Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Erneute Rekordhochs an den Aktienmärkten trotz steigenden Fallzahlen
Immobilien &
Aktien Obligationen FX Alternative Anlagen Entwicklung
80%
70%
› Der US-Aktienmarkt hat getrieben
vom Technologiesektor abermals ein
60%
neues Rekordhoch erreicht.
50%
40% › In Europa ist die Entwicklung zwar
30%
ebenfalls sehr positiv, allerdings geriet
20%
jüngst die COVID-19-Pandemie
10%
wieder verstärkt in den Fokus der
0%
Aktienmärkte
-10%
-20% › Die Pandemie und die politische
Situation in China belasten ebenfalls
die Aktien von Schwellenländern.
› Die leicht angestiegen Zinsen führen
2021 Hoch dazu, dass die Bondmärkte mit
2021 Tief
per 18.11.2021
Ausnahme von High Yield eine
Rendite (YTD) in Lokalwährung
negative Performance aufweisen
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 19.11.2021 2COVID-19 Monitoring
Stark steigende Fallzahlen insbesondere in Europa
Globale Fallzahlen Anzahl Fälle pro Mio. Einwohner
7-Tagesschnitt 7-Tagesschnitt
900'000 1'800
800'000 1'600
1'400
700'000
1'200
600'000
1'000
500'000
800
400'000 600
300'000 400
200'000 200
0
100'000 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21
Austria Belgium Brazil France
0 Germany Italy India Netherlands
Dez 19 Mär 20 Jun 20 Sep 20 Dez 20 Mär 21 Jun 21 Sep 21 Spain Switzerland United Kingdom United States
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Quellen: Baloise Asset Management, ourworldindata
Baloise Market View, 19.11.2021 3COVID-19 Monitoring
Hospitalisierungsraten ziehen langsam wieder an
Hospitalisierungsraten Impfquoten in %
pro Mio. Einwohner Vollständig geimpfte Personen
800 90
700 80
70
600
60
500
50
400
40
300
30
200
20
100 10
0 0
Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Dez 20 Jan 21 Feb 21 Mär 21 Apr 21 Mai 21 Jun 21 Jul 21 Aug 21 Sep 21 Okt 21
Austria Belgium Brazil France Austria Belgium Brazil France
Germany Italy India Netherlands Germany Italy India Netherlands
Spain Switzerland United Kingdom United States Spain Switzerland United Kingdom United States
Quellen: Baloise Asset Management, ourworldindata Quellen: Baloise Asset Management, ourworldindata
Baloise Market View, 19.11.2021 4Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Hohe Inflationsraten und abnehmende Wachstumsdynamik
CPI-Inflationsraten Konjunktur und Inflation
In % zum Vorjahr
› Material- und Lieferengpässe belasten besonders das verarbeitende
20 5
Gewerbe, aber auch im Dienstleistungssektor zeichnet sich eine Verlang-
samung der wirtschaftlichen Dynamik ab, wenn auch von hohem Niveau.
15
› Die Inflationsrate für Verbraucher liegt in den USA bei 6.2%. In Europa
4
liegt die Rate bei 4.1% für die Eurozone und bei 1.2% für die Schweiz.
10 › Der Anstieg der Inflation wird getrieben von Sondereffekten und
Angebotsengpässen. Beide Faktoren dürften bis Mitte 2022 etwas
3
5 nachlassen (mehr zu diesem Thema hier). Die Gefahr, dass erneute
regionale Lockdowns die Normalisierung der Lieferketten und somit der
Inflation verzögern, ist jedoch gestiegen.
0 2
Geldpolitik
-5 › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Wenn sich die
1 US-Konjunkturlage nicht verschlechtert, sollen die monatlichen
-10 Anleihekäufe im Umfang von 120 Mrd. USD graduell reduziert werden. Eine
erste Zinserhöhung könnte anschliessend bereits in 2022 erfolgen.
0 › Die Europäische Zentralbank reduziert ebenfalls das Tempo ihrer
-15 Anleihekäufe gegen Ende 2021. Das Volumen des während der Pandemie
US CPI yoy (lhs)
eingeführten Notfallkaufprogramms (PEPP) beträgt aber nach wie vor
EU CPI yoy (rhs) insgesamt 1.85 Bio. EUR und läuft bis mindestens Ende März 2022. Der
-20 -1
1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. › In der Schweiz bleibt der Leitzins der SNB bei -0.75%.
Baloise Market View, 19.11.2021 5Inflationsanstieg führt zu starkem Rückgang der Realzinsen
Realzins in den USA auf tiefstem Level seit den 50er Jahren
Realzinsen in % USA: Tiefster Wert seit den 50er Jahren
10Y-Zins-CPI-Inflationsraten In %
8 30
25
6
20
4 15
10
2
5
0
0
US
-2 -5
DE
CH -10
-4 UK
-15
JP
-6 -20
1995 2000 2005 2010 2015 2020 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Quellen: Baloise Asset Management, http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm
Baloise Market View, 19.11.2021 6Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Pandemie kann aufgrund der fortschreitenden › Tiefe Impfraten in Schwellenländern führen zu › Schneller als gedachte Eindämmung der
Annahmen
Impfungen immer besser bewältigt werden regionalen Lockdowns, welche die Normal- globalen Pandemie dank sehr wirksamen und
› Material- und Lieferengpässe lösen sich gegen isierung der Lieferketten stark verzögern breit verfügbaren Impfstoffen
Mitte 2022 › In den Industrieländern nimmt der Lohndruck zu › Material- und Lieferengpässe lösen sich bereits
› Fiskal- und Geldpolitik wirken nach wie vor › Die Inflationserwartungen der Konsumenten Anfang 2022
unterstützend und der Anleger klettern weiter in die Höhe
› Konjunkturelle Erholung schreitet voran › Die steigenden Preise und der dadurch › Starke und nachhaltige Erholung aufgrund von
Konjunktur
› Dynamik der Erholung ist jedoch je nach Land und ausgelöste deutliche Zinsanstieg würgen die Aufholeffekten beim Konsum
Branche sehr unterschiedlich konjunkturelle Erholung ab. › Verbesserte Aussichten führen zu höheren
› Erhöhte Inflationsraten über die nächsten Monate Investitionen und sinkender Arbeitslosigkeit
› Temporäres Überschiessen der Inflationsziele wird › Zentralbanken, besonders in den › Zentralbanken stehen nicht unter Zugzwang ihre
politik
Geld-
seitens der Notenbanken toleriert Industrieländern, sind gezwungen ihre Geldpolitik zu straffen –> Drosselung der QE-
› Zentralbanken reduzieren ihre Anleihekäufe, aber Geldpolitik abrupt zu straffen. Massnahmen können klar und vorzeitig
Geldpolitik bleibt insgesamt expansiv › Erste Leitzinserhöhung in den USA Mitte 2022 kommuniziert werden
› Langfristzinsen kurzfristig leicht steigend › Starker Zinsanstieg › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
Finanzmärkte
› Kreditspreads bewegen sich mehrheitlich › Erhöhte Unsicherheit lassen die Kreditspreads Langfristzinsen
seitwärts auf sehr tiefen Niveaus ansteigen und lösen einen Ausverkauf an den › Leichter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung mit mittelfristig Aktienmärkten aus › Aktienmärkte legen nochmals deutlich zu und
leichtem Aufwärtstrend erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 19.11.2021 7Baloise Market View: Im Überblick Obligationen
3M
Aktien
3M
Immobilien
3M
Alternative
Anlagen
3M
Cash
3M
Positionierung gegenüber Benchmark Attraktiv
●
●
●
●
Unattraktiv ●
› Aktien: Die robusten Unternehmensgewinne, die tiefen Realzinsen und die Saisonalität sprechen trotz steigenden Corona-Fallzahlen
weiterhin für die Aktienmärkte. Da die Risiken im Vergleich zum Vormonat jedoch angestiegen sind, erscheinen Portfolio-
Absicherungen prüfenswert. Innerhalb der Anlageklasse bevorzugen wir Aktien Schweiz und Aktien Welt, während wir Aktien
Emerging Markets trotz den im Quervergleich günstigeren Bewertungen als weniger attraktiv erachten.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als unattraktiv, da wir nach wie vor von einem langanhaltenden Tiefzinsumfeld
ausgehen. Insgesamt sind Staatsanleihen weiterhin unattraktiv und dienen im Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen.
Die Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen verharren auf historisch tiefen Niveaus. Wir gehen weiterhin von stabilen
Kreditaufschlägen aus, weshalb wir Unternehmensanleihen aufgrund der im Vergleich zu Staatsanleihen höheren Rendite etwas
attraktiver einstufen. Bei der Kreditselektion ist jedoch Vorsicht geboten, denn besonders im US-Dollar sind viele Ratingsegmente
sehr teuer und man wird nur noch geringfügig für das eingegangene Risiko entschädigt.
› Immobilien: Ein länger anhaltendes Tiefzinsumfeld ist grundsätzlich positiv für die Immobilienmärkte. Immobilieninvestoren sollten
jedoch im Hinterkopf behalten, dass bei einer erneuten Verschärfung der Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in
Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien gegenüber Mietzinsausfällen und Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten
exponiert sind. Die stärkste Nachfrage liegt nach wie vor bei Wohnimmobilien an guten Lagen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen
Anlageklassen attraktive Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld bieten z.B. Senior Secured Loans (SSL) im Vergleich zu High
Yield Bonds eine attraktive Verzinsung. Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir insbesondere aus strategischer
Perspektive weiterhin als attraktive Segmente.
› Cash: Im aktuellen Umfeld bevorzugen wir eine Liquiditätsquote im Einklang mit der strategischen Quote.
Baloise Market View, 19.11.2021 8Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Obligationen EM ●
Aktien ●
Aktien Schweiz ●
Aktien Welt ●
Aktien Emerging Markets ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ●
Anlagen
Cash ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 19.11.2021
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 19.11.2021 9Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
www.baloise-asset-management.com
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Baloise Market View, 19.11.2021 10Sie können auch lesen
