Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19-Lage
Besonders Schwellenländer sind von der aktuellen Welle betroffen
Anzahl neue Coronavirus-Fälle Globale Impfraten
Stand 24.04.2021 pro 100 Einwohner, in %
Indien
India Israel
Chile
Brasilien
Brazil Vereinigtes Königreich
USA
U.S.
Vereinigte Staaten
37% aller Fälle weltweit Singapur
Türkei
Turkey Spanien
Kanada
Frankreich
France
Deutschland
Argentinien
Argentina Belgien
Portugal
Iran
Iran Italien
Schweiz
Deutschland
Germany
Brasilien
Kolumbien
Colombia Indien
Südkorea
Italien
Italy
Japan
0 50'000 100'000 150'000 200'000 250'000 300'000 350'000 0 10 20 30 40 50 60 70
Mind. einmal geimpft Komplett geimpft
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., Our World in Data, 24.04.2021 Hinweise: Nicht alle Länder weisen aus wie viele Personen komplett geimpft wurden
Baloise Market View, 26.04.2021 2Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Risikoreiche Anlangen profitieren vom aktuellen Umfeld
Immobilien &
Aktien Obligationen FX
Alternative Anlagen Entwicklung
40%
› Der starke Zinsanstieg, getrieben von
30% aufkommenden Inflationsängsten im
Februar und März, liess im April etwas
20% nach.
10%
› Die Aktienmärkte kletterten in der
0%
Folge weiter in die Höhe. Zahlreiche
Märkte verzeichnen seit Jahresbeginn
-10% zweistellige Zuwachsraten.
-20% › Angesichts der tiefen Zinsen und sich
aufhellenden Konjunkturaussichten
profitierten auch Immobilien und der
Ölpreis.
2021 Hoch
2021 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 23.04.2021
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.04.2021 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Vorlaufende Daten deuten auf einen Wirtschaftsaufschwung
Einkaufsmanagerindizes Konjunktur und Inflation
Umfrageergebnisse bei Unternehmen, welche einen Vorlauf auf die
Konjunkturdynamik haben › Die Einkaufsmanagerindizes (links) zeigen dass sich die Weltwirtschaft
03.20 04.20 05.20 06.20 07.20 08.20 09.20 10.20 11.20 12.20 01.21 02.21 03.21 04.21 trotz Lockdowns anfangs Jahr gut gehalten hat. Die ersten Daten für April
World deuten auf einen weiteren Aufschwung hin.
USA
CA* › Die aktuelle Kern-Inflationsrate (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise)
für Verbraucher liegt in den USA mit 1.4% unter dem 2%-Ziel der
JP Notenbank. In Europa liegt die Rate bei 0.9% für die Eurozone und bei
Industrieländer
AUS*
-0.4% für die Schweiz.
UK › Konsensprognosen für die Gesamtinflation in Europa und den USA zeigen
CH*
einen starken Anstieg der Teuerung für die nächsten Monate, gefolgt von
EZ
DE
einem Rückgang gegen Ende Jahr. Diese Dynamik lässt sich u.a. erklären
FR durch Sondereffekte, wie z.B. starke Ölpreisschwankungen und einen
ESP erwarteten Konjunkturaufschwung im Sommer 2021, was zu temporären
IT Engpässen auf der Angebotsseite führen kann. Mehr dazu hier.
EM Geldpolitik
Schwellenländer
CHN
IN › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
BR Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
SA erworben werden.
RUS
TUR* › Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank zur Abfederung der
Pandemie beträgt 1.85 Bio. EUR und läuft bis mindestens Ende März 2022.
Das Kaufprogramm soll im 2. Quartal beschleunigt werden. Der Zinssatz für
Noch keine Daten
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. IHS, Markit
die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
*Nur Daten für die Industrie vorhanden bzw. dargestellt › In der Schweiz bleibt der Leitzins bei -0.75%.
Baloise Market View, 26.04.2021 4Finanzmarktumfeld: Aktien USA
Viel Optimismus, aber viel ist bereits in den Preisen enthalten
Stimmung der Börsianer
100% › Das aktuelle Konjunktur- und das Tiefzinsumfeld stellen
Anteil Bullen Anteil Bären Neutral
stark positive Katalysatoren für die Aktienmärkte dar.
80%
60%
› Dies stimmt viele Anleger sehr optimistisch. Eine
40%
Umfrage bei US-Privatanlegern zeigt, dass der Anteil
20% positiv eingestellter Anleger (=Bullen) nahe einem
Höchststand ist. Rund 53% der befragten Anleger
0%
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 gehen von steigenden Aktienpreisen in den nächsten 6
Monate aus (Grafik links oben).
Aktienperformance ggü. Wirtschaftsentwicklung
60% 70
40% Korrelation: 74%
› Die Wirtschaftsdaten sind zwar besonders in den USA
60 sehr stark, aber die Aktienmarktentwicklung nimmt
20%
bereits vieles davon vorweg (Grafik links unten). Aktuell
0% 50 deuten Konsensprognosen für die Entwicklung der
-20% amerikanischen Industrie, gemessen am ISM Industrie
S&P 500 Performance, 12M rollierend in % 40
-40% (linke Skala)
Index, auf keinen weiteren Anstieg im nächsten Monat.
ISM Industrie (rechte Skala) Die Luft nach oben für US-Aktien scheint somit
-60% 30
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 begrenzt.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., AAII Umfrage
Baloise Market View, 26.04.2021 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
Globale › Pandemiewelle hält an, aber regional › Verschärfte globale Pandemiewelle › Rasche Eindämmung der Pandemie dank
Pandemie
›
Annahmen
unterschiedlich stark und insgesamt sind Zugelassene Impfstoffe bieten keinen Schutz Impfstoffen und «Social Distancing»
Eindämmungsmassnahmen weniger vor neuen Virus-Mutationen › Einschränkungen können auf ein Mass
einschneidend als im Frühling 2020 › Aufgrund hoher Verschuldung zögern gelockert werden, sodass die gesamtwirt-
› Fiskal- und Geldpolitik weiterhin stark Regierungen weitere Hilfspakete zu schnüren schaftliche Aktivität nur noch sehr wenig
unterstützend beeinträchtigt wird
Konjunktur
U-Form: Talsohle der globalen Rezession wurde W-Form: Erneuter Wachstumseinbruch in den V-Form: Starke und nachhaltige Erholung in den
Mitte 2020 durchschritten, aber die Erholung nächsten 6 Monaten führt zu hoher Arbeitslosigkeit nächsten 6 Monaten aufgrund von Aufholeffekten
verläuft ungleichmässig hinsichtlich Regionen und und hohen Zahlungsausfällen in stark betroffenen (Konsum) und verbesserten Zukunftsaussichten
Branchen Branchen (höhere Investitionen)
Fed, EZB, SNB: Expansive Geldpolitik mit Fed, EZB, SNB: Deflation und starke QE- Fed, EZB, SNB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
Bereitschaft zur QE-Ausweitung und Verlängerung Ausweitung und Verlängerung bis Ende 2021, hohe anschliessend graduelle QE-Drosselung bzw.
der bestehenden Massnahmen FX-Interventionen der SNB aufgrund CHF-Stärke geringere FX-Interventionen der SNB
Finanzmärkte
› Zinsen seitwärts bis leicht steigend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Starker und nachhaltiger Anstieg der
› Normalisierung der Kreditspreads auf › Starker Anstieg der Kreditspreads Langfristzinsen
Vorkrisenniveau › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Starker Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung, aber mit (Verluste >30% ausgehend von aktuellen › Aktienmärkte erholen sich aufgrund der
Aufwärtstrend Niveaus) grosszügigen Liquiditätssituation weiter und
erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 26.04.2021 6Alternative
Obligationen Aktien Immobilien Cash
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv
3M 12M 3M 12M 3M 12M
Anlagen
3M
●
12M
●
3M 12M
Positionierung gegenüber Benchmark ● ● ● ● ● ●
Unattraktiv ● ●
› Aktien: Der erwartete Konjunkturaufschwung und die stark expansive Zinspolitik der Notenbanken sprechen weiterhin für Aktien. Angesichts der hohen
Bewertungen (besonders in den USA), dem weit verbreiteten Optimismus der Investoren und den wiederkehrenden Inflationsängsten sehen wir derzeit
jedoch Korrekturrisiken. Wir bevorzugen daher eine neutrale Aktienquote im Einklang mit der Strategie für die meisten Regionen. Korrekturen bieten
aber auch die Möglichkeit gezielt in zyklische und günstigere Titel und Märkte wie z.B. Schwellenländer-Aktien umzuschichten.
› Obligationen: Wir gehen nach wie vor von einem langanhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir Obligationen insgesamt als unattraktiv erachten.
Die US-Langfristzinsen sind seit Jahresanfang zwar deutlich angestiegen, aber wir erwarten keinen weiteren grösseren Anstieg mehr. Staatsanleihen
sind daher nach wie vor unattraktiv und dienen im Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die Kreditaufschläge von
Unternehmensanleihen im Investment-Grade-Bereich sind im letzten Monat noch weiter gesunken. Wir gewichten Unternehmensanleihen daher neutral
und sind hinsichtlich der Kreditselektion vorsichtig. Besonders im US-Dollar sind gewisse Ratingsegmente, wie z.B. BBB sehr teuer. Auch Sektoren, die
besonders stark von der Coronakrise betroffen sind, weisen verglichen mit dem Vorkrisenniveau keine zusätzliche Kreditrisikoprämie mehr auf und dies
trotz anhaltender Lockdowns und insbesondere in Europa eingeschränkter Mobilität (siehe hier).
› Immobilien: Besonders in der Schweiz gehen wir von einem länger anhaltenden Tiefzinsumfeld aus, was grundsätzlich positiv für den Immobilienmarkt
ist. Bei Anlagestiftungen sind aktuell eher Opportunitäten zu finden als bei Immobilienfonds. Investoren sollten jedoch im Hinterkopf behalten, dass
angesichts der Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien gegenüber Mietzinsausfällen
und Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert sind.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen Anlageklassen attraktive
Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld bieten z.B. Senior Secured Loans (SSL) zusätzlich zur Portfolio-Diversifikation eine vergleichsweise
attraktive Verzinsung (Details hier). SSL sind zudem weitgehend immun gegenüber potenziell steigenden Zinsen, was diese zusätzlich attraktiv macht.
Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir aktuell als attraktive Segmente. Da wir in den nächsten Monaten mit teils volatilen Märkten
rechnen, sehen wir zudem Gold als einen guten Portfolio-Stabilisator.
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte Liquiditätsquote angezeigt. Dies kann bei dann allfälligen
Marktopportunitäten reduziert werden.
Baloise Market View, 26.04.2021 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ● ●
Obligationen CHF ● ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Obligationen EM ● ●
Aktien ● ●
Aktien Schweiz ● ●
Aktien Welt ● ●
Aktien Emerging Markets ● ●
Aktien Welt Small Cap ● ●
Immobilien ● ●
Immobilien Schweiz ● ●
Immobilien Ausland ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Cash ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 23.04.2021
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 26.04.2021 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 26.04.2021 9Sie können auch lesen
