauf
Zuletzt zu viel Risiko für zu wenig Rendite
6,0
5,5
US Corporates BBB Spread vs 10Y Treasuries
5,0
4,5
4,0
Spread in %
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 05.10.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 20Ethna-AKTIV
Anleihen-Portfolio nach Rating
Not rated NON IG BBB A AA AAA
30%
20%
10%
0%
12.2017 01.2018 02.2018 03.2018 04.2018 05.2018 06.2018 07.2018 08.2018
Stand 31/08/2018 / Quelle: ETHENEA, eigene Berechnung
Vereinfachte Darstellung. Vertraulich und nicht zur weiteren Verteilung vorgesehen.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 21Ethna-DYNAMISCH – Aktuelle Asset Allocation
Wie sind wir positioniert und warum?
-10% 0% 10% 20% 30% 40%
Aktien Europa
Aktien ca. 60% Breite Diversifizierung mit leichtem
Aktien USA
(51% netto) Sektorfokus auf Technologie,
Aktien Asien Konsum und Telekommunikation
Aktien Sonstige
AAA
Anleihen ca. 4% Aufgrund der derzeit ungünstigen Asymmetrie der
AA
Renditen und Spreads ist das Exposure sehr
A
gering; verbleibende geringe Position bei
BBB
langlaufenden US-Staatsanleihen zur aktiven
Nicht IG
Diversifikation und Absicherung gegen Tail-Risiken
Kein Rating
Kasse ca. 34% Cash (EUR)
Flexibilität durch hohe Liquiditätsreserve
Cash (FX)
Gold ca. 2% Gold
Others Sonstige
Sonstige
ca. 7% ca. 0% Fondsanteile** Einzeltitelauswahl
Derivate
Quelle: ETHENEA
Stand: 28.09.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 22Wichtige Hinweise
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320, B-1000 Brussels; DEUTSCHE BANK AG, Brussels branch, Marnixlaan 13-15, B-1000 Brussels; Deutschland: DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, D-60265
Frankfurt am Main; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank S.p.A., Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milan; Liechtenstein: Volksbank AG,
Feldkircher Strasse 2, FL-9494 Schaan; Luxemburg: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen; Luxembourg; Portugal: Deutsche Bank AG - Sucursal em Portugal, Rua Castilho, 20,
1250-069 Lisbon; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich, Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich;
Spanien: Capital Strategies Partners, A.V., S.A., Paseo de La Castellana, 178, 3 izda., ES-28046 Madrid; ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-
28109 Alcobendas (Madrid); Österreich: ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien. Die Verkaufsunterlagen finden Sie u.a. auf
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16, rue Gabriel Lippmann • L-5365 Munsbach • R.C.S. Luxembourg B 155427
Phone +352 276 921-0 • Fax +352 276 921-1099 • info@ethenea.com • ethenea.com
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 09. Oktober 2018 23Fragen & Antworten
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