Wirtschaftsentwicklung in Tschechien und die Geldpolitik der ČNB - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank (ČNB)

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Wirtschaftsentwicklung in Tschechien und die Geldpolitik der ČNB - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank (ČNB)
Wirtschaftsentwicklung in
Tschechien und die
Geldpolitik der ČNB
Marek Mora
Vize-Gouverneur
Tschechische Nationalbank (ČNB)

Deutsch-Tschechische Industrie- und
Handelskammer, 17. Mai 2022
Wirtschaftsentwicklung in Tschechien und die Geldpolitik der ČNB - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank (ČNB)
BIP Wachstum
               • BIP Wachstum wird verlangsamen, im
                 Durchschnitt sollte die CZ Wirtschaft
                 um 0,8% in 2022 und um 3,5% im
                 nächsten Jahr wachsen
               • Kurze Rezession in der zweiten Hälfte
                 2022
               • Probleme in den Lieferketten, der Krieg
                 in der Ukraine, verschlechtertes
                 Sentiment der Haushalte und Firmen
               • Nach vorläufigen Daten des CZ
                 Statistischen Amtes ist die CZ
                 Wirtschaft im 1. Quartal 2021 um 4,6%
                 gewachsen (mehr als die ČNB erwartet
                 hat)
Wirtschaftsentwicklung in Tschechien und die Geldpolitik der ČNB - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank (ČNB)
Inflation
Headline inflation forecast (in %)   • Die Verbraucherinflation wird sich
                                       weiter beschleunigen, im 2. Quartal
                                       sollte die den Höhepunkt erreichen
                                       (etwa 15%), sie sollte im ganzen Jahr
                                       zweistellig bleiben
                                     • Die Inflation sollte das 2%-Ziel am
                                       Ende 2023 erreichen (der Preisdruck
                                       sollte sich schwächen und auch die
                                       Geldpolitik wird eine Rolle spielen)
Wirtschaftsentwicklung in Tschechien und die Geldpolitik der ČNB - Marek Mora Vize-Gouverneur Tschechische Nationalbank (ČNB)
Inflation in Tschechien und in der Eurozone

  HICP inflation (in %)                                                                            Core HICP inflation (in %)
  14
                                                                                                    14
  12
                                                                                                    12
  10
                                                                                                    10
   8
                                                                                                    8
   6

                                                                                                    6
   4

   2                                                                                                4

   0                                                                                                2

   -2                                                                                               0
    2015-01    2016-01   2017-01    2018-01         2019-01        2020-01   2021-01   2022-01      2015-01    2016-01   2017-01    2018-01         2019-01        2020-01   2021-01   2022-01

                                   Czech Republic             Euro area                                                            Czech Republic             Euro area

  Source: Eurostat.                                                                                Note: Core inflation = Overall HICP index excluding energy, food, alcohol and tobacco.
                                                                                                   Czech Republic until September 2021.
                                                                                                   Source: Eurostat.

• Die harmonisierte Verbraucher- (HICP)                                                          • Die Kerninflation (ohne Energie, Nahrungsmittel,
  Inflation war in Tschechien höher als in der                                                     Alkohol und Tabakwaren) war im März 2022 in
  Eurozone (März 2022)                                                                             Tschechien die höchste in der gesamten
                                                                                                   Europäischen Union (deswegen eine andere
                                                                                                   geldpolitische Situation für die ČNB als für die EZB)4
Struktur der Inflation in Tschechien und in der Eurozone
HICP inflation in the Czech Republic (%)           HICP inflation in the Euro area (%)

Source: Eurostat.                                  Source: Eurostat.

• Die Inflation in Tschechien und in der Eurozone haben eine unterschiedliche Struktur: der Anteil der
  (oft importierten) Energiepreise ist in der Eurozone viel grösser als in Tschechien (blaue Farbe)
Arbeitsmarkt
Employment and unemployment rate (y/y, in %, s.a.)
 4.0                                                                                         4.2

 3.0                                                                                         3.7
                                                                                                   • Der Arbeitsmarkt hat sich nach der
 2.0
                                                                                             3.2     Covid-Periode langsam erholt (blaue
 1.0
                                                                                             2.7     Linie – Beschäftigung)
 0.0
                                                                                             2.2
                                                                                                   • Die Arbeitslosigkeit bleibt weiterhin sehr
                                                                                                     niedrig und zählt zu den niedrigsten in der
                                                                                             1.7
-1.0
                                                                                             1.2

-2.0                                                                                         0.7
                                                                                                     EU (rote Linie – rechts)
-3.0                                                                                         0.2
       I/17   I/18          I/19      I/20           I/21            I/22            I/23

Nominal wages (y/y, in %)
15.0

12.5
                                                                                                   • Der nominale Lohnzuwachs war lange
10.0
                                                                                                     bedeutsam (und höher als das
 7.5
                                                                                                     Produktivitätswachstum), jetzt sollte
 5.0
                                                                                                     gemässigt sein
 2.5

 0.0
                                                                                                   • Der Arbeitsmarkt stellt ein inflationäres
-2.5
       I/17   I/18           I/19      I/20              I/21         I/22            I/23           Risiko dar
                     Market sectors   Fundamental wage          Non-market sectors                                                               6
Fiskalpolitik
                • Das Wachstum des nominalen
                  öffentlichen Verbrauchs ist im letzten
                  Jahr schwächer geworden, was sich auch
                  in diesem Jahr fortsetzen sollte (v.a.
                  Rückgang der Covid-bedingten Ausgaben)
                • Die neue Herausforderung: der Krieg in
                  der Ukraine (ausländische Hilfe,
                  Flüchtlinge)
                • Der Beitrag der öffentlichen Hand zum
                  BIP-Wachstum (der fiskalische Impuls)
                  sollte in diesem Jahr negativ und im
                  nächsten Jahr etwa neutral sein
0

                                                                                           -7
                                                                                                 -6
                                                                                                          -5
                                                                                                               -4
                                                                                                                    -3
                                                                                                                          -2

                                                                                      -8
                                                                                                                                   -1
                                                                         Hungary
                                                                         Belgium
                                                                             Malta
                                                                           Poland
                                                                         Slovenia
                                                                        Lithuania
                                                                              Italy
                                                                           France
                                                                           Austria
                                                                             Spain
                                                                           Croatia
                                                                         Romania
                                                                          Estonia
                                                                  Czech Republic
                                                                        Euro area
                                                                           Cyprus
                                                                           Greece
                                                                             Latvia

    Source: IMF´s World Economic Outlook Database, April 2022.
                                                                     Netherlands
                                                                        Germany
                                                                          Finland
                                                                     Luxembourg
                                                                                                                                            2020 (in % of potential GDP)

                                                                  Slovak Republic
                                                                         Bulgaria
                                                                          Sweden
                                                                           Ireland
                                                                         Portugal
                                                                        Denmark
                                                                                                                                   0
                                                                                                                                        1

                                                                                      -9
                                                                                           -8
                                                                                                     -6
                                                                                                          -5
                                                                                                               -4
                                                                                                                    -3
                                                                                                                              -1

                                                                                                -7
                                                                                                                         -2

                                                                            Malta*
                                                                            Latvia*
                                                                            Greece
                                                                        Romania*
                                                                 Czech Republic*
                                                                        Hungary*
                                                                            France
                                                                          Slovenia
                                                                        Belgium*
                                                                          Austria*
                                                                    Netherlands*
                                                                             Italy*
                                                                       Euro area*
                                                                          Croatia*
                                                                            Spain*
                                                                          Poland*
                                                                           Estonia
                                                                       Lithuania*
                                                                                                                                                                                       Strukturelle Defizite des öffentlichen Sektors in der EU

                                                                         Germany
                                                                 Slovak Republic*
                                                                         Finland*
                                                                          Bulgaria
                                                                          Cyprus*
                                                                       Denmark*
                                                                          Portugal
                                                                                                                                            2021 (* forecast; in % of potential GDP)

                                                                         Sweden*
                                                                          Ireland*
                                                                    Luxembourg*
8
Wechselkurs CZK/EUR
                      • Nach der letzten Prognose sollte die
                        tschechische Krone auf 24 CZK/EUR
                        aufwerten (wg. der erweiterten
                        Zinsdifferenz)
                      • Ab jetzt sollte die Krone ungefähr auf
                        diesem Niveau in 2022 und 2023 bleiben
                        (Erwartung einer strafferen Geldpolitik
                        der EZB, negative Leistungsbilanz)
Zinsen (3M PRIBOR)
                     • Nach dem Basisszenario sollte der
                       Referenzzins scharf ansteigen (auf 8%)
                       und dort bis Mitte 2022 bleiben, um das
                       2%-Ziel der Zentralbank in 12-18
                       Monaten zu erreichen; danach sollte der
                       Zins langsam sinken

                     • Das Alternativszenario mit einem
                       verlängertem geldpolitischen Horizont
                       verlangt eine Zinsstabilität
Die Geldpolitik der ČNB

     7.0
     6.5
     6.0
     5.5
     5.0
     4.5
     4.0
     3.5
     3.0
     2.5
     2.0
     1.5
     1.0
     0.5
     0.0
        1/17       1/18   1/19        1/20        1/21    1/22

           2W repo rate   3M PRIBOR          12M PRIBOR    5Y IRS

                                                                    11
Die Euro-Einführung
Public support to the euro

                                                                                                               • Die öffentliche
                                                                                                                 Unterstützung für den Euro
                                                                                                                 ist in CZ unter den
                                                                                                                 niedrigsten in der EU
                                                                                                               • Nach dem Covid ist die
                                                                                                                 Unterstützung etwas stärker

Source: Standard Eurobarometer 96, winter 2021-2022.

Euro-denominated loans to non-financial corporations (%)
  60
                                                                                                               • PL, CZ und HU sind relativ
  50
                                                                                                                 wenig euroisiert, aber die
  40

  30
                                                                                                                 Euroisierung nimmt zu, v.a.
  20
                                                                                                                 in Tschechien
  10
       1/11   1/12     1/13      1/14        1/15   1/16        1/17   1/18      1/19      1/20     1/21
                                        CZ                 HU             PL
                                                                                                                                           12
Note: Share in total loans to non-financial corporations with domestic banks. Source: ECB, CNB calculations.
Danke für Ihre Aufmerksamkeit

     Marek Mora
    Vize-Gouverneur

Tschechische Nationalbank

  marek.mora@cnb.cz
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