Märkte und Trends - Kompaktfassung Mai 2022 - Helaba
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Märkte und Trends – Kompaktfassung Mai 2022 Research & Advisory
Inhaltsverzeichnis
1. Konjunktur 5. Aktien
2. Inflation 6. Gold
3. Geldpolitik 7. Immobilien
4. Staatsanleihen 8. Devisen
Editorial: Besser spät als nie
Seit unserer letzten Ausgabe von Märkte und Trends hat sich allerhand getan. Auf manches hätten wir gerne verzichtet –
insbesondere die Fortsetzung des Ukraine-Krieges. Die EU denkt jetzt über ein Lieferembargo russischen Öls nach – aber nicht
unmittelbar, sondern erst wenn die Lager weiter gefüllt sind und mehr Alternativen gefunden wurden.
Vor vier Wochen waren die Zeichen aus dem Frankfurter Ostend, dem Sitz der EZB, noch auf Wartestellung ausgerichtet. Nun
haben zahlreiche Mitglieder des EZB-Rats und auch die Präsidentin Christine Lagarde endlich einen Sinneswandel angedeutet.
Wir gehen jetzt davon aus, dass die EZB bereits im Juli, also kurz nach dem Auslaufen des Anleihekaufprogramms, einen ersten
Zinsschritt vollzieht. Bis zum Jahresende wird der negative Einlagensatz Geschichte sein.
Unter der Annahme, dass im Laufe dieses Jahres keine weiteren signifikanten Sanktionen vorgenommen werden, sollte sich die
Inflationsrate bis Jahresende etwas entspannen. Für den Jahresdurchschnitt müssen dann aber immer noch rund 6 % veran-
schlagt werden. Negative Realzinsen bleiben damit auf der Tagesordnung.
Dr. Gertrud R. Traud, Chefvolkswirtin/Head of Research & Advisory (Tel. 0 69/91 32-20 24)
2 Märkte und Trends | Mai 2022Konjunktur: Krise zieht sich in die Länge
Reales Bruttoinlandsprodukt, % gg. Vj
• Konjunkturelle Abwärtsrisiken nehmen zu
• Lockdowns in China werden zum größten Risiko
für die Weltkonjunktur, denn sie dämpfen nicht
nur die Nachfrage dort, sondern reduzieren das
globale Angebot der „Werkbank der Welt“
• Deutsche Konjunktur zwischen Belastungen
durch Ukraine-Krieg und Impulsen aus Corona-
Lockerungen. Staatliche Hilfsprogramme unter-
Bruttoinlandsprodukt, real
2019 2020 2021 2022p 2023p
stützen private Haushalte und Unternehmen
% gg. Vorjahr
Deutschland 1,1 -4,9 2,9 2,2 2,0 • Sofortiger Einfuhrstopp für russisches Gas und Öl
Eurozone 1,6 -6,5 5,4 2,8 2,0 würde zur Rezession in Deutschland führen
USA 2,3 -3,4 5,7 3,0 2,3
Welt 3,1 -3,1 6,0 3,3 3,3 • Für die USA haben wir die Wachstumsprognose
für 2022 noch einmal von 3,5 % auf 3 % gesenkt
(2023: 2,3 %, statt 2,5 %)
p=Prognosen; kalenderbereinigt soweit verfügbar; Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory Patrick Franke (Tel. 0 69/91 32-47 38) und Dr. Stefan Mütze (Tel. 0 69/91 32-38 50)
3 Märkte und Trends | Mai 2022Inflation: Aufwärtsrisiken
Verbraucherpreise, % gg. Vj.
• Inflation in Deutschland im April mit 7,4 % auf
neuem Höchstwert, Eurozone ebenfalls 7,4 %
• Preise steigen auf breiter Front, neben Energie
und Nahrungsmitteln auch bei Dienstleistungen
• Lieferkettenprobleme verstärken Inflation
• Ausgrenzung Russlands aus dem internationalen
Handel hat auch mittelfristig preissteigernde
Verbraucherpreise,
Effekte. Ein Gas-Lieferstopp würde sofort zu
% gg. Vorjahr 2019 2020 2021 2022p 2023p neuen Inflationsspitzen führen
Deutschland* 1,4 0,5 3,1 6,0 3,0
• Stärkere Lohnforderungen bei Tarifverhand-
Eurozone 1,2 0,3 2,6 6,0 2,8
lungen wegen höherer Konsumentenpreise
USA 1,8 1,2 4,7 6,3 2,5
belasten zusätzlich
• Prognoserisiken liegen auch für die US-Inflation
weiter auf der oberen Seite
p=Prognose; *nationale Abgrenzung; Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory Patrick Franke (Tel. 0 69/91 32-47 38) und Dr. Stefan Mütze (Tel. 0 69/91 32-38 50)
4 Märkte und Trends | Mai 2022Geldpolitik: EZB zieht Zinswende vor, Fed strafft schneller
%
• EZB peilt Zinswende im Juli an. Im Herbst ist
mit einem zweiten Zinsschritt zu rechnen
• Die Negativzins-Phase dürfte damit ein relativ
zügiges Ende finden
• Gleichwohl erscheinen die Zinserhöhungs-
erwartungen der Anleger insgesamt etwas
zu hoch
• In den USA hat die Notenbank das Straffungs-
% aktuell* Q2/22 Q3/22 Q4/22 Q1/23 tempo heraufgesetzt. Auch der nächste
3M Euribor -0,37 -0,40 -0,25 0,00 0,30 Zinsschritt im Juni dürfte 50 Basispunkte
EZB Refi-Satz 0,00 0,00 0,00 0,25 0,50 betragen – mehr folgt im zweiten Halbjahr
Fed Funds Target Rate 0,88 1,38 1,88 2,13 2,38
• Gleichzeitig schrumpft die Bilanzsumme der
US-Notenbank bald deutlich schneller als
2018/2019
*18.05.22; Quellen: Bloomberg, Macrobond, Helaba Research & Advisory Ulf Krauss (Tel. 0 69/91 32-47 28) und Patrick Franke (Tel. 0 69/91 32-47 38)
5 Märkte und Trends | Mai 2022Staatsanleihen: Warten auf die EZB
%
• Rendite 10-jähriger Bunds schwankte zuletzt
um die 1 %-Marke
• Risikoaufschläge im Euroraum steigen
tendenziell
• Beruhigung bei US-Renten: 10-jährige US-
Treasuries bei rund 3 %
• EZB-Zinswende ist bei deutschen Staats-
anleihen großzügig eingepreist
% aktuell* Q2/22 Q3/22 Q4/22 Q1/23
• Anhaltend hohe Prognoseunsicherheit durch
10j. Bundesanl. 1,03 0,90 0,90 0,90 1,10
Risiko eines Gaslieferstopps
10j. US-Treasuries 2,88 2,90 2,80 2,70 2,80
• Renditen dürften sich am Jahresende in etwa
auf dem aktuellen Niveau bewegen
*18.05.22; Quellen: Bloomberg, Macrobond, Helaba Research & Advisory Ulf Krauss (Tel. 0 69/91 32-47 28)
6 Märkte und Trends | Mai 2022Aktien: Viel Negatives vorweggenommen
DAX, Indexpunkte
• Die meisten Aktienindizes setzten ihren
Abwärtstrend fort
• Zu aggressive Zinserhöhungen werden als
Hauptrisikofaktor angesehen
• Die Wachstumserwartungen der Anleger sind
ausgesprochen pessimistisch
• Investoren haben sehr stark von Risikoassets
in Liquidität umgeschichtet
Indexpunkte aktuell* Q2/22 Q3/22 Q4/22 Q1/23
• Bei Aktien ist inzwischen sehr viel Negatives
DAX 14.008 15.000 15.500 16.000 16.200
eingepreist
Euro Stoxx 50 3.691 4.050 4.150 4.200 4.250
S&P 500 3.924 4.700 4.800 4.900 4.950 • Euro-Titel sind aufgrund der moderaten
Bewertung für langfristig orientierte Anleger
interessant
*18.05.22; Quellen: Bloomberg, Macrobond, Helaba Research & Advisory Markus Reinwand (Tel. 0 69/91 32-47 23)
7 Märkte und Trends | Mai 2022Gold: Unter Zinsdruck
€ bzw. $ je Feinunze
• Gold in US-Dollar-Rechnung zuletzt spürbar unter
geldpolitischem Druck
• Zögerliche EZB begünstigt derweil noch
Preisentwicklung auf Euro-Basis
• Konjunkturrisiken über China und Ukraine-
Krieg dürften für temporäre Erholung sorgen
• Seitwärtsbewegung um 1.800 US-Dollar je
Feinunze zu erwarten
Preis / Feinunze aktuell* Q2/22 Q3/22 Q4/22 Q1/23
Gold in Euro 1.736 1.714 1.636 1.500 1.500
Gold in US-Dollar 1.817 1.800 1.800 1.800 1.800
*18.05.22; Quellen: Bloomberg, Macrobond, Helaba Research & Advisory Claudia Windt (Tel. 0 69/91 32-25 00)
8 Märkte und Trends | Mai 2022Immobilien: Zinsanstieg als zusätzliche Herausforderung
Gesamtrendite, %
• Jahresperformance offener Immobilienfonds
3,0 3,0
wie im Vormonat bei 2,1 %
2,5 2,5
• Solide Mittelzuflüsse zu Jahresbeginn, aber
2,0 2,0 unter dem hohen Vorjahresniveau
1,5 1,5
• Wohnimmobilienpreise steigen weiter kräftig,
1,0 1,0 Büroimmobilien überwinden „Corona-Delle“
• Ukraine-Krise trifft deutschen Immobilien-
markt indirekt über geringeres Wachstum,
% gg. Vorjahr 2018 2019 2020 2021 2022p
höhere Inflation und schwächere Einzelhandels-
Helaba OIF-Index* 2,7 2,7 1,5 2,0 2,4 umsätze
Wohnimmobilien** 8,3 6,5 6,8 10,3 7,0
Gewerbeimmobilien** 6,8 6,4 3,1 -0,8 2,0 • Belastung des Immobilienmarktes durch
deutlich gestiegene Zinsen
*Helaba-Index für offene Immobilienfonds (Jahresrendite); **vdp Preisindizes Deutschland; p=Prognose; Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Dr. Stefan Mitropoulos (Tel. 0 69/91 32-46 19)
9 Märkte und Trends | Mai 2022Devisen: Dollar-Höhenflug in den letzten Zügen?
Euro in US-Dollar
• Dollar wertete weiter auf, Euro-Dollar-Kurs
rutschte auf langjährige Tiefs
• US-Währung profitiert von hoher Risikoaversion,
politische Entspannung würde Euro begünstigen
• US-Renditevorteil vermutlich im Zenit,
EZB-Zinswende dürfte Euro-Dollar-Erholung
unterstützen
• Britisches Pfund wird trotz pessimistischer Bank
gg. Euro aktuell* Q2/22 Q3/22 Q4/22 Q1/23 of England gegenüber dem Euro wohl zulegen
US-Dollar 1,05 1,05 1,10 1,20 1,20
Jap. Yen 134 137 138 144 144
• Jüngste Verluste des Schweizer Frankens können
Brit. Pfund 0,85 0,82 0,82 0,82 0,82 sich fortsetzen, jedoch unter Schwankungen
Schw. Franken 1,03 1,04 1,06 1,10 1,10
• Japanischer Yen stabilisierte sich und dürfte
gegenüber dem US-Dollar mittelfristig aufwerten
*18.05.22; Quellen: Bloomberg, Macrobond, Helaba Research & Advisory Christian Apelt, CFA (Tel. 0 69/91 32-47 26)
10 Märkte und Trends | Mai 2022Rechtliche Hinweise und Ansprechpartner
Redaktion: Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche
Dr. Stefan Mitropoulos Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben
Tel.: 0 69/91 32-46 19 beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität
Dr. Stefan Mütze wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen
Tel.: 0 69/91 32-38 50 der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden
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