Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa
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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa Juni 2018
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
2Inhalt
Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld Seite EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5 - Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26
- Hauptrefinanzierungszinsen 6 - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7 Bankensicht 27
- Euro Forward Swaps 8 - Kreditvergabe in Europa 28
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9 - Kreditvergabe in Deutschland 29
- Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds 10 - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 30
- EZB – Anleihekaufprogramme 11
Europäischer Immobilienmarkt
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- ifo Geschäftsklimaindex 13
laufender Bundesanleihen 32
- GfK Konsumklimaindex 14
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33
- Auftragseingang der deutschen Industrie 15
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34
- KfW-Kreditmarktausblick 16
Finanzierung Sub-Investment Grade
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36
- Bruttoinlandsprodukt 18
- Durchschnittliche Margen und Multiples 37
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19
- High Yield 38
- Währungsentwicklungen 20
- Rohstoffentwicklungen 21 Glossar 39
- Weltweite Rohölentwicklung 22 Kontakt 45
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23
- Standardisierte Arbeitslosenquote 24
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 3Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5
- Hauptrefinanzierungszinsen 6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7
- Euro Forward Swaps 8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9
- Zinsstrukturkurven – Corporate Bonds 10
- EZB – Anleihekaufprogramme 11
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
4Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M
EUR Swaps und EURIBOR 3M Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
3,0% • Im Mai sind die Swap-Sätze in nahezu
allen dargestellten Laufzeiten im Vergleich
2,5% zum Vormonat gestiegen. Der EURIBOR 3M
liegt weiterhin konstant bei ca. -0,32%.
2,0% • Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
erreichte der EURIBOR 3M bei -0,32% am
30. Mai 2018, während der 10Y Swap
1,5%
diesen bei 1,17% am 15. Februar 2018
erreichte.
1,0%
• Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
0,5% erreichte der EURIBOR 3M bei -0,33% am
30. Juli 2017, während der 10Y Swap
diesen bei 0,71% am 22. Juni 2017
-
erreichte.
(0,5%) • Die durchschnittliche tägliche Veränderung
des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
Monaten liegt bei 0,0 bps, die des 10Y
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap Swap bei 1,8 bps. In der Spitze wurden
Quelle: Bloomberg tägliche Bewegungen von bis zu 0,3 bps
EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten beim EURIBOR und39,9 bps beim 10Y Swap
Jahre
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
erreicht.
Mai 2018 -0,32% -0,23% 0,32% 0,91% +9 +64 +123
Q1 2018 -0,33% -0,26% 0,37% 0,96% +7 +70 +129
Q4 2017 -0,33% -0,26% 0,31% 0,89% +7 +64 +122
Q3 2017 -0,33% -0,26% 0,25% 0,91% +7 +58 +124
Q2 2017 -0,33% -0,23% 0,29% 0,91% +10 +62 +124
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 5Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen
Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
6,0% • Die Leitzinsen der dargestellten
Zentralbanken befinden sich alle auf oder
in der Nähe historischer Tiefstwerte,
5,0%
ausgenommen hiervon ist die Federal
Funds Rate.
4,0%
• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
3,0% an, zu denen sich Finanzinstitute
untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
wurde Mitte März 2018 von 1,25% bis
2,0% 1,50% auf 1,50% bis 1,75% angehoben.
• Die Bank of England hat den Leitzins am
1,0% 02. November 2017 um 0,25% auf 0,5%
angehoben. Dies war die erste
Leitzinserhöhung in Großbritannien seit
-
2007.
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Quelle: Bloomberg
Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Mai 2018 0,00% 1,75% 0,50% 0,05%
Q1 2018 0,00% 1,75% 0,50% 0,05%
Q4 2017 0,00% 1,50% 0,50% 0,05%
Q3 2017 0,00% 1,25% 0,25% 0,05%
Q2 2017 0,00% 1,25% 0,25% 0,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 6Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
2,5% • Die Renditen für börsennotierte
Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
2,0% einem sehr niedrigen Niveau.
• Die Renditen zehnjähriger Laufzeiten
1,5% befinden sich seit Oktober 2016 jedoch
wieder im positiven Bereich.
1,0%
• Sämtliche Renditen von
Bundeswertpapieren mit den dargestellten
0,5%
Laufzeiten sind im Mai im Vergleich zum
Vormonat gesunken.
-
(0,5%)
(1,0%)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Quelle: Deutsche Bundesbank
Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1
Mai 2018 -0,68% -0,54% -0,22% 0,43% +14 +46 +111
Q1 2018 -0,69% -0,45% -0,11% 0,53% +24 +58 +122
Q4 2017 -0,72% -0,50% -0,18% 0,48% +22 +54 +120
Q3 2017 -0,76% -0,62% -0,29% 0,44% +14 +47 +120
Q2 2017 -0,66% -0,51% -0,23% 0,48% +15 +43 +114
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 7Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps
Euro Forward Swap Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
2,0% • Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
1,75% von einem Jahr als marktgängig betrachtet
1,8%
werden können, handelt es sich mit
1,6% 1,50% 1,50%
zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
indikative (Modell-)Preise.
1,37%
1,4% 1,28%
1,33%
• Bei allen Swaps unterschiedlicher
1,2% 1,14% 1,13% Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im
Vergleich zum Vormonat gesunken.
1,0% 0,92% 0,88%
0,79%
0,8%
0,62% 0,60%
0,6%
0,47%
0,4% 0,30%
0,2% 0,12%
-
EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 Jahre
Quelle: Bloomberg
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps
Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y
Mai 2018 0,12% 0,30% 0,60% 1,13% 0,79% 0,92% 1,14% 1,50%
Q1 2018 0,16% 0,36% 0,67% 1,19% 0,90% 1,02% 1,22% 1,55%
Q4 2017 0,15% 0,32% 0,58% 1,10% 0,77% 0,87% 1,07% 1,46%
Q3 2017 0,07% 0,22% 0,52% 1,15% 0,70% 0,83% 1,09% 1,55%
Q2 2017 0,13% 0,26% 0,55% 1,13% 0,70% 0,83% 1,08% 1,52%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 8Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
1,2% • Die Renditen für kurzfristige und
0,97% langfristige Hypothekenpfandbriefe und
1,0% 0,91%
öffentliche Pfandbriefe, sowie EUR Swaps
0,8% und Bundesanleihen sind im Mai
gegenüber dem Vormonat gesunken.
0,6%
0,43% • Renditen von Bundesanleihen mit einer
0,4% 0,30% 0,32% Laufzeit von zehn Jahren notieren seit
Oktober 2016 wieder im positiven Bereich.
0,2% Die Renditen sind im Mai von 0,60% im
0,04% 0,00%
-
Vormonat auf 0,43% gesunken.
(0,2%)
(0,22%)
(0,4%)
(0,6%) (0,54%)
(0,8%)
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe
Quelle: Bundesbank, Bloomberg
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Mai 2018 0,04% 0,00% -0,54% 0,30% 0,32% -0,22% 0,97% 0,91% 0,43%
Q1 2018 0,06% 0,02% -0,45% 0,39% 0,37% -0,11% 1,02% 0,96% 0,53%
Q4 2017 0,08% 0,01% -0,50% 0,33% 0,31% -0,18% 0,95% 0,89% 0,48%
Q3 2017 0,04% -0,04% -0,62% 0,29% 0,25% -0,29% 0,96% 0,91% 0,44%
Q2 2017 0,07% 0,01% -0,51% 0,30% 0,29% -0,23% 0,96% 0,91% 0,48%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 9Aktuelles Zinsumfeld
Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds
Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds (Investment Grade Rating) Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
3,0% • Die Zinsstrukturkurve für Investment-
Grade bewertete Unternehmensanleihen
2,5% verläuft zwischen -0,20% und 2,78 %.
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
-
(0,5%)
(1,0%)
0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15 > 15
Jahre Jahre
Corporate Bonds (AA) Corporate Bonds (A) Corporate Bonds (BBB) Bundesanleihe
Quelle: Börse Stuttgart
Renditen
0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15 Jahre > 15 Jahre
C orporate Bonds (AA) -0,20% -0,22% -0,07% 0,11% 0,31% 0,43% 0,70% 0,71% 0,97% 1,07% 1,24% 1,63%
C orporate Bonds (A) 0,02% -0,10% 0,03% 0,24% 0,42% 0,65% 0,94% 1,04% 1,25% 1,38% 1,58% 2,14%
C orporate Bonds (BBB) 0,02% 0,11% 0,25% 0,50% 0,79% 0,99% 1,33% 1,57% 1,68% 1,83% 1,99% 2,78%
Bundesanleihe -0,66% -0,72% -0,65% -0,52% -0,34% -0,17% -0,05% 0,07% 0,20% 0,28% 0,42% 0,94%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 10Aktuelles Zinsumfeld
EZB - Anleihekaufprogramme
Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Mai 2018) (Stand: 31. Mai 2018)
80
3.000 5,0%
2.500 4,0%
60
2.000 3,0%
EUR Mrd.
EUR Mrd.
40
1.500 2,0%
1.000 1,0%
20
500 -
- (1,0%) -
Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum
CSPP PSPP CBPP3 ABSPP
Ziel Inflationsrate Quelle: Europäische Zentralbank
Quelle: Europäische Zentralbank
EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte) Kommentierung
EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP Gesamt
Mai 2018 27 253 156 1.988 2.424 • Die Europäische Zentralbank unterhält vier Anleihekaufprogramme
Q1 2018 26 249 149 1.945 2.369 die ursprünglich bis Ende 2017 durchgeführt werden sollten. Ende
Q4 2017 25 241 132 1.889 2.286 Oktober 2017 hat die EZB eine Verlängerung des
Q3 2017 24 231 115 1.748 2.118 Anleihekaufprogramms bis September 2018 beschlossen. Das
Q2 2017 24 223 97 1.609 1.953 Volumen wird auf EUR 30 Mrd. pro Monat halbiert. Ziel ist die
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); Erreichung einer mittelfristigen Inflationsrate nahe 2,0%.
Beginn Dezember 2014
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn • Im Oktober 2014 startete die EZB ihr Programm zum Kauf von
Oktober 2014 europäischen Anleihen. Zum 25. Mai 2018 hält die EZB Anleihen im
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016 Wert von nominal €2.424 Mrd. (+ €21,6 Mrd. zum Vormonat).
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015
weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 11Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex 13
- GfK Konsumklimaindex 14
- Auftragseingang der deutschen Industrie 15
- KfW-Kreditmarktausblick 16
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
12Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex
ifo Geschäftsklimaindex Kommentierung
(Stand: Mai 2018)
110 • Nach dem Allzeithoch (105,2 Punkte) zum
Ende des vergangenen Jahres hat der ifo
Geschäftsklimaindex Deutschland im
Verlauf des Jahres wider nachgegeben. Im
105 Mai stieg der Index erstmals nach fünf
Rückgängen in Folge auf aktuell 102,2
Punkte (102,1 Punkte im Vormonat).
100 • Die Geschäftslage hat ebenfalls im Mai
zugenommen und ist von 105,7 Punkte auf
106,0 Punkte gestiegen.
95
Anmerkung:
• Zum April 2018 löste der ifo
90 Geschäftsklimaindex den alten
Geschäftsklimaindex für die gewerbliche
Wirtschaft ab. Als wesentliche Änderung ist
neben dem Verarbeitenden Gewerbe, dem
Quelle: if o Business Surv ey Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen Bauhauptgewerbe und den beiden
Handelsstufen nun auch der
Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima)
Dienstleistungssektor integriert. Veränderung
Des g
Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau Weiteren wurde das Basisjahr für die
Mai 2018 102,2 106,0 98,5 24,0 26,9 14,4 20,3 Indexberechnung von 2005 auf 2015
Q1 2018 103,3 106,6 100,0 27,3 29,4 14,0 18,3 angepasst.
Q4 2017 105,0 106,9 103,0 32,2 32,6 18,6 18,2
Q3 2017 104,2 106,0 102,4 30,2 31,4 16,5 17,9
Q2 2017 103,2 105,1 101,3 28,2 26,2 19,4 13,9
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 13Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex
GfK Konsumklimaindex Kommentierung
(Stand: Mai 2018)
12 • Für den Monat Juni liegt die Prognose des
GfK für das Konsumklima bei 10,7 Punkten
nach 10,8 Zählern im Mai. Der
10 Konsumoptimismus in Deutschland bleibt
somit weiterhin hoch.
8
• Der Indikator für die Konjunkturerwartung
blieb im Mai unverändert bei 37,4 Punkte.
6
• Die Einkommenserwartung ist im Mai um
0,7 Zähler auf 54,2 Punkte gestiegen.
4
• Die Anschaffungsneigung fiel im Mai um
4,1 Zähler auf 55,9 Punkte.
2
-
Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)
Quelle: Gf K Gruppe
Gesamt Einschätzungen zu
Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung
Mai 2018 10,8 37,4 54,2 55,9
Q1 2018 10,8 45,9 54,9 59,1
Q4 2017 10,7 45,2 54,3 57,1
Q3 2017 10,9 33,4 52,7 57,0
Q2 2017 10,4 41,3 60,2 57,9
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 14Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie
Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat) Kommentierung
(Stand: März 2018)
120 • Der Index für die Lage der
Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
ist im März im Vergleich zum
Vorjahresmonat auf 109,3 Punkte (-0,9%)
110
gesunken.
• Die Auftragseingänge sanken für
100 Vorleistungsgüter (-0,3%) und für
Investitionsgüter (-1,8%), während bei
den Konsumgüter ein Anstieg verzeichnet
wurde (+2,2%).
90
Anmerkung
80
• Das Statistische Bundesamt hat die
Berechnung des Auftragseingangs zum
Anfang des Jahres angepasst. Das
Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%) Basisjahr wurde von 2010 auf 2015
Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%) verschoben und die Gewichtung der
Quelle: Statistisches Bundesamt einzelnen Hauptgruppen leicht verändert.
Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern
Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter
Mär. 2018 109,3 -0,9% 110,6 108,1 111,1
Feb. 2018 110,3 -0,5% 110,9 110,1 108,7
Jan. 2018 110,9 -4,1% 115,7 107,9 111,3
Dez. 2017 115,6 2,8% 115,4 116,9 106,3
Nov. 2017 112,5 0,3% 115,0 111,3 109,8
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 15Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick
KfW-Kreditmarktausblick Kommentierung
(Stand: 4. Quartal 2017)
8% • Das von der KfW geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)
Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
6% Unternehmen und Selbstständigen ist im
vierten Quartal 2017 um 5,20% gegenüber
4% dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
2% • Seit Q3 2015 lässt sich ein kontinuierlicher
Anstieg des geschätzten Kreditneu-
- geschäftes beobachten.
• Die Unternehmensinvestitionen legten
(2%)
ebenfalls mit 6,45% zu im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum. Dies war das größte
(4%)
Wachstum seit Q2 2014.
(6%)
(8%)
Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017
Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
Quelle: Kf W Bank
Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der deu
Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen
Q4 2017 5,20% 6,45%
Q3 2017 3,93% 5,32%
Q2 2017 4,84% 4,16%
Q1 2017 2,89% 1,72%
Q4 2016 2,37% 2,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 16Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt 18
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19
- Währungsentwicklungen 20
- Rohstoffentwicklungen 21
- Weltweite Rohölentwicklung 22
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23
- Standardisierte Arbeitslosenquote 24
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
17Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt
Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP) %-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal
3,0% (Stand: 1. Quartal 2018)
1,0%
2,5%
0,5%
2,0%
1,5% -
1,0% (0,5%)
0,5%
(1,0%)
-
2015 2016 2017 2018 (F) 2019 (F)
EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Q uelle: I nternational M onetary Fund, World E c onomic Outlook D atabase, A pril 2 018 I STAT;
I N SEE; Statistisches Bundesamt; E urostat Quelle: Eurostat
EU-28 Deutschland Frankreich Italien
BIP-Entwicklung und Schätzung BIP-Veränderung ggü. Vorquartal
Inflationsrate
EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
2019 (F) 1,88% 2,01% 2,02% 1,14% Q1 2018 0,4% 0,3% 0,3% 0,3%
2018 (F) 1,89% 2,54% 2,07% 1,54% Q4 2017 0,6% 0,6% 0,6% 0,3%
2017 2,50% 2,20% 1,90% 1,50% Q3 2017 0,7% 0,7% 0,5% 0,4%
2016 1,95% 1,86% 1,19% 0,88% Q2 2017 0,7% 0,6% 0,6% 0,3% Q1
2015 1,89% 1,50% 1,07% 0,78% Q1 2017 0,6% 0,9% 0,6% 0,5%
Kommentierung Kommentierung
• In 2017 ist das Wirtschaftswachstum in den drei großen • Es zeigt sich eine leichte Rückläufige Entwicklung der europäischen
Volkswirtschaften der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr erneut Volkswirtschaften. Aktuell ist kein negatives Wachstum bei den
angestiegen. In der EU-28 stieg das BIP um 2,5% im Vergleich zum großen Volkswirtschaften der Europäischen Union ersichtlich.
Vorjahr.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 18Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex
Inflationsentwicklung zum Vorquartal Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 1. Quartal 2018) (Stand: 1. Quartal 2018)
4,0% 104
103
3,0%
102
2,0% 101
1,0% 100
99
- 98
(1,0%) 97
Quelle: Eurostat EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Eurostat
Inflationsrate Verbraucherpreisindex
Währungsentwicklung
EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Q1 2018 1,6% 1,6% 1,2% 1,2% Q1 2018 103,2 103,3 103,2 102,4
Q4 2017 1,7% 1,7% 1,2% 1,3% Q4 2017 103,0 103,4 102,2 102,1
Q3 2017 1,5% 1,6% 1,0% 1,1% Q3 2017 102,3 102,4 101,6 102,0
Q1 2017 0,7% 0,8% 0,7% 0,3% Q1 2017 101,7 101,8 101,5 101,5
Q4 2016 0,3% 0,5% 0,4% 0,0% Q4 2016 101,3 101,8 100,9 101,1
Kommentierung Kommentierung
• In der gesamten Europäischen Union blieben die Inflationsraten im • Der Verbraucherpreisindex für die EU-28 ist im ersten Quartal 2018
ersten Quartal 2018 relativ konstant im Vergleich zum Vorquartal. gegenüber dem Vorquartal wieder leicht angestiegen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 19Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen
Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
1,4 • Seit 2012 pendelte der Wechselkurs in
einer Bandbreite zwischen ca. 1,40
1,3 EUR/USD und 1,05 EUR/USD. Seit April
2017 kommt es wieder zu einer
1,2 allmählichen Aufwertung des Euro auf 1,21
EUR/USD Ende April 2018.
1,1
• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
fixierung durch die Schweizer Nationalbank
1,0
hat der Schweizer Franken massiv
0,9
gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
0,8
Seitdem stieg der Euro wieder auf
aktuell 1,15 EUR/CHF.
0,7
• Bedingt durch das Votum für einen Austritt
Großbritanniens aus der EU hat der Euro
0,6
seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
EUR/GBP aufgewertet. Seitdem pendelt
dieser zwischen 0,85 und 0,89 EUR/GBP.
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Quelle: Bloomberg
Währungsentwicklung Weltweite Rohölen
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Mai 2018 1,17 1,15 0,88
Q1 2018 1,23 1,18 0,88
Q4 2017 1,20 1,17 0,89
Q3 2017 1,18 1,14 0,88
Q2 2017 1,14 1,10 0,88
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 20Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen
Entwicklung der Ölpreise in US Dollar Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Mai 2018) (Stand: 31. Mai 2018)
160 4.000 500
120 3.000 375
80 2.000 250
40 1.000 125
- - -
Quelle: Bloomberg Brent Oil WTI Oil Quelle: Bloomberg
Aluminium Kupfer (rechte Achse)
Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Mai 2018) (Stand: 31. Mai 2018)
2.000 40
1.000
1.500 30 750
1.000 20 500
500 10 250
- - -
Quelle: Bloomberg Gold Silber (rechte Achse) Q uelle: Bloomberg Mais Weizen
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 21Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung
Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Mai 2018)
104 Prognose 8 • Wurden im ersten Quartal 2013 weltweit
noch 90,1 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag
102 7 gefördert, hat die Förderung ihren
Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
100
6
vorläufigen Höhepunkt mit 100,3 Millionen
98 Barrel pro Tag im Mai 2018 erreicht.
5
96 • Im selben Zeitraum ist der weltweite
94 4 Verbrauch von 91,5 Millionen Barrel auf
92 3
99,8 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
90 2 • Nach den zeitweise hohen Überkapazitäten
88 in der Rohölproduktion zwischen dem
1 vierten Quartal 2014 und dem ersten
86
-
Quartal 2016 gibt es zurzeit keine große
84 Diskrepanz zwischen Produktion und
82 (1) Nachfrage nach Rohöl.
80 (2) • Bis Ende 2019 wird ein Anstieg der
weltweiten Ölproduktion auf 103,4
Millionen Barrel und des weltweiten
Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch Ölverbrauchs auf 102,8 Millionen Barrel
Quelle: US Energy Inf ormation A dministration (E IA) erwartet.
Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände
Mai 2018 100,27 99,84 0,43
Q1 2018 98,71 99,52 -0,81
Q4 2017 98,86 99,18 -0,32
Q3 2017 98,39 98,93 -0,54
Q2 2017 97,67 98,38 -0,71
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 22Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion
Kapazitätsauslastung Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 2. Quartal 2018) (Stand: 1. Quartal 2018)
6%
90%
4%
85%
2%
80%
-
75%
(2%)
70% (4%)
65% (6%)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monats beric ht Quelle: Deutsche Bundesbank Monats beric ht
Kapazitätsauslastung pro Quartal Industrieproduktion
Veränderung der Arbeitslosenzahl
Veränderung zum
zum
Vorquartal
Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q2 2018 84,4% 88,0% 85,8% 78,1% Q1 2018 3,1% 3,8% 2,2% 3,5%
Q1 2018 84,7% 88,5% 86,2% 78,3% Q4 2017 4,1% 5,0% 3,9% 4,0%
Q4 2017 83,8% 87,2% 85,4% 77,6% Q3 2017 3,6% 4,1% 2,8% 4,1%
Q3 2017 83,2% 86,7% 84,4% 77,0% Q2 2017 2,5% 3,0% 1,9% 3,0%
Q2 2017 82,6% 86,0% 84,2% 76,0% Q1 2017 1,4% 1,0% 0,9% 1,6%
Kommentierung Kommentierung
• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich weiterhin ein positiver • Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im ersten
Trend in der Eurozone. Für das zweite Quartal 2018 wird nach Quartal 2018 einen Anstieg von 3,8%. In der Eurozone zeigt die
vorläufigen Zahlen von einem leichten Rückgang auf 84,4% Industrieproduktion weiterhin ein positives Momentum, auch in
ausgegangen. Frankreich und Italien, den beiden anderen großen Volkswirtschaften
des Euroraums.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 23Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote
Standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 1. Quartal 2018) (in Tsd.) (Stand: 30. April 2018)
14% 1.200
12% 800
10%
400
8%
6% -
4% (400)
2%
(800)
-
(1.200)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monats beric ht Quelle: Eurostate Euro-19
Europäische standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q1 2018 8,5% 3,5% 8,9% 11,0% Apr. 2018 56 -2 89 48
Q4 2017 8,7% 3,6% 9,3% 11,0% Q1 2018 -83 -16 -15 19
Q3 2017 9,0% 3,7% 9,8% 11,2% Q4 2017 -109 -20 -8 -39
Q2 2017 9,2% 3,9% 9,6% 11,2% Q3 2017 271 15 -136 -14
Q1 2017 9,5% 3,9% 9,7% 11,6% Q2 2017 -541 -22 27 -54
Kommentierung Kommentierung
• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,5% deutlich geringer • Die Arbeitslosenzahlen sind im April in der Eurozone gestiegen. Auch
als in Frankreich (8,9%) und Italien (11,0%). Für die gesamte in Frankreich und Italien waren in diesem Monat steigende
Eurozone ergibt sich eine Arbeitslosenquote von 8,5%. Arbeitslosenzahlen zu beobachten, während es in Deutschland zu
einem leichten Rückgang kam.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 24Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
Bankensicht 27
- Kreditvergabe in Europa 28
- Kreditvergabe in Deutschland 29
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 30
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
25EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht
Europa: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 1. Quartal 2018)
5% 2% 2%
-
(2%) (2%) (1%) (2%) (2%) (3%) (1%)
(5%)
(4%) (4%) (5%) (5%) (4%) (3%) (5%) (6%) (4%) (5%) (4%) (4%)
(6%) (6%)
(10%)
(10%)
(15%)
(20%)
(25%) (23%)
(26%)(25%)(27%)
(30%)
(35%)
Margen für Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Quelle: Europäische Zentralbank Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen reiche
fürdurchschnittliche
Margen Kredite
Kredite
fürrisikoreichere
Höhe Kredits
Kredite
des Kredits oder der erfordernisse vereinbarungen
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q1 2018 -27% -6% -10% -2% -5% -3% -4%
Q4 2017 -25% -4% -5% -3% -4% -2% -1%
Q3 2017 -26% -2% -5% -4% -6% 2% -4%
Q2 2017 -23% -2% -4% -1% -5% 2% -6%
Q1 2017 -15% 1% -2% -2% -4% 1% -5%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 26EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 1. Quartal 2018)
5% 3%
- - - - -
-
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(6%) (6%) (6%) (6%) (6%)
(10%)
(10%) (10%)
(15%) (13%) (13%) (13%) (13%) (13%)
(16%)
(20%) (19%)
(25%)
Margen für (25%) Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018
Quelle: Europäische Zentralbank
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen reiche
fürdurchschnittliche
Margen Kredite
Kredite
fürrisikoreichere
Höhe Kredits
Kredite
des Kredits oder der erfordernisse vereinbarungen
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q1 2018 -25% -13% -6% -3% -6% -6% -13%
Q4 2017 -13% 0% 0% -3% 0% -3% -3%
Q3 2017 -3% 3% 0% -6% -10% 0% -10%
Q2 2017 -19% -13% -3% -6% -16% -3% -13%
Q1 2017 -19% -13% -3% -6% -10% 3% -6%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 27EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa
Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 1. Quartal 2018) (Stand: 1. Quartal 2018)
5%
5%
-
- (2%) (1%)
(2%)
(5%)
(1%) (1%)
(5%) (5%)
(3%) (6%)
(5%) (4%) (10%)
(7%)
(5%) (10%)
(6%)
(10%) (8%) (8%) (15%)
Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018
Quelle: Europäische Zentralbank Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Europäische Zentralbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen
Veränderungenbei
beider
derKreditvergabe
Kreditvergabe
von
an
KMUs
Kredite an KMUs Großunternehmen
Kredite an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige KrediteKrediten langfristigen
Langfristige KrediteKrediten
Q1 2018 -8% -5% Q1 2018 -10% -7%
Q4 2017 -1% -6% Q4 2017 -5% -1%
Q3 2017 -1% -4% Q3 2017 -2% -2%
Q2 2017 -3% -8% Q2 2017 -6% -5%
Q1 2017 -1% -1% Q1 2017 -3% 0%
Kommentierung Kommentierung
• Im ersten Quartal 2018 kam es zu einer weiteren Lockerung der • Die Finanzierungsbedingungen sind sowohl für kurzfristige als auch
Finanzierungsbedingungen sowohl für KMUs als auch für langfristige Kredite im ersten Quartal 2018 erneut gelockert worden.
Großunternehmen.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 28EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland
Deutschland: Veränderung der Finanzierungsbedingungen Deutschland: Veränderung der Finanzierungsbedingungen
bei der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* bei der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 1. Quartal 2018) (Stand: 1. Quartal 2018)
5% 5%
- -
-
-
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(10%) (7%)
(15%) (10%)
(14%)
(13%)
(20%) (15%)
Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018
Quelle: Deutsche Bundesbank
Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Deutsche Bundesbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe von
KMUs
Kredite an KMUs Großunternehmen
Kredite an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige KrediteKrediten langfristigen
Langfristige KrediteKrediten
Q1 2018 -3% -3% Q1 2018 -3% -3%
Q4 2017 -3% 0% Q4 2017 -3% -3%
Q3 2017 -7% -14% Q3 2017 -3% -13%
Q2 2017 -3% 0% Q2 2017 -3% -3%
Q1 2017 -3% -4% Q1 2017 -6% -3%
Kommentierung Kommentierung
• Im ersten Quartal 2018 sind die Finanzierungsbedingungen in • Bei den Finanzierungsbedingungen kam es sowohl bei kurz- als auch
Deutschland für kleine und mittlere Unternehmen günstiger langfristigen Krediten zu weiteren Lockerungsmaßnahmen im ersten
geworden. Quartal 2018.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 29EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel
Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2017*) (Stand: 1. Hälfte 2017*)
100% 2% 2% 1% 100% 5% 6% 6%
6% 6% 8% 8% 4%
9% 6% 22%
12%
75% 75%
50% 62% 68% 50% 68% 73%
69% 56%
25% 25%
21% 19% 18%
11% 17% 17%
- -
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibungen Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
verbessert unverändert gesunken n.a. k.A. verbessert unverändert gesunken k.A.
Quelle: Europäische Zentralbank Quelle: Europäische Zentralbank
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
H2 '16 H1 '17 H2 '16 H1 '17 H2 '16 H1 '17 H2 '16 H1 '17 H2 '16 H1 '17 H2 '16 H1 '17
verbessert 22% 21% 20% 19% 11% 11% verbessert 19% 17% 20% 18% 21% 17%
unverändert 62% 62% 66% 68% 67% 69% unverändert 49% 56% 67% 68% 68% 73%
gesunken 10% 9% 8% 6% 6% 12% gesunken 28% 22% 9% 8% 5% 4%
k.A. 6% 7% 6% 7% 16% 9% k.A. 4% 5% 4% 6% 6% 6%
Kommentierung Kommentierung
• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für • Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen
KMUs bleibt hauptsächlich konstant. Die Bereitstellungen von keine wesentlichen Veränderungen im ersten Halbjahr 2017.
Schuldverschreibungen ist im letzten Halbjahr zurückgegangen
• Die Finanzierungskonditionen für KMUs im Bereich der Zinsen,
Kredithöhe und Sicherheiten haben sich nur geringfügig geändert.
* H1 2017: Zeitraum von April 2017 bis September 2017 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 30Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen 32
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
31Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen
Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 31. März 2018)
• Die Renditen für Büroimmobilien sind im
6%
ersten Quartal 2018 gegenüber dem
Vorquartal leicht von 3,27% auf 3,26%
5%
gefallen.
4% • Der Spread zu Bundesanleihen ist im
selben Zeitraum von 279 bps auf 257 bps
3% zurückgegangen.
2%
1%
-
(1%)
Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018
Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*
* Berlin, D üs s eldorf, Frankfurt, H amburg, Köln, M ünc hen und Stuttgart
Q uelle: D eloitte-Analyse auf Bas is von D aten von Jones L ang L aSalle
Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswe
10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread
Q1 2018 0,69% 3,26% 2,57%
Q4 2017 0,48% 3,27% 2,79%
Q3 2017 0,44% 3,39% 2,95%
Q2 2017 0,48% 3,47% 2,99%
Q1 2017 0,33% 3,47% 3,14%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 32Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
250 • Im Mai ist der EPRA Deutschland um 0,3%
im Vergleich zum Vormonat gestiegen,
während der EPRA Europe um -0,2%
zurück ging.
200
• Der DAX notiert Ende Mai 2018 bei 12.605
Punkten und damit nahezu unverändert
150 zum Vormonat (-0,1% zum Vormonat).
100
50
-
Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg EPRA Europe EPRA Germany DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex
EPRA Europe EPRA Deutschland DAX
Mai 2018 2.233 1.212 12.605
Q1 2018 2.158 1.170 12.097
Q4 2017 2.244 1.180 12.918
Q3 2017 2.126 1.079 12.829
Q2 2017 2.113 1.035 12.325
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 33Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs Kommentierung
(Stand: 31. Mai 2018)
40% • Deutsche Immobilien-AGs werden erstmals
wieder mit einem Discount auf ihren
28%
30%
25% 26% Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
20% • Dieser liegt aktuell bei -0,7% (Vormonat
8% 7% 1,3%) in Deutschland.
10% 5% 7%
2%
• In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
-
(1%) (1%) (3%) (2%) (1%)
(1%) (0%) -14,3% (Vormonat -14,4%).
(10%) (6%)
(9%) (10%) (10%) • Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
(13%) (13%)
(20%)
(13%)(14%) von -8,7% (Vormonat: -1,0%).
(22%) (22%)
(30%) (25%)
(30%)
(32%)
(40%)
(50%)
Quelle: EPRA Mai 2017 Mai 2018
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK
Mai 2018 -8,7% -0,7% -9,7% -25,4% -12,6% -0,2% -14,3%
Q1 2018 -7,7% 6,2% -11,7% -29,3% -15,5% 4,3% -17,5%
Q4 2017 -1,3% 11,1% -0,7% -16,1% -1,7% 1,4% -13,1%
Q3 2017 -6,0% 1,7% -8,6% -21,1% -4,1% -0,8% -16,7%
Q2 2017 -4,7% 1,0% -3,7% -32,2% 8,5% 0,5% -15,8%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 34Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36
- Durchschnittliche Margen und Multiples 37
- High Yield 38
Glossar 39
35Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
6,0x 600 6%
EURIBOR 3M + bps
5,0x 500 5%
4,0x 400 4%
3,0x 300 3%
2,0x 200 2%
1,0x 100 1%
- -
0,0x
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield
Ø-Yieldbei
beiNeuabschluss
Neuabschluss(rollierend
(rollierenddrei
dreiMonate)
Monate)
FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Mai 2018 4,4x 0,4x 0,5x Mai 2018 359,1 3,9%
Q1 2018 4,6x 0,2x 0,3x Q1 2018 368,0 4,0%
Q4 2017 4,6x 0,3x 0,4x Q4 2017 346,8 3,8%
Q3 2017 5,0x 0,1x 0,3x Q3 2017 385,3 4,2%
Q2 2017 4,4x 0,1x 0,2x Q2 2017 371,2 4,0%
Kommentierung Kommentierung
• Die FLD/EBITDA Ratio sank im Mai im Monatsvergleich von 4,6x auf • Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge sank im Mai leicht auf 359,1
4,4x. bps, ein Minus von 0,3 bps im Vergleich zum Vormonat.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 36Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples
Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: Mai 2018) (Stand: Mai 2018)
500 6,0 x 5,6 x
5,2 x 5,2 x 5,1 x 5,4 x 5,5 x
397 390 5,0 x 5,0 x
EURIBOR 3M + bps
379 388
400 339 345 335 5,0 x
334
300 4,0 x
3,0 x
200
2,0 x
100
1,0 x
- 0,0 x
2015 2016 2017 LTM 2015 2016 2017 LTM
Europa Deutschland Europa Deutschland
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Leverage Finance - Charakteristika Leverage
LeverageFinance
Finance- -Multiples
Multiples
2015 2016 2017 LTM 2015 2016 2017 LTM
Europa Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge 379 397 339 335 Debt/EBITDA 5,0x 5,0x 5,2x 5,4x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 360 403 443 484 Senior Debt/EBITDA 4,9x 5,0x 5,2x 5,4x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,5 5,6 5,4 5,4 EBITDA/C ash Interest 3,9x 4,0x 4,6x 4,5x
Deutschland Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge 388 390 345 334 Debt/EBITDA 5,2x 5,6x 5,1x 5,5x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 288 302 367 352 Senior Debt/EBITDA 5,0x 5,6x 5,1x 5,5x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,5 5,4 5,0 5,2 EBITDA/C ash Interest 3,8x 3,7x 4,9x 4,9x
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 37Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: März 2018) (Stand: März 2018)
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
-
-
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Q1 2018 3,2% 5,5% Q1 2018 4,4%
Q4 2017 2,9% 5,3% Q4 2017 4,2%
Q3 2017 3,4% 5,3% Q3 2017 4,9%
Q2 2017 3,0% 5,4% Q2 2017 4,6%
Q1 2017 3,2% 5,6% Q1 2017 4,2%
Kommentierung Kommentierung
• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im ersten • Die durchschnittliche Primärrendite lag im ersten Quartal 2018 bei
Quartal 2018 bei ca. 3,2% und für ein B Rating bei ca. 5,5%. ca. 4,4% und damit um ca. 12 bps höher als im vergangenen
Quartal.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 38Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
39Glossar (1/5)
ABSPP (Asset-backed securities purchase programme) CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere • Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im gedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond Purchase
September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
näher an 2% liegt. im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtige soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von der Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden. auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
(Asset Purchase Programme, APP).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 40Glossar (2/5)
DGZF-Pfandbrief EURIBOR
• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF- • Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von System der Referenzzinssätze im Euroraum
Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
Euro Area Bank Lending Survey
Zinsentwicklung beim Baugeld.
• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien- können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
AGs unterstützt. vergangenen und zum erwarteten zukünftigen
• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt die Kreditvergabeverhalten.
Performance der 70 größten europäischen börsennotierten European Forward Swap
Immobiliengesellschaften.
• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten European Swap
Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen • Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG, angepassten variablen Zins getauscht.
ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
Real Estate AG und Hamborner REIT. GfK Konsumklimaindex
• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand) Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS Anschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfK
und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
und vis-à-vis.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 41Glossar (3/5)
FLD KMUs
• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls • Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer
oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen
Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die 99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze
Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet. und 70% der Beschäftigten.
ifo Geschäftsklimaindex • Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
von Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, des ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die • Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate beschäftigen.
mitzuteilen.
Kreditmarktausblick KfW
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung
• Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.
LCD (Leveraged Commentary & Data)
• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser
stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein • LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind. Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
Investment Grade Rating LTM (Last twelve months)
• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer • Letzten zwölf Monate
Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität Nettobetrag (EZB Umfrage)
und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.
Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
Baa (Moody’s).
und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
„deutliche Lockerung“.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 42Glossar (4/5)
PSPP (Public sector purchase programme) Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des • Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP) Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalle
kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015 veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für Standardisierte Arbeitslosenquote
die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt • Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20 genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
Wertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht der Sub-Investment Grade Rating
Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente • Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft, TLB
seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den • Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
drücken. und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle eines von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung revolvierenden Krediten.
gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die YTM
Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet. • Yield to Maturity: Effektivverzinsung
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 43Sie können auch lesen
