Quo Vadis US-Aktien? Zeit für Growth oder Value? - US-Börsen: Das Ende der Party?
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US-Börsen: Das Ende der Party?
Quo Vadis US-Aktien? Zeit für Growth oder Value?
Frankfurt am Main,
Webinar Die Fondsplattform – Drescher & Cie. AG
19. Oktober 2021
Diese Präsentation und die hierin enthaltenen Informationen richten sich ausschließlich an professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien im Sinne
der Richtlinie 2004/39/EG über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) und des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG).
Der Vorteil für Value-Aktien (1)
Ausgangspunkt: Mehr als 10 Jahre Aktienmarktrallye für Growth-Aktien
• Die US-Aktienmärkte haben in den letzten zehn Jahren einen lange anhaltenden Boom erlebt
– Dies obwohl große Krisen – Schuldenkrise 2011, Handelskrieg 2018, Coronakrise 2020 – immer
wieder zu Turbulenzen geführt haben
• Treiber dieser Rallye waren insbesondere die großen Wachstumswerte wie Microsoft, Apple, Alphabet,
Amazon, Facebook, Tesla, Nvidia etc.
– Konzentration: Gewicht dieser sieben Aktien aktuell ca. 23,5% des S&P 500
• Auch in der Coronakrise waren die großen Technologietitel deutlich besser als der Gesamtmarkt
• Als Antwort haben die Notenbanken umfangreiche Quantitative Easing (QE) Programme gestartet
– US-Fed kauft durchschnittlich 120 Mrd. USD Anleihen pro Monat
• Aus Sicht der Kapitalmarktforschung gibt es eine Reihe an Argumenten, warum Anleger infolge der
QE-Programme auf Value-Aktien und nicht auf die großen Wachstumswerte setzen sollten
Inwiefern sollten sich Anleger im Zuge der aktuellen QE-Programme anders am
Kapitalmarkt positionieren als vor der Coronakrise?
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 2
Der Vorteil für Value-Aktien (2)
Investmentidee: Eine theoretisch ideale Situation für Value-Titel
Liquidität Zeitvariable
Expansive Notenbankpolitik Risikoprämien
führt zu Abbau von Reduktion durch
Liquiditätsprämien Liquiditätsschwemme
Value-Aktien
profitieren
Makroökonomische
Sensitivität
Wirtschaftlicher Ausblick
verbessert sich stetig
Durch die expansive Notenbankpolitik in Folge der Coronakrise werden die
inhärenten Prämien innerhalb des Aktienmarkts stetig abgebaut. In einer
solchen Lage weisen üblicherweise vor allem Value-Aktien eine signifikante
Outperformance auf.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 3
Der Vorteil für Value-Aktien (3)
Die Folgen einer expansiven Geldpolitik
Liquiditätsprämie
• Value-Titel sind häufig illiquider als der Rest des Markts
• Eine Zunahme der Liquidität – durch die geldpolitische Liquiditätszufuhr – sollte diesen Firmen zu einer
durchschnittlichen Outperformance verhelfen
Zeitvariable Risikoprämien
• Value-Titel haben häufig besonders stark auf die Unsicherheit im Zuge der Coronakrise reagiert
• Mit Abnahme der Unsicherheit durch die expansive Notenbankpolitik sollten diese Titel eine deutliche
Outperformance aufweisen
Makroökonomische Sensitivität
• Der Wert von Value-Aktien bezieht sich insbesondere auf die Cash Flows der näheren Zukunft
• Daher reagieren Value-Aktien sehr sensitiv auf das makroökonomische Umfeld
• Die positive makroökonomische Wirkung einer stark expansiven Geldpolitik sollte zu einer
Outperformance der Value-Aktien in Zeiten des Quantitative Easing (QE) führen
Eine expansive Notenbankpolitik führt zum Abschmelzen der zeitvariablen
Risikoprämien bzw. der Liquiditätsprämien. Zusammen mit der positiven
makroökonomische Wirkung der geldpolitischen Liquiditätszufuhr hilft dies
insbesondere Value-Titeln.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 4
Der Vorteil für Value-Aktien (4)
Historisch konnten Value-Titel von ultra-expansiver Geldpolitik profitieren
S&P 500 Pure Value 78,6%
Post QE 1: S&P 500 Pure Value -4,6%
QE 1 S&P 500
Zwischen- S&P 500
34,3% -0,4%
12/2008-04/2010 phase
0,0% 30,0% 60,0% 90,0% 04/2010-11/2010 -25,0% 0,0% 25,0% 50,0% 75,0%
S&P 500 Pure Value 16,6%
Post QE 2: S&P 500 Pure Value 20,8%
QE 2 S&P 500 8,0%
Zwischen- S&P 500 27,6%
11/2010-07/2011 phase
0,0% 30,0% 60,0% 90,0% 07/2011-09/2012 -25,0% 0,0% 25,0% 50,0% 75,0%
S&P 500 Pure Value 77,3%
Post QE 3: S&P 500 Pure Value -3,3%
QE 3 S&P 500
Zwischen- S&P 500
48,9% 63,5%
09/2012-11/2014 phase
0,0% 30,0% 60,0% 90,0% 11/2014-03/2020 -25,0% 0,0% 25,0% 50,0% 75,0%
S&P 500 Pure Value 94,3%
QE COVID
S&P 500 67,6%
Seit 03/2020
0,0% 30,0% 60,0% 90,0%
Quelle: Refinitiv/ S4A-Berechnungen per 14.10.2021
1. Die positive makroökonomische Wirkung der QE-Programme führt zu einer
Outperformance von Value-Aktien in Zeiten ultra-expansiver Geldpolitik
2. Tapering der Anleihekäufe um 15 Mrd. USD pro Monat ab November/Dezember mit
erwartetem Ende Mitte 2023 und anschließend ersten Zinserhöhungen
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 5US-Value-Aktienfonds: S4A US Long (1)
Jährliche Performance des Fonds (in %)
50
39,6
40
33,2 32,531,4
30
22,8
16,5 18,721,1 17,3 18,216,3
20 14,6 13,5
13,3 10,2 10,2
10
0,7
0
-10 -7,2 -5,8
S4A US Long I -13,1
-20
-30
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Performance nach BVI-Methode, Rendite der institutionellen Tranche seit Auflage am 20. Mai 2014 ergänzt um die Rendite der Retail-Tranche (Auflage am 2. Mai 2011),
Quelle: Refinitiv / S4A Berechnungen, Benchmark: S&P 500 Net Total Return (USD), Fondsauflage 02.05.2011, Stand per 30.09.2021
Obwohl vor allem Wachstumswerte den S&P 500 getrieben haben, hat unser
Value-Aktienfonds S4A US Long sehr gut abgeschnitten.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 6US-Value-Aktienfonds: S4A US Long (2)
Top 1% Perzentil innerhalb der Morningstar-Peergroup Aktien US Value
• Bewertung des Fonds bei Fondsratingagentur Morningstar mit 5 Sternen
• Langfristig über 3, 5 und 10 Jahre sowie kurzfristig für die einzelnen Kalenderjahre 2019
und 2020 gehört der S4A US Long Fonds jeweils zu den besten 1 % seiner Kategorie
„Aktien US Value“
Laufendes Letzte 3 Letzte 5 Letzte 10
Zeitperiode 2020 2019
Jahr 2021 Jahre Jahre Jahre
Wertentwicklung S4A US Long p.a. 22,79% 22,80% 32,50% 19,38% 16,50% 14,93%
Outperformance vs. Aktien US Value p.a. 4,34% 18,99% 8,66% 6,02% 6,02% 2,91%
Outperformance vs. Russell 1000 Value p.a. 3,27% 20,00% 5,96% 4,80% 4,80% 0,98%
Perzentil innerhalb der Kategorie 6% 1% 1% 1% 1% 1%
Anzahl Fondstranchen in der Kategorie 276 581 552 234 205 135
Quelle: Morningstar / S4A Berechnungen, Kategorie Aktien US Value, Angaben in USD für die I-Tranche des Fonds, nur letzte 10 Jahre für die R-Tranche, Stand 09.08.2021
Die relative Outperformance des S4A US Long gegenüber der Morningstar-
Peergroup Aktien US Value bestätigen den Erfolg unserer US-Anlagestrategie.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 7Ihre Ansprechpartner
Dr. Christian Funke Dr. Sezar Aydogan Martin Huhn Michael Peters
Vorstand und Fondsmanager Fondsvertrieb Fondsvertrieb Fondsvertrieb
Tel.: +49 174 30 11 001 Tel.: +49 151 520 454 95 Tel.: +49 175 435 847 8 Tel.: +49 151 730 690 20
funke@source-for-alpha.de aydogan@source-for-alpha.de huhn@source-for-alpha.de peters@source-for-alpha.de
Wir freuen uns auf den Austausch mit Ihnen.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 8Anhang: Stammdaten
Stammdaten S4A US Long Aktienfonds
S4A US Long
Tranche Retail (R) Institutionell (I)
ISIN DE000A1H6HH3 DE000A112T67
WKN A1H6HH A112T6
Bloomberg SAUSLUI:GR SAUSLIA:GR
Auflagedatum 02. Mai 2011 20. Mai 2014
Vergleichsindex S&P 500 Net Total Return USD Index
Fondswährung US-Dollar
Master-KVG Universal-Investment-Gesellschaft mbH, Frankfurt
Verwahrstelle UBS Europe SE, Frankfurt
Ausgabeaufschlag bis zu max. 5% 0%
Mindestanlage 1 Anteil $100.000
Verwaltungsvergütung 1,5% p.a. 1,0% p.a.
• Performance Fee: 20% des Betrages, um den die Anteilwertentwicklung die Entwicklung des
Vergleichsindex am Ende der Abrechnungsperiode übersteigt (Outperformance über dem
Vergleichsindex), jedoch höchstens 5% des Durchschnittswerts des Sondervermögens in der
Abrechnungsperiode.
• High Watermark: Unterschreitet die Anteilwertentwicklung am Ende einer Abrechnungsperiode die
Performance Fee Performance des Vergleichsindex (negative Benchmark-Abweichung), so wird der negative Betrag pro
Anteilwert auf die nächste Abrechnungsperiode vorgetragen und muss erst aufgeholt werden (High
Watermark).
• Absolut positive Anteilswertentwicklung: Die erfolgsabhängige Vergütung kann nur dann entnommen
werden, wenn der Anteilwert am Ende des Abrechnungszeitraumes den Anteilwert zu Beginn des
Abrechnungszeitraumes übersteigt.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021Source For Alpha
Wir verbinden wissenschaftliche Anlagestrategien mit persönlicher Beratung
• Unabhängiger Vermögensverwalter und Asset Manager von Investmentfonds
(Lizenz der BaFin gemäß §15 WpIG)
• Gegründet in 2010 und Firmensitz in Frankfurt am Main
• Vorstand und Wissenschaftlicher Leiter halten über 50% der Firmenanteile
• Volumen von mehr als 500 Mio. EUR in der Verwaltung
• 17-köpfiges Team aus Mitarbeitern mit hoher akademischer Qualifikation und
jahrzehntelanger Kapitalmarkterfahrung
• Dokumentierter Erfolg durch mehrfache Auszeichnung der Ergebnisse
• Wissenschaft als Anlagephilosophie: Source For Alpha investiert objektiv auf Basis
empirischer Kapitalmarktforschung
Aus Wissen wird Beratung. So entstehen innovative und individuelle
Investmentstrategien. Dieser Leitgedanke unterscheidet Source For Alpha.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 10Antizyklisches Investieren (1): Krisenquartale
Nach einem Aktiencrash sind antizyklische Titel im Vorteil
• Die negative Renditeprognose von Durchschnittliche Rendite
über die nächsten 6-Monate
„Loser-Aktien“ gilt nicht nach Krisenphasen S&P 500 TR
der S&P 500 Firmen sortiert
Krisensituationen nach ihrer Quartalsrendite
Verlierer Gewinner
Quartal Beschreibung Quartalsrendite Relativ
• Die Kapitalmarktforschung zeigt, (20%) (20%)
dass Loser-Aktien nach einem Crash
(Quartalsrendite S&P 500 < -10%) 2001-Q3 11. September -14,7% 36,7% 10,6% 26,1%
2002-Q2 Irakkrieg -13,4% -13,1% -13,3% 0,3%
eine signifikante Outperformance 2002-Q3 Irakkrieg -17,3% 21,0% 3,2% 17,8%
aufweisen 2008-Q4 Finanzkrise -21,9% 27,0% -0,6% 27,5%
2009-Q1 Finanzkrise -11,0% 109,6% 38,2% 71,5%
• Diese Outperformance spiegelt eine 2010-Q2 Beendigung QE 1 -11,4% 36,9% 21,1% 15,7%
Normalisierung der Risiko- und 2011-Q3 Schuldenkrise -13,9% 34,4% 15,8% 18,6%
Liquiditätsprämien wieder 2018-Q4 Handelskrieg -13,5% 19,8% 15,8% 4,0%
2020-Q1 Corona-Pandemie -19,6% 34,1% 24,0% 10,1%
Quelle: Refinitiv/ S4A-Berechnungen per 31.12.2020
Obwohl „Loser-Aktien“ im Durchschnitt eine Underperformance aufweisen, sind
Sie insbesondere nach Crash-Situationen ein lohnenswertes Investment.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 11Antizyklisches Investieren (2): Beispiel März 2020
Umschichtungen während des Corona-Crash im Februar/März 2020
Verkäufe aus den TOP 50 Holdings Käufe in die TOP 50 Holdings
Volatilität Crash- Post-Crash Volatilität Crash- Post-Crash
Name Name
(1: niedrig, 10: hoch) Rendite Rendite (1: niedrig, 10: hoch) Rendite Rendite
Amgen Inc. 4 -15,6% 35,5% Ameriprise Financial Inc. 7 -49,8% 174,4%
Anthem Inc. 8 -36,8% 104,1% Aptiv PLC 9 -50,2% 200,0%
AT & T Inc. 2 -26,0% 20,2% Boeing Co. 8 -71,9% 128,4%
Chevron Corp. 3 -46,4% 99,1% Capri Holdings Ltd. 10 -64,3% 436,1%
Citrix Systems Inc. 2 -2,1% 15,0% Citigroup Inc. 6 -51,2% 109,0%
Consolidated Edison Inc. 1 -22,7% 16,8% Dentsply Sirona Inc. 7 -44,0% 89,6%
Dominion Energy Inc. 1 -22,6% 30,0% Diamondback Energy Inc. 10 -76,4% 266,6%
Exxon Mobil Corp. 3 -45,7% 90,1% Discover Financial Services 7 -66,6% 255,6%
General Mills Inc. 3 0,2% 33,8% Emerson Electric Co. 5 -38,6% 135,8%
Johnson & Johnson 2 -19,0% 48,2% Helmerich & Payne Inc. 10 -71,1% 107,8%
Kellogg Co. 5 -15,1% 21,1% Lennar Corp. 6 -51,6% 228,1%
Kimberly-Clark Corp. 3 -17,1% 24,2% Lincoln National Corp. 8 -72,0% 258,3%
Laboratory Corp. of America 3 -43,5% 128,9% Lyondellbasell Industries NV 8 -48,0% 160,5%
Mondelez International Inc. 2 -26,9% 42,9% MGM Resorts International 7 -71,4% 308,2%
Pfizer Inc. 3 -19,9% 36,4% Parker-Hannifin Corp. 8 -51,6% 218,6%
Quest Diagnostics Inc. 3 -33,7% 70,2% Stanley Black & Decker Inc. 8 -50,7% 172,3%
Sherwin-Williams Co. 4 -29,8% 84,6% State Street Corp. 8 -40,7% 90,0%
The Southern Co. 1 -32,4% 46,6% SVB Financial Group 9 -43,6% 246,9%
United Parcel Service Inc. 7 -11,6% 79,1% United Rentals Inc. 10 -54,3% 323,1%
Verizon Communications Inc. 1 -11,0% 18,1% Unum Group 8 -64,4% 169,8%
Durchschnitt 3,1 -23,9% 52,3% Durchschnitt 8,0 -56,6% 204,0%
Quelle: Refinitiv/ S4A-Berechnungen, basierend auf den Holdings vom 19.02.2020 für die Verkäufe bzw. vom 19.04.2020 für die Käufe; Wertentwicklung in USD für die Crash-Periode im Zeitraum vom
19.02. bis 23.03.2020 bzw. für die Erholungsphase im Zeitraum vom 23.03.2020 bis 23.03.2021; Risikoeinstufung basiert auf der Volatilität von Februar 2019 bis Februar 2020.
18.10.2021 © Source For Alpha 2021 12Disclaimer Bitte beachten Sie die nachfolgenden rechtlichen Hinweise: Ersteller: Source For Alpha AG. Diese Marketingpräsentation darf ohne die vorherige ausdrückliche schriftliche Genehmigung von Source For Alpha in irgend einer Weise weder als Ganzes noch in Teilen weder verändert noch vervielfältigt oder an Dritte übermittelt oder zugänglich gemacht werden. Copyright 2021, Source For Alpha AG. Alle Rechte vorbehalten. Diese Präsentation und die hierin enthaltenen Informationen richten sich ausschließlich an professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien im Sinne der Richtlinie 2004/39/EG über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) und des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG). Eine Weitergabe an Privatkunden im Sinne der MiFID ist nicht gestattet und darf nicht deren Anlageentscheidungen zugrunde liegen. Eine Weitergabe dieser Präsentation an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht zugelassen ist oder in denen eine Zulassung erforderlich ist, ist nicht gestattet. In diesem Fall dürfen Anteile Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften in Bezug auf Privatplatzierungen kollektiver Kapitalanlagen sowie anderer anwendbarer Gesetze und Regularien steht. Insbesondere werden die Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S der U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Diese Präsentation stellt keine Finanzanalyse dar. Sie sollte weder als Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot oder zu einer bestimmten Handlung noch als eine Empfehlung angesehen werden, bestimmte Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen. Sie dient lediglich der Kundeninformation und stellt keine Anlageberatung dar. Eine Rechts- oder Steuerberatung oder sonstige Beratung geschäftlicher oder finanzieller Art scheidet hier aus. Kunden wird empfohlen, einen für sie passenden Berater aufzusuchen. Diese Präsentation wurde auf der Grundlage von öffentlich zugänglichen, internen Daten sowie andere als zuverlässig eingestuften Drittquellen erstellt. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit, Zuverlässigkeit, Aktualität oder Angemessenheit der Daten zu Investorenzwecken wird keine Gewähr oder Haftung übernommen. Einschätzungen und Meinungen einschließlich Renditeprognosen in diesem Dokument spiegeln die Einschätzungen und Meinungen des Autors zum Zeitpunkt der Erstveröffentlichung wider und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung verändern. Geäußerte Meinungen und Einschätzungen können von denen anderer Bereiche und Abteilungen von Source For Alpha oder verbundener Unternehmen abweichen. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrunde liegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus auch innerhalb kurzer Zeiträume deutlich nach unten oder oben schwanken können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrunde liegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen und Annahmen und Informationen sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind die Verkaufsunterlagen zu den dargestellten Investmentfonds in der jeweils aktuellen Fassung (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt, Rechenschaftsberichte). Die Verkaufsunterlagen sind kostenlos bei der Verwahrstelle UBS Europe SE (Bockenheimer Landstr. 2-4, 60306 Frankfurt am Main), der Kapitalverwaltungsgesellschaft Universal-Investment-Gesellschaft mbH (Theodor-Heuss-Allee 70, 60486 Frankfurt am Main) bzw. HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH (Kapstadtring 8, 22297 Hamburg) und dem Asset Manager und Vertriebspartner Source For Alpha AG (Freiherr-vom-Stein-Str. 24-26, 60323 Frankfurt am Main) erhältlich. Sie sind zudem abrufbar im Internet unter www.universal-investment.de bzw. www.hansainvest.de. Source For Alpha haftet in keinem Fall und nach keinem anwendbaren Gesetz oder keinen anwendbaren Regularien, weder deliktisch, noch vertraglich noch verschuldensunabhängig oder auf sonstiger Grundlage, irgend jemandem gegenüber für Verluste oder Schäden, die sich aus oder im Zusammenhang mit der in dieser Präsentation enthaltenden Informationen ergeben. Das gilt unabhängig davon, ob es sich um direkte, mittelbare, besondere oder zufällige Schäden oder Folgeschäden jeglicher Art handelt, inklusive Schäden aus Handelsverlusten, entgangenem Gewinn oder um Forderungen oder Ansprüche Dritter. Das gilt auch wenn Source For Alpha von der Möglichkeit solcher Schäden, Forderungen oder Ansprüche wusste oder hätte wissen müssen. Morningstar Fondsrating Sterne © Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: (1) sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt; (2) dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und (3) deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte-Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. 18.10.2021 © Source For Alpha 2021 13
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