Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus - Asset Management, Investment Office 31. März 2020 - LUKB
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Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus Asset Management, Investment Office 31. März 2020
Aktueller Marktüberblick
Überblick Nachrichten mit Einfluss auf Finanzmärkte
• Erholungsbewegung an den Aktienmärkten setzt sich in der laufenden Woche fort
• Volatilität bleibt jedoch weiterhin sehr hoch (der VIX-Index ist über 50 und damit immer noch auf einem
sehr hohen Niveau)
• Rohstoffpreise erscheinen in einer Stabilisierungsphase. So konnte der Ölpreis von Berichten profitieren,
dass die US-Regierung mit der russischen in Kontakt trat, um auf eine Übereinkunft mit Saudi-Arabien
hinzuwirken.
• Die Covid-19 Pandemie breitet sich derweil immer noch mit einem hohen Tempo global aus. Allerdings
gibt es Anzeichen dafür, dass sich der tägliche Anstieg sowohl bei den Neuinfektionen als auch den
Todesfällen zumindest in Europa verlangsamt und bald stabilisieren könnte.
• Auf der Makroseite überraschte heute der offizielle chinesische Einkaufsmanagerindex für den Monat
März auf der positiven Seite und zeigte eine deutliche Verbesserung der Stimmung der Unternehmen
gegenüber dem Monat Februar an.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 2
Marktübersicht - Gesamtrendite in Lokalwährung
Markt Kurs Mär 2020 Feb 2020 2020 2019 2018 1 Jahr 5 Jahre 10 Jahre
SMI 9’174 -5.3 -7.5 -12.3 30.2 -7.0 0.4 18.9 85.1
SPI 11’161 -6.2 -7.6 -13.1 30.6 -8.6 -0.7 22.2 85.8
DAX (EUR) 9’816 -17.5 -8.4 -25.9 25.5 -18.3 -14.8 -18.0 59.5
Euro Stoxx 50 (EUR) 2’766 -16.8 -8.4 -25.8 29.3 -11.3 -14.6 -10.8 39.3
FTSE 100 (GBP) 5’564 -15.1 -9.0 -25.3 17.3 -8.7 -20.0 1.0 43.8
S&P 500 (USD) 2’627 -10.9 -8.2 -18.3 31.5 -4.4 -5.5 40.7 176.5
Dow Jones Industrials (USD) 22’327 -12.0 -9.8 -21.3 25.3 -3.5 -11.8 42.0 164.2
NASDAQ (USD) 7’774 -9.2 -6.3 -13.1 36.7 -2.8 1.7 67.8 263.4
TOPIX (JPY) 1’436 -3.8 -10.3 -15.5 18.1 -16.0 -7.4 4.2 82.5
MSCI World (USD) 1’870 -12.3 -8.4 -20.2 28.4 -8.2 -9.0 21.8 101.8
MSCI EM (USD) 832 -17.0 -5.3 -25.1 18.9 -14.2 -19.0 -1.9 8.7
Obligationen CHF 184 -4.9 0.7 -2.3 3.0 0.1 -1.1 1.9 21.8
Staatsanleihen CHF 197 -4.4 1.2 -0.5 3.9 0.4 1.4 4.6 28.6
Unternehmensanleihen CHF 176 -6.6 0.3 -5.4 2.4 -0.3 -4.6 -1.4 16.2
Obligationen global (USD) 511 -2.0 0.7 0.0 6.8 -1.2 4.5 14.2 28.0
Unternehmensanleihen global (USD) 263 -7.4 0.3 -5.6 11.5 -3.6 1.1 12.7 40.9
Hochzinsanleihen global (USD) 1’195 -14.1 -1.8 -15.6 12.6 -4.1 -10.6 11.2 62.9
Schweizer Immobilienfonds 181 -7.3 -0.6 -4.5 20.7 -5.3 6.2 19.6 70.9
Gold (USD) 1’622 2.2 0.0 6.7 18.7 -1.7 25.2 36.6 45.7
Öl (Brent) (USD) 23 -54.9 -13.2 -65.6 24.8 -20.2 -66.8 -58.2 -71.9
EUR/CHF 1.0587 -0.4 -0.5 -2.6 -3.5 -3.7 -5.3 1.5 -25.7
USD/CHF 0.9585 -0.7 0.2 -1.0 -1.4 0.7 -3.7 -1.4 -9.0
EUR/USD 1.1030 0.4 -0.9 -1.7 -1.8 -4.8 -1.8 2.7 -18.5
GBP/CHF 1.1813 -4.5 -2.7 -7.5 1.7 -4.5 -9.0 -18.1 -26.0
Schlusskurse vom 30.03.2020. Quelle: Luzerner Kantonalbank, Refinitiv
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 3Unsere aktuelle Positionierung
Obligationen Aktien
Cash CHF EUR GBP* USD JPY EM CHF EUR GBP* USD JPY EM NT
Deutlich übergewichten x
Übergewichten x x x x
Neutral gewichten x x x x x
Untergewichten x
Deutlich untergewichten x x x
* GBP: beinhaltet zudem alle europäischen Währungen ausser EUR
** deutlich über/untergewichtet = Abweichung von mehr als 2 Prozentpunkten zur Strategie (Basis: Strategie Ausgewogen) LUKB-Wachstumsprognosen in % zum Vorjahr
Positionierung gültig seit 27. März 2020
2019 2020(S) 2021(S)
Schweiz 0.9 -2.0 2.6
Eurozone 1.2 -2.8 2.2
27. März 2020 / Struktur «Ausgewogen» Grossbritannien 1.4 -2.0 3.2
Strategie Taktik alt Taktik neu Änderung USA 2.3 -2.5 2.8
Japan 0.8 -2.6 0.8
Cash 4.0 % 9.5 % 9.5 % unverändert
China 6.1 1.5 7.4
Obligationen 42.0 % 35.0 % 36.0 % CHF +1% Russland 1.3 -1.4 -0.3
Aktien 42.0 % 40.5 % 41.5 % CHF +1% Brasilien 1.1 -1.0 2.0
Nicht-traditionelle 12.0 % 15.0 % 13.0 % US-REITS -2% Indien 5.3 3.8 5.3
Welt 2.7 -1.4 3.4
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 4Übersicht Datenveröffentlichungen
Datum Uhrzeit Land Indikator Periode Vorher Erwartung Ergebnis
Montag, 30. Mär. 09:00 Schweiz KOF Barometer Mär 2020 100.9 81.6 92.9 • Die interessantesten Datenpunkte dieser Woche sind die
Montag, 30. Mär. 11:00 Eurozone Verbrauchervertrauen (final) Mär 2020 -11.6 -11.6 -11.6 Einkaufsmanagerindizes (PMIs) für den Monat März. Sie
Dienstag, 31. Mär. 01:01 UK Verbrauchervertrauen (GfK) Mär 2020 -7 -15 -9 geben einen Einblick in die Einschätzung des Geschäftsgangs
Dienstag, 31. Mär. 03:00 China Dienstleistungs-PMI (offiziell) Mär 2020 29.6 52.3 bei Unternehmen im Umfeld der Coronavirus-Krise.
Dienstag, 31. Mär. 03:00 China Gewerbe-PMI (offiziell) Mär 2020 35.7 45 52
Dienstag, 31. Mär. 08:00 UK BIP (QoQ) Q4 2019 0 0 0 • Die PMI-Daten für China zeigten bereits eine starke
Dienstag, 31. Mär. 08:30 Schweiz Einzelhandel (YoY) Feb 2020 -0.1 0.3 Erholung gegenüber dem tiefen Niveau vom Februar an.
Dienstag, 31. Mär. 11:00 Eurozone Inflation (YoY) Mär 2020 1.2 0.8 0.7
Dienstag, 31. Mär. 11:00 Eurozone Kerninflation (YoY) Mär 2020 1.3 1.2 1.2
• Hingegen dürften die Werte für die meisten anderen Länder
Dienstag, 31. Mär. 15:00 USA Case/Shiller Immobilienpreisindex (YoY) Jan 2020 2.9 3.2
Dienstag, 31. Mär. 16:00 USA Verbrauchervertrauen (Conference Board) Mär 2020 130.7 110
deutlich schlechter als im Februar liegen.
Mittwoch, 01. Apr. 01:50 Japan Tankan Index Industrie (Grossunternehmen) Q1 2020 0 -10
Mittwoch, 01. Apr. 02:30 Japan PMI Gewerbe (final) Mär 2020 44.8 • Unter der Voraussetzung, dass die Eindämmungsmass-
Mittwoch, 01. Apr. 02:30 Südkorea PMI Gewerbe (final) Mär 2020 48.7 nahmen im April nicht noch weiter verschärft werden
Mittwoch, 01. Apr. 03:45 China Caixin PMI (Gewerbe, final) Mär 2020 40.3 45.5 müssen gegenüber dem Status vom März, dürften sich
Mittwoch, 01. Apr. 09:30 Schweiz PMI Gewerbe (final) Mär 2020 49.5 40 jedoch die PMIs in Europa bereits im April im Durchschnitt
Mittwoch, 01. Apr. 10:00 Eurozone PMI Gewerbe (final) Mär 2020 44.8 44.7 zumindest stabilisieren.
Mittwoch, 01. Apr. 10:30 UK PMI Gewerbe (final) Mär 2020 48 47
Mittwoch, 01. Apr. 14:15 USA ADP Beschäftigungsänderung Mär 2020 183 -150 • Der US-Arbeitsmarktbericht für den Monat März dürfte
Mittwoch, 01. Apr. 15:45 USA PMI Gewerbe (final) Mär 2020 49.2 schon eine markante Abschwächung aufzeigen. Da die
Mittwoch, 01. Apr. 16:00 USA ISM Gewerbe Mär 2020 50.1 45 Umfragewoche jedoch bereits vor der deutlichen
Donnerstag, 02. Apr. 08:30 Schweiz Inflation (YoY) Mär 2020 -0.1 -0.5
Ausweitung der Eindämmungsmassnahmen in den USA lag,
Donnerstag, 02. Apr. 14:30 USA Anträge Arbeitslosengeld W 28 Mär 3283 3500
dürften sich die Daten nicht in gleicher Weise
Donnerstag, 02. Apr. 16:00 USA Auftragseingang Feb 2020 1.2
verschlechtern, wie die wöchentlichen Daten zu den
Freitag, 03. Apr. 03:45 China Caixin PMI (Dienstleistungen) Mär 2020 26.5
Freitag, 03. Apr. 10:00 Eurozone PMI Services (final) Mär 2020 28.4 28.4
Anträgen auf Arbeitslosenunterstützung erwarten lassen.
Freitag, 03. Apr. 14:30 USA Beschäftigungsänderung (ex Landwirtschaft) Mär 2020 273 -124
Freitag, 03. Apr. 14:30 USA Arbeitslosenquote Mär 2020 3.5 3.8 • Für die Schweiz werden Inflationszahlen für den März
Freitag, 03. Apr. 14:30 USA Durchschnittl. Stunden-Verdienst (MoM) Mär 2020 0.3 0.2 publiziert. Diese dürften aufgrund des tieferen Ölpreises
Freitag, 03. Apr. 16:00 USA ISM Services Mär 2020 57.3 44 weiter in den negativen Bereich gesunken sein.
Quelle: Luzerner Kantonalbank, Refinitiv
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 5SMI - Stabilisierung nach schnellem Einbruch
• Der Kursrückschlag am Schweizer
Aktienmarkt über den Februar und
März 2020 war der bisher schnellste
Einbruch von einem Allzeithoch ins
"Bärenmarkt-Territorium" (definiert als
Einbruch von mindestens -20 %)
• Derzeit befindet sich der SMI (wie
andere Leitindizes ebenso) in einer
Stabilisierungsphase, unterstützt von
den Massnahmen der Zentralbanken
und Regierungen sowie Zeichen, dass
sich die Rate der Coronavirus-
Neuinfektionen in Europa
verlangsamen könnte.
• Wir empfehlen derzeit Anlegern in
einem gemischten Portfolio eine
Übergewichtung Schweizer Aktien
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 6SMI-Rückschlag in Perspektive
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 7Massiver Einbruch beim Ölpreis
• Der Streit zwischen Russland und
Saudi-Arabien hat dazu geführt, dass
Saudi-Arabien den Ölmarkt einerseits
durch eine Ausweitung der
Fördermenge flutet und andererseits
eine Niedrigpreispolitik vollzieht
• Gleichzeitig geht derzeit die Nachfrage
nach Öl deutlich zurück (v.a. wegen
Rückgang Flug- und Strassenverkehr)
• In der Folge ist der Ölpreis massiv
eingebrochen
• Das dürfte einerseits die US-
Ölindustrie schwer treffen, anderen
ölexportierenden Ländern schaden
(z.B. Venezuela) und bei uns zu einem
deutlichen Rückgang der
Gesamtinflation führen
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 8Notenbankenbilanzen werden ausgedehnt
• Da die Leitzinsen in den meisten Ländern
bereits bei oder sogar unter 0% liegen,
reagierten grossen Notenbanken (US Fed,
EZB, Bank of England etc.) mit neuen
quantitativen Lockerungsmassnahmen
• Das Vorgehen das US Fed ist dabei
besonders aggressiv, d.h. sie dehnt ihre
Bilanzsummer derzeit sehr schnell aus
• Die Erfahrung der letzten 10 Jahre zeigt,
dass die Konsequenzen für die
Inflationsraten sehr überschaubar sind.
Kurzfristig überwiegt der Effekt des
eingebrochenen Ölpreises und dürfte die
US-Inflation ab April unter 1% drücken
• Eine mögliche Auswirkung des
aggressiveren Vorgehens könnte eine
Abschwächung des US-Dollars sein. Wir
erwarten daher in den kommenden
Monaten, dass der US-Dollar gegenüber
dem Schweizer Franken etwas abwertet
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 9Schweizer Franken stabil (dank der SNB)
• Der Schweizer Franken zeigte sich in
den Phasen der grössten
Verunsicherung äusserst stabil
gegenüber den Hauptwährungen
• Dies ist wohl hauptsächlich auf
Interventionen der SNB
zurückzuführen
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 10SNB sehr aktiv mit Devisenmarkt-Interventionen
• Daten zu den Sichteinlagen von
Geschäftsbanken sind ein zeitnaher
Indikator zum Ausmass der
Devisenmarkt-Interventionen der SNB
• Die Daten laufen jeweils vom
Donnerstag der Vor-Vorwoche bis
zum Mittwoch der Vorwoche
• Die Daten vom 19. bis 25. März zeigen
somit Devisenmark-Interventionen
von fast CHF 12 Mrd. für diesen
Zeitraum an
• Vergleichbare Volumen fanden sich
zuletzt Ende 2014 bzw. um die
Aufhebung der Wechselkurs-
Untergrenze zum Euro im Januar 2015
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 11Starke Volatilität auch bei Staatsanleihen
• Staatsanleihen dienen in einem
gemischten Portfolio üblicherweise der
Absicherung, da sie tendenziell an Wert
gewinnen wenn die Verunsicherung an
den Finanzmärkten steigt
• Dies liess sich im Februar zunächst auch
beobachten. Als die Intensität des
Ausverkaufs an den Aktienmärkten
jedoch zunahm, kamen auch
Staatsanleihen unter Abgabedruck
• Ein Grund hierfür ist der starke Anstieg
der Nachfrage nach Liquidität, der einige
Anleger auch gezwungen haben dürfte,
Staatsanleihen zu verkaufen
• Wir empfehlen weiterhin eine
Untergewichtung von Obligationen
insgesamt, sowie spezifisch in Märkten
mit deutlich negativen Renditen wie der
Schweiz und Eurozone.
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 12Risikoprämien für Unternehmensanleihen steigen
• Die Flucht der Anleger in sichere
Anlagen (bzw. die mangelnde
Nachfrage nach risikoreicheren
Anlagen) hat u.a. auch einen Anstieg
der Risikoprämien bei
Unternehmensschuldnern ausgelöst
• So müssen von Rating-Agenturen mit
BBB eingestufte Unternehmen
mittlerweile einen zusätzlichen
Aufschlag von mehr als 150
Basispunkten gegenüber dem Niveau
von Mitte Februar 2020 zahlen
• Bei Hochzinsanleihen ist das Bild noch
dramatischer. Da solche Anleihen
üblicherweise kurze Laufzeiten haben,
besteht ein substanzielles Risiko, dass
sich solche Unternehmen nicht
refinanzieren können.
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 13SMI - Übersicht der Kursentwicklungen
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 14Übersicht Währungen zum Schweizer Franken
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Investment Office der Luzerner Kantonalbank 31.03.2020 15Disclaimer
Die in dieser Publikation verwendeten Informationen stammen aus Quellen, welche die Luzerner Kantonalbank (LUKB) als zuverlässig
erachtet. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernimmt die LUKB keine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser
Veröffentlichung und der dargestellten Informationen. Die Publikation hat ausschliesslich informativen Charakter und ersetzt keinesfalls
die persönliche Beratung durch unsere Kundenberater vor einem allfälligen Anlage- oder anderen Entscheid. Die Informationen können
sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern.
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