FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) (Teilfonds: FCP MEDICAL BioHealth-Trends)
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FCP MEDICAL
(vormals: FCP OP MEDICAL)
(Teilfonds: FCP MEDICAL BioHealth-Trends)
ANLAGEFONDS LUXEMBURGISCHEN RECHTS
JAHRESBERICHT ZUM 31. DEZEMBER 2017
____
FONDSVERWALTUNG:
HAUCK & AUFHÄUSER FUND SERVICES S.A.
____FCP MEDICAL
(vormals: FCP OP MEDICAL)
(Teilfonds: FCP MEDICAL BioHealth-Trends)
JAHRESBERICHT ZUM 31. DEZEMBER 2017
Fondsreport 3
Das Wichtigste in Kürze, Auf einen Blick, Ertrags- u. Aufwandsrechnung,
Entwicklung des Nettoteilfondsvermögens, Zusammensetzung des Wertpapierbestandes u.a. 14
Vermögensaufstellung 19
Angaben zur Mitarbeitervergütung 25
Erläuterungen zum Jahresbericht 26
Bericht des Réviseur d’Entreprises agréé 28
Ihre Partner 30
1Der Vertrieb von Anteilen des Fonds ist in der Bundesrepu- mehr als acht Monate zurückliegt, ist Anteilerwerbern
blik Deutschland gemäß Paragraph 310 KAGB der Bundes- zusätzlich ein Halbjahresbericht auszuhändigen.
anstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Frankfurt, ange-
zeigt worden. In der Schweiz ist der Vertrieb von Anteilen Verkaufsprospekte sind bei der Verwaltungsgesellschaft, der
gemäß Art. 120 KAG der Eidgenössischen Finanzmarkt- Verwahrstelle, dem Vertreter in der Schweiz sowie den in
aufsicht, Bern und in der Republik Österreich gemäß Para- diesem Bericht genannten Zahl- und Vertriebsstellen kosten-
graph 140 InvFG der Finanzmarktaufsicht, Wien, angezeigt los erhältlich.
worden.
Eine Aufstellung der Wertpapierbestandsveränderungen
Der vorliegende Jahresbericht ist kein Angebot und keine im Geschäftsjahr steht am Sitz der Verwaltungsge-
Aufforderung zum Kauf von Anteilen. Aussagen über die zu- sellschaft, des Vertreters in der Schweiz sowie den Zahl-
künftige Entwicklung des Fonds können daraus nicht abge- und Vertriebsstellen kostenlos zur Verfügung.
leitet werden. Der Erwerb von Anteilen erfolgt auf der
Grundlage des aktuell gültigen Verkaufsprospektes und Ver- Zum 12. Januar 2018 erfolgte die Namensänderung des
waltungsreglements, ergänzt durch den jeweils letzten ge- Fonds von „FCP OP MEDICAL“ zu „FCP MEDICAL“.
prüften Jahresbericht. Wenn der Stichtag des JahresberichtesFCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Fondsreport Unternehmen in der Regel überdurchschnittliche Wertsteige-
rungen. Firmen mit Produktkandidaten in relativ frühen Ent-
Einleitung wicklungsstadien sind dagegen nur eine kleinere Beimi-
Rund 80 % der weltweiten Bewertung beziehungsweise schung des Fonds.
Marktkapitalisierung von Unternehmen, die im Gesund-
heitssektor tätig sind, entfallen auf Aktiengesellschaften, die Im Fokus der Investmentstrategie stehen Biotechnologiefir-
Arzneimittel oder medizintechnische Geräte entwickeln, her- men, die neue Arzneimittel für bisher nicht oder nur unzu-
stellen oder vermarkten. Diese Produkte sind besonders reichend behandelbare Erkrankungen entwickeln. Ein weite-
werthaltig, da sie Krankheiten heilen und Leben retten oder res Investitionssegment sind medizintechnologische Firmen
verlängern sowie zur Rekonstruktion und Funktionsverbesse- mit zahlreichen neuartigen Produktentwicklungen zur ver-
rung von Organen und Gliedmaßen beitragen können. Sie besserten Diagnose und Therapie.
haben somit einen essentiellen Wert für den von Krankheit
und Behinderung bedrohten Menschen. Viele Mid und Small Cap-Werte aus dem Gesundheitsbereich
unterliegen stärkerer Volatilität, zum Beispiel durch ihre Ab-
Gesundheit hat – trotz aller Vieldeutigkeit dieses Begriffes – hängigkeit von klinischen Studienergebnissen, aber auch
einen sehr hohen Stellenwert und viele Menschen bezeichnen durch ihre – bezogen auf die täglichen Handelsvolumina –
sie als „höchstes Gut“. Die industrielle Produktion von Arz- geringere Liquidität. Das Fondsportfolio umfasst in der Re-
neimitteln und medizintechnischen Produkten verschafft ent- gel 90 bis 100 Positionen. Durch diese breite Streuung mini-
sprechenden Unternehmen hohe Bruttomargen. Der Grund ist miert sich so einerseits das Einzelwertrisiko, andererseits
der Patentschutz. Er gewährt Quasi-Monopole, welche vielen wird den Flexibilitätserfordernissen im Portfoliomanagement
Unternehmen für ihre Produktinnovationen jahrelang eine Rechnung getragen.
hohe Preissetzungsmacht verleihen. Genau dies macht In-
vestments im Produktsektor der Gesundheitsbranche äußerst Der Anlagestil des Fonds ist ein reines Stock-Picking ohne
attraktiv. Wachsende Ausgaben im Gesundheitssektor haben Bindung an irgendeine Benchmark. Dem längerfristig orien-
in jüngster Zeit immer wieder Diskussionen um Kostendämp- tierten Anleger erschließt der Fonds so die Möglichkeit, am
fungsmaßnahmen entfacht. Genauere Betrachtungen zeigen Zukunftspotenzial dynamischer Wachstumssegmente im Ge-
aber: Nur 20 % der Ausgaben entfallen auf „heilende“ Pro- sundheitssektor teilzuhaben.
dukte, den Löwenanteil von 80 % macht die Gesundheitsver-
sorgung mit ihren vielen Einrichtungen und administrativen Der konsequent strategische Ansatz des FCP MEDICAL
Prozessen aus. Diese Zahlen verdeutlichen die organisatori- BioHealth-Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-
sche Ineffizienz in der Gesundheitsversorgung. Vor diesem Trends) hat sich bewährt: Seit Auflegung des Fonds am
Hintergrund drängen sich zwei maßgebliche Investitionsthe- 30.10.2000 beträgt die Performance +246,7 % (Anteilklasse
men auf: Produktinnovationen auf der einen Seite und Maß- EUR). Der Fonds hat damit einen Vorsprung im Vergleich
nahmen zur Effizienzsteigerung der Gesundheitsversorgung zum Nasdaq Biotech Index von 147,9 %, zum Pharma-Index
auf der anderen. Der Aktienfonds FCP MEDICAL DRG von 255,2 % und zum breiter aufgestellten S&P 500
BioHealth-Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth- von 209,4 % (alle Angaben in EUR, Stand 30.12.2017, Quel-
Trends) investiert daher schwerpunktmäßig in Produktinno- le: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste GmbH).
vationen aus dem Arzneimittel- und Medizintechnologiebe-
reich. Das Jahr 2017 im Rückblick
Rahmenbedingungen und sektorspezifische Ereignisse
Anlagepolitik 2017 war ein gutes Jahr für die Aktienmärkte. Der Dow
Wichtigste Wachstumsmotoren im Gesundheitssektor sind Jones gewann 25,3 %, der S&P 500 legte um 19,5 % zu und
Produktfortschritte der Arzneimittelindustrie und der Medi- der MSCI World Index stieg um 22,5 %. Alle drei Indizes er-
zintechnologie. Daher zielt der Fonds überwiegend auf junge reichten Allzeithochs. Ein starkes Wachstum der
Unternehmen mit Geschäftsmodellen, die die Entwicklung US-Wirtschaft führte dazu, dass die Märkte im Jahresverlauf
innovativer Produkte fokussieren, das heißt in sogenannte anzogen. Eines der wichtigsten Ziele von US-Präsident
Mid und Small Cap-Unternehmen aus den Sektoren Biotech- Donald Trump, die US-Steuerreform, trat zwar erst zum Jah-
nologie, Pharma und Medizintechnologie. Durch seine kon- reswechsel in Kraft, aber die Diskussionen über die Reform
sequente Ausrichtung auf wachstumsstarke Zukunftsmärkte wirkten sich das ganze Jahr hindurch überwiegend positiv
im Gesundheitswesen peilt der Fonds langfristig ein Anlage- aus. Die Steuerreform senkt die Unternehmenssteuern spür-
ergebnis an, das über der Entwicklung verschiedener Indizes bar – von 35 % auf 21 %. Darüber hinaus haben die Anreize
liegt. Der Fonds konzentriert sich auf Firmen mit Produkten zur Rückführung von außerhalb der USA deponierten Gel-
nahe am oder neu im Markt, beziehungsweise auf Firmen an dern, die zu einem niedrigeren Satz versteuert werden, Hoff-
der Schwelle zur Profitabilität. In diesen Phasen erfahren die nungen auf neue M&A-Transaktionen (Mergers &
3FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Acquisitions) geweckt. In Anbetracht der guten Konjunktur stammt von Gilead/Kite Pharma und ist für die Therapie von
hob die amerikanische Notenbank Fed die Leitzinsen im ver- rezidiviertem oder refraktärem großzelligem B-Zell-
gangenen Jahr dreimal an. Normalerweise halten höhere Zin- Lymphom indiziert. CAR-T steht für “Chimeric Antigen
sen die Marktteilnehmer davon ab, in Aktien zu investieren. Receptor T-cell” (Chimärische Antigen-Rezeptor-T-Zell-
Aber die ökonomischen Daten beeindruckten die Marktteil- Therapie) und schlägt ein neues Kapitel in der Krebstherapie
nehmer stärker als das gestiegene, jedoch immer noch niedri- auf. Der CAR-T-Ansatz basiert auf genetisch veränderten
ge Niveau der Leitzinsen von 1,25 % bis 1,5 %. Dadurch T-Zellen, die zur Krebsbekämpfung eingesetzt werden. Ein
wurden negative Effekte durch ein größeres Vertrauen in die weiterer Durchbruch gelang mit der Zulassung der ersten In-
wirtschaftliche Stärke überkompensiert – vor allem als die vivo-Gentherapie, Luxturna ® von Spark Therapeutics. Bei
Fed für 2018 ein höheres Wirtschaftswachstum (2,5 % anstatt der In-vivo-Gentherapie handelt es sich um ein Verfahren,
2,1 %) infolge der US-Steuerreform prognostizierte (alle bei dem Gene direkt in die Zellen eines bestimmten Gewebes
Zahlen in USD auf Gesamtertragsbasis; Quelle: vwd im Körper des Patienten eingebracht werden, um genetisch
Vereinigte Wirtschaftsdienste GmbH). bedingte Krankheiten zu behandeln. Im Gegensatz dazu wer-
den bei der Ex-vivo-Gentherapie die Zellen des Patienten au-
Diese Entwicklungen gaben auch dem Gesundheitssektor ßerhalb des Körpers verändert und dem Patienten anschlie-
Auftrieb, zu dessen starker Performance jedoch weitere, spe- ßend wieder zugeführt.
zifische Faktoren beitrugen. Nachdem das Jahr 2016 durch
politische Unsicherheiten aufgrund der Präsidentenwahl in Der Markt für Unternehmensfinanzierungen verzeichnete
den USA gekennzeichnet war, konnte die Gesundheits- 2017 spürbar höhere Volumina an PIPEs (Private Investment
branche im Berichtsjahr 2017 ihre Wachstumsaussichten in Public Enterprises = außerbörsliche Finanzierung von bör-
dank der Markteinführung zahlreicher neuer Produkte wieder sennotierten Unternehmen): 7,2 Mrd. USD gegenüber
verbessern. Der Sektorindex MSCI World Healthcare legte 3,8 Mrd. USD im Jahr 2016. Auch Anschlussfinanzierungen
insgesamt um 20,2 % (in USD) zu. nahmen zu – auf 22,2 Mrd. USD gegenüber 10,4 Mrd. USD
in 2016. Somit wurden die Volumina des Jahres 2016 nahezu
Politische Ereignisse begünstigten generell den Sektor. Die verdoppelt. Auch das Volumen bei Venture-Capital-
meist verunsichernden Diskussionen um eine Gesundheitsre- Finanzierungen stieg leicht an, was die höhere Risiko-
form zur Abschaffung des Affordable Care Act (ACA, bereitschaft in den Märkten unterstreicht. Insgesamt fiel das
„Obamacare“), die eine Ausgabensenkung für Medicare und Finanzierungsvolumen jedoch etwas geringer aus (74,4 Mrd.
Medicaid zum Ziel hatte und somit die Anzahl der Versicher- USD gegenüber 82,3 Mrd. USD in 2016), weil die Fremdka-
ten verringert hätte, endeten im ersten Quartal ohne eine Än- pitalfinanzierungen rückläufig waren (24,2 Mrd. USD ge-
derung des Status quo. Zudem erließ US-Präsident Trump ein genüber 46,5 Mrd. USD im Jahr 2016).
Dekret über die Preisgestaltung von Medikamenten, das posi-
tiver als erwartet ausfiel. Anstatt neuer Vorschriften zur Be- Die M&A-Aktivität ist einer der fundamentalen Treiber der
grenzung der Medikamentenpreise wird eine Deregulierung Aktienperformance im Gesundheitsbereich. Nach schwacher
der Märkte angestrebt. Vor allem ist ein besserer Schutz des M&A-Aktivität in 2016 erwarteten viele Marktteilnehmer für
geistigen Eigentums außerhalb der USA angedacht. Außer- 2017 einen Aufwärtstrend in der Transaktionstätigkeit. Diese
dem ernannte Trump einen neuen Leiter der Vorhersagen traten jedoch nicht ein. Zahl und Wert der
US-Arzneimittelbehörde FDA, Dr. Scott Gottlieb. Seither M&A-Transaktionen im Biopharma-Sektor waren schwach.
wurden zahlreiche Initiativen gestartet, um den Arzneimittel- Wegen der Unklarheit bezüglich Trumps Steuerreform hielt
zulassungsprozess zu straffen („Innovationsplan“) und die sich die Mehrzahl potenzieller Käufer zurück und wartete auf
Markteinführung innovativer Therapien für bestimmte Krebs- klare Richtungssignale der neuen Administration. In der ers-
formen und seltene Erkrankungen sowie zusätzlicher Indika- ten Hälfte des Jahres 2017 wurde die geringste M&A-
tionen zu beschleunigen. Dies soll die FDA innovations- Aktivität im Biopharma-Sektor seit 2013 verzeichnet – trotz
freundlicher machen. der 30 Mrd. USD schweren Übernahme von Actelion durch
Johnson & Johnson im Januar. Der Kaufpreis entsprach
2017 war dann auch ein Spitzenjahr in Bezug auf Zulassun- einem Aufschlag von mehr als 80 % auf den Schlusskurs von
gen, deren Zahl im Vergleich zum Vorjahr stark zunahm und Actelion, bevor die ersten Gerüchte über ein mögliches
mit 46 neu zugelassenen Wirkstoffen ein 21-Jahres-Hoch er- Übernahmeinteresse an dem Schweizer Biotechunternehmen
reichte. Drei weitere neue Produkte, die auf den Markt ka- aufkamen. Für Johnson & Johnson bedeutete die Transaktion
men, sind bahnbrechende neue Therapieansätze. Zum ersten den Zugang zum Actelion-Portfolio für arterielle pulmonale
Mal erteilte die FDA die Zulassung für sogenannte CAR-T- Hypertonie. Eine weitere bedeutende Transaktion im vergan-
Therapien. Eine davon – Kymriah ® – wurde von Novartis genen Jahr war die Übernahme von Kite Pharma durch
entwickelt und ist für die akute lymphoblastische B-Zell- Gilead für 11,9 Mrd. USD im August 2017. Der Übernahme-
Vorläufer-Leukämie angezeigt. Die zweite – Yescarta® – preis von 180 USD pro Aktie beinhaltete einen relativ be-
4FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
scheidenen Aufschlag von 29 % auf den Schlusskurs von ESMO-Kongress (European Society for Medical Oncology)
Kite Pharma. Das Unternehmen war jedoch erst 2014 mit viel Kapital (rund 600 Mio. USD) ein. Auf diesem Kongress
einem Ausgabekurs von 17 USD pro Aktie an die Börse ge- legte das Unternehmen Daten für Epacadostat, einen IDO1-
gangen. Dies bedeutet, dass Gilead einen Aufschlag von Inhibitor zur immunonkologischen Kombinationstherapie,
960 % auf den Emissionskurs von Kite Pharma zahlte. Die vor. Hierbei handelt es sich um ein Medikament, das die
Übernahme macht Gilead zum momentan führenden Unter- Wirksamkeit von PD-1/PD-L1-Antikörpern steigern könnte.
nehmen in der adaptiven Zelltherapie – in direkter Konkur- Aufgrund ausstehender Phase 3 Daten zur Wirksamkeit von
renz zum CAR-T-Ansatz von Novartis. Eine weitere große Epacadostat in Kombination mit dem anti-PD1-Hemmer
Transaktion war die Übernahme von Ariad Pharmaceuticals Keytruda gingen einige Investoren in Wartestellung.
im Januar 2017 durch Takeda für 5,2 Mrd. USD. Mit der Ak-
quisition von Ariad erweiterte Takeda sein Portfolio um zwei Biogen wiederum ist nach wie vor zwar sehr stark abhängig
wichtige Produktkandidaten im Bereich der Onkologie. Der von seinen Multiple-Sklerose-Präparaten, konnte jedoch mit
Preis entsprach einem Aufschlag von 75 % auf den Schluss- Spinraza einen erfolgreichen Produktstart verzeichnen und
kurs von Ariad vor Ankündigung der Transaktion. damit zunehmend sein Portfolio diversifizieren. Der Markt
belohnte dies (+21 %). Gilead gelang es ebenso, mit der
Übernahme‐
Übernahme‐ USD
USD Übernahme‐
Übernahme‐
kandidat
kandidat
Sektor
Sektor
Sektor Erwerber
Erwerber
(Mrd.)
(Mrd.)
(Mio.) Prämie*
Prämie*
Übernahme von Kite Pharma den Fokus weg vom Hepatitis
Actelion
Actelion Biotech
Biotech
Biotech Johnson
Johnson &
&Johnson
Johnson 30,0
30,0 23
23%% C-Geschäft auf weitere Bereiche auszuweiten, nämlich die
Advanced
AdvancedAccelerator
Accelerator
Biotech
Biotech
Biotech Novartis
Novartis 3,9
3,9 47
47%%
Onkologie.
Applications
Applications
Ariad
AriadPharma
Pharma Biotech
Biotech
Biotech Takeda
Takeda 5,2
5,2 75
75%%
Anzahl
C.R.
C.R.Bard
Bard MedTech
MedTech
MedTech Becton
Becton Dickinson
Dickinson 24,0
24,0 25
25%% Marktkapitalisierung Performance
Unternehmen
Cynosure
Cynosure MedTech
MedTech
MedTech Hologic
Hologic 1,7
1,7 28
28%%
> 10,0 Mrd. USD 7,6 % 21
Kite
KitePharma
Pharma Biotech
Biotech
Biotech Gilead
Gilead 11,9
11,9
11,9 29
29%%
Ignyta
Ignyta Biotech
Biotech
Biotech Roche
Roche 1,7
1,7 74
74%% 5,0 ‐ 9,9 Mrd. USD 16,9 % 14
NeuroDerm
NeuroDerm Biotech
Biotech
Biotech Mitsubishi
Mitsubishi
Mitsubishi Tanabe
Tanabe
Tanabe 1,1
1,1
1,1 17
17%
17 %%
1 ‐ 4,9 Mrd. USD 28,4 % 96
Tabelle
Tabelle1:1:Ausgewählte
AusgewählteUnternehmen,
Unternehmen,
Unternehmen,die
die
die2017
2017
2017Übernahmeangebote
Übernahmeangeboteerhielten,
erhielten,*Aufschlag
erhielten, *Aufschlagauf
aufden
den
Schlusskurs
Schlusskursvor
vorder
derAnkündigung
Ankündigung
Ankündigung
0,5 ‐ 1,0 Mrd. USD 13,9 % 73
Besonders stark performten die Small und Mid Cap-
< 0,5 Mrd. USD ‐10,1 % 661
Unternehmen: Der Russell 2000 Healthcare Index übertraf
mit einem Plus von 37,3 % und der S&P 600 Small-Cap Tabelle 2: Performance von Biotech‐Unternehmen in Abhängigkeit von ihrer
Marktkapitalisierung im Jahr 2017, BioCentury 15.01.2018
Healthcare Index mit 35,7 % den Sektor (alle Zahlen in USD
auf Gesamtertragsbasis; Quelle: vwd Vereinigte Wirtschafts-
Die Small und Mid Cap-Unternehmen profitierten von wach-
dienste GmbH).
senden Hoffnungen auf mehr M&A-Aktivität, die durch zwei
Aspekte gesteigert werden könnte: Zum einen durch die
Das Segment der Larg Cap Biotechnologie-Unternehmen er-
Notwendigkeit einer Verbreiterung der innovativen Produkt-
zielte eine Wertsteigerung von 18,4 % (MSCI World
pipelines in größeren Unternehmen und zum anderen durch
Biotechnology Index) und entwickelte sich generell im
die potenzielle Rückführung von im Ausland befindlichen
Gleichklang mit dem Gesundheits-Sektor. Diese Performance
Geldern in die USA. Eine weitere Analyse von BioCentury
ist beachtlich, da einige Large Cap-Unternehmen unter Druck
zeigt, dass Biotech-Unternehmen mit einer Marktkapitalisie-
standen. So gab Celgene einen enttäuschenden Ausblick be-
rung von 1 bis 4,9 Mrd. USD am besten abschnitten, gefolgt
kannt und erlitt zudem einen schweren Rückschlag, als das
von Unternehmen mit einem Börsenwert von 5,0 bis 9,9 Mrd.
Antisense-Arzneimittel Mongersen gegen die Crohn-
USD (Tabelle 2).
Krankheit in einer Zulassungsstudie die Ziele verfehlte. Das
Präparat sollte ein wichtiger Baustein der langfristigen
Der MSCI World Pharmaceuticals Index erzielte ein Plus von
Wachstumsstrategie von Celgene sein. Dies verstärkte die
13,7 %, schnitt aber schlechter als der Sektor ab. Den Phar-
Sorgen, dass möglicherweise auch andere Large Caps ange-
maunternehmen gelang es kaum, Hoffnung auf bessere
sichts der absehbaren Patentabläufe der Hauptumsatzträger
Pipelines zu wecken, weil die Unsicherheiten über die Steu-
nicht in der Lage sind, ihren Wachstumskurs fortzusetzen.
erreform und deren weitere Auswirkungen die M&A-
Aktivität dämpften. Auch der zunehmende Wettbewerb durch
Die Aktie von Incyte entwickelte sich negativ, als das Unter-
Biotechunternehmen setzt ihnen zu. Auf der Produktentwick-
nehmen zunächst einen Complete Response Letter der FDA
lungsseite gab es jedoch einige bemerkenswerte Erfolge (sie-
für Baricitinib, ein neues Medikament für Rheumatoide
he Tabelle 3).
Arthritis, erhielt. Dann sammelte Incyte unmittelbar vor dem
5FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Produkt Wirkstoff Indikation Unternehmen in USD auf Gesamtertragsbasis; Quelle: vwd Vereinigte
Luxturna®
Voretigen Für biallele RPE65‐Mutation Spark Wirtschaftsdienste GmbH).
Neparvovecrzyl positive Retinadystrophie Therapeutics
Acalabrutinib,
Calquence® Mantelzellkarzinom AstraZeneca
BTK‐Inhibitor Medtech-Aktien schnitten insgesamt stark ab. Der MSCI
Tisagenlecleucel, Akute lymphoblastische
Kymriah® Novartis
CAR‐T‐Zell‐Therapie B‐Zell‐Leukämie World Healthcare Equipment & Supplies Index stieg um
Axicabtagen Ciloleucel, Rezidivierendes oder refraktäres Gilead/
Yescarta®
CAR‐T‐Zell‐Therapie großzelliges B‐Zell‐Lymphom Kite Pharma
30,5 %. Medtech-Unternehmen galten als weniger anfälli-
Guselkumab, Mittelschwere bis schwere Johnson & Johnson / ges Investment im Gesundheitswesen. Grund ist, dass die
Tremfya®
IL‐23 Antikörper Plaque‐Psoriasis MorphoSys
Betrixaban, Prophylaxe von venösen Portola Diskussionen um die Preisgestaltung stets auf die Preise
Bevyxxa®
Faktor‐Xa Inhibitor Thromboembolien Pharmaceuticals
von Arzneimitteln abzielten, nicht auf Medizinprodukte.
Durvalumab, Lokal fortgeschrittenes oder
Imfinzi® monoklonaler metastasierendes urotheliales AstraZeneca Der Markt hegte die Befürchtung, dass das Preisniveau
Antikörper gegen PD‐L1 Karzinom
Valbenacin,
2017 ein wenig nachgeben könnte, doch die Preise blieben
Neurocrine
Ingrezza® selektiver VMAT2‐ Spätdyskinesie im Jahresverlauf stabil, und dies förderte das organische
Biosciences
Inhibitor
Ocrelizumab,
Wachstum. Außerdem waren die Ausgaben für Investi-
humanisierter tionsgüter robust, und ein schwacher US-Dollar begünstig-
Primär progrediente
Ocrevus® monoklonaler Roche
Formen von multipler Sklerose
Antikörper gegen te die Exporte nach Übersee. Dies führte zu einer weiteren
CD20‐positive B‐Zellen
Multiple-Expansion, sodass Large-Cap-Medtech-Titel in-
Dupilumab,
humaner monoklonaler Mittelschwere bis schwere zwischen zu einem prognostizierten KGV (Kurs-Gewinn-
Dupixent® Antikörper (inhibiert atopische Dermatitis Regeneron
das Signaling von IL‐4 (Neurodermatitis)
Verhältnis) von 19 für die nächsten zwölf Monate gehan-
und IL‐13) delt werden (Citi, 05.01.2018). Edwards Lifesciences
Rezidivierendes epitheliales
Zejula®
Niraparib,
Ovarial‐, Eileiter‐ oder primäres Tesaro
schnitt gut ab, weil das Unternehmen die Schätzungen in-
ein PARP‐Inhibitor
Peritonealkarzinom folge einer starken Nachfrage nach seinem Sapien-System,
Tabelle 3: Ausgewählte FDA‐Zulassungen im Jahr 2017
dem marktführenden Transkatheter-Herzklappensystem,
übertraf. Die größte Übernahme im Subsektor war die Akqui-
AstraZeneca erhielt die Zulassung von Imfinzi ® , ein neues
sition von C.R. Bard für 24 Mrd. USD durch den Wettbewer-
Medikament für fortgeschrittenes urotheliales Karzinom. Das
ber Becton Dickinson. Die Transaktion stärkt die Position
Präparat gehört zur Klasse der PD-L1-Antikörper. Auf die-
des Unternehmens in den Schwellenmärkten, vor allem in
sem Produkt ruhen große Hoffnungen. Im Juli musste
China. Dort könnte Becton Dickinson von der Expertise von
AstraZeneca allerdings einen herben Entwicklungsrückschlag
C.R. Bard in den Bereichen Urologie und Onkologie profitie-
hinnehmen. Die MYSTIC-Studie, die die Wirksamkeit von
ren. Außerdem erwarb das niederländische Unternehmen
Imfinzi in Kombination mit Tremelimumab testete, scheiterte
Royal Philips die US-Firma The Spectranetics Corp. für etwa
(keine Verbesserung des progressionsfreien Überlebens im
1,9 Mrd. Euro (2,2 Mrd. USD). Diese Übernahme verleiht
Vergleich zur Chemotherapie). Nun hofft AstraZeneca mit
Philips eine stärkere Position auf dem Gebiet der bildgeführ-
positiven Ergebnissen bei MYSTIC (in Form von einer Ver-
ten Therapiesysteme mit einem Marktvolumen von rund 6
besserung des Gesamtüberlebens) im Jahr 2018 das Blatt
Mrd. Euro (7,2 Mrd. USD) (alle Zahlen in USD auf Gesamt-
noch wenden zu können. Imfinzi zählt zusammen mit
ertragsbasis; Quelle: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste
Tagrisso ® (ein EGFR-Inhibitor gegen NSCLC) und
GmbH).
Calquence ® (ein BTK-Inhibitor gegen eine Form von Leu-
kämie) zu den zentralen Wachstumstreibern von
Insgesamt schnitt der Healthcare-Sektor in den ersten drei
AstraZeneca. Diabetesspezialist Novo Nordisk steigerte seine
Quartalen besser ab als der Markt, verlor jedoch seinen Vor-
Ertragsprognosen dank des kontinuierlichen Wachstums sei-
sprung im vierten Quartal und schloss das Jahr nahezu im
nes GLP-1-Antagonisten Victoza ® und von Tresiba ® (lang
Gleichschritt mit dem Gesamtmarkt ab.
wirkendes Insulin). Ein Erfolg war auch die SUSTAIN-
Studie, in der Ozempic ® (Semaglutid, ein einmal wöchentlich
injizierbarer GLP-1-Antagonist) im Vergleich zum Präparat
Trulicity ® des Wettbewerbers Eli Lilly geprüft wurde und die
zur späteren Zulassung durch die FDA führte. Das Roche-
Medikament Ocrevus ® erhielt die Marktzulassung als neue
Therapie für progrediente Formen von multipler Sklerose.
Dieses Produkt erhielt eine breite Indikation (Salvage-
Therapie und frühere Therapielinien). Die ersten Umsätze
deuten auf eine über den Erwartungen liegende Nachfrage
hin. Die Produktumsätze dürften – zusammen mit
Etrolizumab und Tecentriq ® – die Umsatzeinbußen durch Pa-
tentabläufe (Rituxan ® , Herceptin ® ) wettmachen (alle Zahlen
Abbildung 1: Performance‐Verlauf des MSCI WRLD/Health Care Index (+20,2%) im Vergleich zum
MSCI World Index (+22,5%) jeweils in USD für den Zeitraum vom 30.12.2016 bis 29.12.2017.
Quelle: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste GmbH
6FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Performance des FCP MEDICAL BioHealth-Trends
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends)
Der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vormals: FCP OP
MEDICAL BioHealth-Trends) erzielte einen Zugewinn von
+14,5 % (Anteilklasse EUR) und schnitt somit besser ab als
fast alle in Tabelle 4 und Abbildung 2 aufgeführten Indizes,
insbesondere als die Gesundheitssektor-Indizes Nasdaq
Biotechnology Index (+6,6 %) und der Large Cap-Index
Amex Pharmaceuticals Index (+0,1 %) sowie der breite Dow
Jones Industrial (+10,1 %) und der S&P 500 (+5,0 %). Der
wichtigste Beitrag zum Fondsergebnis war die herausragende
Performance von Small und Mid Cap-Aktien, die sich auch
in der Entwicklung des Russell 2000 Healthcare Index Abbildung 2: Performance des FCP MEDICAL BioHealth‐Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth‐
Trends) (+14,5%) im Vergleich zum Nasdaq Biotech Index (+6,6%), zum Amex Pharmaceuticals Index
(+20,7 %) zeigt. (+0,1%) und zum S&P 500 Index (+5,0%) (in EUR; Quelle: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste)
Die Bottom-up-Anlagestrategie des FCP MEDICAL
S&P 500 5,0 %
BioHealth-Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-
Dow Jones Industrial 10,1 % Trends) ist die Basis für eine starke Performance. Aufgrund
dieses Ansatzes war der Fonds in eine große Zahl von wachs-
MSCI World 7,6 %
tumsstarken Unternehmen investiert.
Amex Pharma 0,1 %
Der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vormals: FCP OP
NASDAQ Biotech 6,6 % MEDICAL BioHealth-Trends) konzentriert sich hauptsäch-
lich auf mittlere und kleinere Unternehmen (siehe Tabelle 5).
Russell 2000 Health * 20,7 %
Rund 83 % des Portfoliovolumens sind in Unternehmen mit
MSCI World Healthcare 5,6 % einer Marktkapitalisierung von weniger als 10 Mrd. USD in-
vestiert und davon etwa die Hälfte in Unternehmen mit einer
Tabelle 4: Performance führender Indizes in EUR (30.12.2016 bis 29.12.2017); Marktkapitalisierung unter 1 Mrd. USD. Die Größe der ein-
Quelle: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste GmbH, *Yahoo Finance
zelnen Portfoliopositionen richtet sich nach dem Risiko-
/Ertragsverhältnis. So werden die unternehmensspezifischen
Der Kursverlauf des FCP MEDICAL BioHealth-Trends Risiken in den unteren Kapitalisierungskategorien durch eine
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends) (Abbildung erhöhte Zahl von Positionen abgeschwächt. Das gilt vor al-
2) entsprach zum größten Teil dem Biotechnologie-Index lem für Unternehmen mit noch in der Entwicklung befindli-
NBI, lag jedoch im vierten Quartal über diesem Index, da es chen Produkten (bis Phase III und früher).
zu Umschichtungen von Large Caps zu Small und Mid Caps
kam. Zu Jahresbeginn verursachte die Übernahme von Marktkapitalisierungs‐ Anteil am Anzahl der
Actelion durch Johnson & Johnson die Fantasie für weitere gruppen (Mio. USD) Fondsvolumen Unternehmen
Übernahmen, was das Interesse an Small und Mid Caps stei- > 10.000 13,8 % 9
gerte. Zur Jahresmitte erließ Präsident Trump ein Dekret
über die Preisgestaltung von Medikamenten, die positiver als 1.000 ‐ 10.000 43,0 % 31
gedacht ausfiel und weiter die Nachfrage nach Gesundheitsti-
teln steigerte. Im dritten Quartal fiel Celgenes Mongersen in 500 ‐ 999 13,9 % 15
einer Zulassungsstudie durch, was die Large Caps unter
200 ‐ 499 17,6 % 23
Druck setzte. Der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vor-
mals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends), der vornehm- < 200 8,0 % 26
lich in Small und Mid Caps investiert, blieb von dieser Kor-
rektur zum Teil verschont, und profitierte zum Jahresende Liquidität 3,7 % ‐
von der Erwartung auf eine sich verstärkende M&A-Welle
Summe 100,0 % 104
bedingt durch die im letzten Quartal beschlossene
US-Steuerreform. Tabelle 5: Portfoliostruktur nach Marktkapitalisierung; Stand 31.12.2017
7FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Tabelle 6 zeigt ausgewählte Aktien im Portfolio mit über- Neurocrine Biosciences hat die zweithöchste Gewichtung im
durchschnittlichen Renditen. Die meisten der hier aufgeführ- Portfolio und leistete somit einen entsprechenden Beitrag zur
ten Unternehmen verfügen über Produkte in späten Entwick- Performance des Fonds. Das Unternehmen entwickelt Medi-
lungsphasen oder im frühen kommerziellen Stadium. Dies kamente für endokrinologische und neurologische Erkran-
sind im Allgemeinen die Phasen mit dem höchsten Wertstei- kungen. 2017 erhielt Ingrezza ® die FDA-Zulassung für die
gerungspotenzial. Behandlung von Spätdyskinesie. Es war das erste Produkt
auf dem Markt für Neurocrine und zugleich das erste zuge-
Kurssteigerung lassene Medikament für diese Indikation.
Unternehmen Grundlage
in %*
Neuausrichtung der Unternehmensstrategie
Xoma Corp. 593,5 %
(Auslizenzierung anstatt interne Entwicklung)
Ablynx NV ist ein europäisches Biotechunternehmen, das
erfolgreich Nanokörper entwickelt. Nanokörper bieten bes-
Entwicklungsfortschritt mit Mirvetuximab Soravtansine
ImmunoGen Inc. 322,8 %
(positive ASCO‐Daten bei Ovarialkrebs) sere Bindungseigenschaften als herkömmliche Antikörper
AxoGen Inc. 219,6 %
Hauptprodukt Avance Nerve Graft setzt sich zunehmend und können mit einem Molekül an mehrere Targets binden.
am Markt durch
Auf diese Weise erreichen sie potenziell eine höhere Wirk-
Aktualisierte Phase‐II‐Resultate mit IMMU‐132 bei
Immunomedics Inc. 214,0 %
Brustkrebs; FDA‐Zulassungsantrag im 1Q18 geplant samkeit und ermöglichen noch dazu eine flexiblere Verab-
Amicus Markteinführung von Migalastat in der EU; positive Phase‐
reichung. Das Unternehmen hat aktuell mehrere Auslizen-
200,2 %
Therapeutics Inc. I/II‐Zwischenresultate bei Patienten mit Pompe‐Krankheit zierungsvereinbarungen abgeschlossen (darunter Partner-
schaften mit AbbVie, Merck und Sanofi), die der Techno-
GlycoMimetics Inc. 180,4 % GMI‐1271 mit starken klinischen Daten bei AML
logie weiteren Schub verleihen. Der ohne Partner entwi-
Kura Oncology Inc. 122,7 % Positive Phase‐II‐Daten für Tipifarnib ckelte führende Produktkandidat Caplacizumab lieferte po-
sitive Daten als neues Medikament gegen erworbene
Sarepta
104,9 % Positive Umsatzentwicklung von Exondys 51
Therapeutics Inc. thrombozytopenische Purpura, eine seltene Erkrankung.
Neurocrine FDA‐Zulassung von Ingrezza® zur Behandlung von
98,9 %
Biosciences Inc. Spätdyskinesie
Ein weiterer herausragender Performer ist AxoGen, ein
Ablynx NV 91,6 % Positive Phase‐III‐Daten für Caplacizumab Medtech-Unternehmen mit Sitz in Florida, USA. Die Fir-
Tabelle 6: Ausgewählte Portfolioaktien mit überdurchschnittlichen Kurssteigerungen im ma besitzt ein Portfolio von Produkten für die Anwendung
Berichtsjahr in Landeswährung, *Holding‐Period‐Return 2017
bei peripheren Nervenverletzungen. Hier hat AxoGen eine
starke Marktposition erobert. Ein wesentliches Differenzie-
Top-Performer ist das Small Cap-Unternehmen Xoma Corp., rungsmerkmal gegenüber den Wettbewerbern ist die Tatsa-
ein US-amerikanisches Biotechnologie-Unternehmen, das che, dass die Nerventransplantate von AxoGen nicht dem Pa-
Substanzen aus seiner firmeneigenen Antikörperbibliothek tienten selbst entnommen werden (autologe Transplantate).
auslizenziert. Novartis und mehrere Biotechunternehmen ha- Stattdessen wird Spendern (post-mortem) Nervengewebe
ben bereits Verträge mit Xoma unterzeichnet, die dem entnommen, vom Unternehmen aufbereitet und den Patienten
Biotech-Unternehmen Meilenstein- und Lizenzzahlungen in verabreicht. Das Resultat ist eine weitaus patientengerechtere
Aussicht stellen, während gleichzeitig seine Entwicklungsri- Therapie (vor allem kein Sensibilitätsausfall an einer Ner-
siken reduziert werden. Diese Strategie ähnelt der erfolgrei- venentnahmestelle).
chen Strategie von Ligand Pharmaceuticals.
Im Jahr 2017 gab es nur vereinzelte Rückschläge im Fonds.
Immunomedics ist ein US-amerikanisches Biotechunterneh- Der Medtech-Titel Cerus Corp. büßte ein Fünftel seines Wer-
men, das Antikörper-Wirkstoff-Konjugate entwickelt. Dazu tes ein, weil das Unternehmen mit Versorgungsproblemen zu
zählt ein Antikörper-Wirkstoff-Konjugat (IMMU-132, das kämpfen hatte, die zu niedrigeren Jahresprognosen führten.
sich gezielt gegen das TROP-2-Antigen richtet) für dreifach Tesaro, im Jahr 2016 eine der stärksten Biotechaktien, gab
negativen Brustkrebs, das in einer zulassungsrelevanten Pha- um rund 38 % nach, da sein führendes Produkt weniger diffe-
se-II-Studie bereits beeindruckende Resultate vorgelegt hat. renzierende Eigenschaften als erwartet hat. Alder
IMMU-132 zeigt eine zwei- bis dreifache Verbesserung der BioPharmaceuticals, ein Biotechunternehmen, das an Medi-
objektiven Ansprechraten im Vergleich zur Standardtherapie. kamenten zur Migräneprophylaxe arbeitet, war mit Unsicher-
Das Produkt wurde von Seattle Genetics einlizenziert. Die heiten wegen eines Patentstreits mit Teva Pharmaceuticals
Aktionäre von Immunomedics klagten jedoch gegen die fi- konfrontiert.
nanziellen Konditionen der Transaktion. Der Streit endete in
einer Rückgabe der Rechte am Produkt. Seattle Genetics hält
jedoch nach wie vor Aktien des Unternehmens plus Options-
scheine.
8FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Im Geschäftsjahr wurden drei Portfoliounternehmen über- Anteil
Anteilam
am Anzahl der
Subsektoren
Subsektoren
nommen: Novadaq von Stryker (mit 96 % Aufschlag), Vexim Fondsvolumen
Fondsvolumen Unternehmen
Unternehmen
von Stryker (29 % Aufschlag) und Ignyta von Roche (74 % Biotech
Biotech 70,6%
70,6 % 76
Aufschlag). Dies verlieh dem Portfolio zusätzliche
Performancequellen. In den meisten Fällen stehen Mid Cap- EmergingPharma
Emerging Pharma 14,8%
14,8 % 20
Unternehmen im fortgeschrittenen Stadium der Produktent-
wicklung oder mit Produkten in der frühen Vermarktungs- Pharma
Pharma 3,3%
3,3 % 3
phase im Visier von Übernahmeangeboten.
MedTech
MedTech 7,6%
7,6 % 5
5
Die zehn größten Positionen des FCP MEDICAL BioHealth- Liquidität 3,7%%
Liquidität 3,7 ‐‐
Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends)
machten 30 % des Fondsvolumens aus, was eine deutlich ge- Summe
Summe 100,0%
100,0 % 104
104
ringere Risikokonzentration im Vergleich zum Nasdaq Tabelle8:8:Portfoliostruktur
Portfoliostrukturnach
nachHealthcare‐Subsektoren,
Healthcare‐Subsektoren,
Tabelle
Biotech Index darstellt. Bei diesem machen die zehn größten Stand31.12.2017
Stand 31.12.2017
Positionen 53,7 % des Volumens aus. Die beiden größten
Fondspositionen waren die Biotechunternehmen Array Primärer Fokus des Fonds liegt auf Unternehmen, die bereits
BioPharma (4,4 %) und Neurocrine Biosciences (4,3 %), sie- Produkte auf dem Markt haben (siehe Tabelle 9). Daher sind
he Tabelle 7. 49 % des Fondsvolumens in Unternehmen investiert, die
schon mindestens ein eingeführtes Produkt vorweisen. 13 %
Anteil am Markt‐ des Fondsvolumens sind investiert in profitable Unterneh-
Unternehmen Fonds‐ kapitalisierung Bereich Kommentar
vermögen (in USD) men und die verbleibenden 36 % in Firmen mit Produkten
Fokus auf kleinen Molekülen (“small auf dem Markt, ohne dass sie bislang Gewinn erzielt ha-
Array molecules”), Onkologieprogramme
BioPharma
4,4 % 2,6 Mrd. Biotech
im vorgerückten Stadium
ben. Mehrere Unternehmen der letztgenannten Kategorie
(MEK‐, BRAF‐Hemmer)
befinden sich jedoch an der Gewinnschwelle. Somit sind
Spezialist für endokrinologische und 31 % investiert in Unternehmen, die Produkte in der Phase
Neurocrine
4,3 % 6,9 Mrd. Biotech neurologische Erkrankungen; Ingrezza®
Biosciences
ist erstes Produkt am Markt
III oder im Zulassungsverfahren haben, und 16 % in Un-
ternehmen mit Produkten in früheren Entwicklungsphasen.
BioMarin
Gehört zu den führenden Unternehmen, Bei letzteren Gruppen verfügen die Unternehmen des
3,2 % 15,7 Mrd. Biotech die Therapien gegen seltene Krankheiten
Pharma
entwickeln Fonds entweder über ausreichende Liquidität für mindes-
tens 24 Monate und/oder bieten aussichtsreiches Potenzial
Xoma Corp. 3,1 % 0,3 Mrd. Biotech
Breit diversifizierte, in Partnerschaften für Partnerschaften.
entwickelte Pipeline
Anteil am Anzahl
Anzahl der
der
Entwickelt und vermarktet Antikörper‐ Produktstatus
Produktstatus
Seattle Wirkstoff‐Konjugate für verschiedene Fondsvolumen Unternehmen
Unternehmen
3,0 % 8,3 Mrd. Biotech
Genetics Krebsformen. Adcetris® erstes Produkt
am Markt (Hodgkin‐Lymphom) AmMarkt
Am Marktund
undprofitabel
profitabel 12,6 % 99
Tabelle 7: Top‐5‐Positionen im Portfolio, Stand 31.12.2017
AmMarkt
Am Markt 36,4 % 34
34
Zulassungsverfahren
Zulassungsverfahren 31,5
31,5 %
% 34
34
Weitere Erläuterungen zur Struktur oderklinische
oder klinischePhase
PhaseIII
III
des FCP MEDICAL BioHealth-Trends KlinischePhase
Klinische PhaseIIII 15,8
15,8 %
% 27
27
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends)
Liquidität
Liquidität 3,7
3,7 %
% ‐‐
Wichtigste Anlagesegmente der Investments waren innovati-
ve Arzneimittelentwickler aus dem Biotech-Sektor (71 %). Summe 100,0 % 104
Summe 100,0 % 104
Firmen aus dem Emerging Pharma-Sektor machten 15 % der
Tabelle 9: Portfoliostruktur nach Produktstatus
Investments aus, weitere 8 % entfielen auf innovative Unter- Tabelle 9: Portfoliostruktur nach Produktstatus
nehmen aus der Medizintechnologie und rund 3 % auf Big
Pharma-Unternehmen (siehe Tabelle 8). Die regionale Verteilung (siehe Tabelle 10) der Anlagen des
Fonds entspricht der Bedeutung des betreffenden Marktes
sowie der Zahl innovativer börsennotierter Firmen im
Healthcare-Bereich. Demgemäß liegt die Mehrzahl der Anla-
gen (80 %) in Nordamerika. Auf die Länder Europas entfie-
len 17 %.
9FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Anteil am Anzahl der 30.10.2000 kann der Fonds einen Wertzuwachs von 246,7 %
Region
Fondsvolumen Unternehmen
vorweisen und hat mit dieser Strategie einen deutlichen
Nordamerika 79,6 % 85 Performance-Vorsprung gegenüber relevanten Healthcare-
Europa 16,7 % 19 Indizes sowie Indizes des breiteren Marktes erreicht
(Abbildung 3).
Liquidität 3,7 % ‐
Summe 100,0 % 104
Infolgedessen erzielte der FCP MEDICAL BioHealth-Trends
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends) eine
Tabelle 10: Portfoliostruktur nach Region, Stand 31.12.2017
durchschnittliche jährliche Rendite von 7,5 % seit Aufle-
gung.
Der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vormals: FCP OP
MEDICAL BioHealth-Trends) beteiligte sich erfolgreich an 246,70%
elf Finanzierungsprojekten, nämlich bei Actinium
Pharmaceuticals*, Alder BioPharmaceuticals, BioAmber*,
Conatus, Evolva, Nabriva Therapeutics, Motif Bio,
ContraFect*, Iovance Biotherapeutics, Tandem Diabetes
Care*, Sunesis Pharmaceuticals*. Der Fonds erwarb Aktien
zum Discount, in einigen Fällen erhielt der Fonds zusätzlich
Warrants (mit „*“ markiert). Im Geschäftsjahr übte der
Fonds seine Rechte an Optionsscheinen aus für Aktien von
Enteromedics (Einzug von Wandelanleihen führte zu be- Abbildung 3: Absolute Performance des FCP MEDICAL BioHealth‐Trends
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth‐Trends) und Vergleichsindizes seit Auflegung in
trächtlichem Wertzuwachs) und Pharming Group. Hier er- EUR am 30.10.2000, Quelle: vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste GmbH
möglichte die vorzeitige Einreichung des Hauptproduktes die
strukturelle Refinanzierung. Das Unternehmen wurde
Cashflow-positiv, was im Jahresverlauf zu einer hohen Ren- Ausblick und Positionierung für 2018
dite führte. Allgemein
Der Gesundheitssektor gehört zu den Wachstumsbranchen
Aus Finanzierungen oder Übernahmen befinden sich noch 22 mit der stärksten Dynamik. Weltweit werden die Gesund-
Positionen mit Warrants oder Rechten im Fonds, die beacht- heitsausgaben jährlich schätzungsweise um 4,2 % von 7,1
liches Aufwärtspotenzial beinhalten. Billionen im Jahr 2015 auf 8,7 Billionen USD bis 2020
wachsen (Deloitte, November 2017). Welche sind die zu-
Zu Ende des Geschäftsjahres hielt der Fonds 104 Aktienposi- grunde liegenden Wachstumsmotoren? Hauptfaktoren sind
tionen gegenüber 95 zu Jahresbeginn. Das Volumen des eine gesteigerte Nachfrage infolge des weltweiten Ausbaus
Fonds stieg von 107,3 auf 114,2 Mio. EUR. Die Zahl der der Gesundheits- und Erstattungssysteme, das weltweite Be-
Fondsanteile sank um 6,8 % von 331.681 auf 308.976 Antei- völkerungswachstum und die höhere Lebenserwartung sowie
le. neue Behandlungsmöglichkeiten („unmet needs“). Laut des
IMS (Institute for Healthcare Informatics, Reuters,
Die Sauren Fondsresearch zeichnete den Anlageberater mit 06.12.2016) wird das Gesundheitsmarkt-Subsegment der ver-
zwei Goldmedaillen in der Kategorie „Aktien Biotechnolo- schreibungspflichtigen Arzneimittel im Jahr 2021 fast 1,5
gie“ aus. Billionen USD erreichen. Diese Zahl liegt fast 370 Mrd.
USD über den für 2016 geschätzten Ausgaben. In den kom-
Anlageergebnis über längere Zeiträume menden fünf Jahren wird – angetrieben vor allem durch neu-
Die Arzneimittelindustrie benötigt einen ununterbrochenen artige Medikamente in den Industrieländern – ein jährliches
Zufluss innovativer Medikamente, da Umsätze und Bewer- Wachstum der Ausgaben von 4 % bis 7 % erwartet.
tungen nicht nur durch Patentabläufe, sondern auch infolge
von Innovationswettbewerb wegbrechen. Diese Tatsache er- Aktuell befinden sich mehr als 7.000 neue Substanzen welt-
klärt die langfristige Anlagestrategie des FCP MEDICAL weit in der Entwicklung. Der Forschungs- und Entwicklungs-
BioHealth-Trends (vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth- fokus von Biotech und Pharma liegt auf schweren chroni-
Trends). Durch Investments in junge Mid und Small Cap- schen Erkrankungen mit hohem Leidensdruck und ungedeck-
Unternehmen investiert der Fonds in den dringend benötigten tem medizinischen Bedarf. Dazu gehören zum Beispiel ver-
Innovationsnachschub, der die Basis für zukünftiges Wachs- schiedene Krebsformen und neurologische Erkrankungen,
tum und somit für Wertsteigerung bildet. Seit Auflegung der wie Morbus Alzheimer und Demenz. Ein weiterer Fokus sind
Anteilklasse EUR des FCP MEDICAL BioHealth-Trends Medikamente für kleine Patientenpopulationen („orphan
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends) am drugs“), zum Beispiel zur Behandlung seltener genetischer
10FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Erkrankungen sowie die personalisierte Medizin auf Basis muss sein Produktportfolio durch Übernahmen innovativer
individueller genetischer Profile (PhRMA, 2015). SMID Caps dringend verjüngen.
Für die Zukunft am besten aufgestellt sind Unternehmen, die Biotechnologie & Pharmaceuticals
echte medizinische Innovation mit quantifizierbar verbesser- Wie bereits dargelegt stehen große Biopharma-Unternehmen
ter klinischer Wirkung anbieten. Auch werden solche Unter- unter einem massiven Innovationsdruck, patentbedingte Um-
nehmen mit lebensrettenden und lebensverlängernden Pro- satzeinbrüche durch Neuproduktentwicklungen zu kompen-
dukten oder mit Produkten, die eine Heilung ermöglichen, sieren. Wir erwarten den Abschluss größerer Deals (Pfizer,
einen Schritt voraus sein. Mit einem überlegenen klinischen Sanofi), denn nur Pipeline-Lücken zu schließen reicht mög-
Nutzen können Arzneimittelentwickler den Wert ihrer Pro- licherweise nicht aus. Ein weiteres Argument zugunsten der
dukte gegenüber bisherigen Therapien begründen (als Teil Aufnahme von M&A-Aktivitäten können die Innovationsak-
der „value-based healthcare“) und ihre Preissetzungsmacht tivitäten von SMID Cap-Biotechunternehmen sein.
erfolgreich ausspielen. Das Institut for Healthcare Luxturna ® von Spark Therapeutics zur Behandlung von gene-
Informatics (IMS) erwartet zwischen 2016 und 2020 insge- tisch bedingter Blindheit ist zum Beispiel die erste In-vivo-
samt 225 neue FDA-Zulassungen, die in diesem Millennium Gentherapie, die jüngst die FDA-Zulassung in den USA er-
bislang höchste Anzahl (IMS, October 2015). Dies bildet die halten hat. Zudem haben zellbasierte Ansätze gegen Krebs
Basis für künftiges Wachstum. (CAR-T) von Novartis und Gilead auf Basis beispielloser
klinischer Resultate 2017 die FDA-Zulassung erhalten. Inno-
Strukturelle Herausforderungen bleiben, Aufwärtstrend der vation ist der Lebensnerv der Industrie. Zum Glück gibt es
M&A-Aktivität erwartet Dutzende interessanter Mid und Small Cap-Unternehmen im
Zunehmend erkennen Investoren, dass die Probleme, mit de- Biotechsektor mit bereits auf dem Markt befindlichen oder
nen der US-Gesundheitsmarkt konfrontiert ist, struktureller marktnahen Produkten. Einige Mid Cap-Unternehmen, die
Art sind. Langfristig ist Gegenwind zu erwarten. Der Wett- sich auch im Fondsportfolio befinden, wurden als Übernah-
bewerb wächst, die Umsätze lassen nach und der Einfluss der mekandidaten genannt, unter anderem BioMarin, Incyte,
Kostenträger verstärkt sich. Krankenversicherer und Arznei- Alder Biopharmaceuticals, Neurocrine Biosciences und
mittel-Einkaufsorganisationen werden sich durch Einschrän- Tesaro.
kungen der Arzneimittelliste und Erstattungsbarrieren beim
Einsatz von Arzneimitteln weiterhin energisch restriktiv ver- Im Arzneimittelmarkt gehen Wertgenerierung durch Innova-
halten. Zudem sollten Arzneimittel-Einkaufsorganisationen tion und Wertverlust durch Patentabläufe Hand in Hand. Das
transparenter aufzeigen, wohin all diese „Preisnachlässe und Damoklesschwert der Patentabläufe verbietet es großen Un-
Rabatte“ wirklich fließen. Angesichts der beispiellosen Alte- ternehmen, sich auf ihren Lorbeeren auszuruhen. Wettbewerb
rung der Gesellschaft wird der Druck auf die Gesundheits- durch kostengünstigere Biosimilars zeichnet sich für viele
systeme dramatisch wachsen und es wird befürchtet, die Re- umsatzstarke Medikamente ab, wie antientzündliche Behand-
gierung tue nicht genug. Ein weiterer potentieller Gegenwind lungen der Firmen AbbVie (Humira ® ), Amgen (Enbrel ® ) und
für die Gesundheitsindustrie im Jahr 2018 ist die mögliche Johnson & Johnson (Remicade ® ). Pharmafirmen sind aber
Verlagerung der politischen Macht auf die Demokraten nach keineswegs machtlos, wenn es darum geht, ihre Nettoprofite
der ersten Hälfte der Amtszeit von Trump. Dies könnte wie- zu schützen. In der Vergangenheit haben einige Große der
der neue Diskussionen über die Preisgestaltung von Medika- Branche ihre Preise für bestehende Therapien erhöht, um
menten entfachen. Verluste durch auslaufende Patente zu kompensieren. Doch
lässt im gegenwärtigen politischen Umfeld die Preisset-
Bezüglich der M&A-Aktivität war 2017 ein glanzloses Jahr, zungsmacht der Arzneimittelhersteller nach. Alternativ kön-
denn viele Biopharma-Verantwortliche hielten sich zurück nen BioPharma-Firmen sich für den Kauf kleiner Unterneh-
und warteten auf die Steuerreform. Nach deren Verabschie- men entscheiden, um ihre Pipeline-Lücken zu füllen.
dung erwarten wir einen deutlichen Aufwärtstrend der Kapi-
talallokation-Aktivitäten (einschließlich M&A, Dividenden- Die Konsensschätzungen für einige Large Cap-Unternehmen
erhöhungen und Aktienrückkäufe) im Gesundheitsbereich. waren rückläufig. Ob die prognostizierten Finanzergebnisse
Der Sektor wird von dem verringerten Steuersatz auf auslän- weiter sinken werden oder nicht, richtet sich nach dem Kräf-
dische Einkünfte profitieren (von 35 % auf 15,5 %), was die tegleichgewicht zwischen anhaltendem Druck auf die Medi-
Repatriierung von Geldern ermöglicht. Goldman Sachs kamenten-Preisbildung, der Markteinführung neuer Produkte,
schätzt, dass der Gesundheitssektor die zweithöchsten aus- den Wechselkursen, der M&A-Aktivität sowie dem Geschick
ländischen Barguthaben im S&P hat (annähernd 160 Mrd. von Unternehmen, sich durch diese schwierigen Herausforde-
USD). Die Senkung der Unternehmensbesteuerung könnte rungen hindurch zu manövrieren. Angesichts des anhaltenden
die M&A-Aktivität antreiben, denn Large Cap-BioPharma Innovationszyklus im Sektor scheint es möglich, dass sich
große Biopharma-Unternehmen durch eine Reihe geschickter
11FCP MEDICAL (vormals: FCP OP MEDICAL) / Jahresbericht zum 31. Dezember 2017
Partnerschafts- und Übernahme-Deals wieder erholen kön- kussiert auf diese Mid und Small Cap-Unternehmen, denn sie
nen. treiben Innovationen im Bereich Arzneimittel sowie in der
Medizintechnologie voran. Das bedeutet, sie bieten poten-
Zu Beginn des Jahres 2018 sind die fundamentalen Rahmen- ziell die stärkste Dynamik für Wachstum und das höchste
bedingungen weiterhin intakt. Die Bewertungen der Biotech Wertsteigerungspotenzial.
Large Caps sind mit einem prognostiziertem KGV von 14 für
die nächsten zwölf Monate (Mizuho, 15.12.2017) nicht hoch, Werttreiber bei den Mid/Small Caps aus dem Fonds dürften
der Sektor wird unter dem S&P 500 und den Pharma-Indizes in den kommenden Monaten vor allem folgende fundamenta-
gehandelt und er bleibt im historischen Vergleich niedrig. le Faktoren sein: Zulassungen, positive klinische Daten, stei-
Zugleich sorgt der medizinische Fortschritt für einen anhal- gende Umsätze sowie M&A. Es gibt viele Unternehmen im
tenden Innovationsschub. Portfolio, die auf zulassungsrelevante/aufsichtsbehördliche
Entscheidungen warten. Dazu gehören klinische Daten zu
Medizintechnologie Incyte (Epacadostat + Mercks Keytruda ® zur Erstlinienbe-
Für 2018 bleibt der Ausblick für den MedTech-Sektor fun- handlung beim fortgeschrittenen Melanom), Novo Nordisk
damental solide. Die wichtigsten Werttreiber für ein weiteres (orales Semaglutid bei Diabetes), AstraZeneca (Imfinzi® und
starkes MedTech-Jahr sind intakt: (1) die Innovation ist nach Tremelimumab beim Lungenkarzinom), AnaptysBio
wie vor gesund; (2) die Preisbildung ist stabil, denn frühere (ANB020 bei Erdnussallergie und eosinophilem Asthma),
Anstrengungen zur Preisbündelung haben an Dynamik verlo- Obseva (Nolasiban, In-vitro-Fertilisation), Gilead/Galapagos
ren, und (3) die Bewertungsprämie von MedTech im Ver- (Filgotinib bei Colitis ulcerosa), Alnylam (Givosiran bei
gleich zum S&P ist gerechtfertigt aufgrund seines Status als akuten hepatischen Porphyrien), Alexion (ALXN1210 bei
defensiver Sektor. paroxymaler nächtlicher Hämoglobinurie), Assembly
Biosciences (ABI-H0731 bei Hepatitis B), Global Blood
Man kann davon ausgehen, dass nur Unternehmen mit neuen Therapeutics (GBT440 bei Sichelzellkrankheit) und
Produktzyklen und mit Zugang zu schnell wachsenden Märk- Immunogen (Mirvetuximab bei Ovarialkrebs). Wichtige re-
ten sehr gut positioniert sind. Viele Produktinnovationen gulatorische Entscheidungen werden erwartet für Neurocrine
werden neue Wachstumsfelder erschließen. Zu solchen Inno- Biosciences (Elagolix ® bei Endometriose), Gilead
vationen könnten gehören: die mikroinvasive Glaukomchi- (Bictegravir/F/TAF bei HIV), Ultragenyx (KRN23 bei
rurgie, Transkatheter-Herzklappen, Gelenkimplantate aus X-chromosomaler Hypophosphatämie), BioMarin
dem 3D-Drucker, die Roboter-assistierte Chirurgie, das Dia- (Pegvaliase bei Phenylketonurie) und Portola (AndexXa ® bei
betesmanagement mit einer Kombination aus Insulinpumpen schweren akuten Blutungen nach Gabe von Faktor-Xa-
und subkutanen Sensoren zur kontinuierlichen Glukosemes- Hemmern). Als bedeutsame Markteinführungen in 2018 wer-
sung, bioresorbierbare Koronarstents, Arzneimittel- den erwartet: BioMarins Brineura ® zur Behandlung der
beschichtete Ballonkatheter zur Behandlung von Gefäßer- CLN2-Krankheit, Gileads Yescarta ® zur Behandlung des re-
krankungen, Frühwarnsysteme für das Monitoring von Herz- zidivierten/refraktären DLBCL, Seattle Genetics’ Adcetris®
insuffizienz, linksventrikuläre Unterstützungssysteme, Aspi- zur Erstlinienbehandlung des Hodgkin-Lymphoms und
rations-basierte Schlaganfall-Devices, künstliche Bandschei- Alnylam’s Patisiran zur Behandlung der hereditären
ben sowie Implantate zum Verschluss des Vorhofohres im ATTR-Amyloidose.
Rahmen einer Schlaganfallprophylaxe. Zudem ist zu erwar-
ten, dass die M&A-Aktivität wieder mehr auf kleinere Un- Der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vormals: FCP OP
ternehmen mit einzigartigen Technologien fokussiert sein MEDICAL BioHealth-Trends) ist in einer erheblichen Zahl
wird, um Portfoliolücken zu schließen. von Mid und Small Cap-Unternehmen engagiert, denn diese
Unternehmen sollten am besten positioniert sein, um vom
FCP MEDICAL BioHealth-Trends Megatrend Gesundheit zu profitieren. Entscheidende Investi-
(vormals: FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends) tionskriterien sind das Produktportfolio und die damit ver-
Bedeutende Innovationen, wie Medikamente mit neuem bundenen Marktchancen, die Qualität des Managements so-
Wirkmechanismus oder Medikamente, die einen ungedeckten wie eine attraktive Unternehmensbewertung.
medizinischen Bedarf decken, werden weiterhin honoriert.
Das ist das eigentliche Wertversprechen zahlreicher Unter- Fazit
nehmen im Fonds, die „first-in-class-“/“best-in-class“- Durch seinen Schwerpunkt auf mittlere und kleinere Unter-
Medikamente entwickeln. Der Fonds umfasst eine Auswahl nehmen des Gesundheitssektors mit innovativen Produktent-
an hochinnovativen Titeln, die gut gerüstet erscheinen, um wicklungen (Biotechnologie, MedTech, Emerging Pharma
transformative Therapien hervorzubringen, zum Beispiel in etc.) sollte der FCP MEDICAL BioHealth-Trends (vormals:
der Immunonkologie, der Gentherapie sowie Therapien bei FCP OP MEDICAL BioHealth-Trends) dem längerfristig ori-
seltenen und neurologischen Krankheiten. Der Fonds ist fo-
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