Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Februar 2019
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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa Februar 2019
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
2
Inhalt
Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld Seite EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5 - Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26
- Hauptrefinanzierungszinsen 6 - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7 Bankensicht 27
- Euro Forward Swaps 8 - Kreditvergabe in Europa 28
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9 - Kreditvergabe in Deutschland 29
- Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds 10 - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 30
- EZB – Anleihekaufprogramme 11
Europäischer Immobilienmarkt
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- ifo Geschäftsklimaindex 13
laufender Bundesanleihen 32
- GfK Konsumklimaindex 14
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33
- Auftragseingang der deutschen Industrie 15
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34
- KfW-Kreditmarktausblick 16
Finanzierung Sub-Investment Grade
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36
- Bruttoinlandsprodukt 18
- Durchschnittliche Margen und Multiples 37
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19
- High Yield 38
- Währungsentwicklungen 20
- Rohstoffentwicklungen 21 Glossar 39
- Weltweite Rohölentwicklung 22 Kontakt 45
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23
- Standardisierte Arbeitslosenquote 24
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 3
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5
- Hauptrefinanzierungszinsen 6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7
- Euro Forward Swaps 8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9
- Zinsstrukturkurven – Corporate Bonds 10
- EZB – Anleihekaufprogramme 11
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
4
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M
EUR Swaps und EURIBOR 3M Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
3,0% • Im Januar sind bis auf den 1Y Swap
sämtliche Swapsätze mit den dargestellten
2,5% Laufzeiten im Vergleich zum Vormonat
gefallen. Der EURIBOR 3M stagniert bei ca.
2,0%
-0,31% (Vormonat -0,31%).
• Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
1,5% erreichte der EURIBOR 3M bei -0,31% am
31. Januar 2019, während der 10Y Swap
diesen bei 1,17% am 15. Februar 2018
1,0%
erreichte.
0,5% • Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
erreichte der EURIBOR 3M bei -0,33% am
- 30. April 2018, während der 10Y Swap
diesen bei 0,66% am 31. Januar 2019
(0,5%) erreichte.
• Die durchschnittliche tägliche Veränderung
des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap Monaten liegt bei 0,0 bps, die des 10Y
Quelle: Bloomberg
Swap bei 1,7 bps. In der Spitze wurden
EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten tägliche Bewegungen von bis zu 0,3 bps
3 Jahre
beim EURIBOR und 7,9 bps beim 10Y Swap
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
erreicht.
Jan. 2019 -0,31% -0,22% 0,12% 0,66% +8 +43 +97
Q4 2018 -0,31% -0,23% 0,20% 0,81% +8 +51 +112
Q3 2018 -0,32% -0,24% 0,39% 0,99% +8 +71 +131
Q2 2018 -0,32% -0,25% 0,27% 0,87% +7 +59 +119
Q1 2018 -0,33% -0,26% 0,37% 0,96% +7 +70 +129
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 5
Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen
Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
6,0% • Die Leitzinsen der dargestellten
Zentralbanken befinden sich alle auf oder
5,0% in der Nähe historischer Tiefstwerte,
ausgenommen hiervon ist die Federal
4,0% Funds Rate.
• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
3,0% Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
an, zu denen sich Finanzinstitute
2,0% untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
wurde Mitte Dezember 2018 von 2,00%
1,0% bis 2,25% auf 2,25% bis 2,50%
angehoben.
- • Der Leitzins der EZB befindet sich seit
März 2016 auf einem historischen
(1,0%) Tiefststand von 0,0%.
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Quelle: Bloomberg
Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Jan. 2019 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%
Q4 2018 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%
Q3 2018 0,00% 2,25% 0,75% -0,05%
Q2 2018 0,00% 2,00% 0,50% -0,05%
Q1 2018 0,00% 1,75% 0,50% -0,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 6
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
2,5% • Die Renditen für börsennotierte
Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
2,0% einem historisch niedrigen Niveau.
• Die Renditen zehnjähriger Laufzeiten
1,5%
befinden sich seit Oktober 2016 wieder im
positiven Bereich. Weiterhin lässt sich seit
1,0% September 2019 ein Rückgang der
Renditen feststellen.
0,5%
• Die Renditen für Bundeswertpapiere mit
Laufzeiten von 5 und 10 Jahren sind im
-
Januar im Vergleich zum Vormonat
gesunken.
(0,5%)
(1,0%)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Quelle: Deutsche Bundesbank
Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1
Jan. 2019 -0,59% -0,51% -0,33% 0,15% +8 +26 +74
Q4 2018 -0,70% -0,56% -0,31% 0,25% +14 +39 +95
Q3 2018 -0,62% -0,40% -0,09% 0,49% +22 +53 +111
Q2 2018 -0,69% -0,54% -0,25% 0,38% +15 +44 +107
Q1 2018 -0,69% -0,45% -0,11% 0,53% +24 +58 +122
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 7
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps
Euro Forward Swap Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
2,0% • Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
1,8%
von einem Jahr als marktgängig betrachtet
werden können, handelt es sich mit
1,6% zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
1,46%
indikative (Modell-)Preise.
1,4%
1,20% 1,20% • Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
1,2% Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im Januar
1,02% 1,03%
im Vergleich zum Vormonat gesunken.
1,0% 0,92%
0,85%
0,79%
0,8%
0,56% 0,56%
0,6%
0,43%
0,4% 0,32% 0,33%
0,20%
0,2% 0,10%
-
EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 Jahre
Quelle: Bloomberg
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps
Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y
Jan. 2019 -0,02% 0,10% 0,33% 0,85% 0,43% 0,56% 0,79% 1,20%
Q4 2018 0,00% 0,15% 0,45% 1,02% 0,61% 0,75% 1,00% 1,40%
Q3 2018 0,22% 0,40% 0,69% 1,21% 0,87% 1,00% 1,21% 1,56%
Q2 2018 0,07% 0,25% 0,55% 1,10% 0,73% 0,86% 1,09% 1,48%
Q1 2018 0,16% 0,36% 0,67% 1,19% 0,90% 1,02% 1,22% 1,55%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 8
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
1,2% • Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
und öffentliche Pfandbriefe, sowie EUR
1,0% 0,91%
Swaps und Bundesanleihen sind im
0,8% Dezember für nahezu alle Laufzeiten
0,66%
gegenüber dem Vormonat gesunken.
0,6%
• Renditen von Bundesanleihen mit einer
0,4% 0,29% Laufzeit von zehn Jahren notieren seit
0,25%
0,2% 0,12% Oktober 2016 wieder im positiven Bereich.
0,05% Die Renditen sind im Januar von 0,25% im
- Vormonat auf 0,15% gesunken.
(0,2%) (0,09%)
(0,4%) (0,31%)
(0,6%) (0,56%)
(0,8%)
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe
Quelle: Bundesbank, Bloomberg
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Jan. 2019 0,05% -0,09% -0,51% 0,29% 0,12% -0,33% 0,91% 0,66% 0,15%
Q4 2018 0,04% -0,08% -0,56% 0,29% 0,20% -0,31% 0,97% 0,81% 0,25%
Q3 2018 0,13% 0,07% -0,40% 0,43% 0,39% -0,09% 1,07% 0,99% 0,49%
Q2 2018 0,03% -0,04% -0,54% 0,27% 0,27% -0,25% 0,96% 0,87% 0,38%
Q1 2018 0,06% 0,02% -0,45% 0,39% 0,37% -0,11% 1,02% 0,96% 0,53%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 9Aktuelles Zinsumfeld
Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds
Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds (Investment Grade Rating) Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
3,5% • Die Zinsstrukturkurve für Investment-
Grade bewertete Unternehmensanleihen
3,0%
verläuft zwischen 0,00% und 3,29%.
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
-
(0,5%)
(1,0%)
0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15 > 15
Jahre Jahre
Corporate Bonds (AA) Corporate Bonds (A) Corporate Bonds (BBB) Bundesanleihe
Quelle: Börse Stuttgart
Renditen
0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15 Jahre > 15 Jahre
Corporate Bonds (AA) 0,00% 0,00% 0,13% 0,34% 0,53% 0,57% 0,75% 0,97% 1,05% 1,15% 1,31% 1,74%
Corporate Bonds (A) 0,26% 0,17% 0,30% 0,53% 0,73% 1,01% 1,17% 1,35% 1,43% 1,62% 1,85% 2,25%
Corporate Bonds (BBB) 0,53% 0,57% 0,84% 1,11% 1,47% 1,54% 1,99% 2,07% 2,17% 2,21% 2,44% 3,29%
Bundesanleihe -0,62% -0,64% -0,59% -0,50% -0,41% -0,31% -0,19% -0,08% 0,02% 0,14% 0,24% 0,70%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 10Aktuelles Zinsumfeld
EZB - Anleihekaufprogramme
Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Januar 2019) (Stand: 31. Januar 2019)
80
3.000 5,0%
2.500 4,0%
60
2.000 3,0%
EUR Mrd.
EUR Mrd.
40
1.500 2,0%
1.000 1,0%
20
500 -
- (1,0%) -
Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum
CSPP PSPP CBPP3 ABSPP
Quelle: Europäische Zentralbank
Ziel Inflationsrate Quelle: Europäische Zentralbank
EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte) Kommentierung
EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP Gesamt
• Die Europäische Zentralbank unterhält vier Anleihekaufprogramme,
Jan. 2019 27 263 178 2.103 2.570
Q4 2018 28 263 178 2.109 2.577
die ursprünglich bis Ende 2017 durchgeführt werden sollten.
Q3 2018 27 259 170 2.076 2.532 Nachdem die EZB im Oktober 2017 einer Verlängerung des
Q2 2018 27 254 162 2.012 2.455 Anleihekaufprogramms zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere
Q1 2018 26 249 149 1.945 2.369 Reduzierung des Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); 2018, sowie das endgültige Auslaufen des Programms zum Endes
Beginn Dezember 2014 des Jahres 2018, beschlossen. Ziel ist die Erreichung einer
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn mittelfristigen Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016 • Im Oktober 2014 startete die EZB ihr Programm zum Kauf von
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015 europäischen Anleihen. Zum 28. Dezember 2018 hält die EZB
weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
Anleihen im Wert von nominal €2.570 Mrd. (- €6,8 Mrd. zum
Vormonat).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 11Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex 13
- GfK Konsumklimaindex 14
- Auftragseingang der deutschen Industrie 15
- KfW-Kreditmarktausblick 16
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
12Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex
ifo Geschäftsklimaindex Kommentierung
(Stand: Januar 2019)
110
• Im Januar sank der Index erneut auf 99,1
Punkte (101,0 Punkte im Vormonat).
Damit hat der Index weiter von seinem
Allzeithoch von 105,2 Punkte zum Ende
105
des vergangenen Jahres nachgegeben.
• Auch Unternehmer bewerten ihre aktuelle
Geschäftslage etwas negativer bei 104,3
100 Punkten (104,7 Punkte im Vormonat).
95
90
Quelle: ifo Business Survey Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima) Veränderung ggü. Vorjah
Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau
Jan. 2019 99,1 104,3 94,2 11,2 24,5 4,6 20,0
Q4 2018 101,0 104,9 97,3 14,9 27,0 9,2 29,3
Q3 2018 103,7 106,6 100,9 23,3 32,7 11,7 31,8
Q2 2018 101,8 105,1 98,6 23,9 26,0 11,4 19,4
Q1 2018 103,3 106,6 100,0 27,5 29,8 14,1 18,4
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 13Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex
GfK Konsumklimaindex Kommentierung
(Stand: Januar 2019)
12 • Für den Monat Februar liegt die Prognose
des GfK für das Konsumklima unverändert
bei 10,8 Punkten. Der Konsumoptimismus
10
in Deutschland bleibt somit weiterhin hoch.
8
• Der Indikator für die Konjunkturerwartung
sank im Januar um 3,4 Zähler auf 10,7
Punkte.
6
• Die Einkommenserwartung verzeichnete
im Januar ein Plus von 6,1 Zählern auf
4 59,9 Punkte.
• Die Anschaffungsneigung stieg im Januar
2 auf 57,6 Punkte (53,1 Punkte im
Vormonat).
-
Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)
Quelle: GfK Gruppe
Gesamt Einschätzungen zu
Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung
Jan. 2019 10,4 10,7 59,9 57,6
Q4 2018 10,4 14,1 53,8 53,1
Q3 2018 10,5 27,1 57,9 52,9
Q2 2018 10,7 23,3 57,6 56,3
Q1 2018 10,8 45,9 54,9 59,1
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 14Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie
Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat) Kommentierung
(Stand: November 2018)
120 • Der Index für die Lage der
Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
ist im November im Vergleich zum
110 Vormonat auf 109,3 Punkte (-1,0%)
gesunken.
• Die Auftragseingänge für Investitionsgüter
100 (+1,4%) stiegen im Vergleich zum
Vormonat, während die Auftragseingänge
für Vorleistungsgüter (-4,4%) und
Konsumgüter (-3,2%) rückläufig waren.
90
80
Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
Quelle: Statistisches Bundesamt
Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern
Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter
Nov. 2018 109,3 -1,0% 107,3 111,2 103,8
Okt. 2018 110,4 0,3% 112,2 109,7 107,2
Sep. 2018 110,1 0,1% 111,3 109,4 109,0
Aug. 2018 110,0 2,4% 112,8 108,4 108,0
Jul. 2018 107,4 -0,7% 113,2 104,1 105,5
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 15Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick
KfW-Kreditmarktausblick Kommentierung
(Stand: 3. Quartal 2018)
12% • Das von der KfW geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)
Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
10% Unternehmen und Selbstständigen ist im
dritten Quartal 2018 um 9,56% gegenüber
8% dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
6% • Seit Q3 2015 lässt sich ein kontinuierlicher
Anstieg des geschätzten Kreditneu-
4% geschäftes beobachten.
2% • Die Unternehmensinvestitionen legten
ebenfalls mit 4,53% zu im Vergleich zum
- Vorjahreszeitraum.
(2%)
(4%)
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018
Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
Quelle: KfW Bank
Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der de
Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen
Q3 2018 9,56% 4,53%
Q2 2018 8,33% 4,45%
Q1 2018 5,64% 5,66%
Q4 2017 4,37% 5,71%
Q3 2017 3,93% 4,52%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 16Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt 18
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19
- Währungsentwicklungen 20
- Rohstoffentwicklungen 21
- Weltweite Rohölentwicklung 22
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23
- Standardisierte Arbeitslosenquote 24
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
17Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt
Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP) %-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal
(Stand: 3. Quartal 2018)
3,0%
1,0%
2,5%
0,5%
2,0%
1,5% -
1,0% (0,5%)
0,5%
(1,0%)
-
2015 2016 2017 2018 (F) 2019 (F)
EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2018; ISTAT; EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Eurostat
INSEE; Statistisches Bundesamt; Eurostat
BIP-Entwicklung und Schätzung BIP-Veränderung
Inflationsrate
ggü. Vorquartal
EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
2019 (F) 1,88% 1,46% 1,90% 0,90% Q3 2018 0,3% -0,2% 0,4% 0,0%
2018 (F) 1,89% 1,84% 1,76% 1,13% Q2 2018 0,5% 0,5% 0,2% 0,2%
2017 2,50% 2,05% 1,57% 1,51% Q1 2018 0,4% 0,4% 0,2% 0,3%
2016 1,95% 1,86% 1,19% 0,88% Q4 2017 0,6% 0,5% 0,7% 0,3% Q1
2015 1,89% 1,50% 1,07% 0,78% Q3 2017 0,7% 0,6% 0,7% 0,3%
Kommentierung Kommentierung
• In 2017 ist das Wirtschaftswachstum in den drei großen • Erstmals seit Q2 2014 verzeichnet die deutsche Wirtschaft einen
Volkswirtschaften der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr erneut Rückgang (-0,2%). In Europa und Italien zeigt sich ebenfalls eine
angestiegen. In der EU-28 stieg das BIP um 2,5% im Vergleich zum leichte Rückläufige Entwicklung bei den Wachstumsraten.
Vorjahr.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 18Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex
Inflationsentwicklung zum Vorquartal Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 4. Quartal 2018) (Stand: 4. Quartal 2018)
3,0% 106
105
104
2,0%
103
102
1,0% 101
100
- 99
98
97
(1,0%)
Quelle: Eurostat EU-28 Deutschland Frankreich Italien Quelle: Eurostat EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Inflationsrate Verbraucherpreisindex
Währungsentwicklung
EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2018 1,9% 1,9% 2,1% 1,2% Q4 2018 104,7 105,2 104,1 103,3
Q3 2018 1,8% 1,7% 1,9% 1,1% Q3 2018 104,6 104,7 104,1 103,5
Q2 2018 1,7% 1,6% 1,5% 1,1% Q2 2018 104,1 103,9 103,9 103,4
Q1 2018 1,7% 1,6% 1,2% 1,2% Q1 2018 103,3 103,3 103,2 102,4
Q4 2017 1,7% 1,7% 1,2% 1,3% Q4 2017 103,0 103,4 102,2 102,1
Kommentierung Kommentierung
• In der gesamten Europäischen Union stiegen die Inflationsraten im • Der Verbraucherpreisindex für die EU-28 hat seinen Trend
vierten Quartal 2018 im Vergleich zum Vorquartal. fortgesetzt und ist im vierten Quartal 2018 gegenüber dem
Vorquartal weiter leicht angestiegen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 19Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen
Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
1,4 • Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
1,3 und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert
EUR/USD bei 1,14 per Ende Januar 2019.
1,2
• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
1,1 fixierung durch die Schweizer Nationalbank
hat der Schweizer Franken massiv
1,0 gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
0,9 Seitdem stieg der Euro wieder auf
aktuell 1,18 EUR/CHF. Aktuell notiert
0,8 dieser bei 1,14 EUR/CHF.
0,7 • Bedingt durch das Votum für einen Austritt
Großbritanniens aus der EU hat der Euro
0,6 seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
EUR/GBP aufgewertet. Diskussionen rund
um den anstehenden Brexit (der für März
2019 vorgesehen ist) haben den EUR/GBP
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP auf 0,87 per Ende Januar 2019 sinken
Quelle: Bloomberg
lassen.
Währungsentwicklung Weltweite Rohölen
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Jan. 2019 1,14 1,14 0,87
Q4 2018 1,15 1,13 0,90
Q3 2018 1,16 1,14 0,89
Q2 2018 1,17 1,16 0,88
Q1 2018 1,23 1,18 0,88
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 20Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen
Entwicklung der Ölpreise in US Dollar Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2019) (Stand: 31. Januar 2019)
160 4.000 500
120 3.000 375
80 2.000 250
40 1.000 125
- - -
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
Brent Oil WTI Oil Aluminium Kupfer (rechte Achse)
Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2019) (Stand: 31. Januar 2019)
2.000 40
1.000
1.500 30
750
1.000 20 500
500 10 250
- - -
Quelle: Bloomberg
Gold Silber (rechte Achse) Quelle: Bloomberg Mais Weizen
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 21Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung
Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Januar 2019)
106 Prognose 10 • Wurden im ersten Quartal 2014 weltweit
noch 92,6 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag
104 9
Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
102 gefördert, hat die Förderung ihren
8
100
vorläufigen Höhepunkt mit 101,9 Millionen
7 Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
98
6 erreicht.
96
5
94 • Im selben Zeitraum ist der weltweite
4 Verbrauch von 92,9 Millionen Barrel auf
92
3 100,9 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
90
88
2 • Nach den zeitweise hohen Überkapazitäten
86 1 in der Rohölproduktion zwischen dem
- vierten Quartal 2014 und dem ersten
84
Quartal 2016 gibt es zurzeit keine große
82 (1)
Diskrepanz zwischen Produktion und
80 (2) Nachfrage nach Rohöl.
• Bis Ende 2019 wird ein Anstieg der
Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch weltweiten Ölproduktion auf 102,4
Millionen Barrel und des weltweiten
Quelle: US Energy Information Administration (EIA)
Ölverbrauchs auf 102,2 Millionen Barrel
Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag) erwartet.
Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände
Jan. 2019 100,81 100,66 0,15
Q4 2018 101,94 100,94 1,00
Q3 2018 101,00 100,37 0,63
Q2 2018 99,55 99,49 0,06
Q1 2018 99,10 99,18 -0,08
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 22Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion
Kapazitätsauslastung Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 4. Quartal 2018) (Stand: 3. Quartal 2018)
6%
90%
5%
85% 4%
3%
80% 2%
1%
75%
-
70% (1%)
(2%)
65% (3%)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Kapazitätsauslastung pro Quartal Industrieproduktion
Veränderung der Arbeitslosenzahl
Veränderung zumzum
Vorquartal
Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2018 83,9% 87,1% 85,9% 77,9% Q3 2018 0,7% -0,1% 0,7% -0,2%
Q3 2018 84,1% 87,8% 85,7% 77,9% Q2 2018 2,4% 3,1% 1,1% 1,9%
Q2 2018 84,4% 88,0% 85,8% 78,1% Q1 2018 3,1% 4,0% 2,4% 3,4%
Q1 2018 84,7% 88,5% 86,2% 78,3% Q4 2017 4,1% 5,0% 3,9% 4,0%
Q4 2017 83,8% 87,2% 85,4% 77,6% Q3 2017 3,6% 4,1% 2,8% 4,1%
Kommentierung Kommentierung
• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine leichte rückläufige • Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im dritten
Entwicklung in Europa. Für das vierte Quartal 2018 wird nach Quartal 2018 einen Rückgang auf 0,5%. In der Eurozone sowie in
vorläufigen Zahlen von einem leichten Rückgang auf 83,9% Frankreich und Italien zeigt die Industrieproduktion ebenfalls ein
ausgegangen. leicht rückläufiges Momentum.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 23Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote
Standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 4. Quartal 2018) (in Tsd.) (Stand: 30. November 2018)
14% 1.200
12% 800
10%
400
8%
6% -
4% (400)
2%
(800)
-
(1.200)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Quelle: Eurostate Euro-19
Europäische standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2018 8,0% 3,3% 8,9% 10,6% Nov. 2018 -253 -28 62 -64
Q3 2018 8,1% 3,4% 9,3% 10,0% Q3 2018 -67 -4 -6 91
Q2 2018 8,3% 3,5% 9,1% 10,8% Q2 2018 12 -8 5 64
Q1 2018 8,6% 3,5% 9,2% 11,0% Q1 2018 -142 -9 -15 2
Q4 2017 8,7% 3,6% 9,3% 11,0% Q4 2017 -109 -20 -8 -39
Kommentierung Kommentierung
• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,3% deutlich geringer • Die Arbeitslosenzahlen sind im November in der Eurozone gesunken.
als in Frankreich (8,9%) und Italien (10,6%). Für die gesamte In Deutschland und Italien gingen die Arbeitslosenzahlen zurück,
Eurozone ergibt sich im vierten Quartal eine Arbeitslosenquote von während es in Frankreich zu einem Anstieg kam.
8,0%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 24Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
Bankensicht 27
- Kreditvergabe in Europa 28
- Kreditvergabe in Deutschland 29
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 30
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
25EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht
Europa: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2018)
5% 3% 3%
1%
- - -
-
(1%) (1%) (1%)
(5%) (2%) (2%)
(3%)
(4%) (4%) (4%)
(5%) (5%) (5%) (5%)
(6%) (6%) (6%)
(10%) (8%)
(9%)
(10%)
(15%) (13%)
(20%)
(25%)
(30%) (27%)(27%)
(35%)
Margen für Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Quelle: Europäische Zentralbank Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen fürdurchschnittliche reiche
Margen
Kredite Kredite
fürrisikoreichere Höhe
KrediteKredits
des Kredits oder der erfordernisse
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie vereinbarungen
Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q4 2018 -6% 3% -1% 1% -2% 3% 0%
Q3 2018 -13% 0% -5% -1% -4% 0% -1%
Q2 2018 -27% -4% -9% -5% -8% -5% -6%
Q1 2018 -27% -6% -10% -2% -5% -3% -4%
Q4 2017 -25% -4% -5% -3% -4% -2% -1%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 26EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2018)
5% 3% 3%
- - - -
-
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(6%)
(6%) (6%) (6%) (6%) (6%) (6%) (6%) (6%)
(10%)
(15%) (13%) (13%)
(16%)
(20%)
(19%)
(25%)
(25%)
(30%)
Margen für Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
Quelle: Europäische Zentralbank
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen fürdurchschnittliche reiche
Margen
Kredite Kredite
fürrisikoreichere Höhe
KrediteKredits
des Kredits oder der erfordernisse
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie vereinbarungen
Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q4 2018 -6% 3% -3% 0% 0% 0% 3%
Q3 2018 -16% -6% -3% -3% -3% -6% 0%
Q2 2018 -19% -6% -3% -3% -6% -3% -6%
Q1 2018 -25% -13% -6% -3% -6% -6% -13%
Q4 2017 -13% 0% 0% -3% 0% -3% -3%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 27EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa
Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2018) (Stand: 4. Quartal 2018)
5%
5%
-
- (1%)
(3%)
(5%) (4%) (3%)
(1%) (4%)
(2%) (6%)
(5%) (3%) (7%)
(4%) (10%)
(5%) (5%) (10%)
(7%) (15%)
(10%) (8%)
Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
Quelle: Europäische Zentralbank Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Europäische Zentralbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen
Veränderungenbei
beider
derKreditvergabe
Kreditvergabevon
an
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q4 2018 -1% -5% Q4 2018 -3% -1%
Q3 2018 -4% -7% Q3 2018 -4% -4%
Q2 2018 -2% -3% Q2 2018 -6% -3%
Q1 2018 -8% -5% Q1 2018 -10% -7%
Q4 2017 -1% -6% Q4 2017 -5% -1%
Kommentierung Kommentierung
• Im vierten Quartal 2018 kam es zu einer leichten Straffung der • Die Finanzierungsbedingungen sind sowohl für kurzfristige als auch
Finanzierungsbedingungen sowohl für KMUs als auch für langfristige Kredite im vierten Quartal 2018 restriktiver geworden.
Großunternehmen.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 28EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland
Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2018) (Stand: 4. Quartal 2018)
5% 5%
-
-
-
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(10%) (7%)
(10%)
(15%)
(20%) (15%)
Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Deutsche Bundesbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Quelle: Deutsche Bundesbank
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe von
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q4 2018 0% -7% Q4 2018 -3% -3%
Q3 2018 -3% -3% Q3 2018 -3% -3%
Q2 2018 -3% -3% Q2 2018 -3% -3%
Q1 2018 -3% -3% Q1 2018 -3% -3%
Q4 2017 -3% 0% Q4 2017 -3% -3%
Kommentierung Kommentierung
• Im vierten Quartal 2018 sind die Finanzierungsbedingungen in • Bei den Finanzierungsbedingungen gab es sowohl bei kurz- als auch
Deutschland für mittlere Unternehmen günstiger geworden. langfristigen Krediten keine Veränderungen im vierten Quartal 2018.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 29EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel
Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2018*) (Stand: 1. Hälfte 2018*)
100% 2% 2% 5% 100% 4% 5% 6%
6% 5% 6% 5%
9% 6% 15% 17%
75% 15% 75%
70% 73%
50% 64% 69% 50% 58%
55%
25% 25%
20% 18% 20% 20% 17%
11%
- -
verbessert unverändert gesunken n.a. k.A. verbessert unverändert gesunken k.A.
Quelle: Europäische Zentralbank Quelle: Europäische Zentralbank
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
H1 '18 H2 '17 H1 '18 H2 '17 H1 '18 H2 '17 H1 '18 H2 '17 H1 '18 H2 '17 H1 '18 H2 '17
verbessert 20% 22% 18% 19% 11% 11% verbessert 20% 20% 20% 18% 17% 17%
unverändert 64% 63% 69% 68% 55% 66% unverändert 58% 55% 70% 70% 73% 73%
gesunken 9% 8% 6% 6% 15% 3% gesunken 17% 21% 6% 8% 5% 4%
k.A. 7% 7% 7% 19% 9% 21% k.A. 4% 5% 5% 4% 6% 6%
Kommentierung Kommentierung
• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für • Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen
KMUs bleibt weiterhin relativ konstant. keine wesentlichen Veränderungen im ersten Halbjahr 2018.
• Die Verfügbare Kredithöhe bei Finanzierungen für KMUs hat sich im
ersten Halbjahr 2018 leicht verbessert.
* H1 2018: Zeitraum von April 2018 bis September 2018 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 30Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen 32
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
31Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen
Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 31. Dezember 2018)
6% • Die Renditen für Büroimmobilien sind im
vierten Quartal 2018 gegenüber dem
5% Vorquartal leicht von 3,20% auf 3,11%
gefallen.
4%
• Der Spread zu Bundesanleihen ist im
selben Zeitraum von 271 bps auf 286 bps
3%
gestiegen.
2%
1%
-
(1%)
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018
Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*
* Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle
Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswe
10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread
Q4 2018 0,25% 3,11% 2,86%
Q3 2018 0,49% 3,20% 2,71%
Q2 2018 0,38% 3,24% 2,86%
Q1 2018 0,53% 3,26% 2,73%
Q4 2017 0,48% 3,27% 2,79%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 32Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
250 • Im Januar ist der EPRA Deutschland um
9,6% im Vergleich zum Vormonat
gestiegen, während der EPRA Europe
200 ebenfalls um 10,7% zulegen konnte.
• Der DAX stieg im Januar um 5,6% und
notierte zum Ende des Monats bei 11.173
150
Punkten.
100
50
-
Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg EPRA Europe EPRA Germany DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex
EPRA Europe EPRA Deutschland DAX
Jan. 2019 2.198 1.312 11.173
Q4 2018 1.981 1.191 10.559
Q3 2018 2.158 1.170 12.097
Q2 2018 2.244 1.180 12.918
Q1 2018 2.126 1.079 12.829
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 33Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2019)
40% • Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
Januar mit einem Abschlag auf ihren
30% 25% 28% Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
20%
• Dieser liegt aktuell bei -1,4% (Vormonat
9%
10% 5%
7% 7%
3%
-5,6%) in Deutschland.
1% 2% 2%
-
- • In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
(1%)
(1%)
(4%) -22,3% (Vormonat -28,0%).
(10%) (4%) (5%)
(8%)
(12%) (11%)
• Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
(20%) (18%) (15%) (16%)
(20%) (20%) von -11,7% (Vormonat: -18,4%).
(22%)
(30%) (27%)
(29%)
(40%)
(50%)
Quelle: EPRA Jan. 20187 Jan. 2019
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK
Jan. 2019 -11,7% 1,4% -20,1% -53,5% -28,5% -15,0% -22,3%
Q4 2018 -18,4% -5,6% -26,6% -56,3% -36,3% -21,2% -28,0%
Q3 2018 -10,2% -0,9% -14,0% -26,3% -20,1% -11,0% -19,6%
Q2 2018 -9,1% 0,7% -11,4% -27,1% -13,8% 1,2% -15,1%
Q1 2018 -7,7% 6,2% -11,7% -29,3% -15,5% 4,3% -17,5%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 34Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36
- Durchschnittliche Margen und Multiples 37
- High Yield 38
Glossar 39
35Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
6,0x 600 6,0%
EURIBOR 3M + bps
5,0x 500 5,0%
4,0x 400 4,0%
3,0x 300 3,0%
2,0x 200 2,0%
1,0x 100 1,0%
- -
0,0x
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield
Ø-Yieldbei
beiNeuabschluss
Neuabschluss(rollierend
(rollierenddrei
dreiMonate)
Monate)
FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Jan. 2019 4,7x 0,3x 0,5x Jan. 2019 402,0 4,3%
Q4 2018 4,8x 0,3x 0,4x Q4 2018 381,3 4,1%
Q3 2018 5,0x 0,4x 0,1x Q3 2018 392,6 4,3%
Q2 2018 4,6x 0,4x 0,4x Q2 2018 376,1 4,1%
Q1 2018 4,7x 0,2x 0,3x Q1 2018 368,0 4,0%
Kommentierung Kommentierung
• Die FLD/EBITDA Ratio ist im Januar auf 4,7x (Vormonat: 4,8x) • Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge stieg im Januar auf 402,0 bps,
gesunken. ein Plus von 20,7 bps im Vergleich zum Vormonat.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 36Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples
Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: December 2018) (Stand: December 2018)
500 6,0 x 5,6 x 5,5 x 5,6 x
5,2 x 5,0 x 5,2 x 5,1 x
397 390 5,0 x
379
EURIBOR 3M + bps
400 388 5,0 x
339 345
317 320
4,0 x
300
3,0 x
200
2,0 x
100
1,0 x
- 0,0 x
2015 2016 2017 LTM 2015 2016 2017 LTM
Europa Deutschland Europa Deutschland
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Leverage Finance - Charakteristika Leverage
Leverage Finance
Finance -- Multiples
Multiples
2015 2016 2017 LTM 2015 2016 2017 LTM
Europa Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge 379 397 339 317 Debt/EBITDA 5,0x 5,0x 5,2x 5,5x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 360 403 443 493 Senior Debt/EBITDA 4,9x 5,0x 5,2x 5,5x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,5 5,6 5,4 5,5 EBITDA/Cash Interest 3,9x 4,0x 4,6x 4,2x
Deutschland Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge 388 390 345 320 Debt/EBITDA 5,2x 5,6x 5,1x 5,6x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 289 302 367 396 Senior Debt/EBITDA 5,0x 5,6x 5,1x 5,6x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,5 5,4 5,0 5,7 EBITDA/Cash Interest 3,8x 3,7x 4,9x 4,6x
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 37Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: Dezember 2018) (Stand: Dezember 2018)
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
-
-
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Q4 2018 3,5% 6,5% Q4 2018 5,0%
Q3 2018 3,6% 6,6% Q3 2018 5,3%
Q2 2018 3,8% 6,2% Q2 2018 5,2%
Q1 2018 3,2% 5,5% Q1 2018 4,4%
Q4 2017 2,9% 5,3% Q4 2017 4,2%
Kommentierung Kommentierung
• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im vierten • Die durchschnittliche Primärrendite lag im vierten Quartal 2018 bei
Quartal 2018 bei ca. 3,5% und für ein B Rating bei ca. 6,5%. ca. 5,0% und damit um ca. 30 bps niedriger als im vergangenen
Quartal.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 38Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
39Glossar (1/5)
ABSPP (Asset-backed securities purchase programme) CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere • Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im gedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond Purchase
September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
näher an 2% liegt. im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtige soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von der Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden. auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
(Asset Purchase Programme, APP).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 40Glossar (2/5)
DGZF-Pfandbrief EURIBOR
• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF- • Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von System der Referenzzinssätze im Euroraum
Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
Euro Area Bank Lending Survey
Zinsentwicklung beim Baugeld.
• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien- können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
AGs unterstützt. vergangenen und zum erwarteten zukünftigen
• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt die Kreditvergabeverhalten.
Performance der 70 größten europäischen börsennotierten European Forward Swap
Immobiliengesellschaften.
• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten European Swap
Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen • Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG, angepassten variablen Zins getauscht.
ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
Real Estate AG und Hamborner REIT. GfK Konsumklimaindex
• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand) Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS Anschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfK
und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
und vis-à-vis.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 41Glossar (3/5)
FLD KMUs
• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls • Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer
oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen
Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die 99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze
Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet. und 70% der Beschäftigten.
ifo Geschäftsklimaindex • Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
von Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, des ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die • Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate beschäftigen.
mitzuteilen.
Kreditmarktausblick KfW
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung
• Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.
LCD (Leveraged Commentary & Data)
• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser
stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein • LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind. Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
Investment Grade Rating LTM (Last twelve months)
• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer • Letzten zwölf Monate
Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität Nettobetrag (EZB Umfrage)
und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.
Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
Baa (Moody’s).
und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
„deutliche Lockerung“.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 42Glossar (4/5)
PSPP (Public sector purchase programme) Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des • Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP) Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalle
kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015 veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für Standardisierte Arbeitslosenquote
die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt • Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20 genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
Wertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht der Sub-Investment Grade Rating
Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente • Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft, TLB
seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den • Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
drücken. und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle eines von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung revolvierenden Krediten.
gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die YTM
Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet. • Yield to Maturity: Effektivverzinsung
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 43Sie können auch lesen
