Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Kommentar zum 1. Quartal 2020
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Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen
Kommentar zum 1. Quartal 2020
Flummi oder Ei? Eine neue Welt
Rückblick – was ist geschehen
Bis vor kurzem hieß es, die globale Finanzmarktkrise sei eine Ausnahme-
situation gewesen und werde sich so nicht wiederholen. Das Bankensystem
sei stabiler, die Notenbanken stünden Gewehr bei Fuß und selbst die Politik
habe dazugelernt.
Ausgehend von einem sehr starken Börsenjahr 2019 starteten wir in das
Kalenderjahr 2020 mit neuen Höchstständen. Schon im vergangenen Jahr gab
es erste Warnzeichen einer Entkopplung der Entwicklung der Aktienmärkte
von den konjunkturellen Daten. Die Schere zwischen Value- und Growth-
Werten lief immer weiter auseinander. Diese Bewertungslücke versuchten
viele Experten mit niedrigen Zinsen, hohen Geldmengen und langfristigem
Wachstum zu erklären. Fundamentale Entwicklungen wurden teilweise
ignoriert, gleichzeitig schienen herkömmliche Bewertungsmodelle keine
Gültigkeit mehr zu haben. Selbst erste Meldungen über den Ausbruch des
Coronavirus in der chinesischen Stadt Wuhan wurden als lokales, auf China
begrenztes Ereignis abgetan und nicht als globale Bedrohung gesehen.
Doch das sich immer weiter ausbreitende Virus lies aus diesem lokalen
Angebotsschock schnell einen Nachfrageschock werden, gepaart mit einem
schwarzen Schwan in Form des Ölpreiskollapses. Was war geschehen?
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Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen
Kommentar zum 1. Quartal 2020
Während sich in Europa die Angst vor einer globalen Pandemie ausbreitete,
konnten sich Saudi-Arabien und Russland nicht auf Förderquoten
verständigen. Die Eskalation führte zu einem Einbruch der Ölnotierungen,
gefolgt von einem schwarzen Montag an den Börsen. Ölaktien und Banken,
vollautomatisierte Verkaufsprogramme, Staatsfonds, ETFs und gehebelte
Risk-Parity Strategien ließen die Volatilität in eine seit der Finanzkrise nicht
gesehene Höhe schnellen. Während die Verluste chinesischer Aktien dank
eines besonnen und vorsichtig kommunizierenden Staatsapparates auch mit
Hilfe der Notenbank verhältnismäßig glimpflich ausfielen, zog der schnelle
Ausverkauf an der Wallstreet DAX und Co. noch mehr in die Tiefe.
Corona verändert die Welt fundamental
Die Welt in Europa scheint nun stillzustehen, das Wasser in Venedig ist
wieder klar und die Preise von CO2-Zertifikaten folgen dem Verlauf des
Ölpreises. Weltweit spielen sich im Zuge der Pandemie menschliche Dramen
ab. Im tagtäglichen menschlichen Miteinander sind sowohl ein gesteigertes
Verantwortungsbewusstsein, z.B. in Form von vermehrter Hilfsbereitschaft,
als auch deutlich zu Tage tretender Eigensinn wie bei Hamsterkäufen zu
beobachten. Auch auf Unternehmensseite sorgen einige Firmen durch
Negativschlagzeilen für Aufmerksamkeit und Imageschäden, während andere
durch Spendenaktionen glänzen oder ihre Produktion auf Desinfektions-
mittel und Masken oder Beatmungsgeräte umstellen. In Deutschland leidet
die exportlastige Wirtschaft in Industrie, Luftfahrt und Automobilsektor
überproportional. Die Erfahrungen aus der Finanzkrise, mit wirtschaftlichem
Stillstand, steigenden Insolvenzen und Arbeitslosenzahlen, wachsender
Inflation und soziale Unruhen, lassen für den weiteren Konjunkturverlauf
eher das fallende Ei als den Flummi erwarten. Dagegen sprechen wiederum
die nie zuvor gesehenen finanziellen Stimuli der Notenbanken und die
weltweite Solidarität, zu denen beispielsweise auch Corona-Bonds gehören.
Eine solche Krise schafft neue Chancen für eine neue Form der
Globalisierung. So hat diese Krise z.B. die Nachteile von weit verteilten
Lieferketten mit „just-in-time“ Lieferung aufgezeigt. Deshalb ist es sinnvoll, in
strategischen wichtigen Sektoren nationale Reservekapazitäten vorzuhalten.
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Kommentar zum 1. Quartal 2020
Was jetzt wichtig ist
Die weitere Entwicklung der Corona-Pandemie in den kommenden Wochen
und Monaten ist völlig ungewiss. Zwar gibt es ermutigende Signale aus China,
auch in Italien scheint sich zum Ende des Quartals der Anzahl der Neu-
infektionen auf hohem Niveau zu stabilisieren. Sorge bereitet aber vor allem
die Entwicklung in den USA. All das schlägt sich in den wirtschaftlichen
Erwartungen nieder. Während die „Wirtschaftsweisen“ für 2020 mit einem
Rückgang der Wirtschaft von 2,8% bis 20% (schlimmster Fall) rechnen, geht
das US-Handelsministerium sogar von bis zu -40% aus. Diese Ungewissheit
und die große Bandbreite der Erwartungen verunsichern Investoren und
führen zu extremen Schwankungen an der Börse.
Bei den Unternehmen trennt sich in diesen Tagen die Spreu vom Weizen.
Einige Unternehmen werden sogar gestärkt aus dieser Entwicklung
hervorgehen. Während Cybersecurity- und Internetwerte in der Krise
boomen, liegen Branchen wie Gastronomie und Flugverkehr am Boden. Wir
fokussieren uns auf Geschäftsmodelle, die den Sturm überleben werden.
Dabei haben wir unser Portfolio in den vergangenen Wochen sehr aktiv
bewirtschaftet und uns gezielt aus einzelnen Titeln verabschiedet, andere
reduziert, aber auch neue aufgenommen. Zu letzteren gehören Anheuser-
Busch Inbev und Grenke Leasing, aufgestockt haben wir unsere Positionen in
Verisign und Facebook. Einige Titel aus dem Portfolio des Frankfurter
Aktienfonds für Stiftungen wie Secunet oder Verisign sind unserer Meinung
nach im Rahmen des Markteinbruchs zu Unrecht abgestraft worden. Andere
Titel wie Metro oder John Menzies leiden unter den unsicheren Perspektiven
ihres jeweiligen Sektors.
Unsere Anlagestrategie konnte im 1. Quartal 2020 einen Teil der volatilen
Marktentwicklung abfedern. Das ist zum Teil auf die aktive Steuerung der
Nettoaktienquote zurückzuführen, mit der wir unser Portfolio meist vor
großen Einbrüchen absichern konnten. Im Gegenzug haben wir an den
kurzen Erholungsphasen nur teilweise partizipiert, was aber im Einklang mit
unserer Philosophie der Risikoreduzierung steht. Auf die kurze Zeit eines
Quartals betrachtet, konnte der Fonds bis Mitte Februar ein Plus von über
2,1% erwirtschaften, beendete dieses jedoch in der historisch außer-
gewöhnlichen Börsenphase mit einem Kursrückgang von -21,5%. Breite
Marktindizes wie der Dax oder europäische Nebenwerte verloren deutlich
mehr. Letztere hatten zeitweise einen Verlust von nahezu -40% zu verbuchen.
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Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen
Kommentar zum 1. Quartal 2020
Unter Berücksichtigung des aktuellen Börsencrashs konnte der Frankfurter
Aktienfonds für Stiftungen über die letzten 10 Jahren dennoch eine durch-
schnittliche Performance von 6,64% bei einer Volatilität von 7,90% erzielen.
Auf lange Sicht strebt der Fonds weiterhin zweistellige Renditen pro Jahr an.
Risiko/Rendite über die letzten 10 Jahre: Frankfurter Aktienfonds für
Stiftungen im Vergleich
14%
12%
Frankfurter - Value
Frankfurter Aktienfonds Focus Fund
Rendite p.a. (10 Jahre)
10%
für Stiftungen
8%
6%
4%
DAX ETF
2%
Volatilität p.a. (10 Jahre)
0%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%
Quelle: fondsweb.de, eigene Darstellung Stand: 01.04.2020
Seit bald 40 Jahren navigieren wir durch solche Phasen. Ob der Schwarze
Montag 1987, die Technologieblase 2001 oder die Finanzkrise 2008: jede
Krise ist irgendwann vorüber und gewonnen hat am Ende, wer die Ruhe
bewahrt und überlegt gehandelt hat. Verluste in Abwärtsphasen zu
begrenzen, um dann in solide eigentümergeführte Unternehmen mit einem
wirtschaftlichen Burggraben zu investieren, ist unsere Philosophie. Den einen
richtigen Einstiegszeitpunkt bei einer Aktie zu treffen ist kaum möglich Wir
setzen deshalb darauf, behutsam Positionen aufzubauen. Dafür haben wir
über die Jahre Modelle entwickelt, die unsere Entscheidungen verbessern
und unterstützen sollen. Aktuell liefert unser „Mr. Market-Cockpit“, in dem
wir verschiedenste Finanzmarkt-, Sentiment- und Fundamentaldaten
bündeln, Einstiegssignale, die wir als Fondsmanager aber bedacht mit
ruhiger Hand umsetzen.
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