Die IBOR-Reform - targens GmbH
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Die IBOR-Reform
Die größte Kapitalmarktveränderung seit der Einfüh- Die IBOR-Reform: Die wichtigsten In-
rung der europäischen Währung steht an: Nach der
aufgedeckten Manipulation der Eingabedaten und der
formationen in Kürze
gesunkenen Liquidität auf den globalen Märkten wer-
den die IBOR-Referenzzinssätze, bekannt unter LIBOR Was sind Referenzzinssätze?
oder im europäischen Raum als EURIBOR und EONIA, Die Interbank Offered Rates spiegeln als Benchmark den
Ende 2021 abgelöst.
Durchschnittskurs wider, zu dem sich ausgewählte in-
ternationale Banken mit guter Bonität unbesichert Kre-
Die Implementierung und die Integrierung neuer Zins- dite auf dem Interbankenmarkt beschaffen können. Auf
sätze gestaltet sich durch die Verzahnung in die ver- dem europäischen Markt zählen der LIBOR, der EURIBOR
schiedenen Anwendungs- und Kundenbereiche schwie- und EONIA zu den wichtigsten Referenzwerten. Die Be-
rig.1 Zugleich erfordert die vorhandene EU-Benchmark- rechnung und Publikation des LIBORs erfolgt bisher
Verordnung ein flächendeckendes und zeitnahes Han- durch die ICE Benchmark Administration (IBA) und des
deln. EURIBORs durch die European Money Markets Institute
(EMMI), die täglich Eingabedaten ausgewählter Panel-
Die targens GmbH unterstützt Banken und Versicherun- banken aufnehmen und für verschiedene Laufzeiten
gen mit maßgeschneiderten Lösungen, um die Prozesse veröffentlichen.
im Unternehmen weiherhin zukunftsfähig zu gestalten.
Durch ihr umfangreiches Dienstleistungsangebot können
Wofür werden die Referenzzinssätze verwendet?
die Transformationsherausforderungen bewältigt und
der Übergang zu neuen Referenzwerten in Ihrem Unter- Interbank Offered Rates haben eine herausragende Be-
nehmen erfolgreich umgesetzt werden. deutung auf den internationalen Finanzmärkten und
werden von zahlreichen Marktteilnehmern als Referenz-
zinssätze für eine breite Produktpalette eingesetzt. Die
Entdecken Sie hier unser Leistungsportfolio im Detail! Referenzzinssätze werden sowohl als Basiswert bei Op-
tionsgeschäften sowie als Basiszins bei einer Vielzahl
von Finanzprodukten verwendet. Bei derivativen Finan-
zinstrumenten kommen diese beispielsweise bei Zinss-
waps, Forward Rate Agreements und Währungsswaps
zum Einsatz. Neben Derivaten werden Referenzzinss-
ätze auch bei variablen Darlehen zur Kalkulation der
Zinsbelastung des Kreditnehmers oder bei Geldmarkt-
produkten im Rahmen der Konditionsgestaltung und Er-
mittlung der Höhe der Zinszahlungen verwendet.
1
Vgl. Deutsche Bundesbank (2020): Neue Referenzzinssätze bringen neue Herausforderungen: Einführung des €STR im Euroraum, Monatsbericht, März 2020, S. 49–72.
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Die Funktion als Referenzgröße ist äußerst relevant, da Liquiditätsveränderung auf dem Markt mitberücksich-
die IBORs als Underlying von Finanzinstrumenten einen tigt. Die EU-Benchmark-Verordnung2 setzte daraufhin
unmittelbaren Einfluss auf deren Wertentwicklung neh- eine Regelung in Kraft, in der ursprüngliche kritische
men. Zudem haben die Referenzzinssätze aufgrund ih- Benchmarks, wie der LIBOR, EURIBOR und EONIA, zum
res hohen Marktvolumens eine besondere wirtschaftli- 31. Dezember 2021 durch neue risikofreie Zinssätze
che und geldpolitische Bedeutung. Insgesamt beträgt vollständig ersetzt werden müssen.
das Marktvolumen der Finanzprodukte hunderte Billio-
nen EURO und weitere Billionen in Währungen wie US-
Dollar, Britischen Pfund, Japanischen Yen.
Abbildung: Verwendung der IBORs 1. Überarbeitung ausgewählter Referenzzinssätze
2. Abschaffung und Neuentwicklung ausgewählter
Referenzzinssätze
3. Schaffung eines regulatorischen Rahmenwerks
Wodurch werden die bisherigen Referenzzinssätze
ersetzt?
Jeder einzelne Währungsraum besitzt verschiedene Re-
ferenzzinssätze mit unterschiedlichen Währungen und
Laufzeiten, die eine flächendeckende Reformation nach
Quelle: Eigene Darstellung den länderspezifischen Richtlinien erfordern.
Wieso werden die IBOR-Referenzwerte abgelöst? Im europäischen Raum entwickelte die EZB zum Beispiel
Die Zuverlässigkeit, Stabilität und Robustheit der beste- den Euro Short Term Rate (€STR) als Nachfolger für den
henden Referenzzinssätze wurden in der Vergangenheit EONIA. Der €STR ist der Zinssatz, der die Kosten einer
häufig in Frage gestellt. Dies ist auf zwei wesentliche unbesicherten Overnight-Finanzierung in Großbeträgen
Ereignisse zurückzuführen: von Banken im Euroraum reflektiert und basiert auf
1. Das Ermittlungsverfahren der IBOR-Referenzzinssätze Transaktionen des unbesicherten Geldmarktes. Der
wurde unter anderem sehr stark kritisiert nachdem sich neue Referenzzinssatz wird als Durchschnitt aller Over-
diverse Manipulationsvorwürfe in Form von falschen night-Einlagen mit einem Mindestvolumen von 1 Mio.
Quotierungen der Panelbanken bestätigten. Euro und dem jeweils zugrundeliegenden Zinssatz er-
2. Zudem hat sich der Rückgang der Markt- und Han- mittelt und seit dem 2. Oktober 2019 täglich am zweiten
delsliquidität seit der Finanzkrise auf den Interbanken- Handelstag von der EZB veröffentlicht.
märkten zunehmend verstärkt, da die Transaktionen
deutlich zurückgegangen sind. Vor diesem Hintergrund Für den EURIBOR ist kein direkter Nachfolger, sondern
beschäftigten sich Aufsichtsbehörden auf der ganzen vielmehr eine BMR-konforme Überarbeitung als Hybrid-
Welt und Arbeitsgruppen der einzelnen Währungsräume EURIBOR vorgesehen.
mit der Stärkung von Compliance- und Governance-Vor-
gaben, sowie mit der Entwicklung alternativer risikolo- Im internationalen Raum wurden für alle großen Refe-
ser Zinssätze. renzzinssätze bereits Reformarbeiten von neuen RFRs
veröffentlicht. Die aktuellen Entwicklungen sind in der
Welche Regulierungsbestreben bestehen? nachfolgenden Tabelle aufgelistet:
Die internationale Organisation der Wertpapierauf-
sichtsbehörden (IOSCO) formulierte in 2013 erste um-
fassende IOSCO-Grundsätze zur nachhaltigen Qualitäts-
verbesserung von Benchmarks, die sich überwiegend an
die Administratoren richteten. Folgend veröffentlichte
der Financial Stability Board (FBS) im Auftrag der G20-
Nationen in 2014 den Untersuchungsbericht Reforming
Major Interest Rate Benchmarks mit Reformvorschlägen
von neuentwickelten Benchmarks mit robusten Stan-
dards. Unter anderem wurde die Entwicklung neuer ri-
sikofreier Referenzzinssätze (RFRs) vorgesehen, die die
2
Verordnung (EU) 2016/1011 (2016): Verordnung über Indizes, die bei Finanzinstrumenten und Finanzkontrakten als Referenzwert oder zur Messung der Wertentwicklung eines Invest-
mentfonds verwendet werden, verfügbar unter https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2016/1011/oj.
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Abbildung: Überblick über den internationalen Entwick- Weitgehende Auswirkungen für
lungsstand der Reformarbeiten
diverse Handlungsfelder
Die EU-Benchmark-Verordnung bildet das maßgebende
regulatorische Rahmenwerk für den gesamten europäi-
schen Raum. Mit der EU-weiten regulatorischen Bestim-
mung und der Markteinführung neuer risikofreier Refe-
renzwerte ergeben sich je nach Unternehmensportfolio
weitreichende Auswirkungen auf die verschiedenen An-
wendungsbereiche, unter anderem auf die Unterneh-
menssteuerung, das Risikomanagement, die Rechnungs-
legung und die IT.
Produkte und Kunden
Die neuen Referenzzinssätze sind in Alt- und Neuver-
träge, die über 2021 hinauslaufen, nach den vorgesehe-
nen rechtlichen Vorgaben neu zu implementieren. Zu-
sätzlich müssen Privat- und Geschäftskunden in Hinblick
Quelle: Eigene Darstellung auf die Umstellungen entsprechend informiert werden.
Infrastruktur und IT
Was unterscheidet die neuen von den bisherigen Re- Es entstehen erhebliche Herausforderungen, die erfor-
ferenzzinssätzen? derlichen institutionellen Infrastrukturen (Handel, Clea-
Die bisherigen IBOR-Zinssätze unterscheiden sich sowohl ring von Daten) neu einzurichten, um einen möglichst
in den Ausgestaltungsmerkmalen als auch in der Ermitt- einwandfreien Übergang zu den RFRs zu ermöglichen.
lung- und Berechnungsmethode der Benchmarks.
Governance
Im Gegensatz zu IBORs, die Terminraten (forward- Um einen reibungslosen und regulatorisch konformen
looking rates) darstellen, handelt es sich bei den RFRs Übergang zu RFRs zu ermöglichen, benötigen die Insti-
um vergangenheitsorientierte Raten (backward-looking tute solide und aktualisierte Governance- und Kontroll-
rates) in der die Zinsermittlung retroperspektiv erfolgt. systeme.
Zusätzlich sind die IBORs mit einem Kreditrisiko behaf-
tet und enthalten daher eine Kreditrisikoprämie, wäh- Risikomanagement und Banksteuerung
rend es sich bei RFRs um reine Tagesgeldsätze (Over- Die RFRs unterscheiden sich sowohl in der Höhe als auch
night Rates) handelt, die nahezu risikolos sind. in der Volatilität von den bisherigen IBOR-Zinssätzen.
Vor diesem Hintergrund sind die Risikomanagementsys-
Nachdem die rein transaktionsbasierte Ermittlung der teme anzupassen, um Absicherungs- und/oder zu Markt-
IBORs in der Vergangenheit stark kritisiert wurde, wird bewertungsprobleme problemlos zu übergehen.
die künftige Berechnung der Referenzzinssätze anhand
eines dreistufigen Wasserfallmodels erfolgen. Dieser Bilanzierung und steuerliche Aspekte
dreistufige Prozess, der aus transaktionsbasierter Er- Die Überarbeitung der Referenzzinssätze führt zu einer
mittlung, transaktionsnaher Ableitung und aus Exper- Veränderung der Risikovorsorge sowie einer Bestim-
teneinschätzung besteht, soll zum einen Manipulations- mung des beizulegenden Zeitwerts, sodass sich die
möglichkeiten eliminieren und zum anderen auch bei dadurch resultierenden Bewertungseffekte u. a. auf die
geringen bzw. bei keinen Transaktionen eine tägliche Bilanz, GuV sowie aufsichtsrechtliche und betriebswirt-
Publikation ermöglichen. schaftliche Kennzahlen (darunter bspw. Net Stable Fun-
ding Ratio, Cost Income Ratio, Return on Equity) auswir-
ken. Weitere Effekte ergeben sich in Hinblick auf Steu-
ern und das regulatorische Eigenkapital.
© targens 2020Unser Leistungsportfolio: Wir unter- Gemeinsam die Herausforderungen
stützen Sie bei der Umsetzung! der Umstellung meistern. Flexibel
nach Ihren Ansprüchen.
Mit uns an Ihrer Seite können vielfältige Leistungen aus
einer Hand gelöst werden. Im ersten Schritt müssen re- Die Einführung neu entwickelter Referenzzinssätze er-
levante Positionen evaluiert werden, um einen strategi- fordert ein schnelles, frühzeitiges und zielgerichtetes
schen Umsetzungsplan zu entwickeln und um diese Handeln, um operationelle Risiken und erhöhte Über-
nachfolgend im Rahmen eines Projekts umzusetzen: gangskosten zu senken. Mit der Expertise der targens
helfen wir Ihnen, die komplexen Umstellungen erfolg-
reich und effizient zu bewältigen.
Identifizierung relevanter
Positionen Mit Hilfe unseres flexiblen Beratungsportfolios kann ein
• Auflistung aller betroffenen Produkte und reibungsloser und zeiteffektiver Übergang von den
Evaluierung finanzieller, rechtlicher/ IBOR- zu den reformierten internationalen (SONIA, LI-
regulatorischer und betrieblicher Risiken BOR etc.) und europäischen (€STR, Hybrid- EURIBOR)
• Durchführung einer bankweiten Referenzzinssätzen ermöglicht werden, die sich voll-
Bestandsaufnahme der auf IBOR basierenden kommen an die Daten, Prozesse und das Design Ihres
Altverträgen Unternehmens anpassen. So entsteht eine optimal zu-
• Einrichtung interner Governance-Prozesse, geschnittene Lösung nach Ihren Bedürfnissen für die er-
um eine ordnungsmäßige Überwachung und folgreiche Umsetzung möglicher Transformationsanfor-
Umsetzung der Anforderungen zu derungen.
gewährleisten
Kontaktieren Sie unsere Experten für mehr Details!
Durchführung von Betroffenheits-
analysen
• Vertragsüberprüfung hinsichtlich der
Rückfallklauseln (Fallbacks)
• Identifikation von Fallbacks IHRE ANSPRECHPARTNER
• Durchführung von Szenarioanalysen zur Patricia Weisshaar
Ableitung von Aktionsplänen und Managing Director
Auswirkungs- und Risikoanalyse Tel.: +49 175 1985444
Patricia.Weisshaar@targens.de
Ableitung eines Umsetzungsplans Vivien Bantle
Consultant
• Sichtung relevanter Publikationen von IBOR- Vivien.Bantle@targens.de
Arbeitsgruppen
• Ermittlung der Auswirkungen auf das
Produktportfolio und die
Wertschöpfungsketten der Bank targens – making things run
• Ermittlung der erforderlichen Infrastruktur-/
Prozessänderungen
targens ist als Expertenhaus für Banking, Compliance und
• Entwicklung einer strategischen Digital Finance führender Anbieter von Beratung, Soft-
Kommunikationsstrategie mit den Kunden ware- und Produktlösungen. Auf der Grundlage von sach-
verständiger Beratung, leistungsstarker Produkte und der
Initiierung des IBOR-Projekts Beherrschung disruptiver Technologien unterstützt das
Unternehmen seine Kunden bei der Unternehmenssteue-
rung, ihren Handelsaktivitäten, beim Schützen ihrer Ge-
• Einführung eines IBOR-Reformprogramms schäftsprozesse und bei der Beschleunigung des Vertriebs-
inklusive einer Budget-, Human- und erfolgs.
Ressourcenzuweisung
• Kontinuierliche Informationsphase und
Prozessanpassungen bei Veränderungen
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