Digitaler, programmierbarer Euro, Libra und CBDCs: Auswirkungen digitaler Zahlungsinitiativen auf europäische Banken - ifo Institut
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FORSCHUNGSERGEBNISSE
Philipp Sandner, Jonas Groß, Philipp Schulden und Lena Grale
Digitaler, programmierbarer Euro,
Libra und CBDCs: Auswirkungen
digitaler Zahlungsinitiativen auf
europäische Banken
Die Digitalisierung des Geldsystems beschleunigt sich, IN KÜRZE
und zunehmend entstehen Ideen für neuartige Zah-
lungsinfrastrukturen. Als Reaktion auf das Aufkom-
men von Krypto-Assets und der zugrunde liegenden Die Digitalisierung des Geldsystems schreitet immer weiter
Distributed-Ledger-Technologie (DLT) arbeiten derzeit vora n. Neben »klassischen« Krypto-Assets gewinnen auch sog.
zahlreiche Institutionen des privaten und des öffentli- Stablecoins zunehmend an Bedeutung. Die Ankündigung des
chen Sektors an fundamental neuen digitalen Formen
von Facebook initiierten Stablecoin »Libra« 2019 wird teilweise
des Geldes. Dazu gehört beispielsweise das Projekt
»Libra«, das 2019 von einem von Facebook geführten als Wendepunkt für den traditionellen Finanzsektor wahrge-
Konsortium angekündigt wurde. Libra zielt darauf ab, nommen. Auch Zentralbanken diskutieren derzeit intensiv die
eine globale Zahlungsinfrastruktur für traditionelle Einführung eigener digitaler Währungen, sog. digitaler Zent-
Währungen bereitzustellen (vgl. Libra Association ralbankwährungen (CBDCs). Zunehmend werden die Konzepte
2020). Neben privaten Unternehmen erwägen zudem einer Euro-CBDC und Libra auch in der Literatur diskutiert,
Zentralbanken, wie die EZB, die Ausgabe eigener di-
jedoch ohne die Auswirkungen des daraus resultierenden di-
gitaler Währungen, sog. digitaler Zentralbankwäh-
rungen (CBDCs). gitalen, programmierbaren Euro auf Banken zu diskutieren.
Diese neuartigen Infrastrukturen für Zahlungs- Dieser Beitrag beleuchtet die Wahrnehmung dieser Zahlungs
verkehr schaffen die Voraussetzung für den digita- initiativen durch Befragung von mehr als 50 hochrangigen
len, programmierbaren Euro. Sowohl Libra als auch Fachexperten. Hierbei werden die Auswirkungen von digita-
eine DLT-basierte Euro-CBDC können als digitaler, lem, programmierbarem Geld, wie beispielsweise einer Eu-
programmierbarer Euro eingeordnet werden. Beim
ro-CBDC und Libra, auf europäische Banken untersucht. Die
digitalen, programmierbaren Euro handelt es sich um
eine digitale Variante des Euro, die über eine DLT orga- befragten Experten erwarten, dass sowohl Libra als auch eine
nisiert werden kann.1 Es entsteht somit keine eigene, Euro-CBDC europäische Banken stark beeinflussen werden.
neuartige Währung, wie beispielsweise bei Bitcoin, Sie befürchten, dass es zu einer Disintermediation des Finanz-
sondern lediglich eine digitalisierte Version bestehen- sektors kommen könnte und digitale Bank Runs ausgelöst
der Währungen. In der vorliegenden Arbeit werden die werden könnten. Neben Risiken für den Finanzsektor deuten
Auswirkungen des digitalen, programmierbaren Euro
die Ergebnisse allerdings auch Chancen für Banken an, neue
für die Endkunden, die Industrie und primär den Fi-
nanzsektor analysiert. Hierfür wurden mehr als 50 In- Geschäftsmodelle basierend auf programmierbarem Geld zu
terviews mit hochrangigen Experten aus verschiede- entwickeln, um sich auch im Libra- und CBDC-System zu positi-
nen Sektoren und Branchen, wie z.B. Zentralbanker, onieren. Daher sollten Libra und eine Euro-CBDC nicht nur als
Wissenschaftler und Industrieexperten, geführt, um Bedrohung, sondern auch als Chance wahrgenommen werden.
die Vorteile, Risiken und die erwarteten Auswirkungen
des digitalen, programmierbaren Euro auf Banken zu
untersuchen. Die befragten Experten gehen davon hebliche Auswirkungen auf den europäischen Finanz-
aus, dass die Einführung von Libra und einer CBDC er- sektor im Allgemeinen und auf die Geschäftsmodelle
der Banken im Besonderen haben würde.
* Prof. Dr. Philipp Sandner, Leiter Frankfurt School Blockchain Ein digitaler, programmierbarer Euro wird von
Center.
Jonas Groß, Wissenschaftlicher Mitarbeiter Frankfurt School
den meisten der befragten Experten gefordert, um
Blockchain Center und Universität Bayreuth. die Ineffizienzen des derzeitigen Finanzsystems zu
Philipp Schulden, Head of Operations Frankfurt School Blockchain
Center.
beheben, indem die Transaktionsgeschwindigkeit er-
Lena Grale, Wissenschaftliche Mitarbeiterin Frankfurt School höht und Transaktionskosten gesenkt werden, und die
Blockchain Center.
1
Für eine ausführliche Analyse des digitalen, programmierbaren
Automatisierung durch ein programmierbares Zah-
Euro siehe FinTechRat (2020). lungsmittel zu erhöhen. Die Experten sehen auch zahl-
ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020 47FORSCHUNGSERGEBNISSE
reiche Vorteile und neue Geschäftsmöglichkeiten, die eine einzige Währung gedeckt sind. Zum anderen soll
Einzelhandels-, Industrie- und Finanzunternehmen im es einen Multi-Currency-Stablecoin (»Libra-Coin«) ge-
Zusammenhang mit Libra, CBDCs und dem digitalen, ben, der, ähnlich den Sonderziehungsrechten (SZR)
programmierbaren Euro allgemein entwickeln und des Internationalen Währungsfonds (IWF), durch ei-
realisieren können. nen Währungskorb besichert ist. Der Multi-Currency-
Stablecoin soll sich aus den verschiedenen Single-
HINTERGRUND ZUM DIGITALEN, PROGRAMMIER- Currency-Stablecoins zusammensetzen und wird auto-
BAREN EURO matisch, ohne menschliches Zutun, durch einen Smart
Contract erstellt.
Der digitale, programmierbare Euro kann in verschie- Der Multi-Currency-Stablecoin wird aller Voraus-
denen Formen geschaffen werden: Vom Privatsektor sicht nach hauptsächlich in Schwellen- und Entwick-
in Form eines Euro-Stablecoin, als DLT-basiertes Ge- lungsländern mit tendenziell schwächeren Währungen
schäftsbankengeld bzw. E-Geld oder vom öffentlichen als Zahlungs- und Wertaufbewahrungsmittel einge-
Sektor als Euro-CBDC. Ein Stablecoin ist ein Kryp- setzt werden; die Single-Currency-Stablecoins eher in
to-Asset, bei dem der Preis konstant gehalten werden Industrieländern. Ein wesentlicher Wettbewerbsvorteil
soll. Um eine solche Preisstabilität zu gewährleisten, von Libra ist, dass Libra als DLT-basiertes program-
werden im Falle eines Euro-Stablecoin Euro-Bankein- mierbares Geld fungieren kann (vgl. Klein, Groß und
lagen oder -Staatsanleihen als Sicherheiten hinterlegt. Sandner 2020). So können beispielsweise Zahlungen
mit den Libra-Tokens von Industrieunternehmen und
Initiativen des privaten Sektors: Stablecoins und Finanzinstituten so programmiert werden, dass sie au-
Libra tomatisch ein nachfolgendes Ereignis ausführen, wenn
ein bestimmtes Ereignis vorher eingetreten ist. Auf
Das derzeit prominenteste Stablecoin-Projekt ist diese Weise können z.B. Zinszahlungen oder andere
Libra. Libra wurde im Juni 2019 von der in der Schweiz Finanzströme in großem Maße automatisiert werden
ansässigen Libra Association angekündigt. Zur Libra – daraus resultieren enorme Effizienzgewinne, die für
Association gehören derzeit 26 Unternehmen, darun- die Industrie und den Finanzsektor in Industrieländern
ter das Facebook-Tochterunternehmen Novi, Spotify von besonderem Interesse sind.
und Uber. Im Rahmen des Projekts soll eine globale
Zahlungsinfrastruktur mit eigenen Zahlungsmitteln, Initiativen des öffentlichen Sektors: CBDC
den Libra-Tokens, geschaffen werden. Libra zielt pri-
mär darauf ab, die Effizienz im grenzüberschreitenden Getrieben durch die Entwicklungen rund um Krypto-
Zahlungsverkehr zu steigern und Transaktionskosten Assets, Stablecoins und Libra, intensivierten Zentral-
für internationale Geldtransfers zu reduzieren. banken zuletzt merklich ihre Bestrebungen, eigene
Die Stabilität des Libra-Wechselkurses soll da- digitale Währungen, CBDCs, zu emittieren. Eine CBDC
durch erreicht werden, dass das aus dem Verkauf der mit Zugang für die breite Öffentlichkeit (Retail CBDC)
Libra-Tokens erhaltene Geld in Staatsanleihen (> 80%) würde neben Giralgeld und Bargeld koexistieren und
und Bankeinlagen (< 20%) investiert wird. Somit sind als allgemeines Zahlungsmittel zur Verfügung stehen.
die Libra-Tokens vollständig durch hochliquide und Das Ziel einer Retail CBDC besteht darin, physisches
sichere Vermögenswerte gedeckt. Nach derzeitigem Bargeld zu digitalisieren, um der breiten Öffentlichkeit
Kenntnisstand wird das Libra-Zahlungssystem aus auch im digitalen Zeitalter Zugang zu Zentralbankgeld
zwei Arten von Stablecoins bestehen (vgl. Abb. 1). Zum zu gewähren.2
einen soll es Single-Currency-Stablecoins, wie den Bislang wurde weltweit noch keine Retail CBDC
Libra-Euro oder den Libra-US-Dollar, geben, die durch eingeführt. Allerdings gaben Anfang des Jahres 20%
der Zentralbanken in einer von der Bank für Inter-
Abb. 1 nationalen Zahlungsausgleich (BIZ) durchgeführten
Das Libra-Stablecoin-System Studie an, dass sie innerhalb der nächsten sechs Jahre
eine Retail CBDC einführen möchten (vgl. Boar, Holden
Multi-Currency-Stablecoin ≈ LBR
(Libra Coin)
und Wadsworth 2020). Als Vorreiter sind hierbei China,
die Eastern Caribbean Currency Union, die Marshall
Islands und Schweden zu nennen. Die chinesische
Libra- Libra Smart Contract: CBDC (DC/EP) wird derzeit bereits intensiv getestet
Token Zusammensetzung ≈ LBR
– testweise werden bereits erste Gehälter über das
DC/EP-System abgewickelt.
Single-
≈ EUR ≈ USD ≈ GPB ... Auch die EZB hat ihre CBDC-Bestrebungen inten-
Currency-
Stablecoins siviert und entsprechende Forschungsbeiträge ver-
Libra Reserve
< 20% Bankeinlagen, 2
Eine Retail CBDC kann sowohl auf einer DLT als auch auf einer
> 80% Staatsanleihen zentralisierten Datenbank basieren. Für eine Diskussion über die
technologische Basis einer CBDC vgl. Klein, Gross und Sandner
Quelle: Darstellung der Autoren. © ifo Institut (2020).
48 ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020FORSCHUNGSERGEBNISSE
öffentlicht (vgl. Europäische Zentralbank 2019; 2020; Abb. 2
Bindseil 2020). Darüber hinaus hat die EZB eine in- Ist DLT die geeignete Technologie für die Einführung des digitalen,
terne CBDC-Task Force eingerichtet und hat sich einem programmierbaren Euro?ᵃ
Konsortium aus mehreren Zentralbanken angeschlos-
sen, um CBDCs weiter zu erforschen. Somit scheint es
Ja 62
möglich, dass eine CBDC auch in der Eurozone Realität
werden könnte.
Ja, mit
20
Implikationen für den Finanzsektor Einschränkungen
Die intensiven Bestrebungen des privaten und des Keine Präferenz 18
öffentlichen Sektors rund um den digitalen, program-
mierbaren Euro, Stablecoins, Libra und CBDCs setzen
0 10 20 30 40 50 60 70 %
Banken unter Druck. Derzeit ist von Banken emittier-
ᵃ Anzahl der Antworten (n = 50).
tes Giralgeld die am häufigsten verwendete Geldart, Quelle: Frankfurt School Blockchain Center (2020). © ifo Institut
z.B. bei Geldüberweisungen, Kreditkartenzahlungen
oder Zahlungen per Smartphone. Allerdings stellt die könnten, wenn der digitale Euro auf einer DLT basiere
erhöhte Konkurenz durch Stablecoins und CBDCs eine (vgl. Abb. 2). Neun Experten, darunter hauptsächlich
Gefahr für die Marktanteile der Banken dar. Außerdem Zentralbanker, sind unentschlossen, ob DLT die ge-
können aufgrund des Charakters als programmierba- eignete Technologie für die Einführung des digitalen
res Geld sowohl Stablecoins als auch (DLT-basierte) Euro sei.
CBDCs neue Geschäftsmodelle, primär für die Indust-
rie, ermöglichen. Eine damit einhergehende verstärkte Chancen und Risiken einer CBDC
Nutzung des digitalen, programmierbaren Euros in
Form von Libra oder einer Euro-CBDC in der Industrie Ein solcher digitaler, programmierbarer Euro kann so-
können Banken darüber hinaus unter Druck setzen. wohl als Euro-Stablecoin, als auch als Euro-CBDC aus-
Als zentraler Teil dieser Arbeit analysieren wir mit Hilfe gestaltet sein. Die befragten Experten sehen wesent-
von Experteninterviews den erwarteten Einfluss von liche Vorteile in einer Euro-CBDC (vgl. Abb.3, links).
Initiativen im Bereich des digitalen, programmier- 18 Experten erwarten Effizienzgewinne durch ge-
baren Euro auf den europäischen Finanzsektor. Die ringere Transaktionskosten und eine höhere Trans
befragten Experten wurden per standardisiertem In- aktionsgeschwindigkeit. Darüber hinaus gehen einige
terview befragt und waren primär in Europa ansäs- Experten davon aus, dass eine CBDC vor allem ein
sig. Im Rahmen der Interviews wurden Experten aus bequemeres Zahlungsmittel darstellen werde. Zudem
Wissenschaft, von Banken, Zentralbanken, Verbänden, erwähnen Experten eine höhere finanzielle Integrität
der Industrie sowie Entwickler und Juristen befragt. als einen weiteren bedeutenden Vorteil einer CBDC
und weisen darauf hin, dass eine CBDC Aktivitäten
Vorteile und Anwendungsfälle des digitalen, wie Steuerhinterziehung und illegale Aktivitäten re
programmierbaren Euro duzieren könne, da die Zentralbank Geldtransfers
effizienter als im jetzigen Geldsystem überwachen
Ein digitaler, programmierbarer Euro hat durch seine könne.
vielfältigen Anwendungsfälle das Potenzial, Innovati- Acht Experten argumentieren, dass die Einführung
onen zu fördern und neue Geschäftsmodelle zu gene- einer CBDC Vorteile für die geldpolitische Transmission
rieren. Die Digitalisierung des Geldes ist Grundlage mit sich bringe. Akademiker betonen, dass eine (ver
für Entwicklungen z.B. in der Machine Economy und
im Internet of Things (IoT) und daher essentiell, um Abb. 3
solche Prozesse ökonomisch zu gestalten. Experten Chancen und Risiken einer CBDC
sehen den primären Vorteil eines digitalen, program- Chancenᵃ Risikenᵇ
mierbaren Euro in Automatisierungsgewinnen. Die Effiziente Zahlungen 27 Risiken für die
Programmierbarkeit von Geld ermöglicht z.B. die Nut- finanzielle 55
Bequeme Zahlungen 18 Stabilität
zung von Smart Contracts, so dass Zahlungsströme in
Token-Form automatisch abgewickelt werden könn- Finanzielle Integrität 18 Reputations- und
ten. Sekundär wurde eine höhere Effizienz im grenz operationelle 34
Finanzielle Inklusion 14 Risiken
überschreitenden Zahlungsverkehr und eine schnelle
Abwicklung (Settlement) der Zahlungen genannt. Ef- Neue geldpolitische
12
Möglichkeiten Verlängerung der
fizienzgewinne seien zu erwarten, da der digitale, Zentralbankbilanz
11
Automatisierung 11
programmierbare Euro Zahlungsvorgänge vereinfache,
indem z.B. Intermediäre wegfielen. Insgesamt ist die 0 10 20 30 % 0 20 40 60 %
ᵃ Anzahl der Antworten (n = 66).
große Mehrheit der Experten davon überzeugt, dass ᵇ Anzahl der Antworten (n = 44).
diese Vorteile ausschließlich dann erreicht werden Quelle: Frankfurt School Blockchain Center (2020). © ifo Institut
ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020 49FORSCHUNGSERGEBNISSE
zinsliche) CBDC ein neues geldpolitisches Instrument und schneller durchgeführt werden könnten (vgl. auch
darstelle. Zudem fördere die Einführung einer CBDC Bech und Garratt 2017; Mancini-Griffoli et al. 2018).
die finanzielle Inklusion. Ferner äußern die befragten Neben Risiken für die finanzielle Stabilität sehen
Experten, dass eine CBDC die europäische Währungs- zahlreiche Experten operationelle Risiken bedingt
souveränität schützen könne, um sich unabhängig durch den Implementierungsprozess einer CBDC.
von aufstrebenden außereuropäischen Zahlungssys- Zudem drohen Reputationsrisiken, wenn es einer
temen zu positionieren. Falls die chinesische digitale CBDC-emittierenden Zentralbank nicht gelinge, die
Währung DC/EP – und auch Libra – in großem Maße Erwartungen der Nutzer an eine CBDC zu erfüllen.
verwendet werden, führe dies zu einer geringeren glo- Gegenüber den potenziell negativen Implikatio-
balen Bedeutung des Euros. nen für den Finanzsektor hoben die Experten aller-
Neben den zahlreichen Vorteilen sehen Experten dings auch positive Auswirkungen auf die Branche
auch Risiken in einer CBDC-Einführung (vgl. Abb. 3, hervor. So eröffne die Einführung einer CBDC für Ban-
rechts). Mehr als die Hälfte der Experten verwei- ken neue Geschäftsmodelle. Zum einen könnten Ban-
sen auf potenzielle Risiken für die Finanzstabilität. ken in das Ökosystem einer CBDC integriert werden,
Dazu zählen beispielsweise eine signifikante Disin- indem sie z.B. die CBDC verteilen, Kunden betreuen
termediation des Finanzsektors und die Gefahr di- sowie Konten verwalten würden. Es biete sich insbe-
gitaler Bank Runs. Anders als bei Bankeinlagen sind sondere an, dass Geschäftsbanken und nicht die Zent
CBDC-Besitzer keinem Gegenparteirisiko ausgesetzt. ralbank selbst diese Dienstleistungen anbieten, da
Eine Retail CBDC stellt somit wie Bargeld ein risiko Geschäftsbanken bereits große Expertise bei Know-
freies Zahlungsmittel dar, allerdings in digitaler Form. Your-Customer (KYC)-Prozessen und Maßnahmen zur
Bech und Garratt (2017) sowie Houben und Löber Bekämpfung von Geldwäsche (AML) besitzen.
(2018) argumentieren, dass die Verfügbarkeit eines
solchen risikofreien digitalen Zentralbankgeldes sub- Chancen und Risiken von Libra
stanzielle Geldtransfers vom Bankensektor zur Zen
tralbank auslösen könnte. Eine solche Disintermedi- Neben einer Euro-CBDC als Projekt des öffentlichen
ation des Bankensektors könnte zu höheren Refinan- Sektors gibt es zunehmend auch private Initiativen,
zierungskosten für Banken führen, da Banken weniger die einen digitalen, programmierbaren Euro emittieren
Bankeinlagen zur Verfügung stünden und deshalb möchten. Eines der vielversprechendsten Projekte ist
ihre Refinanzierungsquellen ändern müssten. Bei- Libra, in dem die befragten Experten einige Vorteile
spielsweise könnte der Verlust an Bankeinlagen durch sehen (vgl. Abb. 4, links).
eine höhere Refinanzierung über die Kapitalmärkte Konkret betonen zahlreiche Experten, dass Libra
oder die Zentralbank substituiert werden, die in der schnelle, günstige und bequeme Transaktionen, insbe-
Regel teurer als die Finanzierung über Einlagen ist sondere im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr,
(vgl. Bindseil 2020). ermöglichen werde. Zwölf Experten erwarten, dass
Zudem könne die Einführung einer CBDC laut Libra zu einer höheren finanziellen Inklusion führen
Einschätzung der Experten digitale Bank Runs aus- werde. Die Libra Association könne durch ihre global
lösen. Die erhöhte Verfügbarkeit von digitalem Zen einsetzbaren Tokens einen unkomplizierten Zugang
tralbankgeld könne dazu führen, dass Kunden in Kri- zu Finanzdienstleistungen per Smartphone und zu
senzeiten einen großen Teil ihrer Bankeinlagen »per einer stabilen Währung ermöglichen und somit die
Klick« abziehen und diese in eine risikofreie CBDC finanzielle Inklusion erhöhen.
umwandeln könnten. Letztendlich könne eine CBDC Als weitere Konsequenz erwarten die Experten
die Wahrscheinlichkeit für Bank Runs erhöhen, da Ab- einen zunehmenden Wettbewerb unter Zahlungs-
hebungen in digitaler Form einfacher, kostengünstiger dienstleistern und daraus resultierend eine höhere
Innovationskraft. Einige Experten betonen, dass Ban-
Abb. 4 ken und Zentralbanken mit dem nun zunehmenden
Chancen und Risiken von Libra Wettbewerb schnell handeln müssen und sehen Libra
Chancenᵃ Risikenᵇ als eine Art Weckruf. Vereinzelt beurteilen Experten
Potenzieller Missbrauch der
Effiziente Zahlungen 28 Marktmacht
21 die hohe Interoperabilität von Libra als großen Vorteil
Libra als Weckruf 20
Rechtliche Fragen und
20 gegenüber CBDCs, die höchstwahrscheinlich in ihrer
Regulierung
Schwindende Macht von
globalen Nutzung eingeschränkt sein werden.
Finanzielle Inklusion 18 15
Zentralbanken Trotz der erheblichen Vorteile warnen die Exper-
Bequeme Zahlungen 17 Unzureichender Verbraucher- 15 ten auch vor potenziellen Risiken. 13 Experten be-
schutz
Programmierbarkeit 9 Datenzentralisierung 13 fürchten, dass die Libra Association ihre Marktmacht
Interoperabilität
missbrauchen könne. Nach Ansicht der Experten wird
5 Disintermediation von Banken 8
die Libra Association sehr wahrscheinlich in kurzer
Förderung von Innovationen 3 Liquiditäts- und Kreditrisiko 8 Zeit ein dominanter Akteur im Zahlungsverkehr wer-
0 10 20 30 % 0 10 20 30 % den und würde große Datenmengen zentralisiert sam-
ᵃ Anzahl der Antworten (n = 65).
ᵇ Anzahl der Antworten (n = 61).
meln. Einige Experten halten eine strikte Regulierung
Quelle: Frankfurt School Blockchain Center (2020). © ifo Institut des Libra-Projekts für unerlässlich, um auch aktuellen
50 ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020FORSCHUNGSERGEBNISSE
Anti-Geldwäsche-Anforderungen gerecht zu werden. Abb. 5
Bislang gäbe es allerdings für eine solche global ope- Erwartete Einführung von Euro-CBDC und Libra
rierende Finanzplattform noch keinen hinreichenden Euro-CBDCᵃ Libraᵇ
regulatorischen Rahmen. 2020
2021–2022 4 7
Auch wenn die Mehrzahl der Experten davon
ausgeht, dass Libra primär in Schwellen- und Ent- 2021 48
2023–2025 42
wicklungsländern genutzt wird, sind einige Experten 2022 32
über eine aus Libra resultierende schwindende Macht 2026–2030 42
2023 9
von Zentralbanken besorgt, die zu einer geringeren
Effizienz geldpolitischer Maßnahmen führen könnte. 2030s 6
2024 2
Wenn Nutzer tatsächlich Giralgeld, z.B. in Form von
Keine Schätzung 6 Niemals 2
Bankeinlagen, mit Libra substituieren würden, könnte
dies die Geschäftsmodelle von Banken bedrohen. 0 20 40 60 0 20 40 60
Andere Experten erwarten einen begrenzten ᵃ Anzahl der Antworten (n = 50).
ᵇ Anzahl der Antworten (n = 44).
Einfluss von Libra auf den Finanzsektor. Allerdings Quelle: Frankfurt School Blockchain Center (2020). © ifo Institut
sei es auch möglich, Banken in das Libra-Ökosystem
zu integrieren. So benötige Libra Intermediäre, um Dienstleistungen wahrnehmen sollten. In einem Zu-
Dienstleistungen für Endkunden zu erbringen und die kunftsszenario mit Libra und einer Euro-CBDC könn-
Verwaltung der Libra-Vermögenswerte zu unterstüt- ten Banken, wie bereits beschrieben, sowohl im Libra-
zen. Elf Experten erwarten deshalb sogar, dass Libra als auch im CBDC-System wichtige Aufgaben überneh-
den Finanzsektor positiv beeinflussen könne, so dass men, wie die Durchführung von KYC-Prozessen und in
Libra den Wettbewerb fördere und somit einen Anreiz der Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismus
für Innovationen schaffen könne. finanzierung. Im derzeitigen zweistufigen Geldsystem
Die Experten wurden zudem um eine Schätzung beziehen Banken Banknoten von der Zentralbank und
der zeitlichen Dimension für die Einführung einer Eu- verteilen diese Banknoten an die Endkunden weiter.
ro-CBDC und von Libra gebeten (vgl. Abb. 5). Hierbei Ein solches zweistufiges System ist auch für eine CBDC
wird deutlich, dass die Einführung von Libra sehr viel vorstellbar, so dass Banken weiterhin Zentralbankgeld
früher zu erwarten sei als die einer CBDC in der Euro- verteilen würden – allerdings nicht nur in Form von
zone. Konkret schätzen mehr als 80% der Experten, Banknoten, sondern auch in Form einer CBDC, z.B.
dass Libra bis 2022 auf dem Markt kommen werde, im Rahmen eines hybriden CBDC-Modells (vgl. Auer
während die Einführung einer Euro-CBDC erst bis 2030 und Boehme 2020).
erwartet wird. Auch im Libra-System könnten Banken zu wesent-
lichen Akteuren werden. Erstens könnten Banken der
AUSWIRKUNGEN VON CBDC UND LIBRA AUF Libra Association beitreten, administrative Aufgaben
BANKEN übernehmen und würden hierfür finanziell entlohnt
werden. Zweitens könnten Banken im Libra-Ökosys-
Die befragten Experten gehen davon aus, dass sowohl tem als Händler der Libra-Reserve (sog. Designated
Libra als auch eine Euro-CBDC einen signifikanten Dealers) oder virtuelle Vermögensdienstleister (sog.
Effekt auf die Geschäftsmodelle und die Rentabilität Virtual Asset Service Providers) fungieren. Designa-
der Banken haben werden. Ein Hauptrisiko wird in ei- ted Dealer sind einerseits Vermittler zwischen der
ner potenziellen Disintermediation des Finanzsektors Libra Association – die die Libra-Einheiten »schöpft«
gesehen, was zu steigenden Refinanzierungskosten – und dem Endkunden – der die geschöpften Einhei-
führen könnte. Darüber hinaus befürchten Experten, ten »ausgibt«. Neben der Verteilung der Libra-Tokens
dass eine CBDC digitale Bank Runs auslösen könnte, kaufen Designated Dealers auch Staatsanleihen für die
da Bankeinlagen einfach und schnell in eine risikolose Libra-Reserve und stellen diese der Libra Association
CBDC transferiert werden könnten. als Sicherheiten zur Verfügung. Solche Aufgaben könn-
Den Experten zufolge stellt auch das Libra-Projekt ten von Banken übernommen werden. Zudem könnten
ein zusätzliches Konkurrenzprodukt für Banken dar, da Banken z.B. Verwahrdienste (sog. Custody Services)
Libra eine alternative Zahlungsplattform sowohl für anbieten und ihre eigenen Verwahrlösungen für die
nationale als auch für grenzüberschreitende Zahlun- Libra-Tokens entwickeln. Insgesamt deuten unsere
gen anbieten wird. Theoretisch ist es sogar möglich, Ergebnisse darauf hin, dass Banken auch in einem
dass in Zukunft auch Drittparteien das Libra-Netzwerk Libra- und CBDC-System zu wesentlichen Akteuren
dafür nutzen könnten, um auf Libra lautende Kredite werden könnten.
zu vergeben. Neben einer aktiven Rolle im Libra-Netzwerk und
Trotz der potenziell negativen Auswirkungen auf im CBDC-System könnten Banken auch eigene Initia-
Banken legen unsere Ergebnisse nahe, dass Banken tiven im Bereich innovativer Zahlungssysteme voran-
Libra und eine Euro-CBDC nicht nur als Bedrohung, treiben. DLT bietet neue Möglichkeiten, zum Beispiel
sondern auch als Chance zur Anpassung ihrer Ge- für DLT-basierte Pay-per-Use-Geschäftsmodelle im
schäftsmodelle und zur Generierung neuer profitabler Rahmen des IoT. Hier fungiert ein digitaler, program-
ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020 51FORSCHUNGSERGEBNISSE
mierbarer Euro als Rückgrat für Anwendungen z.B. in Einführung eines digitalen, programmierbaren Euro
den Bereichen Industrie 4.0, Mobilität und Energie. nicht nur Banken, sondern auch andere Sektoren be-
treffen und verändern wird. Banken sollten sich des-
FAZIT halb umgehend positionieren, um von den Chancen
eines digitalen, programmierbaren Euro zu profitieren.
Unsere Analyse kommt zu dem Schluss, dass die Ein-
führung eines digitalen, programmierbaren Euro, z.B. LITERATUR
in Form von Libra und einer Euro-CBDC, signifikante Auer, R. und R. Boehme (2020), »The technology of retail central bank
Auswirkungen auf die Industrie und den Finanzsek- digital currency«, BIS Quarterly Review March, Basel.
tor haben dürfte. Die befragten Experten erwarten, Bech, M. L. und R. Garratt (2017), »Central bank cryptocurrencies«, BIS
Quarterly Review September, Basel.
dass ein digitaler, programmierbarer Euro Ineffizien-
Bindseil, U. (2020), »Tiered CBDC and the financial system«, ECB Wor-
zen des derzeitigen Finanzsystems minimiert und Pro king Paper Series, Nr. 2351, Frankfurt am Main.
zessautomatisierungen durch die Programmierbarkeit Boar, C., H. Holden und A. Wadsworth (2020), »Impending arrival – a
des digitalen Euros ermöglicht. Es ist zu erwarten, sequel to the survey on central bank digital currency«, BIS Papers,
Nr. 107. Basel.
dass die Einführung von Libra im Euroraum wesent-
Europäische Zentralbank (2019), »Exploring anonymity in central bank
lich früher stattfinden wird als die einer Euro-CBDC. digital currencies«, IN FOCUS 1(4), 1–11.
Beide Initiativen dürften aber die Geschäftsmodelle Europäische Zentralbank (2020), Report on a digital Euro, verfügbar un-
von Banken erheblich beeinträchtigen. Eine Disinter- ter: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_eu-
ro~4d7268b458.en.pdf, aufgerufen am 3. Oktober 2020.
mediation des Finanzsektors und digitale Bank Runs
FinTechRat (2020), »Der digitale, programmierbare Euro«, verfügbar
könnten als Folge der Einführung einer Euro-CBDC unter: https://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Standard-
eintreten. Allerdings erwarten die befragten Exper- artikel/Themen/Internationales_Finanzmarkt/2020-07-08-fintechrat-digi-
taler-euro.html, aufgerufen am 7. September 2020.
ten auch diverse Vorteile und neu entstehende Ge-
Griffoli, M. T. M., M. M. S. M Peria, M. I. Agur, M. A. Ari, M. J. Kiff,
schäftsmodelle. So haben Banken die Möglichkeit, M. A. Popescu und M. C. Rochon (2018), »Casting light on central bank
zu wesentlichen Pfeilern im Libra- und CBDC-System digital currencies«, International Monetary Fund Staff Discussion Notes
Nr. 18/08.
zu werden und damit neue Geschäftsmodelle zu ge-
Groß, J., B. Herz und J. Schiller (2020), »Bitcoin, Libra und digitale
nerieren. Beispielsweise könnten Banken neuartige Zentralbankwährungen – auf dem Weg in ein neues Geldsystem?«, Wirt-
Dienstleistungen anbieten, die die Verwahrung und schaftsdienst 100(9), 712–717.
Verteilung von digitalem Geld und Dienstleistungen Houben, A. und K. Löber (2018), Central bank digital currencies, Joint
report by the Committee on Payments and Market Infrastructures and the
im Bereich AML und KYC betreffen. Markets Committee, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Basel.
Die erwähnten Vorteile von Libra und einer Klein, M., J. Gross und P. Sandner (2020), The digital euro and the role of
Euro-CBDC sowie die hohe Relevanz von program- DLT for central bank digital currencies, verfügbar unter: http://explore-ip.
com/2020_The-Digital-Euro-and-the-Role-of-DLT-for-Central-Bank-Digital-
mierbarem Geld zeigen: Beide Initiativen sind kein Currencies.pdf, aufgerufen am 4. September 2020.
Selbstzweck, sondern vielmehr ein Vehikel, um einen Libra Association (2020), Libra White Paper, verfügbar unter:
digitalen, programmierbaren Euro zu realisieren. Im https://libra.org/en-US/white-paper/?noredirect=en-US, aufgerufen am
7. September 2020.
Ergebnis bildet dieser digitale, programmierbare Euro
Weisbrodt, J. und J. Gross (2020), »CBDC pioneers: Which countries
die Grundlage für Geschäftsmodelle der Machine Eco-
are currently testing a retail central bank digital currency?«, verfügbar
nomy und in den Bereichen Industrie 4.0, Logistik, unter: https://medium.com/@jonas.ku1994/cbdc-pioneers-which-coun-
tries-are-currently-testing-a-retail-central-bank-digital-curren-
Mobilität, Energie und IoT. Die sektorübergreifende
cy-49333be477f4, aufgerufen am 4. September 2020.
Anwendung von digitalem Geld impliziert, dass die
52 ifo Schnelldienst 10 / 2020 73. Jahrgang 14. Oktober 2020Sie können auch lesen
