Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus - Asset Management, Investment Office 24. März 2020 - LUKB
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Makro & Märkte in Zeiten des Coronavirus Asset Management, Investment Office 24. März 2020
Aktueller Marktüberblick
Aktien Kurs % Zeit Währungen Kurs % Zeit Nachrichtenfluss per 24. März 2020
SMI 8’524 4.5 12:25 EUR in CHF 1.0593 0.3 12:40
DAX 9’262 6.0 12:25 USD in CHF 0.9751 -1.0 12:40
Euro Stoxx 50 2’504 4.4 12:25 EUR in USD 1.0861 1.3 12:40 • US-Demokraten haben gestern im Senat erneut die Verabschiedung eines
S&P 500 2’237 -2.9 Vortag USD 2 Bio. grossen Fiskalpakets verhindert
Rohstoffe % Zeit
Dow Jones 18’592 -3.0 Vortag
Gold 1’595 2.7 12:40
• Begründung erneut, dass zu viel Geld mit zu wenig Kontrolle an grosse
TOPIX 1’333 3.2 07:00 Silber 13.9 5.1 12:40 Unternehmen verteilt wird
Hang Seng 22’663 4.5 09:08 Öl 24.5 4.8 12:30 • US Notenbank macht jetzt Quantitative Lockerung ohne zeitliche
CSI 300 3’625 2.7 08:59
Australien 4’753 4.1 08:00
Begrenzung bzw. der Grösse nach
Volatilität (VIX) 55.5 -9.8 10:43
• Deutschland hat ein insgesamt EUR 750 Mrd. grosses Fiskalpaket im
Futures Kurs % Zeit Kabinett verabschiedet (davon Grossteil Kreditgarantien, Bürgschaften)
SMI 8’344 3.4 12:24
EM FX vs. USD Kurs % Zeit
DAX 9’215 6.1 12:24
S&P 500 2’330 4.9 12:30
Russ. Rubel 78.71 -0.6 12:40
• China hat angekündigt, ab morgen die Reisebeschränkungen für die Provinz
Chin. Yuan 7.06 -0.4 12:37
Mex. Peso 24.79 -2.2 12:39
Hubei zu lockern, in Wuhan selbst gelten diese jedoch vorerst noch bis 8.
Renditen 10J Rendite BP Zeit
Südafr. Rand 17.61 -1.2 12:40 April weiter
Schweiz -0.47 0 11:55
Deutschland -0.36 1 12:40
Türk. Lira 6.49 -1.0 12:40 • allerdings ein neuer Fall von Covid-19 in Wuhan festgestellt
Bras. Real 5.14 0.0 22:00
USA 0.81 4 12:40
Indon. Rupiah 16’450 -0.6 09:51
UK 0.44 2 12:40
Indische Rupie 75.95 -0.5 12:25 • Märkte: Vortag stark negativ für den SMI, auch US-Markt hat im Minus
Japan 0.03 -4 12:04
Italien 1.58 -2 12:40
geschlossen aufgrund der fehlenden Einigung beim Fiskalpaket
Frankreich 0.13 3 12:40 • Asien heute morgen jedoch deutlich im Plus, Europa konnte sich dieser
Spanien 0.84 7 12:40 Entwicklung am Vormittag anschliessen
Daten per 24. Mär 2020, 12:40 Uhr. Quelle: Refinitiv Eikon
• Gold erholte sich nach Fed gestern recht gut und notiert nahe bei 1'600
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 2
Das Corona-Virus breitet sich global aus (I)
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 3
Das Corona-Virus breitet sich global aus (II)
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 4
Das Corona-Virus breitet sich global aus (III)
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 5
Aktienmarkt-Korrektur in Hochgeschwindigkeit
Der Crash 2020 sucht seinesgleichen
• Nie ist der SMI schneller von einem
Allzeithoch in Bärenmarkt-Territorium
(-20 %) gefallen (er brauchte 16 Tage)
• Der Verlust in den 3 Handelswochen
bis zum 12. März (-25.9 %) ist die
schlechteste 3-Wochen-Performance
seit Berechnung des SMI
• Der aktuelle Verlust des SMI seit
Jahresbeginn liegt bei 17.3 %. Im
Vergleich zu allen anderen Jahren seit
1988 hatte der SMI per Mitte März
noch nie mehr verloren gegenüber
dem jeweiligen Jahresbeginn
• Bewertungen nicht günstig, aber
relativ zu Obligationen fair bis
attraktiv
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 6SMI-Rückschlag in Perspektive
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 7Renditen steigen trotz Sell-off an
• Aktien-Selloff der letzten Tage ist einher
gegangen mit Rendite-Anstieg
• Grund dafür kann geringe Liquidität im
Staatsanleihenmarkt sein
• Wenn grössere Anleger aufgrund des
Selloffs bei Aktien zu stark in Bonds
übergewichtet sind, können sie
gezwungen sein, in einen illiquiden Markt
zu verkaufen und damit die Preise zu
drücken (was zu höheren Renditen führt)
• Gleiches kann passieren, wenn Investoren
ganze diversifizierte Portfolios (Aktien +
Bonds) liquidieren (müssen)
• Ein weiterer Grund können Bedenken
wegen der zu erwartenden deutlichen
Zunahmen der globalen
Staatsverschuldung sein
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 8Schweizer Franken stabil (dank SNB)
• Der Schweizer Franken zeigte sich
erneut äusserst stabil gegenüber den
Hauptwährungen
• Dies ist wohl erneut hauptsächlich auf
Interventionen der SNB
zurückzuführen
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 9SNB muss intervenieren
• Wie die wöchentlichen Daten der SNB
zeigen (jeweils von Donnerstag bis
Mittwoch der Folgewoche), sind die
Sichteinlagen der Geschäftsbanken bei
der SNB deutlich am Steigen
• Dies ist der beste zeitnah zur
Verfügung stehende Indikator für das
Ausmass von Deviseninterventionen
der SNB
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 10Massiver Einbruch beim Ölpreis
• Der Streit zwischen Russland und
Saudi-Arabien hat dazu geführt, dass
Saudi-Arabien den Ölmarkt einerseits
durch eine Ausweitung der
Fördermenge flutet und andererseits
eine Niedrigpreispolitik vollzieht
• Gleichzeitig geht derzeit die Nachfrage
nach Öl deutlich zurück (v.a. wegen
Rückgang Flug- und Strassenverkehr)
• In der Folge ist der Ölpreis massiv
eingebrochen
• Das dürfte einerseits die US-
Ölindustrie schwer treffen, anderen
ölexportierenden Ländern schaden
(z.B. Venezuela) und bei uns zu einem
deutlichen Rückgang der
Gesamtinflation führen
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 11Finanzmarkt-Volatilität auf Krisen-Hochs
• In diesem Umfeld ist die Volatilität der
Märkte auf Niveaus gestiegen, die sich
das letzte Mal im Jahr 2008 während
der Globalen Finanzkrise beobachten
liessen
• Am 16. März 2020 verzeichnete der
Volatilitäts-Index VIX sogar ein neues
Allzeithoch
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 12Risikoprämien für Unternehmensanleihen steigen
• Die Flucht der Anleger in sichere
Anlagen (bzw. die mangelnde
Nachfrage nach risikoreicheren
Anlagen) hat u.a. auch einen Anstieg
der Risikoprämien bei
Unternehmensschuldnern ausgelöst
• So müssen von Rating-Agenturen mit
BBB eingestufte Unternehmen
mittlerweile einen zusätzlichen
Aufschlag von mehr als 150
Basispunkten gegenüber dem Niveau
von Mitte Februar 2020 zahlen
• Bei Hochzinsanleihen ist das Bild noch
dramatischer. Da solche Anleihen
üblicherweise kurze Laufzeiten haben,
besteht ein substanzielles Risiko, dass
sich solche Unternehmen nicht
refinanzieren können.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 13Risikoprämien innerhalb Eurozone steigen auch
• Ähnlich wie bei Unternehmen tritt
auch bei Staatsanleihen wieder ein
höheres Mass der Differenzierung
zwischen den Bonitäts-Abstufungen
auf
• Das besonders von der Covid-19
Epidemie betroffene Italien musste in
der Spitze beispielsweise einen
Aufschlag von fast 2.9 Prozentpunkten
gegenüber Deutschland zahlen, wenn
es neue Anleihen begibt (Laufzeit: 10
Jahre)
• Das neue Kaufprogramm der EZB hat
bereits zu einem deutlichen Rückgang
dieser Risikoprämien geführt
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 14Schwellenländer-Währungen stark unter Druck
• Ein weiterer Ausdruck für die Risiko-
Aversion der Anleger ist die
Entwicklung von Schwellenländer-
Währungen in den letzten Tagen
• Die wichtigsten Währungen sind
bereits deutlich unter Druck
gekommen (der chinesische Yuan ist
hingegen weiterhin sehr stabil im
Vergleich zum US-Dollar)
Währungskürzel:
RUB = Russischer Rubel
TRY = Türkische Lira
MXN = Mexikanischer Peso
BRL = Brasilianischer Real
ZAR = Südafrikanischer Rand
INR = Indische Rupie
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 15Die Geldpolitik hat bereits reagiert
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 16Chinesische Datenübersicht
• Die in dieser Woche veröffentlichten
Makro-Daten zu den Monaten Januar
und Februar (kombiniert, wie immer
zum Jahresbeginn in China) zeigen
einen massiven Einbruch bei
Einzelhandel, Industrieproduktion und
Investitionen an
• Die Lage scheint sich in China derzeit
zu stabilisieren, jedoch benötigt das
Hochfahren der Kapazitäten Zeit.
Entsprechend dürften auch die
Märzdaten noch negative
Wachstumsraten gegenüber dem
Vorjahr ausweisen
• Die chinesische BIP-Schätzung für Q1
2020 wird am 17. April publiziert
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 17US-Stimmungsindikatoren
• Der erste Datenpunkt für das US-Verbrauchervertrauen im März zeigte • Als erster Stimmungsindikator für die US-Wirtschaft im März dient der
noch einen vergleichsweise kleinen Rücksetzer Empire State Index für den Staat New York
• Das kann auch daran liegen, dass es sich um einen frühen Schätzwert • Es zeigt sich bereits eine deutliche Eintrübung bei der Einschätzung der
handelt, der nur Anfang März umfasst Geschäftslage und auch beim Auftragseingang
• Der finale Märzwert wird zum Monatsende veröffentlicht. Es besteht das • Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Daten für den April sogar noch
Risiko, dass dieser dann deutlich nach unten korrigiert wird. schlechter ausfallen
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 18Zeichen steigender Arbeitslosigkeit in den USA
• Momentan gibt es nur wenige sehr
zeitnahe "harte" Makrodaten, d.h.
Werte, die nicht nur reine
Stimmungsindikatoren sind.
• Die wöchentlichen US-
Arbeitsmarktdaten gehören dazu. Sie
zeigten in der zweiten Märzwoche
bereits einen deutlichen Anstieg der
Anträge für Arbeitslosenhilfe. Es ist
davon auszugehen, dass dieser
Indikator in den kommenden Wochen
noch deutlich ansteigen wird.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 19Stimmung deutscher Unternehmen bricht ein
• Für Deutschland misst der
Geschäftsklimaindex des ifo-Instituts
aus München seit Jahren die Stimmung
unter einer grossen Zahl von
Unternehmen aus verschiedensten
Branchen und sehr unterschiedlichen
Firmengrössen
• Für den Monat März verzeichnete der
ifo-Index einen bisher einzigartigen
Einbruch beim Geschäftsklima,
getrieben vor allem von stark
sinkenden Erwartungen an die
künftige Geschäftslage.
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 20Unsere aktuelle Positionierung
Obligationen Aktien
Cash CHF EUR GBP* USD JPY EM CHF EUR GBP* USD JPY EM NT
Deutlich übergewichten x x
Übergewichten x x
Neutral gewichten x x x x x x
Untergewichten x
Deutlich untergewichten x x x
* GBP: beinhaltet zudem alle europäischen Währungen ausser EUR
** deutlich über/untergewichtet = Abweichung von mehr als 2 Prozentpunkten zur Strategie (Basis: Strategie Ausgewogen)
Positionierung gültig seit 9. März 2020
Wir empfehlen im aktuellen Marktumfeld weiterhin, auf einen aktiven Zukauf von Aktien zu verzichten, auch wenn die aktuelle Positionierung von Aktien im
Portfolio wegen der neuerlichen Kursrückschläge derzeit unter den taktischen Quoten liegt.
Bei unserer Beurteilung bezüglich der Wiederaufnahme eines Rebalancing sind zwei Punkte sehr wesentlich
1. Zeichen, dass die in Italien getroffenen Massnahmen in den kommenden Tagen zu einem Rückgang bei der Zahl der täglichen Neuerkrankungen führen -
Italien ist ein wichtiger Vorlaufindikator für viele andere europäische Länder, die ähnliche Massnahmen mit zeitlicher Verzögerung getroffen haben
2. Dass die getroffenen geld- und fiskalpolitischen Massnahmen vom Markt als ausreichend genug wahr genommen werden, so dass von dem Beginn einer
allmählichen Bodenbildung ausgegangen werden kann
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 21Marktübersicht - Gesamtrendite in Lokalwährung
Markt Kurs Mär 2020 Feb 2020 2020 2019 2018 1 Jahr 5 Jahre 10 Jahre
SMI 8’161 -16.0 -7.5 -22.2 30.2 -7.0 -9.5 3.5 63.9
SPI 9’991 -16.0 -7.6 -22.2 30.6 -8.6 -9.7 7.5 66.7
DAX (EUR) 8’741 -26.5 -8.4 -34.0 25.5 -18.3 -23.1 -27.2 44.7
Euro Stoxx 50 (EUR) 2’486 -25.3 -8.4 -33.4 29.3 -11.3 -22.2 -20.6 26.3
FTSE 100 (GBP) 4’994 -23.9 -9.0 -33.0 17.3 -8.7 -27.5 -12.6 29.0
S&P 500 (USD) 2’237 -24.2 -8.2 -30.4 31.5 -4.4 -18.5 18.5 135.9
Dow Jones Industrials (USD) 18’592 -26.7 -9.8 -34.5 25.3 -3.5 -25.3 16.7 120.5
NASDAQ (USD) 6’861 -19.9 -6.3 -23.4 36.7 -2.8 -9.3 45.3 220.6
TOPIX (JPY) 1’292 -14.5 -10.3 -24.9 18.1 -16.0 -18.1 -9.2 68.3
MSCI World (USD) 1’602 -25.0 -8.4 -31.7 28.4 -8.2 -21.6 2.5 74.3
MSCI EM (USD) 758 -24.5 -5.3 -31.8 18.9 -14.2 -26.3 -11.0 0.8
Obligationen CHF 183 -5.1 0.7 -2.5 3.0 0.1 -1.4 1.7 21.6
Staatsanleihen CHF 197 -4.4 1.2 -0.5 3.9 0.4 1.1 4.5 28.8
Unternehmensanleihen CHF 174 -7.7 0.3 -6.6 2.4 -0.3 -5.7 -2.6 14.9
Obligationen global (USD) 497 -4.8 0.7 -2.9 6.8 -1.2 1.4 10.3 24.8
Unternehmensanleihen global (USD) 250 -11.9 0.3 -10.2 11.5 -3.6 -3.6 6.7 35.2
Hochzinsanleihen global (USD) 1’115 -19.8 -1.8 -21.2 12.6 -4.1 -16.5 3.9 53.0
Schweizer Immobilienfonds 171 -12.4 -0.6 -9.7 20.7 -5.3 0.9 13.1 63.5
Gold (USD) 1’544 -2.7 0.0 1.5 18.7 -1.7 17.6 29.7 41.4
Öl (Brent) (USD) 27 -46.3 -13.2 -59.1 24.8 -20.2 -59.2 -50.3 -65.6
EUR/CHF 1.0572 -0.6 -0.5 -2.7 -3.5 -3.7 -5.7 1.1 -25.9
USD/CHF 0.9847 2.0 0.2 1.7 -1.4 0.7 -0.9 2.8 -8.3
EUR/USD 1.0760 -2.0 -0.9 -4.1 -1.8 -4.8 -4.6 -1.3 -19.4
GBP/CHF 1.1586 -6.3 -2.7 -9.3 1.7 -4.5 -11.8 -18.7 -27.3
Schlusskurse vom 23.03.2020. Quelle: Luzerner Kantonalbank, Refinitiv
Investment Office der Luzerner Kantonalbank 24.03.2020 22Disclaimer
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