Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa August 2020
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
2
Inhalt
Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld Seite EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5 - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Hauptrefinanzierungszinsen 6 Bankensicht 25
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7 - Kreditvergabe in Europa 27
- Euro Forward Swaps 8 - Kreditvergabe in Deutschland 28
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9 - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
- Europäische Zentralbank – Anleihekaufprogramme 10
Europäischer Immobilienmarkt
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- ifo Geschäftsklimaindex 12
laufender Bundesanleihen 31
- GfK Konsumklimaindex 13
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
- KfW-Kreditmarktausblick 15
Finanzierung Sub-Investment Grade
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- High Yield 37
- Währungsentwicklungen 19
- Rohstoffentwicklungen 20 Glossar 38
- Weltweite Rohölentwicklung 21 Kontakt 43
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 3
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5
- Hauptrefinanzierungszinsen 6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7
- Euro Forward Swaps 8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9
- EZB – Anleihekaufprogramme 10
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
4
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M
EUR Swaps und EURIBOR 3M Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
1,5% • Im Juli sind die Swapsatz sämtlicher
Laufzeiten im Vergleich zum Vormonat
gesunken. Der EURIBOR 3M ist von -
1,0% 0,41% im Vormonat auf -0,46% gesunken.
• Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
lagen beim EURIBOR 3M bei -0,16% am
0,5% 23. April 2020 sowie beim 10Y Swap bei
0,21% am 31. Dezember 2019.
- • Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
erreichte der EURIBOR 3M bei -0,49% am
12. März 2020, während der 10Y Swap am
15. August 2019 bei -0,33% notierte.
(0,5%)
• Die durchschnittliche tägliche Veränderung
des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
(1,0%) Monaten liegt bei 0,7 bps, die des 10Y
Swaps bei 2,5 bps. In der Spitze wurden
tägliche Bewegungen von bis zu 6,1 bps
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap beim EURIBOR und 16,9 bps beim 10Y
Quelle: Bloomberg Swap erreicht.
EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten 3 Jahre
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
Jul. 2020 -0,46% -0,42% -0,40% -0,23% +4 +7 +23
Q2 2020 -0,42% -0,36% -0,35% -0,17% +7 +7 +25
Q1 2020 -0,35% -0,31% -0,23% -0,04% +4 +12 +31
Q4 2019 -0,38% -0,32% -0,13% 0,21% +6 +25 +59
Q3 2019 -0,42% -0,42% -0,41% -0,15% -1 +1 +27
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 5
Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen
Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
4,0% • Die Leitzinsen der dargestellten
Zentralbanken befinden sich alle auf oder
in der Nähe historischer Tiefstwerte.
3,0%
• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
an, zu denen sich Finanzinstitute
2,0%
untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
wurde zum 15. März 2020 von 1,00% bis
1,25% auf 0,00% bis 0,25% gesenkt.
1,0%
• Die Bank of England in London verkündete
nach einer außerordentlichen Sitzung am
- 16. März 2020, dass der britische Leitzins
um 0,15% Punkte auf 0,10% gesenkt wird.
• Der Leitzins der EZB befindet sich seit
(1,0%)
März 2016 auf einem historischen
Tiefststand von 0,0%.
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Quelle: Bloomberg
Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Jul. 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q2 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q1 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q4 2019 0,00% 1,25% 0,75% -0,05%
Q3 2019 0,00% 1,75% 0,75% -0,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 6
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
1,5% • Die Renditen für börsennotierte
Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
einem historisch niedrigen Niveau.
1,0%
• Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
zehnjähriger Laufzeit befinden sich auch
im Juli 2020 weiterhin im negativen
0,5%
Bereich (-0,57%).
• Die Renditen sämtlicher Bundeswert-
- papiere sind im Juli im Vergleich zum
Vormonat gesunken.
(0,5%)
(1,0%)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Quelle: Deutsche Bundesbank
Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1
Jul. 2020 -0,70% -0,77% -0,76% -0,57% -7 -6 +13
Q2 2020 -0,68% -0,73% -0,72% -0,49% -5 -4 +19
Q1 2020 -0,69% -0,71% -0,68% -0,47% -2 +1 +22
Q4 2019 -0,69% -0,58% -0,49% -0,19% +11 +20 +50
Q3 2019 -0,73% -0,82% -0,78% -0,57% -9 -5 +16
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 7
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps
Euro Forward Swap Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
• Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
von einem Jahr als marktgängig betrachtet
0,3% werden können, handelt es sich mit
zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
indikative (Modell-)Preise.
0,09%
0,1% • Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im Juli im
Vergleich zum Vormonat gesunkens.
(0,03%)
(0,1%) (0,06%)
(0,11%)
(0,17%) (0,18%)
(0,21%)
(0,24%)
(0,3%)
(0,32%) (0,31%)
(0,35%)
(0,37%) (0,36%)
(0,39%) (0,41%)
(0,43%)
(0,5%)
EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 Jahre
Quelle: Bloomberg
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps
Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y
Jul. 2020 -0,43% -0,41% -0,36% -0,18% -0,35% -0,32% -0,24% -0,03%
Q2 2020 -0,40% -0,38% -0,32% -0,13% -0,30% -0,27% -0,18% 0,03%
Q1 2020 -0,32% -0,27% -0,17% 0,06% -0,10% -0,07% 0,02% 0,20%
Q4 2019 -0,20% -0,13% -0,01% 0,31% 0,04% 0,11% 0,25% 0,57%
Q3 2019 -0,47% 0,14% -0,36% -0,07% -0,34% -0,29% -0,15% 0,13%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 8
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
0,4% • Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
und öffentliche Pfandbriefe sowie EUR
Swaps und Bundesanleihen sind im Juli im
0,2% Vergleich zum Vormonat gesunken.
• Renditen von Bundesanleihen mit einer
- Laufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai
2019 wieder im negativen Bereich bei
(0,10%) derzeit -0,57% (Vormonat: -0,49%).
(0,2%)
(0,24%) (0,23%)
(0,28%)
(0,4%)
(0,40%)
(0,43%)
(0,6%)
(0,57%)
(0,8%) (0,77%) (0,76%)
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe
Quelle: Bundesbank, Bloomberg
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre EZB - Anleihekaufprogra
Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Jul. 2020 -0,28% -0,43% -0,77% -0,24% -0,40% -0,76% -0,10% -0,23% -0,57%
Q2 2020 -0,23% -0,38% -0,73% -0,17% -0,35% -0,72% -0,02% -0,18% -0,49%
Q1 2020 -0,14% -0,32% -0,71% -0,03% -0,23% -0,68% 0,19% -0,04% -0,47%
Q4 2019 -0,15% -0,24% -0,58% -0,02% -0,13% -0,49% 0,30% 0,21% -0,19%
Q3 2019 -0,40% -0,45% -0,82% -0,33% -0,41% -0,78% -0,05% -0,15% -0,57%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 9Aktuelles Zinsumfeld
Europäische Zentralbank - Anleihekaufprogramme
Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Juli 2020) (Stand: 31. Juli 2020)
130
3.500 6,0%
110
3.000 5,0%
90
2.500 4,0%
EUR Mrd.
70
EUR Mrd.
2.000 3,0%
1.500 2,0% 50
1.000 1,0% 30
500 - 10
- (1,0%) (10)
Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum CSPP PSPP CBPP3 ABSPP PEPP
Quelle: Europäische Zentralbank Ziel Inflationsrate Quelle: Europäische Zentralbank
EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte) Kommentierung
EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP PEPP Gesamt • Die EZB unterhält vier Anleihekaufprogramme, die ursprünglich bis
Jul. 2020 30 285 224 2.260 423 3.222 Ende 2017 durchgeführt werden sollten. Nachdem die EZB im
Q2 2020 31 283 220 2.245 346 3.124 Oktober 2017 einer Verlängerung des Anleihekaufprogramms
Q1 2020 31 275 201 2.169 15 2.691 zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere Reduzierung des
Q4 2019 29 264 185 2.109 0 2.587 Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober 2018 beschlossen.
Q3 2019 26 261 177 2.090 0 2.554 Im Dezember 2018 wurden die Nettoankäufe der EZB vorläufig
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); beendet. Seit dem 1. November 2019 werden wieder Nettoankäufe
Beginn Dezember 2014 in einem monatlichen Umfang von rund €20 Mrd. durchgeführt. Ziel
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn ist die Erreichung einer mittelfristigen Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016
• Mit Beschluss vom 24. März 2020 hat die EZB im Rahmen der
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015 COVID-19 Krise ein neues Anleihekaufprogramm (Pandemic
PEPP: alle Assetkategorien aus den bestehenden Programmen (Pandemic Emergency Emergency Purchase Programme, kurz PEPP) i.H.v. €750 Mrd. bis
Purchase Programme); Beginn März 2020 Ende 2020 aufgelegt.
weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 10Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex 12
- GfK Konsumklimaindex 13
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- KfW-Kreditmarktausblick 15
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
11Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex
ifo Geschäftsklimaindex Kommentierung
(Stand: Juli 2020)
110
• Im Juli ist der ifo Geschäftsklimaindex auf
105
90,5 Punkte (86,3 Punkte im Vormonat)
gestiegen.
100
• Unternehmer bewerten ihre aktuelle
95 Geschäftslage mit 84,5 Punkten besser im
Vergleich zum Vormonat (81,3 Punkte im
90 Vormonat).
85 • Die Geschäftserwartungen stiegen um 5,4
Punkte auf 97,0 Punkte.
80
75
70
65
Quelle: ifo Business Survey Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima) Veränderung ggü. Vorjahr
Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau
Jul. 2020 90,5 84,5 97,0 -12,0 2,0 -5,2 -2,4
Q2 2020 86,3 81,3 91,6 -22,7 -6,0 -14,2 -7,7
Q1 2020 86,1 92,8 79,8 -18,4 -7,5 -21,0 4,8
Q4 2019 96,3 98,8 93,8 -5,0 21,4 0,0 17,6
Q3 2019 94,8 98,7 91,1 -6,5 17,1 -3,6 21,8
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 12Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex
GfK Konsumklimaindex Kommentierung
(Stand: Juli 2020)
12 • Für den Monat August liegt die Prognose
des GfK für das Konsumklima bei -0,3
8 Punkten (+9,1 Punkte im Vergleich zum
Vormonat).
4
• Der Indikator für die Konjunkturerwartung
-
stieg im Juli um 2,1 Zähler auf 10,6
(4) Punkte.
(8) • Die Anschaffungsneigung stieg im Juli auf
18,6 Punkte (6,6 Punkte im Vormonat).
(12)
• Die Einkommenserwartung verzeichnete
(16) im Juli ebenfalls ein Plus von 23,1 Zählern
auf 42,5 Punkte.
(20)
(24)
Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)
Quelle: GfK Gruppe
Gesamt Einschätzungen zu
Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung
Jul. 2020 -9,4 10,6 18,6 42,5
Q2 2020 -18,6 8,5 6,6 19,4
Q1 2020 8,1 -19,2 27,8 31,4
Q4 2019 9,7 -4,4 35,0 52,2
Q3 2019 9,7 -9,0 46,8 55,1
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 13Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie
Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat) Kommentierung
(Stand: Mai 2020)
130 • Der Index für die Lage der
Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
120
ist im Mai im Vergleich zum Vormonat um
110 10,1% auf 73,0 Punkte gestiegen.
100
• Die Auftragseingänge für Vorleistungsgüter
gingen im Mai weiter zurück (-0,3%),
90 während diese für Konsumgüter (+5,0%)
und Investitionsgüter (+20,0%) wieder
80 stark anstiegen im Vergleich zum
Vormonat.
70
60
50
Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
Quelle: Statistisches Bundesamt
Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern Fahrleistung der m
Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter
Mai. 2019 73,0 10,1% 76,8 67,2 100,3
Apr. 2019 66,3 -26,1% 77,0 56,0 95,5
Mär. 2019 89,7 -15,4% 99,7 81,3 107,8
Feb. 2019 106,0 -1,2% 106,7 105,0 110,2
Jan. 2019 107,3 4,9% 105,9 108,0 108,8
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 14Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick
KfW-Kreditmarktausblick Kommentierung
(Stand: 1.
4. Quartal 2020)
2019)
12% • Das von der KfW geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)
Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
10% Unternehmen und Selbstständigen ist im
ersten Quartal 2020 um 7,3% gegenüber
8% dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
6% • Als Folge des höheren Liquiditätsbedarfs
der Unternehmen aufgrund corona-
4% bedingter Einnahmeausfälle, ist das
Kreditgeschäft bereits im ersten Quartal
2% 2020 deutlich angestiegen.
• Die Dynamik der Unternehmens-
-
investitionen hat sich hingegen deutlich
abgeschwächt. Im Durchschnitt über die
(2%)
vergangenen zwei Quartale liegt das
Investitionswachstum bei 0,0% gegenüber
(4%)
Q1
Q3 Q2 Q1
Q4 Q3 Q2 Q4 Q3Q1 Q4Q2 Q1Q3 Q2Q4 Q3 Q1 Q4 Q2Q1 Q3Q2 Q4Q3 Q1 Q4 Q2Q1 Q3 Q2 Q4Q3 Q1
Q4 dem Vorjahreszeitraum.
2016 2015
2015 2016 2016
2016 2016
20162016
20172016
20172017
2017 2017
2017 2018
2017 2018
2017 2018
2018 20182018
20182019
20182019
2019 2019
2019 2019
2019 2020
2019
Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
Quelle: KfW Bank
Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der de
Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen
Q1 2020 7,3% 0,0%
Q4 2019 3,7% 2,5%
Q3 2019 4,6% 3,5%
Q2 2019 7,0% 4,9%
Q1 2019 6,0% 5,4%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 15Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- Währungsentwicklungen 19
- Rohstoffentwicklungen 20
- Weltweite Rohölentwicklung 21
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
16Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt
Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP) %-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal
6,0% (Stand: 2. Quartal 2020)
4,0% 2%
2,0% -
(2%)
-
(4%)
(2,0%) (6%)
(4,0%) (8%)
(6,0%) (10%)
(8,0%) (12%)
(10,0%)
(14%)
2017 2018 2019 2020E 2021E
EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2020
Quelle: Eurostat
EU-27 Deutschland Frankreich Italien
BIP-Entwicklung und Schätzung Inflationsrate
BIP-Veränderung ggü. Vorquartal
EU-27 Deutschland Frankreich Italien EU-27 Deutschland Frankreich Italien
2021E 4,8% 5,2% 4,5% 4,8% Q2 2020 -11,9% -10,1% -13,8% -12,4%
2020E -7,1% -7,0% -7,2% -9,1% Q1 2020 -3,2% -2,0% -5,9% -5,4%
2019 1,7% 0,6% 1,3% 0,3% Q4 2019 0,1% 0,0% -0,2% -0,2%
2018 2,3% 1,5% 1,7% 0,8% Q3 2019 0,3% 0,3% 0,2% 0,0% Q3
2017 2,9% 2,5% 2,3% 1,7% Q2 2019 0,3% -0,5% 0,2% 0,1%
Kommentierung Kommentierung
• Für 2020 rechnet der Internationale Währungsfonds mit einem • In Q2 2020 verzeichnet das BIP-Wachstum in der EU-27 gegenüber
deutlichen Rückgang des Wirtschaftswachstums bedingt durch die dem Vorquartal ein Minus von 11,9%. In Deutschland gab es einen
Auswirkungen der Corona-Pandemie. Rückgang der Wirtschaftsleistung um 10,1%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 17Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex
Inflationsentwicklung zum Vorquartal Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 2. Quartal 2020) (Stand: 2. Quartal 2020)
3,0% 108
106
2,0%
104
1,0%
102
- 100
98
(1,0%)
Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Inflationsrate Verbraucherpreisindex
Währungsentwicklung
EU-27 Deutschland Frankreich Italien EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Q2 2020 1,2% 1,1% 1,0% 0,2% Q2 2020 106,3 106,9 105,6 103,8
Q1 2020 1,4% 1,4% 1,3% 0,4% Q1 2020 105,7 105,8 105,3 103,6
Q4 2019 1,5% 1,4% 1,3% 0,6% Q4 2019 105,4 106,0 105,8 103,8
Q3 2019 1,6% 1,6% 1,5% 0,9% Q3 2019 105,9 106,2 105,3 103,7
Q2 2019 105,9 105,7 105,3 104,2
Q2 2019 1,9% 1,9% 1,9% 1,3%
Kommentierung Kommentierung
• In der gesamten Europäischen Union sind die Preise im zweiten • Der Verbraucherpreisindex für die EU-27 steigt im zweiten Quartal
Quartal 2020 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1,2% 2020 auf 106,3 Punkte.
gestiegen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 18Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen
Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
1,4 • Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
1,3 und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei
1,18 EUR/USD per Ende Juli 2020.
1,2
• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
1,1 fixierung durch die Schweizer Nationalbank
hat der Schweizer Franken massiv
1,0 gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
0,9 Aktuell notiert dieser wieder bei 1,08
EUR/CHF.
0,8
• Bedingt durch das Votum für einen Austritt
0,7 Großbritanniens aus der EU hat der Euro
seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
0,6 EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiert
dieser bei 0,90 EUR/GBP per Ende Juli
2020.
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Quelle: Bloomberg
Währungsentwicklung Weltweite Rohölentw
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Jul. 2020 1,18 1,08 0,90
Q2 2020 1,12 1,07 0,91
Q1 2020 1,10 1,06 0,89
Q4 2019 1,12 1,09 0,85
Q3 2019 1,09 1,09 0,89
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 19Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen
Entwicklung der Ölpreise in US Dollar Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Juli 2020) (Stand: 31. Juli 2020)
160 4.000 500
120
3.000 375
80
40 2.000 250
-
1.000 125
(40)
(80) - -
Quelle: Bloomberg
Brent Oil WTI Oil Quelle: Bloomberg
Aluminium Kupfer (rechte Achse)
Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Juli 2020) (Stand: 31. Juli 2020)
2.000 30
1.000
1.500
20 750
1.000 500
10
500 250
- - -
Quelle: Bloomberg
Gold Silber (rechte Achse) Quelle: Bloomberg Mais Weizen
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 20Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung
Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Juli 2020)
106 Prognose 10 • Wurden im ersten Quartal 2015 weltweit
noch 95,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag
104 9
Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
102 8 gefördert, hat die Förderung ihren
7 vorläufigen Höhepunkt mit 102,4 Millionen
100
6
Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
98 erreicht.
5
96
4 • Im selben Zeitraum ist der weltweite
94
3 Verbrauch von 94,3 Millionen Barrel auf
92
2 100,6 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
90
1
88 • Aufgrund des starken Rückgangs der
- Rohölnachfrage im ersten und zweiten
86 (1) Quartal 2020, kam es vorübergehend zu
84 (2) einem starken Produktionsüberschuss.
82 (3)
• Bis Ende 2021 wird ein Anstieg der
80 (4)
weltweiten Ölproduktion auf 100,2
Millionen Barrel und des weltweiten
Ölverbrauchs auf 101,1 Millionen Barrel
Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch erwartet.
Quelle: US Energy Information Administration (EIA)
Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände
Jul. 2020 90,83 94,28 -3,45
Q2 2020 92,26 84,37 7,89
Q1 2020 100,78 95,23 5,55
Q4 2019 101,70 101,53 0,18
Q3 2019 100,13 101,91 -1,78
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 21Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion
Kapazitätsauslastung Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 2. Quartal 2020) (Stand: 1. Quartal 2020)
90% 10%
85% 5%
80% -
75% (5%)
70% (10%)
65% (15%)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Kapazitätsauslastung pro Quartal Industrieproduktion
Veränderung Veränderung zum
der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Vorjahr
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q2 2020 69,7% 71,4% 68,5% 69,1% Q1 2020 -6,0% -7,2% -7,5% -11,3%
Q1 2020 80,8% 82,9% 82,6% 74,7% Q4 2019 -2,1% -5,1% -0,8% -2,1%
Q4 2019 81,2% 82,6% 83,7% 76,8% Q3 2019 -1,6% -4,9% -0,3% -1,2%
Q3 2019 82,0% 83,9% 84,3% 77,0% Q2 2019 -1,3% -5,0% 1,5% -1,1%
Q2 2019 82,8% 85,3% 85,1% 77,5% Q1 2019 -0,5% -2,7% 0,5% -0,6%
Kommentierung Kommentierung
• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine rückläufige Entwicklung • Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im ersten
in Europa. Für das zweite Quartal 2020 wird nach vorläufigen Zahlen Quartal 2020 einen Rückgang um 7,2% im Vergleich zum Vorjahr. In
von einem Rückgang auf 69,7% ausgegangen. der Eurozone sowie in Italien und Frankreich ist die
Industrieproduktion ebenfalls zurückgegangen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 22Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote
Standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 1. Quartal 2020) (in Tsd.) (Stand: 30. Juni 2020)
14% 1.200
12% 800
10%
400
8%
-
6%
4% (400)
2% (800)
- (1.200)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19
Quelle: Eurostate
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Europäische standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q1 2020 7,4% 3,4% 8,2% 9,2% Jun. 2020 203 49 -142 150
Q4 2019 7,5% 3,2% 8,4% 9,8% Q1 2020 -34 84 6 -245
Q3 2019 7,5% 3,1% 8,5% 9,7% Q4 2019 -27 38 -8 -9
Q2 2019 7,5% 3,1% 8,6% 9,9% Q3 2019 -21 19 -38 35
Q1 2019 7,8% 3,2% 8,8% 10,5% Q2 2019 -69 -36 -75 -41
Kommentierung Kommentierung
• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,4% weiterhin deutlich • Die Arbeitslosenzahlen sind im Juni in Frankreich weiter rückläufig
geringer als in Frankreich (8,2%) und Italien (9,2%). Für die nach dem starken Anstieg im April, während sie in Deutschland,
gesamte Eurozone ergibt sich im ersten Quartal 2020 eine Italien und über die gesamte Eurozone weiter anstiegen.
Arbeitslosenquote von 7,4%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 23Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
Bankensicht 25
- Kreditvergabe in Europa 27
- Kreditvergabe in Deutschland 28
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
24EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (durchschnittliche und risikoreiche Margen) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 2. Quartal 2020)
Durchschnittliche Marge
80% 10,0%
BIP Wachatum zum Vorquartal (rechte Achse)
60% 7,5%
40% 5,0%
20% 2,5%
- -
(20%) (2,5%)
(40%) (5,0%)
(60%) (7,5%)
(80%) (10,0%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Risikoreiche Marge
80% 10,0%
BIP Wachstum zum Vorquartal (rechte Achse)
60% 7,5%
40% 5,0%
20% 2,5%
- -
(20%) (2,5%)
(40%) (5,0%)
(60%) (7,5%)
(80%) (10,0%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Europäische Zentralbank, Eurostat, Deloitte Analyse Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 25EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (Sicherheiten und Covenants) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 2. Quartal 2020)
Sicherheitenerfordernisse
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
-
(10%)
(20%)
(30%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Covenants
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
-
(10%)
(20%)
(30%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Europäische Zentralbank Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 26EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa
Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 2. Quartal 2020) (Stand: 2. Quartal 2020)
11%
10%
10%
5% 4%
3% 3% 5% 5%
2%
1% 1% 2% 1%
-
- -
(1%) (1%)
(2%) (2%)
(5%) (5%)
(6%)
(10%)
(10%) Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020
Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020
Quelle: Europäische Zentralbank Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Europäische Zentralbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen
Veränderungenbei
beider
derKreditvergabe
Kreditvergabevon
an
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q2 2020 3% 1% Q2 2020 -6% 11%
Q1 2020 4% 3% Q1 2020 1% 5%
Q4 2019 2% 0% Q4 2019 -1% 2%
Q3 2019 -2% -1% Q3 2019 -2% 1%
Q2 2019 5% 1% Q2 2019 0% 3%
Kommentierung Kommentierung
• Im zweiten Quartal 2020 kam es zu einer Restriktion der • Die Finanzierungsbedingungen sind im zweiten Quartal 2020 für
Finanzierungsbedingungen für KMUs und Großunternehmen. langfristige Kredite verschärft worden, während sie für kurzfristige
Kredite gelockert worden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 27EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland
Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 2. Quartal 2020) (Stand: 2. Quartal 2020)
14%
15% 13% 13%
15% 13% 13%
10% 10%
10% 7% 10%
5% 3% 5% 3% 3%
-
- - - -
(5%) (3%) (3%) (5%)
(10%) (10%)
Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020
Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Deutsche Bundesbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Quelle: Deutsche Bundesbank
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe von
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q2 2020 13% 13% Q2 2020 13% 13%
Q1 2020 7% 14% Q1 2020 10% 10%
Q4 2019 3% -3% Q4 2019 0% 0%
Q3 2019 -3% 0% Q3 2019 3% 3%
Q2 2019 0% 3% Q2 2019 3% -3%
Kommentierung Kommentierung
• Im zweiten Quartal 2020 sind die Finanzierungsbedingungen in • Die Kreditvergabebedingungen sind im zweiten Quartal 2020 für
Deutschland sowohl für KMUs als auch für Großunternehmen kurz- und für langfristige Kredite verschärft worden.
deutlich restriktiver geworden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 28EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel
Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 2. Hälfte 2019*) (Stand: 2. Hälfte 2019*)
100% 2% 2% 2% 100% 5% 5% 5%
5% 6% 9% 4%
10% 13%
12% 24%
75% 14% 75%
72%
50% 64% 70% 50% 70%
57%
64%
25% 25%
17% 13% 14% 16% 18%
- 7%
-
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibungen Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
verbessert unverändert gesunken n.a. k.A. verbessert unverändert gesunken k.A.
Quelle: Europäische Zentralbank Quelle: Europäische Zentralbank
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
H2 '19 H1 '19 H2 '19 H1 '19 H2 '19 H1 '19 H2 '19 H1 '19 H2 '19 H1 '19 H2 '19 H1 '19
verbessert 17% 18% 13% 16% 7% 10% verbessert 14% 16% 16% 19% 18% 17%
unverändert 64% 65% 70% 70% 64% 68% unverändert 57% 55% 70% 69% 72% 73%
gesunken 12% 9% 10% 7% 14% 6% gesunken 24% 25% 9% 7% 4% 4%
k.A. 7% 8% 8% 8% 15% 16% k.A. 5% 5% 5% 5% 5% 6%
Kommentierung Kommentierung
• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für • Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen eine
KMUs ist im zweiten Halbjahr gesunken. Verschlechterung beim Zinsniveau im zweiten Halbjahr 2019.
• Die Verfügbare Kredithöhe bei Finanzierungen für KMUs hat sich im
zweiten Halbjahr 2019 leicht verschlechtert.
* H2 2019: Zeitraum von Oktober 2019 bis März 2020 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 29Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen 31
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
30Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen
Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 30. Juni 2020)
6%
• Die Renditen für Büroimmobilien sind im
zweiten Quartal 2020 bei 2,91% nahezu
5% unverändert geblieben im Vergleich zum
Vorquartal.
4%
• Der Spread zu Bundesanleihen hat sich im
3% selben Zeitraum nicht verändert und liegt
weiterhin bei 340 bps.
2%
1%
-
(1%)
(2%)
Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020
Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*
* Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle
Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswe
10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread
Q2 2020 -0,49% 2,91% 3,40%
Q1 2020 -0,47% 2,93% 3,40%
Q4 2019 -0,19% 2,93% 3,12%
Q3 2019 -0,57% 2,97% 3,54%
Q2 2019 -0,31% 3,06% 3,37%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 31Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
350 • Im Juli ist der EPRA Deutschland um 1,9%
im Vergleich zum Vormonat gestiegen,
300 während der EPRA Europe um 0,5%
zulegen konnte.
250
• Der DAX schloss den Monat Juli bei 12.313
Punkten ab und war somit nahezu
200 unverändert im Vergleich zum Vormonat.
150
100
50
-
Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg EPRA Europe EPRA Germany DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex
EPRA Europe EPRA Deutschland DAX
Jul. 2020 1.932 1.341 12.313
Q2 2020 1.922 1.316 12.311
Q1 2020 1.772 1.117 9.816
Q4 2019 2.481 1.316 13.249
Q3 2019 2.289 1.259 12.428
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 32Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs Kommentierung
(Stand: 31. Juli 2020)
• Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
40% 36% Juli mit einem Abschlag auf ihren
30% Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
20%
12% 14% • Dieser liegt aktuell bei -16,5% (Vormonat
9%
3% -17,0%) in Deutschland.
-
(5%)
• In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
(9%) (7%) (10%)
(12%)
-21,2% (Vormonat -22,0%).
(20%) (14%) (17%) (16%) (13%)
(22%)
(25%) (26%)
(21%) • Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
(40%)
(32%) von -25,4% (Vormonat: -25,6%).
(43%)
(47%)(51%) (48%)
(60%)
(80%) (72%) (75%)
Quelle: EPRA Juli 2019 Juli 2020
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK
Jul. 2020 -25,4% -16,5% -47,3% -72,3% -75,3% -47,5% -21,2%
Q2 2020 -25,6% -17,0% -44,7% -69,6% -74,5% -10,7% -22,0%
Q1 2020 -30,6% -27,9% -44,1% -66,9% -74,7% -43,6% -30,6%
Q4 2019 -5,9% -7,1% -7,2% -45,2% -35,2% -7,4% -6,4%
Q3 2019 -10,0% -11,8% -17,3% -50,4% -38,3% -8,4% -17,9%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 33Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- High Yield 37
Glossar 38
34Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
7,0x 700 6,0%
EURIBOR 3M + bps
6,0x 600 5,0%
5,0x 500 4,0%
4,0x 400
3,0%
3,0x 300
2,0%
2,0x 200
100 1,0%
1,0x
- -
-
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield
Ø-Yieldbei
beiNeuabschluss
Neuabschluss(rollierend
(rollierend
drei
drei
Monate)
Monate)
FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Jul. 2020 4,7x 0,0x 0,5x Jul. 2020 437,9 4,9%
Q2 2020 5,3x 0,1x 0,8x Q2 2020 438,3 5,3%
Q1 2020 4,8x 0,3x 0,4x Q1 2020 350,8 3,7%
Q4 2019 4,6x 0,4x 0,3x Q4 2019 371,7 3,9%
Q3 2019 4,6x 0,2x 0,2x Q3 2019 393,6 4,2%
Kommentierung Kommentierung
• Die FLD/EBITDA Ratio ist im Juli auf 4,7x (Vormonat: 5,3x) • Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge sank im Juli auf 437,9 bps, ein
gesunken. Minus von 0,4 bps im Vergleich zum Vormonat.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 35Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples
Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: Juni 2020) (Stand: Juni 2020)
500 5,8 x
6,0 x 5,5 x 5,6 x 5,4 x 5,2 x 5,4 x
5,2 x 5,1 x
EURIBOR 3M + bps
400 358 358 5,0 x
339 345 317 317 312 312
4,0 x
300
3,0 x
200
2,0 x
100
1,0 x
- 0,0 x
2017 2018 2019 LTM 2017 2018 2019 LTM
Europa Deutschland Europa Deutschland
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Leverage Finance - Charakteristika Leverage
Leverage Finance
Finance -- Multiples
Multiples
2017 2018 2019 LTM 2017 2018 2019 LTM
Europa Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge 339 317 312 312 Debt/EBITDA 5,2x 5,5x 5,4x 5,4x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 443 493 479 472 Senior Debt/EBITDA 5,2x 5,5x 5,4x 5,3x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,4 5,5 5,4 5,3 EBITDA/Cash Interest 4,6x 4,2x 4,4x 4,5x
Deutschland Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge 345 317 358 358 Debt/EBITDA 5,1x 5,6x 5,2x 5,8x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 367 396 317 409 Senior Debt/EBITDA 5,1x 5,6x 5,2x 5,7x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,0 5,7 6,0 5,7 EBITDA/Cash Interest 4,9x 4,6x 4,3x 4,2x
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 36Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: 2. Quartal 2020) (Stand: 2. Quartal 2020)
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
-
-
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Q2 2020 2,7% 3,7% Q2 2020 3,9%
Q1 2020 2,4% 3,7% Q1 2020 3,7%
Q4 2019 3,1% 4,7% Q4 2019 4,0%
Q3 2019 2,9% 4,8% Q3 2019 4,5%
Q2 2019 3,5% 4,6% Q2 2019 4,1%
Kommentierung Kommentierung
• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im zweiten • Die durchschnittliche Primärrendite lag im zweiten Quartal 2020 bei
Quartal 2020 bei ca. 2,7%. ca. 3,9% und damit um ca. 20 bps höher als im vergangenen
Quartal.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 37Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
38Glossar (1/4)
ABSPP (Asset-backed securities purchase programme) CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere • Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im gedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond Purchase
September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
näher an 2% liegt. im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtige soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von der Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden. auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
(Asset Purchase Programme, APP).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 39Glossar (2/4)
DGZF-Pfandbrief EURIBOR
• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF- • Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von System der Referenzzinssätze im Euroraum
Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
Euro Area Bank Lending Survey
Zinsentwicklung beim Baugeld.
• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien- können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
AGs unterstützt. vergangenen und zum erwarteten zukünftigen
• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt die Kreditvergabeverhalten.
Performance der 70 größten europäischen börsennotierten European Forward Swap
Immobiliengesellschaften.
• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten European Swap
Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen • Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG, angepassten variablen Zins getauscht.
ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
Real Estate AG und Hamborner REIT. GfK Konsumklimaindex
• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand) Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS Anschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfK
und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
und vis-à-vis.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 40Glossar (3/4)
FLD KMUs (Fortsetzung)
• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls • Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet.
• Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
ifo Geschäftsklimaindex von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen beschäftigen.
von Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, des
Kreditmarktausblick KfW
Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die
Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu • Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
mitzuteilen. die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung LCD (Leveraged Commentary & Data)
• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher • LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden. LTM (Last twelve months)
• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser • Letzten zwölf Monate
stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein
Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind. Nettobetrag (EZB Umfrage)
• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade Rating
Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität „deutliche Lockerung“.
und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw. PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme)
Baa (Moody’s). • Bei dem Programm handelt es sich um Anleihenkäufe in allen
Wertpapierkategorien, die im Programm für Anleihenkäufe bereits
KMUs
zugelassen sind und von Ländern erworben werden können. Die EZB
• Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer will auch Konzernobligationen außerhalb des Finanzsektors kaufen.
Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen Alle Anleihen von Unternehmen mit ausreichender Kreditqualität
99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze kommen in Frage. Mit neuem Geld für die Märkte will die
und 70% der Beschäftigten. Europäische Zentralbank (EZB) die wirtschaftlichen Folgen der
Coronavirus-Krise bekämpfen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 41Glossar (4/4)
PSPP (Public sector purchase programme) Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des • Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP) Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalle
kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015 veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für Standardisierte Arbeitslosenquote
die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt • Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20 genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
Wertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht der Sub-Investment Grade Rating
Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente • Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft, TLB
seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den • Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
drücken. und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle eines von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung revolvierenden Krediten.
gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die YTM
Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet. • Yield to Maturity: Effektivverzinsung
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 42Sie können auch lesen
