Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus - Asset Management, Investment Office 17. März 2020 - LUKB
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Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus Asset Management, Investment Office 17. März 2020
Aktueller Marktüberblick
Aktien Kurs % Zeit Währungen Kurs % Zeit Nachrichtenfluss per 16./17. März 2020
SMI 8’165 -0.8 11:36 EUR in CHF 1.0558 -0.3 11:51
DAX 8’687 -0.6 11:36 USD in CHF 0.9560 1.0 11:51
Euro Stoxx 50 2’391 -0.7 11:36 EUR in USD 1.1043 -1.2 11:51 • Massiver Einbruch des US-Marktes am gestrigen Abend
S&P 500 2’386 -12.0 Vortag • Volatilitätsindex erreicht neues Rekordhoch
Rohstoffe % Zeit
Dow Jones 20’189 -12.9 Vortag
Gold 1’472 -2.8 11:51
• Starker Rückgang bei Rohstoffpreisen
TOPIX 1’268 2.6 07:00 Silber 12.2 -5.5 11:51
Hang Seng 23’264 0.9 09:09 Öl 29.1 1.5 11:41 • Asien hat dagegen im Plus schliessen können aufgrund von Hoffnungen auf
CSI 300 3’710 -0.5 08:59
Australien 5’333 5.4 07:49
mehr Stimulusmassnahmen aus den USA
Volatilität (VIX) 80.3 -2.9 11:35
• Neuseeland hat bereits 4% vom BIP an Massnahmen angekündigt
Futures Kurs % Zeit • IMF bereit, USD 1 Billion am Krediten bereit zu stellen, zunächst v.a. über
SMI 8’108 -0.7 11:35
DAX 8’655 -0.7 11:35
EM FX vs. USD Kurs % Zeit Erlass von Schulden
Russ. Rubel 74.86 0.6 11:51
S&P 500 2’445 1.2 11:41
Chin. Yuan 7.02 0.4 11:51
Mex. Peso 22.89 0.2 11:51
• in einigen Schwellenländern erfolgten Zinssenkungen (Südkorea, Chile,
Renditen 10J Rendite BP Zeit
Südafr. Rand 16.60 -0.6 11:51 Tschechien...)
Schweiz -0.53 12 08:05
Deutschland -0.40 15 11:51
Türk. Lira 6.48 0.8 11:51 • Bank of Japan weitet Ankäufe von Wertpapieren (ETF, J-REITS) aus
Bras. Real 5.00 2.9 Vortag
USA 0.81 -17 11:51
Indon. Rupiah 15’160 1.7 09:59
UK 0.50 9 11:51
Indische Rupie 74.23 0.3 11:51
Japan 0.02 3 10:50
Italien 2.27 48 11:51
Frankreich 0.31 29 11:51
Spanien 1.00 38 11:51
Daten per 17. Mär 2020, 11:51 Uhr. Quelle: Refinitiv Eikon
Investment Office (MAI) 17.03.2020 2
Das Corona-Virus breitet sich global aus (I)
Investment Office (MAI) 17.03.2020 3Das Corona-Virus breitet sich global aus (II)
Investment Office (MAI) 17.03.2020 4Aktienmarkt-Korrektur in Hochgeschwindigkeit
Der Crash 2020 sucht seinesgleichen
• Nie ist der SMI schneller von einem
Allzeithoch in Bärenmarkt-Territorium
(-20 %) gefallen (er brauchte 16 Tage)
• Der Verlust in den 3 Handelswochen
bis zum 12. März (-25.9 %) ist die
schlechteste 3-Wochen-Performance
seit Berechnung des SMI
• Der aktuelle Verlust des SMI seit
Jahresbeginn liegt bei 22.5 %. Im
Vergleich zu allen anderen Jahren seit
1988 hatte der SMI per Mitte März
noch nie mehr verloren gegenüber
dem jeweiligen Jahresbeginn
• Bewertungen nicht günstig, aber
relativ zu Obligationen fair bis
attraktiv
Investment Office (MAI) 17.03.2020 5Renditen steigen trotz Sell-off an
• Aktien-Selloff der letzte Tage ist
einher gegangen mit Rendite-Anstieg
• Grund dafür kann geringe Liquidität im
Staatsanleihenmarkt sein
• Wenn grössere Anleger aufgrund des
Selloffs bei Aktien zu stark in Bonds
übergewichtet sind, können sie
gezwungen sein, in einen illiquiden
Markt zu verkaufen und damit die
Preise zu drücken (was zu höheren
Renditen führt)
• Gleiches kann passieren, wenn
Investoren ganze diversifizierte
Portfolios (Aktien + Bonds) liquidieren
(müssen)
Investment Office (MAI) 17.03.2020 6Schweizer Franken stabil (dank SNB)
• Der Schweizer Franken zeigte sich
erneut äusserst stabil gegenüber den
Hauptwährungen
• Dies ist wohl erneut hauptsächlich auf
Interventionen der SNB
zurückzuführen
Investment Office (MAI) 17.03.2020 7SNB muss intervenieren
• Wie die wöchentlichen Daten der SNB
zeigen (jeweils von Donnerstag bis
Mittwoch der Folgewoche), sind die
Sichteinlagen der Geschäftsbanken bei
der SNB deutlich am Steigen
• Dies ist der beste zeitnah zur
Verfügung stehende Indikator für das
Ausmass von Deviseninterventionen
der SNB
Investment Office (MAI) 17.03.2020 8Massiver Einbruch beim Ölpreis
• Der Streit zwischen Russland und
Saudi-Arabien hat dazu geführt, dass
Saudi-Arabien den Ölmarkt einerseits
durch eine Ausweitung der
Fördermenge flutet und andererseits
eine Niedrigpreispolitik vollzieht
• In der Folge ist der Ölpreis massiv
eingebrochen
• Das dürfte einerseits die US-
Ölindustrie schwer treffen, anderen
ölexportierenden Ländern schaden
(z.B. Venezuela) und bei uns zu einem
massiven Rückgang der
Gesamtinflation führen
Investment Office (MAI) 17.03.2020 9Finanzmarkt-Volatilität auf Krisen-Hochs
• In diesem Umfeld ist die Volatilität der
Märkte auf Niveaus gestiegen, die sich
das letzte Mal im Jahr 2008 während
der Globalen Finanzkrise beobachten
liessen
• Am 16. März 2020 verzeichnete der
Volatilitäts-Index VIX sogar ein neues
Allzeithoch
Investment Office (MAI) 17.03.2020 10Risikoprämien für Unternehmensanleihen steigen
• Die Flucht der Anleger in sichere
Anlagen (bzw. die mangelnde
Nachfrage nach risikoreicheren
Anlagen) hat u.a. auch einen Anstieg
der Risikoprämien bei
Unternehmensschuldnern ausgelöst
• So müssen von Rating-Agenturen mit
BBB eingestufte Unternehmen
mittlerweile einen zusätzlichen
Aufschlag von fast 100 Basispunkten
gegenüber dem Niveau von Mitte
Februar 2020 zahlen
• Bei Hochzinsanleihen ist das Bild noch
dramatischer. Da solche Anleihen
üblicherweise kurze Laufzeiten haben,
besteht ein substanzielles Risiko, dass
sich solche Unternehmen nicht
refinanzieren können.
Investment Office (MAI) 17.03.2020 11Risikoprämien innerhalb Eurozone steigen auch
• Ähnlich wie bei Unternehmen tritt
auch bei Staatsanleihen wieder ein
höheres Mass der Differenzierung
zwischen den Bonitäts-Abstufungen
auf
• Das besonders von der Covid-19
Epidemie betroffene Italien muss
beispielsweise einen Aufschlag von 2.5
Prozentpunkten gegenüber
Deutschland zahlen, wenn es neue
Anleihen begibt (Laufzeit: 10 Jahre)
Investment Office (MAI) 17.03.2020 12Schwellenländer-Währungen stark unter Druck
• Ein weiterer Ausdruck für die Risiko-
Aversion der Anleger ist die
Entwicklung von Schwellenländer-
Währungen in den letzten Tagen
• Die wichtigsten Währungen sind
bereits deutlich unter Druck
gekommen (der chinesische Yuan ist
hingegen weiterhin sehr stabil im
Vergleich zum US-Dollar)
Währungskürzel:
RUB = Russischer Rubel
TRY = Türkische Lira
MXN = Mexikanischer Peso
BRL = Brasilianischer Real
ZAR = Südafrikanischer Rand
INR = Indische Rupie
Investment Office (MAI) 17.03.2020 13Chinesische Datenübersicht
• Die in dieser Woche veröffentlichten
Makro-Daten zu den Monaten Januar
und Februar (kombiniert, wie immer
zum Jahresbeginn in China) zeigen
einen massiven Einbruch bei
Einzelhandel, Industrieproduktion und
Investitionen an
• Die Lage scheint sich in China derzeit
zu stabilisieren, jedoch benötigt das
Hochfahren der Kapazitäten Zeit.
Entsprechend dürften auch die
Märzdaten noch negative
Wachstumsraten gegenüber dem
Vorjahr ausweisen
• Die chinesische BIP-Schätzung für Q1
2020 wird am 17. April publiziert
Investment Office (MAI) 17.03.2020 14US-Stimmungsindikatoren
• Der erste Datenpunkt für das US-Verbrauchervertrauen im März zeigte • Als erster Stimmungsindikator für die US-Wirtschaft im März dient der
noch einen vergleichsweise kleinen Rücksetzer Empire State Index für den Staat New York
• Das kann auch daran liegen, dass es sich um einen frühen Schätzwert • Es zeigt sich bereits eine deutliche Eintrübung bei der Einschätzung der
handelt, der nur Anfang März umfasst Geschäftslage und auch beim Auftragseingang
• Der finale Märzwert wird zum Monatsende veröffentlicht. Es besteht das • Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Daten für den April sogar noch
Risiko, dass dieser dann deutlich nach unten korrigiert wird. schlechter ausfallen
Investment Office (MAI) 17.03.2020 15Unsere aktuelle Positionierung
Obligationen Aktien
Cash CHF EUR GBP* USD JPY EM CHF EUR GBP* USD JPY EM NT
Deutlich übergewichten x x
Übergewichten x x
Neutral gewichten x x x x x x
Untergewichten x
Deutlich untergewichten x x x
* GBP: beinhaltet zudem alle europäischen Währungen ausser EUR
** deutlich über/untergewichtet = Abweichung von mehr als 2 Prozentpunkten zur Strategie (Basis: Strategie Ausgewogen)
Positionierung gültig ab 9. März 2020
Wir empfehlen im aktuellen Marktumfeld weiterhin, auf einen aktiven Zukauf von Aktien zu verzichten, auch wenn die aktuelle Positionierung von Aktien im
Portfolio wegen der neuerlichen Kursrückschläge derzeit unter den taktischen Quoten liegt.
Bei unserer Beurteilung bezüglich der Wiederaufnahme eines Rebalancing sind zwei Punkte sehr wesentlich
1. Zeichen, dass die in Italien getroffenen Massnahmen in den kommenden Tagen zu einem Rückgang bei der Zahl der täglichen Neuerkrankungen führen -
Italien ist ein wichtiger Vorlaufindikator für viele andere europäische Länder, die ähnliche Massnahmen mit zeitlicher Verzögerung getroffen haben
2. Das Fiskalmassnahmen beschlossen werden, die insbesondere für die USA noch deutlich über das hinaus gehen, was bisher angekündigt wurde
Investment Office (MAI) 17.03.2020 16Disclaimer Die in dieser Publikation verwendeten Informationen stammen aus Quellen, welche die Luzerner Kantonalbank (LUKB) als zuverlässig erachtet. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernimmt die LUKB keine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Veröffentlichung und der dargestellten Informationen. Die Publikation hat ausschliesslich informativen Charakter und ersetzt keinesfalls die persönliche Beratung durch unsere Kundenberater vor einem allfälligen Anlage- oder anderen Entscheid. Die Informationen können sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern.
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