ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS
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ÜBERLEBEN ODER
WACHSEN?
DIE SCHÖNE NEUE WELT
DES ASSET
MANAGEMENTS
Es gibt ein berühmtes altes Sprichwort, das angeblich aus
CLIVE BELLOWS
China stammt. Es heisst «Mögest Du in interessanten Head of Global Fund Services EMEA
Zeiten leben». Ob es uns gefällt oder nicht: Die Asset- Northern Trust
Management-Branche durchläuft derzeit eine besonders
Wenn sich die aktuellen Trends
«interessante» Transformations-Phase. Ob es um die fortsetzen, werden in den
Zusammenarbeit mit Kunden geht, um Vertriebs- oder nächsten drei Jahren die
Gebührenmodelle oder um die Art, wie Technologie den durchschnittlichen
Gewinnmargen sinken.
Wandel unterstützt und vorantreibt – unsere Branche
entwickelt sich mit grosser Geschwindigkeit. Asset
Manager müssen sich folglich mitentwickeln und sich
neuen Herausforderungen stellen, indem sie Kunden
erstklassige Dienstleistungen anbieten. Andernfalls
laufen sie Gefahr, auf der Strecke zu bleiben.
Diese Herausforderungen zu meistern, stellt für keinen
Vermögensverwalter eine leichte Aufgabe dar, denn Finanzdienstleister
sind einem höheren Kostendruck ausgesetzt als je zuvor. Die Gebühren
fallen auf breiter Front, und wenn die aktuellen Trends anhalten, werden
die durchschnittlichen Gewinnmargen in den nächsten drei Jahren von
38% auf 36% fallen1. Es überrascht daher nicht, dass sich eine
Dichotomie bildet zwischen Anbietern mit niedrigen Gebühren und den
anderen Akteuren im Finanzmarkt.
Darüber hinaus müssen Asset Manager steigende regulatorische
Aufgaben erfüllen, wobei beständig neue Vorschriften und Kennzahlen,
zusammen mit komplexen Akronymen, hinzukommen. In Europa handelt
1
City AM, «Asset Managers Celebrated Their Best Performance Since 2010 Last Year – But Fees
Are Still Being Squeezed» (zuletzt aktualisiert am 4. Mai 2018)
Asset Servicing at Northern Trust 1ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS
http://www.cityam.com/285269/asset-managers-celebrated-their-best-performance-since-2010
Die Compliance-Kosten von
es sich beispielsweise um die Richtlinie über Märkte für Finanzgesellschaften könnten
Finanzinstrumente (MIFID II) und die Verordnung über die europäische sich in den vier Jahren bis 2022
Marktinfrastruktur (EMIR). In der Schweiz um das mehr als verdoppeln.
Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG). Zu den jüngsten neuen
Gesetzen gehören die Verordnung über verpackte und
versicherungsbasierte Anlageprodukte an Retail-Kunden (PRIIPS), die
Retail Distribution Review (RDR) in Grossbritannien, die Alternative
Investment Fund Managers Directive (AIFMD) und in den USA der Dodd-
Frank Act . Es wäre daher nicht verwunderlich, wenn sich die
Compliance-Kosten für Finanzinstitute in den vier Jahren bis 2022 mehr
als verdoppeln2.
Die Aufsichtsbehörden konzentrieren sich auch auf die Kultur und das
Verhalten von Investment-Firmen, die Vergütung ihrer Manager und die
Governance- und Führungs-Prinzipien. Die britische Financial Conduct
Authority beispielsweise forderte Fondsmanager explizit auf, diese
Pflichten ernst zu nehmen. Sie hat eine Reihe von Praktiken untersucht,
von der Offenlegung der Gebühren bis hin zu den angebotenen
Werbematerialien – dies um sicherzustellen, dass Produkte ihre
Versprechen erfüllen. Als problematisch wurde insbesondere das
indexnahe Investieren bezeichnet3.
Wenn die Zeiten noch nicht interessant genug sind, so kommt noch die
technologische Entwicklung hinzu, welche die Finanzindustrie in
halsbrecherischer Geschwindigkeit transformiert. Technologische
Innovationen von neuen Marktteilnehmern werden die Spielregeln stark
verändern und sie zwingen etablierte Akteure dazu, ihre Ansätze zu
überdenken. Ob es sich um künstliche Intelligenz, die zunehmende
Automatisierung und Datenanalyse oder die Entwicklung skalierbarer
Plattformen handelt – die Technologie hat die Investment-Welt schon
dramatisch verändert und sie wird dies auch weiterhin tun.
Es ist daher nicht verwunderlich, dass die Asset-Management-Industrie
eine stürmische Zeit durchläuft. Investment-Unternehmen prüfen, wie sie
ihre Bilanzen verbessern und wie sie Effizienzgewinne oder
Wettbewerbsvorteile erzielen können – dies unter Berücksichtigung ihrer
“Unique Value Proposition“, ihres besonderen Versprechens von
Mehrwert. Sie begegnen den «interessanten» Zeiten auf höchst
unterschiedliche Weise. Während einige Unternehmen schnell
Anpassungen vornehmen, müssen andere noch ihre Hausaufgaben
erledigen, um langfristig nachhaltige Geschäftsmodelle zu etablieren.
2
Financial News «Compliance Costs to More Than Double by 2022» (zuletzt aktualisiert am 27. April
2017)
https://www.fnlondon.com/articles/compliance-costs-to-more-than-double-by-2022-survey-finds-
20170427
Asset Servicing at Northern Trust 2ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS
3
The Telegraph «City Watchdog: We’re Taking On Asset Managers That Aren’t Transparent» (zuletzt
aktualisiert am 5. März 2018)
https://www.telegraph.co.uk/investing/funds/city-watchdog-taking-action-asset-managers-arent- Die Konsolidierung setzt sich
transparent/
natürlich nur dann fort, wenn sie
POLARISIERUNG Sinn ergibt. Es ist wichtig, sich
Ein Weg, wie sich die Branche bislang angepasst hat, kann als bewusst zu sein, dass beständig
Polarisierung bezeichnet werden. Dies ist zwar kein neuer Trend, aber neue Akteure in den Markt
einer, der an Intensität gewinnt. Erfolgreiche Vertriebshäuser werden immer eintreten.
grösser, während kleinere, spezialisierte Nischen-Player ihren Wert durch
Alpha-Generierung und risikoadjustierte Erträge zeigen. Im Verlauf der Zeit
entwickeln sich dadurch drei wichtige Asset-Management-
Geschäftsmodelle.
Grosse Akteure – ob ETF-Anbieter, Passiv-Häuser oder Firmen mit
66%
SO HOCH WIRD DER ANTEIL AKTIV
verpflichtungs-gesteuerten Investment-Strategien – setzen auf VERWALTETER ASSETS IM JAHR 2020
kostengünstige Anlagelösungen mit geringen Margen. Diese Anbieter SEIN
werden skalen- und mengengesteuert sein, müssen aber starke
Vertriebsnetze unterhalten und sind auf die Bekanntheit ihrer Marke
angewiesen.
PricewaterhouseCoopers prognostiziert, dass der Anteil der passiv
verwalteten Vermögen bis 2020 auf 21% ansteigen wird (2015 lag der
Anteil bei 14%)4.
Im Gegensatz dazu wird sich der Anteil aktiv verwalteter Investments von
75% im Jahr 2015 auf 66% im Jahr 2020 verringern. Aktive Manager
werden gezwungen sein, so flexibel wie möglich zu werden. Sie benötigen
erfolgreiche Track Records und müssen risikoadjustierte Renditen liefern,
welche deren Kosten rechtfertigen. Sie müssen überdies zeigen, inwiefern
sie Mehrwert schaffen, sowie einen einzigartigen kundenorientierten
Service bieten.
Die dritte Gruppe werden Anbieter alternativer Anlagen sein, die von
Private Equity über Immobilien bis hin zu Infrastruktur und anderen
komplexen Anlageklassen reichen. Diese Akteure werden sich auf
Innovationen konzentrieren und durch ihr Spezialangebot nicht für jeden
Investor geeignete Anlagen bieten. Alternative Investment Fund Manager
werden ihren Marktanteil von 11% im Jahr 2015 auf 13% im Jahr 2020
erhöhen4.
Asset Manager, die keines dieser drei Modelle verfolgen, müssen sich
entscheiden, wo und wie sie Mehrwert schaffen und was konkret ihr
Angebot an die Kunden und Investoren ist.
KONSOLIDIERUNG: DEN HYPE IGNORIEREN
Angesichts dieser Herausforderungen ist es keine Überraschung, dass die
Asset-Management-Branche eine Fülle von Konsolidierungen erlebte. Im
vergangenen Jahr wurden drei bedeutende Fusionen abgeschlossen:
Janus Capital und Henderson schlossen sich zusammen, um ein
Unternehmen mit rund 331 Mrd. USD an verwalteten Vermögen zu
schaffen5. Die Fusion von Standard Life und Aberdeen brachte
Asset Servicing at Northern Trust 3ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS
4
PricewaterhouseCoopers «Asset Management 2020: Taking Stock» (Juni 2017) Dienstleistungs-Anbieter wie
5
Citywire «Janus Henderson Mega-Merger Completes» (zuletzt aktualisiert am 30. Mai 2017) Northern Trust sind dafür
http://citywire.co.uk/wealth-manager/news/janus-henderson-mega-merger-completes/a1020785
verantwortlich, dass der
Vermögenswerte von 670 Mrd. GBP zusammen6, während die Übernahme Datenfluss reibungslos und
von Pioneer Investments durch Amundi die Assets under Management auf konsistent erfolgt, unabhängig
fast 1.3 Bio. EUR steigerte7. von der Investment-Strategie
oder dem Anlageansatz des Asset
Das Ausmass dieser Konsolidierungen führte zu einem grossen Hype, was
Managers.
Konsolidierungstrends betrifft und was sie für die Branche bedeuten
könnten. Aber diese Konsolidierung erlebt ihren Fortgang natürlich nur
dann, wenn sie Sinn ergibt. Es ist wichtig, sich bewusst zu sein, dass
90%
immer wieder neue Akteure in den Markt eintreten. Sie gehören ebenso zur
Entwicklung der Branche wie die grossen global agierenden Player. Die
Finanzindustrie ist keine stillstehende Branche.
DER HEUTE WELTWEIT VERFÜGBAREN
DATEN WURDEN IN DEN LETZTEN ZWEI
JAHREN ERZEUGT
DER AUFSTIEG DER PLATTFORMEN
Ein Grund dafür, dass der Markt nicht stagnieren wird, liegt darin, dass die
Technologie Eintrittsmöglichkeiten für neue Marktteilnehmer geschaffen hat
und Plattformen ein wichtiger Bestandteil davon sind. Wir haben innovative
Beispiele von Anbietern gesehen, die Technologie nutzen, um Plattformen
zu entwickeln, die neue Produktanbieter bedienen und sie mit
institutionellen Investoren verbinden. Solche Plattformen verfügen über
zentralisierte Backoffices und offerieren kleineren Fondspromotoren eine
Infrastruktur zu geringeren Kosten. Sie erhöhen auch die Transparenz und
bieten Skaleneffekte. Ausserdem sorgen sie dafür, dass kleinere Asset
Manager anerkannt werden und nicht viel Startkapital benötigen, um ihren
Betrieb in Gang zu bringen.
Die Asset Management Exchange (AMX) kann als Beispiel für eine
Plattform herangezogen werden. Sie wurde 2017 von Willis Towers Watson
lanciert. Die AMX ist ein Marktplatz für die institutionelle
Vermögensverwaltung, bei dem die Inhaber von Vermögenswerten direkt in
Produkte externer Asset Manager investieren können, wobei die
gemeinsam genutzten Formen von Kapitalanlagen standardisiert und
zentralisiert werden. Die AMX ist eine von vielen Plattformen in diesem
Bereich, der weiter wachsen wird. Kosten, Ressourcen und Zeit können
eingespart, Skaleneffekte bei Beziehungen mit Dritten wie Clearing-
Unternehmen und Prime Brokern aufgebaut werden. Gebühren können
überdies verhandelt werden und neue Asset Manager finden Zugang zu
Kapital.
Plattformen werden auch für Privatanleger besser zugänglich. Online-
Plattformen wurden in den letzten Jahren entsprechend immer beliebter8.
Darüber hinaus hat die Entwicklung regionaler und globaler Plattformen zu
einem überregionalen und globalen Zugang und folglich zu höheren
Umsätzen geführt. In Grossbritannien haben die Vermögen von Plattformen
6
BBC News «Standard Life and Aberdeen Asset Complete £11 billion Merger» (zuletzt aktualisiert am
14. August 2017)
http://www.bbc.co.uk/news/uk-scotland-scotland-business-40922985
Asset Servicing at Northern Trust 4ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS
7
Project of acquisition of Pioneer Investments (17 December 2016)
http://about.amundi.com/corporate2_en/ezjscore/call/ezjscamundibuzz::sfForwardFront::paramsList=s
ervice= Erfolgreiche Asset Manager
ProxyMarketingDocRequest&routeId=_download_geds_corporate_lists_Document_documents_814
8
müssen agil sein und ihre
Financial Times «Online Platforms Surge In Popularity» (zuletzt aktualisiert am 21. Juli 2017)
https://www.ft.com/content/5f5fa1c2-6d59-11e7-bfeb-33fe0c5b7eaa Leistungsversprechen im Detail
verstehen.
im vergangenen Jahr erstmals die 500-Milliarden-Marke überschritten9.
Plattformen bieten sowohl Chancen als auch Herausforderungen für die
Branche, ganz speziell für Service-Provider, denn jeder Asset Manager
wird sich auf einer Plattform unterschiedlich verhalten. Dienstleister wie
Northern Trust sind dafür verantwortlich, dass der Datenfluss reibungslos
und konsistent erfolgt, unabhängig von der Investment-Strategie oder dem
Anlageansatz des Asset Managers. Es gilt zu verstehen, dass Kunden nicht
mit Einheitslösungen bedient werden, sondern flexibel und individuell.
TECHNOLOGIE
Es geht auch um Technologie.
Technologie verändert den Wettbewerb auf viele verschiedene Arten. Ob
Cloud-Computing, maschinelles Lernen, vorhersagende Systeme und
Künstliche Intelligenz – die Asset-Management-Branche hat ihre
Arbeitsmethoden grundlegend angepasst und Neuerungen integriert. Von
der Art, wie mit Kunden kommuniziert wird, über Anlageansätze und die
Erhöhung der Kosteneffizienz bis hin zum Erhalt der Wettbewerbsfähigkeit
steht Technologie im Mittelpunkt. Wenn man bedenkt, dass 90% der heute
existierenden Daten allein in den letzten zwei Jahren erzeugt wurden10,
sieht man, wie exponentiell das Technologie-Wachstum war.
Wir gehen davon aus, dass sich die Technologie im Laufe des nächsten
Jahrzehnts weiterentwickeln wird mit einem Vertrieb, der sich auf
Plattformen verlegt und Technologien für die Abwicklung von
Wertpapiergeschäften und zur Berichterstattung nutzt. Firmen aus dem
Bereich Asset Servicing, sowie traditionelle Lösungen wie Custody und
Depot für Vermögensverwalter anbieten, werden sich auch zu
Datenanbietern und Portaldiensten entwickeln, da die Nachfrage nach
Daten aus dem Middle-Office steigt.
Dienstleister wie Northern Trust unterstützen Vermögensverwalter bei ihren
Technologieanforderungen, sei es durch den ersten kommerziellen Einsatz
von Blockchain-Lösungen zur Effizienzsteigerung in spezifischen Gebieten
wie Private Equity, oder durch die Einrichtung von Software-gesteuerten
Datenspeichern und hybrider Daten-Clouds zur Förderung des
Datenflusses.
Für die gesamte Investment-Branche steht die Technologie aber erst an
der Schwelle von weiteren Möglichkeiten. Investment-Unternehmen, die
nicht in der Lage sind, Technologie in alle Tätigkeiten zu integrieren,
werden wohl ums Überleben kämpfen.
BLICK NACH VORNE
Asset Servicing at Northern Trust 5ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS Es ist durchaus erwähnenswert, dass die Investment-Branche seit 1700 v. Christus besteht und sich in irgendeiner Form ständig weiterentwickelt hat. 10 IFLScience «How Much Data Does the World Generate Every Minute?» (zuletzt aktualisiert am 26 Juli 2017) http://www.iflscience.com/technology/how-much-data-does-the-world-generate-every-minute/ Diese aktuelle Transformationsperiode ist somit keine Ausnahme. In Zukunft wird die Beliebtheit passiver Investments weiter zunehmen und Anlagen in ETFs bleiben in einem ausgewogenen Portefeuille von Bedeutung. Für aktive Manager wird es auch weiterhin Raum geben, solange sie dem Investor agiles Verhalten und Mehrwert bieten können. ETFs haben Einfluss auf die Kostenkontrolle traditioneller Produkte. Insbesondere aktive Asset Manager müssen ihre Gesamtkosten im Griff behalten: Wer einen Premium-Preis für sein Produkt verlangt, muss auch eine Premium-Performance bieten, um diesen Preis zu rechtfertigen. Alle erörterten Themen wie Gebührendruck und geringere Margen, eine verstärkte Regulierung oder die Polarisierung der Branche sowie der wachsenden Bedarf an Technologie, bringen das Asset Management Business in neue Bahnen. Unsere Branche erlebt eine grundlegende Umwandlung, und wenn sich in dieser interessanten Phase der aufgewirbelte Staub gesetzt hat, wird es klare Gewinner und Verlierer geben. Asset Manager müssen flexibel agieren und ihr Angebot exakt verstehen, um erfolgreich zu sein. Die Gewinner werden sich diesen Themen bereits heute und umfassend annehmen. Asset Servicing at Northern Trust 6
ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS Asset Servicing at Northern Trust 7
ÜBERLEBEN ODER WACHSEN? DIE SCHÖNE NEUE WELT DES ASSET MANAGEMENTS © 2018 Northern Trust Corporation. Hauptsitz: 50 South La Salle Street, Chicago, Illinois 60603, USA. Gegründet als Firma mit beschränkter Haftung in den USA. Produkte und Dienstleistungen, die von Tochtergesellschaften der Northern Trust Corporation angeboten werden, können auf verschiedenen Märkten variieren und werden jeweils gemäss lokalen Vorschriften angeboten. Dieses Material richtet sich ausschliesslich an professionelle Kunden und ist nicht für Privatkunden bestimmt. Für die asiatisch-pazifischen Märkte richtet es sich nur an Experten, institutionelle, professionelle und Grossanleger und sollte nicht von Privatkunden oder Investoren genutzt werden. Informationen über rechtliche und regulatorische Informationen zu unseren Niederlassungen und juristischen Einheiten finden Sie unter northerntrust.com/disclosures. Die folgenden Informationen werden bereitgestellt, um den lokalen Offenlegungspflichten zu entsprechen: The Northern Trust Company, Niederlassung London; Northern Trust Global Services SE; Northern Trust Global Investments Limited; Northern Trust Securities LLP. Northern Trust Global Services SE, Niederlassung Abu Dhabi, Registernummer 000000519, lizenziert von ADGM unter FSRA #160018. Die Northern Trust Company in Saudi-Arabien ist eine geschlossene Aktiengesellschaft mit 52 Mio. SAR an Kapitalisierung. Genehmigt von der Capital Market Authority – Lizenz-Nr. 12163- 26 – CR: 1010366439. Northern Trust Global Services SE Luxemburg, 6 rue Lou Hemmer, 1748 Senningerberg, Grossherzogtum Luxembourg, Zweigniederlassung einer ausländischen Gesellschaft RCS B129936. Northern Trust Luxembourg Verwaltungsgesellschaft SA, 6 rue Lou Hemmer, L-1748 Senningerberg, Grossherzogtum Luxemburg, Aktiengesellschaft RCS B99167. Northern Trust (Guernsey) Limited (2651) / Northern Trust Fiduciary Services (Guernsey) Limited (29806) / Northern Trust International Fund Administration Services (Guernsey) Limited (15532) mit Sitz in Trafalgar Court Les Banques, St. Peter Port, Guernsey GY1 3DA. northerntrust.com Asset Servicing at Northern Trust 8
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