Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19-Lage
Anstieg der Fallzahlen und stark unterschiedliche Impffortschritte
7-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle Globale Impfraten
pro 100’000 Einwohner pro 100 Einwohner, in %
180 Israel
Vereinigtes Königreich
160 United Kingom
Vereinigtes Königreich Vereinigte Staaten
140 France
Frankreich Türkei
Spain Schweiz
Spanien
120 Portugal
Italy
Italien Irland
100 Germany
Deutschland Spanien
Ireland
Irland Schweden
80
Italien
Portugal
60 Deutschland
Switzerland
Schweiz Frankreich
40 Belgien
Belgium Belgien
Niederlande
20
Brasilien
0 0 10 20 30 40 50 60 70
01-20 03-20 05-20 07-20 09-20 11-20 01-21 03-21
Mind. einmal geimpft Komplett geimpft
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., Our World in Data Hinweise: Nicht alle Länder weisen aus wie viele Personen komplett geimpft wurden
Baloise Market View, 22.03.2021 2Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Die Zinsen ziehen an
FX Alternative Anlagen
Aktien Obligationen Entwicklung
& Rohstoffe
40%
› Steigende Inflationserwartungen in
30% den USA und entsprechend höhere
Langfristzinsen schürten Unsicherheit
20% bei Anlegern.
10% › Schwellenländer-Aktien korrigierten,
da u.a. höhere US-Zinsen sich für
0% diese Länder negativ auswirken. Die
Verschuldung in US-Dollar ist vielen
-10%
Schwellenländer hoch.
-20%
› Von höheren Zinsen profitieren die
Banken. Der Finanztitel-lastige Euro
Stoxx 50 hat daher auf Jahressicht die
Nase vorn.
2021 Hoch
2021 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 21.03.2021
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 22.03.2021 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Prognosen deuten auf einen deutlichen Anstieg der Inflationsraten
Gesamtinflation Konjunktur und Inflation
In % zum Vorjahr
› Die Konjunkturdaten aus China und den USA zeigen sich relativ robust,
3.0 während die Lockdowns Europas Dienstleister weiterhin stark belasten.
› Die aktuelle Kern-Inflationsrate (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise)
2.5
für Verbraucher liegt in den USA mit 1.5% unter dem 2%-Ziel der
2.0 Notenbank. In Europa liegt die Rate bei 1.1% für die Eurozone und bei
-0.3% für die Schweiz.
1.5
› Konsensprognosen für Inflationsraten (inkl. Energie- und
1.0 Nahrungsmittelpreise) in Europa und den USA zeigen einen starken Anstieg
der Teuerung für die nächsten Monate, gefolgt von einem Rückgang im Jahr
0.5 2022 (Grafik links). Diese Dynamik lässt sich zurückführen auf einerseits
Sondereffekte, wie z.B. starke Ölpreisschwankungen und andererseits ein
0.0
starker erwarteter Konjunkturaufschwung im Sommer 2021.
-0.5
Geldpolitik
-1.0
Bloomberg
Konsens-
› Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
-1.5 prognosen Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
erworben werden.
-2.0
03-15 03-16 03-17 03-18 03-19 03-20 03-21 03-22 › Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank zur Abfederung der
Pandemie beträgt 1.85 Bio. EUR und läuft bis mindestens Ende März 2022.
Schweiz Eurozone USA
Das Kaufprogramm soll im 2. Quartal beschleunigt werden. Der Zinssatz für
die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
› In der Schweiz bleibt der Leitzins bei -0.75%.
Baloise Market View, 22.03.2021 4Finanzmarktumfeld: Zinsanstieg
Zinsanstieg mindert die Aktienattraktivität leicht, aber Tiefzinsumfeld intakt
Rendite auf 10j. Staatsanleihen
6 › Seit Jahresbeginn sind Langfristzinsen, aufgrund
erhöhter Inflationserwartungen, besonders in den USA,
4 stark angestiegen (+80 Basispunkte).
2
0 Schweiz
Eidgenosse 10Y › Höhere Zinsen mindern die Attraktivität von Aktien. So
Deutschland
Bund 10Y ist auch die Differenz zwischen der Dividendenrendite
Treasury
USA 10Y
-2 und der Rendite auf 10j-Staatsanleihen aktuell für den
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
europäischen und amerikanischen Aktienmarkt
Relative Attraktivität unterdurchschnittlich (Grafik links).
In %-Punkte, Dividendenrendite - Rendite auf 10j. Staatsanleihen
6
5
US EU
› Wir gehen davon aus, dass der Zinsanstieg
4 grösstenteils bereits hinter uns liegt, zumal die
3 Zentralbanken weiterhin im grossen Umfang Anleihen
2 kaufen. Die Europäische Zentralbank z.B. verkündete,
1 dass sie im 2. Quartal plant die Käufe zu beschleunigen,
0 damit bleibt die weitere Aufwärtsphantasie bei den
-1 Zinsen beschränkt.
-2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 22.03.2021 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
Globale › Pandemiewelle hält an, aber regional › Verschärfte globale Pandemiewelle › Rasche Eindämmung der Pandemie dank
Pandemie
›
Annahmen
unterschiedlich stark und insgesamt sind Zugelassene Impfstoffe bieten keinen Schutz Impfstoffen und «Social Distancing»
Eindämmungsmassnahmen weniger vor neuen Virus-Mutationen › Einschränkungen können auf ein Mass
einschneidend als im Frühling 2020 › Aufgrund hoher Verschuldung zögern gelockert werden, sodass die gesamtwirt-
› Fiskal- und Geldpolitik weiterhin stark Regierungen weitere Hilfspakete zu schnüren schaftliche Aktivität nur noch sehr wenig
unterstützend beeinträchtigt wird
Konjunktur
U-Form: Talsohle der globalen Rezession wurde W-Form: Erneuter Wachstumseinbruch in den V-Form: Starke und nachhaltige Erholung in den
Mitte 2020 durchschritten, aber die Erholung nächsten 6 Monaten führt zu hoher Arbeitslosigkeit nächsten 6 Monaten aufgrund von Aufholeffekten
verläuft ungleichmässig hinsichtlich Regionen und und hohen Zahlungsausfällen in stark betroffenen (Konsum) und verbesserten Zukunftsaussichten
Branchen Branchen (höhere Investitionen)
Fed, EZB, SNB: Expansive Geldpolitik mit Fed, EZB, SNB: Deflation und starke QE- Fed, EZB, SNB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
Bereitschaft zur QE-Ausweitung und Verlängerung Ausweitung und Verlängerung bis Ende 2021, hohe anschliessend graduelle QE-Drosselung bzw.
der bestehenden Massnahmen FX-Interventionen der SNB aufgrund CHF-Stärke geringere FX-Interventionen der SNB
Finanzmärkte
› Zinsen seitwärts bis leicht steigend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Starker und nachhaltiger Anstieg der
› Normalisierung der Kreditspreads auf › Starker Anstieg der Kreditspreads Langfristzinsen
Vorkrisenniveau › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Starker Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung, aber mit (Verluste >30% ausgehend von aktuellen › Aktienmärkte erholen sich aufgrund der
Aufwärtstrend Niveaus) grosszügigen Liquiditätssituation weiter und
erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 22.03.2021 6Baloise Market View: Im Überblick
Positionierung gegenüber Benchmark
› Aktien: Trotz des jüngsten Zinsanstiegs erachten wir Aktien grundsätzlich als nach wie
3 Monate 12 Monate
vor attraktiver als Obligationen, denn die Liquiditätsversorgung durch die Notenbanken Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
bleibt grosszügig und das Tiefzinsumfeld insgesamt intakt. Wir bevorzugen daher über
drei bis 12 Monate insgesamt eine neutrale Aktienquote im Einklang mit der Strategie.
Angesichts der hohen Bewertungen, dem weit verbreiteten Optimismus der Investoren
und der aktuellen Pandemielage sehen wir derzeit jedoch Korrekturrisiken. Korrekturen
Aktien ● ●
bieten aber auch die Möglichkeit gezielt in zyklische Titel und Märkte umzuschichten (z.B.
Schwellenländer).
› Obligationen: Wir gehen von einem langhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir Obligationen ● ●
Obligationen insgesamt als unattraktiv erachten. Die US-Langfristzinsen stiegen seit
Jahresanfang zwar deutlich an, aber wir erwarten keinen weiteren grösseren Anstieg Unternehmensanleihen ● ●
mehr. Staatsanleihen sind daher nach wie vor unattraktiv und dienen primär als
Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die Spreads von Unternehmensanleihen im Staatsanleihen ● ●
Investment-Grade-Bereich sind tief. Wir gewichten Unternehmensanleihen daher neutral
und sind hinsichtlich der Kreditselektion vorsichtig. Besonders im US-Dollar sind gewisse Alternative
Ratingsegmente, wie z.B. BBB sehr teuer. Angesichts der wieder verschärften Krise Anlagen ● ●
dürfte es insbesondere in Europa zu weiteren Rating-Herabstufungen und höheren
Ausfallraten in exponierten Branchen kommen. Immobilien ● ●
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich besonders relativ Senior Secured Loans ● ●
zu anderen Anlageklassen attraktive Renditequellen mit stabilen Erträgen wie
beispielsweise Immobilien finden. Aber auch hier ist Selektivität ratsam.
Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Cash ● ●
Freizeitimmobilien sind gegenüber Mietzinsausfällen und Verkehrswertrückgängen
weiterhin am stärksten exponiert. Quelle: Baloise Asset Management per 22.03.2021
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine
erhöhte Liquiditätsquote angezeigt. Diese sollte mittelfristig beim Auftreten von
Marktopportunitäten wieder auf neutral reduziert werden.
Baloise Market View, 22.03.2021 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Aktien ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ◌ ●
Obligationen ● ●
Unternehmens- CHF ● ●
anleihen EUR ● ●
USD ● ●
Staatsanleihen CHF ● ●
EUR ● ●
USD ◌ ● ◌ ●
Alternative ● ●
Anlagen
Immobilien Fonds (CHF) ● ●
Aktien (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Cash CHF ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 22.03.2021
Baloise Market View, 22.03.2021 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 22.03.2021 9Sie können auch lesen
