PENSADOR kompakt Marktaussichten - PENSADOR Partner AG
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PENSADOR kompakt Ausgabe Nr. 04 • Juli 2018
Marktaussichten Liebe Leserin,
Politische & wirtschaftliche gen im Zuge eines moderaten Wirtschafts-
lieber Leser
Rahmenbedingungen wachstums verhalten ausfallen. Die EZB Nach der ersten Hälfte des Jahres 2018 wa-
Die weltweite Konjunkturlage zeigt sich schliesst Zinserhöhungen im Euroraum ren nur der amerikanische und der aust-
robust. Politisches Störfeuer sorgt aber für bis Mitte 2019 aus. Damit bleibt der Anpas- ralische Aktienindex knapp im grünen
Unsicherheiten und somit für höhere Vola- sungsdruck auf das mit massiven struktu- Bereich (gemessen in Lokalwährungen).
tilität an den Kapitalmärkten. rellen Problemen ringende europäische Fi- Da auch im Obligationenbereich kein Geld
nanzsystem gering. Die Rendite deutscher verdient werden konnte, war es schwie-
Der Handelskonflikt der USA mit dem Staatsanleihen ist als Folge der « Flucht in rig, bis Ende Juni 2018 eine positive Per-
Rest der Welt spitzt sich zu. Obschon noch Qualität » seit Anfang Jahr von 0.78 % wie- formance zu erreichen. Nach dem guten
kein messbarer Einfluss auf die realwirt- der auf 0.30 % gefallen. Ein nennenswerter Jahr 2017 ist das bestimmt keine Katastro-
schaftlichen Daten feststellbar ist, trübt Zinsanstieg zeichnet sich deshalb nicht ab. phe und musste früher oder später auch
sich das Investorenvertrauen wegen der erwartet werden. Wir hoffen, dass im 2.
protektionistischen Wirtschaftspolitik der In der Schweiz verharrt der 3-Monats-Li- Halbjahr die Unternehmensresultate wie-
grossen Wirtschaftsblöcke ein. bor bei – 0.73 %. Die 10-jährige Bundesan- der vermehrt im Fokus der Investoren ste-
leihe bietet 0 % p.a. Solange die EZB ihre hen werden. Dann besteht auch die Chan-
Der Wahlsieg der Populisten in Italien hat Geldpolitik nicht ändert, wird auch die ce, dass mindestens ein Teil der im ersten
die strukturellen Schwächen der Eurozo- SNB nicht an der Zinsschraube drehen, Halbjahr erlittenen Verluste wieder aufge-
ne wieder ins Zentrum gerückt, was zu um den CHF nicht unnötig aufzuwerten. holt werden kann.
einem schwächeren Euro und steigenden
Renditen auf italienische Staatsanleihen Aktien Um die vor einem halben Jahr im Fokus
geführt hat. In Deutschland verunsichert Die Konjunktur in den USA und in Europa stehenden Kryptowährungen wie Bitcoin
der Asylstreit zwischen den Unionspar- entwickelt sich gut. Der liquiditätsgetriebe- ist es in den vergangenen Monaten ruhi-
teien. Ein Bruch der Koalition erscheint ne Rückenwind für die Aktienmärkte flaut ger geworden. Diese Währungen haben
möglich. Eine Regierungskrise im wich- aber aufgrund der langsamen Normalisie- in diesem Jahr teilweise massiv korrigiert.
tigsten Stabilitätsanker in der europäi- rung der Geldpolitik ab. Die Aktienkurse Auf der zweiten Seite gehen wir anhand
schen Union hätte auch spürbare negative müssen jetzt durch eine positive Entwick- eines Manuskripts von Elmar Meyer,
Auswirkungen auf die europäischen Kapi- lung der Unternehmensgewinne und eine Lexpert Partners AG in Zug, detaillierter
talmärkte. gesunde Kapitalstruktur getragen werden. auf die Kryptowährungen ein. Wir sind
Aufgrund der Kurskorrektur liegen die ak- überzeugt, dass sowohl einzelne Kryp-
Zinsen tuellen Risikoprämien in Europa und in der towährungen selbst als auch das zugrun-
Die FED setzt ihre restriktivere Geldmen- Schweiz teilweise wieder über dem Durch- de liegende System der Blockchain eine
genpolitik fort und signalisiert in den schnitt. Die Umsatz- und Gewinnerwar- interessante Zukunft haben werden.
kommenden zwei Quartalen die Zin- tungen für die kommende Berichtsperiode
sen um je 0.25 % anzuheben. 10-jährige sind in Takt und die Dividendenrenditen Ich wünsche Ihnen schöne Sommertage.
US-Treasuries rentieren bereits wieder attraktiv. Auf der Basis einer selektiven
2.85 %. Mittelfristig dürften sie nahe 3 % Aktienauswahl belassen wir unsere Akti- Herzlich, Ihr
verharren, wenn die Inflationserwartun- enquote deshalb auf «Übergewichten». TM Thomas Kaufmann, CEO
PENSADOR Partner AG
Limmatquai 94 • 8001 Zürich • Schweiz • Tel. +41 44 267 31 11 • Fax +41 44 267 31 90
info@pensador.ch • www.pensador.ch
Kryptogeld als alternatives Geldsystem?
Vorteile von Blockchain nutzen
Eine Kryptowährung ist ein digitales Zah- rung des venezolanischen Petro im Feb- aktionen auf frühere Geldgeschäfte auf-
lungsmittel. Sie wird nach Prinzipien der ruar 2018 wurden Kryptowährungen, im bauen und sie als richtig bestätigen, indem
Kryptografie, einer Art Geheimschrift, Gegensatz zu Geldern der Zentralbanken, sie die Kenntnis der früheren Transaktio-
erstellt und transferiert. Die Idee dahinter ausschliesslich von privater Hand ge- nen beweisen. Dieses Verfahren der kryp-
ist, ein dezentrales und damit von Zentral- schöpft. Dieser Prozess wird als «Mining» tografischen Verkettung schafft Vertrauen
banken unabhängiges Zahlungssystem zu definiert. Dabei werden auf der Basis kom- in ein dezentral geführtes Buchführungs-
realisieren. Die erste öffentlich gehandelte plizierter Algorithmen neue Zahlenblö- system. Blockchain kann damit für eine
Kryptowährung ist der seit 2009 gehan- cke generiert und zu einer bestehenden Vielzahl von unterschiedlichsten Anwen-
delte Bitcoin. Im Januar 2018 wurde diese Blockchain hinzugefügt. Dieses Verfahren dungen eingesetzt werden.
Valuta zu einem Höchstkurs nahe 20'000 verursacht, um die steigende Rechenleis-
US$ gehandelt; seit diesem Höchst ist er tung der Computer abzudecken, einen Geldwechsel
im Juni 2018 auf unter 6'000 US$ gesunken. immer höheren Energiebedarf. Der welt- Kryptowährungen bedürfen einer elek-
weite Stromverbrauch beim Schöpfen tronischen Form der Speicherung. Dies
von Bitcoin wird gegenwärtig auf über 30 geschieht mit Hilfe der sogenannten Wal-
Terrawattstunden im Jahr geschätzt. Dies let. Vereinfacht gesagt ist die Wallet eine
entspricht dem jährlichen Stromverbrauch Adresse, von der man Kryptowährungen
von Dänemark. senden und empfangen kann, entspre-
chend einem Bankkonto für reale Wäh-
Vertrauen rungen. Eine Wallet besteht immer aus
Die Blockchain-Technologie wird auch einem Adresspaar. Dies ist zum einen ein
für Konzepte genutzt, um die Buchfüh- öffentlicher Schlüssel, den man weitergibt,
rung zu zentralisieren. Das Konzept der um Zahlungen zu erhalten, zum anderen
« Distributed-Ledger» Technologie (DLT), ein privater Schlüssel, der benötigt wird,
also der Vernetzung von Computern, er- um Coins von der öffentlichen Adresse zu
möglicht, Transaktionen fälschungssicher transferieren. Wer diesen privaten Schlüs-
Derzeit gibt es über 1500 Kryptowährun- und nachvollziehbar abzubilden. Die sel verliert, hat auf die eigenen Bitcoins
gen, fast täglich kommen neue hinzu. Nutzung dieser Technologie ist vielfältig. keinen Zugriff mehr. Um Kryptowährun-
Kryptowährungen unterscheiden sich Neben Währungen können auch Immobi- gen zu kaufen, muss über eine Kryptobör-
insbesondere im Zweck, in der zahlen- liengrundbücher oder/und Verträge (z.B. se mittels Zahlung von realem Geld eine
mässigen Begrenztheit sowie auch in der Miet- oder Kreditverträge) abgebildet wer- Währung gekauft werden, die dann auf
möglichen Anonymität. Bis zur Einfüh- den. Entscheidend ist, dass spätere Trans- der Wallet gutgeschrieben wird.
Kryptogeld hat keinen festen Gegenwert: Vermögensverwalter sind
gefordert – Transparenz bedingt Offenlegung heikler Daten
Der Umgang mit Kryptowährungen ist Steuerlich betrachtet, werden Bitcoins wie ten. Dies würde die Offenlegung des pri-
für den Investor eine Herausforderung. andere Währungen (USD, EUR, usw.) be- vaten Schlüssels zum Konto des Kunden
Das gilt auch für die virtuelle Geldeinheit handelt. Der Steuerwert der Kryptowäh- bedingen. Der Investor würde damit we-
Bitcoin. Sie eignet sich nur bedingt zur rung wird dabei als Durchschnitt von An- sentliche Sicherheitskomponenten verlie-
Diversifikation im Portfolio. Bitcoin ha- gebot und Nachfrage von verschiedenen ren. Ebenso ist es operationell mit Schwie-
ben keinen festgeschriebenen Gegenwert Handelsplattformen eruiert. Aufgrund der rigkeiten verbunden, die „klassischen
in der Realwelt. Das bedeutet, dass der hohen und kurzfristigen Volatilität, die Vermögen" sowie die Werte einer Wallet zu
Wert der Währung ausschliesslich vom die Märkte bis anhin zeigten, ist für einen konsolidieren, geschweige denn über eine
jeweiligen Verhältnis zwischen Angebot potenziellen Investor in diesem Segment ganzheitliche Risikostrategie zu fahren.
und Nachfrage abhängig ist. Der aktuelle eine genaue Risikoabschätzung wichtig. Diese Bedürfnisse regulatorisch korrekt
Preis wird an den Bitcoinbörsen festge- abzudecken, ist eine Herausforderung.
legt. Wie bei anderen Währungen kann Weil die Kursbewegungen von Kryp- Bis die Branche diese Fragen klären kann,
der Bitcoinkurs steigen und fallen. Dabei towährungen nahezu keinen Zusammen- bedarf es noch einiger Innovationen. Die
gelten simple, marktwirtschaftliche Rah- hang mit den etablierten Anlageklassen Schweiz ist dabei an vorderster Front an-
menbedingungen: Je höher die Nachfra- aufweisen, könnte auch argumentiert zutreffen. Die FINMA hat Mitte Juni 2018
ge, desto höher ist der Preis. Wichtig und werden, dass sich solche Investitionen als die erste Vertriebsbewilligung für einen
damit preisbildend ist auch, ob und wie Diversifikation im Depot anbieten. Kryptofonds erteilt. Die Umsetzung durch
eine Kryptowährung als Zahlungsmittel das Zuger Unternehmen ist noch pendent.
akzeptiert wird. Vorreiter auf staatlicher In der Realität ist es für einen Vermögens- Wir werden diese Entwicklung weiter für
Ebene war hier sicherlich der Kanton Zug, verwalter technisch schwierig, Krypto- Sie verfolgen.
der als erstes Gemeinwesen überhaupt Bit- konten oder Wallets von Kunden auf Basis
coin für gewisse Abgaben akzeptiert hat. einer vordefinierten Strategie zu verwal- Quelle: Elmar Meyer, Lexpert Partners AG
Limmat Global Equity Fund ISIN: CH0023244277
Bericht Fondsmanager höhte Verunsicherung über eine mögliche Während den Frühlingsmonaten konnte
Die Unsicherheiten der vergangenen Mo- Eskalation im Handelsstreit der USA mit der Erdölsektor erfreuliche 14.68 % und
nate konnten in diesem Quartal nicht be- dem Rest der Welt hat nur insofern ihre auch der Technologiesektor 12.28 % zu-
seitigt werden. Zwar zeichnet sich auf der Spuren hinterlassen, als dass die europä- legen. Die Erdölnotierungen profitierten
konjunkturellen Ebene eine Beruhigung ab, ischen (+ 1.79%, alle Zahlen in CHF) und von den Verschärfungen der Sanktion ge-
weil sich die Abschwächung der Wachs- die japanischen (0.74 %) Aktien den ameri- genüber dem Iran, der soliden Konjunktur
tumsraten in Europa stabilisierte. Nach kanischen Markt (7.21 %) resp. dem Welt- und den Förderdrosselung von Saudi Ara-
der starken Steigerung hat auch in Ameri- index (5.88 %) hinterherhinkten. Der Lim- bien und Russland. Beide Kategorien wei-
ka eine Konsolidierung eingesetzt. Die er- mat Global Equity Fund gewann 4.78%. sen ein leichtes Übergewicht im Fonds auf.
Am Schluss befinden sich einmal mehr die
Finanzwerte (– 3.40 %).
Fondsinformationen
Fondswährung CHF Nachdem Facebook im 1. Quartal unter
Verwaltungsgebühr 1.4 % p.a. der Datenpanne litt, erholte sich der Kurs
Ausgabe-/Rücknahmekommission 2%/1% dieser Gesellschaft um hervorragende
Vermögensverwalter PENSADOR Partner AG 26.24 %. An zweiter Stelle rangiert Nike
(24.84 %), die nach einer Delle wieder auf
Fondsdaten (per 30.06.2018) einen soliden Wachstumskurs zurückfin-
Inventarwert (NAV in CHF) 116.68 den konnten. An dritter Stelle liegt einmal
Fondsvermögen (Mio CHF) 59.41 mehr Amazon (21.92 %). Der Titel hat die-
ses Jahr bereits 48.08 % zugelegt. Obwohl
Performance (per 31.03.2018) LGE MSCI die amerikanische Notenbank die Zinsen
Juni 2018 0.92 % 0.95 % erwartungsgemäss erhöhte, schlossen
Jahr 2018 0.44 % 2.33 % die meisten Banken das Quartal mit ei-
Jahr 2017 16.59 % 17.36 % ner negativen Rendite ab. Die spanische
Jahr 2016 7.14 % 9.15 % Banco Santander litt auch wegen der poli-
tischen Unsicherheit in Spanien am meis-
TER per 31.12.2017 1.58 % ten (– 13.59 %). Der amerikanische Broker
Morgan Stanley folgte mit einem Verlust
Anzahl Beteiligungen 75 von 10.89 % und auch die holländische
Bank ING Gruppe verlor 8.61 %.
Länder- / Regionenallokation Währungsallokation Auch wenn mit den gegenwärtigen Kor-
JAP
rekturen einiges in den Kursen eingepreist
4.0 Liquidität CHF ist, würde eine weitere Eskalation die Ak-
CH 2.0 EUR 7.9
GBR
4.4 23.7 tienmärkte belasten. Falls sich jedoch eine
6.6
Lösung der Handelsfragen erarbeiten lässt,
JPY
0.8
scheinen die Aktien ein Erholungspoten-
tial aufzuweisen. Aufgrund der soliden
GBP Konjunkturlage müssten dann die Wachs-
EU USA USD
23.2 59.8
6.8
60.8 tumsraten und Gewinnaussichten nach
oben revidiert werden. DK
Sektorenallokation
Energie 7.60
Material, Rohstoffe 4.50
Kursentwicklung (NAV) in
Industrie 10.20 CHF (30.06.2017 – 30.06.2018)
Konsumgüter, zykl. 13.90
Konsumgüter, nicht zykl. 8.20 122.00
Gesundheit 12.70 119.00
Finanzwerte 15.90 116.00
Technologie 19.60 113.00
Telekommunikation 2.30 110.00
Übrige 3.10 107.00
Disclaimer 104.00
Anleger werden darauf aufmerksam gemacht, dass die historische Performance keinen Indikator für die
laufende oder zukünftige Performance darstellt. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und 101.00
Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Eine Haftung für die in
diesem Informationsblatt enthaltenen Fehler oder Auslassungen wird nicht übernommen.
Flagship Partner Account (FPA)
Report per 30. Juni 2018 Aktuelle Struktur des Vermögens
Das Flagship Partner Account (FPA) ist ein und von uns publizierte Performance soll Cash 20.19 %
seit dem 1. Juli 1995 separat verwaltetes den Erfolg unserer Anlagetätigkeit aufzei- Obligationen 22.87 %
Vermögen, an dem die Gründungspartner gen. Interessierte Investoren können sich Aktien 56.94 %
direkt beteiligt sind. Das Flagship Partner mit ihrem individuellen Konto der Anla-
Account wird entsprechend der Anlagepo- gepolitik des Flagship Partner Accounts
litik der PENSADOR Partner AG als aus- anschliessen.
Obligationen
gewogenes Mandat geführt. Die erreichte Cash
Performance FPA (nach Spesen)
1. Januar 2018 bis 30. Juni 2018: – 1.88 %
1. Juli 1995 bis 30. Juni 2018: 245.04 %
Performance p.a. (seit bestehen): 5.53 %
Aktien
Entwicklung des Vermögens per Ende Monat (kumuliert)
400
350 Währungen
CHF 85.84 %
USD 9.35 %
300 EUR 3.64 %
JPY 0.12 %
250 GBP 1.04 %
Übrige 0.00 %
200
CHF
150 USD
100 EUR
JPY
GBP
Die 5 wichtigsten Aktienpositionen
Nestlé SA Zurich Insurance Group
ABB Ltd Limmat Global Equity Fund
Novartis AG
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Urs von Burg urs.vonburg@pensador.ch Theo Kopp theo.kopp@pensador.ch
Christian Diener christian.diener@pensador.ch Anita Merkli anita.merkli@pensador.ch
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Dr. Alexander Ganz alexander.ganz@pensador.ch Fabian Trümpi fabian.truempi@pensador.ch
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Dieter Koenig dieter.koenig@pensador.ch Administration info@pensador.ch
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