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ESG-Ausblick für 2022
DER WERT, ZU WISSEN, WAS MAN
BESITZT
Januar 2022 ZENTRALE ERKENNTNISSE
• Der überwiegende Großteil der verwalteten ESG-Anlagen wird nach wie vor aktiv verwal-
tet. Wir sind der Meinung, dass dies für den Mehrwert spricht, den diejenigen schaffen,
die Finanz- und Nachhaltigkeitsanalysen einbeziehen und durch Engagement und
Stimmrechtsausübung Einfluss nehmen wollen.
• Wir gehen davon aus, dass Angaben zur Diversität weiter forciert werden und dass dies
mit einer stärkeren Sensibilisierung für die zunehmende Bedeutung von Kompetenzen
Mary Jane McQuillen und Talenten der Mitarbeiter einhergeht.
Managing Director,
Portfolio Manager, Head of • ESG-Anleger müssen sich über die zunehmende Komplexität von Eigentum an großen
Environmental, Social and Technologieplattformen im Klaren sein und ein ausgewogenes Verhältnis zwischen
Governance Investment Benchmark-Bewusstsein und der Beachtung von Nachhaltigkeitskriterien finden.
Clearbridge Investments
Wenn das Jahr 2020 ein Jahr der Reaktion war, welches einige der größten Veränderungen im
Alltag seit Menschengedenken mit sich brachte, dann brachte 2021 so etwas wie ein Jahr der
Reflexion und Neubewertung. Viele Fragen waren sozialer Natur: Impfstoffe wurden verteilt,
aber wo würden sie schwer zu bekommen sein? Würden die Löhne mit der Inflation Schritt
halten? Wo stehen die Unternehmen bei ihren Fortschritten auf dem Weg zu einer von größe-
rer Diversität geprägten Erwerbsbevölkerung? Auch Umweltfragen kamen zur Sprache, da ext-
reme Wetterereignisse, der sechste IPCC-Bewertungsbericht im August sowie die UN-Klima-
konferenz im November (COP26) die Dringlichkeit von Klimaschutzmaßnahmen hervorhoben.
Unternehmen und Regierungen haben ihre Verpflichtungen zu Netto-Null-Emissionen ver-
schärft, aber würde das ausreichend sein, und wie würden sie diese Verpflichtungen erfüllen?
ANHALTENDES WACHSTUM FÜR ESG-PORTFOLIOS
Angesichts dieser Überlegungen und Neubewertungen waren die Anleger auch im Jahr 2021
auf der Suche nach nachhaltigkeitsorientierten Anlagestrategien. Zwar waren die Kapitalzu-
flüsse im Vergleich zu den Spitzenwerten Anfang 2021 leicht rückläufig, doch verzeichneten
ESG-Fonds im dritten Quartal 2021 gegenüber dem Vorjahresquartal um 63 % höhere Mittel-
zuflüsse. Dabei lagen die monatlichen Gesamtzuflüsse über weite Strecken des Jahres bei
knapp 40 Milliarden US-Dollar. Der überwiegende Großteil der verwalteten ESG-Anlagen wird
nach wie vor aktiv verwaltet. Wir sind der Meinung, dass dies für den Mehrwert spricht, den
diejenigen schaffen, die Finanz- und Nachhaltigkeitsanalysen einbeziehen und durch Engage-
ment und Stimmrechtsausübung Einfluss nehmen wollen (Abbildung 1).
ABBILDUNG 1: (USA ESG) AUM Mrd. USD
AKTIV UND PASSIV VERWAL- 250
TETES VERMÖGEN
(MONATLICH)
Stand: 30. September 2021 200
150
100
50
0
Sept. Nov. Jan. Mrz. Mai Juli Sep. Nov. Jan. Mrz. Mai Juli Sep. Nov. Jan. Mrz. Mai Juli Sep.
2018 2019 2020 2021
Aktiv verwaltet Passiv verwaltet
Quelle: Morningstar.
Infolge der weltweit zunehmenden Verlagerung von Anlagen in Nachhaltigkeitsstrategien
schritten die Aufsichtsbehörden ein, um über den Prozess, die Ziele und die Risiken seriö-
ser Nachhaltigkeitsfonds aufzuklären und Bedenken über „Greenwashing“ entgegenzuwir-
ken. Dieses Thema wurde insbesondere von den europäischen Regulierungsbehörden und
Anlegern aktiv diskutiert. Eines der Ergebnisse dieser Diskussion ist die jüngste EU-Verord-
nung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor
(Sustainable Finance Disclosure Regulation – SFDR). ClearBridge verfügt demnach über
eine Reihe von Fonds, die gemäß Artikel 8 klassifiziert sind.
SCHWERPUNKTE: ENERGIEWENDE, ROLLE DER STIMMRECHTSVERTRETUNG UND
HUMANKAPITALMANAGEMENT
Angesichts des Potenzials, das börsennotierte Aktien bei der Eindämmung des Klimawan-
dels sowie bei der Verwirklichung sozialer Ziele wie Diversität besitzen, sollten Portfolios,
die auf die Erzielung hoher Renditen fokussiert sind und gleichzeitig einen glaubwürdigen
Einfluss bei dringlichen ESG-Themen ausüben, auch im Jahr 2022 für Anlagen attraktiv
sein. Unternehmen und Anlegern kommt eine verantwortungsvolle Rolle in puncto Förde-
rung der weltweiten Biodiversität und Verbesserung des Zugangs zu Arzneimitteln zu, wäh-
rend sich COVID-19 in den Entwicklungsländern ausbreitet.
ESG-Portfolios stehen im kommenden Jahr vor großen Herausforderungen. Aus Anlegersicht
war 2020 ein starkes Jahr für die ESG-Performance, getragen von nachhaltigen Unterneh-
men mit hohen Erträgen und einer Begeisterung für erneuerbare Energien angesichts des
pandemiebedingten Nachfragerückgangs bei Öl. Im Jahr 2021 führte dies zu einer Hausse
bei den Öl- und Gasproduzenten, da die Industrie und der Reiseverkehr wieder in Schwung
kamen. Mit Blick auf 2022 gehen wir davon aus, dass ein anhaltender Wirtschaftsauf-
schwung sowie steigende Zinsen die Technologieunternehmen im Bereich der erneuerbaren
Energien mit längerer Duration belasten und dieses Hin und Her verlängern könnten, auch
wenn sich entspannende Engpässe in der Lieferkette und rückläufige Transportverzögerun-
gen im Jahr 2022 positiv auswirken dürften. Angesichts der vielen Faktoren, die auf den
Energiemärkten eine Rolle spielen – politische, kapazitätsbezogene und preisliche Faktoren
sowie Reserven –, könnten ESG-Anleger in nächster Zeit mit einer anhaltenden Volatilität
zwischen traditionellen und erneuerbaren Energien rechnen.
2 Der Wert, zu wissen, was man besitztDie Energiewende ist jedoch Realität und sollte unverändert einen enormen Mehrwert im
Bereich der erneuerbaren Energien schaffen. Wir gehen davon aus, dass allgemein ein
schärferes Bewusstsein für Klimarisiken zu beobachten sein wird und dass sich die Unter-
nehmen nicht mehr nur Ziele setzen, wie es viele im Jahr 2021 getan haben, sondern dass
die Anleger sie für die Erreichung dieser Ziele in der ersten Hälfte des Jahrzehnts zur Ver-
antwortung ziehen werden. Ein Beispiel hierfür ist die jüngste Net Zero Asset Management
Initiative (NZAM), der ClearBridge 2021 beigetreten ist. Auch die Task Force zur Offenle-
gung klimabezogener Finanzinformationen (Task Force on Climate-related Financial Disclo-
sures (TCFD)) erfährt immer mehr Unterstützung (siehe Abbildung 2).
ABBILDUNG 2: DIE ANZAHL TCFD-Unterstützer
DER TCFD-UNTERSTÜTZER 3.000
WÄCHST
Stand: Oktober 2021 1.069
2.500
2.000
1.500 700 1.547
1.000
374 812
500 287
411
0 226
2018 2019 2020 2021
Sonstige Unterstützer Finanzinstitute
Quelle: Task Force für klimabezogene Finanzinformationen (TCFD) 2021 Statusbericht.
Wir gehen davon aus, dass die Rolle der Stimmrechtsvertretung auch im Jahr 2022 deutli-
cher in Erscheinung treten wird. In der Vergangenheit war Stimmrechtsvertretung ein zu sel-
ten genutztes Engagement-Signal. Allerdings ist sie den letzten Jahren deutlich stärker in
den Vordergrund gerückt, was zum Teil auf die erhöhte Empfänglichkeit institutioneller
Investoren für ESG-Vorschläge, aber auch auf Berichterstattungspflichten gemäß SFDR und
NZAM zurückzuführen ist. Solche Vorschriften und Initiativen unterstützen die Nutzung der
Stimmrechtsvertretung als Instrument, und es scheint Wirkung zu zeigen. Im Jahr 2021
wurden mehr Anträge von Aktionären angenommen (25 %) als im Jahr 2020 (13 %), da
das Bewusstsein für die Notwendigkeit von Angaben zur Diversität und die Ziele zur Verrin-
gerung von Emissionen gestiegen ist. Bei drei großen Ölgesellschaften wurden Abstimmun-
gen mit der Forderung nach Zielen zur Reduzierung von Treibhausgasen angenommen, ein
Zeichen für ein zunehmend wirksames Engagement in fossilen Brennstoffunternehmen.
Sehr große Vermögensverwalter, insbesondere passive, nehmen robuste ESG-spezifische Formu-
lierungen in ihre Stimmrechtsrichtlinien auf, so z. B. dass sie für Managementteams stimmen,
die Klimarisiken berücksichtigen. Das spielt eine bedeutende Rolle bei Unternehmen, in denen
große passive Vermögensverwalter die wichtigsten Eigentümer sind. Dieses neue Abstimmungs-
verhalten passiver Verwalter trägt dazu bei, die seit mehreren Jahrzehnten zunehmenden
Stimmrechte aktiver Verwalter bei ESG-spezifischen Aktionärsanträgen zu ergänzen.
Im Hinblick auf das Management von Humankapital gehen wir davon aus, dass Angaben zur
Diversität weiter forciert werden und dass dies mit einer stärkeren Sensibilisierung für die
zunehmende Bedeutung von Kompetenzen und Talenten der Mitarbeiter einhergeht. Zahlrei-
che Unternehmen haben sich für 2020 und 2021 Diversitätsziele gesetzt, da verstärkt Diver-
sitäts- und Inklusionsaspekte in den Blickpunkt gerückt sind. Einerseits gestaltete sich die
Erzielung von Fortschritten als schwierig, obwohl die verstärkte Offenlegung von Diversitätsas-
pekten ein Schritt in die richtige Richtung ist, ebenso wie die Verbesserung von Personalma-
nagementpraktiken, die auf die Schaffung eines integrativen Arbeitsplatzes abzielen. Diversi-
tät und Inklusion waren für ClearBridge im Jahr 2021 eine unternehmensweite Priorität und
bilden nach wie vor einen zentralen Bestandteil unseres Engagements als Unternehmen.
3 Der Wert, zu wissen, was man besitztGroßaktionäre wie ClearBridge, die sich aktiv an diesen Gesprächen beteiligen, tragen aktiv
zur Entwicklung von Lösungen bei, indem sie dieses Thema ganz oben auf die Tagesordnung
setzen und bewährte Praktiken anstreben und austauschen. Es bleibt noch viel zu tun, um die
Integration und Diversität von Talenten zu steigern, wie aus den kürzlich veröffentlichten
EEO-1-Berichten der 75 größten US-Unternehmen hervorgeht (siehe Abbildung 3).
ABBILDUNG 3: MEHR US-GROSSUNTERNEHMEN LEGEN EEO-1-DATEN OFFEN
Stand: 1. Juli 2020
Weiß Schwarz Lateinamerikanisch Asiatisch
100
75
50
59,7 % 18,6 %
12,6 %
25
0
5,9 %
Weiße Frauen Schwarze Frauen Lateinamerikanische Frauen Asiatische Frauen
100
75
30,3 %
50
3,1 %
25 6,6 % 9,2 %
0
Management
Fachkräfte
Beschäftigte in
anderen Branchen
Management
Fachkräfte
Beschäftigte in
anderen Branchen
Management
Fachkräfte
Beschäftigte in
anderen Branchen
Management
Fachkräfte
Beschäftigte in
anderen Branchen
% der US-Bevölkerung
Quelle: Bloomberg. Die neun Berufskategorien im EEOC-Formular wurden zu drei Kategorien zusammengefasst. Zum Management zählen Führungskräfte und leitende Angestellte sowie
Angestellte der ersten und mittleren Ebene. Die Kategorie Fachkräfte umfasst Fachleute und Techniker. Vertriebs- und Verwaltungsangestellte, Arbeiter, Hilfskräfte und Dienstleistungser-
bringer werden in der Kategorie „Sonstige“ zusammengefasst. Die demografischen Daten stammen aus den Bevölkerungsschätzungen des US-Census vom 1. Juli 2020. Bitte besuchen
Sie https://www.bloomberg.com/graphics/diversity-equality-in-american-business/, um die Angaben der jeweiligen Unternehmen in den schattierten Zellen der Abbildung zu sehen.
Unternehmen, die eine Belegschaft mit Schwerpunkt auf Inklusion aufbauen, dürften auch
von größeren Wettbewerbsvorteilen profitieren, und zwar insbesondere, wenn es darum
geht, was manche als die „große Kündigungswelle“ bezeichnen, d. h. wenn die Zahl der
Mitarbeiter, die ihren Arbeitsplatz verlassen, im Jahr 2021 steigt. Der Arbeitsmarkt, der
aufgrund von pandemischen Verschiebungen und in zunehmendem Maße durch die Dyna-
mik von Angebot und Nachfrage in einem starken Aufschwung angespannt ist, erinnert uns
daran, dass Talent und Kompetenzen in wettbewerbsfähigen Branchen seit jeher von zentra-
ler Bedeutung sind: Wenn man sie nicht hat, muss man dafür sorgen, und wenn man sie
hat, will man sie auf keinen Fall verlieren. Im nächsten Jahr dürfte sich diese Dynamik fort-
setzen, wobei Unternehmen mit einem leistungsfähigen Humankapitalmanagement einen
4 Der Wert, zu wissen, was man besitztVorteil beim Aufbau belastbarer und innovativer Belegschaften haben. Zwar ist das Eintre-
ten für verbesserte Angaben zur Belegschaft ein erster Schritt, allerdings wird es für Vermö-
gensverwalter unerlässlich sein, diese Praktiken auf einer Ebene zu verstehen, die über die
reine Interpretation von Zahlen hinausgeht.
AUSGEWOGENES VERHÄLTNIS ZWISCHEN BENCHMARK-BEWUSSTSEIN UND
NACHHALTIGKEITSKRITERIEN
Da die Aktienmärkte Phasen schnellen Wachstums und der Dominanz einiger weniger Unter-
nehmen zulassen, werden die Benchmarks heute von immer größeren Unternehmen domi-
niert. Dieser Trend ist jedoch nicht neu. In den letzten 25 Jahren haben sich General Electric,
Exxon Mobil, Microsoft und Apple an die Spitze gesetzt. Zu den heutigen Herausforderungen
gehört es, in einem enger werdenden Markt diversifiziert zu bleiben, vor allem, wenn einige
weit verbreitete Aktientitel komplexe Nachhaltigkeitsthemen aufweisen. Die größten Unterneh-
men können überdimensionale Auswirkungen haben. Das ist Herausforderung und Chance
zugleich und stimmt mit der Philosophie von ClearBridge, in öffentliche Aktien zu investieren,
überein, um Anlageerträge zu erzielen und gleichzeitig etwas zu bewirken. Das breite Engage-
ment in den größten Technologieunternehmen, die seit kurzem als FAANG-Aktien - Facebook
(jetzt Meta), Amazon, Apple, Netflix, Google (jetzt Alphabet) - bekannt sind und zu denen
auch Microsoft und Tesla gehören könnten, stellt die Anleger vor die Herausforderung, sowohl
mit den Benchmarks Schritt zu halten als auch diversifiziert zu bleiben. Hier gilt es, das
unausweichliche Konzentrationsrisiko zu managen, aber auch komplexe ESG-Faktoren einzu-
beziehen, zu denen auch Negativmeldungen, das operative sowie das regulatorische Risiko
gehören. Wir sind der Meinung, dass eine Möglichkeit, dies zu bewältigen, darin besteht, ein
diversifiziertes Engagement im Bereich der Informationstechnologie aufzubauen, beispiels-
weise in kleinen und mittleren Unternehmen, die den Wandel hin zu Elektrofahrzeugen und
erneuerbaren Energien ermöglichen.
Gleichzeitig sind einige dieser Unternehmen im Bereich der Nachhaltigkeit führend und kön-
nen Maßstäbe für das Engagement im Bereich des Klimawandels und der sozialen Ziele set-
zen. Dies unterstreicht die Bedeutung eines aktiven Engagements der Unternehmen, da wir
versuchen, Einfluss auf die Unternehmen auszuüben, um ihr Nachhaltigkeitspotenzial zu stei-
gern und von denjenigen zu lernen, die positive Beispiele geben. ESG-Anleger müssen sich
über die zunehmende Komplexität von Eigentum an großen Technologieplattformen im Klaren
sein und ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Benchmark-Bewusstsein und der Beachtung
von Nachhaltigkeitskriterien finden. Dies muss von Fall zu Fall entschieden werden. Es ist
wichtig zu wissen, was man besitzt.
WAS IST EIGENTLICH EIN VERBESSERER? VON DER WICHTIGKEIT, SEIN UNTERNEH-
MEN ZU KENNEN
Die Komplexität der Eigentumsverhältnisse verdeutlicht, dass Greenwashing – die fälschli-
che Kennzeichnung oder Überbewertung eines Unternehmens, von Praktiken oder einer
Anlagestrategie als umweltfreundlich – nach wie vor ein Problem für Anleger und Regulie-
rungsbehörden darstellt. Dieses Problem wird sich im Jahr 2022 noch verschärfen, da die
Value-Rotation im Jahr 2021 auch zur Folge hatte, dass bestimmte ESG-Anleger, die auf
der Suche nach Performance waren, verstärkt nach Value-Unternehmen suchten, die häufig
in Sektoren mit höheren Emissionen zu finden sind. Manchmal werden diese Unternehmen
als „Verbesserer“ bezeichnet. Es stimmt uns zuversichtlich, dass es bei den problemati-
scheren Unternehmen Fälle, gibt, in denen bedeutende Verbesserungen herbeigeführt wur-
den. Jedoch besteht das Risiko darin, dass Anlageverwalter sich wirklich eingehend mit die-
sen Verbesserungen befassen und in ihrem Prozess transparent sein müssen. Wie beim
Umbau und gewinnbringenden Weiterverkauf eines Hauses kann dies große Anstrengungen
erfordern, und nicht alle Anlageverwalter sind bereit oder in der Lage, so viel Arbeit zu
investieren. Hinzu kommt, dass nicht alle Häuser, die für eine gewinnbringende Veräußerung
gekauft werden, auch einen Käufer finden: einige floppen. Gleichzeitig bietet die zuneh-
mende Offenlegung von Informationen durch die Unternehmen, welche durch die anhal-
tende Lobbyarbeit der Anleger und die jüngsten Rechtsvorschriften weiter unterstützt wird,
eine Gelegenheit, um bessere Gespräche mit der Geschäftsleitung zu führen und die Chan-
cen und Risiken für diese Unternehmen zu erkennen.
5 Der Wert, zu wissen, was man besitztAuch hier ist es wichtig zu wissen, was man besitzt, und sich von Fall zu Fall aktiv mit den
Unternehmen auseinanderzusetzen, anstatt nur nach den besten Nachhaltigkeitsberichten
zu suchen. Da die aufsichtsrechtliche Kontrolle der Vermarktung und Umsetzung von
ESG-Faktoren zunimmt, werden sich die Anlageverwalter auszeichnen, die in der Lage sind,
mit den Unternehmen Gespräche über wesentliche ESG-Faktoren zu führen und diese als
wesentlichen Bestandteil des Eigentums zu priorisieren.
Nach wie vor beobachten wir eine exponentielle Zunahme von ESG-Daten von Datenanbie-
tern und von Daten, die aufgrund der zunehmenden Regulierungen verlangt werden. Neue
Regulierungen bringen neue Berichterstattungspflichten mit sich, was eine erhöhte Sensibi-
lisierung von Investoren und Unternehmensleitungen bedeutet. Wie immer besteht jedoch
ein Risiko, wenn man sich nur auf Daten stützt und unternehmensspezifische Probleme aus
Anlegersicht nicht versteht.
WERTENTWICKLUNG IST ENTSCHEIDEND FÜR DAS WACHSTUM DER NACHHALTIG-
KEIT IN DEN USA
Als ClearBridge vor über 30 Jahren begann, Anlageportfolios aufzubauen, die ESG-Kriterien
berücksichtigen, lag unser Schwerpunkt auf dem ganzheitlichen Charakter unserer Anlagen.
Dies betraf sowohl die Wertentwicklung als auch die Nachhaltigkeit und gesellschaftlichen
Werte. Die Bedeutung der Wertentwicklung steht im Mittelpunkt der Debatte über den jüngsten
Vorschlag des Arbeitsministeriums, mittels dem hervorgehoben werden soll, dass der Klimawan-
del und weitere ESG-Faktoren in finanzieller Hinsicht von wesentlicher Bedeutung sein können
und dass ihre Berücksichtigung bei der Anlageanalyse zu besseren langfristigen risikobereinig-
ten Renditen führen kann. Trotz der Tatsache, dass aus Washington häufig sehr unterschiedliche
Stimmen zu vernehmen sind, sind wir zuversichtlich, dass die Hindernisse für ein Engagement
in ESG-Portfolios umso geringer sein werden, je besser die Performance und je höher die Glaub-
würdigkeit mit Blick auf die Anstrengungen des Fondsmanagers in puncto ESG sind.
FAZIT
Um im Jahr 2022 die Spreu vom Weizen trennen zu können, müssen ESG-Anleger die
Unternehmen, in die sie investieren, genau kennen. Dies ist nicht nur ein Mittel, um Wert-
papiere zu erkennen, die zu langfristigen Renditen beitragen, sondern auch ein Weg, um
einen spürbaren Einfluss auf dringende Nachhaltigkeitsthemen auszuüben. Auch wenn
ESG-Anleger im Jahr 2022 noch einiges zu bewältigen haben werden, so stimmt uns doch
die wachsende Zahl der ihnen zur Verfügung stehenden Instrumente sowie der anhaltende
Perspektivwechsel in den Unternehmensleitungen, welcher Nachhaltigkeit zu einem zentra-
len Bestandteil der Geschäftstätigkeit macht, positiv.
WO LIEGEN DIE RISIKEN?
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Es sei darauf hingewie-
sen, dass eine direkte Investition in einen Index nicht möglich ist. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in
den Renditen nicht gemanagter Indizes nicht berücksichtigt.
Beteiligungspapiere unterliegen Kursschwankungen und sind mit dem Risiko des Kapitalverlusts verbunden.
Festverzinsliche Wertpapiere sind mit Zins-, Kredit-, Inflations- und Wiederanlagerisiken sowie mit dem Risiko eines
möglichen Verlusts des Kapitalbetrags verbunden. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert von festverzinslichen
Wertpapieren. Internationale Anlagen sind mit besonderen Risiken verbunden. Hierzu gehören Währungsschwankungen,
soziale, wirtschaftliche und politische Unsicherheiten, die zu erhöhter Volatilität führen können. Diese Risiken sind in
Schwellenländern noch größer. Rohstoffe und Währungen sind mit erhöhten Risiken verbunden, zu denen unter ande-
rem Marktrisiken und politische Risiken, das Regulierungsrisiko sowie Risiken im Zusammenhang mit naturgegebenen
Bedingungen zählen, sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind.
US-Schatzanleihen (Treasurys) sind direkte Schuldverschreibungen, die von der US-Regierung begeben werden und durch
ihre uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit abgesichert sind. Die US-Regierung garantiert die Kapital- und
Zinszahlungen auf US-Staatsanleihen, wenn die Wertpapiere bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Im Gegensatz zu
US-Staatsanleihen werden Schuldtitel, die von Bundesbehörden und Gebietskörperschaften begeben werden, sowie damit
verbundene Anlagen nicht unbedingt durch die uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit der US-Regierung
gesichert. Selbst wenn die US-Regierung die Kapital- und Zinszahlungen auf Wertpapiere garantiert, betrifft diese
Garantie keine Verluste, die auf einen Rückgang des Marktwerts dieser Wertpapiere zurückzuführen sind.
6 Der Wert, zu wissen, was man besitztWICHTIGE HINWEISE Das vorliegende Dokument dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlageberatung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Das vorliegende Dokument darf nicht ohne die vorherige schriftliche Genehmigung von Franklin Templeton reproduziert, verteilt oder veröffentlicht werden. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen sind die des Anlageverwalters, und Kommentare, Meinungen und Analysen geben die aktuelle Einschätzung zum Erscheinungsdatum wieder und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Diese Einschätzungen und die ihnen zugrunde liegenden Annahmen können sich aufgrund von Markt- oder anderen Bedingungen ändern. Zudem können sie von den Ansichten anderer Portfoliomanager oder denen des Unternehmens insgesamt abweichen. Die vorliegenden Informationen stel- len keine vollständige Analyse aller wesentlichen Tatsachen in Bezug auf ein Land, eine Region oder einen Markt dar. Es kann nicht zugesichert werden, dass sich Vorhersagen, Hochrechnungen oder Prognosen zur Wirtschaft, zu den Aktienmärkten, Anleihenmärkten oder den wirtschaftlichen Trends auf den Märkten als richtig erweisen werden. Der Wert von Anlagen und von damit erzielten Erträgen kann sowohl fallen als auch steigen, und Sie erhalten unter Umständen nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück. Die Wer- tentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Alle in diesem Dokument enthaltenen Recherchen und Analysen wurden von Franklin Templeton für eigene Zwecke beschafft und können in diesem Zusammenhang genutzt werden. Sie werden Ihnen nur als Nebenleistung zur Verfügung gestellt. 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