KIELER KONJUNKTUR-BERICHTE - Weltwirtschaft im Winter 2021 - Kiel Institute for the World ...
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KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
KIELER
KONJUNKTUR-
BERICHTE
Weltwirtschaft
im Winter 2021
Abgeschlossen am 15. Dezember 2021
© Birgit Wolfrath – IfW Kiel
Nr. 85 (2021|Q4)
Klaus-Jürgen Gern, Stefan Kooths, Jan Reents
und Ulrich Stolzenburg
Forschungszentrum
Konjunktur und Wachstum
1KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
EXPANSION VORÜBERGEHEND GEDÄMPFT
Klaus-Jürgen Gern, Jan Reents, Stefan Kooths und Ulrich Stolzenburg
Die Erholung der Weltwirtschaft hat nach der Die Erholung der Weltwirtschaft vom
Jahresmitte an Fahrt verloren. In vielen Teilen coronabedingten Einbruch ist inzwischen
der Welt bremsten erneut zunehmende Corona- stockend und ungleichmäßig. Die Weltpro-
Infektionen die wirtschaftliche Aktivität, Lie- duktion stieg im Verlauf des Jahres 2021 zwar
ferengpässe behinderten den Aufschwung der weiter deutlich, doch war die Dynamik insgesamt
Industrieproduktion, und die chinesische Wirt- nur noch moderat. Die auf der Basis von Kauf-
schaft scheint aus dem Tritt geraten zu sein. Die kraftparitäten berechnete Weltproduktion stieg
Unsicherheit über die Auswirkungen der neuen insgesamt im dritten Quartal sogar recht kräftig
Omikron-Variante des Coronavirus auf die Kon- (Abbildung 1), weil sich die wirtschaftliche Aktivi-
junktur sind groß. Wir rechnen damit, dass die tät in Indien von den Auswirkungen eines massi-
wirtschaftliche Aktivität in den nächsten Monaten ven Lockdowns erholte, der im Frühjahr ange-
merklich gedämpft wird, im weiteren Verlauf des sichts einer dramatischen Covid-19-Welle ver-
Jahres 2022 die weltwirtschaftliche Erholung hängt worden war. In der übrigen Welt
sich aber wieder durchsetzt. Für das kommende schwächte sich die Konjunktur hingegen nach
Jahr erwarten wir einen Zuwachs der Weltpro- der Jahresmitte spürbar ab. Diese Tendenz zeigt
duktion (gemessen auf Basis von Kaufkraftpari- sich deutlich anhand des IfW-Indikators für die
täten) um 4,5 Prozent, nach einem Zuwachs um weltwirtschaftliche Aktivität, der auf der Basis
5,7 Prozent in diesem Jahr. Damit haben wir un- von Stimmungsindikatoren aus 42 Ländern be-
sere Septemberprognose um 0,5 (2022) bzw. rechnet wird.
0,2 Prozentpunkte (2021) reduziert. Für das Jahr
Abbildung 1:
2023 haben wir unsere Erwartung hingegen Weltwirtschaftliche Aktivität
leicht von 3,8 auf 4 Prozent angehoben. Die In-
flation dürfte derzeit ihren Höhepunkt erreicht Prozent Index
9,0 102
haben und im Prognosezeitraum deutlich zu- Bruttoinlandsprodukt
rückgehen, was vor allem an der Energiepreis- 7,0
komponente liegt. Der zugrundeliegende Preis- 101
auftrieb dürfte über den gesamten Prognosezeit- 5,0
raum deutlich höher bleiben als vor der Krise.
3,0 100
1,0
99
-1,0
-3,0 IfW-Indikator (rechte Skala) 98
-5,0
97
-7,0
-9,0 96
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Quartalsdaten; saisonbereinigt; Indikator be-rechnet auf Basis
von Stimmungsindikatoren aus 42 Ländern; Bruttoinlands-
produkt: preisbereinigt, Veränderung gegenüber dem
Vorquartal, 46 Länder, gewichtet nach Kaufkraftparität.
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; nationale Quellen;
Kasten 1: Zur Verlangsamung der Konjunktur in China Berechnungen des IfW Kiel.
2KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Die Covid-19-Pandemie beeinflusst die wirt- In den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
schaftliche Aktivität immer noch spürbar. Al- hat sich die Konjunktur zuletzt spürbar abge-
lerdings verlaufen die Infektionswellen immer schwächt. Der Anstieg der gesamtwirtschaftli-
weniger synchron (Abbildung 2). Auch sind die chen Produktion in der Gruppe der fortgeschrit-
wirtschaftlichen Auswirkungen unterschiedlich; tenen Volkswirtschaften verringerte sich im drit-
vor allem in den Ländern mit einer hohen Impf- ten Quartal 2021 deutlich auf 0,9 Prozent, nach
quote werden inzwischen auch höhere Inziden- 1,7 Prozent im Quartal zuvor (Abbildung 3).
zen toleriert, ohne dass Eindämmungsmaßnah- Dämpfend wirkte das wieder verstärkte Infekti-
men ergriffen werden, die die Konjunktur stark onsgeschehen, während das zweite Quartal da-
dämpfen. Im Sommer führte ein verstärktes In- von geprägt gewesen war, dass pandemiebe-
fektionsgeschehen vor allem in vielen asiati- dingte Beschränkungen vor dem Hintergrund
schen Ländern zu deutlichen Bremsspuren in sinkender Inzidenzen gelockert wurden und sich
der Konjunktur, während die Auswirkungen auf die wirtschaftliche Aktivität in den besonders be-
die Produktion in den Vereinigten Staaten und in troffenen Dienstleistungsbereichen wieder er-
Europa zumeist gering waren. Neben den Belas- holte. Angesichts der inzwischen verfügbaren
tungen durch die Pandemie – diesbezüglich ha- Möglichkeit zur Impfung und vielerorts bereits
ben sich mit dem Auftreten der neuen Virusvari- recht hoher Impfquoten wurde aber in den meis-
ante Omikron in Südafrika zuletzt neue Risiken ten Ländern auf einschneidende neuerliche Ein-
ergeben – haben dabei auch anhaltende Lie- dämmungsmaßnahmen zunächst verzichtet; le-
ferengpässe, welche die Warenproduktion be- diglich in Japan ging das Bruttoinlandsprodukt
schränken, und der erheblich verstärkte Inflati- spürbar zurück. In den Vereinigten Staaten und
onsdruck den Ausblick getrübt. in Westeuropa verringerte sich die Mobilität der
Menschen – ein Indikator für die Auswirkungen
der Pandemie auf die wirtschaftliche Aktivität in
Abbildung 2: kontaktintensiven Dienstleistungsbereichen –
Neuinfektionen pro Million Einwohner
hingegen kaum oder sie erhöhte sich sogar wei-
Europa ter (Abbildung 4). Maßgeblich für den deutlich
Anzahl/Tag Nordamerika
600 Südamerika
verlangsamten Produktionsanstieg in den Verei-
Indien nigten Staaten – auf 0,5 Prozent von 1,6 Prozent
Thailand
Südafrika
im Vorquartal – waren hingegen wohl das Nach-
500 lassen des fiskalischen Impulses, der insbeson-
dere den privaten Konsum im ersten Halbjahr
kräftig angeregt hatte, zunehmende Probleme
400 bei der Beschaffung von Vorprodukten in der In-
dustrie sowie die Auswirkungen eines Hurrikans,
die insbesondere die Ölförderung längere Zeit
300 stark beeinträchtigte. Im Vereinigten Königreich
verringerte sich die Zuwachsrate der gesamt-
wirtschaftlichen Produktion zwar ebenfalls deut-
200 lich, sie blieb aber mit 1,3 Prozent recht hoch. Im
Euroraum setzte sich die Erholung von dem im
Winterhalbjahr 2020/21 verzeichneten pande-
100 miebedingten Produktionsrückgang sogar fast
unvermindert fort. Hier waren die Infektionszah-
len allerdings zumeist erst relativ spät wieder ge-
0 stiegen. Während die Inzidenzen in den Verei-
1.3.20 1.7.20 1.11.20 1.3.21 1.7.21 1.11.21
nigten Staaten und in Asien im Herbst wieder ge-
Tagesdaten. Bestätigte Neuinfektionen pro eine Million
sunken sind, sind sie in Europa inzwischen auf
Einwohner, täglicher Durchschnittswert im 7-Tages-Zeitraum. einem so hohen Niveau, dass in vielen Ländern
Quelle: Our World in Data. neuerliche Eindämmungsmaßnahmen ergriffen
worden sind und für das vierte Quartal mit deut-
3KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Abbildung 3: lichen konjunkturellen Bremswirkungen zu rech-
Gesamtwirtschaftliche Entwicklung in den G7-Län- nen ist.
dern
Prozent
In den Schwellenländern ist das Bild differen-
12
ziert, zumeist hat sich der Produktionsan-
10 stieg im Sommer aber ebenfalls vermindert.
8
BIP Während sich die indische Wirtschaft vom im
6 Inländische Verwendung Frühjahr verzeichneten neuerlichen pandemie-
4
bedingten Einbruch erholte, erhöhten sich in vie-
len anderen asiatischen Schwellenländern mit
2
Ausbreitung der Delta-Variante die Infektions-
0
zahlen stark und es kam damit verbunden zu
-2 deutlichen Rückgängen der wirtschaftlichen Ak-
-4 tivität. In China, wo die Regierung eine strikte
-6 Null-Covid-Politik verfolgt, wurden regional zum
-8
Teil empfindliche Eindämmungsmaßnahmen er-
griffen, deren Auswirkungen über die internatio-
-10
nalen Lieferketten zeitweise weltweit spürbar
-12
2012 2014 2016 2018 2020
waren. Darüber hinaus wurde die Konjunktur in
China durch Probleme in der Energieversorgung
Quartalsdaten; preis- und saisonbereinigt; Veränderung gegen-
über dem Vorquartal; G7: Vereinigte Staaten, Japan, Kanada, gebremst. In den vergangenen Monaten wurden
Deutschland, Frankreich, Italien und Vereinigtes Königreich. immer wieder Unternehmen gezwungen, die
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; Berechnungen des Produktion herunterzufahren, um den Stromver-
brauch zu drosseln. Schließlich belasteten Zah-
lungsschwierigkeiten großer Unternehmen der
Abbildung 4: Immobilienwirtschaft die wirtschaftliche Stim-
Mobilität in ausgewählten Ländern mung und die Aktivität im Wohnungsbau (Kas-
ten 1). In Lateinamerika ist die Konjunktur ge-
Prozent
spalten. Während in den Andenländern Chile,
Peru und Kolumbien die Wirtschaft weiter kräftig
0
expandierte, ging die Produktion in den großen
Ländern Brasilien und Mexiko – und wohl auch
in Argentinien – zurück, wobei dies lediglich in
-20
Mexiko maßgeblich auf die Pandemie zurückzu-
führen war. In Brasilien und Argentinien war hin-
gegen wesentlich, dass die Agrarproduktion dür-
-40
rebedingt zurückging und der private Konsum
dadurch gebremst wurde, dass stark steigende
Preise die Kaufkraft reduzierten.
-60
Lieferengpässe bremsen Welthandel und In-
Euroraum dustrieproduktion. Die globale Industriepro-
UK
-80 USA duktion hatte sich sehr rasch von dem tiefen Ein-
Indien
Lateinamerika
bruch zu Beginn der Pandemie erholt. Bereits im
Herbst 2020 wurde das Vorkrisenniveau wieder
-100 überschritten, wozu beitrug, dass die Erspar-
1.1 1.4 1.7 1.10 1.1 1.4 1.7 1.10 1.1
nisse durch geringere Ausgaben für Dienstleis-
Tagesdaten. Einzelhandel und Freizeiteinrichtungen,
Abweichung ggü. gleichem Wochentag im Zeitraum Januar bis
tungen nun zu einem Teil für Warenkäufe ver-
Februar 2020. wendet wurden. Seit Beginn dieses Jahres steigt
Quelle: Google Covid-19 Mobility Report. die Industrieproduktion aber in der Tendenz
weltweit nicht mehr. Während sie in den fortge-
schrittenen Volkswirtschaften bis zur Mitte des
Jahres noch leicht zulegte, war sie in den
4KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Schwellenländern, die in der Regel eine dynami- Kapazitätsprobleme im Logistiksystem, insbe-
schere Industrieproduktion aufweisen, sogar sondere im Seeverkehr. Sie äußern sich nicht
rückläufig (Abbildung 5); ein ähnliches Bild zeigt nur in drastisch gestiegenen Frachtraten, son-
sich für den weltweiten Warenhandel. Die dern auch darin, dass seit Beginn des Jahres der
Schwäche im Verarbeitenden Gewerbe ist frei- Anteil der Fracht, die sich auf Schiffen befindet,
lich nicht nachfragebedingt, sondern wohl we- die nicht in Fahrt sind, stark gestiegen ist (Abbil-
sentlich auf zunehmende Lieferengpässe zu- dung 6). Vielfach sind die Produktionskapazitä-
rückzuführen.1 Hierzu beigetragen haben ten aber schlicht nicht in der Lage, den hohen
Bedarf zu befriedigen. So leidet insbesondere
Abbildung 5: die Automobilindustrie zunehmend unter Lie-
Weltweite Industrieproduktion nach Ländergruppen ferengpässen etwa bei Halbleitern, deren Her-
und Regionen
steller derzeit nicht in der Lage sind, alle Bestel-
140
2012=100 lungen in den üblichen Fristen zu befriedigen.
Industrieländer
Entwicklungs-und Schwellenländer
Weltweit ist die Autoproduktion in diesem Jahr
130
Welt bis zum Herbst um rund 30 Prozent gesunken,
120 mit zum Teil erheblichen Auswirkungen auf die
110 gesamtwirtschaftliche Produktion (OECD 2021,
100
Box 1.1).
90
Abbildung 6:
80 Blockierte Schiffskapazität
2012 2014 2016 2018 2020
Prozent
120 16
Fortgeschrittene Volkswirtschaften
110
14
100
12
90
10
80 Euroraum
Vereinigte Staaten
70 8
Japan
60
6
2012 2014 2016 2018 2020
4
Entwicklungs- und Schwellenländer
180 Asien 2
Mittel-und Osteuropa
160
Lateinamerika 0
China 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
140
Monatsdaten. Anteil an Waren, die sich global auf wartenden
120 Containerschiffen befinden.
100 Quelle: Berechnungen von Vincent Stamer (IfW Kiel) mit
Daten Fleetmon.com.
80
60
2012 2014 2016 2018 2020 Die Inflation in den fortgeschrittenen Volks-
wirtschaften hat sich stark erhöht. Die Infla-
Monatsdaten; preis- und saisonbereinigt. Letzter Wert: Sept. 2021 tion hat im Verlauf des Jahres 2021 kräftig ange-
Quelle: CPB, World Trade Monitor; Berechnungen des IfW Kiel. zogen und ist im Herbst in vielen Ländern so
hoch wie seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr.
In den G7-Ländern lag sie im Oktober bei 4,5
1 Vgl. Beckmann et al. (2021) für eine Analyse der Lie- zwischen Auftragseingängen und Produktion im Ver-
ferengpässe in Deutschland, wo die Diskrepanz arbeitenden Gewerbe besonders ausgeprägt ist.
5KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Prozent (Abbildung 7). Im November dürfte sie ein übliches Niveau aufzufüllen, so dass mit auf-
weiter auf über 5 Prozent geklettert sein. Damit kommenden Zweifeln an der Versorgungssi-
hat sie freilich ihren Höhepunkt wohl erreicht. Ab cherheit die Preise explodierten. Zuletzt kletter-
Dezember wird der Beitrag der Energiekompo- ten sie nach einer kurzen Phase mit wieder rück-
nente zur Inflation, der sich zuletzt auf knapp die läufigen Notierungen auf neue Höchststände.
Hälfte belief, deutlich zurückgehen, zum einen, Die hohen Gaspreise strahlten auch auf den Öl-
weil die Ölnotierungen zuletzt etwas gesunken preis aus, der im November auf rund 85 Dollar je
sind, vor allem aber, weil der Ölpreis im Ver- Barrel der Sorte Brent stieg, das höchste Niveau
gleichsmonat des Vorjahres nicht mehr so nied- seit 2014 (Abbildung 8). Die Nachricht über das
rig war. Allerdings ist inzwischen auch die Kern- Aufkommen der neuen Virusvariante Omikron
rate der Inflation im Verlauf dieses Jahres stark ließ dann aber die Notierungen deutlich sinken,
gestiegen, die ohne Berücksichtigung der Ener- weil negative Auswirkungen auf die Konjunktur
gie- und der Nahrungsmittelpreise ermittelt wird und insbesondere den Luftverkehr befürchtet
und die zugrundeliegende Inflationstendenz da- wurden, der gerade erst zur Erholung ansetzte.
her besser widerspiegelt als die Rate mit diesen Inzwischen liegt der Ölpreis wieder bei etwa 75
volatilen Komponenten. Sie liegt inzwischen fast Dollar, ähnlich hoch wie im Sommer und nur we-
überall höher als das Inflationsziel der Noten- nig höher als vor einem Jahr. Für die kommen-
bank. Lediglich in Japan ist der Preisauftrieb im- den Monate rechnen wir damit, dass die Ölnach-
mer noch sehr niedrig. frage pandemiebedingt gedämpft sein wird. Da-
nach dürfte die weltweite Ölförderung voraus-
Abbildung 7:
Verbraucherpreise in den fortgeschrittenen Volks- sichtlich wieder hinter dem Verbrauch zurück-
wirtschaften bleiben, so dass die Preise tendenziell anziehen
5 Prozent Verbraucherpreise insgesamt werden, bevor die Aufgabe der Förderreduzie-
Kernindex rung in der OPEC+, die für den August 2022 vor-
4 gesehen ist, sowie eine anziehende Förder-
menge außerhalb des Kartells für eine wieder
3 reichliche Ölversorgung und voraussichtlich et-
was nachgebende Preise sorgen werden. Für
2 die Gaspreise zeichnet sich derzeit zwar noch
1 Abbildung 8:
Rohstoffpreise
0
2015=100 US-Dollar
240 150
Rohstoffpreise ohne Energie
-1
Ölpreis (rechte Skala)
2012 2014 2016 2018 2020
200 125
Monatsdaten; Veränderung gegenüber dem Vorjahr der Ver-
braucherpreise in den Vereinigten Staaten, im Euroraum, in Japan
und im Vereinigten Königreich, gewichtet mit dem Brutto- 160 100
inlandsprodukt zu Preisen und Wechselkursen von 2020; Kern-
index: Verbraucherpreise ohne Energie und Nahrungsmittel.
120 75
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; Berechnungen des IfW
Kiel.
80 50
Die Energiepreise haben kräftig zugelegt und 40 25
dürften im Prognosezeitraum nur langsam
sinken. In den vergangenen Monaten war das 0 0
2012 2014 2016 2018 2020 2022
Geschehen an den Energiemärkten von einem
drastischen Anstieg des Gaspreises gekenn- Monatsdaten; Rohstoffpreise: HWWI-Index auf US-Dollarbasis;
Ölpreis: Spotpreis Sorte Brent. Grau schattiert: Prognose des
zeichnet, der in Europa besonders ausgeprägt IfW Kiel.
war. Hier waren die Lieferungen aus Russland Quelle: International Petroleum Exchange via Refinitiv
im Sommer nicht ausreichend gewesen, um die Datastream; HWWI, Rohstoffpreisindex.
Lagerbestände vor der Heizsaison wieder auf
6KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
keine Entspannung ab; die Preise an den Ter- sind, wird nun der Schwerpunkt auf öffentliche
minmärkten lassen aber erwarten, dass das ge- Investitionen und Programme gelegt, die das
genwärtige Niveau nicht dauerhaft sein wird. Ziel haben, strukturellen Herausforderungen wie
dem Klimawandel oder der demografischen Al-
Die Geldpolitik wird allmählich gestrafft. Die
terung zu begegnen. Insgesamt sind so die fis-
großen Notenbanken in den fortgeschrittenen
kalischen Bremseffekte, die vom Auslaufen der
Volkswirtschaften haben auf den starken An-
im Zusammenhang mit der Pandemie geschlos-
stieg der Inflation bisher zwar noch nicht mit
senen Stützungsprogramme ausgehen, mode-
Maßnahmen reagiert. Die US-Fed und die Bank
rat, und die Politik dürfte bei möglichen Konsoli-
von England haben die Märkte aber darauf ein-
dierungsschritten vorsichtig agieren, um die wirt-
gestellt, dass sie ihre Politik früher straffen könn-
schaftliche Erholung nicht zu gefährden. Im Eu-
ten, als bisher beabsichtigt. Mit ersten Zinserhö-
roraum trägt dazu bei, dass die Fiskalregeln
hungen ist für das erste Halbjahr 2022 zu rech-
auch im Jahr 2022 ausgesetzt bleiben. Allge-
nen, sofern die Wirtschaft nicht durch den Pan-
mein hilft zudem, dass die Finanzierungsbedin-
demieverlauf erneut destabilisiert wird. In den
gungen weiterhin sehr günstig sind.
Vereinigten Staaten wird zunächst das Volumen
der Anleihekäufe deutlich reduziert werden; die
Bank von England hat angekündigt, die Reinves- Abbildung 9:
tition von auslaufenden Staatsanleihen bei ei- Geldpolitik in Schwellenländern
nem Leitzinsniveau von 0,5 Prozent (derzeit 0,1
Prozent) einzustellen. Im Euroraum ist eine Leit- 15
Diffusionsindex
zinsanhebung hingegen noch nicht in Sicht. Zu- Gleitender Durchschnitt (3 Monate)
nächst soll mit dem Auslaufen des Pandemie- 10
Sonderprogramms zum Kauf von Anleihen im
Restriktivere Geldpolitik
März die Liquiditätszufuhr verringert werden. In 5
Japan, wo die Inflation allerdings auch noch
niedrig ist, zeichnet sich noch kein Ende der ext-
0
rem lockeren Geldpolitik ab. Kleinere Notenban-
ken – etwa in Australien, Neuseeland, Korea und
Osteuropa (Polen, Tschechien, Ungarn) – haben -5
auf die wirtschaftliche Erholung und die höhere
Inflation hingegen schon reagiert und ihre Zin- -10
sen zum Teil sogar bereits mehrfach angeho- Expansivere Geldpolitik
ben. Vor allem in den Schwellenländern ist be- -15
reits seit Mitte des Jahres ein Zinserhöhungszyk- 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
lus in Gang gekommen, um einem Abwärtsdruck Monatsdaten. Der Diffusionsindex entspricht der Anzahl der
auf die Wechselkurse zu begegnen und die In- Zentralbanken, die in einem gegebenen Monat die Zinsen
erhöhten minus der Anzahl der Zentralbanken, die in einem
flationsdynamik zu bremsen. (Abbildung 9). gegebenen Monat die Zinsen senkten. Enthaltene
Schwellenländer: Argentinien, Brasilien, Chile, China,
Die Finanzpolitik stützt die Konjunktur vor- Indonesien, Indien, Kolumbien, Mexiko, Malaysia, Peru,
Philippinen, Russland, Südafrika, Thailand, Türkei.
erst weiter. In den fortgeschrittenen Volkswirt-
Quelle: Bank of International Settlements (BIS); Berechnungen
schaften – und in geringerem Umfang auch in des IfW Kiel.
vielen Schwellenländern – wurden im vergange-
nen Jahr umfangreiche Mehrausgaben und
Steuerstundungen beschlossen, um die wirt-
schaftlichen Folgen der Pandemie und der zu ih-
rer Bekämpfung ergriffenen Maßnahmen zu mil-
dern. Angesichts immer neuer Infektionswellen
wurden auch im laufenden Jahr fiskalische Stüt-
zungsprogramme wirksam. Während die Auf-
wendungen zur Finanzierung pandemiebeding-
ter Lasten mit fortschreitender Normalisierung
der wirtschaftlichen Aktivität deutlich rückläufig
7KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Ausblick: Erholung der Weltkonjunktur gangenen Monaten als immer stärkerer Brems-
vorübergehend gedämpft faktor erwiesen, sie dürften aber im Verlauf des
kommenden Jahres mit zunehmender Anpas-
Pandemie und Lieferengpässe werden die
sung der Produktionskapazitäten und der Wert-
Konjunktur auch im kommenden Jahr dämp-
schöpfungsketten allmählich überwunden wer-
fen, aber an Einfluss verlieren. Die Dynamik
den. Alles in allem erwarten wir für das kom-
der weltweiten Konjunkturerholung hat sich im
mende Jahr einen Zuwachs der Weltproduktion
Jahr 2021 als Folge von neuen Covid-19-Schü-
(gemessen auf Basis von Kaufkraftparitäten) um
ben und Problemen in den Lieferketten deutlich
4,5 Prozent, nach einem Zuwachs um 5,7 Pro-
verlangsamt. Wir rechnen damit, dass es auch in
zent in diesem Jahr (Tabelle 1). Im Vergleich zu
den kommenden Monaten zu neuen Infektions-
unserer Septemberprognose haben wir damit
wellen kommen wird, zumal eine neue, noch-
unsere Erwartung für 2022 um 0,5 Prozent-
mals deutlich ansteckendere Variante aufgetre-
punkte und für 2021 um 0,2 Prozentpunkte redu-
ten ist. Die konjunkturellen Auswirkungen dürf-
ziert. Für das Jahr 2023 haben wir hingegen
ten aber mit der Zeit immer geringer werden, weil
leicht von 3,8 auf 4 Prozent nach oben revidiert.
entweder die Impfquoten hoch sind oder ein ho-
Auf der Basis von Marktwechselkursen ergeben
her Anteil der Bevölkerung bereits in Kontakt mit
sich Veränderungsraten der globalen Produktion
dem Virus gekommen ist und die gesundheitli-
von 5,6 Prozent in diesem und 4,4 bzw. 3,7 Pro-
chen Folgen dadurch begrenzt sind. So dürfte
zent in den nächsten beiden Jahren. Für den
die Annäherung an ein Normalniveau der Ge-
weltweiten Warenhandel rechnen wir trotz der
schäftstätigkeit in den Bereichen, die in der bis-
nur schwachen Zunahme im Verlauf für dieses
herigen gesamtwirtschaftlichen Erholung noch
Jahr mit einem Zuwachs um mehr als 9 Prozent.
zurückhängen, wie Tourismus, Reiseverkehr
Im kommenden Jahr dürfte sich der Anstieg aber
und Unterhaltungsgewerbe, im Prognosezeit-
auf lediglich 2,2 Prozent belaufen, für das Jahr
raum weiter fortschreiten, wenngleich vermutlich
2023 rechnen wir mit einer Zunahme um 3,5 Pro-
langsamer und weniger stetig als bislang erwar-
zent.
tet. Die Lieferengpässe haben sich in den ver-
Tabelle 1:
Bruttoinlandsprodukt und Verbraucherpreise in der Welt
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise
2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023
Weltwirtschaft 100 -3,1 5,7 4,5 4,0 3,2 4,5 5,0 3,8
darunter
Fortgeschrittene Länder 44,5 -4,7 5,0 3,8 2,9 0,8 3,1 3,6 2,1
China 18,7 2,3 7,8 4,1 4,9 2,5 1,0 2,3 2,3
Lateinamerika 6,5 -6,8 6,6 3,3 3,1 8,1 11,3 11,0 7,8
Indien 7,7 -7,0 7,6 11,7 7,9 6,6 5,2 4,9 4,2
Ostasiatische Schwellenländer 5,0 -4,5 2,9 6,1 6,4 1,1 2,1 2,9 2,4
Russland 3,1 -2,4 3,7 3,1 2,5 2,6 5,9 4,9 4,7
Afrika 2,9 -0,9 3,4 3,3 4,0 0,0 7,9 9,8 9,2
Nachrichtlich:
Welthandelsvolumen (Waren) 9,4 9,4 2,2 3,5
Weltwirtschaft (gewichtet gemäß Brut-
toinlandsprodukt im Jahr 2020 in US- -3,8 5,6 4,4 3,7 2,4 4,0 4,4 3,2
Dollar)
Prozent. Gewicht: gemäß Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2020 nach Kaufkraftparität. — Bruttoinlandsprodukt, Verbraucher-
preise: Veränderungen gegenüber dem Vorjahr; Ostasiatische Schwellenländer: Thailand, Malaysia, Indonesien und Philippi-
nen; Fortgeschrittene Länder: Die Werte stimmen nicht notwendigerweise mit denen in Tabelle 3 überein, da der Länderkreis
hier breiter gefasst ist und ein anderes Konzept bei der Gewichtung verwandt wird.
Quelle: IMF, International Financial Statistics; OECD, Main Economic Indicators; Berechnungen des IfW Kiel; grau hinterlegt:
Prognose des IfW Kiel
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In den Vereinigten Staaten bleiben die Kon- anvisierte Volumen ist mit 2.200 Mrd. US-Dollar
junktur kräftig und die Inflation über dem No- deutlich größer. In welchem Umfang und in wel-
tenbankziel. Die Verlangsamung des gesamt- cher Form dieses Programm letztlich beschlos-
wirtschaftlichen Produktionsanstiegs auf ledig- sen wird, ist aber unsicher. Angesichts einer
lich 0,5 Prozent im dritten Quartal war offenbar Teuerungsrate, die im November mit 6,8 Prozent
wesentlich temporären Faktoren geschuldet. Für auf den höchsten Wert seit 30 Jahren gestiegen
das vierte Quartal zeichnet sich eine deutlich ist, hat die Notenbank signalisiert, ihr Anleihe-
stärkere Expansion ab. Sowohl der private Kon- kaufprogramm schneller zurückzufahren als bis-
sum als auch der Außenhandel legten im Okto- lang vorgesehen. Sie wird aber wohl trotzdem
ber kräftig zu, die Sparquote fiel im November noch bis weit in das kommende Jahr hinein zu-
mit 7,3 Prozent erstmals wieder auf das Vorkri- sätzliche Anleihen auf ihre Bilanz nehmen und
senniveau, was auf einen abermals kräftigen pri- voraussichtlich nicht vor Mitte des nächsten Jah-
vaten Konsum schließen lässt, und die Einkaufs- res damit beginnen, den Leitzins allmählich an-
managerindizes deuten sowohl für das Verarbei- zuheben. Damit wirkt die Geldpolitik auch im
tende Gewerbe als auch für die Dienstleister auf Prognosezeitraum expansiv. Bei alledem rech-
eine verstärkte Expansion hin. So dürfte sich der nen wir für 2022 mit einem Zuwachs des Brutto-
Anstieg des Bruttoinlandsprodukts im laufenden inlandsprodukts um 4,4 Prozent, im Jahr 2023
Jahr insgesamt auf 5,6 Prozent belaufen. Die Fi- dürfte er mit 2,9 Prozent zwar deutlich kleiner,
nanzpolitik bleibt expansiv ausgerichtet, obwohl aber immer noch höher liegen als die Wachs-
der Anfang November im Kongress beschlos- tumsrate des Produktionspotenzials (Tabelle 2).
sene „Infrastructure Investment and Jobs Act“, Die Arbeitslosigkeit dürfte weiter sinken und am
mit Ausgaben in Höhe von 1.200 Milliarden US- Ende des Prognosezeitraums wieder in etwa so
Dollar über einen Zehnjahreszeitraum – dies niedrig sein wie vor der Pandemie. Die steigende
entspricht auf ein Jahr gerechnet etwa 0,5 Pro- gesamtwirtschaftliche Kapazitätsauslastung
zent des Bruttoinlandsprodukt – gemessen an wird dazu beitragen, dass die Preissteigerung
den Programmen der vergangenen beiden trotz im Prognosezeitraum fortfallender Inflati-
Jahre relativ geringe Impulse setzt. Über ein wei- onsimpulse von den Energiepreisen höher bleibt
teres Fiskalpaket, das „Build Back Better“-Pro- als von der Notenbank angestrebt.
gramm, wird derzeit noch verhandelt. Das
Tabelle 2:
Bruttoinlandsprodukt, Verbraucherpreise, und Arbeitslosenquote in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften 2020–
2023
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise Arbeitslosenquote
2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023
Europäische Union 36,0 -6,0 5,0 3,5 3,2 0,7 2,8 3,1 2,2 7,5 7,4 6,6 6,2
Euroraum 29,2 -6,4 5,0 3,5 3,1 0,3 2,5 2,8 1,9 7,8 7,6 6,9 6,5
Schweden 1,0 -3,1 4,7 4,3 2,8 0,7 2,5 2,8 2,0 8,3 8,8 7,4 6,6
Polen 2,3 -2,5 5,3 4,2 3,8 3,6 5,1 5,7 3,9 3,2 3,5 3,0 2,8
Vereinigtes König-
5,6 -9,7 6,9 4,5 1,9 0,9 2,4 4,1 2,5 4,5 4,5 4,3 4,2
reich
Schweiz 1,1 -2,5 3,6 3,1 1,7 -0,7 0,6 1,0 1,0 4,8 5,1 4,8 4,6
Norwegen 0,6 -0,8 4,0 3,7 1,6 1,3 3,0 1,8 1,8 4,4 4,9 4,6 4,4
Vereinigte Staaten 37,3 -3,4 5,6 4,4 2,9 1,2 4,7 5,0 2,4 8,1 5,4 3,8 3,5
Kanada 3,4 -5,3 4,6 3,6 2,8 0,7 3,4 3,1 2,5 9,5 7,6 6,5 6,2
Japan 9,6 -4,7 1,5 2,8 2,0 0,0 -0,2 1,0 0,4 2,8 2,8 2,5 2,4
Südkorea 4,0 -0,9 3,9 3,6 3,3 0,5 2,5 2,2 1,8 4,0 3,6 3,2 3,0
Australien 2,3 -2,4 4,2 3,4 3,1 0,9 2,8 2,7 2,3 6,5 5,1 4,7 4,3
Aufgeführte Länder 100,0 -4,9 5,1 4,0 3,0 0,9 3,3 3,8 2,2 6,7 5,8 4,9 4,6
Prozent. Gewicht gemäß Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2020 in US-Dollar. — Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt, Verände-
rung gegenüber dem Vorjahr. — Verbraucherpreise: Veränderung gegenüber dem Vorjahr, Europäische Union und Norwe-
gen: harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI). — Arbeitslosenquote: standardisiert nach dem ILO-Konzept. Ländergrup-
pen gewichtet auf der Grundlage der Erwerbspersonenzahl von 2020.
Quelle: Eurostat, VGR; OECD, Main Economic Indicators; IMF World Economic Outlook Database; Statistics Canada, Cana-
dian Economic Account; grau hinterlegt: Prognose des IfW Kiel.
9KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Nach einem Rückschlag im Winterhalbjahr als im Euroraum, die gesamtwirtschaftliche Pro-
wird die Erholung im Euroraum im Frühjahr duktion lag im dritten Quartal 2021 noch rund 2
wieder Fahrt aufnehmen. Nach zwei Quartalen Prozent unter dem Vorkrisenniveau. Nach der
mit kräftigen Anstiegen um jeweils über 2 Pro- Jahresmitte verlangsamte sich die zuvor kräftige
zent war das Produktionsniveau im dritten Quar- wirtschaftliche Expansion deutlich, obwohl die
tal nur noch 0,3 Prozent geringer als zum Jah- Eindämmungsmaßnahmen im Juli weitgehend
resende 2019. Angesichts der Wucht der aktuel- aufgehoben wurden („Freedom Day“). Während
len Corona-Welle in Europa sind erneut Eindäm- sich die Aktivität im Dienstleistungsbereich trotz
mungsmaßnahmen beschlossen und die Kon- wieder stark gestiegenen Infektionszahlen wei-
summöglichkeiten insbesondere des ungeimpf- ter erholte, ging die Produktion in der Industrie
ten Bevölkerungsteils eingeschränkt worden. Mit und im Bau zurück. Über die weltweit spürbaren
dem Auftauchen von Omikron hat sich die Unsi- Lieferengpässe bei Rohstoffen und Vorproduk-
cherheit über die weitere wirtschaftliche Entwick- ten hinaus machte sich insbesondere ein gravie-
lung zusätzlich erhöht. Vor diesem Hintergrund render Mangel an Lastwagenfahrern bemerkbar,
dürfte die Erholung in den besonders belasteten der zeitweise zu erheblichen logistischen Prob-
kontaktintensiven Dienstleistungsbereichen ei- lemen führte und wohl auch eine Folge des
nen Rückschlag erleiden. Für das vierte Quartal Brexit ist, der die Besetzung von Stellen mit Ar-
2021 und das erste Quartal 2022 erwarten wir beitsmigranten stark erschwert hat. Arbeitskräf-
jeweils einen leichten Rückgang der gesamtwirt- temangel ist insgesamt zunehmend ein restrin-
schaftlichen Produktion, zumal die Liefereng- gierender Faktor für die britische Wirtschaft; die
pässe derzeit die industrielle Aktivität deutlich Zahl der offenen Stellen ist im Herbst auf ein Re-
beeinträchtigen. Diese dürften sich im kommen- kordniveau gestiegen. Für das vierte Quartal
den Jahr jedoch allmählich auflösen und kräftige zeichnet sich eine weitere Zunahme der gesamt-
Wertschöpfungszuwächse im Verarbeitenden wirtschaftlichen Produktion um rund 1 Prozent
Gewerbe im Jahresverlauf ermöglichen. Nach ab. In den kommenden Monaten könnte aber die
einem Zuwachs um 5,0 Prozent im Jahr 2021 Pandemie wieder stärker dämpfend wirken, da
wird das Bruttoinlandsprodukt im kommenden angesichts der rasch steigenden Zahl von Infek-
Jahr wohl um 3,5 Prozent steigen und im Jahr tionen mit der Omikron-Variante erneut Eindäm-
2023 um 3,1 Prozent. Für das Jahr 2022 bedeu- mungsmaßnahmen beschlossen worden sind.
tet dies eine Abwärtsrevision gegenüber der Gleichzeitig laufen einige fiskalische Stützungs-
Prognose vom September um fast einen Pro- maßnahmen aus. Dennoch dürfte das Bruttoin-
zentpunkt; die vollständige wirtschaftliche Erho- landsprodukt im Jahr 2022 mit 4,5 Prozent ge-
lung verschiebt sich somit erneut zeitlich nach genüber dem Vorjahr nochmals kräftig steigen.
hinten. Die Verbraucherpreise liegen derzeit vor Für 2023 erwarten wir dann nur noch eine Zu-
allem aufgrund kräftig gestiegener Energie- nahme um 1,9 Prozent. Bremsend dürfte im
preise um fast 5 Prozent höher als vor einem Prognosezeitraum wirken, dass sich die Wirt-
Jahr. Im kommenden Jahr wird der Preisdruck schaft nach dem Ausscheiden aus dem Europä-
vonseiten der Energiepreise abflauen, dafür ischen Binnenmarkt im Außenhandel neu aus-
dürfte sich der Preisauftrieb bei Industriegütern richten muss. Auch dürfte die Geldpolitik spürbar
verstärken. So wird die Verbraucherpreisinfla- gestrafft werden, um die Inflation zu bremsen.
tion im kommenden Jahr voraussichtlich mit 2,8 Die Bank von England hat die Erwartung ge-
Prozent nochmals deutlich über dem Inflations- weckt, dass in Kürze die Zinsen angehoben wer-
ziel liegen. Die Erwerbslosenquote lag im Okto- den und der Bestand an Anleihen in der Zentral-
ber mit 7,3 Prozent auf dem Vorkrisenniveau und bank in absehbarer Zeit reduziert wird.
dürfte im Prognosezeitraum auf das geringste
In den übrigen Ländern der EU steigt die Pro-
Niveau seit Bestehen der Währungsunion zu-
duktion trotz Pandemie und Lieferengpässen
rückgehen.
kräftig. In den EU-Ländern außerhalb des Eu-
Die britische Wirtschaft wird weiter durch die roraums erholt sich die Konjunktur vergleichs-
Pandemie und die Auswirkungen des Brexits weise stetig. In der Regel blieb der Produktions-
belastet. Die wirtschaftliche Erholung ist im Ver- anstieg auch im dritten Quartal kräftig. Ausnah-
einigten Königreich weniger weit fortgeschritten men sind Rumänien und Bulgarien, wo das
10KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Gesundheitssystem durch Corona-Infektionen nur langsam wieder an Fahrt gewinnt. Mit 4,1
besonders beansprucht wurde, und Ungarn, wo bzw. 4,9 Prozent wird das Bruttoinlandsprodukt
die Industrieproduktion im Sog der Liefereng- in den kommenden beiden Jahren Zuwachsra-
pässe in der Automobilindustrie besonders stark ten verzeichnen, die noch deutlich unter den im
zurückging. Für das Winterhalbjahr rechnen wir längerfristigen Vergleich bereits niedrigen Wer-
mit einer zwar vorübergehend gebremsten, ten liegen, die vor der Corona-Krise verzeichnet
gleichwohl insgesamt weiter zunehmenden ge- wurden. Die Verbraucherpreise in China steigen
samtwirtschaftlichen Expansion. Dämpfend wirkt im Prognosezeitraum nur moderat, auch weil die
neben den Auswirkungen der Pandemie auch Energiepreise auf Verbraucherseite – in stärke-
der Kaufkraftentzug durch die in den mittel- und rem Maße als anderswo – staatlich reguliert
osteuropäischen Ländern besonders hohe Infla- sind.
tion. Bei einem kräftigen Lohnwachstum wird
Omikron könnte die weltwirtschaftliche Erho-
sich aber der konsumgetragene Aufschwung mit
lung stark bremsen. Ein großer Unsicherheits-
Abklingen des energiepreisbedingten Inflations-
faktor für die Prognose bleibt die Entwicklung der
schubs im Verlauf des kommenden Jahres wie-
Pandemie. Mit dem Auftreten der Omikron-Vari-
der durchsetzen. Hinzu kommen erhebliche zu-
ante, die besonders ansteckend ist und gegen
sätzliche EU-Mittel, die eine Zunahme der Inves-
die die verfügbaren Impfstoffe offenbar weniger
titionen finanzieren helfen. So dürfte die Produk-
wirksam sind, hat sich das Risiko neuerlicher
tion in den kommenden beiden Jahren kräftig
Konjunktureinbrüche durch Infektionsschutz-
steigen (Tabelle 8.1 im Anhang). Auf den erhöh-
maßnahmen und Verhaltensanpassungen deut-
ten Inflationsdruck haben die Zentralbanken der
lich erhöht. Auch wenn es nicht zu einer weltwei-
mittel- und osteuropäischen Länder bereits mit
ten Rückkehr in den Lockdown kommt, könnten
Zinsanhebungen reagiert. Eine weitere Straffung
Normalisierungsschritte wie die Öffnung der
der Geldpolitik ist wahrscheinlich, dürfte aber an-
Landesgrenzen für den Tourismus und die Wie-
gesichts der weiter extrem niedrigen Zinsen im
deraufnahme von Geschäftsreisen zurückge-
Euroraum moderat ausfallen.
nommen oder weiter in die Zukunft verschoben
Die Immobilienkrise und lokale Covid-Aus- werden. Dabei besteht die Gefahr, dass die wirt-
brüche drücken den Zuwachs des Bruttoin- schaftlichen Strukturen in den besonders be-
landsprodukts in China unter 5 Prozent. Die troffenen Dienstleistungsbereichen im Zuge im-
Konjunktur in China wird derzeit von verschiede- mer neuer Geschäftseinbrüche auch längerfris-
nen Faktoren gedämpft, die wohl nur nach und tig Schaden nehmen, zumal die fiskalischen Ka-
nach überwunden werden. Während die Ener- pazitäten, um wirksam gegenzusteuern, in man-
giekrise durch die Mobilisierung zusätzlicher chen Ländern möglicherweise bereits ausgereizt
Brennstoffmengen und verbesserte Anreize zur sind.
Elektrizitätsproduktion offenbar bereits abklingt,
Die Straffung der Geldpolitik in den fortge-
werden Maßnahmen zur Eindämmung lokaler
schrittenen Volkswirtschaften birgt Risiken
Covid-19-Ausbrüche wohl noch längere Zeit im-
für die Erholung in den Schwellenländern.
mer wieder spürbare konjunkturelle Bremsef-
Die Konjunktur in den Schwellenländern litt zu-
fekte zur Folge haben. Die Konsolidierung im Im-
letzt vor allem unter den Auswirkungen der Pan-
mobiliensektor dürfte sogar über den gesamten
demie. Die finanziellen Rahmenbedingungen
Prognosezeitraum die gesamtwirtschaftliche
waren indes zumeist weiter günstig. Auch hohe
Produktion dämpfen. Um die Konjunktur zu stüt-
Rohstoffpreise sind für viele Schwellenländer ein
zen, sollen Geld- und Fiskalpolitik expansiver
stimulierender Faktor. So erwarten wir für die
ausgerichtet werden. So hat die Zentralbank im
kommenden beiden Jahre eine recht kräftige Er-
Dezember beschlossen, den Mindestreserve-
holung der Konjunktur in dieser Ländergruppe
satz um 50 Basispunkte zu senken. Darüber hin-
(Tabelle 8.3 im Anhang). Allerdings hat die Aus-
aus sollen kleine und mittelständische Unterneh-
sicht auf eine anstehende Straffung der Geldpo-
men unterstützt werden, etwa indem Kreditver-
litik in den Vereinigten Staaten die Wechsel-
gabebedingungen gelockert sowie Steuern und
kurse der meisten Länder unter Druck gesetzt.
Gebühren reduziert werden. Alles in allem rech-
Viele Notenbanken haben inzwischen ihre Zin-
nen wir damit, dass die chinesische Konjunktur
sen erhöht, zum Teil deutlich, um Kapital-
11KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
abflüsse zu vermeiden und den aus der Abwer-
tung resultierenden Inflationsdruck zu begren-
zen. Im Zuge von Zinsanhebungen der US-No-
tenbank könnten sich die finanziellen Rahmen-
bedingungen für die Schwellenländer weiter ver-
engen und eine konjunkturell unangemessen
restriktive Geldpolitik notwendig werden, um den
Außenwert zu stabilisieren und eine Situation zu
vermeiden, wie sie gerade in der Türkei beo-
bachtet werden kann, wo sich der Außenwert der
Währung im freien Fall befindet.
12KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Kasten 1:
Zur Verlangsamung der Konjunktur in China
Die Expansion der chinesischen Wirtschaft ist im dritten Quartal 2021 fast zum Stillstand gekommen.
Die Produktion legte gegenüber dem Vorquartal lediglich um 0,2 Prozent zu, im Vorjahresvergleich betrug
der Zuwachs 4,9 Prozent. Dies war nicht nur erheblich weniger als in den beiden Vorquartalen, deren hohe
Zuwachsraten von 18,3 Prozent bzw. 7,9 Prozent allerdings wesentlich auf den Basiseffekt des Corona-
bedingten Einbruchs der Produktion im ersten Halbjahr 2020 zurückzuführen waren, sondern liegt auch
unter jenem Wachstumstempo, das vor der Krise verzeichnet wurde. Maßgeblich für die Schwäche im
dritten Quartal waren zum einen Faktoren, die voraussichtlich temporärer Natur sind, insbesondere eine
Krise in der Energieversorgung, produktionsbeschränkende Maßnahmen im Zuge der strikten No-Covid-
Politik und globale Lieferkettenprobleme. Zum anderen weisen die finanziellen Schwierigkeiten im Immo-
biliensektor auf Probleme hin, die die Konjunktur in China noch längere Zeit belasten dürften.
Corona-Pandemie
Die chinesische Regierung verfolgt weiterhin eine No-Covid-Strategie und setzt bei Ausbrüchen auf
strenge lokale Restriktionen zur Bekämpfung des Virus. Einreisen nach China sind nach wie vor nur mit
Sondererlaubnis und anschließender Quarantäne möglich. Die Anzahl an internationalen Flugverbindun-
gen liegt derzeit bei nur 2,2 Prozent der internationalen Verbindungen von 2019. Lokale Corona-Ausbrüche
haben in der Vergangenheit immer wieder zu weitreichenden Abriegelungen und auch zu Produktionsbe-
schränkungen bis hin zur Stilllegung ganzer Betriebe geführt. Eine Änderung der Strategie ist bislang nicht
absehbar und Corona-Maßnahmen werden daher auch weiterhin die chinesische Wirtschaft und ihre au-
ßenwirtschaftlichen Beziehungen beeinflussen.
Energiekrise
In China kam es seit März zu Engpässen in der Elektrizitätsversorgung. In vielen Regionen wurde Strom
rationiert oder zeitweise abgeschaltet, wovon nicht zuletzt das Produzierende Gewerbe betroffen war. Die
Probleme rührten daher, dass die Energienachfrage infolge der wirtschaftlichen Erholung zunahm, wäh-
rend gleichzeitig die Stromproduktion reduziert wurde – eine Folge von Mangel an Kohle und Chinas zent-
ral gesteuerter Energiepolitik.
Kohle ist der wichtigste Energieträger in der chinesischen Stromversorgung; 2020 wurden daraus knapp
zwei Drittel der Elektrizität gewonnen. Die Gründe für den Mangel an verfügbarer Kohle im laufenden Jahr
sind vielfältig. Die heimische Produktion wurde durch Überschwemmungen in wichtigen Abbauregionen
und Stilllegungen von Minen aufgrund schlechter Umwelt- und Arbeitsbedingungen beeinträchtigt. Interna-
tionale Importe wurden durch ein von der Regierung verordnetes Importverbot australischer Kohle behin-
dert. Hinter den Problemen in der Energieversorgung stehen aber auch strukturelle Ursachen. Die Strom-
preise in China sind staatlich gedeckelt. Der aufgrund
des knappen Angebots stark gestiegene Preis für Abbildung K1-1
Kohle (Abbildung K1-1) konnte daher nicht an die Preisentwicklung für Kohle in China
Verbraucher weitergegeben werden, so dass Betrei-
ber von Kohlekraftwerken vielerorts nur mit Verlust Yuan / t
produzieren konnten und die Produktion entspre- 2500
chend reduzierten. Gleichzeitig stellte der gedeckelte
Strompreis für Abnehmer auch keinen Anreiz dar, 2000
den Verbrauch zu reduzieren und die Versorgungssi-
tuation nachfrageseitig zu entlasten
1500
Hinzu kommt, dass China anstrebt, die CO2-Emis-
sionen langfristig zu reduzieren. Dies hat dazu beige-
tragen, dass die Kohleabbaukapazitäten in der jün- 1000
geren Vergangenheit weniger rasch gestiegen sind
als zuvor. Darüber hinaus haben die einzelnen Pro- 500
vinzen von der Zentralregierung Emissionsvorgaben
erhalten, die dazu führten, dass die Produktion in be-
sonders energieintensiven Betrieben in einigen Regi- 0
2017 2018 2019 2020 2021
onen zeitweise eingeschränkt oder ausgesetzt
wurde, um Emissionen zu reduzieren und die Vorga- Tagesdaten. Letzter Wert: 13. Dez. 2021.
ben einzuhalten. Betroffen waren etwa die Stahl-, Quelle: National Bureau of Statistics of China via Refinitiv.
Aluminium-, Glas- oder Zementindustrien.
13KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Reform des Strommarktes
Mitte Oktober kündigte die chinesische National Development and Reform Commission (NDRC), das
oberste Wirtschaftsplanungs-Gremium des Landes, umfassende Maßnahmen zur Behebung der Energie-
krise an. Auf kurze Sicht bietet die Reform Anreize für Kohlekraftwerksbetreiber, die Produktion zu erhö-
hen, während langfristig die Abhängigkeit von Kohle reduziert werden soll.
Kurzfristig soll die Versorgungssituation dadurch verbessert werden, dass sowohl die Kohleförderung
im Inland als auch die Einfuhren ausgeweitet werden. Gleichzeitig werden die Anreize zur Stromproduktion
durch eine Flexibilisierung des Strommarktes verbessert. Abnehmer müssen den Strom zukünftig am
Strommarkt zu Marktpreisen einkaufen, die in Abhängigkeit von Angebot und Nachfrage steigen und fallen
können. Der Strompreis für gewerbliche und industrielle Abnehmer wird zwar auch weiterhin zentral be-
stimmt, kann zukünftig aber um bis zu 20 Prozent statt bisher 10 Prozent vom vorgegebenen Preis abwei-
chen. Für besonders energieintensive gewerbliche und industrielle Abnehmer entfällt die Preisvorgabe
vollständig. Hierdurch wird den Kraftwerksbetreibern die Möglichkeit gegeben, höhere Produktionskosten
an die Abnehmer weiterzureichen und somit ein Anreiz geschaffen, die Auslastung der Kohlekraftwerke
wieder zu erhöhen. Private Haushalte und landwirtschaftliche Betriebe sind von dieser Regelung ausge-
nommen und können unverändert Elektrizität zu einem regulierten Preis beziehen (Lantau Group 2021).
Um die Kohleförderung kurzfristig auszuweiten, wurden Genehmigungen zur Inbetriebnahme von 153
stillgelegten Minen mit einer Kapazität von jährlich 220 Millionen Tonnen erteilt (reichlich 5 Prozent der
Produktion im Jahr 2020). Darüber hinaus wurden beschleunigte Genehmigungsverfahren für die Erweite-
rung von 38 bestehenden Minen beschlossen (China Daily, 2021). Diese Maßnahmen zeigen bereits deut-
lich Wirkung: Im Oktober wurde die Kohleproduktion in China erheblich ausgeweitet und stieg im Vergleich
zum September um knapp 7 Prozent auf 357 Millionen Tonnen. Kohleimporte, die allerdings nur einen
Bruchteil der inländischen Produktion ausmachen, zeigten zuletzt ebenfalls einen deutlichen Aufwärts-
trend. Darüber hinaus deckelte die NDRC den einheimischen Kohlpreis bei 1200 Yuan pro Tonne (Reuters,
2021). An den Terminbörsen ging der Kohlepreis inzwischen stark zurück, und auch die Weltmarktnotie-
rungen gaben im Vergleich zu den Mitte Oktober erreichten Höchstständen deutlich nach. Der Preis der
am Zhengzhou Commodity Exchange gehandelten Kohle-Futures lag zuletzt mit 989 Yuan (137 Euro,
Stand: 10.12.2021) je Tonne 57 Prozent unter dem Rekordpreis vom 19 Oktober 2021 (2301 Yuan, 310
Euro).
Für 2022 wird die NDRC für die heimische Kohle voraussichtlich einen Referenzpreis von 700 Yuan
vorgegeben, mit einer erlaubten Preisspanne von 550 bis 850 Yuan. Gleichzeitig werden nationale Kohle-
produzenten dazu angehalten, langfristige Liefervereinbarungen mit Kraftwerksbetreibern abzuschließen,
die wiederum ihren Kohlebedarf weitgehend durch diese langfristigen Lieferkontrakte abdecken sollen.
Kohleimporte sind von dieser Verpflichtung ausgenommen (Reuters, 2021a).
Abbildung K1-2
Kohleproduktion und Kohleimport in China
Mio. t Mio. t
360 50
340 40
320 30
300 20
280 10
260 0
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
Nationale Kohleproduktion: Monatsdaten. Letzer Wert: Kohleimporte: Monatsdaten, Volumen. Letzter Wert:
Oktober 2021. Offizielle Statistik enthällt keine Aufteilung Novemeber 2021.
zwischen Daten für Januar und Februar (Neujahrsfest).
Quelle: National Bureau of Statistics of China, CEIC Data.
Quelle: National Bureau of Statistics of China, CEIC data.
Auf längere Sicht ist es zudem bedeutsam, dass Kohlekraftwerke zukünftig nicht mehr über garantierte
Stromabnahmemengen verfügen und dazu verpflichtet werden, ihre Produktion auf dem Strommarkt an-
zubieten. Kohlekraftwerke verlieren hierdurch ihre Einspeiseprivilegien und müssen fortan in den Wettbe-
werb mit anderen Energielieferanten treten. Die Anreize, die in der Vergangenheit zu einem rapiden Aus-
bau an Kohlekraftwerkskapazitäten geführt haben, werden hierdurch reduziert und insbesondere ältere,
14KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
weniger effiziente Kohlekraftwerke könnten durch diese Veränderung vom Markt verdrängt werden, wenn
ausreichend erneuerbare Energie zur Verfügung steht.
Das Risiko von Versorgungsengpässen bleibt jedoch vorerst bestehen, insbesondere wenn der Winter
ungewöhnlich kalt werden sollte, wie derzeit prognostiziert wird. Die Versorgung von Haushalten mit Strom
und Fernwärme wird auch weiter priorisiert werden, so dass Energieengpässe die Produktion von indust-
riellen und gewerblichen Abnehmern auch in den kommenden Monaten beeinträchtigen könnten. Insbe-
sondere die Versorgung der energieintensiven Industrien kann noch nicht als gesichert gelten.
Immobiliensektor
Auch zunehmende Nervosität am Immobilienmarkt trägt zu der konjunkturellen Verlangsamung in China
bei. Evergrande, ein mit 300 Mrd. US-Dollar verschuldeter Immobilienentwickler, ist mit einer akuten Liqui-
ditätsschwäche konfrontiert. Seit September konnte das Unternehmen mehrere Zinszahlungsfristen für
seine in US-Dollar denominierten Anleihen nicht einhalten. Ein Zahlungsausfall wurde zunächst durch die
Begleichung der Außenstände innerhalb der gesetzlichen Nachfristen abgewendet, aber Mitte Dezember
geriet das Unternehmen erneut mit Zinszahlungen in Höhe von 82,5 Million US-Dollar in Verzug und wurde
daraufhin von der Ratingagentur Fitch auf „restricted default“ herabgestuft. Dabei ist Evergrande kein Ein-
zelfall, auch andere chinesische Immobilienkonzerne, wie beispielsweise Kaisa Group oder Fantasia Hol-
ding, hatten Probleme, ihren Zahlungsverpflichtungen nachzukommen.
Der Immobiliensektor repräsentiert gut ein Viertel des chinesischen Bruttoinlandsprodukts und war in
der Vergangenheit der wichtigste Wachstumstreiber für die chinesische Wirtschaft (Rogoff und Yang, 2021,
Euler Hermes, 2021). Das rapide Wachstum des Immobiliensektors und die hohen Verschuldungsgrade
der Immobilienkonzerne haben die chinesische Regierung dazu bewegt, im August 2020 Maßnahmen in
Form der so genannten „three red lines“ – Schwellenwerte für drei Finanzkennzahlen (Verschuldung zu
Bilanzsumme, Nettoverschuldung zu Eigenkapital und Barbestand zu kurzfristigen Verbindlichkeiten) –
einzuführen, um den Verschuldungsgrad der Unternehmen zu begrenzen. Darüber hinaus wurde Anfang
2021 eine Obergrenze für Immobilienkredite für Kreditinstitute eingeführt, welche die Finanzierungsmög-
lichkeiten für Immobilienkonzerne weiter einschränkte.
Die Änderungen in der Regulierung und die durch die Evergrande-Krise verursachten Unsicherheiten
haben sich bereits erkennbar auf den Immobilienmarkt ausgewirkt. Verkäufe neuer Immobilien lagen im
Oktober 23 Prozent unter dem Vorjahreswert, Bauaufträge gingen im Vergleich zum Vorjahr um 13,5 Pro-
zent zurück, und neue Aufträge für Wohnprojekte fielen im Oktober im Vergleich zum Vorjahr um 33 Pro-
zent (Reuters, 2021b). Auch der Ankauf von Grundstücken durch Immobilienkonzerne ist stark gesunken
und Grundstücke wurden vermehrt von staatlichen Unternehmen angekauft. Die Immobilienpreise gehen
zum ersten Mal seit 2015 zurück.
Einfluss auf die Konjunktur
Die genannten Belastungsfaktoren haben die chinesische Wirtschaft im Jahr 2021 deutlich gebremst.
Während die Probleme in der Energieversorgung und die resultierenden Einschränkungen der Produktion
zunächst einmal überwunden zu sein scheinen, werden Corona-Maßnahmen und die Konsolidierung des
Immobiliensektors auch über 2021 hinaus die wirtschaftliche Aktivität in Chinas belasten. Ein Festhalten
an der No-Covid-Politik könnte angesichts der deutlich ansteckenderen Omikron-Variante – eine erste In-
fektion mit diesem Virus-Typ wurde bereits gemeldet – sogar zu deutlich schärferen Einschränkungen füh-
ren als im vergangenen Jahr. Für die Prognose haben wir unterstellt, dass der konjunkturelle Einfluss der
Pandemie ab 2023 nachlässt, weil es gelingt, die gesundheitlichen Folgen einer Ausbreitung des Virus
durch Impfprogramme soweit zu reduzieren, dass die restriktive Corona-Politik gelockert werden kann. Die
Korrektur im Immobiliensektor dürfte hingegen über den gesamten Prognosezeitraum bremsen und trägt
maßgeblich dazu bei, dass die vor der Krise erreichte Expansionsrate der chinesischen Wirtschaft auch
2023 nicht wieder erreicht wird. Ein Einbruch am Immobilienmarkt bildet ein Risiko für die Prognose und
würde wohl auch die Konjunktur in der übrigen Welt spürbar dämpfen (Deutsche Bundesbank 2021).
15KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
Datenanhang
INHALT
1. Weltkonjunktur.............................................................................................. 17
2. Vereinigte Staaten ......................................................................................... 18
3. Japan .............................................................................................................. 19
4. Euroraum ....................................................................................................... 20
5. Vereinigtes Königreich ................................................................................... 21
6. China .............................................................................................................. 22
7. Übrige Schwellenländer................................................................................. 23
8. Tabellenanhang ............................................................................................. 24
Literatur ............................................................................................................... 26
16KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 85 (2021|Q4)
1. Weltkonjunktur
Abbildung 1.1: Abbildung 1.2:
Weltwirtschaftliche Aktivität Weltweite Industrieproduktion nach Ländergruppen und
Regionen
Prozent Index
9,0 102 2012=100
Bruttoinlandsprodukt 140
Industrieländer
7,0 Entwicklungs-und Schwellenländer
101 130
Welt
5,0
120
3,0 100
110
1,0
99 100
-1,0
90
-3,0 IfW-Indikator (rechte Skala) 98
80
-5,0 2012 2014 2016 2018 2020
97
-7,0 120
Fortgeschrittene Volkswirtschaften
-9,0 96 110
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Quartalsdaten; saisonbereinigt; Indikator be-rechnet auf Basis 100
von Stimmungsindikatoren aus 42 Ländern; Bruttoinlands-
produkt: preisbereinigt, Veränderung gegenüber dem
Vorquartal, 46 Länder, gewichtet nach Kaufkraftparität. 90
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; nationale Quellen;
Berechnungen des IfW Kiel. 80 Euroraum
Vereinigte Staaten
70
Japan
Abbildung 1.3: 60
Welthandel 2012 2014 2016 2018 2020
2012=100
140
Welthandel insgesamt Entwicklungs- und Schwellenländer
Industrieländer
Entwicklungs-und Schwellenländer
180 Asien
120 Mittel-und Osteuropa
160
Lateinamerika
China
140
100
120
100
80
80
60
60 2012 2014 2016 2018 2020
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Monatsdaten; preis- und saisonbereinigt.
Monatsdaten; preis- und saisonbereinigt. Letzter Wert: Sept. 2021.
Quelle: CPB, World Trade Monitor; Berechnungen des IfW Kiel.
Quelle: CPB, World Trade Monitor; Berechnungen des IfW Kiel.
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