DR. HENDRIK LEBER Kategorie: Aktien Global Januar 2013
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DR. HENDRIK LEBER
Kategorie: Aktien Global
Januar 2013
Vita Dr. Hendrik Leber Rahmen klassischer sowie im Rahmen moderner
und selbstentwickelter Value-Strategien durch
geboren im Februar 1957 in Essen ständig weiterentwickelte quantitative Selektions-
verfahren generiert. Die vorselektierten Unter-
1975 bis 1978 nehmen werden von Dr. Hendrik Leber und seinen
Studium der Betriebswirtschaftslehre Mitarbeitern einem detaillierten Studium der
an der Universität des Saarlandes und Bilanzen und Geschäftsberichte unterzogen und
an der Hochschule St. Gallen müssen in mindestens eine von sechs präferierten
Value-Strategien passen. Die Aktien der am attrak-
1978 bis 1979 tivsten erscheinenden Unternehmen werden in ein
Studium der Betriebswirtschaftslehre relativ konzentriertes Portfolio aufgenommen.
an der Syracuse University New York und
an der University of California at Berkeley, Mit dem von ihm initiierten ACATIS Aktien Global
Abschluss mit einem M.B.A. der Syracuse Fonds UI erzielte Dr. Hendrik Leber seit Auflegung
University in „Finance and Accounting“ im Jahr 1997 bei unterschiedlichen Marktrahmen-
bedingungen insgesamt einen beeindruckenden
1980 bis 1983 Mehrwert gegenüber der Entwicklung der welt-
Promotion an der Hochschule St. Gallen, weiten Aktienmärkte. Dr. Hendrik Leber über-
Abschluss mit einem Dr. oec. zeugte in einer Vielzahl von Gesprächen mit seinen
in Betriebswirtschaftslehre mit Schwerpunkt in die Entwicklung der Selektionsverfahren ein-
Bankbetriebslehre fließenden Gedanken und konnte die einzelnen
Investmentideen detailliert begründen. Aus diesen
1984 bis 1989 Gründen erfolgt in Fortsetzung von bis in das Jahr
Berater und Senior-Projektleiter bei McKinsey 2003 zurückreichenden Auszeichnungen die Ver-
gabe von zwei Goldmedaillen für ausgezeichnetes
1989 bis 1994 Fondsmanagement in der Kategorie „Aktien
Projektleiter und ab 1990 persönlich haftender Global“ für das Jahr 2013.
Gesellschafter bei der Metzler Consulting KG,
ab 1994 Geschäftsführer
der hervorgegangenen B. Metzler GmbH und Anlagephilosophie
Metzler Consulting GmbH
Dr. Hendrik Leber verfolgt eine am Wert eines
seit 1994 Unternehmens orientierte Anlagephilosophie. Das
Geschäftsführender Gesellschafter Anlageuniversum des ACATIS Aktien Global Fonds
der ACATIS Investment GmbH UI ist global ausgerichtet und besteht aus Aktien
von Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung
von in der Regel mehr als einer Milliarde Euro.
Abstract Neben der Mindestmarktkapitalisierung setzt
Dr. Hendrik Leber ein transparentes Berichtswesen
Dr. Hendrik Leber verfolgt im Anlageuniversum der der Unternehmen sowie die Erfüllung der üblichen
weltweiten Aktienmärkte eine wertorientierte Ansprüche an Unternehmensführung und Unter-
Anlagephilosophie. Investmentideen werden im nehmenskontrolle voraus.
Zur quantitativen Generierung von Anlageideen häufig aus relativ unbeachteten Regionen,
greift Dr. Hendrik Leber auf Datenbanken von Branchen oder Marktsegmenten stammen oder
Bloomberg, Compustat und Starmine zurück. Die durch überschätzte Krisen auffällig geworden sind.
Datenbank-Informationen der rund 3.900 Unter- Von Dr. Hendrik Leber und seinen Mitarbeitern
nehmen mit einer Mindestmarktkapitalisierung Marcus Reck, Ulrich Rathmann und Daniel Kröger
von einer Milliarde Euro werden monatlich in werden dabei solche Unternehmen präferiert, die
überwiegend mehrfaktorieller Suche mittels rund einen besonderen Wettbewerbsvorteil und eine
25 Basisvariablen, wie dem Kurs/Buchwert- hohe Preissetzungsmacht aufweisen.
Verhältnis, sowie einer Vielzahl von abgeleiteten
Variablen ausgewertet. Um Unterschieden bei der Bei der qualitativen Analyse kommt dem Studium
Interpretation von Variablen in einzelnen Bran- von externem Unternehmensresearch lediglich ei-
chen Rechnung zu tragen, setzt Dr. Hendrik Leber ne geringe Bedeutung zu. Auch führen Dr. Hendrik
hierbei auch branchen- und länderspezifische Leber und seine Mitarbeiter bis auf mögliche
Suchkriterien ein. Weitere Anlageideen erhält Rückfragen nach dem Studium der Geschäfts-
Dr. Hendrik Leber durch veröffentlichte Informa- berichte nur selten Gespräche mit Unternehmens-
tionen zu Insidertransaktionen. Investmentideen vertretern, da sie die Auffassung vertreten, dass
können sich ebenfalls durch das Studium einzig die Zahlen der Berichte für das sprechen,
einschlägiger Fachzeitungen oder durch den was die Unternehmensführung geleistet hat.
Besuch von Konferenzen ergeben. Darüber hinaus
kann auch die Überlegung, durch welche Art von Für die Aufnahme eines Titels in das Portfolio
Unternehmen das Portfolio eine sinnvolle Ergän- fordert Dr. Hendrik Leber eine Sicherheitsmarge
zung erfahren könnte, zu neuen Anlageideen von mehr als 20 Prozent zwischen dem aktuellen
führen. Auch die nicht durch systematische Börsenkurs und dem fairen Wert der Aktie. Zur
Selektion gewonnenen Anlageideen haben sich Bestimmung des fairen Werts greift Dr. Hendrik
zunächst der quantitativen Beurteilung zu stellen. Leber auf ein von dem US-amerikanischen Wissen-
schaftler Stephen Penman entwickeltes Modell
Für jede selektierte oder auf andere Art gewon-
zurück. Hierbei ergibt sich der faire Wert aus der
nene Investmentidee wird auf Basis der Analyse
Summe von operativem Vermögen, dem Finanz-
der verwendeten Variablen ein Punktwert berech-
vermögen und der zukünftigen Überschussrendite.
net. Daneben wird unter Einbeziehung der
Die Überschussrendite wiederum ergibt sich aus
Faktoren Substanz (Kapitalbindung), Rendite und
dem Barwert der zukünftigen operativen Erträge
Wachstum die Attraktivität der Bewertung
abzüglich des zu zehn Prozent verzinsten, gebun-
eingeschätzt und die erwartete Rendite berechnet.
denen operativen Kapitals. Bei der Bestimmung
Darüber hinaus muss mindestens ein traditionelles
des Barwerts fließen insbesondere Faktoren wie
wertorientiertes Kriterium attraktiv erscheinen.
das Umsatzwachstum, die operative Marge auf
Insgesamt führt die Anlageideensammlung und - den Umsatz, die Steuerbelastung und der
beurteilung monatlich zu einer Liste von etwa 20 Kapitalumschlag ein.
Aktien von Unternehmen, die sowohl einen hohen
Punktwert erreicht haben als auch attraktiv Da potenzielle Investitionskandidaten im Regelfall
bewertet erscheinen. Da Dr. Hendrik Leber die mehrere wertorientierte Kriterien erfüllen, führen
selektierten Unternehmen aus seiner langjährigen Dr. Hendrik Leber und seine Mitarbeiter Marcus
Arbeit häufig bereits bekannt sind und sich die Reck, Ulrich Rathmann und Daniel Kröger bei der
Liste der vielversprechend erscheinenden Unter- Auswertung der Unternehmenszahlen eine Diskus-
nehmen von Monat zu Monat nur geringfügig sion darüber, welches der neu selektierten Unter-
verändert, erstreckt sich die weitere Detailarbeit nehmen – auch in Relation zu den bereits im
normalerweise nur auf eine relativ geringe Anzahl Portfolio enthaltenen Unternehmen – am attrak-
von Unternehmen. tivsten erscheint. Einschätzungen hinsichtlich der
Attraktivität einzelner Länder oder Branchen
Zur qualitativen Detailanalyse werden die Bilanzen fließen gegenwärtig nicht mehr in dem Umfang in
und Geschäftsberichte der potenziellen Investi- den Prozess ein, wie sie es in der Vergangenheit
tionskandidaten studiert, wobei gegebenenfalls noch getan haben. Aktuell dienen die vorhandenen
Sicherheitsabschläge auf einzelne Bilanzpositionen Länder- und Branchenmodelle hauptsächlich dazu,
vorgenommen werden. Um Unternehmen mit die Attraktivität einer Anlageidee auch von dem
möglichen finanzstrukturellen Problemen auszu- Länder- bzw. dem Branchenblickwinkel her zu
schließen, werden die selektierten Unternehmen untermauern.
insbesondere hinsichtlich ihrer Bonität einge-
schätzt. Eine Unterbewertung ergibt sich vor allem Die im Portfolio aufgenommenen Unternehmen
aufgrund unterbewerteter Substanz oder uner- lassen sich mindestens einer der auf folgenden
kannter Ertragskraft, wobei die Unternehmen Kriterien basierenden Value-Strategien zuordnen:
Kurs/Buchwert-Verhältnis: Diese traditionelle tung im Portfolio einnehmen. Die Bestimmung der
klassische Value-Strategie richtet sich an Aktien Gewichtung der Einzelpositionen erfolgte in der
aus, die im Hinblick auf ihre Substanz beson- Vergangenheit entsprechend der Attraktivitäts-
ders preiswert sind. So erscheint ein Unter- einschätzung der jeweiligen Anlageidee. Ideal-
nehmen dann besonders attraktiv, wenn die typisch erhielten die vier Investmentideen mit der
Börsenbewertung in Relation zum Unter- höchsten Attraktivität eine Gewichtung von
nehmensvermögen besonders niedrig ist. jeweils rund acht Prozent und die vier nächst
Kurs/Gewinn-Verhältnis: Diese traditionelle attraktiveren Investmentideen eine Gewichtung
klassische Value-Strategie richtet sich an Aktien von jeweils rund vier Prozent. Weitere rund 28
aus, die im Hinblick auf ihre Ertragskraft attraktive Investmentideen wurden idealtypisch
besonders preiswert sind. So erscheint ein mit jeweils etwas unter zwei Prozent gewichtet. Ab
Unternehmen dann besonders attraktiv, wenn dem Jahr 2013 wird sich die Bestimmung der
die Börsenbewertung in Relation zum erwirt- Positionsgewichtung vorrangig an Marktgesichts-
schafteten bzw. zukünftig erwarteten Gewinn punkten orientieren. Grundlage für diese Entschei-
besonders niedrig ist. dung von Dr. Hendrik Leber bilden Realitätstests,
Dividendenrendite: Diese ertragsorientierte die sowohl eine Verbesserung des Ertrags als auch
klassische Value-Strategie richtet sich an Aktien eine Reduzierung des Risikos auf Portfolioebene
von Unternehmen mit einer möglichst hohen belegen. Nunmehr wird die Gewichtung einer
Dividendenrendite aus. Dabei macht die Fähig- Position überwiegend entsprechend der Ver-
keit, aus der operativen Geschäftstätigkeit änderung der Analystenmeinungen, des aktuellen
einen nachhaltigen freien Cash Flow zu gene- Kursmomentums sowie der Kursvolatilität der
rieren und diesen in Form einer Dividende oder Aktie bestimmt. Der Einschätzung von Dr. Hendrik
von Aktienrückkäufen ganz oder teilweise an Leber und seinen Mitarbeitern hinsichtlich der
die Anteilseigner auszuschütten, ein Unter- vorrangig durch das Ausmaß der Unterbewertung
nehmen attraktiv. bestimmten Attraktivität wird nur noch eine
untergeordnete Rolle zukommen. In der Praxis
Owner’s Earnings: Diese ertragsorientierte, von
wird die neue Herangehensweise zu einer
Dr. Hendrik Leber und seinem früheren Mit-
Gewichtung von Einzelpositionen zwischen 1,5
arbeiter Jan Henrik Muhle selbstentwickelte
Prozent und vier Prozent führen.
Value-Strategie richtet sich an Aktien von
Unternehmen aus, welche einen rendite-
Der Liquiditätsquote des Portfolios kommt keine
orientierten Einsatz des Aktionärskapitals
strategische Bedeutung zu und das Portfolio ist
betreiben und so eine hohe und wachsende
meist vollständig investiert. Allerdings hält sich
Eigenkapitalverzinsung erreichen. Hierbei wird
Dr. Hendrik Leber die Möglichkeit offen, das
die Ertragsstärke der Wachstumsinvestitionen
allgemeine Marktrisiko des Portfolios bei ent-
gemessen. Ein Unternehmen erscheint dann
sprechender Einschätzung über den Einsatz von
besonders attraktiv, wenn die Reinvestition der
Derivaten zu reduzieren bzw. das Portfolio über
aus der Geschäftstätigkeit erwirtschafteten
Optionen gegen massive Verluste zumindest
Überschüsse zu einer signifikanten Ertrags-
teilweise zu schützen. Zur Verbesserung des
steigerung auf Gesamtbasis führt.
Ertrags/Risiko-Profils des Portfolios greift
EV/EBIT: Bei dieser Strategie wird der Unter- Dr. Hendrik Leber seit einigen Jahren bis zu einer
nehmenswert aus Eigenkapital und Fremd- Gewichtung von rund vier Prozent auf speziell
kapital im Verhältnis zum Unternehmens- nach seinen Vorstellungen entwickelte Zertifikate
gewinn vor Zinsaufwand und Steuern gesetzt. zurück, die von einer kurzfristig ansteigenden bzw.
Dabei erscheint ein Unternehmen umso einer langfristig rückgehenden Marktvolatilität
attraktiver, je höher der Unternehmensgewinn profitieren. Auf der Währungsseite wird in der
vor Zinsaufwand und Steuern in Relation zum Regel keine Absicherung von Fremdwährungs-
Unternehmenswert ist. positionen gegenüber dem Euro als Fondsbasis-
Turnaround: Bei dieser Strategie bestimmt sich währung vorgenommen.
die Attraktivität eines Unternehmens nach den
Möglichkeiten, die sich nach einer Unter- Der Verkauf eines Titels des Portfolios erfolgt dann,
nehmenskrise oder einem Kurssturz ergeben. wenn das Unternehmen nicht mehr mindestens
einer der sechs Value-Strategien zugeordnet
Das Portfolio des ACATIS Aktien Global Fonds UI werden kann, sich die fundamentalen Rahmen-
wird von Dr. Hendrik Leber relativ konzentriert bedingungen des Unternehmens verschlechtern,
strukturiert und besteht im Regelfall aus 36 Posi- die Sicherheitsmarge auf den fairen Wert in zwei
tionen, die idealtypisch gleichverteilt aus den aufeinanderfolgenden Monaten nicht mehr aus-
obigen sechs Strategien stammen. Auch sollten die reichend attraktiv erscheint oder eine noch
den einzelnen Strategien zugeordneten Werte attraktiver erscheinende Anlageidee gefunden
zusammen idealtypisch jeweils die gleiche Gewich- wurde. Das Portfolio unterliegt einer ständigen
Überwachung hinsichtlich des Fortbestands der ßender sorgfältiger fundamentaler Unterneh-
jeweiligen Investitionsentscheidungen sowie der mensanalyse basierenden Anlagephilosophie
Einschätzung der einzelnen Titel nach Bewertung konnte Dr. Hendrik Leber mit dem ACATIS Aktien
und Risiko. Global Fonds UI in den rund fünfzehneinhalb
Jahren einen hohen Mehrwert von insgesamt
Das Risikomanagement besteht im Verständnis 175,0 Prozentpunkten gegenüber dem Marktindex
von Dr. Hendrik Leber vor allem in dem Vermeiden erzielen. Einer annualisierten Rendite des ACATIS
einer fehlerhaften Einschätzung der Attraktivität Aktien Global Fonds UI in Höhe von 8,5 Prozent
eines Unternehmens. Aus diesem Grund soll das steht eine annualisierte Rendite des MSCI World
Portfolio aus Aktien bestehen, die eine ausreichend Performanceindex in Höhe von 3,9 Prozent auf
hohe und auf Basis sorgfältiger fundamentaler Euro-Basis gegenüber. Somit liegt die Leistung von
Analyse fundiert berechnete Sicherheitsmarge Dr. Hendrik Leber hinsichtlich Selektion und
zwischen dem aktuellen Börsenkurs und ihrem Analyse in einem annualisierten Mehrwert in Höhe
fairen Wert aufweisen. von 4,6 Prozentpunkten gegenüber dem Ertrag der
weltweiten Aktienmärkte. In Anbetracht der
überwiegenden Ausrichtung auf Aktien von Unter-
Vergangenheitserfolge nehmen mit hoher Marktkapitalisierung und der
damit verbundenen breiten Researchabdeckung
Der Erfolg der von Dr. Hendrik Leber verfolgten durch den Markt stellt diese Höhe des Mehrwerts
wertorientierten Anlagephilosophie im Anlage- eine insgesamt beeindruckende Leistung dar.
universum der weltweiten Aktienmärkte lässt sich
am ACATIS Aktien Global Fonds UI veranschau-
lichen. Der ACATIS Aktien Global Fonds UI wurde Indexbezogenheit der Anlagephilosophie
am 21. Mai 1997 aufgelegt und wird seit diesem
Zeitpunkt von Dr. Hendrik Leber unter ständiger Die im Portfolio enthaltenen Titel lassen sich einer
Weiterentwicklung seiner Selektionsmechanismen der unter „Anlagephilosophie“ beschriebenen
verwaltet. Value-Strategien zuordnen. Für die Aufnahme der
Aktien eines Unternehmens in das Portfolio ist
Die nachfolgende Graphik visualisiert die Wertent- ausschließlich die Einschätzung von Dr. Hendrik
wicklung des ACATIS Aktien Global Fonds UI im Leber hinsichtlich der Bewertung des Unter-
Zeitraum vom 21. Mai 1997 bis zum 31. Dezember nehmens entscheidend. Der Zugehörigkeit der
2012. In der Graphik ist ebenfalls die Entwicklung Aktien eines Unternehmens zu einem Marktindex
des Weltaktienmarktes, gemessen am MSCI World oder der Marktkapitalisierung eines Unter-
Performanceindex auf Euro-Basis, dargestellt. nehmens kommt bei der Portfoliostrukturierung
keine Bedeutung zu. Auch hinsichtlich der Länder-
400
ACATIS Aktien Global Fonds UI oder Branchengewichtung unterliegt das Portfolio
350
MSCI World Performanceindex
keinen Restriktionen, wobei jedoch insbesondere
aus Gründen des Risikomanagements eine
300
Klumpenbildung in einzelnen Branchen vermieden
250 werden soll.
200
Wenngleich sich die Portfolioallokation nicht an
150 einem Marktindex orientiert, so besteht das Ziel
100
der Anlagephilosophie darin, langfristig einen
Mehrwert gegenüber der allgemeinen Markt-
50 entwicklung zu erzielen. Dabei werden temporäre
0
Phasen mit unterdurchschnittlicher Entwicklung
05/1997 05/1999 05/2001 05/2003 05/2005 05/2007 05/2009 05/2011 aufgrund des wertorientierten Stils und des
konzentrierten Portfolios bewusst in Kauf
In dem dargestellten Zeitraum erwirtschaftete der genommen.
ACATIS Aktien Global Fonds UI in einem von sehr
unterschiedlichen Marktphasen geprägten Umfeld Der nachfolgende Vergleich der Ergebnisse des
insgesamt einen Wertzuwachs in Höhe von 257,7 ACATIS Aktien Global Fonds UI mit den Ergebnissen
Prozent. Der Weltaktienmarkt verzeichnete, ge- des MSCI World Performanceindex erfolgt lediglich
messen am MSCI World Performanceindex, einen aus dem Grund, die Leistung von Dr. Hendrik Leber
Zuwachs in Höhe von 82,7 Prozent auf Euro-Basis. in Relation zu dem Geschehen an den weltweiten
Mit der auf intelligenter Selektion und anschlie Aktienmärkten beurteilen zu können.MSCI World Darüber hinaus unterliegt die Titelauswahl im
ACATIS Aktien
Jahr
Global Fonds UI
Performanceindex Mehrwert Zeitablauf nur einer eingeschränkten Fluktuation,
(in Euro) was die Volumensensitivität der Anlagephiloso-
19971 7,4 % 10,2 % -2,8 % phie weiter verringert. So werden im Durchschnitt
1998 30,5 % 17,6 % 12,9 %
pro Monat lediglich ein bis zwei neue Titel in das
Portfolio aufgenommen und parallel bestehende
1999 69,0 % 45,4 % 23,6 % Anlageideen verkauft. Somit wird pro Jahr rund die
2000 8,9 % -6,8 % 15,7 % Hälfte des Portfolios ausgetauscht.
2001 -5,9 % -11,9% 6,0 %
Insgesamt ist es Dr. Hendrik Leber möglich, in den
2002 -34,0 % -31,8 % -2,2 %
ihm am attraktivsten erscheinenden Anlageideen,
2003 39,0 % 11,8 % 27,2 % Positionen in der gewünschten Größe aufzubauen.
2004 14,4 % 6,8 % 7,6 % Bei einer schwerpunktmäßigen Investition in
Aktien von Unternehmen mit einer Marktkapitali-
2005 27,2 % 26,0 % 1,2 %
sierung von mehr als einer Milliarde Euro und
2006 7,9 % 8,2 % -0,3 % einem verwalteten Volumen von insgesamt rund
2007 -5,2 % -0,9 % -4,3 % 560 Millionen Euro (siehe hierzu „Verwaltetes
Anlagevermögen“) sollten Kauf- und Verkauf-
2008 -28,2 % -37,6 % 9,4 %
transaktionen zu keiner wesentlichen Kursbeein-
2009 30,5 % 27,3 % 3,2 % flussung führen. Da durch die Höhe des
2010 13,9 % 20,4 % -6,5 % verwalteten Volumens insgesamt weder Vor- noch
2011 -8,8 % -2,0 % -6,8 %
Nachteile gegeben sind, liegen neutrale Volumen-
Rahmenbedingungen vor.
2012 11,2 % 14,4 % -3,2 %
1) vom 21. Mai 1997 bis zum 31. Dezember 1997
Dr. Hendrik Leber konnte mit dem ACATIS Aktien
Unter Fokus
Global Fonds UI unter Anwendung seiner wert-
Dr. Hendrik Leber ist ein langjähriger Verfechter
orientierten Anlagephilosophie in der Mehrzahl
des Investierens nach wertorientierten Kriterien
der Jahre teils sehr deutliche Mehrwerte gegen-
und richtet seine Anlagephilosophie stark an dem
über dem MSCI World Performanceindex erzielen.
Gedankengut von Benjamin Graham aus, dem
Dabei basiert die Mehrwerterzielung hauptsäch-
geistigen Vater des Value-Investings und dem
lich auf der Aktienauswahl und ist kaum auf
Begründer der fundamentalen Aktienanalyse. Auch
Allokations- oder Währungseffekte zurückzu-
verfolgt Dr. Hendrik Leber die Aktivitäten von
führen.
Warren Buffett und anderer erfolgreicher Value-
Investoren. Neben klassischen Value-Strategien
steht Dr. Hendrik Leber modernen und verhaltens-
Volumenabhängigkeit der orientierten Value-Ansätzen offen gegenüber. Die
Anlagephilosophie von ihm verfolgte systematische, datenbank-
gestützte Selektion basiert insbesondere auf
Für das Portfolio des ACATIS Aktien Global Fonds UI statistisch-mathematischen Verfahren, die ihren
konzentriert sich Dr. Hendrik Leber auf Aktien von Ursprung teilweise in der wissenschaftlichen
Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von Forschung haben. So hat Dr. Hendrik Leber in der
mehr als einer Milliarde Euro. Nur in wenigen Vergangenheit die Meinung von Akademikern zu
Einzelfällen werden Aktien von Unternehmen mit möglichen bisher nicht betrachteten Aspekten in
einer Marktkapitalisierung knapp unterhalb dieser seinen Modellen eingeholt und beispielsweise
Schwelle in das Portfolio aufgenommen. Aktuell auch Prof. Stephen Penman als Berater einge-
besitzen die Positionen des ACATIS Aktien Global bunden. Insgesamt arbeitet Dr. Hendrik Leber
Fonds UI eine durchschnittliche Marktkapitalisie- ständig an der Weiterentwicklung seiner
rung von rund 46 Milliarden Euro. Die Titel des quantitativen Selektionsmodelle und kann hierzu
Portfolios sollten daher auch bei schwierigen auch speziell auf zwei Mathematiker zurück-
Marktrahmenbedingungen stets eine ausreichen- greifen. In der jüngeren Vergangenheit wurden,
de Liquidität aufweisen. Aus diesem Aspekt heraus ohne dass die Ergebnisse bisher vollständig in den
ist die beim ACATIS Aktien Global Fonds UI Prozess eingeflossen sind, über 100 verschiedene
verfolgte Anlagephilosophie als wenig volumen- Variablen und rund 10.000 daraus ableitbare
sensibel einzuschätzen. In der Praxis sollte der Kombinationen getestet.
vollständige Verkauf aller Positionen des Portfolios
innerhalb weniger Tage ohne signifikante Markt- Die von Dr. Hendrik Leber im Jahr 1994 mit
beeinflussung möglich sein. Hauptsitz in Frankfurt am Main gegründeteACATIS Investment GmbH ist ein unabhängiger weltweiten Aktienmärkte der nachfolgende
Vermögensverwalter und ausschließlich auf Publikumsfonds verwaltet.
wertorientiertes Investieren ausgerichtet. Neben
den in dieser Ausarbeitung aufgeführten global ACATIS Aktien Global Fonds UI
ausgerichteten Aktienportfolios werden, teils in ISIN DE0009781740 / WKN 978174 274 Millionen Euro
Zusammenarbeit mit externen Vermögensver- (Anteilsklasse A)
waltern, noch Aktienfonds/Mandate mit Fokus auf
global ausgerichteter Aktienfonds mit wertorientierter
europäische bzw. deutsche Werte, Renten- Anlagephilosophie
fonds/Rentenzertifikate, Mischfonds sowie Dach-
fonds verantwortet. Neben der Verwaltung der Sondervermögen deutschen Rechts
hauseigenen Publikumsfonds sowie der Mandate
bietet die ACATIS Investment GmbH eine nach mit Vertriebsberechtigung in Deutschland, Österreich, der
mehreren Risikostufen unterteilte strukturierte Schweiz und Frankreich
Vermögensverwaltung für Privatkunden mit
eigenen Fonds und Fremdprodukten im niedri- Neben diesem in Deutschland domizilierten Fonds
geren Risikobereich sowie strategische Beratung verwaltet Dr. Hendrik Leber noch einen in
für institutionelle Investoren an. Das Engagement Österreich domizilierten Fonds mit gleichem
der ACATIS Investment GmbH für die Verbreitung Portfolio. Ferner stellt das Portfolio des ACATIS
und Weiterentwicklung des Gedankenguts des Aktien Global Fonds UI die Basis für den um eine
wertorientierten Investierens zeigt sich mit dem Investitionsgradsteuerung ergänzten ACATIS
ACATIS Value Seminar, dem ACATIS Value Preis Global Value Total Return UI.
sowie der ACATIS Value Konferenz in mehreren,
inzwischen über viele Jahre etablierten Veran- Die von Dr. Hendrik Leber verfolgte wertorientierte
staltungen. Anlagephilosophie im Anlageuniversum der welt-
weiten Aktienmärkte fließt, fokussiert auf
Zum Portfoliomanagement-Team gehören neben Unternehmen, bei denen Insidertransaktionen
Dr. Hendrik Leber noch Marcus Reck, Ulrich stattgefunden haben, ebenfalls in den WALLBERG
Rathmann und Daniel Kröger. Der fachliche ACATIS Value Inside sowie fokussiert auf Unter-
Schwerpunkt von Marcus Reck, der seit dem Jahr nehmen, die verstärkt dem Ethikgedanken
2007 dem Team angehört, ist die Unternehmens- Rechnung tragen, in den ACATIS Fair Value Aktien
bewertung. Er beschäftigt sich insbesondere mit Global ein. Dabei kommen bei diesen beiden Fonds
der fundamentalen Analyse von US-amerika- bereits Unternehmen mit einer Marktkapitali-
nischen Unternehmen sowie von Unternehmen sierung von mehr als 100 Millionen Euro für eine
aus der Konsumbranche. Ulrich Rathmann kam im Investition in Frage.
Jahr 2008 zu ACATIS. Von Seiten der funda-
mentalen Analyse fokussiert sich Ulrich Rathmann Darüber hinaus verantwortet Dr. Hendrik Leber mit
besonders auf Unternehmen aus der Pharma- und der beschriebenen Anlagephilosophie noch einige
Energiebranche. Daneben obliegt ihm insbe- global ausgerichtete Aktienmandate. Die Mandate
sondere die Arbeit an den Länder- und weisen mit dem ACATIS Aktien Global Fonds UI
Branchenmodellen. Daniel Kröger, der seit dem eine hohe Überschneidung auf und unterscheiden
Jahr 2010 zum Team gehört, beschäftigt sich sich allenfalls marginal durch die Anzahl der
schwerpunktmäßig mit der fundamentalen berücksichtigten Titel oder durch leichte Eingren-
Analyse von Unternehmen aus der Technologie- zung bzw. Erweiterung des Anlageuniversums.
branche und mit der Umsetzung der Trans-
aktionen. Innerhalb dieser Runde wird über die Insgesamt werden von Dr. Hendrik Leber im
einzelnen Anlageideen diskutiert, wobei Dr. Anlageuniversum der weltweiten Aktienmärkte
Hendrik Leber die finale Entscheidung zusteht. Im aktuell rund 560 Millionen Euro verwaltet.
Jahr 2012 stieß Christian Schwehm zu ACATIS.
Seine Aufgabe besteht insbesondere in der (Stand Ende Dezember 2012)
Verbesserung der Schritte der quantitativen
Selektion sowie in der Beurteilung und Steuerung
des absoluten Portfoliorisikos. Fondsbewertung
Die Partizipation an den Fähigkeiten von
Verwaltetes Anlagevermögen Dr. Hendrik Leber bei der Umsetzung der
beschriebenen Anlagephilosophie im Anlage-
Mit der beschriebenen Anlagephilosophie wird von universum der weltweiten Aktienmärkte ist mittels
Dr. Hendrik Leber im Anlageuniversum der des ACATIS Aktien Global Fonds UI möglich. DaDr. Hendrik Leber ein mit zwei Goldmedaillen eine weitgehend vollständig auf Basis des
ausgezeichneter Fondsmanager ist und das von Schweizer Franken abgesicherte Anteilsklasse.
ihm verwaltete Volumen neutrale Rahmen- Aufgrund der unterschiedlichen Berechnungs-
bedingungen stellt, erhält der ACATIS Aktien modalitäten einer möglichen erfolgsabhängigen
Global Fonds UI durch die Sauren Fonds-Research Vergütung kann es zu einer leicht abweichenden
AG die Bewertung von: + + Entwicklung zwischen der ursprünglichen Anteils-
klasse und den jüngeren Anteilsklassen kommen.
Fonds-
manager /
Volumen
Kontaktmöglichkeit
vorteilhaft ++ +++ +++
ACATIS Investment GmbH
neutral + ++ +++ Faik Yargucu
mainBuilding
Taunusanlage 18
nachteilig + + ++ 60325 Frankfurt
Deutschland
Von dem ACATIS Aktien Global Fonds UI existieren Telefon +49 (0)69 97 58 37 77
verschiedene Anteilsklassen. Neben der im Mai
1997 aufgelegten Anteilsklasse, die an private Fax +49 (0)69 97 58 37 99
Anleger ausgerichtet ist, wurden im Januar 2006
bzw. im Oktober 2009 an institutionelle Investoren E-Mail yargucu@acatis.de
ausgerichtete Anteilsklassen in einer thesau-
rierenden sowie in einer ausschüttenden Variante Internet www.acatis.de
aufgelegt. Daneben existiert seit Dezember 2010
Impressum
Verfasser dieses Fondsmanager-Ratings: Hermann-Josef Hall
Sauren Fonds-Research AG, Im MediaPark 8 (KölnTurm), 50670 Köln, Postfach 10 28 54, 50468 Köln,
Tel.: +49 (0) 221 650 50 139, Fax: +49 (0) 221 650 50 130, E-Mail: research@sauren.de, Internet: www.sauren.de
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