Entwicklung des deutschen Restrukturierungsmarkts 2018/2019 - CIC ...
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Restrukturierungsmarkt 2018/2019 KSI 2/19 81
Entwicklung des deutschen zielle Restrukturierungen nehmen in ihrer
Bedeutung weiter ab. Ausgelöst wird der
Restrukturierungsmarkts Restrukturierungsprozess nach wie vor
überwiegend extern.
2018/2019 Nur 36 % der Befragten beurteilen die
Überarbeitung des IDW S6 als wichtig und
positiv.
Aktuelle Erwartungen von Sanierungs Deutsche Banken haben in Restrukturie-
experten mit Finanzierungshintergrund rungsfällen die größte Bedeutung gefolgt
von Alternativen Finanzierern. Hingegen
Norbert Strecker, Michael Schmitt und Dr. Volker Beissenhirtz* spielen ausländische Banken und Eigen
finanzierungen kaum eine Rolle.
Zur Umsetzung und Absicherung von
Restrukturierungsprozessen werden im
Vergleich zum Vorjahr zunehmend CROs
eingesetzt.
Als zukünftig besonders krisenanfällige
In einem im Dezember 2018 durchgeführten Mit einem Platzen einer Finanzblase in Branche wird mit Abstand die Automobil-
und mit Stand Januar 2019 ausgewerteten den nächsten zwölf Monaten wird nach wie und Zulieferindustrie angesehen. Nach
Expertendialog hat die CIC Consulting vor mehrheitlich nicht gerechnet. Aller- wie vor wird auch der Einzelhandel als
partner GmbH wie in den Vorjahren1 den dings verdoppelt sich die Anzahl der Krisensektor bewertet.
deutschen Restrukturierungsmarkt analy- Stimmen, die davon ausgehen, dass die Bei der Fallanzahl geht man für die
siert. Der Teilnehmerkreis im Expertendialog Blase platzt, von 17 % auf 33 %. Der An- kommenden zwölf Monate mit großer
konzentriert sich traditionell auf die Gruppe leihemarkt wird ebenfalls als stabil be Mehrheit von zunehmenden Restrukturie-
der Finanzierer. Nachfolgend werden die urteilt. Es gibt allerdings eine deutliche rungsfällen aus.
Kernergebnisse der Studie präsentiert. Verschiebung zu der Aussage, dass die Die zusätzlichen Kommentare verweisen
Anleiherenditen deutlich einbrechen (5 % mehrheitlich auf die bisher trügerische
vs. 16 %). Ruhe und einen zunehmend möglichen
Das ESUG hat nach wie vor offenbar Sturm.
1. Kernergebnisse im Überblick nichts Grundlegendes im Restrukturie-
rungsmarkt verändert. So beurteilt man
In dem Expertendialog lag der Teilnehmer- 2. Einzelne Aspekte
das Insolvenzverfahren in Eigenverwal-
schwerpunkt bei den Finanzierern mit über
tung auch für 2018 nicht als den „besse- 2.1 Digitalisierung und
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80 %; in dem Bereich Private Equity und
ren Sanierungsweg“. Fachkräftemangel
Fonds wurden knapp 4 % befragt, 15 % ent-
Trotz der zwischenzeitlich umgesetzten
fielen auf sonstige Teilnehmer2. Die im Ex- Wie in der Abb. 1 auf S. 82 erkennbar, kommt
Reform des Rechts zur Insolvenzanfech-
pertendialog gesammelten Einschätzungen dem Megatrend Digitalisierung der größte
tung haben sich die Anfechtungsrisiken
lassen sich in den folgenden Kernpunkten Einfluss zu. Die Abb. 1 visualisiert die Ant-
nach den Beobachtungen der Studienteil-
im Überblick zusammenfassen: wortverteilung auf die Frage: Welche Ent-
nehmer nicht verringert.
wicklung sehen Sie als wesentlichen Einfluss
Im Vergleich mit anderen gesellschaft Die Mehrheit der Teilnehmer befürwortet
auf die deutsche Wirtschaft? Aber schon fast
lichen Themen wird der Einfluss der Digi- eine nähere Konkretisierung der Anord-
gleichauf liegt die Bedeutung des Fachkräf-
talisierung auf die deutsche Wirtschaft nung oder Ablehnung einer vorläufigen
temangels.
als besonders maßgeblich angesehen. An Eigenverwaltung nach § 270a InsO.
Relevanz gewonnen hat daneben der
60 % der Befragten sehen das örtliche In-
zunehmende Fachkräftemangel (mit 28 % solvenzgericht als zuständiges Gericht für
= +10 % im Vergleich zum Vorjahr). ein vorinsolvenzliches Restrukturierungs-
Der wirtschaftlich bestimmende Einfluss verfahren. Der für ein solches Verfahren
der Null-Zins-Politik wird auch für die vorgesehene „Restrukturierungsverwalter“ * Die Autoren sind bei der CIC Consultingpartner
kommenden drei Jahre angenommen. Al- sollte mit hoher Mehrheit über Erfahrung GmbH in Berlin und Frankfurt tätig.
lerdings erhöht sich die Anzahl der Teil- im Bereich Unternehmenskrisen verfügen. 1 Vgl. zuletzt den Studienbericht in KSI 03/2018
S. 121 ff.
nehmer, die damit rechnen, dass ein Ende Nur 18 % sehen den Insolvenzverwalter 2 Die Umfrage fand vom 5. 12. 2018 – 19. 12. 2018
der Nullzinspolitik innerhalb eines Jahres als dafür geeignete Person. bundesweit internetbasiert in Kooperation mit dem
erfolgt, auf 24 % (+6 % im Vergleich zum Im Vergleich zum Vorjahr ziehen bran- Systemanbieter 2ask statt. Beantwortung, Rücklauf
und Auswertung der Fragebogen erfolgten anonym.
Vorjahr). Weiterhin schätzt man das Zins- chenbezogene Restrukturierungen mit
Zum Abschluss der Befragung lagen 18 % von
niveau von 2019 gleichbleibend auf unter operativen Restrukturierungen gleich und 603 Aussendungen als vollständig beantwortete
1 % ein. stehen zukünftig im Vordergrund. Finan- und auswertbare Fragebögen vor.
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KSI 2/19 82 Restrukturierungsmarkt 2018/2019
Die Digitalisierung und der Fachkräftemangel haben mit Abstand den Insolvenzverfahren in Eigenverwaltung sind
wesentlichen Einfluss auf die deutsche Wirtschaft nach der ganz überwiegenden Einschätzung
von mehr als 94 % der Befragten nicht der
Digitalisierung 30 %
„bessere Sanierungsweg“, weil Manage-
Fachkräftemangel 28 % mentfehler so nicht ausreichend behoben
werden. Nur etwa 6 % sehen dies anders,
Globalisierung 13 % weil kein Kontrollverlust entstehe.
Energiewende 9% Auf die Frage, ob das ESUG zu einer früh
zeitigeren oder verspäteten Reaktion auf
Finanzmarktentwicklung 6% Krisenentwicklungen geführt hat, antwor-
teten ca. 51 %, dass das ESUG zu verspäteter
Flüchtlingspolitik 3%
Reaktion und damit zu einer Erschwerung
Demographische Entwicklung 3% einer nachhaltigen Sanierung geführt habe.
Immerhin aber 49 % sehen das umgekehrt,
Sonstige 8% wonach eine frühzeitigere Reaktion als zu-
vor möglich ist.
Abb. 1: Welche Entwicklungen haben wesentlichen Einfluss auf die deutsche Wirtschaft? Dass sich die Anfechtungsrisiken seit der
Reform des Insolvenzanfechtungsrechts spür-
bar verringert hätten, sehen nur 13 % der Be-
2.2 Zinseffekte und Anleiherenditen Nur noch 67 % (nach 83,33 % im Vorjahr) er- fragten. Die Frage, ob die Gründe, bei denen
warten, dass die Anleiherenditen stabil blei- eine vorläufige Eigenverwaltung nach § 270a
Das Ende der Null-Zinspolitik wird mittel-
ben werden, auch wenn auf den rückläufigen InsO angeordnet oder abgelehnt werden kann,
fristig in bis zu drei Jahren von 78 % der
Ankauf der EZB zu reagieren sein wird. 16 % näher konkretisiert werden sollten, wird von
Experten prognostiziert; nach mehr als drei
sehen ein deutliches Einbrechen voraus. 81 % der Restrukturierungsexperten bejaht.
Jahren erwarten 22 % ein Ende der Null-
Zinspolitik der EZB.
2.3 ESUG-Einflüsse und 2.4 Präventiver Restrukturierungs
Dass das Niveau der Leitzinsen in Europa in
Anfechtungsrisiken rahmen
2019 unter 1 % bleiben wird, erwarten 75 %
der Befragten, für 23 % ist ein Spielraum bis Offenbar hat das ESUG den Restrukturie- Der „präventive Restrukturierungsrahmen“
unter 2 % erwartbar. Mit einem Platzen der rungsmarkt nicht wesentlich verändert; (EU-Restrukturierungsrichtlinie) wird kom-
Finanzblase wird insgesamt nicht gerechnet; auf die Frage, ob das ESUG zum Geschäfts men und damit auch für Deutschland ein
dies veranschaulicht die Abb. 2. Allerdings modell für unkomplizierte Entschuldungen vorinsolvenzliches Restrukturierungsverfah-
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ist die Zahl der Skeptiker gegenüber dem geworden ist, wurde wie in Abb. 3 ausgewie- ren bringen. Zuständig soll nach 60 % der
Vorjahr (ca. 17 %) deutlich gestiegen. sen geantwortet. Befragten das örtliche Insolvenzgericht sein,
Mit einem Platzen der Finanzblase wird
nicht gerechnet ESUG hat den Restrukturierungsmarkt nicht wesentlich verändert
76 %
Ja 33 %
13 % 11 %
Nein 67 %
Ja, Unternehmen nutzen Nein, Gläubiger verfügen Weder noch, auch sechs Jahre nach
damit den einfachsten Weg über ausreichende Einführung des ESUG hat sich nichts
Widerspruchsrechte Grundlegendes geändert
Abb. 2: Rechnen Sie mit einer Finanzkrise (globale Abb. 3: Ist das ESUG zum Geschäftsmodell für unkomplizierte Entschuldungen geworen?
Verschuldung) in den nächsten 12 Monaten?
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Restrukturierungsmarkt 2018/2019 KSI 2/19 83
fällig (ca. 61 %); dies hat sich wie in Abb. 6
Qualifizierte Personen mit Erfahrung in Unternehmenskrisen sind als
„Restrukturierungsverwalter“ einzusetzen auf S. 84 ausgewiesen deutlich verschoben.
71 %
3. Ausblick
Auf die Frage, welche Entwicklung in den
kommenden 12 Monaten bei der Anzahl an
Restrukturierungsfällen zu erwarten ist,
gaben nur noch 22 % eine gleichbleibende
18 % Einschätzung ab (nach 52,94 % im Vorjahr);
6% 5% 78 % rechnen mit einer Zunahme und be-
merkenswerter Weise erwartet niemand eine
Jede geschäftsfähige Person Nur entsprechend Nur Insolvenzverwalter Anderes (bitte nennen): rückläufige Tendenz. Als symptomatisch für
qualifizierte Personen – Insolvenzverwalter und
wie Rechtsanwälte, Steuerberater, entspr. qualifizierte Dritte die Stimmungslage können die folgenden
Wirtschaftsprüfer und Unternehmens-
berater mit Erfahrung im Bereich
– Geschäftsfähige Person mit
Restrukturierungserfahrung
persönlichen Einschätzungen von drei Teil-
von Unternehmenskrisen – Qualifizierte geschäftsfähige Personen nehmern angeführt werden:
und Berater mit Geschäftsführungs-
und wirtsch. Praxiserfahrung
– Erfahrene Sanierer
„Die restriktiven Plankorrekturen der in
unserer Region ansässigen Schwerpunkt-
Abb. 4: Qualifikation als Restrukturierungsverwalter Branchen und Vorproduktions-Unterneh-
men/Frühindikatoren (u. a. Werkzeugbauer/
Kunststoffspritzer für Automobilindustrie)
29 % wünschen sich die Kammer für Han- 2.7 Finanzierungsformen
zeigt m. E., dass die Auftragslage für das
delssachen am Landgericht.
Auf die Frage, welche Finanzierungsformen kommende Jahr eher rückläufig zu sein
Als Ergebnis der Studie ist festzuhalten, dass in den vergangenen 12 Monaten bei Re scheint. Insofern rechne ich auch mit einer
qualifizierte Personen mit Erfahrung in Un- strukturierungsfällen Relevanz hatten, wurde steigenden Anzahl an Restrukturierungs
ternehmenskrisen als „Restrukturierungs- wie in Abb. 5 ausgewiesen geantwortet. fällen. Die lfd. Gesetzgebung kann inhalt-
verwalter“ einzusetzen sind. Auf die Frage, lich leider nur sehr verzögert und zu un-
wer hierfür zugelassen sein sollte, wurde wie 2.8 CRO-Einsatz konkret auf solche Tendenzen reagieren
in Abb. 4 ausgewiesen geantwortet. bzw. führt nicht zu frühzeitiger Besse-
Hinsichtlich des Einsatzes von CROs haben rungsbemühung der Restrukturierungs
sich wesentliche neue Entwicklungen erge- beteiligten. Konsequentere und zielfüh
2.5 Anlässe für Restrukturierungen ben, denn nur noch 13 % sehen eine rückläu- rendere Rahmenbedingungen wären sehr
fige Tendenz, dagegen etwa 36 % eine Zu-
© Copyright Erich Schmidt Verlag GmbH & Co. KG, Berlin 2019 - (www.KSIdigital.de) - 14.03.2019 - 19:36 - (ds)
Nach Einschätzung der Befragten ist mit wünschenswert, damit eine frühzeitigere
einem Anteil von 41 % branchenbezogener nahme (gleichbleibend: 51 %). Beschäftigung mit der Restrukturierung
Restrukturierungen zu rechnen. Operative erfolgt.“
Restrukturierungen erwarten ebenfalls 41 %, 2.9 Krisenanfälligkeit
Altfälle sehen 11 %.
Im Vorjahr galt der Einzelhandel mit weitem 3 Zu den im Vorjahr genannten Alternativen der
Dabei wird der Restrukturierungsprozess Abstand als zukünftig besonders krisenan- S6-Anwendung siehe KSI 2018 S. 122.
überwiegend extern initiiert. Auf die Frage,
wie sich die Unternehmen aktuell beim Er-
kennen von Krisensituationen verhalten, Deutsche Banken habe die höchste Relevanz bei Restrukturierungen
wurde mit 21 % geantwortet, dass Unter 74 %
nehmen aktiv den Restrukturierungsprozess
selbst initiieren. Dem stehen 79 % gegen-
über, die angeben, dass sich Unternehmen
reaktiv verhalten und dass es die Finanzierer
sind, die den Restrukturierungsprozess initi-
ieren müssen.
6%
2.6 Anwendung von IDW S 6 3% 5%
Die in 2018 erfolgte Überarbeitung des IDW Alternative Finanzierer Deutsche Banken Ausländische Banken Eigenfinanzierungen,
(Private-Debt-Fonds) z. B. Anleihen, Schuldschein
S6 wird nur von 36 % positiv gewertet, wäh- verschreibungen
rend 64 % der Meinung sind, dass die Ände-
rungen keine große Bedeutung haben3. Abb. 5: Relevanz der Finanzierer
587013053879Lizenziert für Herr Michael Schmitt.
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KSI 2/19 84 Restrukturierungsmarkt 2018/2019
Automobil- und Zulieferindustrie und Einzelhandel sind krisenanfällig „Wir sehen einen deutlichen Anstieg der
Automobil- und
Restrukturierungen im Bereich der Auto-
46 % mobilzulieferer. In diesem Wirtschaftsbe-
Zulieferindustrie
Einzelhandel 29 % reich werden leichtsinnig und fahrlässig
Wettbewerbsvorteile und deutliche Know-
Banken und Versicherungen 6% how-Vorsprünge aufgegeben und es droht
Energiewirtschaft und ein Chaos. Hier muss (in Zusammenarbeit
5%
Zulieferer mit der Politik) ein deutliches Umdenken
Agrarwirtschaft 5% der Geschäftsprozesse erfolgen. Ansons-
Maschinen- und Anlagenbau 3% ten ruinieren die Unternehmenslenker eine
ganze Branche!“
Bauwirtschaft 3% „Die in 2018 vorherrschende Passivität
Transport / Logistik 2% des Kreditgewerbes, erforderliche Restruk-
turierungen anzustoßen, wird in 2019 auf-
Chemische Industrie 2% grund des zunehmenden Drucks der wirt-
schaftlichen Probleme nachlassen und zu
Abb. 6: Welche Branchen erscheinen Ihnen in Zukunft besonders krisenanfällig? steigenden Restrukturierungsfällen führen.“
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