Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung - April 2022 - Postbank
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Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung April 2022 Werbemittel
Überblick Devisenmärkte
Devisenkurse
Kurs Entwicklung seit Prognose FX Forwards Erwartete Entwicklung
vs EUR Jahresbeginn ggü EUR 3 Monate 6 Monate 3 Monate 6 Monate über nächste 6 Monate
USD 1,103 3,03% 1,15 1,18 1,10 1,11 -6,57% Abwertung USD
JPY 132,980 -1,56% 131,00 135,00 130,45 130,46 -1,50% Abwertung JPY
GBP 0,833 1,06% 0,85 0,86 0,84 0,85 -3,19% Abwertung GBP
CHF 1,028 0,97% 1,02 1,01 1,04 1,05 1,74% Aufwertung CHF
NOK 9,626 4,14% 10,50 10,50 9,82 9,82 -8,32% Abwertung NOK
SEK 10,380 -0,83% 10,25 10,25 10,40 10,41 1,27% Aufwertung SEK
CAD 1,387 3,65% 1,48 1,53 1,40 1,41 -9,37% Abwertung CAD
AUD 1,481 5,68% 1,69 1,68 1,52 1,53 -11,86% Abwertung AUD
NZD 1,586 4,94% 1,85 1,84 1,62 1,62 -13,78% Abwertung NZD
PLN 4,684 -2,08% 4,65 4,67 4,67 4,67 0,25% Aufwertung PLN
CZK 24,682 0,83% 24,95 24,98 24,63 24,63 -1,17% Abwertung CZK
HUF 371,200 -0,54% 369,50 369,75 370,36 370,37 0,39% Aufwertung HUF
RUB 114,378 -25,27% 110,09 110,09
CNY 7,014 2,95% 7,25 7,32 6,99 7,00 -4,18% Abwertung CNY
vs USD ggü USD
JPY 120,62 -4,59% 114,00 115,00 118,50 118,49 4,89% Aufwertung JPY
CNY 6,36 -0,09% 6,30 6,20 6,41 6,44 2,61% Aufwertung CNY
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin April 2022 Seite 1Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen
6-Monatsprognose EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/AUD EUR/CAD
Deutsche Bank 1,18 135,00 0,86 1,01 10,50 10,25 1,68 1,53
LBBW 1,09 133,00 0,82 1,04 9,45 #N/A N/A 1,54 1,42
Royal Bank of Canada 1,08 124,00 0,90 1,07 9,70 10,00 1,59 1,37
Commerzbank 1,14 136,00 0,86 1,05 9,70 10,55 1,50 1,45
Barclays 1,19 138,00 0,85 1,07 9,40 9,75 1,55 1,44
BNP Paribas 1,17 137,00 0,86 1,09 10,00 10,10 1,56 1,45
Morgan Stanley 1,11 130,00 0,84 1,05 9,40 10,60 1,46 1,33
ING 1,12 132,00 0,83 1,07 9,75 10,25 1,60 1,38
Citi 1,16 130,00 0,81 1,12 9,84 9,95 1,57 1,42
Julius Baer 1,15 130,00 0,86 1,04 9,72 9,88 1,55 1,40
Wells Fargo 1,10 131,00 0,84 1,05 9,80 10,70 1,57 1,43
Santander 1,08 129,00 0,84 1,08 9,30 9,70 1,61 1,39
SEB 1,15 132,00 0,83 1,08 9,77 10,25 1,58 1,44
Unicredit 1,10 128,00 0,81 1,07 9,85 10,00 1,49 1,36
Anzahl 14 14 14 14 14 13 14 14
Minimum 1,08 124,00 0,81 1,01 9,30 9,70 1,46 1,33
Maximum 1,19 138,00 0,90 1,12 10,50 10,70 1,68 1,53
Durchschnitt 1,13 131,79 0,84 1,06 9,73 10,15 1,56 1,41
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 2Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen
6-Monatsprognose EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RUB EUR/CNY
Deutsche Bank 4,67 24,98 369,75 7,32
LBBW 4,50 24,70 349,00 92,00 7,20
Royal Bank of Canada 4,56 24,80 370,00 6,87
Commerzbank 4,75 25,30 375,00 182,40 7,58
Barclays 4,53 #N/A N/A 353,00 80,92 7,62
BNP Paribas 4,55 24,80 370,00 81,90 7,66
Morgan Stanley 4,50 24,20 355,00 77,70 7,13
ING 4,43 24,30 360,00 81,76 7,17
Citi 4,45 25,30 349,00 84,33 7,11
Julius Baer 4,56 25,20 356,00 86,14
Wells Fargo 4,65 24,80 370,00 107,80 6,99
Santander 4,35 #N/A N/A #N/A N/A 6,70
SEB 4,40 #N/A N/A 350,00 90,85 7,33
Unicredit 4,55 24,40 360,00 77,55 6,99
Anzahl 14,00 11,00 13,00 11,00 13,00
Minimum 4,35 24,20 349,00 77,55 6,70
Maximum 4,75 25,30 375,00 182,40 7,66
Durchschnitt 4,53 24,80 360,52 94,85 7,20
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 3Volatilität im Vergleich zu den vergangenen zwei
Jahren
Implizite Schwankungen* haben sich für die meisten Währungspaare von den Höchstständen der vergangenen 2 Jahre entfernt
(At-the-money* (ATM) Optionsvolatilität* Sechs-Monats-Option in Prozent (Dunkelblau = Min bis Max der letzten 24 Monate; Hellblau = aktueller Wert) Volatilität* gegenüber EUR)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
USD JPY GBP CHF NOK SEK AUD NZD CAD PLN CZK HUF RUB CNH
Zuletzt 7,54 9,44 6,46 6,88 9,18 8,00 9,55 9,57 8,22 9,65 7,33 9,96 73,30 7,48
Hoch 11,19 11,98 12,82 8,07 22,92 10,99 18,47 19,22 12,46 13,14 9,76 12,59 76,31 9,55
Tief 5,09 5,80 5,14 4,04 7,59 4,94 6,38 6,64 5,37 4,94 4,01 5,43 10,07 4,81
• Die erwarteten Schwankungen* am Währungsmarkt sind nach einem vorübergehenden Anstieg infolge des Russland-Ukraine-
Krieges meist wieder gefallen und haben sich teilweise deutlich von ihren Höchstständen entfernt.
• Der russische Rubel weist zum Euro momentan die höchsten und das britische Pfund die niedrigsten impliziten Schwankungen*
auf.
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 4US-Dollar: Zinsanhebungszyklus hat begonnen
Dynamik der US-Wirtschaft lässt nach, Inflation* klettert erneut Historische Wechselkursentwicklung
• Die US-Volkswirtschaft startete zunächst robust ins neue Jahr.
Allerdings zeigte auch die US-Wirtschaft im vergangenen Monat Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Ermüdungstendenzen. Die Dynamik der Einzelhandelsumsätze
1,30
ging im Februar zurück. Nach einem fulminanten Jahresstart
legten sie zum Vormonat nur noch um 0,3 Prozent zu. 1,25
• Höhere Verbraucherpreise resultierend aus den gestiegenen
1,20
Rohstoffpreisen könnten die Stimmung von Konsumenten und
Unternehmen weiter belasten und sich negativ auf die Konjunktur 1,15
auswirken. Das University of Michigan Verbrauchervertrauen sank
1,10
im Februar auf einen Elf-Jahres-Tiefstand.
• Der Stellenaufbau setzte sich im Februar fort. Mit 678.000 neuen 1,05
Stellen lag der Zuwachs sogar über den Erwartungen. Die 1,00
Arbeitslosenquote sank von 4,0 auf 3,8 Prozent. Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
• Die Inflationsrate* stieg erneut schneller als im Vormonat. Im Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Februar betrug sie 7,9 Prozent zum Vorjahr.
1,20
• Das wichtigste Thema für die USD-Bewegungen war neben den 1,18
geopolitischen Spannungen der beginnende Zinsanhebungs-
1,16
zyklus der Fed. Die US-Notenbank hob zum ersten Mal seit 2018
die Federal Funds Rate auf 0,25-0,50 Prozent an. 1,14
1,12
• Im März konnte der USD ggü. dem Euro aufgrund der allgemeinen
Risk-Off-Stimmung zulegen. Auf Sicht von sechs Monaten könnte 1,10
der USD zum Euro von aktuellen 1,103 (Stand: 22.03.2022) 1,08
allerdings auf 1,18 abwerten, sofern der Russland-Ukraine-Krieg 1,06
auf diplomatischem Weg beendet werden kann. 1,04
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 5US-Dollar
Verbrauchervertrauen knickt ein Wann erreicht die Inflation* ihren Peak?
(Einkaufsmanagerindizes* in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
120 40% 10
Inflation
100 30%
8
20%
80
10% 6
60
0%
4
40 -10%
20 -20% 2
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
US-Verbrauchervertrauen Conference Board Confidence (links) 0
US-Einzelhandelsumsätze ggü. Vj. (3m gleitender Durchschnitt, rechts) Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
Arbeitslosenquote sinkt wieder Erwartete Volatilität* beim EUR/USD weiterhin niedrig
(Angabe in Prozent) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
20 15
15
10
10
5
5
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/USD
U3-Arbeitslosenquote 10-Jahresdurchschnitt
0 0
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 12 Mrz. 14 Mrz. 16 Mrz. 18 Mrz. 20 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 6Japan: Yen verliert wieder an Boden
Erdbeben und ausbleibende monetäre Straffung belasten Yen Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Corona-Infektionszahlen sind auf dem absteigenden Ast. Der
Quasi-Notstand wird in den noch betroffenen 18 Präfekturen (u.a. Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Tokio) per 21. März aufgehoben. Dies sollte den privaten Konsum,
der im 1. Quartal um mindestens 1,5 Prozent abgenommen haben 140
dürfte, wieder beleben. 135
▪ Aufgrund der Omikron-Variante fiel die Industrieproduktion im 130
Januar (trotz einer positiven Revision) um 0,8 Prozent. Einen
starken Einbruch gab es bei der Fahrzeugproduktion mit 17,2 125
Prozent. Der Reuters Tankan Stimmungsindex für Hersteller stieg
120
im März jedoch zum ersten Mal seit drei Monaten und wies auf
wieder zunehmenden Optimismus unter Autoherstellern hin. 115
▪ Im Februar führten die höheren Energiepreise zu einem sprung- 110
haften Anstieg der Importe (+34 Prozent im Vergleich zum Vorjahr) Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
und setzten sich in einer Beschleunigung der Inflationsrate* von Wechselkursentwicklung: 6 Monate
0,5 auf 0,9 Prozent fort. Für ein Anziehen der geldpolitischen
134
Schrauben sollte der Preisdruck noch nicht ausreichen.
132
▪ Zwar hatte der Yen angesichts des Krieges von seinem Ruf als
sicherer Hafen profitiert, die indes voranschreitenden geld- 130
politischen Straffungspläne in Europa und den USA führten aber 128
zu einer erneuten Abwertung. Ein Erdbeben der Stärke 7,4 vor der
126
Küste Fukushimas dürfte den Yen zusätzlich belastet haben. Auf
eine Sicht von sechs Monaten könnte der Yen von 132,98 in 124
Richtung 135 EUR/JPY weiter abwerten (Stand: 22.03.2022), 122
sofern signifikante geldpolitische Maßnahmen seitens der
europäischen und japanischen Notenbank ausbleiben. 120
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 7Japanischer Yen
Omikron belastet Wirtschaft im 1. Quartal Renditeunterschiede weiten sich wieder aus
(Angaben in Prozent gegenüber Vormonat) (Angaben in Millionen)
15 4,0 10-jährige US-Staatsanleihen
10-jährige japanische Staatsanleihen
10 3,0
5
2,0
0
1,0
-5
-10 Industrieproduktion 0,0
Einzelhandelsumsätze
-15 -1,0
Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Energiepreise drücken auf die Handelsbilanz… …und beschleunigen die Inflation*
(Angabe in Mrd. japanischen Yen) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
2.000 2,0
Handelsbilanz Inflation
1,5
1.000
1,0
0 0,5
-1.000 0,0
-0,5
-2.000
-1,0
-3.000 -1,5
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 8Großbritannien: Hochpunkt der Inflation bei acht
Prozent?
Bank von England dreht erneut an der Zinsschraube Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Einkaufsmanagerindizes* liegen im verarbeitenden Gewerbe
mit 58,0 bzw. im Dienstleistungsbereich mit 60,5 Punkten deutlich Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
über der Expansionsschwelle von 50 Punkten.
0,95
▪ Der Arbeitsmarkt zeigt sich mit einem Rückgang der Arbeits-
losenquote auf 3,9 Prozent und einem durchschnittlichen Anstieg 0,90
der Löhne und Gehälter um 4,8 Prozent zum Vorjahreszeitraum
weiterhin in äußerst guter Verfassung. Gleichzeitig dürfte dies für
weiteren Inflationsdruck sorgen. 0,85
▪ Die Inflation* könnte nach Analystenschätzungen im Februar auf
0,80
5,9 Prozent gestiegen sein. Die Bank of England erwartet den
Höhepunkt der Inflationsrate* nun bei rund 8 Prozent im Mai. Sie
betonte allerdings, dass die Anpassung der Energiepreise im 0,75
Oktober einen weiteren Inflationsschub bringen könnte. Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
▪ Die Leitzinsen wurden bei der Sitzung am 17. März um weitere 25
Basispunkte auf 0,75 Prozent angehoben. Im Gegensatz zur 0,87
Februar-Sitzung stimmte jedoch diesmal niemand für eine 0,86
Zinsanhebung um 50 b.p. Dennoch könnte bereits im Mai ein
weiterer Zinsschritt auf 1,0 Prozent erfolgen, der dann auch den 0,85
aktiven Abbau des Anleihebestandes ermöglichen würde. 0,84
▪ Das Pfund handelte in den letzten vier Wochen zum Euro seit- 0,83
wärts. Es sank nach der Bank of England Sitzung, da die Märkte 0,82
mit sechs weiteren Zinserhöhungen für 2022 zu viel eingepreist
0,81
haben sollten. Das Pfund könnte von EUR/GBP 0,833 (Stand
22.03.2022) auf Sicht von sechs Monaten auf 0,86 abwerten. 0,80
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 9Britisches Pfund
Arbeitsmarkt fast auf Vorpandemieniveau Inflation* erst auf Zwischenhochs?
(Angabe in Prozent) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
5,5 6
Inflation
Arbeitslosenquote 5
5,0
4
4,5 3
4,0 2
1
3,5
0
3,0 -1
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 12 Feb. 14 Feb. 16 Feb. 18 Feb. 20 Feb. 22
Aufschwung noch intakt EUR/GBP-Wechselkurs weiterhin mit geringer Volatilität*
(Einkaufsmanagerindex* in Saldenpunkten) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
70 20
Einkaufsmanagerindex Gesamtwirtschaft
60
15
50
40 10
30
5
20 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/GBP
10-Jahresdurchschnitt
10 0
Feb. 19 Aug. 19 Feb. 20 Aug. 20 Feb. 21 Aug. 21 Feb. 22 Mrz. 12 Mrz. 14 Mrz. 16 Mrz. 18 Mrz. 20 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 10Schweizer Franken bleibt ein Krisenbarometer
Leichte Wachstumsabschwächung, Inflation* mit neuen Höhen Historische Wechselkursentwicklung
• Das Wachstum in der Schweiz zeigte sich zuletzt robust, wenn
auch mit etwas schwächerer Dynamik. Das KOF Konjunktur- Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
barometer* lag im Februar trotz eines Rückgangs mit 105,0
1,25
Punkten weiterhin deutlich über dem langfristigen Mittelwert. Der
Krieg in der Ukraine dürfte die nächste Umfrage beeinflussen. 1,20
Zwar ist die Schweiz mit 1,2 Prozent der Exporte nur relativ gering 1,15
zu Russland exponiert und Gas spielt mit 11 Prozent am
Primärenergieverbrauch im europäischen Vergleich ebenfalls eine 1,10
relativ geringe Rolle. Risiken für die konjunkturelle Entwicklung in 1,05
der Schweiz ergeben sich aber über etwaige 1,00
Wachstumsabschwächungen in den europäischen Nachbar-
ländern. Die Schweizer Regierung hat für 2022 dementsprechend 0,95
ihre Wachstumsprognose auf 2,8 von 3,0 Prozent gesenkt und die 0,90
Inflationsprognose auf 1,9 von 1,1 Prozent erhöht. Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
• Mit 2,2 Prozent erreichte die Inflation* im Februar aufgrund der Wechselkursentwicklung: 6 Monate
stark gestiegenen Energiepreise ein ungewöhnlich hohes Niveau. 1,100
Im internationalen Vergleich ist das aber immer noch ein 1,080
vergleichbar niedriger Wert. Die Stärke des Schweizer Franken
1,060
wirkt sich dabei weiterhin inflationsdämpfend aus.
1,040
• Der CHF wurde seinem Ruf als Krisenwährung erneut gerecht und 1,020
handelte Anfang März um die Parität zum Euro. Zur Monatsmitte
1,000
bewegte er sich wieder in die seit Ende letzten Jahres zu
beobachtende Handelsspanne zwischen 1,034 und 1,06 und steht 0,980
aktuell bei EUR/CHF 1,028 (Stand 22.03.2022). Auf Sicht von 0,960
sechs Monaten könnte der Franken leicht in Richtung EUR/CHF 0,940
1,01 aufwerten. Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 11Schweizer Franken
Unternehmensstimmung weiterhin solide Notenbank hält sich am Devisenmarkt weitestgehend zurück
(l.A.: Angabe in Indexpunkten, r.A.: Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Millionen CHF)
160 80 750.000
Sichteinlagen
140 70 700.000
120 60
650.000
100 50
600.000
80 40
60 KOF-Konjunkturbarometer (l.A.) 30 550.000
40 procure.ch Einkaufsmanagerindex (r.A.) 20 500.000
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
Inflation* erreicht neue Höhen EUR/CHF-Schwankungen etwas ausgeprägter
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Implizite 3M-Volatilität* für den EUR/CHF-Wechselkurs)
3,0 30
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/CHF
10-Jahresdurchschnitt
2,0
20
1,0
0,0
10
-1,0
Inflation
-2,0 0
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 12 Mrz. 14 Mrz. 16 Mrz. 18 Mrz. 20 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin April 2022 Seite 12Norwegen: Notenbank setzt Zinserhöhungskurs
fort
Pandemie bremst zum Jahresstart, Preisdruck wächst Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die norwegische Wirtschaft hat sich um die Jahreswende herum
schwach entwickelt. Nach einem Rückgang des monatlichen BIP* Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
um 0,7 Prozent gegenüber dem Vormonat im Dezember fiel die 13
Wirtschaftsleistung im Januar noch einmal um 0,9 Prozent.
Auslöser für den Einbruch war eine Verschärfung von Coronavirus- 12
Beschränkungen. Obwohl der Russland-Ukraine-Konflikt über
höhere Energiepreise die norwegische Privathaushalte belasten 11
dürfte, sollte der Preisanstieg bei Erdgas und Rohöl die
norwegische Wirtschaft eher stützen. 10
▪ Die Inflationsrate* ist im Februar auf 3,7 Prozent gestiegen, nach 9
3,2 Prozent im Vormonat. Der sprunghafte Anstieg der
Kerninflation* – bei der neben steuerlichen Änderungen auch die 8
Energiepreise herausgerechnet werden – auf 2,1 Prozent deutet Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
auf einen breit angelegten Preisdruck hin.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
▪ Die norwegischen Währungshüter dürften daher trotz der mit dem
10,6
Russland-Ukraine-Krieg verbundenen wirtschaftlichen Unsicherheit
an ihrem Plan festhalten, die Zinsen auf der kommenden Sitzung 10,4
weiter zu erhöhen. 10,2
▪ Die Norwegische Krone hat im Zuge des eskalierenden Russland- 10,0
Ukraine-Konflikts aufgewertet und handelt zum Euro unterhalb der
9,8
Marke von EUR/NOK 10,00. Auf Sicht von sechs Monaten könnte
sie von aktuell EUR/NOK 9,626 (Stand: 22.03.2022) in Richtung 9,6
EUR/NOK 10,50 nachgeben, falls sich die Energiepreise 9,4
stabilisieren und auch die EZB geldpolitisch restriktiver wird.
9,2
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 13Mehr Anzeichen für baldige Zinswende in
Schweden
Inflation* steigt, Notenbank-Chef deutet frühere Zinswende an Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die wirtschaftliche Dynamik hat sich zu Jahresbeginn verlangsamt.
Der monatliche BIP*-Indikator fiel im Januar gegenüber dem Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Vormonat um 0,3 Prozent. Der Rückgang der
11,5
Einkaufsmanagerindizes* im Februar deutet auf eine weitere
Dämpfung des Aufschwungs hin, obwohl die vom Russland-
11,0
Ukraine-Konflikt ausgehenden Konjunkturrisiken wegen der relativ
geringen Abhängigkeit Schwedens von russischen
10,5
Erdgaslieferungen begrenzt sind.
▪ Die geldpolitisch relevanten Kern-Verbraucherpreise, bei denen 10,0
Änderungen in den Zinssätzen unberücksichtigt bleiben, lagen im
Februar im Vorjahresvergleich 4,5 Prozent höher. Die Inflation*, die 9,5
zu Jahresbeginn noch 3,9 Prozent betragen hatte, liegt damit nun
9,0
mehr als doppelt so hoch wie der Zielwert der Riksbank von zwei
Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Prozent. Ein ähnlicher hoher Wert war zuletzt im Jahr 1993
erreicht worden. Wechselkursentwicklung: 6 Monate
11,0
▪ Nach den neuen Inflationszahlen dürfte der Weg zu einer Mehrheit
für eine Zinserhöhung unter den schwedischen Währungshütern 10,8
nicht mehr weit sein, zumal das Entscheidungsgremium bezüglich 10,6
einer Straffung bereits auf der letzten Sitzung gespalten war. 10,4
▪ Nachdem der schwedische Notenbank-Chef die Möglichkeit eines 10,2
früheren Zinsschritts angedeutet hat, legte die Krone zum Euro 10,0
deutlich zu. Auf Sicht von sechs Monaten könnte die schwedische 9,8
Krone zum Euro von aktuell EUR/SEK 10,380 (Stand: 22.03.2022)
9,6
in Richtung EUR/SEK 10,25 aufwerten.
9,4
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 14Norwegische und schwedische Krone
Norwegen: Inflationsdruck nimmt wieder zu Schweden: Verbraucherpreise steigen stärker
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent gegenüber dem Vorjahr)
6 5
Inflation Kerninflation
5 4
4 3
3 2
2 1
1 0
Inflation
0 -1
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
Norwegen: BIP* sinkt im Januar erneut Schweden: Stimmung in der Industrie gibt nach
(Angabe in Prozent gegenüber dem Vormonat) (Angabe in Saldenpunkten)
6 80
BIP-Wachstum
4 Verarbeitendes Gewerbe Diesntleistungssektor
70
2
0 60
-2 50
-4
40
-6
-8 30
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 15Australien: Teure Rohstoffe verleihen dem AUD
weiter Rückenwind
Leitzinserhöhungen werden für das zweite Halbjahr erwartet Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Eisenerzpreise handeln weiterhin auf hohem Niveau, wovon
der AUD ebenso profitiert wie von den hohen Erdgaspreisen, da Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Australien der weltweit größte Exporteur von LNG ist. Daher 2,0
überrascht es nicht, dass der AUD in letzter Zeit deutlich zulegen
konnte. Angesichts der Tatsache, dass sich die Preise für beide 1,9
Rohstoffe nun bereits auf sehr hohem Niveau befinden, dürften sie 1,8
zukünftig nur noch begrenzt den AUD weiter vorantreiben können.
1,7
▪ Die Arbeitslosenquote sank im Februar auf 4,0 Prozent, den 1,6
niedrigsten Stand seit 2008. Die Beschäftigungsquote kletterte auf
1,5
ein Allzeithoch von 66,4 Prozent.
1,4
▪ Während die Reserve Bank of Australia zur Zeit noch taubenhaft
bleibt, erwarten wir, dass aufgrund des Treibstoffpreisanstiegs die 1,3
Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Inflation* noch deutlich ansteigen wird. Die Inflationsmessgröße
des Melbourne Institute ist bereits von 3 Prozent im Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Jahresvergleich im Januar auf 3,5 Prozent im Februar gestiegen.
1,65
Die RBA dürfte deshalb ihren Leitzins im dritten Quartal erhöhen
und 2022 mit einem Leitzins von 0,75 Prozent beenden.
1,60
▪ Die auf den Cash Rate Futures basierenden Marktpreise preisen
jedoch einen Leitzins von mehr als 1,3 Prozent ein. Dies könnte 1,55
den AUD im Zeitablauf unter Druck setzen, das Enttäuschungs-
potential dürfte groß sein. Sollte zudem der Russland-Ukraine- 1,50
Krieg zeitnah auf dem Wege der Diplomatie beendet werden,
1,45
könnte der AUD auf Sicht von sechs Monaten von aktuellen
EUR/AUD 1,481 (Stand: 22.03.2022) auf 1,68 zurücksetzen.
1,40
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 16Kanadischer Dollar: Stützung seitens der hohen
Ölpreise dürfte auslaufen
Arbeitsmarkt sehr robust, Bank of Canada auf Zinserhöhungskurs Historische Wechselkursentwicklung
▪ Der CAD hat von den Ölpreisen profitiert, die trotz des
Rücksetzers von den jüngsten Höchstständen im Vergleich zu den Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
vergangenen Jahren auf einem sehr hohem Niveau bleiben. Die 1,65
Erwartung eines anhaltend hohen Ölpreisniveaus ist nun
1,60
vollständig in den CAD eingepreist, was das weitere
Aufwertungspotenzial in der Zukunft begrenzen dürfte. 1,55
1,50
▪ Trotzdem nimmt die Inflation* zu. Die Verbraucherpreisinflation*
stieg im Februar um 5,7 Prozent, das höchste Niveau seit August 1,45
1991 und den zweiten Monat in Folge um mehr als fünf Prozent. 1,40
Der Durchschnitt dreier Kerninflationsraten*, der für die Bank of 1,35
Canada im Fokus steht, stieg von 3,2 auf 3,5 Prozent. 1,30
▪ Der Arbeitsmarktbericht vom Februar brachte mit einem Anstieg 1,25
um 337.000 mehr als das Doppelte der Konsenserwartung. Die Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Arbeitslosenquote ging von 6,5 Prozent auf 5,5 Prozent zurück.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Die Stärke des Arbeitsmarkts dürfte mögliche Auswirkungen der
höheren Energiepreise auf den Haushaltsverbrauch ausgleichen. 1,55
▪ Die Bank of Canada hob Anfang dieses Monats den Leitzins um 1,50
25 Basispunkte auf 0,5 Prozent an. Der Markt preist einen
aggressiven Zinserhöhungszyklus mit mehr als 7 Zinsschritten bis 1,45
Ende des Jahres ein. Auch hier könnten also evtl. im Jahres-
verlauf Zinserhöhungsschritte ausgepreist werden müssen. 1,40
▪ Von seinem kürzlich erzielten Fünf-Jahreshoch zum Euro setzte
1,35
der CAD etwas zurück. Auf Sechs-Monatssicht könnte er von
aktuell 1,387 (Stand: 22.03.2022) in Richtung EUR/CAD 1,53 1,30
abwerten, sofern der Russland-Ukraine-Krieg beendet wird. Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 17Australischer und kanadischer Dollar
Australien: Geschäftsvertrauen stabilisiert sich Kanada: Stimmung und Preise bleiben auf hohem Niveau
(Angabe in Saldenpunkten) (l.A.: Einkaufsmanagerindex* in Saldenpunkten, r.A.: Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
40 65 7
Verarbeitendes Gewerbe (l.A.) Inflation (r.A.)
60 6
20
55 5
0
4
50
-20 3
45
2
-40
40 1
-60 35 0
NAB-Geschäftsvertrauen
-80 30 -1
Feb. 12 Feb. 14 Feb. 16 Feb. 18 Feb. 20 Feb. 22 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
Australien: Überhitzungstendenzen am Immobilienmarkt Kanada: Arbeitsmarkt nach Omikron-Welle erholt
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent)
30 15
25 Hauspreise Arbeitslosenquote
13
20
15 11
10
5 9
0
7
-5
-10 5
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 18Polens Zentralbank wehrt sich gegen Abwertung
Schwacher Zloty könnte Inflation* weiter anheizen. Historische Wechselkursentwicklung
• Mit dem Russland-Ukraine-Krieg trübt sich der wirtschaftliche
Ausblick von Polen ein. Neben dem rückläufigen Handel mit Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
diesen Ländern könnten der private Konsum aufgrund der
5,2
Unsicherheit zurückgehen. Steigende Energiekosten sollten diese
Entwicklung tendenziell verstärken. Analysten der Postbank 5,0
revidierten ihre Wachstumsprognose deshalb für 2022 um 0,7
Prozentpunkte auf 4,5 Prozent nach unten. 4,8
• Aufgrund der kriegerischen Eskalation im Osten verschärfte sich 4,6
trotz der guten wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Druck auf
4,4
den polnischen Zloty, der infolgedessen zwischenzeitlich auf ein
Kursniveau von 5,00 EUR/PLN abrutschte. 4,2
• Aufgrund der bereits zuvor hohen Inflationsrate* von zuletzt 8,5 4,0
Prozent im Februar sorgte die Abwertung des Zlotys für Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Stirnrunzeln in der polnischen Zentralbank. Die Währungshüter
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
intervenierten daraufhin am Devisenmarkt, um den Außenwert des
Zlotys zu stützen. 5,10
5,00
• Die Notenbank hob zudem den Leitzins Anfang März um 75
Basispunkte auf 3,5 Prozent stärker als erwartet an. Zwar könnte 4,90
der Krieg in der Ukraine die polnische Konjunktur belasten, Sorgen 4,80
über abermals steigende Preise im Zuge der höheren 4,70
Energiekosten überwiegen allerdings, weshalb die Postbank von 4,60
weiteren Zinsanhebungen im Jahresverlauf ausgeht. 4,50
4,40
• Die Postbank erwartet für die kommenden sechs Monate, dass der
4,30
Wechselkurs des polnischen Zloty von aktuellen 4,684 EUR/PLN
4,20
(Stand: 22.03.2022) sich seitwärts um 4,67 bewegt.
Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 19Tschechien kämpft mit hohen Energiepreisen
Inflation* könnte im Sommer ihren Höhepunkt erreichen Historische Wechselkursentwicklung
• Der Russland-Ukraine-Krieg wird sich auch auf die tschechische
Wirtschaft negativ auswirken. Analysten der Postbank reduzierten Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
ihre Wachstumsprognose um 0,7 Prozentpunkte und rechnen für
dieses Jahr mit einem Wachstum von 2,8 Prozent. 29
28
• Die im Zuge des Konflikts gestiegenen Energiepreise stellen für
Tschechien und Ungarn eine besondere Herausforderung dar, da 27
neben dem negativen Effekt von steigenden Energiepreisen 26
zudem fast die gesamten Erdgasimporte aus Russland stammen.
25
• Aufgrund der gestiegenen Energiepreise schätzen Analysten
unseres Hauses, dass die Inflation* im Sommer mit rund 13 24
Prozent höher steigen könnte, als bislang angenommen wurde. 23
Zwar sollte die Teuerung in der zweiten Jahreshälfte etwas
22
nachlassen. Doch wird sie wahrscheinlich im zweistelligen Bereich
Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
verbleiben.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
• Im Februar kletterte die Inflation* mit 11,1 Prozent bereits auf das
26,0
höchste Niveau seit 1998. Die tschechische Nationalbank – die als
eine der „falkenhaftesten Notenbanken“ in Europa gilt – hat 25,5
gegengesteuert und die Leitzinsen seit letztem Sommer um 425
Basispunkte auf nun 4,50 Prozent angehoben. Die Postbank 25,0
erwartet jedoch weitere Zinsanhebungen in Richtung 5,50 bis zum
24,5
Sommer 2022, um der Inflation* Herr zu werden und den
Außenwert der Krone, die zuletzt unter Druck geriet, zu stützen. 24,0
• Für den EUR/CZK-Wechselkurs rechnet die Postbank in den 23,5
kommenden sechs Monaten daher mit einer leichten Abwertung
von 24,682 (Stand: 22.03.2022) auf 24,98 EUR/CZK. 23,0
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
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Währungsbulletin April 2022 Seite 20Polnischer Zloty und tschechische Krone
Polnische Verbraucherpreisentwicklung auf 20-Jahreshoch Inflation* in Tschechien auf 24- Jahreshoch
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent) (Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent)
86 Verbraucherpreise Polen 5
12 Verbraucherpreise Tschechische Republik
Leitzins Polen Leitzins TschechischeTschechische
Verbraucherpreise Republik Republik
75 10 Inflationsziel tschechische Zentralbank
unteres Zielband polnische Zentralbank 4
64 oberes Zielband polnische Zentralbank Leitzins Tschechische Republik
8
53 3 Inflationsziel tschechische Zentralbank
42 6
31 2
Verbraucherpreise Polen 4
20 Leitzins Polen
12
-1 unteres Zielband polnische Zentralbank
1
oberes Zielband polnische Zentralbank
-2
0 00
Jul. 16
Feb. 17 Jul. 17
Feb. 18 Jul. 18
Feb. 19 Jul. 19
Feb. 20 Jul. 20
Feb. 21 Jul. 21
Feb. 22 Feb.16
Jul. 17 Feb.17
Jul. 18 Feb.18
Jul. 19 Feb.19
Jul. 20 Feb.20
Jul. 21 Feb.21
Jul. 22
Robuster Arbeitsmarkt in Polen stützt privaten Verbrauch Arbeitsmarkt in Tschechien mit gebremster Erholung
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr)
9
9 14
12 6
6 Arbeitslosigkeit Tschechische Republik (l.A.) 14
10
Arbeitslosenquote Polen
Arbeitslosenquote Polen (l.A.)
(l.A.) Lohnentwicklung Tschechische Republik (r.A.)
12 12
8 10 5
5 8
8 Lohnentwicklung Polen
Polen (r.A.)
(r.A.) 10
Lohnentwicklung 10
8 4
4 6
7 8
7 8
6 3
3 6
4
6 6
6 Arbeitslosigkeit Tschechische 4
4 2
2 2
4 Republik (l.A.) 2
5
5 1
2 1 Lohnentwicklung Tschechische 0
0
Republik (r.A.)
4
4 0
0 0
0 -2
-2
Feb. 17
Jul. 16 Feb. 18
Jul. 17 Feb. 19
Jul. 18 Feb. 20
Jul. 19 Feb. 21
Jul. 20 Feb. 22
Jul. 21 Feb. 17
Jul. 16 Feb. 18
Jul. 17 Feb. 19
Jul. 18 Feb. 20
Jul. 19 Feb. 21
Jul. 20 Feb. 22
Jul. 21
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 21Forintabwertung sorgt für hohe Inflationsrisiken
Weitere Zinsschritte im Kampf gegen die Inflation* erwartet Historische Wechselkursentwicklung
• Zwar startete die ungarische Wirtschaft gut in das neue Jahr, wie
von den Frühindikatoren signalisiert. Doch mit Ausbruch des Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Russland-Ukraine-Krieges trübt sich der Ausblick auch für Ungarns
400
Wirtschaft ein. Gestiegene Energiepreise sowie die Unsicherheit
aufgrund des Konflikts im Nachbarstaat dürften auch in Ungarn
380
den Konsum der privaten Haushalte sowie die Investitionstätigkeit
der Unternehmen belasten. 360
• Analysten der Postbank schätzen, dass die ungarische Wirtschaft
daher um rund 0,7 Prozentpunkte geringer wachsen dürfte als 340
zuvor angenommen. Für 2022 könnte das Wachstum demnach 4,0
Prozent betragen. 320
• Die Inflation* zog bereits im Februar abermals an und belief sich 300
auf 8,3 Prozent – das höchste Niveau seit August 2007. Dabei gilt Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
zu beachten, dass die Regierung die Preissteigerungen von
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Benzin, einigen Lebensmitteln und Strom bereits gedeckelt hatte.
Die nun folgenden Energiepreissteigerungen durch den Krieg im 400
Osten sollten die Inflation* weiter anheizen. 390
• Die Postbank sieht zusätzliche Inflationsrisiken in der Abwertung 380
des Forint sowie steigender Agrarpreise. Im Sommer könnte die
Inflationsrate* zweistellig ausfallen. Von weiteren Zinsanhebungen 370
seitens der Zentralbank ist daher auszugehen. 360
• Die Postbank rechnet damit, dass sich der Forint zum Euro 350
(EUR/HUF 371,20; Stand 22.03.2022) in den kommenden sechs
340
Monaten weiter bei 369,75 einpendelt.
330
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 22Russland: Sanktionen gegenüber Russland;
Handel in Rubel erschwert
Russland-Ukraine-Krieg im Fokus Historische Wechselkursentwicklung
▪ Angesichts der beispiellosen Unsicherheit ist eine Prognose für
den RUB momentan nicht mehr möglich. Er hat bereits mehr als Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
25 Prozent gegenüber dem EUR abgewertet und sein zukünftiger
170
Weg wird von den Friedensgesprächen und der Reaktionsfunktion
der westlichen Nationen auf eine potentielle weitere Eskalation 150
oder Deeskalation des Krieges abhängen.
130
▪ Die westlichen Staaten haben die in ihren Ländern gehaltenen
110
Devisenreserven der Zentralbank von Russland eingefroren.
Russland hielt zuvor rund 640 Milliarden US-Dollar an Devisen- 90
reserven und hat nun den Zugriff auf die Hälfte dieser Mittel
70
verloren. Selbst die Goldreserven, die innerhalb Russlands lagern,
dürften schwer zu monetarisieren sein. Die Notenbank erhöhte den 50
Leitzins von 9,5 auf 20,0 Prozent. Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
▪ Das Einfrieren dieser Devisenreserven erhöht das Risiko von Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Problemen oder Verzögerungen bei Zins- und Tilgungszahlungen
160
Russlands. Russland hat Hartwährungsanleihen mit einem
150
Nennwert von rund 40 Milliarden US-Dollar ausstehen, von denen
etwa die Hälfte von internationalen Investoren gehalten wird. Im 140
Fokus steht momentan eine Tilgung in Höhe von zwei Milliarden 130
US-Dollar, die am 4. April fällig wird. 120
110
▪ Der Rubel dürfte auf absehbare Zeit unter Druck bleiben. 100
Schließlich haben die EU-Staaten beschlossen, sich von Energie- 90
importen aus Russland unabhängiger zu machen, was sich auf die 80
Deviseneinnahmen und die Leistungsbilanz Russland 70
naheliegenderweise auswirken wird. Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin April 2022 Seite 23Ungarischer Forint und russischer Rubel
Ungarische Inflation* entfernt sich weiter von der Zielmarke Rubel stürzt ab
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Inflationsziel der Zentralbank in Prozent) (l.A.: WTI-Ölpreis in Mrd. US-Dollar; r.A.: Russische Rubel je US-Dollar)
6
10 140 140
Verbraucherpreise Ungarn
Verbraucherpreise Ungarn WTI-Ölpreis (l.A.)
5 120 120
8 Leitzins Ungarn
Leitzins Ungarn USD/RUB-Wechselkurs (r.A.)
4 Inflationsziel Ungarn
Inflationsziel Ungarn 100 100
36
80 80
2
4
60 60
1
2 40 40
0
-10 20 20
Jul.
Feb.16
17 Jul.
Feb.17
18 Jul.
Feb.18
19 Jul.
Feb.19
20 Jul.
Feb.20
21 Jul.
Feb.21
22 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Lohnanstieg in Ungarn gewinnt weiter an Fahrt Inflationsrate* weiter deutlich über Zielmarke von 4,0 Prozent
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Inflation* in Prozent gegenüber Vorjahr, Leitzins in Prozent)
201 25
8
Arbeitslosenquote Ungarn Inflation Russland Leitzins
0,8 Inflation Russland
Lohnentwicklung Ungarn 20
15
0,6 6
0,4 15
0,2
10 4
0 10
5 #N/ 25
A
Req
0 uesti 00
Jan. 17
ng… Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21 Jan. 22 Feb.16
Apr. 17 Feb.17
Apr. 18 Feb.18
Apr. 19 Feb.19
Apr. 20 Feb.20
Apr. 21 Feb.21
Apr. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 24China: Starker Jahresauftakt der Konjunktur,
fester Renminbi
Neue Covid-19-Welle wirft jedoch einen Schatten Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Mitte März veröffentlichten Aktivitätsdaten für die Monate
Januar und Februar schlugen die Erwartungen deutlich. Die Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Industrieproduktion wuchs im Vergleich zum Vorjahreszeitraum 7,5
9,0 7,4
Prozent (erw. 4,0 Prozent), die Einzelhandelsumsätze um 6,7 statt
8,0 7,2
der erwarteten 3,0 Prozent und die Investitionen in Sachanlagen
7,0 7,0
um 12,2 statt prognostizierter 5,0 Prozent.
6,0 6,8
▪ Trotz einiger Beschränkungen aufgrund der auch China 5,0 6,6
erreichenden Omikron-Welle konnten sowohl der staatliche als 4,0 6,4
auch der Caixin-Einkaufsmanagerindex* der Dienstleistungen die 3,0 6,2
Marke von 50 Punkten im Februar verteidigen. Auch die PMIs* der 2,0 6,0
EUR/CNY (l.A.)
Industrie schafften den Sprung zurück in den expansiven Bereich 1,0 5,8
USD/CNY (r.A.)
über die Marke von 50 Punkten. 0,0 5,6
Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
▪ Die Verbraucherpreisinflation* verharrte im Februar auf dem
erstaunlich niedrigen Niveau von 0,9 Prozent. Die Erzeuger- Wechselkursentwicklung: 6 Monate
preisinflation* sank leicht von 9,1 im Vormonat auf 8,8 Prozent.
7,80 6,50
▪ Chinas Währungshüter könnten den durch die geringe Verbrau- 7,60 6,45
cherpreisinflation* gewonnenen Spielraum zur weiteren Zinssen-
7,40
kungen nutzen, hielten aber bis dato im März die Füße noch still. 6,40
7,20
▪ Der Renminbi war zu Beginn des Russland-Ukraine-Krieges als 6,35
„sicherer Währungshafen“ nachgefragt und kletterte zum Euro auf 7,00
6,30
den höchsten Stand seit Mitte 2015. Auf Sicht von sechs Monaten 6,80 EUR/CNY (l.A.)
könnte er von EUR/CNY 7,014 (Stand: 22.03.2022) Richtung 6,25
6,60
EUR/CNY 7,32 abwerten, sofern die EZB geldpolitisch restriktiver USD/CNY (r.A.)
agiert bzw. die PBOC die CNY-Aufwertung bremst. 6,40 6,20
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 25Chinesischer Yuan
Wirtschaftliche Erholung wieder etwas dynamischer Inflationsraten* weiter in Rückwärtsbewegung
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr)
40 15
Verbraucherpreise
30 Erzeugerpreise
10
20
10 5
0
0
Industrieproduktion
-10
Einzelhandelsumsätze
-20 -5
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22
Chinesische Wirtschaft von Exporten gestützt USD/CNY-Wechselkurs & Zinsdifferenzial* 10j. Staatsanl.
(Importe & Exporte in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Chinesische Yuan je US-Dollar, r.A.: Angabe in Prozentpunkten, US-Staatsanleihen abzgl. chinesischer Staatsanleihen)
150 8 0
Importe Exporte
100
7 -1
50
6 -2
0 USD/CNY Wechselkurs (l.A.)
Zinsdifferenz 10-j. US- und chinesischer Staatsanleihen (r.A.)
-50 5 -3
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 22.03.2022 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 26EM-Währungen: Lateinamerikanische werten auf,
Osteuropäische ab
EM-Währungen handeln uneinheitlich Historische Wechselkursentwicklung
▪ Trotz des Russland-Ukraine-Krieges und dem Einstieg in den
Zinserhöhungszyklus seitens der US-Notenbank konnten Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
insbesondere lateinamerikanische Währungen weiter zulegen.
20 20
Osteuropäische Währungen litten hingegen aufgrund ihrer geo-
graphischen Nähe zum Kriegsschauplatz und stark ansteigenden
15 15
Inflationsraten* unter Abwertungsdruck.
▪ In Osteuropa dürfte die Nationalbank Rumäniens (NBR) Anfang 10 10
April eine weitere Zinserhöhung folgen lassen. Die Inflationsrate*
stieg im Februar weiter auf 8,53 Prozent, die Löhne im Januar um 5 5
8,9 Prozent zum Vorjahresmonat.
0 0
▪ Die brasilianische Notenbank geht gegen die hohen Inflations- Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
raten* weiterhin mit Zinserhöhungen vor. Sie erhöhte die SELIC- EUR/TRY (l.A.) USD/TRY (r.A.)
Rate auf nunmehr 11,75 Prozent. Diese liegt weiterhin über der
Inflationsrate* von 10,54 Prozent. Der brasilianische Real gehört Wechselkursentwicklung: 6 Monate
mit dem chilenischen Peso und dem peruanischen Sol zu den
20 20
stärksten Währungen 2022. Auch der südafrikanische Rand bleibt
gefragt.
15 15
▪ Ölexportierende Länder wie Kolumbien dürften von den hohen
Ölpreisen profitieren. Für Importeure wie zum Beispiel die Türkei 10 10
wird der Inflationsdruck hingegen immer größer. Die Inflations-
rate* stieg im Februar auf 54,4 Prozent. Dennoch beließ die 5 5
türkische Nationalbank den Leitzins bei ihrer Sitzung am
17. März unverändert bei 14 Prozent. Die Lira wertet aktuell wieder 0 0
moderat ab. Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21 Jan. 22 Feb. 22 Mrz. 22
EUR/TRY (l.A.) USD/TRY (r.A.)
* Das Glossar ab Seite 29 enthält weitere Erläuterungen
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Währungsbulletin April 2022 Seite 27Schwellenländerwährungen
Beschleunigter Preisanstieg in der Türkei Türkische Notenbank hält Leitzins dennoch unverändert
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angaben in Prozent)
120 30
Verbraucherpreise Türkei Leitzinsen Türkei
100 25
Erzeugerpreise Türkei
80 20
60 15
40 10
20 5
0 0
Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
Rand durch Zinserhöhung gestützt Brasilien: Notenbank kämpft mächtig gegen Inflation* an
(l.A.: Angabe in südafrikanischen Rand je Euro, r.A.: Angabe in Prozent) (Leitzinsen in Prozent, Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr)
25 8 14
Leitzinsen Brasilien Verbraucherpreise Brasilien
12
20 6 10
8
15 4
6
10 2 4
EUR/ZAR-Wechselkurs (l.A.)
2
Leitzinsen Südafrika (r.A.)
5 0 0
Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22
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Währungsbulletin April 2022 Seite 28Glossar
At-the-money/ Am Geld Option
Die Bezeichnung at-the-money wird bei Optionsgeschäften verwendet. Eine Option ist at-the-money oder am Geld, wenn ihr Ausübungspreis und der Wert des
Basisobjektes identisch oder nahezu gleich sind. Eine Ausübung würde in diesem Fall nicht lohnen.
Bruttoinlandsprodukt (BIP)
Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhalb eines Jahres innerhalb der
Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen.
Einkaufsmanagerindex/PMI
Purchasing Managers Indizes werden für einzelne Länder und Regionen ermittelt und gelten als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Aktivität. Sie
bilden in einer monatlichen Umfrage die Meinung der Einkaufsmanager zur derzeitigen Entwicklung ab. Ein Wert über 50 spricht für eine steigende Aktivität.
FX
„Foreign Exchange“ = Währungsumrechnung
Inflation/Kerninflation
Inflation beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Die Kerninflation berücksichtigt die Preisänderungen von Gütern mit außerordentlich
volatilen Preisen nicht.
Implizite/Erwartete Schwankungen
Die implizite (enthaltene) ist die aktuelle im Optionsschein-Preis enthaltene und vom Markt erwartete Volatilität. Liegt die implizite Volatilität, also die erwarteten
Schwankungen, über der historischen Volatilität, ist der Optionsschein im Vergleich zu einem aus der Optionsscheintheorie abgeleiteten theoretischen Wert eher
teuer.
KOF Frühindikator
Der KOF Frühindikator soll die Richtung der wirtschaftlichen Entwicklung in der Schweiz vorhersagen. Der Index besteht aus 12 Wirtschaftsindikatoren wie
Vertrauen in die Banken, Produktion, neue Aufträge, Verbrauchervertrauen und Immobilien.
Optionsvolatilität
Maßwert für die erwartete zukünftige Marktvolatilität eines Wechselkurses.
Volatilität
Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die
Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter aber auch chancenreicher ist eine Investition in das Basisobjekt.
Zinsdifferenzial
Als Zinsdifferenzial oder Zinsspread bezeichnet man die Differenz zwischen zwei Zinssätzen.
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