Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte

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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Finanzierungsumfeld
Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa

Februar 2020
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                    4

Deutsche Wirtschaftsindikatoren         12

Europäische Wirtschaftsindikatoren      17

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft   25

Europäischer Immobilienmarkt            31

Finanzierung Sub-Investment Grade       35

Glossar                                 39

                                             2
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld                                              Seite     EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft                             Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M                                       5         - Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht              25
- Hauptrefinanzierungszinsen                                      6         - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere                       7           Bankensicht                                                     26
- Euro Forward Swaps                                              8         - Kreditvergabe in Europa                                         27
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe               9         - Kreditvergabe in Deutschland                                    28
- EZB – Anleihekaufprogramme                                      10        - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
                                                                              Finanzierungsmittel                                             29
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
                                                                            Europäischer Immobilienmarkt
- ifo Geschäftsklimaindex                                         12
                                                                            - Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- GfK Konsumklimaindex                                            13
                                                                              laufender Bundesanleihen                                        31
- Auftragseingang der deutschen Industrie                         14
                                                                            - Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX              32
- KfW-Kreditmarktausblick                                         15
                                                                            - EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert                    33
Europäische Wirtschaftsindikatoren
                                                                            Finanzierung Sub-Investment Grade
- Bruttoinlandsprodukt                                            17
                                                                            - Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)                        35
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex                 18
                                                                            - Durchschnittliche Margen und Multiples                          36
- Währungsentwicklungen                                           19
                                                                            - High Yield                                                      37
- Rohstoffentwicklungen                                           20
- Weltweite Rohölentwicklung                                      21        Glossar                                                           38
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion                    22        Kontakt                                                           43
- Standardisierte Arbeitslosenquote                               23

                                                                              Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  3
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M                           5
- Hauptrefinanzierungszinsen                          6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere           7
- Euro Forward Swaps                                  8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe   9
- EZB – Anleihekaufprogramme                          10

Deutsche Wirtschaftsindikatoren                       11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                    16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft                 24
Europäischer Immobilienmarkt                          30
Finanzierung Sub-Investment Grade                     34
Glossar                                               38

                                                           4
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M

EUR Swaps und EURIBOR 3M                                                                                                  Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
 2,5%                                                                                                                     •   Im Januar sind die Swapsätze mit den
                                                                                                                              dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum
 2,0%                                                                                                                         Vormonat gesunken. Der EURIBOR 3M ist
                                                                                                                              von -0,38% im Vormonat auf -0,40%
                                                                                                                              gesunken.
 1,5%
                                                                                                                          •   Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
 1,0%
                                                                                                                              lagen beim EURIBOR 3M bei -0,31% am 4.
                                                                                                                              Februar 2019 sowie beim 10Y Swap bei
                                                                                                                              0,70% am 1. März 2019.
 0,5%
                                                                                                                          •   Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
     -                                                                                                                        erreichte der EURIBOR 3M bei -0,45% am
                                                                                                                              3. September 2019, während der 10Y
(0,5%)
                                                                                                                              Swap am 15. August 2019 bei -0,33%
                                                                                                                              notierte.
(1,0%)                                                                                                                    •   Die durchschnittliche tägliche Veränderung
                                                                                                                              des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
                                                                                                                              Monaten liegt bei 0,3 bps, die des 10Y
                                  EURIBOR 3M         1Y Swap         5Y Swap         10Y Swap                                 Swaps bei 2,3 bps. In der Spitze wurden
 Quelle: Bloomberg                                                                                                            tägliche Bewegungen von bis zu 3,3 bps
                                                                                                                              beim EURIBOR und 10,7 bps beim 10Y
                                                                                                                              Swap erreicht.
                                EURIBOR und EUR Swaps                    Differenz (Δ) in Basispunkten                                          3 Jahre
                     EURIBOR 3M    1Y Swap     5Y Swap    10Y Swap    1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
Jan. 2020             -0,40%       -0,36%      -0,27%      -0,02%          +4         +13              +38
Q4 2019                -0,38%       -0,32%      -0,13%       0,21%         +6         +25              +59
Q3 2019                -0,42%       -0,42%      -0,41%      -0,15%         -1          +1              +27
Q2 2019                -0,35%       -0,36%      -0,23%       0,18%         -2         +11              +52
Q1 2019                -0,31%       -0,23%       0,01%       0,47%         +8         +33              +78

                                                                                      Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               5
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Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen

Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken                                                 Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
 4,0%                                                                                                                •   Die     Leitzinsen   der    dargestellten
                                                                                                                         Zentralbanken befinden sich alle auf oder
                                                                                                                         in der Nähe historischer Tiefstwerte,
 3,0%                                                                                                                    ausgenommen hiervon ist die Federal
                                                                                                                         Funds Rate.

                                                                                                                     •   Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
 2,0%
                                                                                                                         Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
                                                                                                                         an,    zu  denen    sich   Finanzinstitute
                                                                                                                         untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
 1,0%                                                                                                                    wurde zum 30. Oktober 2019 von 1,75%
                                                                                                                         bis 2,00% auf 1,25% bis 1,50% gesenkt.

     -                                                                                                               •   Der Leitzins der EZB befindet sich seit
                                                                                                                         März     2016   auf   einem historischen
                                                                                                                         Tiefststand von 0,0%.
(1,0%)

                     EZB         Federal Reserve       Bank of England      Bank of Japan
 Quelle: Bloomberg

                            Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken                                                      Vorlaufzeit 1 Jahr
                           EZB            Federal Reserve      Bank of England       Bank of Japan
Jan. 2020              0,00%                  1,25%                0,75%                -0,05%
Q4 2019                 0,00%                  1,25%                0,75%                -0,05%
Q3 2019                 0,00%                  1,75%                0,75%                -0,05%
Q2 2019                 0,00%                  2,50%                0,75%                -0,05%
Q1 2019                 0,00%                  2,50%                0,75%                -0,05%

                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               6
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere

Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere                                                                                      Kommentierung
(Stand: 31. Janaur 2020)
 1,5%                                                                                                                          •   Die    Renditen      für     börsennotierte
                                                                                                                                   Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
                                                                                                                                   einem historisch niedrigen Niveau.
 1,0%
                                                                                                                               •   Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
                                                                                                                                   zehnjähriger Laufzeit befinden sich auch
                                                                                                                                   im Januar 2020 weiterhin im negativen
 0,5%
                                                                                                                                   Bereich (-0,42%).

                                                                                                                               •   Die Renditen sämtlicher dargestellter
     -                                                                                                                             Bundeswertpapiere      (mit     Ausnahme
                                                                                                                                   einjähriger Bundesanleihen) sind im Januar
                                                                                                                                   im Vergleich zum Vormonat gesunken.
(0,5%)

(1,0%)

                                       1 Jahr         3 Jahre          5 Jahre         10 Jahre
 Quelle: Deutsche Bundesbank

                                        Renditen                             Differenz (Δ) in Basispunkten
                         1 Jahr   3 Jahre       5 Jahre     10 Jahre        3 vs. 1      5 vs. 1        10 vs. 1
Jan. 2020               -0,64%    -0,68%        -0,64%      -0,42%                -4         +0             +22
Q4 2019                  -0,69%    -0,58%        -0,49%      -0,19%              +11        +20             +50
Q3 2019                  -0,73%    -0,82%        -0,78%      -0,57%               -9          -5            +16
Q2 2019                  -0,70%    -0,75%        -0,66%      -0,31%               -5         +4             +39
Q1 2019                  -0,61%    -0,59%        -0,46%      -0,07%               +2        +15             +54

                                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                7
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps

Euro Forward Swap                                                                                                                              Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
 0,8%                                                                                                                                          •   Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
                                                                                                                                                   von einem Jahr als marktgängig betrachtet
                                                                                                                                                   werden können, handelt es sich mit
 0,6%
                                                                                                                                                   zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
                                                                                                                            0,47%                  indikative (Modell-)Preise.
 0,4%                                                                                                                                          •   Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
                                                                                                                     0,27%                         Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im Januar
                                                                                            0,22%
                                                                                                               0,18%                               im Vergleich zum Vormonat gesunken.
 0,2%
                                                               0,11%
                                                                                                          0,08%
                               0,05%
                                                                                        0,01%
     -

                                                         (0,11%)                 (0,10%)
(0,2%)                    (0,16%)
                                                    (0,20%)                 (0,20%)
                   (0,27%)                     (0,30%)
              (0,33%)
(0,4%)
               EUR Forward Swap 2Y             EUR Forward Swap 3Y          EUR Forward Swap 5Y          EUR Forward Swap 10Y

                          Vorlaufzeit 1 Jahr        Vorlaufzeit 2 Jahre     Vorlaufzeit 3 Jahre       Vorlaufzeit 5 Jahre
 Quelle: Bloomberg

                                    Vorlaufzeit 1 Jahr                                      Vorlaufzeit 3 Jahre                                                           EURIBOR und EUR Swaps
                 Swap 2Y       Swap 3Y          Swap 5Y       Swap 10Y      Swap 2Y        Swap 3Y       Swap 5Y       Swap 10Y
Jan. 2020            -0,33%         -0,30%       -0,20%            0,08%      -0,16%        -0,11%         0,01%            0,27%
Q4 2019               -0,20%         -0,13%       -0,01%            0,31%       0,04%         0,11%         0,25%            0,57%
Q3 2019               -0,47%          0,14%       -0,36%           -0,07%      -0,34%        -0,29%        -0,15%            0,13%
Q2 2019               -0,35%         -0,28%       -0,11%            0,31%      -0,04%         0,05%         0,24%            0,61%
Q1 2019               -0,10%         -0,01%        0,17%            0,64%       0,25%         0,35%         0,55%            0,96%

                                                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               8
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe

Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe                                                                                             Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)
 0,6%                                                                                                                                         •   Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
                                                                                                                                                  und öffentliche Pfandbriefe, sowie EUR
 0,4%                                                                                                                                             Swaps und Bundesanleihen sind im Januar
                                                                                                                                                  für  alle  Laufzeiten  gegenüber   dem
 0,2%                                                                                                                                             Vormonat gesunken.
                                                                                                  0,10%
                                                                                                                                              •   Renditen von Bundesanleihen mit einer
     -
                                                                                                                                                  Laufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai
                                                                                                            (0,02%)
                                                                                                                                                  2019 wieder im negativen Bereich bei
(0,2%)
                                                           (0,16%)                                                                                -0,42% (Vormonat: -0,19%).
                   (0,24%)                                           (0,27%)
(0,4%)                       (0,34%)
                                                                                                                      (0,42%)
(0,6%)
                                                                               (0,64%)
                                       (0,68%)
(0,8%)

(1,0%)
                             3 Jahre                                 5 Jahre                              10 Jahre

                                 Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe          EUR Swap       Bundesanleihe
 Quelle: Bundesbank, Bloomberg

                                 3 Jahre                              5 Jahre                              10 Jahre                                                          EZB - Anleihekaufprogram
               Pfand-Br. EUR Swap Anleihe              Pfand-Br. EUR Swap Anleihe             Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Jan. 2020        -0,24%          -0,34%      -0,68%     -0,16%        -0,27%        -0,64%     0,10%        -0,02%        -0,42%
Q4 2019           -0,15%          -0,24%      -0,58%     -0,02%        -0,13%        -0,49%     0,30%         0,21%        -0,19%
Q3 2019           -0,40%          -0,45%      -0,82%     -0,33%        -0,41%        -0,78%    -0,05%        -0,15%        -0,57%
Q2 2019           -0,23%          -0,36%      -0,75%     -0,10%        -0,23%        -0,66%     0,34%         0,18%        -0,31%
Q1 2019            0,00%          -0,14%      -0,59%      0,13%         0,01%        -0,46%     0,68%         0,47%        -0,07%

                                                                                                          Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               9
Aktuelles Zinsumfeld
EZB - Anleihekaufprogramme

Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate                                               Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Januar 2020)                                                                            (Stand: 31. Januar 2020)
                                                                                                                90
       3.000                                                                               5,0%

       2.500                                                                               4,0%                 70

       2.000                                                                               3,0%
                                                                                                                50

                                                                                                    EUR Mrd.
EUR Mrd.

       1.500                                                                               2,0%
                                                                                                                30
       1.000                                                                               1,0%
                                                                                                                10
           500                                                                             -

            -                                                                              (1,0%)              (10)

                 Anleihekaufprogramme (kumuliert)       Inflationsrate (HICP) - Euroraum
                                                                                                                            CSPP                 PSPP               CBPP3   ABSPP
  Quelle: Europäische Zentralbank                        Ziel Inflationsrate                          Quelle: Europäische Zentralbank

                                    EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte)                       Kommentierung
EUR Mrd.                    ABSPP           CBPP3       CSPP          PSPP       Gesamt
Jan. 2020                      28            267        189           2.115        2.600
                                                                                                        •        Die Europäische Zentralbank unterhält vier Anleihekaufprogramme,
Q4 2019                        29            264        185           2.109        2.587                         die ursprünglich bis Ende 2017 durchgeführt werden sollten.
Q3 2019                        26            261        177           2.090        2.554                         Nachdem die EZB im Oktober 2017 einer Verlängerung des
Q2 2019                        26            261        178           2.089        2.554                         Anleihekaufprogramms zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere
Q1 2019                        26            262        178           2.094        2.559                         Reduzierung des Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme);                            2018, sowie das endgültige Auslaufen des Programms zum Ende des
Beginn Dezember 2014                                                                                             Jahres 2018, beschlossen. Ziel ist die Erreichung einer mittelfristigen
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn                                Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016                      •        Im Oktober 2014 startete die EZB ihr Programm zum Kauf von
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015                                        europäischen Anleihen. Zum 31. Januar 2020 hält die EZB Anleihen
 weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
                                                                                                                 im Wert von nominal €2.599,8 Mrd. (+ €13,1 Mrd. zum Vormonat).

                                                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                      10
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                        4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex                   12
- GfK Konsumklimaindex                      13
- Auftragseingang der deutschen Industrie   14
- KfW-Kreditmarktausblick                   15

Europäische Wirtschaftsindikatoren          16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft       24
Europäischer Immobilienmarkt                30
Finanzierung Sub-Investment Grade           34
Glossar                                     38

                                                 11
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex

ifo Geschäftsklimaindex                                                                                                         Kommentierung
(Stand: Januar 2020)
                                                                                                                    110
                                                                                                                                •   Im Januar ist der Index auf 95,9 Punkte
                                                                                                                                    (96,3 Punkte im Vormonat) gefallen. Das
                                                                                                                                    Allzeithoch  erreichte der   Index   im
                                                                                                                                    November 2017 bei 105,2 Punkten.
                                                                                                                    105
                                                                                                                                •   Unternehmer    bewerten   ihre aktuelle
                                                                                                                                    Geschäftslage etwas besser im Vergleich
                                                                                                                                    zum Vormonat bei 99,1 Punkten (98,8
                                                                                                                    100             Punkte im Vormonat).

                                                                                                                                •   Die Geschäftserwartungen    fiel   um   0,9
                                                                                                                                    Punkte auf 92,9 Punkte.
                                                                                                                    95

                                                                                                                    90

 Quelle: ifo Business Survey    Geschäftsklima          Geschäftslage       Geschäftserwartungen

                      Gesamt        Geschäfts-                     Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima)                                                        Veränderung ggü. Vorjahr
                        Klima    Lage      Erwartung       Verarb. G. Dienstleistung     Handel             Bau
Jan. 2020                95,9    99,1            92,9           -1,6         18,7            2,2             14,0
Q4 2019                  96,3    98,8            93,8           -5,0         21,3            0,0             17,9
Q3 2019                  94,7    98,6            90,9           -6,4         16,8           -3,7             22,1
Q2 2019                  97,5   101,1            94,0            1,3         20,5            8,0             22,6
Q1 2019                  99,9   104,4            95,6            6,7         26,8            8,3             21,8

                                                                                            Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                            12
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex

GfK Konsumklimaindex                                                                                                      Kommentierung
(Stand: Januar 2020)

 12                                                                                                                       •   Für den Monat Februar liegt die Prognose
 11
                                                                                                                              des GfK für das Konsumklima bei 9,9
                                                                                                                              Punkten.   Der    Konsumoptimismus       in
 10
                                                                                                                              Deutschland bleibt somit weiterhin hoch.
  9
                                                                                                                          •   Der Indikator für die Konjunkturerwartung
  8
                                                                                                                              stieg im Januar um 0,7 Zähler auf -3,7
  7                                                                                                                           Punkte.
  6
                                                                                                                          •   Die Anschaffungsneigung steigt im Januar
  5                                                                                                                           auf 55,5 Punkte (52,2 Punkte im
  4                                                                                                                           Vormonat).
  3                                                                                                                       •   Die Einkommenserwartung verzeichnete
  2                                                                                                                           im Januar ein Plus von 9,6 Zählern auf
  1                                                                                                                           44,6 Punkte.
  -

                                 Konsumklima        Ø seit Erhebung (November 2006)
 Quelle: GfK Gruppe

                        Gesamt                                  Einschätzungen zu
                      Konsumklima              Konjunktur           Einkommen              Anschaffung
Jan. 2020                  9,7                    -3,7                  44,6                     55,5
Q4 2019                    9,7                    -4,4                  35,0                     52,2
Q3 2019                    9,7                    -9,0                  46,8                     55,1
Q2 2019                   10,1                     2,4                  45,5                     53,7
Q1 2019                   10,7                    11,2                  55,9                     50,2

                                                                                      Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                            13
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie

Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat)                                                                 Kommentierung
(Stand: November 2019)
120                                                                                                                                •   Der    Index    für   die  Lage    der
                                                                                                                                       Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
                                                                                                                                       ist im November im Vergleich zum
110
                                                                                                                                       Vormonat um 1,3% auf 103,5 Punkte
                                                                                                                                       gesunken.

                                                                                                                                   •   Die Auftragseingänge für Investitionsgüter
100                                                                                                                                    (-2,2%) sowie Vorleistungsgüter (-0,4%)
                                                                                                                                       sanken im Vergleich zum Vormonat. Ein
                                                                                                                                       Anstieg um 0,1% konnte bei den
                                                                                                                                       Konsumgütern verzeichnet werden.
 90

 80

                   Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%)                Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
                   Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%)            Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
 Quelle: Statistisches Bundesamt

                                        Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern
                     Gesamtindustrie      %-Änderung        Vorleistungsgüter Investitionsgüter       Konsumgüter
Nov. 2019                      103,5           -1,3%               101,2               104,3                 108,0
Okt. 2019                      104,9            -0,5%              101,6               106,6                 107,9
Sep. 2019                      105,4             1,7%              101,0               106,8                 107,4
Aug. 2019                      103,6            -0,5%              102,3               104,1                 105,5
Jul. 2019                      104,1            -1,9%              101,1               105,7                 106,4

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           14
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick

KfW-Kreditmarktausblick                                                                                                                                                    Kommentierung
(Stand: 3. Quartal 2019)
                                                    12%                                                                                                                    •   Das     von     der   KfW     geschätzte
 Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)

                                                                                                                                                                               Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
                                                    10%                                                                                                                        Unternehmen und Selbstständigen ist im
                                                                                                                                                                               dritten Quartal 2019 um 4,6% gegenüber
                                                    8%                                                                                                                         dem Vorjahreszeitraum gestiegen.

                                                    6%                                                                                                                     •   Seit Q3 2015 lässt sich ein kontinuierlicher
                                                                                                                                                                               Anstieg   des    geschätzten     Kreditneu-
                                                    4%                                                                                                                         geschäftes beobachten, wobei sich die
                                                                                                                                                                               Dynamik     seit    Ende     2018     leicht
                                                    2%                                                                                                                         abgeschwächt hat.

                                                                                                                                                                           •   Die      Unternehmensinvestitionen  im
                                                      -
                                                                                                                                                                               Vergleich zum Vorjahreszeitraum legten
                                                                                                                                                                               ebenfalls um 3,4% zu.
                                                    (2%)

                                                    (4%)
                                                            Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3
                                                           2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019

                                                              Unternehmensinvestitionen     Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
 Quelle: KfW Bank

                                                                                Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)                                                                     Auftragseingang der deu
                                                                      Geschätztes Kreditneugeschäft                   Unternehmensinvestitionen
Q3 2019                                                                          4,6%                                           3,4%
Q2 2019                                                                          7,0%                                           4,5%
Q1 2019                                                                          6,0%                                           5,3%
Q4 2018                                                                          6,6%                                           5,0%
Q3 2018                                                                          9,6%                                           5,5%

                                                                                                                                       Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                             15
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                                4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                     11
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt                              17
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex   18
- Währungsentwicklungen                             19
- Rohstoffentwicklungen                             20
- Weltweite Rohölentwicklung                        21
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion      22
- Standardisierte Arbeitslosenquote                 23

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft               24
Europäischer Immobilienmarkt                        30
Finanzierung Sub-Investment Grade                   34
Glossar                                             38

                                                         16
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt

Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP)                                                     %-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal
                                                                                                 (Stand: 3. Quartal 2019)
 3,0%
                                                                                                  1,0%
 2,5%

 2,0%                                                                                             0,5%

 1,5%
                                                                                                      -
 1,0%

 0,5%
                                                                                                 (0,5%)
     -
               2017             2018            2019E            2020E               2021E
                        EU-28       Deutschland       Frankreich       Italien

Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, October 2019               Quelle: Eurostat
                                                                                                                             EU-28            Deutschland      Frankreich     Italien

                                       BIP-Entwicklung und Schätzung                                                                            Inflationsrate
                                                                                                                                       BIP-Veränderung  ggü. Vorquartal
                       EU-28            Deutschland           Frankreich               Italien                           EU-28            Deutschland       Frankreich      Italien
2021E                   1,66%                1,44%                1,34%                 0,77%    Q3 2019                  0,3%                  0,1%           0,3%          0,1%
2020E                   1,64%                1,25%                1,26%                 0,54%    Q2 2019                  0,2%                  -0,2%          0,3%          0,1%
2019E                  1,53%                0,54%                1,25%                 0,01%     Q1 2019                  0,5%                   0,5%          0,3%          0,1%
2018                    2,20%                1,52%                1,73%                 0,86%    Q4 2018                  0,3%                   0,2%          0,3%          0,1%            Q4
2017                    2,75%                2,47%                2,26%                 1,68%    Q3 2018                  0,3%                  -0,2%          0,4%          0,0%

 Kommentierung                                                                                   Kommentierung

 •   In 2018 ist das Wirtschaftswachstum in den drei großen                                      •   In Q3 2019 betrug das BIP-Wachstum in der EU-28 gegenüber dem
     Volkswirtschaften der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr erneut                                  Vorquartal 0,3%. In Deutschland gab es einen Anstieg um 0,1% bei
     angestiegen. In der EU-28 stieg das BIP um 2,2% im Vergleich zum                                den Wachstumsraten.
     Vorjahr.

                                                                                                  Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                17
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex

Inflationsentwicklung zum Vorquartal                                       Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 4. Quartal 2019)                                                   (Stand: 4. Quartal 2019)
 3,0%                                                                           106

 2,0%                                                                           104

 1,0%                                                                           102

     -                                                                          100

                                                                                 98
(1,0%)

Quelle: Eurostat    EU-27     Deutschland       Frankreich     Italien     Quelle: Eurostat        EU-27             Deutschland      Frankreich    Italien

                                    Inflationsrate                                                                       Verbraucherpreisindex
                                                                                                                                     Währungsentwicklung
                   EU-27     Deutschland      Frankreich      Italien                              EU-27            Deutschland      Frankreich      Italien
Q4 2019            1,4%          1,4%            1,3%           0,6%       Q4 2019                 105,8                 106,0         105,8          103,8
Q3 2019            1,6%          1,6%            1,5%           0,9%       Q3 2019                 105,9                 106,2         105,3          103,7
Q2 2019            1,9%          1,9%            1,9%           1,3%       Q2 2019                 105,9                 105,7         105,1          104,1
Q1 2019            1,9%          1,9%            2,0%           1,2%       Q1 2019                 104,0                 103,9         103,6          101,2
                                                                           Q4 2018                 104,7                 105,2         104,1          103,3
Q4 2018            1,9%          1,9%            2,1%           1,2%

Kommentierung                                                               Kommentierung

•   In der gesamten Europäischen Union ist die Inflationsrate im vierten    •     Der Verbraucherpreisindex für die EU-27 sinkt im vierten Quartal
    Quartal 2019 im Vergleich zum Vorquartal auf 1,4% gesunken.                   2019 auf 105,8 Punkten.

                                                                            Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                             18
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen

Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro                                                           Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)

 1,4                                                                                                   •   Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
                                                                                                           Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
 1,3                                                                                                       und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei
                                                                                                           1,10 EUR/USD per Ende Januar 2020.
 1,2
                                                                                                       •   Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
 1,1                                                                                                       fixierung durch die Schweizer Nationalbank
                                                                                                           hat    der   Schweizer   Franken    massiv
 1,0                                                                                                       gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
                                                                                                           Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
 0,9                                                                                                       Aktuell notiert dieser wieder bei 1,07
                                                                                                           EUR/CHF.
 0,8
                                                                                                       •   Bedingt durch das Votum für einen Austritt
 0,7                                                                                                       Großbritanniens aus der EU hat der Euro
                                                                                                           seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
 0,6                                                                                                       EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiert
                                                                                                           dieser bei 0,84 EUR/GBP per Ende Januar
                                                                                                           2020.

                               EUR/USD      EUR/CHF      EUR/GBP
 Quelle: Bloomberg

                                         Währungsentwicklung                                                                              Weltweite Rohölentw
                     EUR/USD                   EUR/CHF              EUR/GBP
Jan. 2020             1,10                      1,07                  0,84
Q4 2019               1,12                      1,09                  0,85
Q3 2019               1,09                      1,09                  0,89
Q2 2019               1,14                      1,11                  0,90
Q1 2019               1,12                      1,12                  0,86

                                                                   Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           19
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen

Entwicklung der Ölpreise in US Dollar                                Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2020)                                             (Stand: 31. Januar 2020)
160                                                                   4.000                                                                        500

120                                                                   3.000                                                                        375

 80                                                                   2.000                                                                        250

 40                                                                   1.000                                                                        125

  -                                                                        -                                                                       -

Quelle: Bloomberg
                                Brent Oil       WTI Oil               Quelle: Bloomberg
                                                                                                       Aluminium           Kupfer (rechte Achse)

Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar                             Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Januar 2020)                                             (Stand: 31. Januar 2020)
2.000                                                           40
                                                                      1.000

1.500                                                           30
                                                                        750

1.000                                                           20      500

  500                                                           10      250

      -                                                         -         -

Quelle: Bloomberg
                         Gold           Silber (rechte Achse)        Quelle: Bloomberg                           Mais          Weizen

                                                                      Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           20
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung

Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie                                                                                                                                  Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Januar 2020)
                                                   106                                                                       Prognose                10                                                  •   Wurden im ersten Quartal 2015 weltweit
                                                                                                                                                                                                             noch 95,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag

                                                   104                                                                                               9

                                                                                                                                                           Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
                                                   102                                                                                                                                                       gefördert,   hat  die  Förderung     ihren
                                                                                                                                                     8
                                                                                                                                                                                                             vorläufigen Höhepunkt mit 102,5 Millionen
                                                   100                                                                                               7                                                       Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
                                                   98
                                                                                                                                                     6                                                       erreicht.
                                                   96
                                                                                                                                                     5                                                   •   Im selben Zeitraum ist der weltweite
                                                   94
                                                                                                                                                     4                                                       Verbrauch von 94,6 Millionen Barrel auf
                                                   92
                                                                                                                                                     3
                                                                                                                                                                                                             100,3 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
                                                   90
                                                   88
                                                                                                                                                     2                                                   •   Nach den zeitweise hohen Überkapazitäten
                                                                                                                                                     1                                                       in der Rohölproduktion zwischen dem
                                                   86
                                                                                                                                                                                                             vierten Quartal 2014 und dem ersten
                                                                                                                                                     -
                                                   84                                                                                                                                                        Quartal 2016 gibt es zurzeit keine große
                                                   82                                                                                                (1)                                                     Diskrepanz   zwischen   Produktion   und
                                                   80                                                                                                (2)                                                     Nachfrage nach Rohöl.

                                                                                                                                                                                                         •   Bis Ende 2021 wird ein Anstieg der
                                                                                                                                                                                                             weltweiten   Ölproduktion   auf  104,1
                                                         Veränderung Rohölbestände (rechte Achse)        Rohölproduktion      Rohölverbrauch                                                                 Millionen Barrel und des weltweiten
            Quelle: US Energy Information Administration (EIA)                                                                                                                                               Ölverbrauchs auf 104,3 Millionen Barrel
                                                                                                                                                                                                             erwartet.
                                                                             Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
                                                                    Produktion                      Verbrauch               Δ‒Lagerbestände
Jan. 2020                                                           101,25                          101,14                        0,11
Q4 2019                                                             101,59                          101,46                        0,13
Q3 2019                                                             100,41                          101,39                       -0,98
Q2 2019                                                             100,52                          100,23                        0,29
Q1 2019                                                             100,48                          100,00                        0,48

                                                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                                                 21
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion

Kapazitätsauslastung
                                                                                        Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 4. Quartal 2019)
                                                                                        (Stand: 3. Quartal 2019)
 90%                                                                                        6%

 85%                                                                                        4%

 80%                                                                                        2%

 75%                                                                                         -
                                                                                         (2%)
 70%
                                                                                         (4%)
 65%
                                                                                         (6%)

                   Euro-19            Deutschland         Frankreich     Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht                                                                  Euro-19            Deutschland         Frankreich     Italien
                                                                                        Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht

                                      Kapazitätsauslastung pro Quartal                                               Industrieproduktion
                                                                                                                     Veränderung         Veränderung zum
                                                                                                                                 der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
                                                                                                                                                          Vorjahr
                      Euro-19               Deutschland     Frankreich        Italien                         Euro-19               Deutschland     Frankreich        Italien
Q4 2019                 81,2%                 82,6%           83,7%           76,8%     Q3 2019                 -2,1%                  -5,2%           -0,5%          -1,5%
Q3 2019                  82,0%                 83,9%           84,3%           77,0%    Q2 2019                  -1,3%                  -5,1%            1,4%          -1,1%
Q2 2019                  82,8%                 85,3%           85,1%           77,5%    Q1 2019                  -0,5%                  -2,7%            0,5%          -0,6%
Q1 2019                  83,6%                 86,3%           85,4%           78,4%    Q4 2018                  -1,9%                  -2,7%           -1,4%          -2,2%
Q4 2018                  83,9%                 87,1%           85,9%           77,9%    Q3 2018                   0,7%                  -0,1%            0,7%          -0,2%

Kommentierung                                                                           Kommentierung

•   Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine leichte rückläufige                   •    Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im dritten
    Entwicklung in Europa. Für das vierte Quartal 2019 wird nach                             Quartal 2019 einen Rückgang um 5,2% im Vergleich zum Vorjahr. In
    vorläufigen Zahlen von einem leichten Rückgang auf 81,2%                                 der   Eurozone    sowie   in Italien      und  Frankreich ist die
    ausgegangen.                                                                             Industrieproduktion ebenfalls leicht zurückgegangen.

                                                                                         Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                 22
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote

Standardisierte Arbeitslosenquote                                                       Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 3. Quartal 2019)                                                                (in Tsd.) (Stand: 31. Dezember 2019)
14%                                                                                      1.200
12%                                                                                           800
10%
                                                                                              400
 8%
                                                                                               -
 6%
 4%                                                                                          (400)
 2%                                                                                          (800)
    -
                                                                                        (1.200)

                   Euro-19            Deutschland         Frankreich     Italien                                                        Euro-19
                                                                                         Quelle: Eurostate
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht

                             Europäische standardisierte Arbeitslosenquote                                          Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
                      Euro-19               Deutschland     Frankreich        Italien   in Tsd.               Euro-19            Deutschland      Frankreich   Italien
Q3 2019                 7,5%                   3,1%            8,5%           9,7%      Dez. 2019                  -34                     2          -10           2
Q2 2019                 7,5%                   3,1%            8,6%           9,9%      Q3 2019                     20                    11          -18          72
Q1 2019                 7,8%                   3,2%            8,8%           10,5%     Q2 2019                    -46                    -9            9         -52
Q4 2018                 7,9%                   3,3%            9,0%           10,5%     Q1 2019                   -162                    -5          -47        -100
                        8,1%                   3,4%            9,3%           10,0%     Q1 2019                   -108                   -13           -8         -39
Q3 2018

Kommentierung                                                                            Kommentierung

•       Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,1% deutlich geringer              •    Die Arbeitslosenzahlen sind im Dezember in der Eurozone gesunken.
        als in Frankreich (8,5%) und Italien (9,7%). Für die gesamte                          In Frankreich gingen die Arbeitslosenzahlen zurück, während es in
        Eurozone ergibt sich im dritten Quartal 2019 eine Arbeitslosenquote                   Italien und Deutschland zu einem leichten Anstieg kam.
        von 7,5%.

                                                                                         Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          23
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                                4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                     11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                  16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 25
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
  Bankensicht                                       26
- Kreditvergabe in Europa                           27
- Kreditvergabe in Deutschland                      28
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
  Finanzierungsmittel                               29

Europäischer Immobilienmarkt                        30
Finanzierung Sub-Investment Grade                   34
Glossar                                             38

                                                          24
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht

Europa: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2019)
 20%

 15%

 10%                                                     8%
                                                   7%
                                              5%
  5%                 3%                                                                                   3%                                                                3%
                                                              2%                                                                                              2%
                                                                                                     1%               1%                                            1% 1%                1%
                                                                                                                                                                                    -          -
    -
                                                                                         (1%)                  (1%)                     (1%)          (1%)                                           (1%)
                          (2%)                                        (2%)
 (5%)         (4%)
                                                                             (3%) (3%)                                           (3%)
                                                                                                                                               (4%)
                                  (6%)
(10%)
                Margen für                     Margen für           Höhe des Kredits oder             Sicherheiten-            Zusatz- und Neben-            Kreditnebenkosten          Fälligkeit
          durchschnittliche Kredite      risikoreichere Kredite        der Kreditlinie                erfordernisse              vereinbarungen

Quelle: Europäische Zentralbank                                         Q1 2019                 Q2 2019          Q3 2019                Q4 2019

                                  Marge für             Marge für risiko-           Höhe des               Sicherheiten-            Zusatz- und Neben-              Kreditneben-
                            Ø-Kredite
                       Margen fürdurchschnittliche reiche
                                               Margen
                                                    Kredite Kredite
                                                       fürrisikoreichere Höhe
                                                                         KrediteKredits
                                                                              des Kredits oder der  erfordernisse
                                                                                                Sicherheiten-erfordernisse
                                                                                                   Kreditlinie             vereinbarungen
                                                                                                                        Zusatz-                      kosten
                                                                                                                                und Neben-vereinbarungen
                                                                                                                                              Kreditnebenkosten                          Fälligkeiten
                                                                                                                                                                                   Fälligkeit
Q4 2019                         -6%                       2%                     -1%                       1%                    -1%                    3%                                    -1%
Q3 2019                          -2%                       8%                     -3%                      -1%                    -4%                   1%                                     0%
Q2 2019                           3%                       7%                     -3%                       3%                    -1%                   1%                                     1%
Q1 2019                          -4%                       5%                     -2%                       1%                    -3%                   2%                                     0%
Q4 2018                          -6%                       3%                     -1%                       1%                    -2%                   3%                                     0%

                                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                       25
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht

Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 4. Quartal 2019)
 20%
                                                       16%
 15%

 10%                            9%                           9%

                           6%
  5%           3%     3%                          3%                                                           3%                 3%                                             3% 3%

                                              -                                      -         -    -                        -                -          -        -          -             -     -
    -

 (5%)                                                               (3%) (3%) (3%)                      (3%)                                                          (3%)

                                                                                                                                       (6%)
(10%)
                Margen für                     Margen für         Höhe des Kredits oder        Sicherheiten-             Zusatz- und Neben-           Kreditnebenkosten             Fälligkeit
          durchschnittliche Kredite      risikoreichere Kredite      der Kreditlinie           erfordernisse               vereinbarungen

                                                                       Q1 2019            Q2 2019           Q3 2019               Q4 2019
Quelle: Europäische Zentralbank

                                  Marge für        Marge für risiko-            Höhe des                Sicherheiten-            Zusatz- und Neben-           Kreditneben-
                            Ø-Kredite
                       Margen fürdurchschnittliche reiche
                                               Margen
                                                    Kredite Kredite
                                                       fürrisikoreichere Höhe
                                                                         KrediteKredits
                                                                              des Kredits oder der  erfordernisse
                                                                                                Sicherheiten-erfordernisse
                                                                                                   Kreditlinie             vereinbarungen
                                                                                                                        Zusatz-                      kosten
                                                                                                                                und Neben-vereinbarungen
                                                                                                                                              Kreditnebenkosten                        Fälligkeiten
                                                                                                                                                                                 Fälligkeit
Q4 2019                          9%                       9%                      0%                       3%                     0%                    0%                                  0%
Q3 2019                          6%                      16%                      -3%                      -3%                   -6%                   -3%                                   0%
Q2 2019                          3%                        3%                     -3%                       0%                    3%                    0%                                   3%
Q1 2019                          3%                        0%                     -3%                       0%                    0%                    0%                                   3%
Q4 2018                         -6%                        3%                     -3%                       0%                    0%                    0%                                   3%

                                                                                                         Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                       26
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa

Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei                                         Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*                                                    der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2019)                                                                     (Stand: 4. Quartal 2019)
  10%                                                                                          10%

                                     5%
     5%                                                                                           5%
                                                                          2%                                                                 3%                                         2%
                 1%                       1%                                                                           -                -                           1%
                                                                                  -
      -                                                                                            -

                                                            (1%)                                                                                                                 (1%)
                                                                                                                                                             (2%)
                                                     (2%)                                      (5%)           (3%)
  (5%)
                        (5%)
                                                                                             (10%)
 (10%)                                                                                                        Q1 2019                  Q2 2019               Q3 2019              Q4 2019
                 Q1 2019             Q2 2019          Q3 2019             Q4 2019

 Quelle: Europäische Zentralbank   Kredite an KMUs   Kredite an Großunternehmen               Quelle: Europäische Zentralbank         Kurzfristige Kredite     Langfristige Kredite

                                    Veränderungen bei der Kreditvergabe an                                                           Veränderungen
                                                                                                                                      Veränderungenbei
                                                                                                                                                    beider
                                                                                                                                                        derKreditvergabe
                                                                                                                                                            Kreditvergabevon
                                                                                                                                                                          an
                                        KMUs
                           Kredite an KMUs              KrediteGroßunternehmen
                                                                an Großunternehmen                                             kurzfristigen
                                                                                                                           Kurzfristige Kredite Krediten           langfristigen
                                                                                                                                                               Langfristige Kredite Krediten
Q4 2019                                   2%                            0%                   Q4 2019                                        -1%                                  2%
Q3 2019                                   -2%                           -1%                  Q3 2019                                         -2%                                 1%
Q2 2019                                    5%                            1%                  Q2 2019                                          0%                                 3%
Q1 2019                                    1%                           -5%                  Q1 2019                                         -3%                                 0%
Q4 2018                                   -1%                           -5%                  Q4 2018                                         -3%                                -1%

 Kommentierung                                                                                Kommentierung

 •    Im vierten Quartal 2019 kam es                  zu    einer   Restriktion       der     •    Die Finanzierungsbedingungen sind für kurzfristige Kredite im
      Finanzierungsbedingungen für KMUs.                                                           vierten Quartal 2019 gelockert worden.

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                          27
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland

Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei                                       Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*                                                    der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 4. Quartal 2019)                                                                     (Stand: 4. Quartal 2019)
  10%                                                                                          10%

     5%         3%     3%                3%                              3%                       5%                3%                                     3%   3%
                                                                                                                                     3%
                                     -                      -                                                  -                                                                   -   -
      -                                                                                            -

                                                                                                                                           (3%)
  (5%)                                               (3%)                      (3%)            (5%)

 (10%)                                                                                        (10%)
                Q1 2019             Q2 2019          Q3 2019             Q4 2019                             Q1 2019                 Q2 2019               Q3 2019             Q4 2019

                               Kredite an KMUs    Kredite an Großunternehmen                  Quelle: Deutsche Bundesbank           Kurzfristige Kredite    Langfristige Kredite
 Quelle: Deutsche Bundesbank

                                   Veränderungen bei der Kreditvergabe an                                                          Veränderungen bei der Kreditvergabe von
                                       KMUs
                          Kredite an KMUs               KrediteGroßunternehmen
                                                                an Großunternehmen                                         kurzfristigen
                                                                                                                       Kurzfristige Kredite Krediten            langfristigen
                                                                                                                                                            Langfristige Kredite Krediten
Q4 2019                                  3%                             -3%                  Q4 2019                                       0%                                 0%
Q3 2019                                  -3%                              0%                 Q3 2019                                        3%                                3%
Q2 2019                                   0%                              3%                 Q2 2019                                        3%                               -3%
Q1 2019                                   3%                              3%                 Q1 2019                                        0%                                3%
Q4 2018                                   0%                             -7%                 Q4 2018                                       -3%                               -3%

 Kommentierung                                                                                Kommentierung

 •    Im vierten Quartal 2019 sind die Finanzierungsbedingungen in                            •    Die Kreditvergabe für kurz- und langfristige Kredite blieb im vierten
      Deutschland für KMUs restriktiver geworden, während diese für                                Quartal 2019 unverändert.
      Großunternehmen gelockert worden.

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                       28
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel

Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs                                                    Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2019*)                                                                        (Stand: 1. Hälfte 2019*)
 100%                   2%                         2%                        1%                 100%                     5%                               5%                         6%
                         6%                         7%                                                                                                    7%                         4%
                        9%                         7%                       15%
                                                                             6%                                         25%
     75%                                                                                         75%

                                                                                                 50%                                                  69%                          73%
     50%                65%                        70%
                                                                            68%                                         55%

     25%                                                                                         25%
                        18%                        16%                      10%                                         16%                           19%                          17%
      -                                                                                              -
                    Bankkredit               Lieferantenkredit    Schuldverschreibungen                            Zinsniveau                     Kredithöhe                  Sicherheiten
                   verbessert          unverändert       gesunken     n.a.      k.A.                                  verbessert            unverändert          gesunken          k.A.
 Quelle: Europäische Zentralbank                                                                 Quelle: Europäische Zentralbank

                      Bankkredit             Lieferantenkredit     Schuldverschreibung                                Zinsniveau                   Kredithöhe                 Sicherheiten
                  H1 '19           H2 '18    H1 '19      H2 '18     H1 '19        H2 '18                          H1 '19           H2 '18      H1 '19          H2 '18       H1 '19        H2 '18
verbessert          18%             18%        16%        16%         10%          11%          verbessert          16%             21%          19%            18%          17%           17%
unverändert         65%             66%        70%        71%         68%          59%          unverändert         55%             57%          69%            71%          73%           73%
gesunken             9%              9%         7%         6%          6%          12%          gesunken            25%             17%           7%             7%           4%            4%
k.A.                 8%              7%         8%         7%         16%          18%          k.A.                 5%              6%           5%             4%           6%            6%

 Kommentierung                                                                                   Kommentierung

 •    Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für                             •   Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen eine
      KMUs bleibt weiterhin relativ konstant.                                                        Verschlechterung beim Zinsniveau im ersten Halbjahr 2019.

                                                                                                 •   Die Verfügbare Kredithöhe bei Finanzierungen für KMUs hat sich im
                                                                                                     ersten Halbjahr 2019 leicht verbessert.
* H1 2019: Zeitraum von April 2019 bis September 2019 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich

                                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                            29
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                                4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                     11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                  16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft               24
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
  laufender Bundesanleihen                          31
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert      33

Finanzierung Sub-Investment Grade                   34
Glossar                                             38

                                                          30
Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen

Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender                                                                        Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 31. Dezember 2019)

 6%
                                                                                                                                     •   Die Renditen für Büroimmobilien sind im
                                                                                                                                         vierten Quartal 2019 von 2,97% auf
 5%                                                                                                                                      2,93% gesunken.

 4%                                                                                                                                  •   Der Spread zu Bundesanleihen ist im
                                                                                                                                         selben Zeitraum von 354 bps auf 312 bps
 3%                                                                                                                                      gestiegen.

 2%

 1%

   -

(1%)

(2%)
        Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4   Q2   Q4
       2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019

          Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe               10-jährige Anleihe   Bürospitzenrendite*

 * Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
 Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle

                                            Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen                                                             Entwicklung Nettovermögenswe
                            10-jährige Anleihe                    Bürospitzenrendite*                 Spread
Q4 2019                             -0,19%                               2,93%                         3,12%
Q3 2019                              -0,57%                               2,97%                         3,54%
Q2 2019                              -0,31%                               3,06%                         3,37%
Q1 2019                              -0,07%                               3,06%                         3,13%
Q4 2018                               0,25%                               3,11%                         2,86%

                                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                        31
Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX

Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX                                                             Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)

300                                                                                                            •   Im Januar ist der EPRA Deutschland um
                                                                                                                   6,1%    im   Vergleich zum   Vormonat
                                                                                                                   gestiegen, während der EPRA Europe um
250                                                                                                                1,8% zulegen konnte.

                                                                                                               •   Der DAX verlor im Januar 2,0% und
200
                                                                                                                   notierte zum Ende des Monats bei 12.982
                                                                                                                   Punkten.
150
                                                                                                               •   Auf   Jahressicht konnte    der     EPRA
                                                                                                                   Deutschland um 6,1% und der         EPRA
100                                                                                                                Europa um 1,8% in 2019 zu           legen
                                                                                                                   (demgegenüber steht ein Minus von   2,0%
                                                                                                                   beim DAX).
 50

  -

 Index 01.01.1990=100
 Quelle: Bloomberg                  EPRA Europe   EPRA Germany       DAX

                        Entwicklung europäischer Immobilienindizes         Vergleichsindex
                        EPRA Europe               EPRA Deutschland                DAX
Jan. 2020                   2.526                        1.396                  12.982
Q4 2019                     2.481                        1.316                  13.249
Q3 2019                     2.289                        1.259                  12.428
Q2 2019                     2.122                        1.179                  12.399
Q1 2019                     2.247                        1.342                  11.526

                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          32
Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert

Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs                                                                                        Kommentierung
(Stand: 31. Januar 2020)

                                                                                                                                                        •   Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
  40%
                                                                                                                         39%                                Januar mit einem Abschlag auf ihren
                                                                                                              31%                                           Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
                     28%

  20%                                                                                                                                                   •   Dieser liegt aktuell bei -2,6% (Vormonat
                                               10%                                                     13%                                                  -7,1%) in Deutschland.
                                                                                           7%                       7%
                                 1%                                                                          2%
     -                                                                                                                                                  •   In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
                                    (3%)                                                        (1%)                                                        -9,0% (Vormonat -6,4%).
                  (5%)                                                                                                         (6%)
                                                           (8%)                                                                               (9%)
 (20%)
          (12%)                                                                    (11%)                                                                •   Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
                                                                                                                           (15%)
                         (21%)                     (20%)                                                                                                    von -5,2% (Vormonat: -5,9%).
                                                                                                                                      (22%)
                                           (27%)                         (29%)
 (40%)
                                                                               (43%)
                                                                       (47%)
                                                                  (54%)
 (60%)

 Quelle: EPRA                                       Januar 2019                   Januar 2020

                                 Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
                           Europa     Deutschland Frankreich                     Italien        Niederlande         Spanien            UK
Jan. 2020                   -5,2%           -2,6%              -8,0%             -47,1%            -43,3%            -5,7%           -9,0%
Q4 2019                     -5,9%           -7,1%              -7,2%             -45,2%            -35,2%            -7,4%           -6,4%
Q3 2019                    -10,0%          -11,8%             -17,3%             -50,4%            -38,3%            -8,4%          -17,9%
Q2 2019                    -15,3%          -12,7%             -21,0%             -50,7%            -39,6%           -11,9%          -23,4%
Q1 2019                    -11,0%           -3,5%             -19,7%             -51,5%            -33,3%           -13,9%          -20,9%

                                                                                                                    Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          33
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                         4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren              11
Europäische Wirtschaftsindikatoren           16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft        24
Europäischer Immobilienmarkt                 30
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)   35
- Durchschnittliche Margen und Multiples     36
- High Yield                                 37

Glossar                                      38

                                                  34
Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)

 Leverage Ratios (rollierend drei Monate)                                                            Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
7,0x                                                                                                          600                                                                        6,0%

                                                                                           EURIBOR 3M + bps
6,0x                                                                                                          500                                                                        5,0%
5,0x                                                                                                          400                                                                        4,0%
4,0x
                                                                                                              300                                                                        3,0%
3,0x
                                                                                                              200                                                                        2,0%
2,0x
                                                                                                              100                                                                        1,0%
1,0x
                                                                                                               -                                                                         -
0,0x

 Quelle: LCD (S&P Capital IQ)          FLD/EBITDA     SLD/EBITDA   sonstiges Debt/EBITDA            Quelle: LCD (S&P Capital IQ)            Ø-TLB Zinsmarge      Ø-YTM für TLB

                                       Leverage Ratios (rollierend drei Monate)                                                    Ø-Yield
                                                                                                                                    Ø-Yieldbei
                                                                                                                                            beiNeuabschluss
                                                                                                                                                Neuabschluss(rollierend
                                                                                                                                                              (rollierenddrei
                                                                                                                                                                          dreiMonate)
                                                                                                                                                                               Monate)
                       FLD/EBITDA                   SLD/EBITDA     sonstiges Debt/EBITDA                                            Ø-TLB Zinsmarge                   Ø-YTM für TLB
Jan. 2020                       4,7x                   0,4x                       0,3x     Jan. 2020                                      396,7                           3,9%
Q4 2019                         4,6x                   0,4x                       0,3x     Q4 2019                                        371,7                           3,9%
Q3 2019                         4,6x                   0,2x                       0,2x     Q3 2019                                        393,6                           4,2%
Q2 2019                         4,9x                   0,2x                       0,2x     Q2 2019                                        391,1                           4,1%
Q1 2019                         5,1x                   0,3x                       0,3x     Q1 2019                                        400,0                           4,2%

 Kommentierung                                                                                     Kommentierung

 •   Die FLD/EBITDA Ratio ist im Januar auf 4,7x (Vormonat: 4,6x)                                  •           Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge stieg im Januar auf 396,7 bps,
     gestiegen.                                                                                                ein Plus von 25,0 bps im Vergleich zum Vormonat.

                                                                                                        Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               35
Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples

Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge                                                           Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: Dezember 2019)                                                                              (Stand: Dezember 2019)
                   500                                                                               6,0 x                  5,6 x                             5,5 x 5,6 x
                                                                                                                                         5,2 x 5,1 x                                5,4 x 5,2 x
                         397                                                                                        5,0 x
EURIBOR 3M + bps

                   400         390                                                         358       5,0 x
                                              339   345
                                                                  317   317          320
                                                                                                     4,0 x
                   300
                                                                                                     3,0 x
                   200
                                                                                                     2,0 x
                   100
                                                                                                     1,0 x

                    -                                                                                0,0 x
                          2016                 2017                2018                LTM                             2016                 2017                2018                   LTM
                                     Europa                       Deutschland                                                               Europa             Deutschland
      Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
                                                                                                     Quelle: LCD (S&P Capital IQ)

                                                       Leverage Finance - Charakteristika                                                              Leverage
                                                                                                                                                       Leverage Finance
                                                                                                                                                                Finance -- Multiples
                                                                                                                                                                           Multiples
                                               2016            2017           2018           LTM                                              2016            2017           2018            LTM
Europa                                                                                              Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge                            397             339           317            320    Debt/EBITDA                                    5,0x          5,2x          5,5x               5,4x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €)                 403             443           493            481    Senior Debt/EBITDA                              5,0x          5,2x          5,5x               5,4x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre)                      5,6             5,4           5,5            5,4   EBITDA/Cash Interest                            4,0x          4,6x          4,2x               4,4x

Deutschland                                                                                         Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge                            390             345           317            358    Debt/EBITDA                                    5,6x          5,1x          5,6x               5,2x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €)                 302             367           396            317    Senior Debt/EBITDA                              5,6x          5,1x          5,6x               5,2x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre)                      5,4             5,0           5,7            6,0   EBITDA/Cash Interest                            3,7x          4,9x          4,6x               4,3x

                                                                                                     Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                          36
Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield

Durchschnittliche Primärrendite nach Rating                                  Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: Dezember 2019)                                                       (Stand: Dezember 2019)

10%                                                                          10%
 8%                                                                           8%
 6%                                                                           6%

 4%                                                                           4%

 2%                                                                           2%
                                                                                 -
    -

                                  BB Rating     B Rating                                                                 Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)                                                 Quelle: LCD (S&P Capital IQ)

                               Durchschnittliche Primärrendite nach Rating                                  Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
                                 BB Rating                     B Rating                                                           Ø-Primärrendite
Q4 2019                            3,1%                         4,7%         Q4 2019                                                   4,0%
Q3 2019                            2,9%                         4,8%         Q3 2019                                                   4,5%
Q2 2019                            3,5%                         4,6%         Q2 2019                                                   4,1%
Q1 2019                            3,1%                         5,4%         Q1 2019                                                   3,3%
Q4 2018                            4,0%                         6,7%         Q4 2018                                                   5,2%

Kommentierung                                                                Kommentierung

•       Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im vierten   •       Die durchschnittliche Primärrendite lag im vierten Quartal 2019 bei
        Quartal 2019 bei ca. 3,1%.                                                   ca. 4,0% und damit um ca. 50 bps niedriger als im vergangenen
                                                                                     Quartal.

                                                                              Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           37
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                    4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren         11
Europäische Wirtschaftsindikatoren      16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft   24
Europäischer Immobilienmarkt            30
Finanzierung Sub-Investment Grade       34
Glossar                                 38

                                             38
Glossar (1/4)

ABSPP (Asset-backed securities purchase programme)                          CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
•   Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere               •   Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
    (Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im                gedeckter    Schuldverschreibungen"     (Covered    Bond    Purchase
    September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm                   Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
    zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll             stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
    durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt              entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
    die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der       innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
    Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere                Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
    geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das          im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
    Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das             November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
    näher an 2% liegt.                                                          im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
                                                                                Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
                                                                                das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
•   Der     Auftragseingang     ist    nicht    nur     eine   wichtige         soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
    betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines         der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
    einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der           ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
    wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
                                                                            CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
                                                                            •   Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
•   Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere,       die von   der        Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
    Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden.                            auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt                                                            von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
                                                                                Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
•   Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
                                                                                Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
    aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
                                                                                müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
    Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
                                                                                Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
    wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
                                                                                Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
    Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
                                                                                Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
    werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
                                                                                Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
                                                                                eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
                                                                                (Asset Purchase Programme, APP).

                                                                            Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                 39
Glossar (2/4)

 DGZF-Pfandbrief                                                           EURIBOR
•   Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF-              •   Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
    Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der                  Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
    Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von             System der Referenzzinssätze im Euroraum
    Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
                                                                           Euro Area Bank Lending Survey
    Zinsentwicklung beim Baugeld.
                                                                           •   Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA                                                                           Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
•   Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine         seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
    Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen            geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
    europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt       zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
    und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien-          können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
    AGs unterstützt.                                                           vergangenen        und       zum        erwarteten        zukünftigen
•   Der   international   verwendete    EPRA-Index     beschreibt   die        Kreditvergabeverhalten.
    Performance der 70 größten          europäischen    börsennotierten    European Forward Swap
    Immobiliengesellschaften.
                                                                           •   Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany                                                                   einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
•   Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten            European Swap
    Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen            •   Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
    AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop            konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
    AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG,          angepassten variablen Zins getauscht.
    ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
    Real Estate AG und Hamborner REIT.                                     GfK Konsumklimaindex
                                                                           •   Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
                                                                               Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
•   Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von               für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
    Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den               Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
    veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand)             Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
    von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS                Anschaffungs-     und     Sparneigung    beleuchtet.    Der    GfK
    und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines                   Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
    Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die              Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
    Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
    und vis-à-vis.
                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  40
Glossar (3/4)

FLD                                                                          KMUs
•   First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls    •   Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer
    oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten                     Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen
    Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die                     99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze
    Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet.                       und 70% der Beschäftigten.
ifo Geschäftsklimaindex                                                      •   Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
•   Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen           größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
    von     Unternehmen      des    Verarbeitenden   Gewerbes,     des           ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
    Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die        •   Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
    Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu               von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
    beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate                beschäftigen.
    mitzuteilen.
                                                                             Kreditmarktausblick KfW
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung
                                                                             •   Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
•   Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher         der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
    Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor                   die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
    (produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.
                                                                             LCD (Leveraged Commentary & Data)
•   Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser
    stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein    •   LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
    Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind.       Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.

Investment Grade Rating                                                      LTM (Last twelve months)
•   Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer       •   Letzten zwölf Monate
    Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität           Nettobetrag (EZB Umfrage)
    und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
                                                                             •   Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
    Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.
                                                                                 Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
    Baa (Moody’s).
                                                                                 und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
                                                                                 „deutliche Lockerung“.

                                                                             Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                41
Glossar (4/4)

PSPP (Public sector purchase programme)                                   Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
•   Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des               •   Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
    öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP)             Unternehmen       im   Immobilienbereich    Jones   Lang    LaSalle
    kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015                   veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
    Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie             dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
    Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die             Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
    Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen         umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
    die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären          Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
    Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den                  jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
    Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
    Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für    Standardisierte Arbeitslosenquote
    die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt      •   Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
    unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20          genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
    Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen                Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
    Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
    Wertpapiere     öffentlicher  Emittenten   unterliegen  nicht  der    Sub-Investment Grade Rating
    Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente     •   Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
    des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase              Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
    Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März           spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
    2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft,     TLB
    seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
    als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den    •   Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
    geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die               wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
    Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu        gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
    drücken.                                                                  und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
                                                                              (gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD                                                                           wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
•   Second-Lien-Debt    (nachrangige   Darlehen):  Im     Falle  eines        von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
    Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung              revolvierenden Krediten.
    gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die   YTM
    Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
    Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet.                               •   Yield to Maturity: Effektivverzinsung

                                                                          Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  42
Debt & Capital Advisory
Realisierung maßgeschneiderter Finanzierungslösungen

Unser Mehrwert                                                         Unsere Kompetenz
    Corporate Finance
                                                                       Unser Knowhow in der Finanzierung …
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     Wir stellen die strategischen und operativen Erfordernisse in      Strukturierte          Konsortial/          Alternative              Beratungs-
      den Mittelpunkt                                                    Finanzierung           Club Deals         Finanzierungen             leistungen

    Team                                                               • Wachstums-          • Konsortial-         • Kreditfonds           • Verhandlung
     Wir haben ein hochspezialisiertes und markterfahrenes Team         finanzierungen        finanzierungen      • Schuldschein          • Cashflow
     Wir beschäftigen ehemalige (Investment-) Banker und Private
                                                                       • Akquisitions-       • Multibank-          • Mezzanine               Modelle
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                                                                                               Deals)
      Erfolgsbilanz                                                    • Finanzierung                              • Kapitalmarkt            strukturanalyse
                                                                         Bilanzstruktur      • Bilaterale
    Unabhängigkeit                                                                                                                         • Rating
                                                                                               Kredite
     Wir arbeiten völlig unabhängig von Kapitalgebern
     Wir verfolgen keine opportunistischen produktgetriebenen
      Ansätze
     Wir richten unsere Interessen vollständig an denen unserer
                                                                       Unser Team
      Mandanten aus                                                                 Jens Nawrath                                   Axel Rink
                                                                                    Partner                                        Director
    Marktverständnis                                                                Tel.    +49 (0)69 75695 7567                   Tel.  +49 (0)69 75695 6443
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     Wir haben ein breites und tiefgreifendes Marktverständnis                     Senior Manager                                 Manager
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