Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Inflationsängste führen zu einem Anstieg der Zinsen
Immobilien &
Aktien Obligationen FX Alternative
Anlagen
Entwicklung
15%
› Angesicht der anhaltend hohen
Inflation wird von der US-Notenbank
10%
eine aggressivere Straffung der
5%
Geldpolitik erwartet.
0%
› Die Zinsen stiegen in Folge Anfang
Januar kräftig an. Am stärksten war
-5%
der Anstieg in den USA, aber auch die
Langfristzinsen in Europa zogen an.
-10%
› Dies belastete die Obligationen-, aber
auch die Aktienmärkte. Besonders
hoch bewerte Titel, wie z.B. Tech-
Aktien, kamen unter Druck. Die
Schwellenländer-Börsen profitierten
2022 Hoch
2022 Tief
währenddessen von den relativ
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 21.01.2022 günstigen Bewertungen und den
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Zinssenkungen in China.
Baloise Market View, 24.01.2022 2COVID-19 Lage
Hohe Fallzahlen aber Hospitalisierungen halten sich in Grenzen
Hospitalisierungsraten
pro Mio. Einwohner
Spanien
USA
Südafrika
Grossbritannien
Frankreich
Schweiz
Deutschland
Italien
Quellen: Baloise Asset Management, Our World in Data
Baloise Market View, 24.01.2022 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Hohe Inflation, straffere Geldpolitik und geopolitische Risiken
USA: Zinserwartungen für die Fed- Konjunktur und Inflation
Sitzung im März 2022 › Lieferengpässe belasten weiterhin das verarbeitende Gewerbe, während die
Wahrscheinlichkeit verschiedener Zinsniveaus abgeleitet Massnahmen angesichts der Omikron-Welle die Entwicklung des
aus Preisen der Fed Funds Futures Dienstleistungssektors dämpfen. Geopolitische Risiken, wie der Russland-
Ukraine-Konflikt, trüben den Ausblick aktuell zusätzlich ein.
100%
› Die Inflationsrate für Verbraucher liegt in den USA bei 7.0%. In Europa
liegt die Rate bei 5% für die Eurozone und bei 1.5% für die Schweiz.
80%
› Der Anstieg der Inflation wird getrieben von Sondereffekten und
Lieferengpässen. Beide Faktoren dürften bis Mitte 2022 etwas nachlassen.
Die Gefahr, dass erneute regionale Lockdowns die Normalisierung der
60%
Lieferketten und somit der Inflation verzögern ist jedoch erhöht.
40% Geldpolitik
› Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Das
20% Kaufprogramm läuft im März 2022 aus. Es wird erwartet, dass dann auch die
Zinsen angehoben werden (Grafik links). Für das Jahr 2022 signalisierte die
US-Notenbank Ende letztes Jahr insgesamt drei Zinserhöhungen.
0% › Die Europäische Zentralbank plant das während der Pandemie eingeführte
06.2021 09.2021 12.2021 Notfallkaufprogramm (PEPP) im März zu beenden. Anleihekäufe im Rahmen
des ursprünglichen Kaufprogramms (APP) sollen aber ab Q2 von 20 Mrd. auf
Keine Zinserhöhung monatlich 40 Mrd. erhöht werden. Der Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt
Zinserhöhung von 25 Basispunkten bei -0.50%.
› In der Schweiz bleibt der Leitzins der SNB bei -0.75%.
Quellen: Baloise Asset Management, CME Group per 20.01.2022
Baloise Market View, 24.01.2022 4Fokus: Zinsen und Aktien
Zinsniveau noch nicht allzu belastend für die Aktienmärkte
Aktienmarktentwicklung und Zinsniveau
Daten ab 2000
› Kurzfristig, d.h. über drei bis sechs Monate ist kein
60% statistischer signifikanter Zusammenhang zwischen
der Aktienmarktentwicklung und dem Zinsniveau
S&P 500 Performance über die nächsten 12
40% feststellbar
20% › Mittelfristig (12 Monate) und langfristig ist ein
negativer Zusammenhang zwischen Zinsniveau und
0%
Aktienmarktperformance feststellbar, d.h. je höher die
Monate
-20%
Zinsen, desto belastender ist dies für die
Aktienmärkte
-40%
› Auf dem aktuellen Zinsniveau gibt es aus
-60% historischer Perspektive noch keinen Grund zur
Anfang der Finanzkrise 2008
Besorgnis, ab einem Zinsniveau von 3%-3.5%
-80% könnte es jedoch in den USA potenziell kritisch für
0 2 4 6 8 die Aktienmärkte werden.
10-jährige US-Staatsanleihe, in %
Source: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 24.01.2022 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Virus-Mutationen wirken dank Impffortschritt und › Neue Virus-Mutationen führen zu erneuten › Schneller als gedachte Eindämmung der
Annahmen
gezielten Massnahmen zunehmend weniger weitreichenden Lockdowns, welche die globalen Pandemie dank sehr wirksamen und
einschneidend auf die Wirtschaftsaktivität Normalisierung der Lieferketten stark verzögern breit verfügbaren Impfstoffen und raschen
› Material- und Lieferengpässe lösen sich im › In den Industrieländern nimmt der Lohndruck zu Booster-Kampagnen.
zweiten Halbjahr 2022 › Die Inflationserwartungen der Konsumenten und › Material- und Lieferengpässe lösen sich bereits
› Wirtschaftspolitik wirkt weiterhin unterstützend der Anleger klettern weiter in die Höhe im ersten Halbjahr 2022
› Konjunkturelle Erholung schreitet voran › Die steigenden Preise und der dadurch › Starke und nachhaltige Erholung aufgrund von
Konjunktur
› Dynamik der Erholung ist jedoch je nach Land und ausgelöste deutliche Zinsanstieg würgen die Aufholeffekten beim Konsum
Branche sehr unterschiedlich konjunkturelle Erholung ab. › Verbesserte Aussichten führen zu höheren
› Erhöhte Inflationsraten über die nächsten Monate Investitionen und sinkender Arbeitslosigkeit
› Zentralbanken reduzieren ihre Anleihekäufe und › Zentralbanken, besonders in den › Zentralbanken stehen nicht unter Zugzwang ihre
politik
Geld-
die Geldpolitik wird weniger expansiv Industrieländern, sind gezwungen ihre Geldpolitik Geldpolitik zu straffen –> Drosselung der QE-
› In den USA werden im März erstmals die Zinsen deutlich schneller als erwartet zu straffen. Massnahmen kann klar und vorzeitig
angehoben kommuniziert werden
› Langfristzinsen kurzfristig leicht steigend › Starker und abrupter Zinsanstieg › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
Finanzmärkte
› Kreditspreads bewegen sich mehrheitlich › Die erhöhte Unsicherheit lässt die Kreditspreads Langfristzinsen
seitwärts auf sehr tiefen Niveaus ansteigen und löst einen Ausverkauf an den › Nochmals leichter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung mit mittelfristig Aktienmärkten aus › Aktienmärkte legen deutlich zu und erreichen
leichtem Aufwärtstrend neue Höchststände
Hinweis: Die Negativ- und Positivszenarien sind diejenigen, die nach unserer Einschätzung am wahrscheinlichsten sind / die stärksten Finanzmarktimplikationen haben. Das heisst nicht, dass es keine weiteren Risiken,
z.B. geopolitischer Natur, oder Opportunitäten gibt.
Baloise Market View, 24.01.2022 6Alternative
3M Obligationen Aktien Immobilien Cash
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv
Anlagen
●
Positionierung gegenüber Benchmark ●
● ●
Unattraktiv ●
› Aktien: Die Omikron-Welle trübt zwar kurzfristig das Konjunkturumfeld ein. Mittelfristig gehen wir aber von einem weiterhin
überdurchschnittlichen Wirtschaftswachstum aus. Dies dürfte das Unternehmensgewinnwachstum stützen. Die Unsicherheit in Bezug auf die
Inflationsentwicklung und die straffere Geldpolitik stellen jedoch bedeutsame Risiken dar. In diesem Umfeld sind Portfolio-Absicherungen
prüfenswert. Innerhalb der Anlageklasse bevorzugen wir Aktien Schweiz. Aktien Welt stufen wir neu als neutral ein, da hochbewertete US-Aktien
ein hohes Gewicht in diesem Index haben. Etwas attraktiver als im Vormonat sehen wir Aktien Emerging Markets. Diese profitieren von
Zinssenkungen in China und einer im Quervergleich relativ günstigen Bewertung.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als wenig attraktiv. Insgesamt sind Staatsanleihen weiterhin unattraktiv und dienen im
Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen sind jüngst etwas angestiegen, sind
jedoch im historischen Vergleich nach wie vor tief. Wir gehen einer Seitwärtsbewegung der Kreditaufschlägen aus. Unternehmensanleihen stufen
wir aber aufgrund der im Vergleich zu Staatsanleihen höheren Rendite etwas attraktiver ein. Bei der Kreditselektion ist jedoch Vorsicht geboten,
denn besonders im US-Dollar sind viele Ratingsegmente immer noch sehr teuer, d.h. man wird nur noch geringfügig für das zusätzlich
eingegangene Risiko entschädigt.
› Immobilien: Trotz Zinsanstieg bleibt das Tiefzinsumfeld, besonders in Europa, intakt. Dies ist positiv für die Immobilienmärkte. Stärkere
Zinsanstiege könnten jedoch die Anlageklasse belasten. Immobilieninvestoren sollten zudem im Hinterkopf behalten, dass bei einer erneuten
Verschärfung der Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien gegenüber
Mietzinsausfällen und Wertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert sind. Die stärkste Nachfrage besteht nach wie vor bei Wohnimmobilien
an guten Lagen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen Anlageklassen
attraktive Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld stellen z.B. Senior Secured Loans (SSL) aufgrund ihrer variablen Verzinsung im Vergleich
zu bspw. High Yield Bonds eine attraktive Renditequelle dar. Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir insbesondere aus
strategischer Perspektive weiterhin als attraktive Segmente.
› Cash: Im aktuellen Umfeld bevorzugen wir eine Liquiditätsquote im Einklang mit der strategischen Quote.
Baloise Market View, 24.01.2022 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Obligationen EM ●
Aktien ●
Aktien Schweiz ●
Aktien Welt ● ◌
Aktien Emerging Markets ◌ ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ●
Anlagen
Cash ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 21.01.2022
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 24.01.2022 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
www.baloise-asset-management.com
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Baloise Market View, 24.01.2022 9Sie können auch lesen
