Gehlen Bräutigam Capital - Small Caps. Great Value.
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Gehlen Bräutigam Capital
Small Caps. Great Value.
Aktienfonds mit Fokus auf stark unterbewertete europäische Nebenwerte
Gehlen Braeutigam Value HI; WKN: A2JQHQ (R) / A2N811 (I)
Mai 2020
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Eingespieltes Team aus passionierten Value Investoren…
Vita
Daniel Gehlen Marc-Lennart Bräutigam
• Seit Juli 2017: Gründer und Geschäftsführer der Gehlen Bräutigam Capital GmbH • Seit Juli 2017: Gründer und Geschäftsführer der Gehlen Bräutigam Capital GmbH
• 2015 – 2017: Investment Banking bei Barclays in Frankfurt. Verantwortlich für • 2015 – 2017: Investment Banking bei Barclays in London. Verantwortlich für
Betreuung von Unternehmen und Finanzinvestoren bei Firmenübernahmen und Betreuung von Unternehmen und Finanzinvestoren bei Börsengängen,
-verkäufen sowie strategischen Fragestellungen Kapitalerhöhungen und Umplatzierungen größerer Aktienpakete
• Zuvor u.a. im Investment Banking von Goldman Sachs, Portfolio Management der • Zuvor u.a. im Investment Banking der UniCredit, Portfolio Management bei einer Value
Union Investment (Small und Mid Cap Aktien Europa) sowie Equity und Macro Investing Boutique sowie Equity Capital Markets, Equity Research und Equity Sales
Research der DZ Bank bei der Commerzbank
• Studium an der London School of Economics (MSc Finance, Jahrgangsbester) und an • Duales Studium mit der Commerzbank an der DHBW Stuttgart (BA) und der University
der Frankfurt School (BSc) sowie an der Harvard University und am MIT. of California in San Diego, inkl. zwei wissenschaftlicher Arbeiten zum Thema Value
Abgeschlossene Ausbildung als Bankkaufmann (IHK) Investing
1 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
…fokussiert auf stark unterbewertete europäische Nebenwerte
Anlagephilosophie
• Aktiv gemanagter Aktienfonds mit Fokus auf stark unterbewertete europäische Small & Micro Caps (Nebenwerte)
• Bottom-up Auswahl von Einzeltiteln
• Hohe Überzeugung, konzentriertes Portfolio aus 20 – 30 Titeln
Merkmale
• Keine Indexorientierung
• Interessengleichheit durch Co-Investment von Daniel Gehlen und Marc-Lennart Bräutigam
• Limitierung des Anlagevolumens auf ca. € 100 Mio. (-R- & -I- Tranchen sind aktuell für Investitionen geöffnet)
• Langfristig orientierter Deep Value Ansatz
• Fokus auf Value Charakteristika und konträre Situationen bei der Ideengenerierung
• Hoher Aufwand bei der Selektion von Einzeltiteln durch tiefgreifende Due Diligence
Investment-
• Zugang zu und Einbindung von Branchenexperten, auch aus eigener Investorenbasis
ansatz
• Individuelle Bewertungsmodelle basierend auf konservativen Annahmen
• Kauf bei fundamentaler Unterbewertung (Sicherheitsmarge von mind. 30 – 40%)
• Investieren nur in Branchen und Unternehmen, deren Werttreiber wir verstehen und einschätzen können
Mit dem Ziel langfristig von einem möglichst hohen Wertzuwachs zu profitieren
Hinweis: Der Verkaufsprospekt und weitere Anlegerinformationen zum Fonds Gehlen Braeutigam Value HI sind unter www.hansainvest.com abrufbar.
2 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Chancen sehen, wo andere keine Chancen sehen
Differenzierte Positionierung in der Asset Management Landschaft
Growth
„Small Cap Spezialisten“
Suche nach den „Active Core“
Hidden Champions Hauptspielfeld der meisten
institutionellen Investoren
Quality
„Value Spezialisten“
Value
Gehlen Bräutigam Capital
Unser Fokus
Deep Value
„Distressed“ und andere
spezialisierte Fonds
Micro Caps Small Caps Mid Caps Large Caps Mega Caps
Notiz: Eigene Darstellung.
3 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Warum Nebenwerte?
„Fische, wo die Fische sind!” – Unbekannt
4 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Nebenwerte bieten ein Vielfaches an Möglichkeiten…
Aktienmarkt Europa (I/II)
~85% der gelisteten europäischen Unternehmen sind Nebenwerte
3,6%
12,7%
6,3%
77,4%
Kategorie Marktkapitalisierung (€ Mrd.) Anzahl Unternehmen % Unternehmen Marktkapitalisierung (€ Mrd.) % Marktkapitalisierung
Large Caps >10 264 3,6% 8.782 70,0%
Mid Caps 1 – 10 925 12,7% 3.054 24,3%
>5x
Small Caps 0,5 – 1 452 6,3% 324 2,6%
Micro Caps
…und höhere Wahrscheinlichkeiten für Fehlbewertungen
Aktienmarkt Europa (II/II)
Durchschnittliche Anzahl der Research Analysten von Banken / Brokern je Aktie nach Marktkapitalisierung (EUR)
20
16
16
13
12
9
„Unser Fokus“
8
5
4
4 3
2
0
< 100 Mio. 100 - 200 - 500 Mio. - 1 - 3 Mrd. 3 - 5 Mrd. > 5 Mrd.
200 Mio. 500 Mio. 1 Mrd.
Unsere Aufgabe besteht darin, Fehlbewertungen bei Nebenwerten durch eigene unabhängige Analysen aufzudecken
Quelle: FactSet, Stand: 30.06.2017.
6 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Wie spüren wir unterbewertete Aktien auf?
„Nebenwerte aus einem erfrischend anderen Blickwinkel.” – Sven Hoppenhoeft*
* Geschäftsführer, Pro BoutiquenFonds GmbH (zuvor: Abteilungsdirektor Vermögensverwalter Office, Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG).
7 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Fokus auf Substanz und Ertragskraft
Value Framework
Wettbewerbsvorteile Zugangsbarrieren
Ausblick
Verhandlungsmacht
Marktumfeld
Ertragskraft Profitabilität des
Positionierung Wachstums
Visibiltät des
Corporate Wachstums
Governance
Versteckte Vielversprechende
Vermögenswerte Produkte & Innovationen
Weitere
Wertigkeit
Wachstumsmöglichkeiten
Buchwerte
& Gefahr von Disruption
Sicherheit Spekulation
Sicherheitsmarge
„Prediction is very difficult, especially about the future.” – Niels Bohr*
* Dänischer Physiker und Nobelpreisträger.
Notiz: Eigenes Value Framework, wesentlich beeinflusst durch B. Graham, B. Greenwald, H. Marks und S. Klarman.
8 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bessere Unternehmenskenntnis durch tiefgreifende Analysen
Due Diligence
Unternehmensanalyse Marktanalyse Wettbewerbsanalyse Besichtigungen(1) & Gespräche(2)
~5-7 Tage ~2-3 Tage ~3-5 Tage ~2-5 Tage
Ausgewählte Due Diligence Bestandteile
Sehr sorgfältige Due Diligence: mind. 10-20 Tage pro Idee
1. Ausgewähltes Beispiel: Siehe Grafik rechts für Besuch einer Produktionsstätte von SAF-HOLLAND in Bessenbach (Bayern) im November 2019. 2. Gespräche mit Management, Experten, Wettbewerbern, Kunden, Lieferanten, Konsumenten etc.
9 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Das richtige Preis-Wert-Verhältnis macht den Unterschied
Bewertung
Detaillierte Bewertungsmodelle… …welche auf konservativen Annahmen beruhen
1 Upside Case
2 Konservativer Case
Sicherheitsmarge
Aktienkurs
3 Kaufbereich
Downside Case
• Wir diskutieren mögliche Investments ohne Rücksicht auf unsere Egos, wobei wir uns stets als Sparringspartner und nie als Wettbewerber sehen
• Wir kaufen nur bei einer Sicherheitsmarge von mindestens 30 – 40%, ausgehend von konservativen Annahmen im Bewertungsmodell
• Vor einer möglichen Kaufentscheidung diskutieren wir auch die mögliche Gewichtung des Unternehmens in unserem Portfolio
„Anything can be a good idea at one price and time, and a bad one at another.” – Howard Marks
Notiz: Eigene Darstellung.
10 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Individuelle Gewichtung von Einzeltiteln in konzentriertem Portfolio
Portfoliokonstruktion
Wonach gewichten wir Einzeltitel im Portfolio?*
Sicherheitsmarge
Zyklizität / Schwankung mit dem Markt Bilanzqualität
Unternehmensspezifische Risiken Corporate Governance
Überzeugung
Worauf achten wir auf Portfolioebene?
• Bottom-up Selektion absolut attraktiver Einzeltitel (niemals relativ)
• Konzentriertes Portfolio aus 20 – 30 Titeln
• Ausschließlich Investments in Unternehmen, deren Produkte und Treiber wir verstehen (1)
• Angemessene Diversifikation über Regionen und Industrien
• Aktive Vermeidung von Klumpenrisiken(2)
„In the short run, the market is a voting machine but in the long run, it is a weighing machine.” – Benjamin Graham
* Ausgewählte Schlüsselkriterien. 1. Dies führt unvermeidlich dazu, dass wir in einigen (Teil-)Industrien wenige bis keine Investments halten werden, z.B. in Biotech oder Teilen aus dem Energy / Power & Utilities / Oil & Gas-Bereich. 2. Zusätzlicher Einsatz von
Derivaten zur selektiven Absicherung von Währungsrisiken möglich.
11 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Portfolioallokation, Track Record & Beispielinvestments
Beispielinvestments machen unsere Herangehensweise transparent.
12 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Fokussiertes Portfolio aus stark unterbewerteten europäischen Nebenwerten…
Portfolioallokation
Allokation nach Streubesitz-Marktkapitalisierung (EUR) Top 10 Positionen nach Gewichtung(1)
5,6%
1 Akwel 9,0% 6 Serviceware 4,1%
7,9%…mit dem Ziel eines langfristig möglichst hohen Wertzuwachses
Track Record
Wertentwicklung seit Auflage(1) Wertentwicklung -S- Tranche(1)
2018 2019 2020
Zeitraum -S- Tranche -R- Tranche
Seit Auflage -10,8% -11,6% -2,9% +10,4% -16,8%
2020 -16,8% -17,1% 110
2019 +10,4% +9,4% 105
100
2018(2) -2,9% -2,5%
95
Relativ stabile Wertentwicklung in 2018 trotz starker 90
Marktverwerfungen zum Jahresende
85
Wertentwicklung in 2019 mit ca. +10% / +9% 80
eher verhalten
75
2020 von Coronavirus bestimmt. Wirtschaftliche Folgen 70
bisher kaum absehbar Jul-2018 Sep-2018 Dez-2018 Mrz-2019 Jun-2019 Sep-2019 Dez-2019 Mrz-2020
Selbst unter Berücksichtigung schwerer wirtschaftlichen Folgen des Coronavirus sehen wir sehr hohe Unterbewertungen der Einzeltitel im Portfolio
Quelle: Hansainvest; Stand: 30.04.2020.
1. Gehlen Braeutigam Value HI; Netto-Rendite, nach Abzug aller Kosten, inkl. Ausschüttung.
2. Ca. 6 Monate für -S- Tranche (Auflage am 2. Juli 2018) und ca. 4 Monate für -R- Tranche (Auflage am 7. September 2018).
14 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Langfristig erwartete Rendite von >10% p.a. …
Ausgewählte Beispiele (I/II)
Operative Entwicklung Cash Generierung (Re-) Investitionen (Sonder-) Dividenden Wachstum M&A Aktienrückkäufe
• Gründergeführter Betreiber • Global agierendes Airline- • Führender europäischer • Turnaround-
Unter-
von Solarparks in und Event-Catering Onlinebroker aus Investmentgesellschaft mit
nehmen
Deutschland Unternehmen Deutschland Sitz in London
Ausgewählte • Geringe Abdeckung durch • Verlust des größten Kunden • Kurzfristige operative • Keine Roadshow-Aktivitäten
Gründe für Analysten / Broker • Herausforderndes Umfeld in Herausforderungen • Geringe Marktkapitali-
Unter- • Kleiner Streubesitz der Türkei • Strategiewechsel sierung, hohe Illiquidität
bewertung • Geringe Liquidität • Leerverkäufe • Keine Broker Coverage
Operative Entwicklung, Operative Entwicklung
Operative Entwicklung, M&A M&A, Aktienrückkauf
Mögliche Beliebtheit des Sektors (starkes Wachstum)
Gründe für
Aufdeckung • Stark gestiegenes • Positive Entwicklung inkl. • „Prüfung strategischer • Veräußerung von
der Unterbe- Investoreninteresse an Gewinn mehrerer Optionen“ (inkl. möglicher Beteiligungen
wertung Unternehmen aus dem Großaufträge Verkauf) gestartet • Aktienrückkaufangebot an
Bereich erneuerbare • Rückgewinnung des • Wertschaffender Kauf des Aktionäre
Energien Hauptkunden härtesten Wettbewerbers
Kurs-
entwicklung(1)
+50%(2) +61%(2) +66% +38%
Quelle: Gehlen Bräutigam Capital, Stand: 30.04.2020.
1. Entwicklung seit Erstaufnahme ins Portfolio. 2. Rendite bis zum Durchschnittspreis der bisherigen Verkäufe (wesentlicher Teil der ursprünglichen Position). Mittlerweile wurde die Position wieder zu niedrigeren Kursen aufgebaut.
15 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.…mit hohem zusätzlichem Renditepotenzial durch Neubewertungen
Ausgewählte Beispiele (II/II)
Operative Entwicklung Cash Generierung (Re-) Investitionen (Sonder-) Dividenden Wachstum M&A Aktienrückkäufe
• Größter nicht-US • Nr. 1 Anbieter weltweit für • Immobiliengesellschaft mit • Global führender Hersteller
Unter-
Pizzalieferdienst weltweit mit Onlinepoker (u.a. Sitz in London von Fahrzeugteilen aus
nehmen
Fokus auf den spanisch Pokerstars) Aluminium
sprechenden Markt
Ausgewählte • Operative Entwicklung nach • Regulatorische • Gründer-Familie hält ~80% • Herausforderungen im PKW
Gründe für Börsengang konnte Herausforderungen der Anteile Markt seit Mitte 2018
Unter- Erwartungshaltung nicht voll • Relativ hoher • Wert der Immobilien nach • Kurzfristig rückläufige
bewertung erfüllen Verschuldungsgrad Brexit Umsatzzahlen
Strategische Partnerschaft, Operative Entwicklung,
Sentiment, M&A M&A
Mögliche Operative Entwicklung, M&A Sentiment, M&A
Gründe für
Aufdeckung • Strategischer Deal mit Yum! • Kooperationsvereinbarung • Angebot für verbliebene • Übernahmeangebot durch
der Unterbe- Brands zur Beschleunigung mit FOX Corp. in den USA Anteile durch chinesischen Wettbewerber
wertung der Expansion • Übernahmeangebot durch Mehrheitsaktionär (Gründer-
• Angebot zur Übernahme britischen Wettbewerber Familie)
durch Finanzinvestor KKR Flutter Entertainment Plc
Kurs-
entwicklung(1)
+9%(2) +69% +59% +8%
Quelle: Gehlen Bräutigam Capital, Stand: 30.04.2020.
1. Entwicklung seit Erstaufnahme ins Portfolio. 2. Signifikante Nachkäufe bei tieferen Kursen. Rendite auf durchschnittlichen Einstiegspreis: +17%. Haltedauer:Bereits realisiertes
Investment
Eine 60 Jahre alte Londoner Immobiliengesellschaft
Beispielinvestment: Daejan Holdings (I/IV)
Unternehmensprofil Africa House im Herzen Londons – Teil des Immobilienbestands
• Daejan Holdings ist ein Bestandshalter und Projektentwickler von Immobilien
mit Sitz in London
• Fokus der Strategie ist die Durchführung wertsteigernder Maßnahmen sowie
das Identifizieren und Durchführen attraktiver Akquisitionen
• Die Verwaltung der Immobilien wird von Partnerfirmen durchgeführt. Diese
sind eng mit dem Unternehmen verbunden
• Das Portfolio umfasst Wohn-, Gewerbe- und Industrieimmobilien in
Großbritannien und den USA
• Geführt wird das Unternehmen in zweiter Generation von der Familie Freshwater.
Diese kontrolliert ca. 79,5 Prozent der ausstehenden Aktien
Quelle: Daejan Holdings PLC. Stand: 31.03.2019.
17 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Kritisiert für (altmodische) Unternehmensführung
Beispielinvestment: Daejan Holdings (II/IV)
Kritik an Corporate Governance… …trotz signifikanter Wertsteigerung
Seitdem der derzeitige CEO 1980 das Ruder übernommen hat, ist der
Chairman und CEO sind dieselbe Person, im Amt seit 1980 Nettoinventarwert um das 87-fache gestiegen (~+12% p.a.), die Dividende hat
sich seitdem um das 29-fache erhöht (~+9% p.a.), während sich die Miet- und
sonstigen Einnahmen seitdem um das 16-fache vervielfacht haben (~+7% p.a.).
Nur ein unabhängiger Direktor im Board NAV je Aktie
Vollständig von der Familie kontrolliert
Einzige FTSE 350 (Index) Firma, die keine Frau im Vorstand hat
KPMG ist seit 1959 Wirtschaftsprüfer
Quelle: Daejan Holdings PLC; Presse; SharePad; Maynard Paton. Stand: 31.03.2019.
18 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Hoher Abschlag von >55% zum NAV
Beispielinvestment: Daejan Holdings (III/IV)
Überblick
70,1% 13,2% 5,6% GBP 2.555 Mio. GBP 1.941 Mio.
Eigenkapitalquote Gearing(1) Mietrendite(2) Immobilienvermögen NAV
Aufteilung nach Land Aufteilung nach Land und Art Aufteilung Großbritannien
USA GB sonstige
USA Büros & 349,20
29% Einzelhandel
4%
USA Wohnen GB Wohnen
GB 32% London
25%
71% 1.455,00
Aufteilung nach Art Aufteilung USA
USA
Gewerbe GB Industrie und
sonstige
New
43% sonstige
218,60
York
2% 336,20
GB Freizeit &
Wohnen Dienstleistung GB Einzelhandel
57% 7% 16%
GB Büros Florida
14% 195,60
Quelle: Daejan Holdings PLC. Stand: 31.03.2019. Notiz: GB = Großbritannien.
1. Gearing = Netto-Finanzverbindlichkeiten / Immobilienvermögen. 2. Mietrendite = Brutto-Mieteinnahmen / Immobilienvermögen.
19 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Abschlag (teilweise) durch Übernahmeangebot aufgedeckt
Beispielinvestment: Daejan Holdings (IV/IV)
Gegenläufige Entwicklung von Aktienkurs und NAV(1) je Aktie bis zum Übernahmeangebot
Aktienkurs in GBP
120
100
21. Februar 2020:
(2)
Veröffentlichung
+57% Übernahmeangebot für
GBP 80,50 je Aktie
80
60
Kauf
40
Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20
Aktienkurs NAV je Aktie
Quelle: Daejan Holdings PLC; Yahoo Finance. Stand: 21.02.2020.
1. NAV (Nettoinventarwert) je Aktie = (Gesamtvermögenswerte - Gesamtverbindlichkeiten) / ausstehende Aktien. 2. Entwicklung der Position im Fonds im Vergleich zum durchschnittlichen Einstiegspreis.
20 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.USPs & Fondsinformationen
21 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Wir sitzen im gleichen Boot, aus Überzeugung!
USPs
Exzellente Investmentmöglichkeiten durch Fokus auf attraktives Universum
Konzentriert und fokussiert. Tiefe Kenntnis der Zielunternehmen
Investments ausschließlich bei hohen Unterbewertungen
Nachhaltige Strategie durch frühzeitige Limitierung des Fondsvolumens*
Interessengleichheit durch Co-Investment von Daniel Gehlen und Marc-Lennart Bräutigam
Fundamental, langfristig, konzentriert, tiefgehende Due Diligence, Deep Value… aktives Management, das Mehrwert schafft!
* Limitierung des Fondsvolumens auf ca. EUR 100 Mio.
22 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Investieren Sie mit uns!
Fondsinformationen (I/II)
Fondsname Gehlen Braeutigam Value HI
Anlageziel Erwirtschaftung eines möglichst hohen Wertzuwachses über einen kompletten Zyklus hinweg
Empfohlene Mindestanlagedauer Mind. 5 Jahre
Kategorie Aktienfonds Europa (mind. 51% Aktien)
Rechtsform OGAW
Anteilsklasse -R- -I-
WKN / ISIN A2JQHQ / DE000A2JQHQ2 A2N811 / DE000A2N8119
Auflagedatum 7. September 2018 2. Januar 2019
Währung Euro
Ertragsverwendung Ausschüttend
Mindestanlagesumme Keine Mindestanlagesumme EUR 200.000
Ausgabeaufschlag Aktuell 0,00%
Rücknahmegebühr Entfällt
Verwaltungsvergütung % p.a. 1,60% 1,20%
Erfolgsabhängige Vergütung 15% der Wertentwicklung über 4%, mit High-Water-Mark*
Orderannahmeschluss für Ausgaben / Rückgaben 16 Uhr des Vortages (forward pricing); Schlusstag (t): T+5
Bewertungshäufigkeit Täglich
Partner
KVG HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH
Verwahrstelle Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Haftungsdach BN & Partners Capital AG
* Es werden 15% pro Jahr der positiven Wertentwicklung über dem Referenzwert 4% p.a. (absolut positive Anteilswertentwicklung) als Erfolgsvergütung berechnet, jedoch insgesamt höchstens 15%. Eine negative Wertentwicklung muss aufgeholt werden.
Hinweis: Den Verkaufsprospekt und weitere Anlegerinformationen zum Fonds Gehlen Braeutigam Value HI sind unter www.hansainvest.com abrufbar.
23 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Risiko- und Ertragsprofil
Fondsinformationen (II/II)
Der Gehlen Braeutigam Value HI ist in Kategorie 6 eingestuft, weil sein Anteilpreis stark
schwankte und deshalb sowohl Verlustrisiken als auch Gewinnchancen hoch sein können.
Dieser Indikator beruht auf historischen Daten; eine Vorhersage künftiger Entwicklungen ist
damit nicht möglich. Die Einstufung des Fonds kann sich künftig ändern und stellt keine
Garantie dar. Auch ein Fonds, der in Kategorie 1 eingestuft wird, stellt keine völlig risikolose
Anlage dar.
Folgende weitere Risiken können für den Fonds von Bedeutung sein:
• Liquiditätsrisiken: Der Fonds legt einen wesentlichen Teil seines Vermögens in • Verwahrrisiken: Mit der Verwahrung von Vermögensgegenständen insbesondere im
Finanzinstrumente an, die nicht im amtlichen Markt an einer Börse oder einem ähnlichen Ausland kann ein Verlustrisiko verbunden sein, das aus Insolvenz,
Markt gehandelt werden oder die aus anderen Gründen schwer veräußerbar sind und für Sorgfaltspflichtverletzungen oder missbräuchlichem Verhalten des Verwahrers oder eines
die daher möglicherweise kurzfristig kein Käufer gefunden werden kann. Dadurch kann das Unterverwahrers resultieren kann
Risiko einer Aussetzung der Anteilrücknahme des Fonds steigen
• Ausfallrisiken: Der Fonds schließt Geschäfte mit verschiedenen Vertragspartnern ab. Es • Operationelle Risiken: Menschliches oder technisches Versagen, innerhalb und
besteht das Risiko, dass Vertragspartner Zahlungs- bzw. Lieferverpflichtungen nicht mehr außerhalb der Gesellschaft, aber auch andere Ereignisse (wie z.B. Naturkatastrophen oder
nachkommen können Rechtsrisiken) können dem Fonds Verluste zufügen
Hinweis: Den Verkaufsprospekt und weitere Anlegerinformationen zum Fonds Gehlen Braeutigam Value HI sind unter www.hansainvest.com abrufbar.
24 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Anhang
25 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Eine Philosophie, die wir teilen
Beispielinvestment: Volvere (I/III)
Eine Turnaround-Investmentfirma... ...mit einem makellosen Track Record
• Volvere (vom Lateinischen: rollen, drehen) ist eine 2002 gegründete Turnaround-
Investmentgesellschaft mit Sitz in London
Vectra 3,6x
(2003 – 2007)
Sira Test &
5,8x
Certification
(2005 – 2009)
• Volvere ist in der Lage bei akutem Finanzierungsbedarf sehr schnell Kapital zur
Verfügung zu stellen. In diesen Situationen gibt es häufig keine alternativen 2,5x
Kapitalgeber, da sie für traditionelle Private Equity Investoren nicht geeignet sind (2008 – 2013)
• Entsprechend attraktiv sind die Preise. Laut Volveres Management betragen sie
16,5x
häufig nicht mehr als 10-20% des Netto-Buchwertes der Zielunternehmen
(2013 – 2015)
• Volvere übernimmt bevorzugt 70-80% der Unternehmen und wünscht sich eine
Beteiligung des bestehenden Managements, damit Interessengleichheit herrscht 19,0x
(2015 – 2018)
• Das Management von Volvere geht bei der Auswahl von Investments äußerst (1)
selektiv vor. Sie können, wenn nötig, sehr lange auf die richtigen Opportunitäten 500x
warten, u.a. weil sie selbst die größten Anteilseigner ihrer Firma sind (2006 – 2019)
Quelle: Volvere PLC; Pressemitteilungen, auch von übernehmenden Firmen.
1. Besonders hohes Vielfaches aufgrund des extrem niedrigen Kaufpreises (GBP 5.000).
26 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Unterbewertung auch unter besonders konservativen Annahmen
Beispielinvestment: Volvere (II/III)
Geringes Risiko aufgrund hoher Netto-Kasse(1) Wie kann eine solche Opportunität unentdeckt bleiben?
in GBP Mio.
Geringer Streubesitz
Geringe Marktkapitalisierung
(38,5% werden vom Mgmt. gehalten)
Marktkapitalisierung 33,7
Niedriges Handelsvolumen
(geringe Liquidität)
Netto-Kasse (2) 18,5
Keine Marketing- / Roadshow-
Keine Abdeckung durch Broker
Aktivitäten
(3)
Impetus Automotive > 20,0
Eingeschränkte Berichterstattung
(Geschäftsbericht von 60 Seiten)
(4)
Shire Foods > 5,0
Sira D & S
(5)
? Langfristiger Investment-Horizont benötigt
Bewertungsabschlag besonders attraktiv mit Blick auf den Track Record
Quelle: Volvere PLC; Impetus Automotive; Shire Foods; Annahmen von Gehlen Bräutigam Capital.
1. Bewertung zum Einstiegszeitpunkt. 2. Inkl. kurzfristig liquidierbarer Geldanlagen. 3. Geschätzter Wert von Volveres Anteil (~83%) nach Abzug einer Schätzung für die Transaktionsaktionskosten. Volvere hat in 2017 einen Vorsteuergewinn von GBP 3,6 Mio.
erwirtschaftet und ist in den letzten Jahren stark gewachsen. Aus der Studie von Pressenachrichten auf der Webseite, neuen Case Studies zu erfolgreichen Projekten mit Kunden sowie den offenen Stellenanzeigen konnten wir ein gutes Gefühl dafür bekommen,
dass Impetus auch weiterhin wächst. 4. Geschätzter Wert von Volveres Anteil (~80%). Shire hat 2017 einen Vorsteuergewinn von GBP 600 Tsd. erwirtschaftet. 5. Sira Defence and Security.
27 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Bereits realisiertes
Investment
Ein außergewöhnlicher Track Record
Beispielinvestment: Volvere (III/III)
Entwicklung seit Börsengang (2002) und während Halteperiode im Fonds
Aktienkurs in GBp
1.350 (1)
1.400 Verkauf 1.290,00
(2)
1.250
+40,2%
1.200 1.150 1.215,00
1.050 ~16.5% p.a.
1.000
950
800 850
Einstieg
750
600 Jan. 18 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19
400
200
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Volvere PLC
Quelle: Yahoo Finance, Stand: 30.06.2019.
1. Andienung aller Stücke im öffentlichen Rückkaufangebot zu einem Preis von GBp 1.290,00 pro Aktie. 2. Entwicklung der Position im Fonds im Vergleich zum durchschn. Einstiegspreis.
28 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Kontaktieren Sie uns!
In value we trust
Tel.: + 49 (0) 69 6677 48118 | E-Mail: info@gbcvalue.com
Bockenheimer Landstraße 2-4 | OpernTurm | 60306 Frankfurt am Main
www.gbcvalue.com
29 Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.Disclaimer
Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Werbemitteilung („WM“) im Sinne des Wertpapierhandelsgesetzes. Für den Inhalt ist ausschließlich der unten genannte vertraglich gebundene Vermittler als
Verfasser verantwortlich. Diese „WM“ wird ausschließlich zu Informationszwecken eingesetzt und kann eine individuelle anlage- und anlegergerechte Beratung nicht ersetzen. Diese „WM“ begründet weder
einen Vertrag noch irgendeine anderweitige Verpflichtung oder stellt ein irgendwie geartetes Vertragsangebot dar. Ferner stellen die Inhalte weder eine Anlageberatung, eine individuelle
Anlageempfehlung, eine Einladung zur Zeichnung von Wertpapieren oder eine Willenserklärung oder Aufforderung zum Vertragsschluss über ein Geschäft in Finanzinstrumenten dar.
Diese „WM“ ist nur für natürliche und juristische Personen mit gewöhnlichem Aufenthalt bzw. Sitz in Deutschland bestimmt und wurde nicht mit der Absicht verfasst, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat
zu geben. Die steuerliche Behandlung von Transaktionen ist von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Kunden abhängig und evtl. künftigen Änderungen unterworfen. Die individuellen
Verhältnisse des Empfängers (u.a. die wirtschaftliche und finanzielle Situation) wurden im Rahmen der Erstellung der „WM“ nicht berücksichtigt.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Wertentwicklungen. Eine Anlage in erwähnte Finanzinstrumente beinhaltet gewisse produktspezifische Risiken –
z.B. neben Markt- oder Branchenrisiken, das Währungs-, Ausfall-, Liquiditäts-, Zins- und Bonitätsrisiko – und ist nicht für alle Anleger geeignet. Daher sollten mögliche Interessenten, den veröffentlichten
Wertpapierprospekt samt der Risikoangaben sorgfältig prüfen oder eine Investitionsentscheidung erst nach einem ausführlichen Anlageberatungsgespräch durch einen registrierten Anlageberater treffen.
Empfehlungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile über zukünftiges Geschehen dar, sie können sich daher bzgl. der zukünftigen Entwicklung eines Produkts als unzutreffend erweisen. Die
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