Wann kommt der Euro in die Tschechische Republik? - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank
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Wann kommt der Euro in die Tschechische Republik? Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank Hochschule der Deutschen Bundesbank Schloss Hachenburg, 24. August 2020
Der Euro und die europäische Öffentlichkeit
2
Source: Eurobarometer, Spring 2019.
Inhalt
1. Einführung: Tschechien und der Euro
2. Die Bereitschaft Tschechiens für den Euro
• Die Maastricht-Kriterien
• Die wirtschaftliche Konvergenz
3. Die Eurozone und ihre Anziehungskraft
4. Schlussfolgerungen1. Einführung: Tschechien und der Euro
Der Euro in den EU Verträgen
• Maastricht-Vertrag 1992: der Euro
ist die Währung der EU
(„einheitliche Währung“, Art. 119/2
AEUV)
• Seit 1999: 19 Länder beigetreten
• Der Rest
• a) „Mitgliedstaaten mit
Ausnahmeregelung“ (Art. 139
AEUV): SE, CZ, PL, HU, RO, BG,
HR
• b) DK: „Opt-out-Klausel“
Source: San Jose with Generic Mapping Tools – own map, based on the Generic Mapping Tools 5
and ETOPO2, CC BY-SA 3.0, https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=874769Auswertung der Bereitschaft für die Euro-Einführung
A) Von Seiten der EU Institutionen
• Konvergenzberichte der Kommission und der EZB
• Wirtschaftskonvergenz: 4 Maastricht-Kriterien + andere relevante Faktoren
(makroökonomische Ungleichgewichte)
• Vereinbarkeit der Rechtsvorschriften (mit der Satzung des ESZB und der EZB)
• Für 7 Länder; alle 2 Jahre (oder auf Antrag eines MS)
B) Von Seiten Tschechiens (Strategie von 2007)
• Erfüllung von Maastricht-Kriterien (Finanzministerium+ČNB), alle 2 Jahre
• Eigene Auswertung der Konvergenz mit der Eurozone (ČNB), jährlich
62. Bereitschaft Tschechiens für die Eurozone • Die Maastricht-Kriterien
Maastricht-Kriterien: Definition
• Preisstabilität
• die Inflationsrate um nicht mehr als 1,5 Prozentpunkte höher als Inflation in 3 MS, die auf dem
Gebiet der Preisstabilität das beste Ergebnis erzielt haben
• Langfristige Zinssätze
• im Verlauf von 1 Jahr vor der Prüfung in einem MS der durchschnittliche langfristige
Nominalzinssatz um nicht mehr als 2 Prozentpunkte über dem entsprechenden Satz in jenen –
höchstens drei – MS liegt, die auf dem Gebiet der Preisstabilität das beste Ergebnis erzielt
haben
• Teilnahme im Wechselkursmechanismus (ERM II)
• Einhaltung der normalen Bandbreiten des Wechselkursmechanismus des Europäischen
Währungssystems seit mindestens zwei Jahren ohne Abwertung gegenüber dem Euro
• Öffentliche Finanzen
• zum Zeitpunkt der Prüfung kein Verfahren bei einem übermäßigen Defizit nach dem Artikel
126 (6) AEUV (Defizit von max. 3% BIP, Schuld von max. 60% BIP)
8Die Erfüllung der Maastricht-Kriterien in 2020
General General Long-term
HICP inflation government Participation
government interest rate
(%)* surplus (+) / in ERMII
debt** (%)*
deficit (-)**
Bulgaria 2.6 -2.8 25.5 0.3 Yes
Czech Republic 2.9 -6.7 38.7 1.5 No
Croatia 0.9 -7.1 88.6 0.9 Yes
Hungary 3.7 -5.2 75.0 2.3 No
Poland 2.8 -9.5 58.5 2.2 No
Romania 3.7 -9.2 46.2 4.4 No
Sweden 1.6 -5.6 42.6 -0.1 No
Reference value 1.8 -3.0 60.0 2.9
Note: * Data refer to the period from April 2019 to March 2020.
** As a percentage of GDP. Data are taken from the European Commission's Spring 2020 Economic Forecast.
Compliant, but exceeding the reference value.
Source: Convergence Report, European Central Bank, June 2020.
9Die Erfüllung der Maastricht-Kriterien in Tschechien (bis 2019)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Preisstabilität
Öffentliche Finanzen
Langfristige Zinssätze
Wechselkurs
Erfüllt
Nicht erfüllt
Nicht bewertet
102. Bereitschaft Tschechiens für die Eurozone • Die Wirtschaftskonvergenz mit der Eurozone
Vor- und Nachteile einer gemeinsamen Währung
Vorteile
• Abschaffung vom Wechselkursrisiko
• Niedrigere Transaktionskosten (kein Geldumtausch)
• Höhere Preistransparenz und stärkerer Wettbewerb
• Vertiefung von Handel und Investitionen (?)
Nachteile
• Verlust des Wechselkurses als Anpassungsmechanismus
• Niedrigerer Grad an Wirtschaftssouveränität (?)
Je höher die Wirtschaftskonvergenz und je flexibler die Anpassungs-
mechanismen, desto stärker überwiegen die Vorteile über den Nachteilen
12GDP per capita in PPS (2019; EU27=100)
140
130
120
Wirtschaftskonvergenz 110
100
90
• BIP pro Kopf bleibt unter dem EU- 80
70
Durchschnitt 60
50
40
BG HR EL LV RO HU PL SK PT LT EE SI CY ES CZ IT MT FR FI BE SE DE AT NL DK
Note: Ireland (191) and Luxembourg (261) not shown.
Source: Eurostat.
Indicators of long-term convergence (2019, EA=100)
• Noch grössere Unterschiede in 120
Löhnen 100
80
60
40
20
0
CZ AT DE PT HU PL SI SK
GDP per employed person at PPP Wages in PPP Wages in EUR
Source: Eurostat, European Commission, CNB calculations. 13Konvergenz gegenüber der Eurozone (EU-19=100)
75
2008 2019
Nominale und reale Konvergenz 70
Price level in PPS (%)
2013
65
• Nach 2008: keine Konvergenz als
2009
60
Folge der Finanzkrise, reale
Konvergenz seit 2013 55
75 77 79 81 83 85 87 89
wiederhergestellt Source: Eurostat.
GDP per capita in PPS (%)
• Die Preiskonvergenz bleibt zurück GDP per capita and price level in PPS (2019; EU27=100)
180
160
DK
Reale und nominale Konvergenz 140
Price level in PPS
IE LU
120
nicht beendet 100 DE
Die Euroübernahme könnte zu 80
CZ
einer höheren Inflation führen 60
BG
40
0 50 100 150 200 250 300
GDP per capita in PPS
Source: Eurostat.
14Shares of economic sectors in GDP (2019, %)
100
90
80
Strukturkonvergenz (ähnliche 70
60
50
63
70 69 76
65 65 65 65
74
Wirtschaftsstruktur mindert das 40
30
Risiko eines asymmetrischen 20
10
35
29 30 22
31 33 33 32
25
Schocks) 0
CZ AT DE PT HU
G–U – Services
PL SI SK EA
• Hoher Anteil an Industrie, B–F – Manufacturing, construction
A – Agriculture, forestry and fishing
niedrigerer Anteil an DL (bleibt Shares of exports to and imports from the euro area (2019, %)
konstant über die Zeit) 80
Exports Imports
70
• Starke Handels- und Eigentums- 60
verflechtung 50
40
Handels- und Eigentumsverflechtung 30
die stärksten Argumente für die 20
Euroübernahme 10
0
CZ AT DE PT HU PL SI SK 15
Source: Eurostat, CNB calculations.Foreign currency loans to non-financial corporations (%)
70
60
50
Nutzung des Euro 40
30
• Der Anteil der Euro-Kredite an 20
10
Firmen steigt an und liegt knapp 0
unter 30% 09 10 11
CZ euro
12 13 14
HU euro
15 16 17 18
PL euro
19
Note: Share in total loans to non-financial corporations with domestic banks.
Source: ECB, CNB calculations.
• Der Euro ist auch zunehmend im Shares of euro payments between Czech firms (%)
25
Zahlungsverkehr zwischen
Unternehmen benutzt (Anteil von 20
etwa 20%) 15
10
Die Rolle von Euro nimmt zwar 5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
leicht zu, aber die Wirtschaft ist nur Payments to Czech resident suppliers
Payments from Czech resident customers
schwach euroisiert Note: Shares of euro payments between Czech firms.
Source: Survey of non-financial corporations conducted by the CNB and the Confederation 16
of Industry of the Czech Republic.Real GDP (y-o-y, %)
8
6
Zyklische Konvergenz 4
2
• Theorie der optimalen 0
Währungszone => die Kosten -2
-4
durch Verlust eigener Währung -6
kleiner, wenn die Wirtschafts- 09 10 11 12 13
CZ
14 15 16
EA
17 18 19 20
zyklen stark korreliert sind Industrial production index (y-o-y, %)
• Hohes Maß an zyklischer 15
10
Konvergenz => einheitliche 5
0
Währung nicht schädlich für -5
-10
Tschechien -15
-20
-25
Hoher Grad an zyklischer -30
Konvergenz -35
-40
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
CZ EA
17
Source: Eurostat, CNB calculations.Die Fiskalpolitik als Anpassungs-
mechanismus Fiscal positions of EU-27 countries (2019)
• Gute Fiskalpolitik erleichtert die 4
DK
3
Government budget balance (% GDP)
Reaktion bei einer Rezession LU
2 CY EL
• CZ: zwar ein niedriger 1
BG
NL DE
SE MT SI AT
Schuldenstand, aber große 0
CZ
LT IE HR PT
LV
Herausforderungen in Bezug auf -1 EE PL FI
Demographie (Renten, -2
SK BE IT
Gesundheitssysteme usw.) HU ES
-3 FR
-4 RO
Fiskalpolitik kann eine -5
Stabilisierungsfunktion haben 0 30 60 90 120 150 180
Government debt (% GDP)
ABER: langfristige Source: Eurostat.
Herausforderungen! 18Unemployment rate in June 2020
18
16
14
Arbeitsmarkt als Anpassungs- 12
10
mechanismus 8
6
4
• CZ hat die niedrigste 2
0
EL
EE
ES
NL
LT
LV
LU
AT
PL
PT
EU-27
FI
SI
CY
CZ
SE
SK
FR
Arbeitslosigkeit (in der EU und in
DE
DK
BE
RO
BG
HR
IE
IT
HU
MT
der Geschichte) Note: Seasonally adjusted data. May 2020 for EL, EE and HU.
Source: Eurostat.
OECD Employment Protection Legislation Index
• ABER: Nach der OECD ist der CZ
Arbeitsmarkt sehr unflexibel
Wird der Arbeitsmarkt in einer Krise
den Schock absorbieren können?
Note: Strictness of regulation of individual and collective dismissals of regular workers.
Source: OECD Employment Outlook 2020. 19Share of non-performing loans to total loans (%), March 2020
35
30
Stabiler Bankensektor 25
20
15
10
• Ein sehr niedriger Anteil 5
0
notleidender Kredite (NLK) GR CY BG IT PT PL HU HR RO SI IE ES MT SK IS FR AT BE NL DK LV EE FI NO LT DE CZ LU SE EU GB
Source: EBA, Risk Dashboard, Q1 2020.
Selected banking sector soundness indicators
• Der tschechische Bankensektor
ist sehr robust und stabil: drei
wichtige Indikatoren (Anteil NLK,
Ertragsrate und
Kapitalausstattung) besser als der
Durchschnitt der Eurozone
Note: Q3-19 Return on equity is calculated over the last four quarters.
Source: Convergence report 2020, Institutional Paper, European Commission, June 2020. 20Vor- und Nachteile der Euroübernahme in Tschechien
• Sehr offene Volkswirtschaft (Anteil der Aus- und Einführe am BIP), starke
Handels- und Eigentumsverflechtung mit der Eurozone
• Steigende Nutzung des Euro durch Unternehmen
• Sehr gute Arbeitsmarktlage
• Stabiler und schock-resistenter Bankensektor
-----------------------------
• Nicht beendeter Prozess der Wirtschaftskonvergenz
• Andauernde Strukturunterschiede mit der Eurozone
• Langfristige Nachhaltigkeit der öffentlichen Finanzen (Demographie)
213. Die Eurozone und ihre Anziehungskraft
Findet die reale Konvergenz statt? (2007Q1=100)
120
Germany
115 France
Spain
Italy
110 EA-19
105
100
95
90
2007Q1 2009Q1 2011Q1 2013Q1 2015Q1 2017Q1 2019Q1
Source: Eurostat, CNB calculations. 23Fiskalpolitik: mindert oder (mit)verursacht sie die Krisen?
200
2012 2019 EL
180
160
IT
140
120 BE
Schuldenstand
(% vom BIP) 100 EA CY PT
DE AT
80 MT NL FR
FI ES
60
LT
40 IE SI
EE SK
20 LV
LU
0
24
Source: Eurostat.Einige wirtschaftspolitische Bereiche sind kontrovers
• Anwendung des Stabilitäts- und Wachstumspakts (v.a. durch die „politische
Kommission“ von Juncker)
• EZB: wie weit geht die Geldpolitik? (Draghi: „Whatever it takes“, Klage beim
BVerfG), Politisierung? (Bekämpfung des Klimawandels als Ziel?)
• ESM: Vertragsänderung (die Nichtbeistands-Klausel), keine Risikohaftung?
Umstrukturierung der griechischen Schulden?
• Die Prozedur der makroökonomischen Ungleichgewichte: Überschuss
genauso schädlich wie Defizit?
• Der EU-Fond für Wiederaufbau und die Verschuldung des EU-Haushalts
• Wie kann eine einheitliche Währung mit souveränen MS funktionieren? (Paul
De Grauwe)
255. Schlussfolgerung
Schlussfolgerung • Tschechien hat sich mit dem EU Beitritt zu der Euroübernahme verpflichtet • Nichtsdestotrotz: nach vielen Reformen der Eurozone (einige ohne unsere Teilnahme am Entscheidungsprozess) ist fraglich, inwieweit diese Verpflichtung politisch und rechtlich hält • Tschechien konvergiert gegenüber dem Kern der Eurozone und ihre Volkswirtschaft ist flexibel genug, um den Eurobeitritt zu schaffen (der Eurobeitritt wird von der ČNB allerdings NICHT empfohlen) • Die EZ als Ganzes ist nicht genug robust, einige (große) MS konvergieren nicht, die Fiskalpolitik steht vor großen Herausforderungen; es gibt auch eine Reihe von offenen institutionellen Fragen • Die Euroübernahme in Tschechien steht nicht auf dem Programm 27
Danke für Ihre Aufmerksamkeit
Marek Mora
Vize-Gouverneur
Tschechische Nationalbank
marek.mora@cnb.czSie können auch lesen
