HERAEUS EDELMETALL PROGNOSE 2020
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HERAEUS EDELMETALL PROGNOSE 2020
AUSBLICK AUF 2020
Höhere Volatilität zu erwarten
Das Wachstum der US-Volkswirtschaft hat sich offensichtlich stärker absatzes eine rasche Trendumkehr einsetzen könnte. Unterbrechungen
verlangsamt als das der Eurozone, was der US-Notenbank Fed einen in der südafrikanischen Produktion sind möglich – diese würden sich
größeren Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik gibt. Obwohl die jedoch relativ stärker auf die Förderung der „kleinen“ PGM auswirken
Fed erklärte, keine weitere Zinsänderung in diesem Jahr anzustreben, als auf das Angebot von Platin oder Palladium.
erwarten die Märkte angesichts der schwächeren wirtschaftlichen Lage
mindestens eine Zinssenkung. Dies dürfte den US-Dollar gegenüber
dem Euro schwächen.
Die Liquidierung des iranischen Generals Soleimani durch die USA hat-
te zu Jahresbeginn einen Anstieg der Nachfrage nach sicheren Anlagen Auf 100 indexierte Preise 1. Jan 2019
ausgelöst, wovon Gold und Silber profitierten. Da reflexartige Reaktionen
auf geopolitische Ereignisse in der Regel von kurzer Dauer sind, könnte 375
diese Rally schnell beendet sein. Die Nachfrage nach sicheren Anlagen Rh
könnte in diesem Jahr von den Spannungen im Nahen und Mittleren
Osten, den US-Präsidentschaftswahlen und den Handelsgesprächen ge- 325
trieben werden – das Umfeld bleibt damit für Gold und Silber attraktiv. Pd
Platin weist unter den Platingruppenmetallen (PGM) die schwächste 275 Au
Preisentwicklung auf. Der erhebliche Abschlag, von Platin gegenüber
Gold und Palladium stützte trotz schwacher Fundamentaldaten den
Preis, obwohl das zweite Jahr mit hohen Überschüssen (exklusive
225 Pt
Investmentnachfrage) bevorsteht. Weiteres Aufwärtspotenzial ist daher
unwahrscheinlich.
175 Ag
Palladium und Rhodium starteten ins Jahr 2020, wie sie 2019 been-
det hatten – mit starken Kursanstiegen. Die Volatilität dürfte auch in
Ir
diesem Jahr ein stetiger Begleiter der Preisentwicklung bleiben. Erst
125
nachdem die Preise im Januar bereits stark angestiegen waren, zogen Ru
die Leiheraten nach, was auf eine nicht ausreichende Liquidität deutet.
Quelle: Heraeus
75
An den Märkten herrscht eine zunehmende Knappheit, die Endverbrau-
cher müssen immer mehr für die beiden Metalle bezahlen. Die Preise Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan
von Palladium und Rhodium korrelieren stark mit der Entwicklung der 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20
Automobilindustrie, wodurch bei einem Ausbleiben wirtschaftlicher
Erholung und im Falle eines andauernden Rückgangs des Fahrzeug-
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 2PROGNOSE EUR/USD
2019 Durchschnitt: 1,12 Tief: 1,09 Hoch: 1,15 Preisveränderung: -3%
€/$
2020 Prognose Tief: 1,08 Hoch: 1,21
Der Euro dürfte zum US-Dollar aufwerten
Der Euro könnte in diesem Jahr mehr Stärke zeigen. Die Unterschiede ihr Anleihekaufprogramm wieder aufgenommen, das jedoch bald an Handelsbilanz der USA mit der EU einiges Konfliktpotenzial birgt.
zwischen den BIP-Wachstumsraten waren in den vergangenen Jahren seine bislang geltende Grenze stoßen wird. Die Fed hat 2019 drei Sollten die USA eine harte Linie verfolgen, könnte dies den Dollar
ein besserer Indikator für die Entwicklung des Wechselkurses als die Zinssenkungen vorgenommen und ihre Bilanz erweitert, der vorgese- stärken. Trotz erfolgter harter Äußerungen seitens der USA zu mögli-
Zinspolitik der Zentralbanken. Auch in diesem Jahr dürfte dies der hene Zinskorridor liegt jedoch bei 150 bis 175 Basispunkten. Sollte chen Einfuhrzöllen auf EU-Waren ist eine Einigung denkbar, wenn die
Fall sein. Der nachlassende Effekt des von der US-Regierung gesetz- sich die Geldpolitik auf den Wechselkurs auswirken, dürfte der Euro EU sich zu einigen Zugeständnissen durchringen kann. Eine schnelle
ten fiskalen Stimulus führt dazu, dass das Wachstum der US-Volks- stärker werden. Vereinbarung noch vor den Präsidentschaftswahlen in den USA läge
wirtschaft stärker nachlässt als das der Eurozone. Die OECD prog- zudem auch im Interesse von Präsident Trump. Die Brexit-Verhand-
nostiziert für 2020 ein Nachlassen des Wirtschaftswachstums in den lungen neigen sich unweigerlich einem Abschluss entgegen – ein Aus-
USA von 0,3% auf 2,0%, während das Wachstum in der Eurozone um USD:EUR Wechselkurs trittsabkommen erscheint wahrscheinlich, die Klärung von Details der
lediglich 0,1% auf 1,1% sinken wird. $/€ künftigen Beziehungen zwischen der EU und Großbritannien steht al-
1,60 lerdings noch aus. Dennoch besteht angesichts der vielen Meinungs-
Die Volatilität des Euro dürfte in diesem Jahr zunehmen. Im vergange- verschiedenheiten vor dem endgültigen Austritt weiterhin das Risiko
nen Jahr wies der Euro eine sehr geringe Volatilität auf und handelte 1,40
eines ungeregelten, „harten“ Brexits.
in einer engen Spanne. Mit 1,15 $/€ erreichte der Euro im Januar 2020F range
2019 sein Jahreshoch, im weiteren Jahresverlauf gab er nach und 1,21 Insgesamt erwarten wir, dass der Euro gegenüber dem US-Dollar auf-
erreichte Ende September bei 1,09 $/€ sein Jahrestief. Im Folgenden 1,20 wertet und sich in einer Spanne zwischen 1,21 $/€ und 1,08 $/€
setzte jedoch eine Aufwärtsbewegung ein, sodass sich die Gemein- bewegen wird. Voraussichtlich wird in der US-Volkswirtschaft 2020,
schaftswährung bis Jahresende erholte und das Jahr bei 1,12 $/€ verglichen mit der Eurozone, die Wachstumsrate stärker zurückge-
1,00 1,08
beendete. Im Mai 2019 verzeichnete die 21-Tages-Volatilität das hen. Sollte sich dieses Bild manifestieren, würde eine weitere geld-
zweitniedrigste Niveau aller Zeiten, die durchschnittliche Gesamt- politische Lockerung durch die US-Notenbank Fed wahrscheinlicher.
Quelle: SFA (Oxford), Bloomberg
jahresvolatilität war die niedrigste aller Zeiten. In der Vergangenheit 0,80 Die Wechselkursvolatilität dürfte zunehmen - insbesondere vor dem
folgte auf Jahre mit einer besonders niedrigen Volatilität im folgenden 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Hintergrund der anstehenden Handelsgespräche mit den USA und
Jahr stets eine mehr als doppelt so hohe Volatilität. des noch immer nicht endgültig geregelten Austritts Großbritanniens
aus der EU.
Das nachlassende Wirtschaftswachstum führt zu einer expansiveren Die Weltwirtschaft könnte durch negative politische Entwicklungen
Geldpolitik. Zwar hat die Fed im Vergleich zur Europäischen Zentral beeinflusst werden. Nach langen Verhandlungen über ihre Handels-
bank eine aggressivere Lockerung ihrer Geldpolitik vorgenommen, ihr beziehungen erzielten die USA und China ein erstes, vorerst wenig
verbleibt allerdings dennoch ein größerer Spielraum für weitere Maß- konkretes Abkommen. Der Fokus der US-Administration könnte
nahmen. Die EZB hat die Einlagenfazilität auf -0,5% gesenkt und sich nun auf die Verhandlungen mit der EU verschieben, wobei die
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 3EDELMETALLPROGNOSE – GOLD
79
2019 Durchschnitt: $1.392/oz Tief: $1.185/oz Hoch: $1.549/oz Preisveränderung: 18%
Au
2020 Prognose Tief: $1.400/oz Hoch: $1.700/oz
Globale Risiken stützen weiter den Goldpreis
Risiken, die das globale Wirtschaftswachstum beeinträchtigen kön- Lockerung ihrer Geldpolitik vornimmt als die EZB, würde der Dollar an Quartalen stark aus. Sie dürften auch in diesem Jahr stabil bleiben,
nen, bleiben hoch. Die geopolitische und wirtschaftliche Unsicher- Stärke einbüßen und der Goldpreis infolgedessen profitieren. da Länder wie China und Russland weiterhin ihre Devisenreserven
heit dürfte die Nachfrage nach Gold als sichere Anlage unterstützen. diversifizieren, um eine größere Unabhängigkeit vom US-Dollar zu er-
Die bevorstehende US-Präsidentschaftswahl, die Handelsgespräche langen.
sowie die Spannungen zwischen dem Iran und den USA dürften die Goldpreis
Nachfrage nach sicheren Anlagen weiter unterstützen. Das im De- $/oz 2020F range Auf der Angebotsseite dürfte 2020 ein leichtes Wachstum zu ver-
zember von den USA und China erzielte erste Teilabkommen über 1.800 $1.700/oz zeichnen sein. Der hohe Goldpreis wird weiterhin einen Anreiz zur
den bilateralen Handel ist nur als kleiner Schritt in Richtung eines Erweiterung von Minen liefern, da die operativen Margen der Produ-
1.600
umfassenden Abkommens zu werten, da kontroversere Themenberei- zenten ansteigen. Das Recycling wird vor allem von den hohen lokalen
che für spätere Diskussionen ausgespart wurden. Diese werden ohne 1.400 Goldpreisen auf wichtigen Absatzmärkten wie Indien, China und der
Zweifel weiterhin für Spannungen sorgen und somit den Goldpreis $1.400/oz Türkei getrieben.
beeinflussen. 1.200
Trotz schwächerer Verbrauchernachfrage dürfte Gold Unterstützung
Der Goldpreis dürfte von den Zinssenkungen der Fed und den sin- 1.000 erfahren. Der für den Goldpreis typische saisonale Anstieg setzte
kenden Anleiherenditen profitieren. Die Fed nahm 2019 drei Zins- 800
Ende Dezember ein; die sich parallel dazu verschärfenden Span-
senkungen vor, nun liegt der Zinskorridor zwischen 1,5% und 1,75%. nungen im Nahen Osten führten zu einem reflexartigen Anstieg der
Quelle: Heraeus
Fed-Präsident Jerome Powell bestätigte, dass die Zentralbank weitere 600 Nachfrage nach sicheren Anlagen, was Gold Anfang Januar weiteren
Zinssenkungen vorerst nicht beabsichtige, womit ein den Goldpreis 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Auftrieb verlieh. Das Sentiment ist stark „bullish“, Marktteilnehmer
potenziell unterstützender Faktor kurzfristig wegfällt. Der Zinsfutu- rechnen mit steigenden Kursen: Die Netto-Long-Positionen an der
res-Markt hingegen antizipiert im weiteren Jahresverlauf erneute Warenterminbörse NYMEX liegen auf einem Rekordniveau, damit ist
Zinsschritte. Auch am Anleihemarkt bringt der wirtschaftliche Aus- Ein hoher Goldpreis und ein schwaches Wirtschaftswachstum dürften der Goldpreis so überkauft wie seit 2010 nicht mehr. Die politischen
blick fallende Renditen mit sich, was die Opportunitätskosten für die Nachfrage aus der Schmuckindustrie dämpfen. Die Schmuck- Unsicherheiten sind größtenteils eingepreist – sollte sich die Situa-
Goldinvestoren senkt. Sollte die Inflation stabil bleiben, steigt die märkte Indiens und Chinas, auf die zusammen nahezu 40% der welt- tion entspannen, dürfte der Goldpreis nachgeben. Wir erwarten für
Wahrscheinlichkeit, dass der Realzins in den negativen Bereich fällt weiten Nachfrage entfallen, wurden im vergangenen Jahr besonders Gold eine Handelsspanne von 1.400 $/oz bis 1.700 $/oz.
– wovon der Goldpreis langfristig profitieren würde. Die EZB hat ihre hart getroffen: Der Goldpreis legte deutlich zu, hinzu kamen Beden-
Einlagenfazilität weiter gesenkt und ihr Anleihekaufprogramm wie- ken über die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und eine An-
der aufgenommen, verfügt jedoch über einen geringeren Spielraum hebung des Zollsatzes für Goldeinfuhren in Indien. Die Netto-Gold-
für expansive Maßnahmen als die Fed. Wenn die Fed eine stärkere käufe der Zentralbanken fielen mit 526 Tonnen in den ersten drei
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 4EDELMETALLPROGNOSE – SILBER
47
2019 Durchschnitt: $16,20/oz Tief: $14,35/oz Hoch: $19,45/oz Preisveränderung: 17%
Ag
2020 Prognose Tief: $16,25/oz Hoch: $21,00/oz
Industrielle Nachfrage nach Silber leicht verbessert
Silber wird weiterhin von der Nachfrage der Investoren nach sicheren Die Nachfrage nach Silber für elektrische und elektronische An- Das Silberangebot sollte 2020 leicht steigen. Es ist anzunehmen,
Anlagen profitieren, sein stark industriell geprägtes Nachfrageprofil wendungen wird durch den großflächigen Ausbau des 5G-Netzes in dass auf Grund eines geringeren Silbergehalts im geförderten Erz und
sorgt allerdings für mehr Gegenwind als dies für Gold der Fall ist. Vor diesem Jahr wachsen. Wie umfangreich dieses Wachstum ausfallen wegen Verzögerungen beim Ausbau bestehender Minen die primäre
dem Hintergrund eines im Vergleich zum Vorjahr bloß geringfügig hö- wird, wird auch davon abhängen, wie sehr der Smartphone-Absatz, Silberförderung 2019 zurückgegangen ist. Diese Faktoren könnten
heren Wirtschaftswachstums bleibt das Marktumfeld für Silber 2020 nach einer Schwächephase in 2019, vom Ausbau der neuen Techno- auch in der ersten Jahreshälfte 2020 anhalten. Dennoch sollte sich
anspruchsvoll. Die Wachstumsschwäche der verarbeitenden Industrie die Situation verbessern, zudem wird wegen eines weltweiten An-
und die komplizierten Verhandlungen zwischen den USA und China stiegs der Fördermengen von Zink-, Blei- und Kupferminen die Silber-
über ein weiterführendes Handelsabkommen stellen für das weltweite Silberpreis produktion als Beiprodukt zunehmen.
Wachstum Risiken dar. Gold wird wahrscheinlich von der geopoliti- $/oz
schen und wirtschaftlichen Situation Rückenwind erhalten, da die In- 35 Wir erwarten, dass der Silberpreis erneut leicht hinter dem Goldpreis
vestoren weiterhin in sichere Anlagen investieren, wovon auch Silber 30
zurückbleiben wird. Silber dürfte sich in einer Spanne von 16,25 $/oz
profitieren dürfte. 2020F range
und 21,00 $/oz bewegen. Während die Entwicklung des Silberpreises
25 $21,00/oz in der ersten Jahreshälfte dauerhaft hinter der des Goldpreises zu-
Für die auf die Photovoltaikindustrie entfallende Silbernachfrage wird 20 rückblieb, was das Gold/Silber-Ratio im Juli auf ein 28-Jahres-Hoch
für dieses Jahr ein Anstieg erwartet. Die Photovoltaikindustrie be- von 93 steigen ließ, holte Silber in der zweiten Jahreshälfte gegenüber
ginnt, sich langsam vom schwachen Wachstum des vergangenen Jah- 15 Gold auf. Dennoch stieg das Gold/Silber-Ratio über den Gesamtjah-
$16,25/oz
res, das in mehreren Schlüsselmärkten (u.a. in den USA und China) 10 reszeitraum von 83 auf 84. Während die industrielle Nachfrage – ins-
verzeichnet wurde, zu erholen. In China wird die Umsetzung von Pro- besondere die der Photovoltaikindustrie – robust sein dürfte, wird die
jekten angegangen, die wegen der Unsicherheit über die Subventions- 5 Investmentnachfrage nach Silber möglicherweise nicht ausreichen,
Quelle: Heraeus
politik im letzten Jahr aufgeschoben wurden, was zu einer robusten 0 um mit der Entwicklung des Goldpreises mithalten zu können. Als
Nachfrage führen dürfte. In anderen Regionen, insbesondere in der 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Gold im Januar von der Nachfrage nach sicheren Anlagen profitierte,
EU, wird die Nachfrage nach Solaranlagen von der Netzparität und hielt sich das Ratio stabil um den Wert von 85. In der Vergangenheit
den Zielen für Ökostrom abhängen. Die EU hat ein für ihre Mitglieds- entwickelte sich der Silberpreis besser als der Goldpreis, wenn die
staaten bindendes Ziel für den Anteil erneuerbarer Energien gesetzt, logie profitiert. Für den Halbleiterabsatz wird in diesem Jahr mit einer Inflation zunahm. Angesichts eines weiterhin schwachen Wirtschafts-
das in diesem Jahr erreicht werden muss. Die installierten Solarka- Zunahme gerechnet, die vor allem vom Bedarf an 5G-kompatiblen wachstums ist ein Anstieg der Inflation allerdings unwahrscheinlich.
pazitäten in Europa werden Schätzungen zufolge in diesem Jahr um Geräten und Infrastruktur getrieben ist.
25% wachsen. Der Silberverbrauch in dieser Anwendung dürfte trotz
Einsparungen dennoch zulegen.
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 5EDELMETALLPROGNOSE – PLATIN
78
2019 Durchschnitt: $864/oz Tief: $790/oz Hoch: $993/oz Preisveränderung: 18%
Pt
2020 Prognose Tief: $800/oz Hoch: $1.050/oz
Platin trotz Marktüberschuss aufgrund der bisher schwachen Entwicklung wieder attraktiv für Anleger
Mit über 1 Mio. Unzen (31,1 t; ohne Investmentnachfrage) wird der Platin zeugen in Westeuropa. Vor dem Hintergrund eines weiterhin stark anstei- Die Nachfrage nach Platinschmuck in China ist, nachdem sie 2013 einen
markt in diesem Jahr weiterhin einen Überschuss verzeichnen. Wegen genden Palladiumpreises wäre die Substitution von Palladium in Abgaska- Spitzenwert von 2 Mio. Unzen (62,2 t) erreichte, um mehr als die Hälfte
der rückläufigen Fahrzeugnachfrage in Westeuropa und der sinkenden talysatoren durch preisgünstigeres Platin eine attraktive Option. Es scheint eingebrochen.
Schmucknachfrage in China erwarten wir, dass der Bedarf in diesem Jahr allerdings unwahrscheinlich, dass die Zulieferunternehmen in diesem Jahr
um etwa 160.000 Unzen (ca. 5 t) geringer ausfallen wird. Der zunehmende in der Lage sind, die Zusammensetzung der Katalysatoren zu verändern. Das Sekundärangebot dürfte mit etwa 2 Mio. Unzen (62,2 t) weiterhin
Einsatz von Platin in industriellen Anwendungen, wie z.B. Brennstoffzellen, Zudem würde auch dann eine merkliche Änderung der Platinnachfrage erst stabil bleiben. Das Recycling von Schmuck folgt einem ähnlichen Trend
wird nicht ausreichen, um die schwächere Nachfrage der anderen Segmente um einige Jahre zeitversetzt eintreten. Infolge der Verlangsamung des welt- wie die Schmucknachfrage und wird in diesem Jahr wegen der schlechten
zu kompensieren. Wir erwarten außerdem, dass die primäre Produktion von weiten Wirtschaftswachstums dürfte auch der Absatz von Nutzfahrzeugen Verbraucherstimmung in China und Japan wahrscheinlich geringfügig sin-
Platin 2020 um 150.000 Unzen (4,7 t) niedriger ausfallen wird, dies sich auf wichtigen Märkten wie China, Japan, Europa und Nordamerika sinken. ken. Das Recycling von Abgaskatalysatoren wird durch die Erweiterung
aber durch ein zunehmendes Angebot aus Recycling von Abgaskatalysatoren von Recyclingkapazitäten, vor allem in Westeuropa, leicht zunehmen. Be-
kompensiert. Platinpreis grenzt wird dieses Wachstum allerdings durch schwierig zu verarbeitende
$/oz Diesel-Partikelfilter auf Siliciumcarbid-Basis.
Die Minenproduktion wird 2020 bei ca. 6 Mio. Unzen (186,6 t) liegen. Die 1.800
hohen Preise für Palladium und Rhodium liefern einen Anreiz, auch bereits Ein Lichtblick für die Platinnachfrage sind andere industriellen Anwendun-
lange in Betrieb befindliche Minen weiter zu betreiben, was den Marktüber- 1.600 gen, deren Bedarf (insbesondere für die Chemie- und die Erdölindustrie)
schuss vergrößern und den Preisdruck aufrecht erhält. Das größte Risiko für 1.400 2020 um etwa 2% wachsen dürfte.
die PGM-Förderung in Südafrika sind mögliche Lastenreduzierungen durch 2020F range
den südafrikanischen Stromversorger Eskom, die zu Versorgungsstörungen 1.200 $1.050/oz Investmentnachfrage erforderlich, um den Marktüberschuss zu absorbieren.
führen können. 60% der weltweiten Platinförderung stammen aus Südaf- 1.000 Der Marktüberschuss (exkl. Investment) beträgt über 1 Mio. Unzen (31,1 t).
rika. Im Dezember kam es erstmals zu Stromausfällen der „Stufe 6“, als Die Investmentnachfrage nach Platin lag 2019 deutlich über 1 Mio. Unzen
800
im nationalen Versorgungsnetz eine Leistung von 6.000 MW Elektrizität (31,1t): Die Bestände der Platin-ETFs wuchsen um 960.000 Unzen (29,9 t),
$800/oz
vom Netz genommen wurden. Zum ersten Mal seit 2008 kam im Zuge des- 600 die Käufe von Münzen und Barren beliefen sich auf mehr als 200.000
sen der Betrieb der Minen für einen Tag zum Erliegen. Länger andauernde Quelle: Heraeus Unzen (6,2 t). Es ist zwar unwahrscheinlich, dass sich ein derartiger
400
Stromausfälle von dieser oder höherer Intensität könnten in diesem Jahr Bestandszuwachs durch ETF-Käufe wiederholt. Da Platin weiterhin einen
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
ernsthafte Folgen für die PGM-Produktion haben. enormen Abschlag zu Gold und Palladium aufweist, könnte das Interesse
von Investoren weiter bestehen bleiben.
Es ist vorerst unwahrscheinlich, dass die Platinnachfrage durch Substitu- Die Schmucknachfrage dürfte in diesem Jahr um weitere 100.000 Unzen
tion in Abgaskatalysatoren profitiert. Wir erwarten, dass die Platinnachfrage (3,1 t) zurückgehen. Während der weltweit größte Markt für Platinschmuck Der fundamentale Ausblick für Platin bleibt schwach. Deshalb erwarten wir,
der Automobilindustrie 2020 um 75.000 Unzen (2,3 t) zurückgehen wird. China weiter schrumpft, reicht das Wachstum kleinerer Märkte wie Indien dass der Preis in einer Spanne zwischen 800 $/oz und 1.050 $/oz handeln
Grund dafür ist vor allem der weiter sinkende Marktanteil von Dieselfahr und Japan nicht aus, um die Nachfrageeinbußen zu kompensieren. wird und maßgeblich vom Interesse der Anleger profitiert.
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 6EDELMETALLPROGNOSE – PALLADIUM
46
2019 Durchschnitt: $1.538/oz Tief: $1.270/oz Hoch: $1.991/oz Preisveränderung: 49%
Pd
2020 Prognose Tief: $1.800/oz Hoch: $2.800/oz
Verfügbarkeitsengpässe führen zu weiterem Preisanstieg, Palladium steht vor einem volatilen Jahr
Der Palladiummarkt wird voraussichtlich auch in diesem Jahr ein De- Die weltweite primäre Produktion dürfte in diesem Jahr konstant blei- Das Recycling von Palladium dürfte in diesem Jahr zunehmen. Die
fizit von mehr als 500.000 Unzen (15,6 t) aufweisen. Trotz eines er- ben. Die geringere Förderung in Russland und Südafrika wird durch verfügbaren Recyclingmengen aus Abgaskatalysatoren, Schmuck,
warteten Rückgangs des PKW-Absatzes in wichtigen Märkten werden eine höhere Förderung in Nordamerika ausgeglichen. Diese resultiert Elektronikschrott (WEEE) steigen, das Produktionswachstum könnte
höhere Edelmetallbeladungen der Abgaskatalysatoren die Absatzrück- aus einer höheren Produktion von Stillwater und North American aber durch Kapazitätsengpässe in einigen Scheideanstalten begrenzt
gänge kompensieren und die Nachfrage auf ihrem aktuellen Niveau Palladium. Auf Grund der höheren geografischen Diversifikation der sein. Das zunehmende Recycling von Abgaskatalysatoren spiegelt die
halten. Das Primärangebot dürfte stabil bleiben, während das Recyc- Vorkommen ist der Palladiummarkt weniger anfällig für Probleme wegen strengerer Abgasnormen steigenden Katalysatorbeladungen wi-
ling von Abgaskatalysatoren auf Grund von Kapazitätsengpässen nur des Stromversorgers Eskom. Dennoch würden sich Produktionsunter- der. Fahrzeuge, die nach Euro-5-Norm von 2009 produziert wurden,
schwach wachsen wird. brechungen in Südafrika auf die Palladiumverfügbarkeit auswirken. erreichen derzeit vermehrt ihr Lebensende.
Die Ofenwartung im Nadezhda-Werk von Nornickel wird die russische
Die Palladiumnachfrage der Automobilindustrie wird von der Ein- Produktion in diesem Jahr vorübergehend um 50.000 Unzen (1,6 t) Wir erwarten, dass sich der Palladiumpreis in einer Spanne zwi-
führung strengerer Abgasnormen beeinflusst. Neue, strenge- reduzieren. schen 1.800 $/oz und 2.800 $/oz bewegen wird, was vor allem dem
re Emissionsrichtlinien wie Euro-6d in der EU oder China-6a in strukturellen Markdefizit geschuldet ist. Der Preisanstieg hat sich im
China erfordern höhere Palladiumbeladungen. Die China Association Januar nochmal beschleunigt und Werte von mehr als $ 2.500 er-
of Automobile Manufacturers erwartet, dass der Absatz im größten Palladiumpreis reicht, ausgelöst durch geringe Verfügbarkeit und einen Anstieg der
Markt für Benzinfahrzeuge 2020 um 2% auf 25,3 Mio. Fahrzeuge $/oz 2020F range Leihesätze auf zweistellige Werte für sofort verfügbares Material. Jede
sinken wird (2019: 26 Mio.). Trotzdem dürfte die Palladiumnachfrage $2.800/oz Unterbrechung, wie z. B. durch Einschränkungen in der Stromver-
3.000
der Industrie wegen der zuvor genannten Gründe stabil bleiben – das sorgung in Südafrika, kann zu einer erneuten Eskalation der Preis-
Marktdefizit hält an und stützt somit den Preis. 2.500 volatilität führen. Der Palladiumpreis ist 2019 um 50% gestiegen,
hat sich innerhalb von nur zwei Jahren verdoppelt und notiert jetzt
2.000
Für die sonstige industrielle Palladiumnachfrage wird verglichen mit mehr als doppelt so hoch wie auf seinem 2001 erreichten vormaligen
dem Vorjahr ein Rückgang um fast 5% prognostiziert, da der hohe 1.500 $1.800/oz Rekordstand. Zu beachten ist jedoch, dass auf derart ausgeprägte
Preis zur Substitution von Palladium bei Zahnlegierungen, elektrische Preisanstiege bei einer Änderung des Marktumfeldes ebenso hohe
Komponenten und chemischen Katalysatoren führt. Der Ersatz des 1.000 Preisrückgänge folgen können. Das größte Abwärtsrisiko für Palla-
teuren Palladiums durch günstige Alternativen, die keine PGM ent- dium wäre eine Verschlechterung des gesamtwirtschaftlichen Aus-
halten, wird den zahnmedizinischen Bedarf von Palladium deutlich 500 blicks, der zu einem Rückgang des PKW-Absatzes führen würde.
senken. 0
Quelle: Heraeus
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 7EDELMETALLPROGNOSE – RHODIUM
45
2019 Durchschnitt: $3.906/oz Tief: $2.440/oz Hoch: $6.250/oz Preisveränderung: 151%
Rh
2020 Prognose Tief: $5.000/oz Hoch: $12.000/oz
Strengere Abgasnormen lassen Nachfrage ansteigen
Höhere Katalysatorbeladungen werden den niedrigeren PKW-Absatz sowie der Erschöpfung von Erzbeständen wird für dieses Jahr den- Der zunehmende Rhodiumbedarf der Autoindustrie führt im zweiten
kompensieren. Über 80% der Nachfrage nach Rhodium entfallen noch ein Rückgang der Förderung erwartet. Da etwa 80% des welt- Jahr in Folge zu einem Marktdefizit. Rhodium konnte 2019 mit einem
auf Abgaskatalysatoren – mit zunehmendem Anteil. Das Inkrafttre- weit geförderten Rhodiums aus Südafrika stammen, würden mögliche Preisanstieg um 3.810 $/oz bzw. 151% die mit Abstand beste Preis-
ten neuer, restriktiverer Abgasnormen in mehreren großen Regionen Unterbrechungen der Stromversorgung durch Eskom in diesem Jahr entwicklung unter den PGM vorweisen. Die Nachfragestruktur ähnelt
(insbesondere in China, dem größten Markt für Benzinfahrzeuge) ver- den Markt besonders treffen. Das Sekundärangebot wird wachsen, derjenigen von Palladium, folglich stellt ein schrumpfender Automo-
leihen der Nachfrage nach Rhodium und Palladium Rückenwind. Die was vor allem einer Zunahme des Recyclings von Abgaskatalysatoren bilabsatz die größte Gefahr für den Rhodiumpreis dar – jede Störung
höheren Beladungen werden den Einfluss des stagnierenden PKW-Ab- in 2020 geschuldet ist. der Förderung würde entsprechend den Aufwärtsdruck auf den Preis
satzes auf die Nachfrage kompensieren. Begrenzt wird das Aufwärts- erhöhen. Auf dem Markt herrscht Knappheit und die Preisvolatilität
potenzial der Rhodiumnachfrage durch die verbleibenden industriel- könnte weiter zunehmen, sodass für Rhodium in diesem Jahr eine
len Anwendungen, deren Bedarf wahrscheinlich leicht zurückgeht. Rhodiumpreis Handelsspanne zwischen 5.000 $/oz und 12.000 $/oz zu erwarten
$/oz ist.
Der hohe Rhodiumpreis schafft Substitutionsanreize. Die Nachfrage 14.000 2020F range
nach Rhodium für industrielle Anwendungen wird Schätzungen zufol- $12.000/oz
12.000
ge 2020 um fast 10% sinken, was zum Teil auf die Substitution von
Rhodium bei der Glasherstellung zurückzuführen ist. Für gewöhnlich 10.000
wird für die Glasfaserherstellung auf eine Legierung mit höherem Pla-
8.000
tin- und damit geringeren Rhodiumgehalt zurückgegriffen, wenn das
Verhältnis von Rhodium zu Platin 4:1 überschreitet. Derzeit liegt das 6.000
Verhältnis bei mehr als 6:1 und liegt damit seit Juli 2019 oberhalb
4.000 $5.000/oz
der Substitutionsschwelle.
2.000
Unterbrechungen der Stromversorgung durch Eskom stellen ein ho- 0
Quelle: Heraeus
hes Risiko für die Rhodiumproduktion dar, die sich auf Südafrika 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
konzentriert. Für dieses Jahr wird ein Rückgang des Primärangebots
von Rhodium in Höhe von etwa 4% erwartet. Der hohe Rhodium-
preis trieb viele südafrikanische Minenbetreiber zur Verlängerung der
Betriebsdauer von Minen mit rhodiumreichen Erzbeständen, deren
Schließung zuvor vorgesehen war. Auf Grund von Minenschließungen
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 8EDELMETALLPROGNOSE – RUTHENIUM
44
2019 Durchschnitt: $258/oz Tief: $250/oz Hoch: $280/oz Preisveränderung: -11%
Ru
2020 Prognose Tief: $200/oz Hoch: $300/oz
Konstante Nachfrage bei sinkendem Angebot deutet auf einen Preisanstieg hin
In diesem Jahr wird ein Rückgang des Primärangebots von Ruthenium
erwartet. Dies wäre das zweite Jahr in Folge mit einem Rückgang
des Angebots, das auf unter 1 Mio. Unzen (31,1 t) fallen dürfte. Rutheniumpreis
$/oz
Geringfügige Einschränkungen der Produktion in Südafrika, die durch 350 2020F range
Probleme der Stromversorgung verursacht wurden, wirkten sich 2019 $300/oz
bisher nicht auf den Rutheniumpreis aus. Sollten jedoch in diesem 300
Jahr weitere Störungen wie beispielsweise längere Stromausfälle auf- 250
treten, wäre Ruthenium das am meisten betroffene Edelmetall, da
90% des weltweit geförderten Rutheniums aus Südafrika stammen. 200
$200/oz
150
Die Rutheniumnachfrage der Elektroindustrie unterliegt Unsicher-
heiten. Den Herstellern von Hard-Disk-Drive-Festplatten (HDDs) ver- 100
folgen unterschiedliche Ansätze, von denen einige keine Verwendung 50
von Ruthenium mehr vorsehen. Seagate, einer der führenden Herstel-
Quelle: Heraeus
ler, gab 2019 die Entwicklung der hitzeunterstützten magnetischen 0
Aufzeichnung (HAMR) Technologie bekannt. Diese Technologie funk- 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
tioniert ohne jegliche mit Ruthenium beschichteten Komponenten.
Western Digital hingegen setzte seine Pionierarbeit mit der Mikrowel-
len-unterstützten magnetischen Aufzeichnung (MAMR) fort, die wei-
terhin den Einsatz von Ruthenium erfordert. Die Hersteller Western
Digital und Seagate haben nach Toshiba die größten Marktanteile der
HDD-Produktion.
Nachdem der Rutheniumpreis bis Ende 2019 über sechs Monate
konstant geblieben war, zeigte er in diesem Jahr bereits Zeichen von
Leben. Ruthenium dürfte diesem Jahr voraussichtlich in einer Spanne
zwischen 200 $/oz und 300 $/oz handeln.
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 9EDELMETALLPROGNOSE – IRIDIUM
77
2019 Durchschnitt: $1.472/oz Tief: $1.470/oz Hoch: $1.500/oz Preisveränderung: 2%
Ir
2020 Prognose Tief: $1.450/oz Hoch: $1.600/oz
Hoher Iridiumpreis erfährt Unterstützung durch gestiegene Nachfrage
Weil 2019 der Absatz von Smartphones stagnierte, war die Nach- Die Förderung von Iridium, die 2019 einen Höchststand erreichte,
frage nach Iridium-Tiegeln für die Produktion von Lithium Tantalat wird in diesem Jahr sinken. Die südafrikanische Iridiumförderung,
Iridiumpreis
für die Verwendung in Akustischen-Oberflächenwellen-Filtern (AOW) die einen Anteil von über 80% am globalen Primärangebot hat,
$/oz
schwach. AOW-Filter finden ein breites Einsatzspektrum in der Elekt- wird voraussichtlich um etwa 7% zurückgehen. Da die Förderung 1.800
2020F range
ronik, wovon ein großer Marktanteil auf Smartphones entfällt. In die- im vergangenen Jahr ein Rekordniveau erreicht hatte, stellt dies $1.600/oz
1.600
sem Jahr wird die Nachfrage vermutlich wegen des großflächigen Aus- einen Rückgang auf ein eher normales Niveau dar. Die Wieder-
baus des 5G-Netzes anziehen. Es wird jedoch angenommen, dass die inbetriebnahme von Minen wie der Eland-Mine und die verzögerte 1.400
$1.450/oz
Wachstumsrate nicht so stark ausfällt wie beim Ausbau des 4G-Net- Stilllegung von Schächten wird auf das gesamte Marktangebot 1.200
zes. Das auf Informationstechnologie spezialisierte Marktforschungs- lediglich einen marginalen Effekt ausüben. 1.000
unternehmen International Data Corporation schätzt, dass die Anzahl 800
ausgelieferter Smartphones 2020 um 1,6% zulegen wird, was sich Das stetige Nachfragewachstum einerseits sowie die sinkende 600
positiv auf die Iridiumnachfrage auswirkt. Die Nachfrage nach Saphir- Angebotsmenge der großen Minenunternehmen andererseits wer-
400
Substraten für LEDs dürfte dynamisch bleiben. den zu einer angespannteren Marktlage führen. Dennoch wird ein
200
geringer Marktüberschuss erwartet. Da der Preis sich bereits auf Quelle: Heraeus
Die elektrochemischen Anwendungen von Iridium werden 2020 ein einem Rekordniveau befindet, erwarten wir für 2020 eine enge 0
treibendes Segment für die Nachfrage sein. Ein wichtiges Verfahren Preisbandbreite zwischen 1.450 $/oz und 1.600 $/oz. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
zur Wasseraufbereitung ist die Elektrochlorierung, bei der mit Iridium-
und Rutheniumoxid beschichtete Elektroden als Katalysator zur Er-
zeugung von Chlor verwendet werden, das der Abwasser-Desinfektion
dient. Die neueste Norm zur Behandlung von Ballastwasser trat im
vergangenen Oktober in Kraft, bis 2024 müssen alle Schiffe weltweit
ihre Ballastwasser-Behandlung gesetzeskonform gestalten. Auf Grund
dieser neuen gesetzlichen Vorschriften werden Schiffsbauer sowohl
beim Neubau als auch der Umrüstung von Schiffen in diesem Jahr
eine vermehrte Iridiumnachfrage generieren.
Heraeus Edelmetall Prognose 2020 10ÜBER HERAEUS
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