Marktbericht 2. Quartal 2020 - Im Bann der Coronavirus-Pandemie
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Marktbericht 2. Quartal 2020 Im Bann der Coronavirus-Pandemie
Marktbericht 2. Quartal 2020
Im Bann der Coronavirus-Pandemie
Konjunkturausblick
› Die bevorstehende Rezession als Folge der Coronavirus-Pandemie wird tiefer ausfallen als der
Wachstumseinbruch im Rahmen der Finanzkrise.
› Die Weltwirtschaft ist gleichzeitig mit einem Angebots- und einem Nachfrageschock konfrontiert. Aktuell dominiert
der Kollaps der Nachfrage, was in erster Linie eine deflationäre Wirkung auf die Teuerung hat.
Finanzmarktimplikationen
› Die Zentralbanken ergreifen ausserordentliche Massnahmen, welche diejenigen der Finanzkrise übertreffen, und
werden noch stärker zu Schlüsselakteuren an den Finanzmärkten, vor allem am Anleihenmarkt.
› Kurzfristig erwarten wir weiterhin eine hohe Volatilität, aber wir sehen für Investoren mit einem langfristigen
Anlagehorizont auch Opportunitäten an den Kredit- und Aktienmärkten.
Risiken
› Mitte Mai planen viele Regierungen Europas, ihre Lockdown-Massnahmen weiter zu lockern, was das Risiko einer
zweiten Welle der Pandemie erhöht.
› Falls die wirtschaftspolitischen Impulse nicht ausreichen, um die konjunkturellen Folgen der Coronavirus-
Pandemie abzufedern, ist mit nachhaltigen Schäden für die Wirtschaft zu rechnen, d.h. der vor dem Ausbruch der
Krise eingehaltene Wachstumspfad wird nicht mehr erreicht.
› Die Verwerfungen an den Ölmärkten halten trotz des OPEC+-Abkommens an und führen zu einer Konkurswelle
im US-Energiesektor, welche andere Sektoren ansteckt.
Weltwirtschaft: Coronavirus führt zur
Vollbremsung
Die Coronavirus-Pandemie zügelt das Zugpferd Grafik 1
des Weltwirtschaftswachstums. In den letzten
Jahren war der private Konsum, gestützt durch die gute
Lage an den Arbeitsmärkten, die treibende Kraft der
weltwirtschaftlichen Expansion. Angesichts der
Eindämmungsmassnahmen zur Bekämpfung der
Pandemie kam dieser nun aber praktisch über Nacht
zum kompletten Stillstand. Die OECD schätzt, dass
eine Volkswirtschaft pro Woche im Lockdown rund
0,5 Prozentpunkte des jährlichen BIP-Wachstums
verliert. Nach zwei Monaten strikter Einschränkungen
würde das BIP-Wachstum für 2020 im Durchschnitt
folglich 4 Prozentpunkte tiefer ausfallen, als dies vor
der Coronavirus-Krise der Fall gewesen wäre. In
Ländern, in denen der Tourismus und die
kundennahen Dienstleistungen relativ wichtig sind, ist
dieser Effekt noch stärker. Wirtschaftspolitische
Massnahmen können diese Auswirkungen zwar
Quellen: Baloise Asset Management, IWF, per April 2020
abfedern, aber an einer globalen Rezession führt kein
Weg vorbei. Der Internationale Währungsfonds (IWF)
rechnet mit einem Einbruch der Weltwirtschaft von 3 % Die Erholung dürfte in der zweiten Jahreshälfte
für das laufende Jahr, einer deutlich schärferen beginnen. Die starke Abriegelung scheint aber zu
Korrektur als während der Finanzkrise (Grafik 1). wirken, sodass Länder in Asien und Europa die
entsprechenden Einschränkungen bereits schrittweise
lockern können. Unter der Annahme, dass es zu keiner
signifikanten zweiten Pandemiewelle kommt, die eine
erneute Verschärfung der Eindämmungsmassnahmen
bedingen würde, rechnen wir in unserem
2
Basisszenario1 mit einer graduellen, durch die verbleiben wird. Die Erholungsaussichten für diese
massiven wirtschaftspolitischen Massnahmen bereits geschwächte Volkswirtschaft sind daher trüb.
gestützten Erholung der Wirtschaftsaktivität gegen
Ende Jahr. Chinas Wirtschaft schrumpfte im ersten Quartal
2020 um 6,8 % gegenüber dem Vorjahr und
Innert fünf Wochen haben über 26 Millionen verzeichnete somit zum ersten Mal seit Beginn der
Amerikaner aufgrund der Lockdown-Massnahmen offiziellen Aufzeichnungen im Jahr 1992 ein
ihre Stelle verloren. Das ist beinahe jeder sechste negatives Wirtschaftswachstum. Da sich der
US-Arbeitnehmer. Die Arbeitslosenrate dürfte somit Ausbruch des Virus und die entsprechenden
von einem Rekordtief von 3,5 % Anfang Jahr auf knapp Eindämmungsmassnahmen primär auf das erste
20 % per Ende April klettern. Die konjunkturelle Quartal beschränkten, gehen wir davon aus, dass der
Erholung der USA hängt in hohem Masse davon ab, ob konjunkturelle Tiefpunkt Chinas bereits erreicht wurde
ein Grossteil der kürzlich entlassenen Personen seine und die Wachstumsrate für das zweite Quartal weniger
alte Stelle wieder antreten kann oder nicht. Letzteres negativ ausfallen wird. Ein Indiz für die allmähliche
hätte verehrende Folgen für die US-Wirtschaft, welche Erholung ist Chinas Kohlekonsum, welcher laufend
stark vom privaten Konsum abhängig ist. Der US- zunimmt. Auch wenn die Industrietätigkeit wieder
Konsument trägt rund 70 % zum amerikanischen BIP ansteigt, kann die komplette Normalisierung erst
bei und somit auch knapp 16 % zur globalen stattfinden, wenn die globale Nachfrage wieder
Wirtschaftsleistung. anzieht, womit wir erst gegen Ende Jahr rechnen. Ein
starker Aufschwung ist daher auch im kommenden
Dank der Kurzarbeit gibt es zwar keine Quartal noch nicht zu erwarten.
Massenentlassungen, aber die
Konsumentenstimmung in der Schweiz sinkt
trotzdem auf historische Tiefstwerte. Das Konzept
Wirtschaftspolitik: Koste es, was es
der Kurzarbeit hat sich in der Schweiz in den wolle
vergangenen Krisen bewährt, aber so viele Anträge
gab es noch selten. Aktuell steht ein Drittel der Die Zentralbanken ergreifen ausserordentliche
Erwerbstätigen (1,8 Mio.) im Kurzarbeitsverhältnis. Am Massnahmen, welche diejenigen der Finanzkrise
stärksten betroffen sind das Hotelgewerbe, die bei Weitem übertreffen. Viele Zentralbanken haben
Gastronomie und die Kunst- und ihre Leitzinsen markant gesenkt. Die US-Notenbank
Unterhaltungsbranche. Schweizerinnen und (Fed) hat beispielsweise ihre Zinspolitik innert zwei
Schweizer sind daher gemäss einer Umfrage des Wochen um 150 Basispunkte gelockert. Das war
Staatssekretariats für Wirtschaft (SECO) hinsichtlich jedoch erst der Anfang, denn zusätzlich wurden neue
der Wirtschaftsentwicklung so pessimistisch wie massive Anleihenkaufprogramme (QE) aufgelegt. Die
zuletzt zu Beginn der 1990er-Jahre. Angst herrscht Fed weitete ihr Kaufprogramm nicht nur im Umfang,
primär hinsichtlich der eigenen finanziellen Situation in sondern auch in Bezug auf die Art der Wertpapiere
naher Zukunft. Grössere Anschaffungen werden aus. Einerseits sollen Staatsanleihen ohne
folglich aktuell nicht in Betracht gezogen. Der Bund hat Volumenbegrenzung gekauft werden, andererseits
mit der Erweiterung der Kurzarbeit, der massiven erwirbt die Fed neu auch Unternehmensanleihen, wie
Liquiditätsversorgung für Unternehmen und der dies z.B. die europäische Zentralbank (EZB) seit
sektorspezifischen Unterstützung rasch grosszügige Jahren macht. Die EZB hat ihr Anleihenkaufprogramm
Massnahmen ergriffen, welche die Rezession mindern um 750 Mrd. EUR (ca. 6 % des BIP des Euroraums)
dürften. Wie schnell sich die Schweiz vom bis Jahresende erweitert und die Konditionen für
Coronavirus-Schock erholen wird, ist aber nicht zuletzt Langfristkredite an Banken verbessert. Während in
abhängig von den Nachbarländern bzw. den wichtigen den USA, Europa und Japan QE bereits seit Längerem
Handelspartnern, d.h. in erster Linie der EU. ein wichtiger Hebel der Geldpolitik sind, haben nun
auch die Zentralbanken in Kanada, Australien,
Die EU-Staaten haben sich auf ein Hilfspaket von Neuseeland, Südafrika und der Türkei zu diesem
bis zu 540 Milliarden Euro geeinigt. Dies soll Werkzeug gegriffen, um ihre Finanzmärkte zu stützen.
Kurzarbeiter, Unternehmen und verschuldete Staaten Als Folge sank die Volatilität an den Anleihenmärkten,
unterstützen. Die höchst umstrittenen Corona-Bonds und die Bilanzen der Zentralbanken explodierten
scheinen vorerst vom Tisch zu sein. Vor allem Italien (Grafik 2). Allein die Fed hat seit dem Beginn der
strebte eine solche Lösung an, mit der Hoffnung, dass COVID-19-Krise über 2,4 Bio. USD an Anleihen
es die zusätzliche Schuldenlast nicht alleine tragen gekauft. Das entspricht rund 11 % der US-
muss. Italiens Wirtschaft hat sich nämlich nie richtig Wirtschaftsleistung und zeigt, wie einzigartig die
von den letzten Krisen erholt und weist nach aktuellen Massnahmen sind. Derart stark innert so
Griechenland die zweithöchste Staatsverschuldung in kurzer Zeit wurde nicht einmal während der
der EU auf. Zudem dürften die wirtschaftlichen Kosten Finanzkrise interveniert. Wir erwarten, dass der
der Pandemie für Italien am höchsten ausfallen, da das positive Effekt der Zentralbankeninterventionen mit
Land voraussichtlich am längsten im Lockdown etwas Verzögerung auch in der Realwirtschaft zu
sehen sein wird. Da das tatsächliche Ausmass der
1
Nähere Informationen zu unseren Szenarien finden Sie in unserer
wöchentlichen Baloise Market View.
3
aktuellen Krise erst in den kommenden Wochen klarer Fokus: Preiszerfall am Erdölmarkt
wird, dürfte die expansive Geldpolitik entweder zeitlich
oder in Bezug auf ihr Volumen eher noch ausgeweitet
werden. Der Erdölmarkt befindet sich im
Ausnahmezustand. Grund dafür ist der Kollaps der
Grafik 2 Nachfrage angesichts der COVID-19-
Eindämmungsmassnahmen. Um die Erdölpreise zu
stabilisieren, schlug Saudi-Arabien den OPEC+-
Ländern Anfang März eine Kürzung der
Erdölproduktion vor. Russland spielte aber nicht mit,
und so kam es zu einem weiteren Preiszerfall. Der
Preis für die europäische Nordseesorte Brent fiel auf
unter 25 USD pro Fass (159 Liter), ein Rückgang von
62 % seit Jahresbeginn. Anfang April einigten sich
Saudi-Arabien und Russland darauf, die Produktion ab
Mai um knapp 10 Millionen Fässer pro Tag zu kürzen.
Dies entspricht zwar rund 10 % der globalen
Erdölproduktion, der Nachfrageeinbruch ist jedoch
weitaus grösser. Entsprechend verhalten war daher
die Reaktion an den Märkten. Im Zuge des
Angebotsüberschusses kommt es nun zu Engpässen
bei den Lagermöglichkeiten. Dies wurde spätestens
am 20. April klar, als der Preis der amerikanischen
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 20.04.2020 Erdölsorte West Texas Intermediate (WTI) auf fast
–38 USD fiel. Das heisst, dass für die Abnahme von
Anders als während der Finanzkrise kommen nun Erdöl Geld bezahlt wurde. Die Preise handeln
auch starke Impulse seitens der Fiskalpolitik zum mittlerweile wieder im positiven Bereich, aber eine
Tragen. Weltweit haben Regierungen Normalisierung wird erst möglich sein, wenn sich die
Notmassnahmen kommuniziert, um Unternehmen mit Nachfrage erholt, d.h. nach der Aufhebung der
Krediten zu versorgen, Lohnausfälle von Lockdowns und der weltweiten Reiserestriktionen. Die
Arbeitnehmern zu mindern und die am stärksten aktuellen Terminkontrakte für Erdöl zeigen, dass
betroffenen Sektoren mit spezifischen Massnahmen zu Anleger bis Ende 2020 nur einen moderaten Anstieg
unterstützen. Insgesamt wurden bereits rund des WTI-Preises auf knapp 32 USD erwarten. Ein
8 Bio. USD (9 % des Welt-BIP) für die Abfederung der Anstieg auf das Preisniveau zu Beginn des Jahres wird
wirtschaftlichen Folgen der Pandemie gesprochen. In aktuell bis 2025 noch nicht eingepreist. Dies stellt eine
den USA liegt der Fokus auf den direkten riesige Herausforderung für die US-Ölproduzenten dar,
Staatsausgaben, während Europa massive Summen welche bei Preisen unter ca. 50 USD keinen Profit
für die Liquiditätsversorgung und Darlehensgarantien erwirtschaften können.
spricht. Die Konjunkturdaten der nächsten Wochen
dürften zeigen, ob die bereits implementierten Grafik 4
Hilfspakete ausreichen oder ob weitere Massnahmen
benötigt werden. All diese Impulse sind notwendig, um
die bevorstehende Rezession zu bekämpfen, werden
aber einen starken Anstieg der globalen
Staatsverschuldung mit sich bringen (Grafik 3).
Grafik 3
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 24.04.2020
Obligationen: Anstieg der Spreads
Rückblick: Für Unternehmensanleihen waren die
Quellen: Baloise Asset Management, IWF, per April 2020 letzten Monate von einer signifikanten Spread-
4
Ausweitung geprägt, wie sie für Euroanleihen zuletzt Die Dauer der Pandemie wird letztlich darüber
während der EU-Schuldenkrise oder für US-Dollar- entscheiden, ob Unternehmen aus anderen Sektoren
Anleihen das letzte Mal während der Finanzkrise zu ebenfalls substanzielle Belastungen ihrer Finanzprofile
beobachten war. Da die Lage in gewissen Sektoren erfahren. Eine schnelle Erholung des Ölpreises gilt als
bereits vor der Pandemie fragil war, kam der globale wenig wahrscheinlich und wird die Kreditqualität der
Nachfrageschock zu einem besonders ungünstigen Energieunternehmen belasten (siehe «Fokus:
Zeitpunkt. Die zusätzliche Unsicherheit liess die Preiszerfall im Erdölmarkt»). Insgesamt erwarten wir
Spreads von Investment-Grade-Euroanleihen im März aufgrund der grosszügigen wirtschaftspolitischen
auf 239 Basispunkte klettern, ein Anstieg von rund 150 Massnahmen eine Stabilisierung der Kreditspreads auf
Basispunkten seit Jahresbeginn. Für einem hohen Niveau.
Unternehmensanleihen in US-Dollar lagen die Spreads
zwischenzeitlich bei 375 Basispunkten. Dieser Grafik 6
deutliche Anstieg bietet unseres Erachtens
Opportunitäten für Investoren.
Die weitreichenden geld- und fiskalpolitischen
Massnahmen, welche in den letzten Wochen
kommuniziert wurden, konnten die Anleger
anschliessend etwas beruhigen, was für eine Erholung
sorgte. Die Spreads lagen aber Mitte April noch
zwischen 80 (in Schweizer Franken) und 120
Basispunkten (in US-Dollar) über den Werten vom
Jahresanfang.
Grafik 5
Quellen: Baloise Asset Management, S&P Global
Aktien: Mittelfristig vorsichtig
konstruktiv
Rückblick: Die Aktienmärkte der Industrieländer
kletterten im Januar noch auf neue Höchststände. Als
aber auch in Italien vermehrt Fälle des neuen
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 22.04.2020
Coronavirus gemeldet wurden, wurde den Anlegern
klar, dass das Virus nicht nur ein isoliertes Ereignis ist,
Ausblick: Angesichts der globalen Rezession wird die welches die Konjunktur Chinas schwächt, sondern
Kreditwürdigkeit vieler Unternehmen substanziell unter dass das gesamte Weltwirtschaftswachstum gefährdet
Druck geraten, was in einer Verschlechterung der ist, was eine entsprechend starke Korrektur einläutete.
Finanzkennzahlen ersichtlich sein wird, z.B. in einem Das Volatilitätsmass der US-Börse, der VIX, schoss
steigenden Verhältnis zwischen Verschuldung und auf über 80 % und erreichte somit Niveaus, die wir aus
EBITDA. Weitere Herabstufungen durch der Finanzkrise kennen. In Rekordgeschwindigkeit
Ratingagenturen sind daher zu erwarten. Besonders verloren die Aktienmärkte weltweit rund 30 %. Die
betroffen sind Unternehmen aus den Sektoren Kurse fielen so schnell, dass es an den
Hotellerie, Einzelhandel und Automotive sowie amerikanischen Börsen mehrmals zu einem
Fluggesellschaften, welche durch die Handelsstopp kam. Die rasche Reaktion der
Eindämmungsmassnahmen massive Zentralbanken und Politiker führte zu einem
Ertragseinbussen zu verzeichnen haben (Grafik 5). Aufschwung von den Tiefständen, welche Ende März
Insbesondere im High-Yield-Bereich dürfte es erreicht wurden. In einigen Regionen konnte bereits
zunehmend zu Kreditausfällen kommen. Die über die Hälfte der Verluste wieder wettgemacht
Ratingagenturen Standard & Poor’s und Fitch werden.
prognostizieren Ausfallraten von 7 % bis 10 % für 2020,
ähnlich wie in den USA während der Dotcom-Krise,
aber noch tiefer als während der Finanzkrise.
5
Grafik 7 In Zeiten der Unsicherheit suchen Anleger sichere
Häfen. Der Schweizer Franken und der US-Dollar
gelten als solche. Auf handelsgewichteter Basis haben
diese daher zwischen 3 % und 4 % zugelegt.
Spezifisch gegenüber dem Euro hat der Schweizer
Franken 3,1 % an Wert gewonnen. Um dem
Aufwertungsdruck entgegenzuwirken, intervenierte die
Schweizerische Nationalbank (SNB) am
Devisenmarkt, was die Sichtguthaben der Banken bei
der SNB seit dem Ausbruch des Coronavirus um über
40 Mrd. CHF ansteigen liess. Innerhalb weniger
Wochen hat die SNB beinahe viermal so viel Geld zur
Milderung des Aufwertungsdrucks aufgewendet wie im
gesamten Jahr 2019.
Ausblick: Wir rechnen mit einem anhaltenden
Aufwertungsdruck des Schweizer Frankens und damit,
dass die SNB deshalb weiterhin am Devisenmarkt
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 22.04.2020
intervenieren wird, wenn auch in einem geringeren
Ausblick: Da die jüngste Aktienmarktentwicklung Ausmass, als dies in den letzten Wochen der Fall war.
bereits viel Positives vorwegnimmt, sind erneute Aufgrund dieser Interventionen und des steigenden
Kursverluste nicht auszuschliessen. Wie unter Leistungsbilanzüberschusses, welchen die Schweiz
«Weltwirtschaft: Coronavirus führt zur Vollbremsung» gegenüber den USA hat, könnte das US-
erwähnt, sind die wirtschaftlichen Folgen der Finanzministerium bei seiner nächsten
Coronavirus-Krise noch nicht genauer quantifizierbar, Lagebeurteilung Mitte 2020 die Schweiz als
und wir erwarten, dass die kommenden Währungsmanipulator deklarieren. Wie bereits in
Konjunkturdaten ein düsteres Bild für die unserem letzten Marktbericht erwähnt, könnte dies
Weltwirtschaft und die Unternehmensgewinne malen unter Umständen Sanktionen nach sich ziehen.
werden. Dies kann aber wiederum
Grafik 9
Einstiegsmöglichkeiten für nervenstarke Investoren mit
einem langfristigen Anlagehorizont bieten.
Grafik 8
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 22.04.2020
Immobilien Schweiz
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 14.01.2020
Rückblick: Innerhalb des ersten Quartals war die
FX: Die SNB interveniert Performance von Immobilienfonds gemäss dem
SXI Swiss Real Estate Funds Total Return Index mit –
Rückblick: Auch an den Devisenmärkten herrschte 2,1 % unter dem Strich negativ. Trotz der sich global
eine deutlich erhöhte Volatilität. Als Folge der anbahnenden COVID-19-Krise betrug die
Marktturbulenzen kam es zu Engpässen für US-Dollar- Performance zwischen Anfang Januar bis Ende
Finanzierungen, was eine koordinierte Aktion diverser Februar 2020 noch +9,30 %. Mit dem
Zentralbanken zur Verbesserung der Konditionen bei Bundesratsbeschluss vom 16. März 2020 über die
den bestehenden US-Dollar-Swapabkommen ausserordentliche Lage und die Massnahmen zur
auslöste. Bekämpfung des Coronavirus fiel der SXI Swiss Real
Estate Funds Total Return Index innerhalb von nur
zwei Wochen um 11,4 %. Umschichtungen der
6Investoren in andere Anlageklassen führten zu diesem
Kurssturz. Zwischenzeitlich haben sich die Kurse
wieder leicht erholt.
Besonders von der Coronavirus-Krise betroffen sind
Portfolios, welche einen hohen Anteil an
konjunkturabhängigen Nutzungen wie Hotels,
Freizeitliegenschaften und Retail haben.
Demgegenüber stellen Wohnliegenschaften einen
Rettungsanker dar: Trotz regional steigender
Leerstandziffern, leicht rückläufiger Angebotsmieten
und des gesunkenen hypothekarischen
Referenzzinssatzes verfügen diese über
vergleichsweise stabile Cashflows.
Grafik 10
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. per 24.04.2020
Ausblick: Bei Geschäftsliegenschaften, vor allem mit
Hotel-, Freizeit- und Retailnutzung, kommt es infolge
der Coronavirus-Krise zu Mietzinsstundungen und
-ausfällen. Auch die mietrechtlich unklare Lage ohne
Präzedenzfälle macht deutliche Mietzinsausfälle auf
einzelnen Objekten möglich. Trotz der vom Bundesrat
beschlossenen Nothilfe für Einkommensausfälle und
der schrittweisen Lockerung der einschränkenden
Massnahmen zur Bekämpfung des Coronavirus
werden diese Nutzungen noch eine längere
Erholungsphase hinnehmen müssen.
Aufgrund dessen ist am Transaktionsmarkt seitens
Investoren Zurückhaltung festzustellen, sodass aus
der jüngsten Zeit kaum Transaktionsdaten vorliegen
und eine allfällige Marktbewegung für
Immobilienbewerter schwierig einzuschätzen ist. Die
Bewertungsunsicherheit bei Corona-sensitiven
Nutzungen ist gestiegen.
Insbesondere Wohn- und Büroimmobilien bleiben
dennoch attraktiv, da das Negativzinsumfeld noch
länger Bestand haben dürfte.
7Marktrelevante Termine
2020
April › 27. April: Erste Lockerungswelle in der Schweiz (Coiffeure, Baumärkte und Gärtnereien
werden wieder geöffnet, Spitäler dürfen wieder alle Behandlungen vornehmen)
› 29. April: Geldpolitischer Entscheid der Fed
› 30. April: Geldpolitischer Entscheid der EZB
Mai › 1. Mai: In Österreich werden alle Geschäfte wieder geöffnet
› 4. Mai: Erste Lockerungsmassnahmen in Italien
› 4. Mai: In Deutschland werden Schulen wieder geöffnet
› 11. Mai: Zweite Lockerungswelle in der Schweiz (kompletter Detailhandel und
obligatorische Schulen werden wieder geöffnet)
› 11. Mai: In den Niederlanden werden Grundschulen und Kitas wieder geöffnet
› 11. Mai: Erste Lockerungen in Spanien und Frankreich geplant
› 15. Mai: In Österreich werden Schulen und Gastronomiebetriebe wieder geöffnet
Juni › 4. Juni: Geldpolitischer Entscheid der EZB
› 8. Juni: Dritte Lockerungswelle in der Schweiz (Mittel-, Berufs- und Hochschulen sowie
Museen, Zoos und Bibliotheken werden wieder geöffnet)
› 10. Juni: Geldpolitischer Entscheid der Fed
› 18. Juni: Geldpolitischer Entscheid der SNB
Legende:
Politik Geldpolitik COVID-19
Redaktion
Melanie Rama Dominik Schmidlin Blaise Roduit
Senior Economist, Asset Strategy Head of Asset Strategy Head of Fixed Income
melanie.rama@baloise.com dominik.schmidlin@baloise.com blaise.roduit@baloise.com
Philipp Karstens Dominik Sacherer
Immobilien-Portfoliomanager (Drittkundenmandate) Junior Credit Analyst
philipp.karstens@baloise.com dominik.sacherer@baloise.com
Baloise Asset Management Schweiz AG
Aeschengraben 21, 4002 Basel
www.baloise-asset-management.com
Erscheinung
Viermal pro Jahr, Redaktionsschluss: 24.04.2020
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