Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung - Januar 2022 - Postbank
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Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung Januar 2022 Werbemittel
Überblick Devisenmärkte
Devisenkurse
Kurs Entwicklung seit Prognose FX Forwards Erwartete Entwicklung
vs EUR Jahresbeginn ggü EUR 3 Monate 6 Monate 3 Monate 6 Monate über nächste 6 Monate
USD 1,129 7,56% 1,11 1,10 1,13 1,13 2,66% Aufwertung USD
JPY 128,390 1,72% 128,00 129,00 127,79 127,79 -0,47% Abwertung JPY
GBP 0,852 -4,85% 0,83 0,83 0,86 0,86 2,70% Aufwertung GBP
CHF 1,040 -3,94% 1,03 1,02 1,04 1,04 1,98% Aufwertung CHF
NOK 10,173 -3,03% 10,05 10,10 10,29 10,33 0,72% Aufwertung NOK
SEK 10,306 2,49% 9,95 9,90 10,31 10,32 4,11% Aufwertung SEK
CAD 1,461 -6,42% 1,42 1,42 1,46 1,46 2,86% Aufwertung CAD
AUD 1,584 -0,22% 1,57 1,57 1,59 1,59 0,89% Aufwertung AUD
NZD 1,673 -1,54% 1,67 1,69 1,68 1,69 -1,02% Abwertung NZD
PLN 4,626 1,40% 4,83 4,85 4,68 4,72 -4,63% Abwertung PLN
CZK 25,210 -4,09% 25,13 25,25 25,25 25,28 -0,16% Abwertung CZK
HUF 367,740 1,40% 367,50 370,00 367,15 367,20 -0,61% Abwertung HUF
RUB 83,497 -8,55% 79,33 78,87 85,49 87,57 5,87% Aufwertung RUB
CNY 7,194 -11,25% 7,16 7,15 7,25 7,31 0,61% Aufwertung CNY
vs USD ggü USD
JPY 113,69 9,18% 115,00 117,00 113,48 113,48 -2,83% Abwertung JPY
CNY 6,37 -2,46% 6,45 6,50 6,43 6,47 -1,99% Abwertung CNY
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank
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Chief Office
Investment EMEA
Office 1
Private
Private Bank
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WährungsbulletinDezember
Mai 2021 2021
Währungsbulletin Januar 2022 Seite 1Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen
6-Monatsprognose EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/AUD EUR/CAD
Deutsche Bank 1,10 129,00 0,83 1,02 10,10 9,90 1,57 1,42
LBBW 1,10 132,00 0,84 1,09 9,55 #N/A N/A 1,55 1,44
Royal Bank of Canada 1,12 121,00 0,92 1,10 10,00 10,00 1,60 1,42
Commerzbank 1,09 128,00 0,82 1,04 9,75 10,00 1,45 1,40
Barclays 1,18 137,00 0,86 1,06 9,45 9,80 1,55 1,44
BNP Paribas 1,12 130,00 0,83 1,09 9,40 9,80 1,49 1,40
Morgan Stanley 1,12 132,00 0,84 1,08 9,50 9,80 1,49 1,33
ING 1,13 130,00 0,83 1,11 9,60 9,80 1,49 1,39
Citi 1,16 130,00 0,82 1,11 9,93 9,99 1,59 1,43
Julius Baer 1,12 128,00 0,86 1,04 9,77 9,95 1,53 1,38
Wells Fargo 1,09 128,00 0,84 1,05 10,00 10,20 1,60 1,42
Santander 1,07 131,00 0,79 1,08 9,40 9,80 1,55 1,31
SEB 1,10 125,00 0,82 1,08 10,00 10,15 1,51 1,35
Unicredit 1,11 128,00 0,82 1,06 9,95 10,10 1,52 1,39
Anzahl 14 14 14 14 14 13 14 14
Minimum 1,07 121,00 0,79 1,02 9,40 9,80 1,45 1,31
Maximum 1,18 137,00 0,92 1,11 10,10 10,20 1,60 1,44
Durchschnitt 1,12 129,21 0,84 1,07 9,74 9,95 1,54 1,39
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Chief Office
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Office 2
Private
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin Januar 2022 Seite 2Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen
6-Monatsprognose EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RUB EUR/CNY
Deutsche Bank 4,85 25,25 370,00 78,87 7,15
LBBW 4,55 24,70 345,00 77,00 7,15
Royal Bank of Canada 4,42 25,30 357,00 7,28
Commerzbank 4,75 25,10 370,00 80,66 7,19
Barclays 4,50 #N/A N/A 350,00 80,83 7,43
BNP Paribas 4,60 24,80 370,00 78,40 7,28
Morgan Stanley 4,75 26,20 360,00 81,76 7,22
ING 4,47 25,40 360,00 82,49 7,57
Citi 4,47 25,40 346,00 83,64 7,27
Julius Baer 4,58 25,30 358,00 83,66
Wells Fargo 4,75 25,80 380,00 83,93 7,00
Santander 4,40 #N/A N/A #N/A N/A 6,74
SEB 4,45 #N/A N/A 360,00 82,50 6,99
Unicredit 4,47 25,10 353,00 78,26 7,07
Anzahl 14,00 11,00 13,00 12,00 13,00
Minimum 4,40 24,70 345,00 77,00 6,74
Maximum 4,85 26,20 380,00 83,93 7,57
Durchschnitt 4,57 25,30 359,92 81,00 7,18
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin Januar 2022 Seite 3Volatilität im Vergleich zu den vergangenen zwei
Jahren
Implizite Schwankungen* haben sich von den Höchstständen der vergangenen zwei Jahre entfernt
(At-the-money* (ATM) Optionsvolatilität* Sechs-Monats-Option in Prozent (Dunkelblau = Min bis Max der letzten 24 Monate; Hellblau = aktueller Wert) Volatilität* gegenüber EUR)
25
20
15
10
5
0
USD JPY GBP CHF NOK SEK AUD NZD CAD PLN CZK HUF RUB CNH
Zuletzt 6,03 7,14 6,57 4,94 9,41 6,10 8,40 8,54 7,51 5,85 5,98 7,40 14,16 5,95
Hoch 12,12 13,36 13,62 7,83 23,04 12,00 19,68 20,65 13,80 7,85 8,45 8,31 22,68 9,65
Tief 4,42 5,80 5,14 4,04 5,54 4,94 5,60 6,12 4,45 3,96 3,27 4,83 8,42 4,81
• Die erwarteten Schwankungen* am Währungsmarkt sind zuletzt gefallen und haben sich teilweise deutlich von ihren
Höchstständen entfernt.
• Der russische Rubel weist zum Euro momentan die höchsten und der Schweizer Franken die niedrigsten impliziten
Schwankungen* auf.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 4US-Dollar: Fed beschleunigt das Tapering
US-Wirtschaft weiterhin solide, Inflation* erreicht neue Höhen Historische Wechselkursentwicklung
• Die vorlaufenden Indikatoren für die US-Volkswirtschaft deuten
weiterhin auf ein solides Wachstum hin. Während die Nachfrage Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
robust bleibt, klagen die Unternehmen unverändert über
1,30
Engpässe bei den Lieferketten aber auch am Arbeitsmarkt.
Höhere Lohnabschlüsse dürften die Konsumausgaben stützen 1,25
während die fiskalische Unterstützung nachlässt. Die
Konsumdynamik scheint mit Blick auf die Einzelhandelsumsätze 1,20
im November aber abzuflachen.
1,15
• Der Stellenaufbau im November betrug 210.000. Die
1,10
Arbeitslosenquote fiel von 4,6% auf 4,2%. Die Partizipationsrate
stieg leicht auf 61,8%. Die Inflationsrate* im November erreichte 1,05
mit 6,8% einen seit beinahe 40 Jahren nicht mehr gesehenen
Höchstwert. 1,00
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
• Vor diesem Hintergrund gab die Fed im Dezember eine
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Verdopplung des Tempos des Taperings bekannt, sodass dieses
im März 2022 enden könnte. Die Prognosen der Mitglieder des 1,20
Offenmarktausschusses sehen nun im Median je drei
1,18
Zinserhöhungen in 2022 und 2023 vor.
• Im Dezember bewegte sich der USD ggü. dem Euro 1,16
weitestgehend seitwärts. Im kommenden Jahr dürfte der 1,14
Wechselkurs von der unterschiedlichen Geldpolitik auf der einen
aber auch einer veränderten Wachstumsdynamik zwischen den 1,12
USA und der Eurozone auf der anderen Seite bestimmt werden.
1,10
Auf Sicht von sechs Monaten könnte der USD zum Euro moderat
von aktuellen 1,129 (Stand 21.12.2021) auf 1,10 aufwerten. 1,08
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 5US-Dollar
Konjunktur bleibt robust Inflation* im November nahe 40-Jahres-Höchststand
(Einkaufsmanagerindizes* in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
80 8
Inflation
70
6
60
4
50
2
40
ISM Servicesektor
30 0
Nov. 18 Mai. 19 Nov. 19 Mai. 20 Nov. 20 Mai. 21 Nov. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Unverändert tiefe Partizipationsrate in den USA Erwartete Volatilität* beim EUR/USD weiterhin relativ niedrig
(Angabe in Prozent) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
64 20
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/USD
63 10-Jahresdurchschnitt
15
62
61 10
60
5
59
Partizipationsrate
58 0
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17 Dez. 19 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 6Japan: Yen zuletzt als sicherer Hafen gefragt
Erholung gewinnt an Fahrt. Erzeugerpreise belasten Aussichten Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Omikron-Variante des Corona-Virus führte Ende November
zur Schließung der Grenzen bis Ende Dezember. Das hohe Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Tempo, mit dem Japan die aktuelle Quote von 78 Prozent an
vollständig Geimpften erzielte, deutet auf eine hohe Impfdisziplin 140
hin und lässt auf einen vergleichsweise guten Umgang mit der 135
neuen Variante hoffen. Aktuell weist Japan die niedrigsten
Infektionszahlen unter den G8-Staaten auf. 130
▪ Die wirtschaftliche Erholung nahm an Fahrt auf. Maschinen- 125
bestellungen legten im Oktober um 24,9% zu. Die Industrie-
120
produktion im Oktober wurde infolge der endgültigen
Berechnung von 1,1% auf 1,8% korrigiert. Mit einem Sprung von 115
zwei auf neun Punkten wies der Tankan-Index für große
Unternehmen des Dienstleistungssektors auf eine Verbesserung 110
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
des Geschäftsklimas im vierten Quartal hin.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
▪ Die Erzeugerpreise erreichten im November mit 9% die höchste
134
Teuerungsrate seit 1980. Zwar machte sich diese aufgrund der
133
verzögerten Erholung bisher kaum in gestiegenen Inflationsraten
132
bemerkbar, Unternehmen schraubten ihre Inflationserwartungen
131
auf eine Sicht von zwölf Monaten von 0,7% auf 1,1% vorsorglich
130
nach oben.
129
▪ Zuletzt war der Yen aufgrund der Ausbreitung der Omikron- 128
Variante des Corona-Virus als sicherer Hafen gefragt. Auf eine 127
Sicht von sechs Monaten könnte der Yen dem Euro gegenüber 126
von 128,390 seitwärts in Richtung 129 EUR/JPY handeln sofern 125
124
geldpolitische Kursänderungen ausbleiben (Stand: 21.12.2021).
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 7Japanischer Yen
Geschäftsklima im vierten Quartal hellt sich auf Japanische Anleihe-Renditen bei Null Prozent verankert
(Einkaufsmanagerindizes* in Saldenpunkten) Laufende Verzinsung* in Prozent)
30 4,0 10-jährige US-Staatsanleihen
20 10-jährige japanische Staatsanleihen
3,0
10
0 2,0
-10 1,0
-20
Verarbeitendes Gewerbe 0,0
-30
Servicesektor
-40 -1,0
Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
Inflationserwartungen ziehen an Infektionszahlen beiben vorerst unter Kontrolle
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Impfquote in Prozent)
1,2 100%
Impfquote
1 80%
0,8
60%
0,6
40%
0,4
0,2 20%
Tankan Inflationserwartungen
0 0%
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21 Feb. 21 Mai. 21 Aug. 21 Nov. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 8Großbritannien: Britische Notenbank erhöht die
Zinsen
Wachstum lässt nach, Bank von England strafft Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes im Dezember
signalisieren eine Abschwächung der wirtschaftlichen Dynamik. Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Der Index für das verarbeitende Gewerbe sank um 0,5 auf 57,6.
0,95
Im Dienstleistungsbereich fiel der Rückgang mit 5,3 Punkten auf
53,2 sehr deutlich aus. Die verstärkte Ausbreitung der Omikron-
Variante und die damit verbundenen Restriktionen wirken sich 0,90
damit insbesondere auf den Dienstleistungssektor aus.
▪ Das Wachstum dürfte sich in den kommenden Quartalen infolge 0,85
anhaltender Lieferengpässe weiter verlangsamen. Die Inflation
stieg im November auf 5,1% an. Auch im nächsten Jahr dürfte 0,80
sie aufgrund von Anpassungen der Energiepreise weiterhin
erhöht bleiben. Die Zentralbank prognostiziert den Höhepunkt
0,75
der Inflationsrate im April 2022 bei rund 6,0%. Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
▪ Die Inflation zusammen mit einem starken Arbeitsmarktbericht Wechselkursentwicklung: 6 Monate
hat zu einer Anhebung der Leitzinsen der Bank von England von
0,87
0,1% auf 0,25% bei der Dezembersitzung geführt. Die
0,87
Währungshüter betonten, dass die Erfahrung seit März 2020
0,86
zeige, dass die fortlaufenden Wellen an neuen Covid-19-
Varianten abnehmenden negativen Einfluss auf das 0,86
Wirtschaftswachstum hätten. 0,85
0,85
▪ Im Unterschied zur EZB bewegt sich die Bank von England 0,84
damit bereits auf einem restriktiven Pfad. In den letzten Monaten 0,84
bewegte sich EURGBP weitgehend in einem Seitwärtstrend. Auf 0,83
Sicht von sechs Monaten könnte das Pfund von 0,852 moderat
0,83
auf EUR/GBP 0,83 aufwerten.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 9Britisches Pfund
Privater Konsum wächst langsamer Inflation* weiterhin erhöht
(Angabe in Prozent gegenüber Vorquartal) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
30 6
BIP-Wachstum Privater Konsum Inflation
20 5
4
10
3
0
2
-10
1
-20 0
-30 -1
Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 21 Nov. 11 Nov. 13 Nov. 15 Nov. 17 Nov. 19 Nov. 21
Wirtschaftliche Dynamik lässt nach EUR/GBP-Wechselkurs mit relativ geringer Volatilität*
(Einkaufsmanagerindex* in Saldenpunkten) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
70 20
Einkaufsmanagerindex Gesamtwirtschaft
60
15
50
40 10
30
5
20 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/GBP
10-Jahresdurchschnitt
10 0
Nov. 18 Mai. 19 Nov. 19 Mai. 20 Nov. 20 Mai. 21 Nov. 21 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17 Dez. 19 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 10Schweizer Franken als sicherer Hafen weiterhin
stark gefragt
Leichte Wachstumsabschwächung, Inflation am Höhepunkt Historische Wechselkursentwicklung
• Mit einem Plus von 1,7 Prozent gegenüber dem Vorquartal ist
die Wirtschaftsleistung im dritten Quartal ähnlich stark gestiegen Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
wie im vorangegangenen Dreimonatszeitraum. Getragen wurde
1,25
das Wachstum vor allem vom privaten Konsum. Wichtige
Stimmungsindizes wie der KOF Frühindikator und der 1,20
Einkaufsmanagerindex sind im November zwar weiter gesunken,
deuten angesichts eines immer noch hohen Niveaus aber auf ein 1,15
solides Wachstum hin. 1,10
• Die Verbreitung der neuen Omikron-Corona-Variante stellt ein
1,05
Risiko für die weitere Konjunkturentwicklung dar, zumal die
Impfquote in einzelnen Kantonen niedrig ist und die Booster- 1,00
Impfungen relativ langsam in Gang kommen.
0,95
• Die Inflation* ist im November auf 1,5 Prozent gestiegen, könnte Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
wegen der preisdämpfenden Effekte des starken Frankens aber
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
bald den Höhepunkt erreicht haben. Die Notenbank hat auf ihrer
jüngsten Sitzung dementsprechend keine Änderung ihrer 1,120
Geldpolitik beschlossen. Obwohl die Frankenstärke den 1,100
Währungshütern Sorgen bereitet, hielten sie sich mit
Interventionen am Devisenmarkt zuletzt zurück. 1,080
• Das erneute globale Aufflammen der Pandemie hat bei dem als 1,060
sicherer Hafen angesehenen Franken in den beiden Vormonaten
1,040
für kräftigen Auftrieb gesorgt. Zuletzt hat sich der EUR/CHF bei
etwas über 1,04 stabilisiert. Auf Sicht von sechs Monaten könnte 1,020
der Franken von aktuell 1,040 (Stand: 21.12.2021) in Richtung
1,000
EUR/CHF 1,02 aufwerten.
Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 11Schweizer Franken
Stimmung bei Unternehmen immer noch gut Notenbank hält sich am Devisenmarkt weiterhin zurück
(l.A.: Angabe in Indexpunkten, r.A.: Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Millionen CHF)
160 80 750.000
Sichteinlagen
140 70 700.000
120 60
650.000
100 50
600.000
80 40
KOF-Konjunkturbarometer (l.A.)
550.000
60 30
procure.ch Einkaufsmanagerindex (r.A.)
40 20 500.000
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Inflation* könnte Höhepunkt schon erreicht haben EUR/CHF-Schwankungen wenig ausgeprägt
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Implizite 3M-Volatilität* für den EUR/CHF-Wechselkurs)
2,0 30
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/CHF
1,5 10-Jahresdurchschnitt
1,0
20
0,5
0,0
10
-0,5
-1,0
Inflation
-1,5 0
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17 Dez. 19 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin Januar 2022 Seite 12Norwegen: Fallender Ölpreis bringt Krone unter
Druck
Notenbank setzt Zinserhöhungskurs fort, Konjunkturrisiko steigt Historische Wechselkursentwicklung
▪ Nach einem kräftigen Anstieg des BIP auf dem Festland von 2,6
Prozent im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal ist der Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Aufschwung im Herbst ins Stocken geraten. Die Corona- 13
Neuinfektionen sind auch in Norwegen zuletzt deutlich
angestiegen, was zu wieder verschärften Beschränkungen 12
geführt hat. Aktuelle Mobilitätsindikatoren weisen auf eine
abnehmende Konsumtätigkeit im vierten Quartal hin. 11
▪ Die Inflationsrate* ist im November auf ein 13-Jahres-Hoch von
10
5,1 Prozent geklettert. Wegen der hohen Energiepreise hat die
Regierung ein Hilfspaket beschlossen, um Privathaushalte bei 9
den Stromkosten zu entlasten. Trotz eines sprunghaften
Anstiegs liegt die Kerninflation mit 1,3 Prozent immer noch 8
deutlich unterhalb des Zielwertes der Notenbank (Norges Bank) Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
von zwei Prozent.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
▪ Die Währungshüter haben den Leitzins auf ihrer jüngsten
10,8
Sitzung das zweite Mal in diesem Jahr angehoben, um 25
Basispunkte auf 0,50 Prozent. Gleichzeitig deuteten sie einen 10,6
weiteren Zinschritt für März 2022 an. Sollte sich der 10,4
Konjunkturausblick wegen der Pandemie allerdings verdüstern, 10,2
dürfte die avisierte Zinserhöhung verschoben werden. 10,0
▪ Mit den fallenden Ölpreisen ist die norwegische Krone zuletzt 9,8
unter Abwertungsdruck geraten. Im Zuge steigender Leitzinsen 9,6
könnte sie gegenüber dem Euro von aktuell EUR/NOK 10,173 9,4
(Stand: 21.12.2021) auf Sechs-Monats-Sicht leicht zulegen, auf
9,2
EUR/NOK 10,10.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 13Schwedische Krone trotz guter Wirtschaftsdaten
zuletzt schwach
Wachstum lässt von hohem Niveau aus nach, Inflation* steigt Historische Wechselkursentwicklung
▪ Nach einem starken BIP-Zuwachs von 2,0 Prozent im dritten
Quartal und guten Wachstumszahlen im Oktober, könnte die Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Dynamik gegen Jahresende etwas nachgelassen haben. Hierauf
11,5
deutet das Konsumentenvertrauen hin, das sich im November
weiter eingetrübt hat. Dagegen verharrte die Stimmung im
11,0
Verarbeitenden Gewerbe trotz eines kleinen Rücksetzers bis
zuletzt nahe am historischen Höchststand.
10,5
▪ Mit einem Anstieg auf 3,6 Prozent befindet sich nun auch die
Inflation* in Schweden auf dem höchsten Stand seit 10,0
Jahrzehnten. Die sogenannte CPIF, bei der Effekte der
Geldpolitik unberücksichtigt bleiben, hat sich damit im 9,5
November noch weiter vom Zwei-Prozent-Ziel der Notenbank
9,0
entfernt.
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
▪ Trotz hoher Inflation* beließen die Währungshüter den Leitzins Wechselkursentwicklung: 6 Monate
auf ihrer jüngsten Sitzung unverändert bei null Prozent. Auch
10,5
möchten sie die Bilanzsumme der Notenbank 2022 in etwa
konstant halten. Immerhin deuten die Zentralbanker laut ihren 10,4
neuen Projektionen das erste Mal seit langer Zeit wieder eine 10,3
mögliche Leitzinserhöhung an, wenn auch erst gegen Ende des 10,2
Prognosezeitraums im Jahr 2024. 10,1
10,0
▪ Im Zuge politischer Turbulenzen rund um die Wahl der neuen 9,9
Premierministerin geriet die Krone zeitweise unter Druck, konnte
9,8
sich gegenüber dem Euro zuletzt aber stabilisieren. Auf Sicht von
9,7
sechs Monaten könnte sich die Krone weiter von aktuell
9,6
EUR/SEK 10,306(Stand: 21.12.2021) auf EUR/SEK 9,90 erholen.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 14Norwegische und schwedische Krone
Inflation* auf 13-Jahres-Hoch in Norwegen Schweden: Inflation* noch nicht am Höhepunkt
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent gegenüber dem Vorjahr)
6 4
Inflation Kerninflation
5 3
4
2
3
1
2
1 0
Inflation
0 -1
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Wachstumsdynamik in Norwegen hat deutlich nachgelassen Schwedens Unternehmen weiterhin gut gelaunt
(Monatliches Festland-BIP* in Prozent ggü. Vormonat) (l.A.: Angabe in Saldenpunkten; r.A.: Einkaufsmanagerindex* in Saldenpunkten)
4 80
2
60
0
-2 40
-4 Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungssektor
20
-6
Wachstum des Festland-BIP
-8 0
Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20 Okt. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 15Australien: Nach „Freedom Day“ zurück auf dem
Wachstumspfad?
Wirtschaftsdaten noch durch Lockdowns verzerrt Historische Wechselkursentwicklung
▪ Konjunkturdaten zeichnen ein sehr positives Bild der wirtschaft-
lichen Entwicklung Australiens. Der Einkaufsmanagerindex* der Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Dienstleistungen sprang von 51,8 Punkten im Vormonat auf 55,7
2,0
Punkte im November. Der PMI* der Industrie gar von 52,1 auf
59,2. Die Arbeitslosenquote sank im November deutlich von 5,2 1,9
auf 4,6 Prozent. Die Beteiligungsrate stieg von 64,6 auf 66,1 1,8
Prozent.
1,7
▪ Der Einzelhandel setzt im Oktober 4,9 Prozent mehr um als im 1,6
Vormonat. Inflationsdruck herrscht weiterhin am Häusermarkt.
1,5
Der Hauspreisindex ist im dritten Quartal um 21,7 Prozent im
Vergleich zum Vorjahresquartal angestiegen. Die Preise des 1,4
Haupt-Exportgutes Eisenerz stabilisierten sich, auch diejenigen 1,3
für Flüssiggas und Kohle handeln weiterhin auf hohem Niveau. Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
▪ Nach Beendigung der Renditesteuerung könnte die australische Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Notenbank sich auf der Februar-Sitzung dafür entscheiden, die
1,66
Anleihekäufe i.H.v. aktuell vier Mrd. AUD pro Woche zu beenden.
Der projizierte Termin einer ersten Leitzinserhöhung dürfte bei 1,64
Ende 2023 bleiben. Der Swap-Markt preist allerdings bereits 1,62
Leitzinsen von 1,0 Prozent Ende 2022 ein (aktuell 0,1 Prozent). 1,60
1,58
▪ Der AUD wertete zum Euro Ende November aufgrund sinkender 1,56
Rohstoffpreise infolge der Omikron-Variante zunächst recht 1,54
deutlich ab, erholte sich aber wieder. Auf Sicht von sechs
1,52
Monaten könnte er seitwärts handeln und von aktuellen
1,50
EUR/AUD 1,584 (Stand: 21.12.2021) geringfügig auf EUR/AUD
1,48
1,57 ansteigen.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 16Kanadischer Dollar weiterhin in etwas
abgebremsten Aufwärtstrend zum Euro
Ölpreise bewegen CAD. Notenbank beendet Anleihekäufe Historische Wechselkursentwicklung
▪ Trotz des Rücksetzers seit den Höchstständen Anfang Novem-
ber handelt Öl der Sorte Western Canadian Select Mitte Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Dezember rund 60 Prozent teurer als zu Jahresbeginn, wovon
1,65
die kanadische Wirtschaft profitiert. Der PMI* der Industrie
1,60
verharrt mit 57,2 Punkten deutlich im expansiven Bereich.
1,55
▪ Der Arbeitsmarktbericht schlug im November alle Erwartungen.
1,50
Die Arbeitslosenquote sank von 6,7 auf 6,0 Prozent, das Vor-
Pandemieniveau betrug 5,6 Prozent. Aktuell sind sogar mehr 1,45
Arbeitnehmer beschäftigt als vor der Pandemie. Netto stieg die 1,40
Zahl der Beschäftigten innerhalb eines Monats um 154t. Die 1,35
Verbraucherpreisinflation* wurde im November wie schon im 1,30
Vormonat mit 4,7 Prozent auf einem 18-Jahreshoch festgestellt. 1,25
▪ Nachdem die Notenbank bereits am 27. Oktober ihr Anleihe- Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
kaufprogramm mit sofortiger Wirkung beendet hatte, betonten
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
die Währungshüter im Rahmen ihrer Dezember-Sitzung, dass sie
planen, eine „erste Zinserhöhung in einem der Mittel-Quartale
1,52
2022 vorzunehmen“. Die Währungshüter erwarten für die beiden
1,50
kommenden Jahre ein Wirtschaftswachstum von 4,0 bzw. 3,75
Prozent und weiterhin Preissteigerungen über der Zielmarke. Die 1,48
Märkte preisen aktuell vier Zinserhöhungen zu jeweils 25 Basis- 1,46
punkten für 2022 ein und somit mehr als die BoC vorsieht 1,44
▪ Der CAD hatte Ende November ein Vier-Jahreshoch zum Euro 1,42
erzielt, wertete seitdem aber moderat ab. Auf Sechs-Monatssicht 1,40
könnte der CAD erneut von aktuell 1,461 (Stand: 21.12.2021) in 1,38
Richtung EUR/CAD 1,42 aufwerten. 1,36
. Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
▪* Das Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 17Australischer und kanadischer Dollar
Australien: Geschäftsvertrauen stabilisiert sich weiter Kanada: Stimmung und Preise auf hohem Niveau
(Angabe in Saldenpunkten) (Einkaufsmanagerindex* für das Verarbeitende Gewerbe in Saldenpunkten)
40 60
Verarbeitendes Gewerbe
20 55
0 50
-20 45
-40 40
-60 35
NAB-Geschäftsvertrauen
-80 30
Nov. 11 Nov. 13 Nov. 15 Nov. 17 Nov. 19 Nov. 21 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Australien: Überhitzungstendenzen am Immobilienmarkt Kanada: Arbeitsmarkt zeigt starke Erholung
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent)
25 15
Hauspreise Arbeitslosenquote
20
13
15
10 11
5 9
0
7
-5
-10 5
Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 18Nur zögerlicher Zinsanstieg in Polen
Die Inflation ist zwar hoch, Sorgen um die Konjunktur aber auch Historische Wechselkursentwicklung
• Im dritten Quartal wuchs die polnische Wirtschaft um 5,3
Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Wachstum wurde neben Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
dem privaten Konsum durch einen Zuwachs bei den
4,8
Investitionen getragen. Die negativen Nettoexporte belasteten
hingegen das Wachstum.
4,6
• Ähnlich wie in den anderen osteuropäischen Nachbarländern
stieg auch in Polen die Stimmung innerhalb des Verarbeitenden 4,4
Gewerbes von 53,8 auf 54,4 Punkte im November an. Treiber
dieser Stimmungsverbesserung war insbesondere eine 4,2
gestiegene Industrieproduktion. Dennoch belasten Lieferketten-
probleme weiterhin weite Teile des Sektors und führen dabei zu 4,0
einer erhöhten Lagerbildung von knappen Vorprodukten.
3,8
• Die Inflation setzte ihren Aufwärtstrend weiter fort. Schlug sie Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
bereits im Spätsommer mit deutlich über fünf Prozent die
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Erwartungen, erreichte sie im November 7,8 Prozent. Neben
gestiegenen Energiepreisen sieht die polnische Notenbank auch 4,75
Nahrungsmittel sowie die Lieferkettenprobleme als Preistreiber. 4,70
• Wenig überraschend hob die Zentralbank den Leitzins um 50 4,65
Basispunkte auf 1,75 Prozent an. Allerdings hatten viele 4,60
Analysten mit einer Erhöhung um 75 Basispunkte gerechnet. Für 4,55
2022 rechnet die Deutsche Bank mit weiteren Leitzinsschritten
4,50
in Richtung 4,0 Prozent.
4,45
• Die Deutsche Bank erwartet für die kommenden sechs Monate,
4,40
dass der Wechselkurs des polnischen Zloty von aktuellen 4,626
4,35
EUR/PLN (Stand: 21.12.2021) auf 4,85 moderat abwertet.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 19Tschechiens Industrie hadert mit Lieferketten
Notenbanker kündigen weitere Leitzinsanhebung an Historische Wechselkursentwicklung
• Die globalen Lieferkettenprobleme belasten die tschechische
Konjunktur. Im Automobilsektor, der für rund 17 Prozent des Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Verarbeitenden Gewerbes in Tschechien steht und 4 Prozent des
BIPs* ausmacht, bleibt die Lage angespannt. Das Wachstum 29
sollte daher in den kommenden Quartalen nach Einschätzung 28
der Deutschen Bank hierdurch belastet bleiben.
27
• Die tschechische Wirtschaft konnte zwar mit 3,1 Prozent im
dritten Quartal zum Vorjahr stärker wachsen als erwartet. 26
Zeitgleich lag die Autoproduktion in den ersten neun Monaten
des Jahres jedoch auf dem niedrigsten Stand seit 2014. 25
• Hingegen konnte die Konsumentennachfrage das Wachstum 24
stützen. Diese positive Entwicklung könnte weiter anhalten, da
23
der Mindestlohn zum Jahreswechsel angehoben werden soll.
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
• Die Inflation im November erreichte derweil mit 6,0 Prozent ein Wechselkursentwicklung: 6 Monate
13-Jahreshoch. Neben den genannten Lieferengpässen trugen
26,0
auch höhere Energiepreise sowie steigende Löhne aufgrund
zunehmender Knappheit auf dem Arbeitsmarkt zur 25,8
Preissteigerung bei.
25,6
• Im Vorfeld der geldpolitischen Sitzung am 22.12. kündigten
bereits einige Notenbankmitglieder an, über eine Anhebung des 25,4
Leitzinses von mehr als 50 Basispunkten nachzudenken. Die
25,2
Deutsche Bank erwartet eine Anhebung um 75 Basispunkte.
• Für den EUR/CZK-Wechselkurs rechnet die Deutsche Bank 25,0
damit, dass sich dieser von aktuell 25,210 (Stand: 21.12.2021) in
24,8
den kommenden sechs Monaten bei 25,25 EUR/CZK stabilisiert. Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 20Polnischer Zloty und tschechische Krone
Polnische Verbraucherpreisentwicklung auf 20-Jahreshoch Inflation* in Tschechien auf 13-Jahreshoch
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent) (Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent)
86 Verbraucherpreise Polen 5 Verbraucherpreise Tschechische Republik
Leitzins Polen Leitzins Tschechische Republik
75 Inflationsziel tschechische Zentralbank
unteres Zielband polnische Zentralbank 4
64 oberes Zielband polnische Zentralbank
53 3
42
2
31 Verbraucherpreise Polen
20 Leitzins Polen
1
-1 unteres Zielband polnische Zentralbank
1 oberes Zielband polnische Zentralbank
-2 0
0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 16
Nov. 16 Jul. 17
Nov. 17 Jul. 18
Nov. 18 Jul. 19
Nov. 19 Jul. 20
Nov. 20 Jul. 21
Nov. 21
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Robuster Arbeitsmarkt in Polen stützt privaten Verbrauch Arbeitsmarkt in Tschechien weiter im Aufwind
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr)
9
9 12
12 6
6 Arbeitslosigkeit Tschechische
Arbeitslosigkeit Republik
Tschechische (l.A.) (l.A.)
Republik 12
10
Arbeitslosenquote Polen
Arbeitslosenquote Polen (l.A.)
(l.A.) Lohnentwicklung Tschechische Republik
Lohnentwicklung Tschechische Republik(r.A.) (r.A.)
10 5 10
8
8 10 5 8
Lohnentwicklung Polen
Lohnentwicklung Polen (r.A.)
(r.A.) 8
8
8 4
4 6
7
7 6
6
6 3
3 4
6 4
6
4
4 2
2 2
2
5
5 2 1
2 1 0
4
4 0
0 0
0 -2
-2
Nov. 16
Jul. 16 Nov. 17
Jul. 17 Nov. 18
Jul. 18 Nov. 19
Jul. 19 Nov. 20
Jul. 20 Nov. 21
Jul. 21 Nov. 16
Jul. 16 Nov. 17
Jul. 17 Nov. 18
Jul. 18 Nov. 19
Jul. 19 Nov. 20
Jul. 20 Nov. 21
Jul. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 21Ungarns Zentralbank bleibt restriktiv
Sorge um Lohn-Preis-Spirale treibt die Notenbank um Historische Wechselkursentwicklung
• Lieferkettenprobleme belasten auch in Ungarn die Konjunktur.
Zudem könnte eine schwächere Nachfrage aus Europa die Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Situation weiter verschärfen.
380
• Allerdings präsentiert sich die heimische Nachfrage in guter 370
Verfassung, dank starkem Lohnwachstum, sinkender
360
Arbeitslosigkeit und einer expansiven Fiskalpolitik. Insgesamt
rechnet die Deutsche Bank für 2021 jedoch „nur“ noch mit 350
einem Wachstum des BIP von 6,4 Prozent (zuvor 7,0 Prozent). 340
• Im November stieg die Inflation um 7,4 Prozent gegenüber dem 330
Vorjahr - so stark wie zuletzt im Jahr 2007. Neben den höheren 320
Preise für Nahrung und Sprit führten die gestiegenen Löhne 310
sowie die starke inländische Nachfrage zu einem Anstieg der 300
Inflation. Die Deutsche Bank erwartet für 2022 einen etwas Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
nachlassenden Preisdruck, dennoch sollte die Teuerung über der
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Zielmarke der Notenbank verharren.
375
• Auf der jüngsten Sitzung der Notenbank entschieden die
Währungshüter, den Leitzins um 30 Basispunkte anzuheben, um 370
der steigenden Inflation zu begegnen. Zudem stellten die 365
Notenbanker das Anleihekaufprogramm ein und erhöhten den 360
Interbankenzins. Mögliche Zweitrundeneffekte aufgrund hoher 355
Lohnabschlüsse bereiteten der Notenbank Sorgen, weshalb
350
weitere Zinsschritte bereits von ihr andeutet wurden.
345
• Die Deutsche Bank rechnet damit, dass sich der Forint zum Euro
340
(EUR/HUF 367,740; Stand 21.12.2021) in den kommenden
sechs Monaten auf 370 einpendelt. 335
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 22Russland: Zinserhöhungszyklus vor dem Ende?
Hohe Rohstoffpreise stützen Rubel, Geopolitik bremst Historische Wechselkursentwicklung
▪ Aufgrund der trotz Rücksetzer weiterhin hohen Ölpreise und der
wieder stark angestiegenen Erdgaspreise wuchsen die Export- Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
und Handels- und Leistungsbilanzüberschüsse weiter. Im 3.
100
Quartal stieg das BIP* verglichen zum Vorjahresquartal um 4,3%.
▪ Infolge der erneuten Covid-19-Welle fiel der Einkaufsmana- 90
gerindex* des Dienstleistungssektors im November von 48,8
80
weiter in den kontraktiven Bereich auf 47,1 Punkte. Für die Indu-
strie blieb er hingegen mit 51,7 Punkten im expansiven Bereich.
70
▪ Die Inflation* kletterte im November weiter aufwärts, und zwar
von 8,1 auf 8,4 Prozent, bzw. in der Kernrate von 8,0 auf 8,7 60
Prozent. Im Vorfeld der Notenbanksitzung am 17.12. hatten
50
Marktbeobachter den schlussendlich dann auch erfolgten
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
deutlichen Zinsschritt der russischen Notenbank von 7,50 auf
8,50 Prozent erwartet. 2022 könnte die Inflationsrate allmählich Wechselkursentwicklung: 6 Monate
wieder in Richtung des Zielniveaus bei 4,0 Prozent sinken,
90
weshalb im 2. Halbjahr Zinssenkungen möglich erscheinen.
Zuvor könnte bei anhaltendem Inflationsdruck aber im Februar 88
eine weitere Erhöhung auf der Agenda stehen. 86
▪ Aufgrund der Zinsdifferenzen und der anhaltend hohen Öl- und 84
Erdgaspreise halten wir über einen Zeitraum von sechs Monaten
82
eine Aufwertung von 83,497 EUR/RUB (Stand 21.12,2021) auf
79,00 für wahrscheinlich. Dies besonders, falls vermehrt auslän- 80
dische Gelder wegen des attraktiven Renditeniveaus nach 78
Russland fließen. Allerdings darf die Geopolitik- insbesondere
76
der Konflikt um die Ost-Ukraine – nicht dazwischenfunken.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 23Ungarischer Forint und russischer Rubel
Ungarische Inflation* entfernt sich weiter von der Zielmarke Ölpreise setzen etwas zurück, Rubel von Geopolitik gebremst
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Inflationsziel der Zentralbank in Prozent) (l.A.: WTI-Ölpreis in Mrd. US-Dollar; r.A.: Russische Rubel je US-Dollar)
66 VerbraucherpreiseUngarn
Ungarn
100 100
Verbraucherpreise
5 WTI-Ölpreis (l.A.) USD/RUB-Wechselkurs (r.A.)
5 LeitzinsUngarn
Leitzins Ungarn
4 80 80
InflationszielUngarn
Inflationsziel Ungarn
4
3
3 60 60
2
21
40 40
10
-1
0 20 20
Jul. 16
Nov. 16 Jul. 17
Nov. 17 Jul. 18
Nov. 18 Jul. 19
Nov. 19 Jul. 20
Nov. 20 Jul. 21
Nov. 21 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
Lohnanstieg in Ungarn gewinnt wieder an Fahrt Inflationsrate* weiter deutlich über Zielmarke von 4,0 Prozent
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Inflation* in Prozent gegenüber Vorjahr, Leitzins in Prozent)
201 12
8
Arbeitslosenquote Ungarn Inflation Russland Leitzins
0,8 10 Inflation Russland
Lohnentwicklung Ungarn
15
0,6 6
8
0,4
0,2
10 46
0
4
5 #N/ 2
A 2
Req
0 uesti 00
Okt. 16
ng… Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20 Okt. 21 Okt.16
Apr. 16 Okt. 17
Apr. 17 Okt. 18
Apr. 18 Okt. 19
Apr. Okt.
Apr. 20 Okt.
Apr. 21
21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Mai 2021 2021
Währungsbulletin Januar 2022 Seite 24Stärke des Renminbi lässt Chinas Offizielle
aufhorchen
Chinas Wirtschaft vor weiteren Herausforderungen Historische Wechselkursentwicklung
▪ Die Aktivitätsdaten für den November lieferten ein gemischtes
Bild. Die Industrieproduktion legte 3,8 Prozent zum Vorjahres- Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
monat zu; die Einzelhandelsumsätze jedoch nur 3,9 Prozent nach
8,4 7,4
4,9 Prozent im Vormonat. Mit einem Anstieg um 5,2 Prozent
8,2 7,2
enttäuschten auch die Investitionen in Sachanlagen erneut.
8,0 7,0
▪ Der staatliche sowie der Caixin-Einkaufsmanagerindex* der 7,8 6,8
Dienstleistungen verharrten im November mit gut 52 Punkten im 7,6 6,6
expansiven Bereich, die PMIs* der Industrie hingegen marginal 7,4 6,4
über bzw. unter der Marke von 50 Punkten. 7,2 6,2
7,0 6,0
▪ Die Verbraucherpreisinflation stieg im November von 1,5 auf 2,3 EUR/CNY (l.A.)
6,8 5,8
Prozent an, die Erzeugerpreisinflation* kam derweil von ihrem USD/CNY (r.A.)
6,6 5,6
Rekordhoch bei 13,5 im Vormonat auf 12,9 Prozent zurück.
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
▪ Aufgrund der schwächeren wirtschaftlichen Indikatoren bleiben
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Geld- und Fiskalpolitik expansiv. Die Regierung hat eine stärkere
Unterstützung der Wirtschaft im Jahr 2022 angekündigt, um die 7,80 6,55
Konjunktur zu stabilisieren. Wachstumsfördernde Maßnahmen
6,50
wie staatliche Infrastrukturausgaben sollen vorgezogen werden. 7,60
Die Notenbank hat die Mindestreserveverpflichtung für Banken 6,45
um 50 Basispunkte gesenkt, diejenigen auf Fremdwährungen 7,40
jedoch erhöht. 6,40
7,20
6,35
▪ Der Renminbi stieg zuvor zum Euro auf ein Viereinhalb-
EUR/CNY (l.A.)
Jahreshoch, zum USD auf ein Drei-Jahreshoch. Auf Sicht von 7,00 6,30
sechs Monaten dürfte er von EUR/CNY 7,194 (Stand: USD/CNY (r.A.)
21.12.2021) geringfügig Richtung EUR/CNY 7,15 aufwerten. 6,80 6,25
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21 Sep. 21 Okt. 21 Nov. 21 Dez. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 25Chinesischer Yuan
Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze schwächeln Erzeugerpreisanstieg läuft Verbraucherpreisanstieg davon
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr)
40 15
Verbraucherpreise
30 Erzeugerpreise
10
20
10 5
0
0
Industrieproduktion
-10
Einzelhandelsumsätze
-20 -5
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Chinesische Importe und Exporte auf hohem Niveau USD/CNY-Wechselkurs & Zinsdifferenzial* 10j. Staatsanl.
(Importe & Exporte in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Chinesische Yuan je US-Dollar, r.A.: Angabe in Prozentpunkten, US-Staatsanleihen abzgl. chinesischer Staatsanleihen)
150 8 0
Importe Exporte
100
7 -1
50
6 -2
0 USD/CNY Wechselkurs (l.A.)
Zinsdifferenz 10-j. US- und chinesischer Staatsanleihen (r.A.)
-50 5 -3
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Dez. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 21.12.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 26Glossar
At-the-money/ Am Geld Option
Die Bezeichnung at-the-money wird bei Optionsgeschäften verwendet. Eine Option ist at-the-money oder am Geld, wenn ihr Ausübungspreis und der Wert
des Basisobjektes identisch oder nahezu gleich sind. Eine Ausübung würde in diesem Fall nicht lohnen.
Bruttoinlandsprodukt (BIP)
Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhalb eines Jahres innerhalb der
Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen.
Einkaufsmanagerindex/PMI
Purchasing Managers Indizes werden für einzelne Länder und Regionen ermittelt und gelten als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Aktivität.
Sie bilden in einer monatlichen Umfrage die Meinung der Einkaufsmanager zur derzeitigen Entwicklung ab. Ein Wert über 50 spricht für eine steigende
Aktivität.
FX
„Foreign Exchange“ = Währungsumrechnung
Inflation/Kerninflation
Inflation beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Die Kerninflation berücksichtigt die Preisänderungen von Gütern mit
außerordentlich volatilen Preisen nicht.
Implizite/Erwartete Schwankungen
Die implizite (enthaltene) ist die aktuelle im Optionsschein-Preis enthaltene und vom Markt erwartete Volatilität. Liegt die implizite Volatilität, also die
erwarteten Schwankungen, über der historischen Volatilität, ist der Optionsschein im Vergleich zu einem aus der Optionsscheintheorie abgeleiteten
theoretischen Wert eher teuer.
KOF Frühindikator
Der KOF Frühindikator soll die Richtung der wirtschaftlichen Entwicklung in der Schweiz vorhersagen. Der Index besteht aus 12 Wirtschaftsindikatoren wie
Vertrauen in die Banken, Produktion, neue Aufträge, Verbrauchervertrauen und Immobilien.
Laufende Verzinsung
Laufende Verzinsung weicht vom Nominalzins ab, weil Wertpapiere zu einem flexiblen Kurs gekauft werden, der höher oder niedriger sein kann als der
Nennwert.
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 27Glossar
Optionsvolatilität
Maßwert für die erwartete zukünftige Marktvolatilität eines Wechselkurses.
Partizipationsrate
Die Erwerbsquote bezeichnet den prozentualen Anteil der Erwerbspersonen (Erwerbstätige und Personen, die eine Erwerbstätigkeit suchen) an der
Bevölkerung bzw. einer bestimmten Bevölkerungsgruppe.
Volatilität
Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die
Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter aber auch chancenreicher ist eine Investition in das Basisobjekt.
Zinsdifferenzial
Als Zinsdifferenzial oder Zinsspread bezeichnet man die Differenz zwischen zwei Zinssätzen.
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Währungsbulletin Januar 2022 Seite 28Wichtige Hinweise
Herausgeber: Deutsche Bank, Private Bank, Chief Investment Office EMEA
Redaktionsschluss: 21.12.2021 – 17:00 Uhr
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