STUDIE ZU DISCOUNT-ZERTIFIKATEN 2021 - MÄRZ 2022 - Deutscher Derivate ...
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MÄRZ 2022
STUDIE
STUDIE ZU
ZU
DISCOUNT-ZERTIFIKATE
DISCOUNT-ZERTIFIKATEN
IN 2
2021
DURCHGEFÜHRT VON TTMZERO UND BÖRSE STUTTGART
IM AUFTRAG DES DEUTSCHEN DERIVATE VERBANDS (DDV)1 INHALT
STUDIE ZU DISCOUNT-ZERTIFIKATEN 2021
1 INHALT 1
2 RÜCKBLICK 2021 2
3 EINLEITUNG 3
3 UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND 4
4 ANALYSEZEITRAUM UND METHODIK 5
5 ERGEBNISSE 6
1. Rendite-Vergleich: Discount-Zertifikate vs. Basiswerte 6
2. Verteilungen und Durchschnittswerte von Zertifikate-Kennzahlen 7
2.1 Laufzeit 7
2.2 Relativer Abstand zum Cap 7
2.3 Relativer Discount 8
2.4 Maximalrendite p.a. 9
2.5 Seitwärtsrendite p.a. 10
2.6 Implizite Volatilität 11
2.7 Delta 12
2.8 Maximum Yield Probability 13
3. Kernaussagen 14
6 BESCHREIBUNG DES MARKTES & LIZENZHINWEISE 15
7 ENTWICKLUNG DER SECHS INDIZES 16
8 TTMZERO UND BÖRSE STUTTGART & ÜBER DEN DDV 17
9 WICHTIGE HINWEISE 18
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Inhalt 12 RÜCKBLICK 2021
Das vergangene Jahr war erneut ein turbulentes Jahr, 83,12% der untersuchten Discount-Zertifikate er-
in dem die Welt vor alten sowie neuen Herausforde- zielten im betrachteten Zeitraum trotz des anhal-
rungen stand: tend schwierigen Marktumfelds eine positive Ren-
dite, 41,04% erreichten sogar eine Outperformance
Eine immer noch wütende globale Covid-19-Pande- gegenüber ihren zugrunde liegenden Basiswerten.
mie mit ihren Delta- und Omikron-Varianten, eine Die durchschnittliche Rendite der untersuchten Dis-
hohe Inflation, Störungen der Lieferketten, eine Öl- count-Zertifikate lag im Jahr 2021 bei 7,34% p.a., die
preisrallye und eine anhaltende expansive und wei- der Basiswerte im gleichen Zeitraum bei 15,93% p.a.
terhin viel diskutierte Geldpolitik. Keines dieser Er-
eignisse jedoch hinderte den Aktienmarkt, von einem Woher kommt dieser Unterschied in der jährlichen
Allzeithoch zum nächsten zu klettern: Rendite?
Starke Bullenmärkte sind nicht das optimale Umfeld
In den USA erreichte der S&P 500 im Jahr 2021 meh- für Discount-Zertifikate. Während viele Basiswerte
rere Allzeithochs und schloss mit einem Plus von einen Anstieg des Aktienmarktes in vollem Umfang
27%, der Nasdaq 100 legte fast 28% zu und der Dow mitmachen, sind Discount-Zertifikate auf ein vorde-
Jones Industrial Average knapp 19%. Besonders stark finiertes Niveau, den Cap, beschränkt. Auf der ande-
waren erneut Tech-Werte, allen voran Alphabet, Tes- ren Seite geht diese Deckelung bei steigenden Märk-
la und Microsoft mit 68%, 51% und 50%, aber auch ten mit einem günstigeren Kaufpreis - dem Discount
Apple (33%) und Facebook-Nachfolger Meta (23%).*) - einher, was wiederum Verluste abfedert und somit
zu einem geringeren Gesamtrisiko beiträgt.
In der vorliegenden Studie wurden Im Jahr 2021 lag der durchschnittliche relative Preis-
152.898 Discount-Zertifikate auf 70 Ak- abschlag der untersuchten Discount-Zertifikate am
tien und Indizes aus Europa und den USA ersten Beobachtungstag bei 19,59%.
untersucht und eine Zeitspanne vom 1.
Neben den oben genannten Zahlen gibt es weitere
Januar bis zum 31. Dezember 2021 be-
relevante Kennzahlen, die vor der Investition in ein
trachtet. Dabei standen die Rendite- Discount-Zertifikat berücksichtigt werden sollten.
entwicklung und wesentlichen Kennzahlen Eine der wichtigsten Kennzahlen ist die Maximum
der Zertifikate im Fokus. Yield Probability: Sie drückt die Wahrscheinlichkeit
aus, am Laufzeitende die maximal mögliche Zertifika-
In Deutschland kletterte der DAX - der von 30 auf 40 te-Rendite zu erzielen.
Werte anwuchs - bis Jahresende um fast 16%; seine
„kleinen Brüder“ MDAX - von 60 auf 50 Unternehmen Im Jahr 2021 lag die durchschnittliche Maximum
geschrumpft - , SDAX und TecDAX verzeichneten Zu- Yield Probability bei 58,42%, d.h. im Durchschnitt
wächse von rund 14%, 11% und 22%.*) hatte ein Zertifikat am ersten Beobachtungstag eine
Wahrscheinlichkeit von 58,42%, bei Fälligkeit seine
Die herausfordernden globalen Themen sowie die Maximalrendite zu erzielen.
positiven Entwicklungen an den Aktienmärkten wirk-
ten sich auch stark auf Discount-Zertifikate aus, eine Von den 67.118 im Jahr 2021 fälligen Zertifikaten
Produktkategorie, die ihre Stärke vor allem in seit- - das sind 43,9 % aller untersuchten Produkte - er-
wärts tendierenden oder leicht fallenden Märkten reichten 80,99 % ihre Maximalrendite.
ausspielt.
*) basierend auf TTMzero Kursindikationen auf www.wallstreet-online.de
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Rückblick 2021 23
EINLEITUNG
EINLEITUNG UND
UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND
Discount-Zertifikate erfreuen sich seit über 25 Jah- chungszeitraum realisierten Renditen von Zertifika-
ren bei Privatanlegern großer Beliebtheit. Diese Pro- ten und Basiswerten gegenübergestellt.
duktkategorie, die in Deutschland entwickelt wurde,
zählt zu den ersten Strukturierten Anlageprodukten Weiterhin soll die Studie das umfangreiche Angebot
am Derivatemarkt. von Discount-Zertifikaten im deutschen Markt be-
Unter den Anlagezertifikaten haben Discount-Zer- schreiben und den Anlegern einen guten Überblick
tifikate einen beachtlichen Marktanteil, noch vor über die Chancen und Risiken der angebotenen Dis-
Bonus- und Index-Zertifikaten. Gründe für die Be- count-Zertifikate verschaffen.
liebtheit sind die leichte Verständlichkeit dieser
Produkte, das gute Chance-Risiko-Profil sowie das Um einen emittentenübergreifenden Vergleich zu er-
verminderte Verlustrisiko gegenüber einer Direktin- möglichen, wurden für alle Discount-Zertifikate die
vestition in den zugrunde liegenden Basiswert. Kennzahlen Seitwärtsrendite, Maximalrendite, impli-
zite Volatilität, Maximum Yield Probability, relativer
Die Struktur eines Discount-Zertifikats ist relativ Abstand zum Cap, relativer Discount und Delta be-
einfach: Der Investor erwirbt das Zertifikat auf die rechnet und untersucht.
gewünschte Aktie oder den Index mit einem Rabatt
- dem Discount -, d.h. der Preis für das Zertifikat UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND
liegt unter dem aktuellen Preis des Basiswertes. Im
Gegenzug ist die Rückzahlung auf einen vorher fest- TTMzero hat 152.898 Discount-Zertifikate analy-
gelegten Höchstbetrag, den Cap, begrenzt. siert, die sich auf die 70 beliebtesten Basiswerte
aus den Regionen Deutschland (Top 40), Europa-ex-
Dabei gilt: Je niedriger der Cap, desto größer der Deutschland (Top 20) und den USA (Top 10) bezie-
Discount und desto niedriger das Risiko (und die hen.
mögliche Rendite). Je höher der Cap, desto geringer 108.907 Zertifikate bezogen sich auf Basiswerte aus
der Discount, dafür sind Risiko und Renditechance Deutschland, 28.552 Zertifikate bezogen sich auf
größer. Basiswerte aus Europa-ex-D und 15.439 Zertifikate
bezogen sich auf Basiswerte aus den USA.
Discount-Zertifikate eignen sich vor allem für de-
fensive Anleger, die auf seitwärts tendierende oder
leicht fallende Märkte setzen und sich gegen mo-
derate Kursverluste absichern wollen. Aber auch of-
fensive Anleger finden diese Produktkategorie inter-
essant, da sie über die Wahl des Caps ihr Risiko und
ihre Renditechance steuern können.
In der vorliegenden Studie hat TTMzero in Ko-
operation mit der Börse Stuttgart 152.898 Dis- 72,05% der Zertifikate bezogen sich auf eine Aktie
count-Zertifikate für den Zeitraum 2021 analysiert. als Basiswert und 27,95% der Zertifikate hatten ei-
Die untersuchten Zertifikate beziehen sich auf nen Index als Basiswert.
die Top 70 Basiswerte aus Europa und den USA.
Ziel der Studie ist es, Investitionen in Discount-Zer-
tifikaten mit Direktinvestitionen in den entsprechen
den Basiswert in Bezug auf die Rendite-Attraktivi-
tät zu vergleichen. Hierfür wurden die im Untersu-
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Einleitung und Untersuchungsgegenstand 3UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND
Die Top-40 Basiswerte aus Deutschland setzen sich nischen Top-10 Basiswerten gehören sieben Aktien
aus 38 Einzelaktien und den beiden Indizes DAX® und sowie die drei Indizes NASDAQ 100®, S&P 500® und
MDAX® zusammen. Die Top-20 Basiswerte aus dem Dow Jones Industrial Average®.
übrigen europäischen Raum bestehen aus 19 Aktien Die zugrunde liegenden Basiswerte sind der nachste-
und dem EURO STOXX 50® Index. Zu den amerika- henden Übersicht zu entnehmen.
Grafik 1: Basiswerte und Anzahl der untersuchten Discount-Zertifikate auf diese Basiswerte
0 5000 10000 15000 20000 25000
DAX 25303
EURO STOXX 50 11496
Volkswagen 3752
BMW 3513
Bayer 3447
BASF 3314
Allianz 3162
Adidas 3149
SAP 3075
Infineon Technologi es 3044
Daimler 2921
RWE 2770
Deutsche Post 2761
Deutsche Bank 2661
Nasdaq 100 2616
ThyssenKrupp 2579
Airbus 2358
Deutsche Lufthansa 2346
Heidelberg Cement 2286
Freseni us Medical Care 2235
Munich Re 2233
Siemens 2109
Deutsche Telekom 2058
Commerzbank 2008
Continental 1969
Freseni us SE 1952
S&P 500 1921
Tesla 1854
Deutsche Börse 1773
E.ON SE 1771
Vonovia 1749
Covestro 1646
Henkel 1574
Morphosys 1538
Amazon 1528
Advanced Micro Devices 1505
MTU Aero Engines 1457
Varta 1424
DOW JONES 1397
HelloFresh 1388
Merck 1372
LVMH 1362
Zalando 1347
Evotec 1309
Delivery Hero 1309
Apple 1238
Nvidia 1230
Beiersdorf 1218
ProSieben 1191
K+S 1098
MDAX 1096
Alphabet 1094
BNP Pari bas 1087
Netflix 1056
ASML Holding 993
AXA 977
Total Energies 961
Kering 926
Sanofi 856
ING Groep 824
Vinci 814
Arcmit 768
Royal Dutch Shell 734
Adyen 734
Nokia 670
L'Oréal 655
Schneider Electric 638
Societe Generale 608
Renault 561
Phil ips 530
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2021 / Einleitung und Untersuchungsgegenstand 44 ANALYSEZEITRAUM
UND METHODIK
ANALYSEZEITRAUM
Für jedes Discount-Zertifikat wurde die Zertifikate-Rendite mit der Basiswert-Rendite im jeweiligen Beobach-
tungszeitraum verglichen. Der individuelle Beobachtungszeitraum für ein Zertifikat beginnt mit dem ersten
Handelstag des Zertifikats im Jahr 2021 und endet mit dem letzten Handelstag des Zertifikats 2021. Dabei
gelten folgende Annahmen:
Annahmen zur Berechnung der
Zertifikate-Rendite Kennzahlenberechnung
❏
Als Einstiegskurs wird der erste Briefkurs am Die Berechnung der Zertifikate-Kennzahlen (Seit-
ersten Handelstag des Zertifikats definiert. Für wärtsrendite, Maximale Rendite, implizite Volati-
Zertifikate, die nach dem 1. Januar 2021 emittiert lität, Delta, relativer Discount, relativer Abstand
wurden, gilt der erste Kurs am ersten Handelstag zum Cap und Maximum Yield Probability) erfolgt
als Einstiegskurs. jeweils am ersten Handelstag des Discount-Zer-
tifikats 2021.
Als Ausstiegskurs wird der letzte Geldkurs am
letzten Handelstag 2021 festgelegt. Bei unterjäh- Für die Berechnung der Kennzahlen wurde in der
riger Fälligkeit des Zertifikats in 2021 entspricht Regel der erste Briefkurs des Tages zugrunde ge-
der Ausstiegskurs dem Rückzahlungsbetrag. legt. Die Berechnung des Deltas und der implizi-
ten Volatilität basiert auf dem Mittelwert zwischen
erstem Geld- und Briefkurs.
Annahmen zur Berechnung der Basiswert-
Rendite im Beobachtungszeitraum
Die Rendite des Basiswerts ergibt sich aus dem
Eröffnungskurs des Basiswerts am ersten Beob-
achtungstag des Zertifikats und dem Schlusskurs
des Basiswerts am letzten Beobachtungstag des
Zertifikats 2021.
Bei der Berechnung der Basiswert-Renditen wer-
den die Kurse um Kapitalmaßnahmen (Dividen-
den, Stock-Splits, etc.) bereinigt.
Bei Basiswerten, die nicht auf Euro lauten, wurde
die jeweilige Wertentwicklung um die tagesgülti-
gen Wechselkurse bereinigt.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Analysezeitraum und Methodik 55 ERGEBNISSE
1 Rendite-Vergleich:
Discount-Zertifikate vs. Basiswerte
Insgesamt erzielten 83,12% der Discount-Zertifikate Zertifikate-Renditen im Einzelnen:
eine positive Wertentwicklung. Bei den jeweiligen
Basiswerten realisierten 71,28% im gleichen Zeitraum 29,59% der Discount-Zertifikate
eine positive Entwicklung. erwirtschafteten Renditen zwischen 0%
und 5% p.a.
13,86% der untersuchten Discount-Zertifikate erziel-
ten im Untersuchungszeitraum eine positive Rendite,
19,33% zwischen 5% und 10% p.a.
während sich der zugrundeliegende Basiswert im
gleichen Zeitraum negativ entwickelte.
12,07% der Discount-Zertifikate wiesen
Von den 2021 fällig gewordenen Discount-Zertifikaten Renditen zwischen 10% und 15% p.a. auf
haben 80,99% ihre maximale Rendite erzielt, mit einer
durchschnittlichen Maximalrendite von 8,57% p.a. 7,75% der Zertifikate erzielten
Die durchschnittliche Rendite aller in 2021 fälligen Renditen zwischen 15% und 20% p.a.
Discount-Zertifikate lag bei 7,91% p.a.
41,04% der Discount-Zertifikate erzielten eine höhere 4,90% zwischen 20% und 25% p.a.
Rendite als eine Direktinvestition in den jeweiligen
Basiswert im gleichen Zeitraum erwirtschaftet hätte. 9,49% der Zertifikate erzielten Renditen
von über 25% p.a.
Die Durchschnittsrendite der Basiswerte im Beobach-
tungszeitraum betrug 15,93% p.a., die der Discount- 16,87% erzielten negative Renditen
Zertifikate 7,34% p.a.
Grafik 2:Häufigkeit
relative Verteilung der Renditen von Discount-Zertifikaten und Basiswerten
Verteilung im Vergleich
der Renditen p.a.
relative Häufigkeit Verteilung der Renditen p.a.
30%
29.59%
Rendite des Basiswerts Rendite des Zertifikats
25%
20% 19.33%
15%
12.07%
10%
7.75%
5.61%
5%
0%
- 5%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
0%
5%
%
%
%
%
%
%
%
%
0%
%
%
%
%
%
-5
00
- 45
- 40
- 35
- 30
- 25
- 20
- 15
- 10
50
00
-0
-1
-2
-2
-3
-3
-4
-4
-5
-5
-6
-6
-7
-7
-8
-8
-9
-9
-1
1
-5 %
0%
%-
%-
%-
%-
%-
%-
%-
%-
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
5%
-1 0
%
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
-5 0
-4 5
-4 0
-3 5
-3 0
-2 5
-2 0
-1 5
95
Discount-Zertifikate weisen für das Jahr 2021 eine gute Entwicklung auf: Über 83% erzielten eine positive Per-
formance und mehr als 40% eine höhere Rendite als der zugrunde liegende Basiswert. Die durchschnittliche
Rendite der Discount-Zertifikate lag im Jahr 2021 bei 7,34% p.a., die der Basiswerte bei 15,93% p.a.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 6ERGEBNISSE
2 Verteilungen und Durchschnittswerte
von Zertifikate-Kennzahlen
Die Berechnung nachstehender Zertifikate-Kennzah- entfernt ist und ob er über dem Cap (negativer Ab-
len erfolgte jeweils am ersten Handelstag des Dis- stand) oder darunter (positiver Abstand) liegt.
count-Zertifikats. Da der Cap die maximal mögliche Rendite bestimmt,
die ein Discount-Zertifikat erzielen kann, ist die Höhe
2.1 Laufzeit des Caps für Anleger von großer Bedeutung.
Die untersuchten Discount-Zertifikate hatten eine Je niedriger der Cap, desto größer der Discount ge-
durchschnittliche Restlaufzeit von 328 Tagen. genüber dem aktuellen Kurs des Basiswertes, desto
67.118 der Zertifikate wurden in 2021 fällig, d.h. geringer das Risiko - aber auch die mögliche Rendite
43,90%. am Ende der Laufzeit des Zertifikats.
Je höher der Cap über dem aktuellen Kurs des Basis-
2.2 Relativer Abstand zum Cap
werts liegt, desto geringer ist hingegen der mögliche
Abschlag und desto höher ist das Risiko. Steigt der
Der relative Abstand zum Cap zeigt, wie weit der Kurs
Kurs des Basiswerts jedoch bis zum Cap, sind sehr
des Basiswerts am ersten Beobachtungstag vom Cap
attraktive Renditen möglich.
Grafik 3: Verteilung des relativen Abstands zum Cap am ersten Handelstag des Discount-Zertifikats
relative Häufigkeit
relative Häufigkeit Relativer Abstand zum Cap
25%
Basiswertkurs lag über dem Cap 21,46% Basiswertkurs lag unter dem Cap
19,77%
20%
16,78%
14,73%
15%
10% 8,67% 8,47%
4,70%
5% 3,06%
1,97%
0,39%
0%
50
% % 30
%
20
%
10
% 0% 0% 0% 0% 0%
3
bis b b b % b b b
% % % % -1 0 0% 10
%
20
%
-5 0 -4 0 -3 0 -2 0
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 7ERGEBNISSE
Im Jahr 2021 betrug der durchschnittliche Abstand Fast die Hälfte der Zertifikate (47,53 %) mit nega-
zum Cap am ersten Beobachtungstag -11,94%. tivem Abstand zum Cap wurde vor 2021 emittiert,
d.h. ihr erster Beobachtungstag war der 4. Januar
Insgesamt wiesen 72,39% der Discount-Zertifikate 2021. Viele dieser Zertifikate hatten in der starken
am ersten Beobachtungstag einen negativen Ab- Marktphase Ende 2020 bereits ihren Cap erreicht.
stand zum Cap auf. Das bedeutet, dass der Kurs
des Basiswerts über dem Cap lag und sich die Von den 72,39% der Zertifikate, die am ersten
Zertifikate zu Beginn des Beobachtungszeitraums Beobachtungstag einen negativen Abstand zum
bereits im Bereich ihrer maximal möglichen Rendite Cap aufwiesen, hatten 90,31% auch am letzten
befanden. Beobachtungstag einen negativen Abstand zum
Cap, d.h. sie behielten ihre Maximalrendite bei.
2.3 Relativer Discount
Der relative Discount entspricht dem prozentualen Der gewährte Discount eines Zertifikats ist umso
Preisabschlag des Zertifikats gegenüber einem höher, je niedriger der Cap im Vergleich zum Basis-
Direktinvestment in den Basiswert. wertkurs ist.
Grafik 4: Verteilung des relativen Discounts *)
relative
relative Häufigkeit
Häufigkeit
Relativer Discount
35% 32,48%
30%
27,04%
25%
20,76%
20%
15%
10,84%
10%
5,43%
5% 3,38%
0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
-1 -2 -3 -4 -5 >5
0% % % % %
10 20 30 40
*) 0,07% der analysierten Zertifikate hatten einen negativen relativen Discount
Die untersuchten Discount-Zertifikate wiesen am ersten Beobachtungstag einen durchschnitt-
lichen Preisabschlag von 19,59% auf. Insgesamt wiesen 27,04% der Zertifikate einen Discount
zwischen 0% und 10% auf, 32,48% zwischen 10% und 20% und 20,76% der Zertifikate zwischen
20% und 30%. 19,65% der untersuchten Produkte wiesen einen Preisabschlag von über 30% auf.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 8ERGEBNISSE
2.4 Maximalrendite p.a.
Die Maximalrendite entspricht der maximal mögli- 59,51% der Discount-Zertifikate hatten die Chance
chen Rendite eines Discount-Zertifikats bis zum Lauf- auf eine Maximalrendite von 0% bis 10% p.a., 24,06%
zeitende. Durch Annualisierung erhält man die Maxi- von 10% bis 20% p.a. und 15,01% der Zertifikate hat-
malrendite p.a. ten die Chance auf eine jährliche maximale Rendite
von mehr als 20% p.a., davon 1,3% von mehr als 60%
Die Maximalrendite wird durch die Höhe des ge- p.a.
wählten Caps bestimmt. Ein Cap, der weit über dem
Niveau des Preises des Basiswertes liegt, bedeutet 1,42% der Zertifikate wiesen eine negative mögliche
eine hohe mögliche Maximalrendite, aber auch ein Maximalrendite p.a. auf.
höheres Risiko.
Bei der Betrachtung der möglichen Maximalrendite
p.a. am ersten Beobachtungstag ergibt sich folgen- Die genaue Verteilung ist u.s. Grafik zu entnehmen.
des Bild:
Grafik 5: Verteilung der Maximalrenditen p.a.
relative Häufigkeit
relative Häufigkeit
Maximalrendite p.a.
70%
59,51%
60%
50%
40%
30% 24,06%
20%
8,76%
10%
1,42% 3,08%
1,29% 0,58% 1,30%
0%
6
0% % % % % %
10 20 30 40 50
Am ersten Beobachtungstag im Jahr 2021 waren mögliche Maximalrenditen von bis zu 10%
p.a. mit Abstand am häufigsten. Die durchschnittliche maximal zu erzielende Rendite lag bei
11,96% p.a.
Von allen im Jahr 2021 fälligen Zertifikaten erreichten 80,99% ihre Maximalrendite.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022/ Ergebnisse 9ERGEBNISSE
2.5 Seitwärtsrendite p.a.
Die Seitwärtsrendite gibt Aufschluss darüber, welche p.a. und für 9,84% eine Seitwärtsrendite von über
Rendite das Discount-Zertifikat erzielt, wenn der Ba- 15% p.a.
siswert am Laufzeitende des Zertifikats auf dem glei-
chen Stand notiert wie am ersten Beobachtungstag. 1,50% der Zertifikate wiesen eine negative Seitwärts-
rendite auf.
In unserer Analyse ergab sich für 41,24% der unter-
suchten Discount-Zertifikate eine Seitwärtsrendite
von 0% bis 5% p.a., für 33,41% eine Rendite zwischen
5% und 10% p.a., für 14,01% zwischen 10% und 15%
Grafik 6: Verteilung der annualisierten Seitwärtsrenditen
relative Häufigkeit
relative Häufigkeit
Seitwärtsrendite
45%
41,24%
40%
35% 33,41%
30%
25%
20%
14,01%
15%
10%
5,23%
5% 2,25% 2,36%
1,50%
0%
2
5% 10 15 20
Discount-Zertifikate spielen ihre Stärken in seitwärts tendierenden oder leicht fallenden
Märkten aus.
Im Jahr 2021 hätten sie eine durchschnittliche Seitwärtsrendite von 7,40% p.a. erzielt.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 10ERGEBNISSE
2.6 Implizite Volatilität
Die implizite Volatilität gibt Auskunft über die erwar- zwischen 20% und 30%, 25,63% von 30% bis 40% und
teten Schwankungen des Basiswerts. Je größer dieser 10,87% zwischen 40% und 50%. Bei 9,28% der Zerti-
Wert ist, desto höher ist der Preisabschlag bei Dis- fikate war die implizite Volatilität größer als 50%.
count-Zertifikaten.
Bei den untersuchten Discount-Zertifikaten hatten
0,10% der Discount-Zertifikate eine implizite Volatili-
tät von 0% bis 10%, 15,51% von 10% bis 20%, 38,61%
Grafik 7: Verteilung der impliziten Volatilitäten
relative Häufigkeit Implizite Volatilität
relative Häufigkeit
40% 38,61%
35%
30%
25,63%
25%
20%
15,51%
15%
10,87
9,28%
10%
5%
0,10%
0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
-1 -2 -3 -4 -5 >5
0% % % % %
10 20 30 40
Die durchschnittliche implizite Volatilität im Jahr 2021 lag bei 32,16% am ersten Beobach-
tungstag der Zertifikate.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 11ERGEBNISSE
2.7 Delta
Das Delta gibt an, wie sich der Preis des Discount- 17,78% der untersuchten Discount-Zertifikate hatten
Zertifikats verändert, wenn der Preis des Basiswerts am ersten Beobachtungstag ein Delta von kleiner 0,1,
um eine Einheit steigt. 57,71% hatten ein Delta zwischen 0,1 und 0,5 und
24,51% wiesen ein Delta zwischen 0,5 und 1 auf.
Grafik 8: Verteilung des Delta *)
relative
relative Häufigkeit
Häufigkeit Delta
20%
17,78%
18% 17,00%
16% 15,16%
13,54%
14%
12,01%
12%
9,77%
10%
8% 7,07%
6%
4,17%
4% 2,46%
2% 1,04%
0%
0,1 ,2 ,3 ,4 ,5 ,6 ,7 ,8 ,9 -1
0- -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 0,9
0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8
*) Zur besseren Verständlichkeit wurde in der Studie das Delta bei Zertifikaten, die sich auf Basiswerte in Fremdwährungen beziehen, um die
Wechselkurse bereinigt (Pure Delta).
Das durchschnittliche Delta der untersuchten Discount-Zertifikate lag im Jahr 2021 bei 0,33.
Generell gilt: Je niedriger das Delta, desto weniger Einfluss hat eine Veränderung des Basis-
werts auf den Zertifikatspreis.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 12ERGEBNISSE
2.8 Maximum Yield Probability
Eine der aussagekräftigsten Kennzahlen bei Discount- Regel in der Nähe oder über dem Cap. Die zu erzie-
Zertifikaten ist die Maximum Yield Probability. lenden Renditen sind daher in der Regel niedriger als
bei Zertifikaten mit einer geringeren Maximum Yield
Sie gibt Auskunft über die Wahrscheinlichkeit, mit der Probability.
ein Discount-Zertifikat bei Fälligkeit die Maximalren-
dite erzielt. Anders gesagt: Die Maximum Yield Pro- Eine niedrige Maximum Yield Probability geht in der
bability entspricht der Wahrscheinlichkeit, mit der der Regel einher mit einem Basiswertkurs weit unterhalb
Kurs des Basiswerts am letzten Bewertungstag des des Caps, d.h. die Chance, dass der Basiswert den
Discount-Zertifikats auf oder über dem Cap liegt. Cap (=Maximalbetrag) erreicht, ist geringer, was in
der Regel zu einer höheren Maximalrendite führt.
Bei Discount-Zertifikaten mit einer hohen Maximum
Yield Probability liegt der Preis des Basiswerts in der
Grafik 9: Verteilung der Maximum Yield Probability
relative Häufigkeit
relative Häufigkeit Maximum Yield Probability
16%
13,78%
14% 12,82% 12,70%% 12,81%
12,13%
12% 11,24%
10% 9,28%
8,78%
8%
6%
4,63%
4%
1,83%
2%
0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 00
%
-1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -1
0% % % % % % % % %
10 20 30 40 50 60 70 80 90
%
Im Jahr 2021 lag die durchschnittliche Maximum Yield Probability der untersuchten Zertifikate
bei 58,42%. 60,70% der Zertifikate hatten eine Maximum Yield Probability von über 50% und
23,06% von über 80%.
Von den 2021 fälligen Zertifikaten mit einer Maximum Yield Probability von über 50% erreich-
ten 93,03% ihre Maximalrendite. Von den fälligen Zertifikaten mit einer Maximum Yield Proba-
bility von über 80% erzielten 98,45% ihre Maximalrendite.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 13ERGEBNISSE
3 Kernaussagen
83,12% der Discount-Zertifikate erzielten im
Beobachtungszeitraum eine positive Rendite.
41,04% der Discount-Zertifikate erzielten im betreffenden
Zeitraum eine höhere Rendite als ihr Basiswert.
13,86% der Discount-Zertifikate erzielten im Untersuchungs-
zeitraum eine positive Rendite, während sich der zu-
grundeliegende Basiswert negativ entwickelt hat.
7,34% betrug die durchschnittliche Rendite der
Discount-Zertifikate.
80,99% aller im Jahr 2021 fälligen Zertifikate erreichten ihre
Maximalrendite.
98,45% der in 2021 fälligen Zertifikate, die am ersten Beo-
bachtungstag eine Maximum Yield Probability von
mindestens 80% hatten, erzielten ihre Maximalrendite.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Ergebnisse 146 BESCHREIBUNG DES MARKTES
& LIZENZHINWEISE
BESCHREIBUNG DES MARKTES
In Deutschland betrug das in Strukturierte Wertpa- Insgesamt waren per 31. Dezember 2021 in Stutt-
piere investierte Volumen per Ende 2021 rund 73,9 gart 516.896 Anlageprodukte gelistet, davon waren
Milliarden Euro. Dabei entfielen ca. 5,8% auf Dis- 176.166 Discount-Zertifikate.
count-Zertifikate. (Quelle: www.derivateverband.de;
der DDV bezieht sich dabei auf Angaben der Börsen.) Der relativ hohe Anteil von Discount-Zertifikaten an
der Gesamtheit der Anlageprodukte spiegelt die hohe
An den Börsen Stuttgart und Frankfurt belief sich das Attraktivität dieser Produktkategorie in Deutschland
in Anlageprodukten gehandelte Volumen im Gesamt- wider.
jahr 2021 auf 16,156 Milliarden Euro. Davon entfie-
len 5,926 Milliarden Euro auf Discount-Zertifikate.
Dies entspricht einem Anteil von 36,68%.
LIZENZHINWEISE
DAX® und MDAX® sind eingetragene Marken der Deutsche Börse AG oder einer Konzerngesellschaft der
Gruppe Deutsche Börse.
EURO STOXX 50® ist eingetragenes Warenzeichen der STOXX Ltd.
S&P 500® ist eingetragenes Warenzeichen der Standard & Poor’s Financial Services LLC.
Dow Jones Industrial Average® ist eine Dienstleistungsmarke der Dow Jones & Company Inc.
NASDAQ 100® ist Waren- oder Dienstleistungszeichen der The NASDAQ Stock Market, Inc.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Beschreibung des Marktes & Lizenzhinweise 157
ENTWICKLUNG DER SECHS INDIZES
ENTWICKLUNG DER
SECHS INDIZES
Die sechs Indizes, die Teil der untersuchten Basiswerte sind, weisen für 2021 alle eine ähnliche Entwicklung
TTMzero estimate for INDEXDB: DAX TTMzero estimate for INDEXDB: MDAX
16,300 36,500
15,800 35,500
15,300 34,500
14,800 33,500
14,300 32,500
13,800 31,500
13,300 30,500
21
21
1
21
21
21
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1
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D
TTMzero estimate for INDEXSTOXX: SX5E TTMzero estimate for INDEXSP: .INX
4,900
4,400
4,700
4,200 4,500
4,300
4,000
4,100
3,800
3,900
3,600
3,700
3,400 3,500
1
1
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1
1
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M
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D
TTMzero estimate for INDEXNASDAQ: NDX TTMzero estimate for INDEXDJX: .DJI
17,000
36,500
16,500
16,000 35,500
15,500
34,500
15,000
33,500
14,500
14,000 32,500
13,500
31,500
13,000
30,500
12,500
12,000 29,500
21
21
21
21
1
21
1
1
21
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1
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1
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1
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1
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Die obigen Charts basieren auf real-time Indikationen von TTMzero. TTMzero berechnet real-time Preise für eine
große Anzahl von Finanzinstrumenten, alle wichtigen Indizes, Aktien, Währungen, Kryptowährungen, Futures,
Rohstoffe und FX-Paare.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / Entwicklung der 6 Indizes 168 TTMZERO, BÖRSE STUTTGART
UND ÜBER DEN DDV
Die Studie wurde von TTMzero gemeinsam mit der Börse Stuttgart im Auftrag des Deutschen Derivate
Verbands (DDV) durchgeführt.
TTMzero Börse Stuttgart
TTMzero bietet Datenprodukte und Softwarelösun- Die Börse Stuttgart ist die Privatanlegerbörse und der
gen in den Bereichen RegTech und Capital Markets führende Parketthandelsplatz in Deutschland. Private
Tech an. TTMzero ist Teil von United Fintech Ltd. mit Anleger können in Stuttgart Aktien, verbriefte Deri-
Standorten in New York (US), London (UK), Kopen- vate, Anleihen, ETFs, Fonds und Genussscheine han-
hagen (DK), Berlin (DE), Madrid (ES) und Craiova (RO). deln.
Die Expertise von TTMzero liegt in der unabhängigen Im börslichen Handel mit Unternehmensanleihen ist
Bewertung von Finanzinstrumenten. Die Produkt- Stuttgart Marktführer in Deutschland, bei verbrief-
palette umfasst eine Vielzahl von real-time Daten- ten Derivaten europäischer Marktführer. Im hybriden
Marktmodell der Börse Stuttgart sorgen Handelsex-
produkten wie Bewertungspreise für Strukturierte
perten für eine zuverlässige und schnelle Orderaus-
Produkte und andere Finanzinstrumente sowie Soft-
führung.
ware-as-a-Service (SaaS)-Lösungen, die Finanzinsti-
tute und Kapitalmarktteilnehmer bei der Automatisie-
Für Anlegerschutz und Transparenz greifen alle Regu-
rung von Pre-und Post-Trade-Prozessen unterstützen. lierungs- und Kontrollmechanismen einer öffentlich-
rechtlichen Börse. Mit einem Handelsvolumen von
TTMzero berechnet die in der Studie ausgewiesenen rund 106,8 Milliarden Euro in allen Anlageklassen im
Kennzahlen für alle Discount-Zertifikate in real-time. Jahr 2021 liegt die Börse Stuttgart erneut an achter
Die real-time Daten werden von einigen der füh- Stelle in Europa.
renden Emittenten veröffentlicht und sind auch auf
wichtigen Broker-Plattformen und Finanzportalen wie
traderepublic.com und wallstreet-online.de verfügbar.
ÜBER DEN DDV
Der Deutsche Derivate Verband (DDV) ist die Branchenvertretung der führenden Emittenten strukturierter
Wertpapiere in Deutschland. Mitglieder sind BNP Paribas, Citigroup, DekaBank, Deutsche Bank, DZ BANK,
Goldman Sachs, HSBC Trinkaus, HypoVereinsbank, J.P. Morgan, LBBW, Morgan Stanley, Société Générale,
UBS und Vontobel. Außerdem unterstützen mehr als 20 Fördermitglieder die Arbeit des Verbands. Dazu
zählen die Börsen in Stuttgart und Frankfurt sowie der Handelsplatz gettex, der zur Bayerischen Börse in
München gehört. Auch die Baader Bank, die Direktbanken comdirect bank, Consorsbank, DKB, flatexDE-
GIRO, ING-DiBa, maxblue, S Broker und Trade Republic gehören dazu sowie die Finanzportale finanzen.net,
onvista und wallstreet:online und verschiedene andere Dienstleister.
Der DDV will die politischen und regulatorischen Rahmenbedingungen für Strukturierte Produkte in
Deutschland und in Europa verbessern und dazu beitragen, dass sich immer mehr Privatanleger für
Zertifikate und Optionsscheine entscheiden. Zu diesem Zweck stellt der DDV ein breites Schulungs- und
Bildungsangebot zur Verfügung. Dazu gehören regelmäßige Veröffentlichungen wie die vorliegende
„Discount-Studie“. Sie soll Privatanlegern – Profis und solchen, die es werden wollen - nützliche Fakten
liefern, um gut informierte und eigenverantwortliche Anlageentscheidungen zu treffen. Sie richtet sich
somit an Selbstentscheider ebenso wie an Anleger, die eine Beratung in Anspruch nehmen.
Die Discount-Studie wurde in diesem Jahr zum dritten Mal vom DDV in Auftrag gegeben.
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022 / TTMzero, Börse Stuttgart und Über den DDV 179 WICHTIGE HINWEISE
WICHTIGE HINWEISE
Für die vorstehenden Angaben wurden die zur Ver- den untersuchten Discount-Zertifikaten sind dem je-
fügung stehenden und für zuverlässig gehaltenen weiligen Basisprospekt und etwaiger Nachträge, so-
Quellen benutzt. Hierauf basierende Aussagen stellen wie den jeweiligen Endgültigen Bedingungen zu ent-
eine unverbindliche Einschätzung zum Zeitpunkt der nehmen.
Erstellung dieser Unterlage dar.
Die in dieser Unterlage betrachteten Anlageprodukte
Die Ersteller der Studie geben keinerlei Zusicherun- sind nicht für jeden Anleger geeignet, da sie auch zu
gen oder Gewährleistungen in Bezug auf die Ergebnis- erheblichen Verlusten führen können. Eine individuel-
se. In keiner Weise werden die in der Studie bespro- le Aufklärung durch einen Anlageberater ist empfeh-
chenen Wertpapiere empfohlen oder beworben. Die lenswert.
enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung
dar. Die vollständigen Angaben sowie die Risiken zu
© 2022 TTMzero GmbH und Börse Stuttgart GmbH
Stand 31. März 2022
Studie zu Discount-Zertifikaten/ März 2022/ Wichtige Hinweise 18Sie können auch lesen
