Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa Februar 2020
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
2
Inhalt
Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld Seite EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5 - Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 25
- Hauptrefinanzierungszinsen 6 - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7 Bankensicht 26
- Euro Forward Swaps 8 - Kreditvergabe in Europa 27
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9 - Kreditvergabe in Deutschland 28
- EZB – Anleihekaufprogramme 10 - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Europäischer Immobilienmarkt
- ifo Geschäftsklimaindex 12
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- GfK Konsumklimaindex 13
laufender Bundesanleihen 31
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- KfW-Kreditmarktausblick 15
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- Währungsentwicklungen 19
- High Yield 37
- Rohstoffentwicklungen 20
- Weltweite Rohölentwicklung 21 Glossar 38
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22 Kontakt 43
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 3
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5
- Hauptrefinanzierungszinsen 6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7
- Euro Forward Swaps 8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9
- EZB – Anleihekaufprogramme 10
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
4
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M
EUR Swaps und EURIBOR 3M Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
2,5% • Im Januar sind die Swapsätze mit den
dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum
2,0% Vormonat gesunken. Der EURIBOR 3M ist
von -0,38% im Vormonat auf -0,40%
gesunken.
1,5%
• Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
1,0%
lagen beim EURIBOR 3M bei -0,31% am 4.
Februar 2019 sowie beim 10Y Swap bei
0,70% am 1. März 2019.
0,5%
• Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
- erreichte der EURIBOR 3M bei -0,45% am
3. September 2019, während der 10Y
(0,5%)
Swap am 15. August 2019 bei -0,33%
notierte.
(1,0%) • Die durchschnittliche tägliche Veränderung
des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
Monaten liegt bei 0,3 bps, die des 10Y
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap Swaps bei 2,3 bps. In der Spitze wurden
Quelle: Bloomberg tägliche Bewegungen von bis zu 3,3 bps
beim EURIBOR und 10,7 bps beim 10Y
Swap erreicht.
EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten 3 Jahre
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
Jan. 2020 -0,40% -0,36% -0,27% -0,02% +4 +13 +38
Q4 2019 -0,38% -0,32% -0,13% 0,21% +6 +25 +59
Q3 2019 -0,42% -0,42% -0,41% -0,15% -1 +1 +27
Q2 2019 -0,35% -0,36% -0,23% 0,18% -2 +11 +52
Q1 2019 -0,31% -0,23% 0,01% 0,47% +8 +33 +78
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 5
Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen
Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
4,0% • Die Leitzinsen der dargestellten
Zentralbanken befinden sich alle auf oder
in der Nähe historischer Tiefstwerte,
3,0% ausgenommen hiervon ist die Federal
Funds Rate.
• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
2,0%
Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
an, zu denen sich Finanzinstitute
untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
1,0% wurde zum 30. Oktober 2019 von 1,75%
bis 2,00% auf 1,25% bis 1,50% gesenkt.
- • Der Leitzins der EZB befindet sich seit
März 2016 auf einem historischen
Tiefststand von 0,0%.
(1,0%)
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Quelle: Bloomberg
Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Jan. 2020 0,00% 1,25% 0,75% -0,05%
Q4 2019 0,00% 1,25% 0,75% -0,05%
Q3 2019 0,00% 1,75% 0,75% -0,05%
Q2 2019 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%
Q1 2019 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 6
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere Kommentierung
(Stand: 31. Janaur 2020)
1,5% • Die Renditen für börsennotierte
Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
einem historisch niedrigen Niveau.
1,0%
• Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
zehnjähriger Laufzeit befinden sich auch
im Januar 2020 weiterhin im negativen
0,5%
Bereich (-0,42%).
• Die Renditen sämtlicher dargestellter
- Bundeswertpapiere (mit Ausnahme
einjähriger Bundesanleihen) sind im Januar
im Vergleich zum Vormonat gesunken.
(0,5%)
(1,0%)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Quelle: Deutsche Bundesbank
Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1
Jan. 2020 -0,64% -0,68% -0,64% -0,42% -4 +0 +22
Q4 2019 -0,69% -0,58% -0,49% -0,19% +11 +20 +50
Q3 2019 -0,73% -0,82% -0,78% -0,57% -9 -5 +16
Q2 2019 -0,70% -0,75% -0,66% -0,31% -5 +4 +39
Q1 2019 -0,61% -0,59% -0,46% -0,07% +2 +15 +54
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 7
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps
Euro Forward Swap Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
0,8% • Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
von einem Jahr als marktgängig betrachtet
werden können, handelt es sich mit
0,6%
zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
0,47% indikative (Modell-)Preise.
0,4% • Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
0,27% Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im Januar
0,22%
0,18% im Vergleich zum Vormonat gesunken.
0,2%
0,11%
0,08%
0,05%
0,01%
-
(0,11%) (0,10%)
(0,2%) (0,16%)
(0,20%) (0,20%)
(0,27%) (0,30%)
(0,33%)
(0,4%)
EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 Jahre
Quelle: Bloomberg
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps
Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y
Jan. 2020 -0,33% -0,30% -0,20% 0,08% -0,16% -0,11% 0,01% 0,27%
Q4 2019 -0,20% -0,13% -0,01% 0,31% 0,04% 0,11% 0,25% 0,57%
Q3 2019 -0,47% 0,14% -0,36% -0,07% -0,34% -0,29% -0,15% 0,13%
Q2 2019 -0,35% -0,28% -0,11% 0,31% -0,04% 0,05% 0,24% 0,61%
Q1 2019 -0,10% -0,01% 0,17% 0,64% 0,25% 0,35% 0,55% 0,96%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 8
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
0,6% • Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
und öffentliche Pfandbriefe, sowie EUR
0,4% Swaps und Bundesanleihen sind im Januar
für alle Laufzeiten gegenüber dem
0,2% Vormonat gesunken.
0,10%
• Renditen von Bundesanleihen mit einer
-
Laufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai
(0,02%)
2019 wieder im negativen Bereich bei
(0,2%)
(0,16%) -0,42% (Vormonat: -0,19%).
(0,24%) (0,27%)
(0,4%) (0,34%)
(0,42%)
(0,6%)
(0,64%)
(0,68%)
(0,8%)
(1,0%)
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe
Quelle: Bundesbank, Bloomberg
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre EZB - Anleihekaufprogram
Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Jan. 2020 -0,24% -0,34% -0,68% -0,16% -0,27% -0,64% 0,10% -0,02% -0,42%
Q4 2019 -0,15% -0,24% -0,58% -0,02% -0,13% -0,49% 0,30% 0,21% -0,19%
Q3 2019 -0,40% -0,45% -0,82% -0,33% -0,41% -0,78% -0,05% -0,15% -0,57%
Q2 2019 -0,23% -0,36% -0,75% -0,10% -0,23% -0,66% 0,34% 0,18% -0,31%
Q1 2019 0,00% -0,14% -0,59% 0,13% 0,01% -0,46% 0,68% 0,47% -0,07%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 9Aktuelles Zinsumfeld
EZB - Anleihekaufprogramme
Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Januar 2020) (Stand: 31. Januar 2020)
90
3.000 5,0%
2.500 4,0% 70
2.000 3,0%
50
EUR Mrd.
EUR Mrd.
1.500 2,0%
30
1.000 1,0%
10
500 -
- (1,0%) (10)
Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum
CSPP PSPP CBPP3 ABSPP
Quelle: Europäische Zentralbank Ziel Inflationsrate Quelle: Europäische Zentralbank
EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte) Kommentierung
EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP Gesamt
Jan. 2020 28 267 189 2.115 2.600
• Die Europäische Zentralbank unterhält vier Anleihekaufprogramme,
Q4 2019 29 264 185 2.109 2.587 die ursprünglich bis Ende 2017 durchgeführt werden sollten.
Q3 2019 26 261 177 2.090 2.554 Nachdem die EZB im Oktober 2017 einer Verlängerung des
Q2 2019 26 261 178 2.089 2.554 Anleihekaufprogramms zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere
Q1 2019 26 262 178 2.094 2.559 Reduzierung des Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); 2018, sowie das endgültige Auslaufen des Programms zum Ende des
Beginn Dezember 2014 Jahres 2018, beschlossen. Ziel ist die Erreichung einer mittelfristigen
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016 • Im Oktober 2014 startete die EZB ihr Programm zum Kauf von
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015 europäischen Anleihen. Zum 31. Januar 2020 hält die EZB Anleihen
weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
im Wert von nominal €2.599,8 Mrd. (+ €13,1 Mrd. zum Vormonat).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 10Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex 12
- GfK Konsumklimaindex 13
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- KfW-Kreditmarktausblick 15
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
11Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex
ifo Geschäftsklimaindex Kommentierung
(Stand: Januar 2020)
110
• Im Januar ist der Index auf 95,9 Punkte
(96,3 Punkte im Vormonat) gefallen. Das
Allzeithoch erreichte der Index im
November 2017 bei 105,2 Punkten.
105
• Unternehmer bewerten ihre aktuelle
Geschäftslage etwas besser im Vergleich
zum Vormonat bei 99,1 Punkten (98,8
100 Punkte im Vormonat).
• Die Geschäftserwartungen fiel um 0,9
Punkte auf 92,9 Punkte.
95
90
Quelle: ifo Business Survey Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima) Veränderung ggü. Vorjahr
Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau
Jan. 2020 95,9 99,1 92,9 -1,6 18,7 2,2 14,0
Q4 2019 96,3 98,8 93,8 -5,0 21,3 0,0 17,9
Q3 2019 94,7 98,6 90,9 -6,4 16,8 -3,7 22,1
Q2 2019 97,5 101,1 94,0 1,3 20,5 8,0 22,6
Q1 2019 99,9 104,4 95,6 6,7 26,8 8,3 21,8
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 12Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex
GfK Konsumklimaindex Kommentierung
(Stand: Januar 2020)
12 • Für den Monat Februar liegt die Prognose
11
des GfK für das Konsumklima bei 9,9
Punkten. Der Konsumoptimismus in
10
Deutschland bleibt somit weiterhin hoch.
9
• Der Indikator für die Konjunkturerwartung
8
stieg im Januar um 0,7 Zähler auf -3,7
7 Punkte.
6
• Die Anschaffungsneigung steigt im Januar
5 auf 55,5 Punkte (52,2 Punkte im
4 Vormonat).
3 • Die Einkommenserwartung verzeichnete
2 im Januar ein Plus von 9,6 Zählern auf
1 44,6 Punkte.
-
Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)
Quelle: GfK Gruppe
Gesamt Einschätzungen zu
Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung
Jan. 2020 9,7 -3,7 44,6 55,5
Q4 2019 9,7 -4,4 35,0 52,2
Q3 2019 9,7 -9,0 46,8 55,1
Q2 2019 10,1 2,4 45,5 53,7
Q1 2019 10,7 11,2 55,9 50,2
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 13Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie
Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat) Kommentierung
(Stand: November 2019)
120 • Der Index für die Lage der
Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
ist im November im Vergleich zum
110
Vormonat um 1,3% auf 103,5 Punkte
gesunken.
• Die Auftragseingänge für Investitionsgüter
100 (-2,2%) sowie Vorleistungsgüter (-0,4%)
sanken im Vergleich zum Vormonat. Ein
Anstieg um 0,1% konnte bei den
Konsumgütern verzeichnet werden.
90
80
Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
Quelle: Statistisches Bundesamt
Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern
Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter
Nov. 2019 103,5 -1,3% 101,2 104,3 108,0
Okt. 2019 104,9 -0,5% 101,6 106,6 107,9
Sep. 2019 105,4 1,7% 101,0 106,8 107,4
Aug. 2019 103,6 -0,5% 102,3 104,1 105,5
Jul. 2019 104,1 -1,9% 101,1 105,7 106,4
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 14Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick
KfW-Kreditmarktausblick Kommentierung
(Stand: 3. Quartal 2019)
12% • Das von der KfW geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)
Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
10% Unternehmen und Selbstständigen ist im
dritten Quartal 2019 um 4,6% gegenüber
8% dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
6% • Seit Q3 2015 lässt sich ein kontinuierlicher
Anstieg des geschätzten Kreditneu-
4% geschäftes beobachten, wobei sich die
Dynamik seit Ende 2018 leicht
2% abgeschwächt hat.
• Die Unternehmensinvestitionen im
-
Vergleich zum Vorjahreszeitraum legten
ebenfalls um 3,4% zu.
(2%)
(4%)
Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019
Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
Quelle: KfW Bank
Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der deu
Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen
Q3 2019 4,6% 3,4%
Q2 2019 7,0% 4,5%
Q1 2019 6,0% 5,3%
Q4 2018 6,6% 5,0%
Q3 2018 9,6% 5,5%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 15Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- Währungsentwicklungen 19
- Rohstoffentwicklungen 20
- Weltweite Rohölentwicklung 21
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
16Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt
Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP) %-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal
(Stand: 3. Quartal 2019)
3,0%
1,0%
2,5%
2,0% 0,5%
1,5%
-
1,0%
0,5%
(0,5%)
-
2017 2018 2019E 2020E 2021E
EU-28 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, October 2019 Quelle: Eurostat
EU-28 Deutschland Frankreich Italien
BIP-Entwicklung und Schätzung Inflationsrate
BIP-Veränderung ggü. Vorquartal
EU-28 Deutschland Frankreich Italien EU-28 Deutschland Frankreich Italien
2021E 1,66% 1,44% 1,34% 0,77% Q3 2019 0,3% 0,1% 0,3% 0,1%
2020E 1,64% 1,25% 1,26% 0,54% Q2 2019 0,2% -0,2% 0,3% 0,1%
2019E 1,53% 0,54% 1,25% 0,01% Q1 2019 0,5% 0,5% 0,3% 0,1%
2018 2,20% 1,52% 1,73% 0,86% Q4 2018 0,3% 0,2% 0,3% 0,1% Q4
2017 2,75% 2,47% 2,26% 1,68% Q3 2018 0,3% -0,2% 0,4% 0,0%
Kommentierung Kommentierung
• In 2018 ist das Wirtschaftswachstum in den drei großen • In Q3 2019 betrug das BIP-Wachstum in der EU-28 gegenüber dem
Volkswirtschaften der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr erneut Vorquartal 0,3%. In Deutschland gab es einen Anstieg um 0,1% bei
angestiegen. In der EU-28 stieg das BIP um 2,2% im Vergleich zum den Wachstumsraten.
Vorjahr.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 17Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex
Inflationsentwicklung zum Vorquartal Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 4. Quartal 2019) (Stand: 4. Quartal 2019)
3,0% 106
2,0% 104
1,0% 102
- 100
98
(1,0%)
Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Inflationsrate Verbraucherpreisindex
Währungsentwicklung
EU-27 Deutschland Frankreich Italien EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2019 1,4% 1,4% 1,3% 0,6% Q4 2019 105,8 106,0 105,8 103,8
Q3 2019 1,6% 1,6% 1,5% 0,9% Q3 2019 105,9 106,2 105,3 103,7
Q2 2019 1,9% 1,9% 1,9% 1,3% Q2 2019 105,9 105,7 105,1 104,1
Q1 2019 1,9% 1,9% 2,0% 1,2% Q1 2019 104,0 103,9 103,6 101,2
Q4 2018 104,7 105,2 104,1 103,3
Q4 2018 1,9% 1,9% 2,1% 1,2%
Kommentierung Kommentierung
• In der gesamten Europäischen Union ist die Inflationsrate im vierten • Der Verbraucherpreisindex für die EU-27 sinkt im vierten Quartal
Quartal 2019 im Vergleich zum Vorquartal auf 1,4% gesunken. 2019 auf 105,8 Punkten.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 18Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen
Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
1,4 • Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
1,3 und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei
1,10 EUR/USD per Ende Januar 2020.
1,2
• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
1,1 fixierung durch die Schweizer Nationalbank
hat der Schweizer Franken massiv
1,0 gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
0,9 Aktuell notiert dieser wieder bei 1,07
EUR/CHF.
0,8
• Bedingt durch das Votum für einen Austritt
0,7 Großbritanniens aus der EU hat der Euro
seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
0,6 EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiert
dieser bei 0,84 EUR/GBP per Ende Januar
2020.
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Quelle: Bloomberg
Währungsentwicklung Weltweite Rohölentw
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Jan. 2020 1,10 1,07 0,84
Q4 2019 1,12 1,09 0,85
Q3 2019 1,09 1,09 0,89
Q2 2019 1,14 1,11 0,90
Q1 2019 1,12 1,12 0,86
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 19Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen
Entwicklung der Ölpreise in US Dollar Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2020) (Stand: 31. Januar 2020)
160 4.000 500
120 3.000 375
80 2.000 250
40 1.000 125
- - -
Quelle: Bloomberg
Brent Oil WTI Oil Quelle: Bloomberg
Aluminium Kupfer (rechte Achse)
Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2020) (Stand: 31. Januar 2020)
2.000 40
1.000
1.500 30
750
1.000 20 500
500 10 250
- - -
Quelle: Bloomberg
Gold Silber (rechte Achse) Quelle: Bloomberg Mais Weizen
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 20Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung
Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Januar 2020)
106 Prognose 10 • Wurden im ersten Quartal 2015 weltweit
noch 95,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag
104 9
Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
102 gefördert, hat die Förderung ihren
8
vorläufigen Höhepunkt mit 102,5 Millionen
100 7 Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
98
6 erreicht.
96
5 • Im selben Zeitraum ist der weltweite
94
4 Verbrauch von 94,6 Millionen Barrel auf
92
3
100,3 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
90
88
2 • Nach den zeitweise hohen Überkapazitäten
1 in der Rohölproduktion zwischen dem
86
vierten Quartal 2014 und dem ersten
-
84 Quartal 2016 gibt es zurzeit keine große
82 (1) Diskrepanz zwischen Produktion und
80 (2) Nachfrage nach Rohöl.
• Bis Ende 2021 wird ein Anstieg der
weltweiten Ölproduktion auf 104,1
Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch Millionen Barrel und des weltweiten
Quelle: US Energy Information Administration (EIA) Ölverbrauchs auf 104,3 Millionen Barrel
erwartet.
Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände
Jan. 2020 101,25 101,14 0,11
Q4 2019 101,59 101,46 0,13
Q3 2019 100,41 101,39 -0,98
Q2 2019 100,52 100,23 0,29
Q1 2019 100,48 100,00 0,48
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 21Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion
Kapazitätsauslastung
Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 4. Quartal 2019)
(Stand: 3. Quartal 2019)
90% 6%
85% 4%
80% 2%
75% -
(2%)
70%
(4%)
65%
(6%)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Kapazitätsauslastung pro Quartal Industrieproduktion
Veränderung Veränderung zum
der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Vorjahr
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2019 81,2% 82,6% 83,7% 76,8% Q3 2019 -2,1% -5,2% -0,5% -1,5%
Q3 2019 82,0% 83,9% 84,3% 77,0% Q2 2019 -1,3% -5,1% 1,4% -1,1%
Q2 2019 82,8% 85,3% 85,1% 77,5% Q1 2019 -0,5% -2,7% 0,5% -0,6%
Q1 2019 83,6% 86,3% 85,4% 78,4% Q4 2018 -1,9% -2,7% -1,4% -2,2%
Q4 2018 83,9% 87,1% 85,9% 77,9% Q3 2018 0,7% -0,1% 0,7% -0,2%
Kommentierung Kommentierung
• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine leichte rückläufige • Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im dritten
Entwicklung in Europa. Für das vierte Quartal 2019 wird nach Quartal 2019 einen Rückgang um 5,2% im Vergleich zum Vorjahr. In
vorläufigen Zahlen von einem leichten Rückgang auf 81,2% der Eurozone sowie in Italien und Frankreich ist die
ausgegangen. Industrieproduktion ebenfalls leicht zurückgegangen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 22Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote
Standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 3. Quartal 2019) (in Tsd.) (Stand: 31. Dezember 2019)
14% 1.200
12% 800
10%
400
8%
-
6%
4% (400)
2% (800)
-
(1.200)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19
Quelle: Eurostate
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Europäische standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q3 2019 7,5% 3,1% 8,5% 9,7% Dez. 2019 -34 2 -10 2
Q2 2019 7,5% 3,1% 8,6% 9,9% Q3 2019 20 11 -18 72
Q1 2019 7,8% 3,2% 8,8% 10,5% Q2 2019 -46 -9 9 -52
Q4 2018 7,9% 3,3% 9,0% 10,5% Q1 2019 -162 -5 -47 -100
8,1% 3,4% 9,3% 10,0% Q1 2019 -108 -13 -8 -39
Q3 2018
Kommentierung Kommentierung
• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,1% deutlich geringer • Die Arbeitslosenzahlen sind im Dezember in der Eurozone gesunken.
als in Frankreich (8,5%) und Italien (9,7%). Für die gesamte In Frankreich gingen die Arbeitslosenzahlen zurück, während es in
Eurozone ergibt sich im dritten Quartal 2019 eine Arbeitslosenquote Italien und Deutschland zu einem leichten Anstieg kam.
von 7,5%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 23Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 25
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
Bankensicht 26
- Kreditvergabe in Europa 27
- Kreditvergabe in Deutschland 28
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
24EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht
Europa: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2019)
20%
15%
10% 8%
7%
5%
5% 3% 3% 3%
2% 2%
1% 1% 1% 1% 1%
- -
-
(1%) (1%) (1%) (1%) (1%)
(2%) (2%)
(5%) (4%)
(3%) (3%) (3%)
(4%)
(6%)
(10%)
Margen für Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Quelle: Europäische Zentralbank Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen fürdurchschnittliche reiche
Margen
Kredite Kredite
fürrisikoreichere Höhe
KrediteKredits
des Kredits oder der erfordernisse
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie vereinbarungen
Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q4 2019 -6% 2% -1% 1% -1% 3% -1%
Q3 2019 -2% 8% -3% -1% -4% 1% 0%
Q2 2019 3% 7% -3% 3% -1% 1% 1%
Q1 2019 -4% 5% -2% 1% -3% 2% 0%
Q4 2018 -6% 3% -1% 1% -2% 3% 0%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 25EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2019)
20%
16%
15%
10% 9% 9%
6%
5% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%
- - - - - - - - - - -
-
(5%) (3%) (3%) (3%) (3%) (3%)
(6%)
(10%)
Margen für Margen für Höhe des Kredits oder Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditnebenkosten Fälligkeit
durchschnittliche Kredite risikoreichere Kredite der Kreditlinie erfordernisse vereinbarungen
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019
Quelle: Europäische Zentralbank
Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben-
Ø-Kredite
Margen fürdurchschnittliche reiche
Margen
Kredite Kredite
fürrisikoreichere Höhe
KrediteKredits
des Kredits oder der erfordernisse
Sicherheiten-erfordernisse
Kreditlinie vereinbarungen
Zusatz- kosten
und Neben-vereinbarungen
Kreditnebenkosten Fälligkeiten
Fälligkeit
Q4 2019 9% 9% 0% 3% 0% 0% 0%
Q3 2019 6% 16% -3% -3% -6% -3% 0%
Q2 2019 3% 3% -3% 0% 3% 0% 3%
Q1 2019 3% 0% -3% 0% 0% 0% 3%
Q4 2018 -6% 3% -3% 0% 0% 0% 3%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 26EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa
Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2019) (Stand: 4. Quartal 2019)
10% 10%
5%
5% 5%
2% 3% 2%
1% 1% - - 1%
-
- -
(1%) (1%)
(2%)
(2%) (5%) (3%)
(5%)
(5%)
(10%)
(10%) Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019
Quelle: Europäische Zentralbank Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Europäische Zentralbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen
Veränderungenbei
beider
derKreditvergabe
Kreditvergabevon
an
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q4 2019 2% 0% Q4 2019 -1% 2%
Q3 2019 -2% -1% Q3 2019 -2% 1%
Q2 2019 5% 1% Q2 2019 0% 3%
Q1 2019 1% -5% Q1 2019 -3% 0%
Q4 2018 -1% -5% Q4 2018 -3% -1%
Kommentierung Kommentierung
• Im vierten Quartal 2019 kam es zu einer Restriktion der • Die Finanzierungsbedingungen sind für kurzfristige Kredite im
Finanzierungsbedingungen für KMUs. vierten Quartal 2019 gelockert worden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 27EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland
Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2019) (Stand: 4. Quartal 2019)
10% 10%
5% 3% 3% 3% 3% 5% 3% 3% 3%
3%
- - - - -
- -
(3%)
(5%) (3%) (3%) (5%)
(10%) (10%)
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019
Kredite an KMUs Kredite an Großunternehmen Quelle: Deutsche Bundesbank Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite
Quelle: Deutsche Bundesbank
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe von
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q4 2019 3% -3% Q4 2019 0% 0%
Q3 2019 -3% 0% Q3 2019 3% 3%
Q2 2019 0% 3% Q2 2019 3% -3%
Q1 2019 3% 3% Q1 2019 0% 3%
Q4 2018 0% -7% Q4 2018 -3% -3%
Kommentierung Kommentierung
• Im vierten Quartal 2019 sind die Finanzierungsbedingungen in • Die Kreditvergabe für kurz- und langfristige Kredite blieb im vierten
Deutschland für KMUs restriktiver geworden, während diese für Quartal 2019 unverändert.
Großunternehmen gelockert worden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 28EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel
Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2019*) (Stand: 1. Hälfte 2019*)
100% 2% 2% 1% 100% 5% 5% 6%
6% 7% 7% 4%
9% 7% 15%
6% 25%
75% 75%
50% 69% 73%
50% 65% 70%
68% 55%
25% 25%
18% 16% 10% 16% 19% 17%
- -
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibungen Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
verbessert unverändert gesunken n.a. k.A. verbessert unverändert gesunken k.A.
Quelle: Europäische Zentralbank Quelle: Europäische Zentralbank
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
H1 '19 H2 '18 H1 '19 H2 '18 H1 '19 H2 '18 H1 '19 H2 '18 H1 '19 H2 '18 H1 '19 H2 '18
verbessert 18% 18% 16% 16% 10% 11% verbessert 16% 21% 19% 18% 17% 17%
unverändert 65% 66% 70% 71% 68% 59% unverändert 55% 57% 69% 71% 73% 73%
gesunken 9% 9% 7% 6% 6% 12% gesunken 25% 17% 7% 7% 4% 4%
k.A. 8% 7% 8% 7% 16% 18% k.A. 5% 6% 5% 4% 6% 6%
Kommentierung Kommentierung
• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für • Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen eine
KMUs bleibt weiterhin relativ konstant. Verschlechterung beim Zinsniveau im ersten Halbjahr 2019.
• Die Verfügbare Kredithöhe bei Finanzierungen für KMUs hat sich im
ersten Halbjahr 2019 leicht verbessert.
* H1 2019: Zeitraum von April 2019 bis September 2019 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 29Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen 31
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
30Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen
Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 31. Dezember 2019)
6%
• Die Renditen für Büroimmobilien sind im
vierten Quartal 2019 von 2,97% auf
5% 2,93% gesunken.
4% • Der Spread zu Bundesanleihen ist im
selben Zeitraum von 354 bps auf 312 bps
3% gestiegen.
2%
1%
-
(1%)
(2%)
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019
Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*
* Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle
Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswe
10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread
Q4 2019 -0,19% 2,93% 3,12%
Q3 2019 -0,57% 2,97% 3,54%
Q2 2019 -0,31% 3,06% 3,37%
Q1 2019 -0,07% 3,06% 3,13%
Q4 2018 0,25% 3,11% 2,86%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 31Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
300 • Im Januar ist der EPRA Deutschland um
6,1% im Vergleich zum Vormonat
gestiegen, während der EPRA Europe um
250 1,8% zulegen konnte.
• Der DAX verlor im Januar 2,0% und
200
notierte zum Ende des Monats bei 12.982
Punkten.
150
• Auf Jahressicht konnte der EPRA
Deutschland um 6,1% und der EPRA
100 Europa um 1,8% in 2019 zu legen
(demgegenüber steht ein Minus von 2,0%
beim DAX).
50
-
Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg EPRA Europe EPRA Germany DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex
EPRA Europe EPRA Deutschland DAX
Jan. 2020 2.526 1.396 12.982
Q4 2019 2.481 1.316 13.249
Q3 2019 2.289 1.259 12.428
Q2 2019 2.122 1.179 12.399
Q1 2019 2.247 1.342 11.526
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 32Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
• Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
40%
39% Januar mit einem Abschlag auf ihren
31% Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
28%
20% • Dieser liegt aktuell bei -2,6% (Vormonat
10% 13% -7,1%) in Deutschland.
7% 7%
1% 2%
- • In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
(3%) (1%) -9,0% (Vormonat -6,4%).
(5%) (6%)
(8%) (9%)
(20%)
(12%) (11%) • Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
(15%)
(21%) (20%) von -5,2% (Vormonat: -5,9%).
(22%)
(27%) (29%)
(40%)
(43%)
(47%)
(54%)
(60%)
Quelle: EPRA Januar 2019 Januar 2020
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK
Jan. 2020 -5,2% -2,6% -8,0% -47,1% -43,3% -5,7% -9,0%
Q4 2019 -5,9% -7,1% -7,2% -45,2% -35,2% -7,4% -6,4%
Q3 2019 -10,0% -11,8% -17,3% -50,4% -38,3% -8,4% -17,9%
Q2 2019 -15,3% -12,7% -21,0% -50,7% -39,6% -11,9% -23,4%
Q1 2019 -11,0% -3,5% -19,7% -51,5% -33,3% -13,9% -20,9%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 33Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- High Yield 37
Glossar 38
34Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
7,0x 600 6,0%
EURIBOR 3M + bps
6,0x 500 5,0%
5,0x 400 4,0%
4,0x
300 3,0%
3,0x
200 2,0%
2,0x
100 1,0%
1,0x
- -
0,0x
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield
Ø-Yieldbei
beiNeuabschluss
Neuabschluss(rollierend
(rollierenddrei
dreiMonate)
Monate)
FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Jan. 2020 4,7x 0,4x 0,3x Jan. 2020 396,7 3,9%
Q4 2019 4,6x 0,4x 0,3x Q4 2019 371,7 3,9%
Q3 2019 4,6x 0,2x 0,2x Q3 2019 393,6 4,2%
Q2 2019 4,9x 0,2x 0,2x Q2 2019 391,1 4,1%
Q1 2019 5,1x 0,3x 0,3x Q1 2019 400,0 4,2%
Kommentierung Kommentierung
• Die FLD/EBITDA Ratio ist im Januar auf 4,7x (Vormonat: 4,6x) • Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge stieg im Januar auf 396,7 bps,
gestiegen. ein Plus von 25,0 bps im Vergleich zum Vormonat.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 35Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples
Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: Dezember 2019) (Stand: Dezember 2019)
500 6,0 x 5,6 x 5,5 x 5,6 x
5,2 x 5,1 x 5,4 x 5,2 x
397 5,0 x
EURIBOR 3M + bps
400 390 358 5,0 x
339 345
317 317 320
4,0 x
300
3,0 x
200
2,0 x
100
1,0 x
- 0,0 x
2016 2017 2018 LTM 2016 2017 2018 LTM
Europa Deutschland Europa Deutschland
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Leverage Finance - Charakteristika Leverage
Leverage Finance
Finance -- Multiples
Multiples
2016 2017 2018 LTM 2016 2017 2018 LTM
Europa Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge 397 339 317 320 Debt/EBITDA 5,0x 5,2x 5,5x 5,4x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 403 443 493 481 Senior Debt/EBITDA 5,0x 5,2x 5,5x 5,4x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,6 5,4 5,5 5,4 EBITDA/Cash Interest 4,0x 4,6x 4,2x 4,4x
Deutschland Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge 390 345 317 358 Debt/EBITDA 5,6x 5,1x 5,6x 5,2x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 302 367 396 317 Senior Debt/EBITDA 5,6x 5,1x 5,6x 5,2x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,4 5,0 5,7 6,0 EBITDA/Cash Interest 3,7x 4,9x 4,6x 4,3x
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 36Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: Dezember 2019) (Stand: Dezember 2019)
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
-
-
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Q4 2019 3,1% 4,7% Q4 2019 4,0%
Q3 2019 2,9% 4,8% Q3 2019 4,5%
Q2 2019 3,5% 4,6% Q2 2019 4,1%
Q1 2019 3,1% 5,4% Q1 2019 3,3%
Q4 2018 4,0% 6,7% Q4 2018 5,2%
Kommentierung Kommentierung
• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im vierten • Die durchschnittliche Primärrendite lag im vierten Quartal 2019 bei
Quartal 2019 bei ca. 3,1%. ca. 4,0% und damit um ca. 50 bps niedriger als im vergangenen
Quartal.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 37Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
38Glossar (1/4)
ABSPP (Asset-backed securities purchase programme) CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere • Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im gedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond Purchase
September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
näher an 2% liegt. im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtige soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von der Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden. auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
(Asset Purchase Programme, APP).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 39Glossar (2/4)
DGZF-Pfandbrief EURIBOR
• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF- • Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von System der Referenzzinssätze im Euroraum
Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
Euro Area Bank Lending Survey
Zinsentwicklung beim Baugeld.
• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien- können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
AGs unterstützt. vergangenen und zum erwarteten zukünftigen
• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt die Kreditvergabeverhalten.
Performance der 70 größten europäischen börsennotierten European Forward Swap
Immobiliengesellschaften.
• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten European Swap
Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen • Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG, angepassten variablen Zins getauscht.
ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
Real Estate AG und Hamborner REIT. GfK Konsumklimaindex
• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand) Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS Anschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfK
und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
und vis-à-vis.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 40Glossar (3/4)
FLD KMUs
• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls • Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer
oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen
Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die 99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze
Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet. und 70% der Beschäftigten.
ifo Geschäftsklimaindex • Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
von Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, des ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die • Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate beschäftigen.
mitzuteilen.
Kreditmarktausblick KfW
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung
• Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.
LCD (Leveraged Commentary & Data)
• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser
stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein • LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind. Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
Investment Grade Rating LTM (Last twelve months)
• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer • Letzten zwölf Monate
Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität Nettobetrag (EZB Umfrage)
und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.
Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
Baa (Moody’s).
und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
„deutliche Lockerung“.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 41Glossar (4/4)
PSPP (Public sector purchase programme) Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des • Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP) Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalle
kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015 veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für Standardisierte Arbeitslosenquote
die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt • Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20 genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
Wertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht der Sub-Investment Grade Rating
Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente • Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft, TLB
seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den • Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
drücken. und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle eines von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung revolvierenden Krediten.
gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die YTM
Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet. • Yield to Maturity: Effektivverzinsung
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 42Debt & Capital Advisory
Realisierung maßgeschneiderter Finanzierungslösungen
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