Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Starke Jahresperformance der Aktienmärkte trotz Risiken
Immobilien &
Aktien Obligationen FX Alternative Anlagen Entwicklung
80%
70%
› Trotz Inflationsängsten und neuen
Virusmutationen war 2021 ein sehr
60%
gutes Jahr für die Aktienmärkte. Die
50%
grosse Ausnahme waren Schwellen-
40%
30%
länder-Titel, welche stärker von der
20%
Pandemie und der politischen
10%
Situation in China belastet wurden.
0%
› Mit Ausnahme vom High-Yield-
-10%
Segment ist an den Bondmärkten
-20%
aufgrund der gestiegenen Zinsen eine
negative Performance zu verzeichnen.
› Rohstoffe, wie Erdöl, profitierten vom
diesjährigen Konjunkturaufschwung.
2021 Hoch
2021 Tief
Die Omikron-Welle hat die Entwick-
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 19.12.2021 lung jüngst wieder etwas eingetrübt.
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 20.12.2021 2
COVID-19 Monitoring
Industrieländer setzen angesichts Omikron auf Booster-Impfungen
Hospitalisierungsraten Globale Booster-Impfungen
pro Mio. Einwohner Anteil der Bevölkerung, in %
Frankreich
Spanien
Deutschland
Deutschland
Israel
Italien
Italien
Schweiz
Japan
Israel
Spanien
Frankreich
Schweiz
Grossbritannien Grossbritannien
Südafrika USA
Quellen: Baloise Asset Management, Our World in Data
Baloise Market View, 20.12.2021 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Hohe Inflation, schwächeres Wachstum und straffere Geldpolitik
Lieferengpässe: Anzeichen einer Konjunktur und Inflation
Verbesserung des Verkehrstaus an den › Material- und Lieferengpässe belasten weiterhin das verarbeitende
Häfen Gewerbe, während neue Restriktionen angesichts der Omikron-Welle die
Entwicklung des Dienstleistungssektors, besonders in Europa, dämpfen.
Anzahl Schiffe vor Anker in Los Angeles
› Die Inflationsrate für Verbraucher liegt in den USA* bei 5.0%. In Europa
45 liegt die Rate bei 4.9% für die Eurozone und bei 1.5% für die Schweiz.
40 › Der Anstieg der Inflation wird getrieben von Sondereffekten und
Lieferengpässen. Beide Faktoren dürften bis Mitte 2022 etwas nachlassen.
35 Die Gefahr, dass erneute regionale Lockdowns die Normalisierung der
Lieferketten und somit der Inflation verzögern ist jedoch erhöht.
30
Geldpolitik
25
› Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%.Die monatlichen
20 Anleihekäufe sollen pro Monat um 30 Mrd. USD reduziert werden. Das
Kaufprogramm endet somit im März 2022. Die US-Notenbank signalisiert
15 zudem neu drei Zinserhöhungen in 2022.
› Die Europäische Zentralbank reduziert das Tempo ihrer Anleihekäufe ab
10 Januar 2022 und das während der Pandemie eingeführte Notfallkauf-
programm (PEPP) soll im März beendet werden. Anleihekäufe im Rahmen
5
des ursprünglichen Kaufprogramms (APP) sollen aber ab Q2 von 20 Mrd. auf
0 monatlich 40 Mrd. erhöht werden. Der Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt
04.01.2021 02.06.2021 25.10.2021 bei -0.50%.
Quellen: Baloise Asset Management, Port of Los Angeles. 20.12.2022 › In der Schweiz bleibt der Leitzins der SNB bei -0.75%.
Baloise Market View, 20.12.2021 *PCE-Inflation 4Fouks: Geldpolitik und Zinsen
Die Zentralbanken drehen allmählich den Geldhahn zu
Veränderung in der G4 Bilanzen › Zahlreiche Zentralbanken kündigten Mitte Dezember eine
straffere Geldpolitik an:
in Mrd. USD, 12M rollierende Summe
10000 – Als erste der grossen Notenbanken erhöhte die Bank of
England den Leitzins auf 0.25 %
8000
– In den USA soll das Anleihekaufprogramm bereits im
März 2022 beendet werden und die Fed stellt drei
6000
Zinserhöhungen für das kommende Jahr in Aussicht.
4000 – Auch die europäische und japanische Zentralbank
wollen im Frühling ihre Anleihekäufe drosseln. Zins-
2000 erhöhungen in diesen Regionen sind jedoch nicht zu
erwarten.
0
-2000
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Fazit: Die Notenbanken stehen zwar noch nicht auf die
Bremse, allerdings gehen sie zunehmend vom Gas. Daher ist
Fed ECB BoJ
in den kommenden Monaten mit erhöhter Volatilität zu rechnen.
BoE Net Net Projection
Baloise Market View, 20.12.2021 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Virus-Mutationen wirken dank Impffortschritt und › Neue Virus-Mutationen führen zu erneuten › Schneller als gedachte Eindämmung der
Annahmen
gezielten Massnahmen zunehmend weniger weitreichenden Lockdowns, welche die globalen Pandemie dank sehr wirksamen und
einschneidend auf die Wirtschaftsaktivität Normalisierung der Lieferketten stark verzögern breit verfügbaren Impfstoffen und raschen
› Material- und Lieferengpässe lösen sich gegen › In den Industrieländern nimmt der Lohndruck zu Booster-Kampagnen.
Mitte 2022 › Die Inflationserwartungen der Konsumenten › Material- und Lieferengpässe lösen sich bereits
› Wirtschaftspolitik wirkt weiterhin unterstützend und der Anleger klettern weiter in die Höhe Anfang 2022
› Konjunkturelle Erholung schreitet voran › Die steigenden Preise und der dadurch › Starke und nachhaltige Erholung aufgrund von
Konjunktur
› Dynamik der Erholung ist jedoch je nach Land und ausgelöste deutliche Zinsanstieg würgen die Aufholeffekten beim Konsum
Branche sehr unterschiedlich konjunkturelle Erholung ab. › Verbesserte Aussichten führen zu höheren
› Erhöhte Inflationsraten über die nächsten Monate Investitionen und sinkender Arbeitslosigkeit
› Temporäres Überschiessen der Inflationsziele wird › Zentralbanken, besonders in den › Zentralbanken stehen nicht unter Zugzwang ihre
politik
Geld-
seitens der Notenbanken toleriert Industrieländern, sind gezwungen ihre Geldpolitik zu straffen –> Drosselung der QE-
› Zentralbanken reduzieren ihre Anleihekäufe und Geldpolitik abrupt zu straffen. Massnahmen kann klar und vorzeitig
die Geldpolitik wird weniger expansiv › Erste Leitzinserhöhung in den USA im Q1 2022 kommuniziert werden
› Langfristzinsen kurzfristig leicht steigend › Starker und abrupter Zinsanstieg › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
Finanzmärkte
› Kreditspreads bewegen sich mehrheitlich › Die erhöhte Unsicherheit lässt die Kreditspreads Langfristzinsen
seitwärts auf sehr tiefen Niveaus ansteigen und löst einen Ausverkauf an den › Nochmals leichter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung mit mittelfristig Aktienmärkten aus › Aktienmärkte legen deutlich zu und erreichen
leichtem Aufwärtstrend neue Höchststände
Baloise Market View, 20.12.2021 6Alternative
Obligationen Aktien Immobilien Cash
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv
3M 3M 3M
Anlagen
3M
●
3M
Positionierung gegenüber Benchmark ●
● ●
Unattraktiv ●
› Aktien: Die Wirtschaftsdynamik ist zwar abnehmend, dürfte aber über dem langfristigen Trend bleiben. Das stützt die
Unternehmensgewinnentwicklung. Das Tiefzinsumfeld wirkt sich zudem weiterhin positiv auf die Aktienmärkte aus. Die Unsicherheit in
Bezug auf die Inflationsentwicklung und die straffere Geldpolitik stellen jedoch Risiken dar. In diesem Umfeld sind Portfolio-Absicherungen
prüfenswert. Innerhalb der Anlageklasse bevorzugen wir Aktien Schweiz und Aktien Welt. Aktien Emerging Markets erachten wir aufgrund
der politischen Risken, besonders rund um China, als weniger attraktiv, trotz der im Quervergleich günstigeren Bewertungen.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als wenig attraktiv, da wir nach wie vor von einem langanhaltenden Tiefzinsumfeld
ausgehen. Insgesamt sind Staatsanleihen weiterhin unattraktiv und dienen im Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die
Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen sind jüngst etwas angestiegen, sind jedoch im historischen Vergleich nach wie vor eher tief.
Wir gehen weiterhin von stabilen Kreditaufschlägen aus, weshalb wir Unternehmensanleihen aufgrund der im Vergleich zu Staatsanleihen
höheren Rendite etwas attraktiver einstufen. Bei der Kreditselektion ist jedoch Vorsicht geboten, denn besonders im US-Dollar sind viele
Ratingsegmente sehr teuer und man wird nur noch geringfügig für das zusätzlich eingegangene Risiko entschädigt.
› Immobilien: Ein länger anhaltendes Tiefzinsumfeld ist grundsätzlich positiv für die Immobilienmärkte. Starke Zinsanstiege könnten jedoch
diese Anlageklasse belasten. Immobilieninvestoren sollten zudem im Hinterkopf behalten, dass bei einer erneuten Verschärfung der
Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien gegenüber Mietzinsausfällen und
Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert sind. Die stärkste Nachfrage besteht nach wie vor bei Wohnimmobilien an
guten Lagen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen Anlageklassen
attraktive Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld bieten z.B. Senior Secured Loans (SSL) im Vergleich zu High Yield Bonds eine
attraktive Verzinsung. Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir insbesondere aus strategischer Perspektive weiterhin
als attraktive Segmente.
› Cash: Im aktuellen Umfeld bevorzugen wir eine Liquiditätsquote im Einklang mit der strategischen Quote.
Baloise Market View, 20.12.2021 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Obligationen EM ●
Aktien ●
Aktien Schweiz ●
Aktien Welt ●
Aktien Emerging Markets ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ●
Anlagen
Cash ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 20.12.2021
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 20.12.2021 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
www.baloise-asset-management.com
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Baloise Market View, 20.12.2021 9Sie können auch lesen
