Sind Sie bereit für 2022? - Der umfassende Leitfaden zur erfolgreichen Vorbereitung auf Währungsschwankungen - Lateinamerika Verein eV
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für 2022?
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Der umfassende Leitfaden $1
zur erfolgreichen Vorbereitung
auf Währungsschwankungen. $1
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Inhalt
Globaler Ausblick Makroökonomische Währungsprognosen Risikomanagement
Themen
Könnte 2022 das unvorhersehbarste EUR / USD Die Erholung darf Ihrem Geschäft
Jahr seit Jahrzehnten werden? . . . . . . . . . . .5 König Dollar kämpft um seine Krone . . . . . 17 nicht schaden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
Impfungleichheit verhindert
Untersuchung der längerfristigen die synchrone Erholung . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 EUR / CNY Wichtige Überlegungen . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Auswirkungen der COVID-Pandemie . . . . . 6 Der Yuan im dualen Spannungsfeld . . . . . . 18
Unterschätzt der Markt die Inflation? . . . . 9 Sind Sie bereit für 2022? . . . . . . . . . . . . . . . . 25
EUR / PLN
Spekulationsblasen: Über Uns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
Die Zukunft des Zloty liegt
Das Erbe der Pandemie? . . . . . . . . . . . . . . . . 10
in den Händen der NBP . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
WUBS-Oxford Economics
Das grüne Energieparadoxon . . . . . . . . . . . 11 Währungsszenarien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
EUR / CZK
Der politische Faktor in Europa . . . . . . . . . . 12 Der Anbeginn einer Zinsdivergenz . . . . . 20
Weshalb die Politik erneut
ins Zentrum rückt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
Bewältigung der Post-Brexit Komplexität . . 14
Chinas Durchgriff gegen die Ungleichheit . . 15
Vorwort
Inhalt
Globaler Ausblick
Der internationale Handel und grenzüberschreitende so viele Zinserhöhungen (48) gab wie vor der Pandemie im Jahr 2019 (21*).
In Verbindung mit diversen anderen Komplexitäten wie den anhaltenden
Zahlungsverkehr wurden durch die Pandemie völlig auf den
Lieferkettenengpässen könnte sich 2022 als eine der unvorhersehbarsten
Kopf gestellt. Die Störung der reibungslosen internationalen Wirtschaftserholungen der letzten Jahrzehnte auszeichnen.
Lieferketten, rasant steigende Frachtkosten, die Digitalisierung
Entscheidend ist, dass international agierenden Unternehmen oft die Zeit
Makroökonomische Themen
und staatliche Sperrmaßnahmen haben einen weitreichenden und die Ressourcen fehlen, um diese Risikoanalysen durchzuführen oder
Einfluss auf die Art, wie wir unsere Unternehmen führen. um plötzliche Wechselkursveränderungen in Höhe von 5-10% zu verfolgen.
Entscheidungsträger sind daher ständig auf der Suche nach ergänzenden
Im Hinblick auf das kommende Jahr darf die Beziehung zwischen der externen Analysen, welche sich von den unternehmensinternen Berichten
Währungsentwicklung, dem Handel und den Unternehmensgewinnen und die unterscheiden, und effektiveren Lösungen und Technologien, um Ihnen bei der
Bedeutung einer fundierten Währungsstrategie nicht vernachlässigt werden. Verwaltung des Währungsrisikos beiseite zu stehen.
Umfragen zufolge nannten 66% der Führungspersonen im Finanzbereich Um Ihnen zu helfen, deckt die neueste Ausgabe unseres jährlichen Leitfadens
die konstante Beurteilung der Risikoposition als die größte Hürde beim eine weite Palette an Schlüsselmärkten, Prognosen, Daten und Perspektiven
Währungsmanagement. Indes gaben 42% und 38% der Befragten im ab. Wir hoffen, dass dieser Ausblick auf das Jahr 2022 unsere Verpflichtung,
Währungsprognosen
Bildungswesen und Einzelhandel an, dass die Währungsvolatilität ihre Entscheidungsträger mit einem besseren Informationszugang auszustatten,
Gewinnspanne oder Preisgestaltung negativ beeinflusst haben.* unterstreicht, zu besseren finanziellen Ergebnissen führt und Ihnen und Ihrer
Um Ihnen einen Einblick in die genannten Themen zu bieten, freuen wir uns, die Organisation bei der Vorbereitung auf das nächste Jahr unterstützt.
neueste Version unseres „Sind Sie bereit für 2022?“ Berichts zu veröffentlichen,
in welchem wir eine einzigartige Perspektive einschlagen und einen Blick in
die Zukunft wagen. Mit unserem jährliche Leitfaden zeigen wir die wichtigsten
Entwicklungen und Trends des kommenden Jahres für KMU und Konzerne
Risikomanagement
auf, da international agierende Unternehmen täglich grenzüberschreitende
Zahlungen tätigen und somit makroökonomischen und währungsspezifischen
Risiken ausgesetzt sind.
Unabhängig davon ob man Industriegüter importiert, oder B2B-
Dienstleistungen exportiert, scheint die Neubeurteilung der eigenen
Handelsstrategien vor dem Hintergrund externer Marktunsicherheiten Frederic Simon
Kontakte
wichtiger denn je zu sein. Ein Beispiel bietet uns die Zinspolitik, welche von Regional Vice President, Europe
den Zentralbanken gesetzt wird und die Währungsentwicklung beeinflusst. Western Union Business Solutions
In unserem Bericht zeigen wir auf, wie es in diesem Jahr bereits doppelt
3
ABSCHNITT 1
Inhalt
Globaler Ausblick ,4 0
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Makroökonomische Themen
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Währungsprognosen
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Risikomanagement
,19
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Kontakte
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4
$1,2
4
Könnte 2022 das unvorhersehbarste
Inhalt
Jahr seit Jahrzehnten werden?
Letztes Jahr um diese Zeit ging es in der Geldmenge am Markt im Jahr 2013 liefert
Einleitung zu unserem Wirtschafts- und Anhaltspunkte dafür, wie die Bewertungen Zentralbanken führen die Finanzmärkte
Währungsausblick für 2021 darum, wann die der Marktteilnehmer ins Wanken geraten, in unerforschte Gewässer
COVID-19-Impfstoffe den wirtschaftlichen wenn Zentralbanken versuchen, die
Zinsentscheidungen der Notenbanken (weltweit)
Aufschwung unterstützen dürften und Rücknahme von Stimulusmaßnahmen Central bank decisions (global total)
wie uns Stimulusmaßnahmen im Wert von auszutesten und zeitlich festzulegen.
15 Bio. US-Dollar in eine neue Ära der Betrachtet man zusätzlich die Komplexität Zinssenkung Zinserhöhung
Makroökonomische Themen
Geld- und Fiskalpolitik geführt haben. der COVID-19-Varianten, so wird deutlich, 207
Bei der Vorstellung unseres Ausblicks für warum diese Erholung mit keiner anderen, Neue Ära: Notenbanken haben im Jahr
2022 konzentrieren wir uns nun auf die die wir bisher erlebt haben, vergleichbar ist. 2021 im Vergleich zu 2019 bereits doppelt
so oft ihre Leitzinsen angehoben.
nächste Phase des Aufschwungs, die Das bedeutet auch, dass diese beispiellose 132
Lockerung der Beschränkungen und die Erholungsphase für Führungskräfte im
in vielen Ländern steigenden Impfraten. Finanzwesen weltweit möglicherweise noch
Für international agierende Unternehmen bedeutsamer sein wird. Zu Beginn des 48
21 9
mit grenzüberschreitenden Waren- und Planungszeitraums wird es für internationale 8
Dienstleistungsverkehr – insbesondere Organisationen entscheidend sein,
für KMU – stellt sich die Komplexität von die aktuell verwendeten Technologien 2019 2020 2021
Fremdwährungsgeschäften jedoch etwas und Prozesse zu hinterfragen, um 1) die Quelle: cbrates com, September 2021
Währungsprognosen
anders dar. Auf Rezessionen folgende weltweiten Trends im Handel zu verfolgen,
Phasen des wirtschaftlichen Aufschwungs. die sich Ihrer Kontrolle entziehen, und 2) die
Diese können tatsächlich erhöhte Volatilität Auswirkungen zu verstehen und abzumildern,
und abrupte Wechselkursschwankungen die eine 5-10-prozentige Veränderung Führungskräfte im Finanzwesen könnten gezwungen sein,
hervorrufen. Das sogenannte US- des Wechselkurses auf das internationale
amerikanische „Taper Tantrum“, d. h. die Geschäft, den Cashflow und die Rentabilität
Ihre FX-Strategie vollkommen zu überdenken
Reaktion der Börsen auf die Reduzierung der haben könnte. Die wichtigste Änderung, die Ihr Unternehmen
Most critical vorgenommen hat,
change your organisation
um der Währungsvolatilität entgegenzuwirken
has made to counter currency volatility?
Risikomanagement
Kosten internalisiert Währungsstrategie Neuverhandlung Andere
oder weitergegeben überdacht ausländischer Verträge
66% der Führungskräfte im Finanzwesen gaben an, dass
die Abschätzung der Währungsrisiken während der Reisebranche 38% 39% 13% 10%
COVID-19 -Pandemie* ihr größtes Problem darstellte.
Finanzwesen 33% 41% 12% 14%
Darüber hinaus fehlte es einem von fünf der Betroffenen
an Technologie, Ressourcen und Fachwissen im Bildung/Universitäten 42% 32% 14% 12%
Fremdwährungsgeschäft. Was wäre, wenn die Komplexität Einzelhandel/Großhandel 38% 37% 13% 12%
Kontakte
des weltweiten Zahlungsverkehrs 2022 weiter zunimmt?
Industrie 35% 38% 14% 13%
Nawaz Ali
Head of Market Insights
Quelle: FX Barometer Report, Western Union Business Solutions – 2020
* FX Hedging Strategies for a Post-COVID-19 World – Treasury Management International Report, 2021 5Untersuchung der längerfristigen
Inhalt
Auswirkungen der COVID-Pandemie
In 2021 konnten wir feststellen, wie die So verdoppeln einige hoch entwickelte
Rettungspakete der Regierung und westliche Volkswirtschaften die Faktoren welche die Weltwirtschaft im nächsten Jahr beeinflussen könnten
die Interventionen der Zentralbanken Massenimpfungen, während die
dazu beitrugen, den durch nationale asiatischen Schwellenländer der Delta-
Die drei größten Aufwärtsrisiken Die drei größten Abwärtsrisiken
Lockdown-Maßnahmen ausgelösten Variante noch immer mit Lockdown-
Kollaps der Weltwirtschaft zu Maßnahmen begegnen. Man geht
Q3 2021 Umfrage Q2 2021 Umfrage Q3 2021 Umfrage Q2 2021 Umfrage
verhindern. Nun werden wir erfahren, davon aus, dass dieses Missverhältnis
Makroökonomische Themen
wie die längerfristigen Folgen zu anhaltenden Spannungen in
Verbraucher Infektionswelle
dieser Maßnahmen aussehen der Weltwirtschaft führen wird. Das entfesseln die durch die
und was geschehen wird, wenn kommende Jahr könnte sich ebenfalls aufgestauten Delta-Variante
die Entscheidungsträger ihre durch einen antagonistischen Kampf Ersparrnisse – ausgelöst n/a
Konsumaufschwung
Stützungsmaßnahmen allmählich zwischen dem weiterhin starken
zurückfahren. Ein interessantes Wirtschaftswachstum (Wirtschaftspush)
Fallbeispiel ist das Vereinigte und der abfallenden Liquidität Massenimpfung
Hohe Inflation
Königreich: Die britische Regierung Liquiditätspull auszeichnen. Das ermöglicht
setzt die Märkte
frühzeitige Rückkehr
hat kürzlich Steuererhöhungen Ergebnis dieses Aufeinandertreffens unter Druck
zur Normalität
angekündigt, um das 2020/21 wird die Entwicklung der Finanzmärkte
entstandene Haushaltsdefizit, das in Verbindung mit anderen Faktoren
sich mit 303 Mrd. auf dem höchsten wie der Energiekrise in Europa,
Währungsprognosen
Lockere Geld- und Pandemiesorgen,
Stand in Friedenszeiten befindet, den steigenden Frachtkosten Fiskalpolitik Schwäche der
abzubauen. Alle Länder werden vor und politischen Anspannungen unterstützt das Schwellenländer
ähnlichen Herausforderungen stehen. in Europa und den USA prägen. Wachstum (Kapitalabflüsse)
Doch was das Jahr 2022 besonders In dem makroökonomischen
0% 20% 40% 60% 0% 20% 40% 60%
einzigartig macht, ist die Tatsache, Abschnitt möchten wir näher auf die
dass sich die verschiedenen Regionen angesprochenen Themen eingehen, % der Befragten % der Befragten
in unterschiedlichen Stadien der bevor wir uns den Implikationen für Nur die drei größten Risiken werden angezeigt. Andere Risiken beeinhalten: Cyberagriffe, Lieferkettenstörungen, US-China Handel, US-Fiskalpolitik
Erholungskurve befinden. die Währungsmärkte widmen.
Risikomanagement
Kontakte
Quelle: Global Risk Survey – Oxford Economics Q2 Umfrage (Mai) und Q3 Umfrage (August)
160 Befragte, internationale Institutionen und Unternehmen. Fragen beziehen sich auf eine Zeitspanne von 1-2 Jahren 6ABSCHNITT 2
Inhalt
Makroökonomische
Globaler Ausblick
, 34
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$1
Themen
0 ,33
,4 $1
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Währungsprognosen
,35 ,20
$1 $1
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Risikomanagement
,19
$1
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Kontakte
,23
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9 $1
$1,1
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$1,2
7COVI D-19
Impfungleichheit verhindert die synchrone Erholung Wohlhabende Nationen verzeichnen höhere Impfraten
Inhalt
Impffortschritt und das BIP-pro-Kopf
Die rasche Entwicklung mehrerer hochwirksamer Im Gegensatz dazu sehen sich die Volkswirtschaften
Impfstoffe gegen COVID-19 ist eine der Schwellenländer mit Impfstoff- und
Globaler Ausblick
außergewöhnliche Leistung. Doch die weltweite Haushaltsproblemen konfrontiert, was zu einer
Nachfrage übersteigt nach wie vor das Angebot Abwärtskorrektur der Wachstumsprognosen geführt Kreisgröße = Bevölkerung (Mrd.)
und die Verteilung ist stark zugunsten der hoch hat, insbesondere in Indien von 12,5% auf 9,5% im 0.5
entwickelten Volkswirtschaften verzerrt, was Jahr 2021 (IWF Juli 2021). Viele Entwicklungsländer,
divergierende Wirtschaftsaussichten anheizt. insbesondere in Subsahara-Afrika und 150 0.05
UK 0.005
Ende August war ein Viertel der Weltbevölkerung Lateinamerika, die bereits strukturelle Schwächen
vollständig gegen COVID-19 geimpft, aber nur aufwiesen, werden aufgrund mangelnden
Insgesamt verabreichte Dosen pro 100 Einwohner
weniger als 1% stammte aus Ländern mit niedrigem Zugriffs auf Impfstoffe und begrenzter politischer 130
Einkommen gegenüber 55-60% aus Ländern mit Unterstützung voraussichtlich erst 2023 wieder das
Makroökonomische Themen
hohem Einkommen. Die Umverteilung von Vorräten Produktionsniveau von vor der Pandemie erreichen. China
Bhutan
an Entwicklungsländer ist von entscheidender Wohlhabenden Volkswirtschaften verleihen die 110 Erhielt eine Flut an
Bedeutung, um das Risiko neuer, infektiöserer bzw. Konsumausgaben, die durch die anhaltende geld- US
Impfstoffspenden
impfstoffresistenter Varianten zu mindern, die und steuerpolitische Unterstützung begünstigt
von fortgeschritten
als eines der größten globalen Wirtschaftsrisiken werden, kräftigen Rückenwind. Oxford Economics
90 Volkswirtschaften
in den nächsten zwei Jahren angesehen prognostiziert, dass die Verbraucherausgaben in EU
werden*. Die zunehmende Evidenz der Impfstoff- den G7-Ländern in diesem Jahr um mehr als 6%
Wirksamkeit im Hinblick auf die Vermeidung von und im nächsten Jahr um mehr als 5% steigen
70 JP
Krankenhauseinweisungen hat dazu geführt, dass in werden – der stärkste Anstieg in Folge seit den frühen BR
vielen Ländern die strengen Lockdown-Maßnahmen 1970er-Jahren. Das Verbrauchervertrauen wurde
aufgehoben wurden. Infolgedessen hat das weltweite jedoch durch die Ausbreitung der Delta-Variante
BIP nach Schätzungen von IHS Markit das Niveau beeinträchtigt und Hochfrequenz-Indikatoren wie die 50
von vor der Pandemie bereits übertroffen, doch Einkaufsmanagerindizes (EMI) waren in letzter Zeit RU
Währungsprognosen
führen die unterschiedlichen Immunitätsniveaus rückläufig. Japans und Indiens Dienstleistungssektor India
in der Welt dazu, dass die Volkswirtschaften noch befindet sich nach wie vor im Schrumpfungsbereich, 30 Australien
weiter auseinanderklaffen. Der IWF hat seine und in Asien, wo der Anteil der Geimpften im ID Australien kämpft
Wachstumsprognosen für die hoch entwickelten Vergleich zu Europa und den USA geringer ist, mit der zögerlichen
Länder in diesem und im nächsten Jahr angehoben. steigen die COVID-Neuinfektionen wieder an. Dies
10 Versorgung mit Impfstoffen
Die größte Aufwärtskorrektur von 2% wurde für die gefährdet die globalen Aussichten für 2022, da
USA vorgenommen, was zum Teil auf die großzügigen niedrige Impfraten in Verbindung mit steigenden
Stimulierungsmaßnahmen und die hohen Ersparnisse Fällen viele asiatische Volkswirtschaften anfällig 1 000 10 000 100 000
von Privathaushalten zurückzuführen ist, als Erbe der für COVID-19-Rückschläge machen und erhebliche BIP-pro-Kopf (USD), Log-Skala
Pandemie. Unterbrechungen in den internationalen und
Risikomanagement
industriellen Lieferketten verursachen können.
Die hohen Impfraten konzentrieren sich vor allem auf die wohlhabendsten
Das globale Wachstum wird durch die ungleiche
Länder der Welt, während die COVID-19-Fälle weltweit (insbesondere in Asien)
und ineffiziente Impfstoffverteilung gefährdet.
wieder zunehmen. Dieses Ungleichgewicht könnte zu impfstoffresistenten
Dies könnte den über ein Jahrzehnt langen Varianten führen, die den weltweiten Wirtschaftsaufschwung gefährden.
Trend der unterdurchschnittlichen Entwicklung
Kontakte
Die G7-Staaten wollen angesichts der gesundheitlichen, wirtschaftlichen und
der Schwellenländeranlagen verlängern. moralischen Auswirkungen der Ungleichheit bei Impfstoffen mindestens
George Vessey 870 Mio. Impfdosen an die ärmsten Länder der Welt verteilen.
FX & Macro Strategist, UK
Quelle: Weltbank, Our World in Data, Western Union Business Solutions – August 2021
* Globale Risikoumfrage – Oxford Economics, August 2021 8I NF LATION
Unterschätzt der Markt die Inflation? Wird die Inflation die Währungshüter
Inhalt
auch im nächsten Jahr verfolgen?
Da das Wirtschaftswachstum allmählich seinen Auch wenn die Schwellenländer aufgrund
Höhepunkt erreicht, könnte sich die erwartete höherer Devisenreserven, stärkerer Citi Group Inflationsüberraschungsindex
Globaler Ausblick
Abschwächung der geldpolitischen Impulse Handelsbilanzen und schwächerer Währungen
in den nächsten Quartalen auf risikoreiche insgesamt viel besser auf ein erneutes „Taper APAC CEEMA LATAM G10 Aggregat
Vermögenswerte auswirken, die von der Tantrum“ der Fed vorbereitet sind, bestehen
reichlich vorhandenen Liquidität an den dennoch gewisse Risiken. Als die Fed zum ersten 150
Märkten profitiert haben. Die Anleger haben Mal eine höhere Inflation als erwartet einräumte
Die Inflation überrascht die Erwartungen der Ökonomen,
begonnen, über die kurzfristigen Aussichten und erste Spekulationen über eine Drosselung wie schon während der globalen Finanzkrise.
hinaus auf längerfristige Horizonte zu schauen, des Anleihekaufprogramms zum Jahresende Liegt der Höhepunkt bereits hinter uns oder
in denen die Inflation zwar hoch bleibt, aber aufkamen, verzeichneten die Vermögenswerte 100 besteht noch Spielraum nach oben?
Makroökonomische Themen
keine grundlegenden Störungen der Wirtschaft der Schwellenländer eine selektive Abwertung.
verursacht. Die Unternehmen haben jedoch Währungen, die von ihrer jeweiligen Zentralbank
mit höheren Inputpreisen zu kämpfen, die gestützt wurden (Brasilien, Tschechien, Russland),
ihren operativen Gewinn beeinträchtigen. waren von den jüngsten Problemen weniger
Einige Firmen geben langsam die Kosten über betroffen, aber Währungen von Ländern, 50
Preiserhöhungen an die Verbraucher weiter. Laut die sich in einer riskanteren gesundheitlichen
den jüngsten Umfragen des IHS Markit steigen Situation befinden und/oder ein Defizit
die Inputkosten für europäische Unternehmen aufweisen (Nigeria, Südafrika, Thailand),
so schnell wie seit 21 Jahren nicht mehr. Das haben zu kämpfen. Das bedeutet, dass die
wiederum schürt Ängste vor einer neuen Phase regionale Geldpolitik weiterhin eine Rolle bei der 0
der Stagflation, die von hohen Inflationsraten Beurteilung und Prognose der vorherrschenden
und geringerem Wirtschaftswachstum geprägt Stimmung bezüglich der Währungen spielen
Währungsprognosen
ist. Mit Ölpreisen auf siebenjährigen Höhen wird, zusätzlich zum Gesamtbild. Da die
und Erdgaspreisen auf Allzeithöhen, welche Zentralbanken der Schwellenländer beginnen, -50
in den letzten sechs Monaten um 700 Prozent die Leitzinsen zu erhöhen, und die Notenbanken
gestiegen sind, scheinen auch die scheinbar der Industriestaaten eine langsame Reduzierung
eingeschlafenen Staatsanleihemärkte langsam ihrer Anleihekaufprogramme erwägen, befinden
die Inflationssorgen wahrzunehmen und die wir uns nun in der zweiten Straffungsphase nach
vorrübergehende Natur des Inflationsanstiegs der Krise. Monetäre Divergenzen dürften daher -100
anzuzweifeln. auch im Jahr 2022 ein wichtiger Impulsgeber für 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Wechselkursschwankungen sein.
Risikomanagement
Der pandemiebedingte sprunghafte Anstieg der Inflation hat die
Der restriktivere geldpolitische Kurs
Wirtschaftsexperten überrascht. Störungen auf der Angebotsseite könnten
der Fed könnte einigen Währungen in dazu führen, dass die Inflation weltweit länger als erwartet auf hohem Niveau
Schwellenländern Probleme bereiten, verharrt. In diesem Fall könnte eine Durchsetzung geldpolitischer Restriktionen,
sofern es deren Zentralbanken nicht
Kontakte
wenn sie schneller erfolgt als erwartet, zu Turbulenzen im Handel führen,
gelingt, die Inflation einzudämmen. insbesondere bei riskanten Vermögenswerten, deren Notierungen aufgrund der
Boris Kovacevic durch die Pandemie ausgelösten Kreditschwemme künstlich hoch sind.
FX & Macro Strategist, CEE
Quelle: Refinitiv, Citi Group, Western Union Business Solutions – August 2021
9SP EKULATION
Spekulationsblasen: Das Erbe der Pandemie? Wie lange werden die außergewöhnlichen
Inhalt
Bedingungen anhalten?
Aufgrund der koordinierten geld- und fiskalpolitischen Die robusten Gewinne im 2. Quartal 2021 in den
Maßnahmen der Zentralbanken und Regierungen USA und Europa in Verbindung mit den jüngsten US-Aktien und der Immobilienpreisindex vs. US-Leitzinsen (in %)
Globaler Ausblick
zur Stützung der von der Pandemie betroffenen Signalen der US-Notenbank, einen sanften
Weltwirtschaft waren die Kreditbedingungen noch nie Drosselungszyklus zu betreiben, sprechen für S&P Case Shiller S&P 500 Index* US-Leitzins
so günstig wie heute. Die Zinssätze wurden nahezu eine anhaltende Risiko-Rallye. Stimmen, die eine US-Immobilienpreisindex (ls) (ls) (in %)
320 7
auf null heruntergefahren, und es wurden gigantische Blase befürchten, sind jedoch anderer Meinung
Kreditprogramme aufgelegt, um Unternehmen und warnen vor drei wichtigen Faktoren: 1) Ende
zu stützen, die durch die Einschränkungen der Juli erreichte der „Buffet“-Indikator, der die
Wirtschaftstätigkeit in Bedrängnis geraten sind. Diese gesamte Marktkapitalisierung der US-Aktien mit 280 6
günstige Liquidität bot die Möglichkeit, erschwingliche dem heimischen BIP vergleicht, einen historischen
Risikoanlagen zu kaufen, was die Anleger auch Höchststand von 236%, d. h. er lag 89% über dem Aktien und Immobilien
Makroökonomische Themen
nutzten. Während die Weltwirtschaft im vergangenen historischen Durchschnitt, 2) die Marktteilnehmer brechen neue Rekorde
Jahr schrumpfte, stieg die Nachfrage nach Aktien könnten aufgrund der historisch niedrigen 240 5
und anderen Vermögenswerten wie Immobilien Volatilität mit einer plötzlichen Veränderung
und Kryptowährungen paradoxerweise sprunghaft des finanziellen Umfelds konfrontiert werden
an. Nach dem großen Abverkauf im ersten Quartal und 3) die Baisse-Stimmung überstieg Anfang 200 4
2020, als ein Drittel der Marktkapitalisierung der August laut der AAII Investor Sentiment Survey
US-Aktienindizes ausgelöscht wurde, schossen die ihren historischen Durchschnitt. Nach dem Motto
globalen Aktienindizes auf Rekordhöhen. Diese Jagd „Bäume wachsen nicht in den Himmel“ könnten
nach Rendite zu niedrigen Kosten ist ein Phänomen, in der Tat vier Faktoren scharfe Kurskorrekturen 160 3
das auch nach dem Zusammenbruch der Märkte auslösen: 1) Ein plötzlicher Anstieg der Kreditzinsen Leitzinsen auf
2008 zu beobachten war, aber die Geschwindigkeit aufgrund einer rapiden restriktiveren Ausrichtung Rekordtiefen gesenkt
und das Ausmaß in den letzten 12 Monaten waren der Geldpolitik durch die Fed, 2) eine weitere
120 2
Währungsprognosen
atemberaubend. Die beeindruckende Performance starke Pandemiewelle, die die Regierungen zur
risikobehafteter Anlagen hat wichtige Debatten Wiedereinführung von Lockdown-Maßnahmen
aufgeworfen: Sind diese hohen Bewertungen zwingt, 3) ein unerwarteter Anstieg von Insolvenzen
gerechtfertigt oder haben wir es mit einer Blase oder Zahlungsausfällen von Großunternehmen und/ 80 1
bzw. mehreren Blasen zu tun? In der Finanzwelt oder 4) ein hartes Durchgreifen bei der Regulierung
spricht man von einer Blase, wenn der Preis eines der Leverage-Effekte bei Immobilien- und/oder
Vermögenswerts als von der Realität abgekoppelt gilt Kryptowährungsgeschäften.
und nicht von konkreten Impulsgebern untermauert 40 0
wird. Sind Aktien und Immobilien also derzeit stark
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
überbewertet?
Risikomanagement
Ein Anstieg der US-Zinssätze würde sich positiv auf den US-Dollar
Die Bewertung einiger risikobehafteter
Vermögenswerte wie Aktien und Immobilien war noch auswirken und seine Attraktivität im Vergleich zu anderen Währungen mit
nie so hoch. Sollten sich die monetären Bedingungen niedrigeren Renditen erhöhen. Höhere Zinsen könnten jedoch für den
schneller als erwartet verändern, könnte dies zu US-Dollar problematisch werden, wenn sie die Kreditvergabe deutlich
Kontakte
Neubewertungen an den Märkten führen. einschränken und die Aktien- und Immobilienpreise auf ein niedrigeres
Niveau drücken.
Guillaume Dejean
FX & Macro Strategist, France
Quelle: Case Shiller, FOMC, Refinitiv, Western Union Business Solutions – August 2021
* Entwicklung des S&P 500 normaliert auf 100 = 01. Januar 2000
* American Association of Individual Investors 10ROHSTOF F E
Das grüne Energieparadoxon Eine teure grüne Wende steht uns bevor
Inhalt
Spotpreis der wichtigsten klimabezogenen Rohstoffe
Mit dem Ausbruch der Pandemie verringerte Die schrittweise Abkehr von fossilen Brennstoffen
sich weltweit der Rohstoffbedarf. Die Nachfrage zugunsten erneuerbarer Energiequellen
Globaler Ausblick
sank und mit ihr die Rohstoffpreise. 2020 wurde dürfte die Preise auf breiter Front in die Höhe
zudem der größte jährliche Rückgang der treiben, auch bei Erdöl, da es kaum neue 5-Jahres-Prognose Entwicklung seit Januar 2020
weltweiten CO2-Emissionen seit dem 2. Weltkrieg Angebotsquellen gibt. Der Strukturwandel weg
verzeichnet, was einen einzigartigen Blick auf von der Produktion fossiler Brennstoffe könnte
126%
die Herausforderung ermöglicht, vor der die Welt auch zu einer Abwertung der Währungen Eisen
-63%
im Zusammenhang mit dem Wiederaufbau der von Ländern führen, die fossile Brennstoffe
Wirtschaft und der Bewältigung der globalen exportieren, darunter Kanada oder Norwegen
Klimakrise steht. Es ist eine neue Ära des (Rohölexporteure). Australien ist nicht nur der
65%
Kupfer
Makroökonomische Themen
rohstoffintensiven Wachstums angebrochen, die größte Eisenerzproduzent, sondern verfügt auch
-11%
den CRB-Rohstoffindex seit Jahresbeginn um über die zweitgrößten Lithiumreserven der Welt,
35% ansteigen ließ und die Preise für wichtige was seine Wirtschaft und Währung während des
Rohstoffe wie Kupfer, Holz und Eisenerz auf neue grünen Wandels stützen könnte. Während wir auf 63%
Höchststände steigen ließ. Die Ölpreise haben sich lange Sicht eine Aufwertung der Währungen von Kohle
-16%
von ihren pandemiebedingten Rekordtiefs erholt, Exporteuren „grüner Energie“ erwarten dürften, Wichtige Metalle für
und man geht davon aus, dass die Nachfrage werden rohstoffbezogene Währungen kurzfristig die grüne Energie
2022 das Angebotswachstum übersteigen vermutlich weiterhin durch den Rohstoffboom 39% Überleitung
Gas
wird. Das Augenmerk richtet sich allerdings Rückenwind bekommen. In der Zwischenzeit 14%
verstärkt auf erneuerbare Energiequellen und erhöhen Regierungen auf der ganzen Welt
Industriemetalle wie Kupfer, Aluminium, Lithium ihre Investitionen in grüne Infrastrukturen
und Kobalt, die für die schnellere Umstellung auf und nachhaltige Projekte, um die Ziele des 37%
Aluminium
grüne Energie von zentraler Bedeutung sind. Es Übereinkommens von Paris zur Minimierung der -11%
Währungsprognosen
ist wichtig, zwischen den kurzfristigen Triebkräften Risiken des Klimawandels zu erreichen, aber nur
der Rohstoffpreise wie pandemiebedingten 2% der 16 Bio USD, die die Regierungen für den
Angebots- und Nachfragestörungen und Aufschwung ausgeben, fließen in den Übergang 9%
Öl
langfristigem grünem Wandel zu unterscheiden, zu umweltfreundlichen Energiequellen. Die -5%
der die Nachfrage nach bestimmten Rohstoffen Internationale Energieagentur (IEA) warnte daher
ankurbeln wird und kurzfristig zu einer davor, dass im Zuge der Stimulierungsmaßnahmen
sogenannten „Greenflation“, d. h. „Grün-Inflation“, nach der Pandemie 2021 und 2022 der weltweit -6%
CO2-Emissionen
führen könnte. größte Anstieg der energiebezogenen CO2- 7%
Emissionen in der Geschichte zu erwarten sein
Risikomanagement
könnte.
Die Auswirkungen des Klimawandels gelten als eine Die Rohstoffpreise sind seit der Pandemie in die Höhe geschossen, doch
der größten Bedrohungen für die wirtschaftliche haben sie bereits ihren Höchststand erreicht? Die globale Energiewende
Stabilität, und der Versuch, die CO2-Emissionen zu hin zur Kohlendioxidreduzierung wird die Nachfrage nach bestimmten
verringern und gleichzeitig Wirtschaftswachstum Rohstoffen verstärken und könnte sich auch auf die Umgestaltung des
Kontakte
zu gewährleisten, stellt eine paradoxe Welthandels auswirken, wobei sich die erwartete Verlagerung weg von
Herausforderung dar.
fossilen Brennstoffen hin zu erneuerbaren Energiequellen in langfristigen
George Vessey Preisprognosen niedergeschlagen haben.
FX & Macro Strategist, UK
Quelle: IWF, Oxford Economics, Western Union Business Solutions – August 2021
* Green Energy Outlook report, Western Union Business Solutions – 2021 11EUROZONE
Der politische Faktor in Europa Euro sinkt wenn politische Unsicherheiten steigen
Inhalt
Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen vs. EUR/USD
Das Ergebnis der Koalitionsgespräche in von 2017 zwischen dem derzeitigen Präsidenten
Deutschland und die Präsidentschaftswahlen Macron und Marine Le Pens rechtsextremer Partei
Globaler Ausblick
in Frankreich könnten zu einer grundlegenden Rassemblement National kommen wird. Die letzten
Verlagerung der politischen Machtverhältnisse Wahlen haben sich jedoch als überraschend Deutschland - Italien (10-jährige Rendite, ls) EUR/USD (rs)
in Europa führen. In Deutschland läutete die erwiesen, da die favorisierten Kandidaten die
Bundestagswahl im September 2021 das Ende Erwartungen nicht erfüllen konnten und ihr Ruf
der Amtszeit von Angela Merkel nach vier in Mitleidenschaft gezogen wurde. Mehrere Wahlen in Italien /
aufeinanderfolgenden Amtszeiten, insgesamt 16 Faktoren könnten in diesem Wahlkampf zu weiteren Koalitionsgespräche Pandemie
Jahren als Bundeskanzlerin, ein. In Frankreich wird Überraschungen führen: die geringe Popularität
der amtierende Präsident Emmanuel Macron bei von Präsident Macron, die wahrscheinlich hohe Referendum
den Wahlen im Frühjahr 2022 (10. und 24. April) für Wahlenthaltung, da sich die allgemeine Stimmung 320 1.26
in Katalonien
Makroökonomische Themen
eine zweite Amtszeit kandidieren, aber die Zunahme gegenüber der Politik verschlechtert, die Unklarheit
der sozialen Kontroversen könnte seine Ambitionen über die endgültige Wahl des Kandidaten der Angst vor dem Populismus
konterkarieren. Sowohl die Popularität der Mitte-Rechts-Partei (Les Républicains) und der 280 kurz vor den niederländischen 1.22
deutschen als auch der französischen politischen Mitte-Links-Partei (Parti Socialiste) sowie das zu und französischen Wahlen
Führung hat in der Anfangsphase der COVID-19-Krise erwartende Spiel mit Bündnissen zwischen den
Schaden genommen. Beide sahen sich der Kritik Hauptkandidaten. Das politische Klima in Frankreich
an einer vergleichsweise langsamen Umsetzung und Deutschland ist ganz anders als 2017, da
240 1.18
Brexit
der Impfkampagnen und dem allgemeinen beispielsweise die Euroskepsis nachgelassen hat. Le Referendum
Missmanagement der Pandemie ausgesetzt. Das Pens Partei hat diese Haltung aufgegeben und ihr
Erbe von Angela Merkel und ihrer 16-jährigen Engagement für einen Austritt aus der Eurozone aus 200 1.14
Regierungszeit könnte ihrem Nachfolger schwer zu ihrem offiziellen Programm gestrichen. Aus diesem Märkte preisen
schaffen machen. Bei dem Kopf-an-Kopf-Rennen Grund scheinen die europäischen Anleger weniger minimales
hat sich die SPD mit Olaf Scholz an der Spitze nervös auf politische Ereignisse zu reagieren, da politisches
Währungsprognosen
160 Risiko ein 1.10
etabliert, doch die Koalitionsverhandlungen könnten der Sieg eines nicht wirtschaftsfreundlichen und/
sich in die Länge ziehen. Die wahrscheinliche oder euroskeptischen Kandidaten bzw. einer solchen
Dreierkoalition wird ein Novum in Deutschland Partei in Frankreich oder Deutschland im Jahr 2021
und könnte angesichts der unterschiedlichen eher unwahrscheinlich sein dürfte. Dennoch könnte 120 1.06
Auffassungen der deutschen Parteien zu die Ernennung eines neuen Regierungschefs oder
Kernthemen wie Steuer-, Sozial- und Umweltpolitik einer neuen Regierungskoalition, die einen radikalen
zu einer Reihe von politischen Blockaden führen. Wandel fordert, das Vertrauen der Marktteilnehmer 80 1.02
beeinträchtigen und die Anleger könnten
In Frankreich deuten die jüngsten Umfragen 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
europäischen Vermögenswerten, darunter auch dem
darauf hin, dass es bei den Wahlen 2022 zu
Risikomanagement
Euro, den Rücken kehren.
einer Neuauflage der französischen Wahlen
Obwohl sie von den Marktteilnehmern oft ignoriert werden, Seit der Finanzkrise von 2008 hat die Eurozone mehrere Phasen erhöhter Volatilität
könnten unerwartete Wendungen bei den französischen erlebt, in denen die Anleger zeitweise europäische Vermögenswerte und den
Wahlen die europäischen Anleger und die allgemeine Euro gemieden haben. Wie die französische Präsidentschaftskampagne 2017 und
Nachfrage nach dem Euro erschüttern. Das Ausscheiden die politischen Umwälzungen in Italien nach den Wahlen 2018 zeigten, diente
Kontakte
von Angela Merkel wird auch Fragen hinsichtlich der politische Instabilität oft als Vorwand, um die Gemeinschaftswährung zu verkaufen.
Einheit und politischen Stabilität der Region aufwerfen. Diese turbulenten Zeiten waren auch starke Impulsgeber für die Nachfrage nach
Guillaume Dejean Fluchtwährungen und trieben die Bewertung des Schweizer Frankens in die Höhe.
FX & Macro Strategist, France
Quelle: Refinitiv, Western Union Business Solutions – August 2021
12US A
Weshalb die Politik erneut ins Zentrum rückt Die Politik als Volatilitätstreiber in 2022?
Inhalt
Index der wirtschaftspolitischen Unsicherheit für die USA - Sub-Indikatoren
Die beispiellose Abstimmung der Geld- und Finanzpolitische Fragen müssen vor dem
Fiskalpolitik bei der Umsetzung einiger der Hintergrund höherer Verschuldung und
Globaler Ausblick
größten Stimulierungsmaßnahmen der Geschichte potenzieller Blasenbildungen am Markt gestellt
hat dazu beigetragen, dass die US-Wirtschaft werden. Handelsspannungen waren in den beiden Staatsschulden Fiskalpolitik Handelspolitik Nationale Sicherheit
bereits im 2. Quartal 2021 wieder den Stand von Jahren vor der Pandemie das beherrschende Anspruchsprogramm Gesundheitswesen Wirtschaft Finanzregulierung
vor der Pandemie erreicht hat. Die aufgestaute Thema und es gibt keine Anzeichen dafür,
Nachfrage, die fortschreitenden Wiederöffnungen dass sie in nächster Zeit nachlassen. Zu den Handelskrieg zwischen
und die Verlagerung des Konsums von Waren auf geopolitischen Aspekten kommen noch die den USA und China
Dienstleistungen werden dazu beitragen, diese Halbzeitwahlen in den Vereinigten Staaten, bei
1600 und der "große
Lockdown" werden ihre
Dynamik ins kommende Jahr mitzunehmen. In denen die Demokraten versuchen werden, ihre
eigenen sekundären
Makroökonomische Themen
Anbetracht des zukunftsorientierten Charakters Mehrheit zu verteidigen. Ein gespaltener Kongress 1400 Auswirkungen und
der Finanzmärkte haben einige Anleger könnte dazu führen, dass die Biden-Regierung die Debatten mit sich bringen
jedoch begonnen, sich zu fragen, ob die hohen Infrastrukturausgaben bremst und erneut harte
Aktienbewertungen vor dem Hintergrund Debatten über die Schuldenobergrenze geführt 1200
nachlassender geld- und fiskalpolitischer Impulse werden. Selbst bei einer historisch niedrigen
in Zukunft schwieriger zu rechtfertigen sein werden. Volatilität in allen Anlageklassen könnten diese Die globale Finanzkrise
Die Einschätzung der US-Zentralbank, dass die politischen Entwicklungen die Märkte erschüttern. 1000 und die Debatte über
Inflation vorübergehender Natur ist, könnte in Mehrere Zentralbanken haben in diversen fiskalische Anreize, den
den nächsten Quartalen auf die Probe gestellt Teilen der Welt bereits mit einer restriktiveren Dotcom Blase, 9/11 Schuldenstand, die Finanzreg
800 und die Debatte ulierung und staatliche
werden. Selbst wenn die Rohstoffpreise nachgeben Ausrichtung der Geldpolitik begonnen, entweder
über die nationale Hilfsprogramme
und die Unterbrechungen der Versorgungskette verbal oder real. Während die Zentralbanken Sicherheit und
möglicherweise ihren Höhepunkt erreicht haben, allmählich den Liquiditätshahn zudrehen, 600 Regulierung des
könnte sich die Inflation auf einem Niveau befinden sich internationale und nationale Finanzsektors
Währungsprognosen
einpendeln, das höher ist als erwartet. Steigende politische Polarisierungen auf einem Rekordhoch*.
Preise im Wohnungs- und Dienstleistungssektor So hat beispielsweise die Skepsis des Westens 400
und ein Arbeitskräftemangel in einigen Sektoren gegenüber China seit dem Ausbruch der Pandemie
könnten auch für die Fed zum Problem werden. Die zugenommen, und die Gefahr einer Konfrontation
höhere Verschuldung und die sensiblen Reaktionen um Taiwan steht wieder auf der Tagesordnung. 200
der Finanzmärkte auf erhebliche Zinsänderungen Die geopolitischen Spannungen, die bisher im
könnten jedoch den Spielraum der Fed, einen Hintergrund standen, könnten allmählich wieder
0
rasanten Zinserhöhungszyklus wie 2017/2018 (sieben ins Rampenlicht rücken und sich stärker auf die
Erhöhungen um 25 Basispunkte) einzuleiten, Erträge der Marktteilnehmer auswirken. 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
einschränken.
Risikomanagement
Jede Krise wird von einem anfänglichen Schock und einem sekundären
Angesichts der nachlassenden geld- und
Effekt begleitet, der noch lange nach ihrem Ende anhält. Das nächste Jahr
fiskalpolitischen Stimulusmaßnahmen werden sich
wird von Debatten über die Auswirkungen der Krise und der Haushalts- und
politische Fragen stärker auf die Märkte auswirken.
Währungsdefizite geprägt sein. Wie diese Debatte aussehen wird, dürfte vom
Das Wachstum wird auch im nächsten Jahr kräftig
Kontakte
Ausgang der Zwischenwahlen in den USA und von Faktoren wie dem Boom
sein, aber das Tempo lässt jetzt bereits nach.
der Immobilienpreise, auslaufenden staatlichen Hilfen für Arbeitslose und
Boris Kovacevic Aussetzungen von Zwangsräumungen abhängen.
FX & Macro Strategist, CEE
Quelle: “Measuring Economic Policy Uncertainty” by Scott Baker, Nicholas Bloom and Steven J Davis
at www PolicyUncertainty com, Western Union Business Solutions – August 2021
* PEW Research Institute and Ipsos Umfrage 13B REXI T
Bewältigung der Post-Brexit Komplexität Der Handel zwischen Großbritannien und China hat
Inhalt
sich seit dem Brexit beschleunigt
Da die Erholung nach der Krise eine der stärksten Auch wenn es schwierig ist, die Auswirkungen von
der modernen Wirtschaftsgeschichte war, konnte der Brexit und COVID-19 sauber zu unterscheiden, zeigt Importvolumen Großbritanniens – Index normiert auf 100 = 2016 (rs)
Globaler Ausblick
Welthandel alle durch die Pandemie verursachten ein Vergleich mit den Daten aus dem Jahr 2019, dass
Verluste wieder wettmachen. Die Wiederbelebung wird die britischen Dienstleistungsexporte in die EU-Länder Welt Deutschland USA China
jedoch durch regionale Ungleichgewichte und die stärker zurückgegangen sind als in Nicht-EU-Länder.
anhaltende Schwäche im Dienstleistungssektor, der Der Anteil der britischen Dienstleistungsexporte
für die britische Wirtschaft von großer Bedeutung ist, und -importe in EU-Länder lag im 1. Quartal 2021 200 180
beeinträchtigt. Neben der Pandemie führte auch der auf dem niedrigsten Stand seit dem 1. Quartal 2016, Covid-19 Krise
Welthandel kollabiert, doch die Importe aus
EU-Austritt des Vereinigten Königreichs zu Ausfällen was zum Teil auf den geschrumpften internationalen China verzeichnen eine rasante Erholung
in der Lieferkette und erhöhter Unsicherheit. Im Reiseverkehr zurückzuführen ist, der die Möglichkeiten 180 160
Januar 2021 wurden ein 40-prozentiger Rückgang der britischer Unternehmen, Handel zu treiben,
EU Referendum
Makroökonomische Themen
Exporte in die EU und ein 30-prozentiger Rückgang beeinträchtigt hat, aber auch auf neue, nichttarifäre
160 Die Importe aus China und den USA beginnen
der Importe vom europäischen Festland verzeichnet. Handelshemmnisse. Dennoch gilt das Vereinigte schneller als die Importe aus Deutschland zu wachsen 140
Obwohl sich einige dieser Beeinträchtigungen Königreich als weltweit führend im Bereich der Finanz-
inzwischen aufgelöst haben, sind Personalmangel und und Unternehmensdienstleistungen und hat seit 2005 140 Finanzkrise
Grenzbeschränkungen nach wie vor ein Problem. Die jedes Jahr einen Überschuss im Dienstleistungsverkehr Welthandel sinkt, doch die Importe
120
politischen Spannungen zwischen dem Vereinigten mit der EU erwirtschaftet. Diese Verlagerung auf den aus China erholen sich rasant
120
Königreich und der EU sind weiterhin groß, vor allem in Handel mit Dienstleistungen könnte die wirtschaftliche
Bezug auf das Nordirland-Protokoll. Es gibt Anzeichen Erholung des Vereinigten Königreichs mit Sicherheit 100
dafür, dass der Brexit einen jahrzehntelangen Trend vorantreiben, vor allem angesichts des rasanten 100
im Handel zwischen dem Vereinigten Königreich und Wachstums digitaler Dienstleistungen im Zuge der
80
der EU noch beschleunigen könnte. Die britischen Pandemie. Daher dürfte der Kurstrend beim Britischen
Handelsschwerpunkte haben sich seit 1991 – als der Pfund eher aufwärts gerichtet sein. Allerdings übertraf
80
Anteil der britischen Warenexporte in die EU seinen der britische Warenhandel mit Nicht-EU-Ländern im 60
Währungsprognosen
Höchststand von etwa 60% erreichte – immer weiter 1. Quartal 2021 den mit den EU-Ländern; und China 60
von der EU weg verlagert. Inzwischen bewegen hat Deutschland als größten einzelnen britischen
sich die Importe des Vereinigten Königreichs aus Importmarkt abgelöst. Und das, obwohl die gängigen 40
Deutschland etwa auf dem Niveau von vor der Frachtkosten* aus Asien um 600% gestiegen sind und 40 Welthandelsvolumen
Finanzkrise, während die Importe aus China schneller sich die Lieferzeiten im Vergleich zum Zeitpunkt vor
(Index, ls)
zunehmen. Obwohl das zwischen dem Vereinigten der Pandemie verlängert haben. Diese Abhängigkeit 20 20
Königreich und der EU unterzeichnete Handels- und von China stellt ein potenzielles Risiko für die
Kooperationsabkommen einen zoll- und quotenfreien britischen Handelsperspektiven dar, insbesondere
Handel ermöglicht, beschleunigt sich die langfristige in Anbetracht der immer noch fragilen Beziehungen 0 0
Entkopplung des Handels zwischen dem Vereinigten zwischen diesen beiden Ländern. 2003 2007 2011 2015 2019 2023
Risikomanagement
Königreich und der EU eindeutig.
Die Gestaltung des Handelsumfelds nach dem Obwohl die Pandemie die Anfälligkeit moderner Lieferketten offenbart hat
Brexit ist komplex, aber eine diversifizierte und sich anhaltende Engpässe auf der Angebotsseite nachteilig auf einige
Lieferkettenstrategie sollte zu einer guten Branchen auswirken, hat sich bei den Lieferungen noch keine umfassendere
Vorbereitung beitragen und die Erschließung neuer Verlagerung in Richtung Nearshoring eingestellt. Im Gegenteil, die
Kontakte
Möglichkeiten außerhalb der EU ermöglichen. Gesamteinfuhren des Vereinigten Königreichs aus China haben im Vergleich
zu den Importen aus den europäischen Nachbarländern zugenommen – und
George Vessey
FX & Macro Strategist, UK
dieser Trend dürfte sich fortsetzen.
Quelle: Oxford Economics, Refinitiv, Western Union Business Solutions – August 2021
*Quelle: Freightos Baltic Index (Ostasien/China Nordeuropa) – August 2021 14C HI NA
Chinas Durchgriff gegen die Ungleichheit Wie wird China mit dem Schuldenberg fertig werden?
Inhalt
Chinas vierteljährliches Wirtschaftswachstum vs. Chinas Unternehmensverschuldung
Nach Angaben der UNO hat China im von schnellen Vorschriften zur Eindämmung von
vergangenen Jahr die USA als weltweit wichtigstes Marktungleichgewichten und zur Verhinderung
Globaler Ausblick
Land für neue ausländische Direktinvestitionen monopolistischer Geschäftspraktiken.
überholt und wird vermutlich noch vor Ende des Internetplattformen wie Alibaba waren als erste Chinas Bruttoinlandsprodukt Chinas Unternehmensverschuldung
Jahrzehnts zur größten Volkswirtschaft der Welt von dieser Welle strengerer Vorschriften betroffen, (Jährliche Veränderung in %, ls) (in % vom BIP, rs)
avancieren. Laut den jüngsten IWF-Prognosen dann gerieten auch Unternehmen aus dem Bank-
wird für China ein Produktionswachstum von und Bildungswesen sowie dem Immobilien- und 20 250
8,1% im Jahr 2021 und 5,7% im Jahr 2022 Gamingsektor in Pekings Visier. Ausländische
erwartet. Laut diesen Prognosen wird Chinas Anleger waren schockiert und reduzierten
Geringere Wachstumsdynamik 230
Wachstum das der Weltwirtschaft (6%/4,9%), insgesamt ihre Bestände an chinesischen Aktien, inmitten des jüngsten Anstiegs
15
Makroökonomische Themen
der Industrieländer (5,6%/4,4%) und der die in Hongkong und/oder den USA notiert der Unternehmensverschuldung
Schwellenländer (6,3%/5,2%) übertreffen. Neben sind. Wird dieses harte Durchgreifen nur einige 210
diesen rosigen Aussichten haben ausländische Sektoren betreffen oder könnte es auf die gesamte
Unternehmen China wegen seines attraktiven chinesische Wirtschaft angewendet werden? Das
Qualitäts-/Kostenprofils im verarbeitenden letztere Szenario bereitet den Anlegern große 10 190
Gewerbe und des allmählichen Anstiegs des Sorgen. Die chinesische Wirtschaft befindet sich
Lebensstandards der 1,4 Mrd. Chinesen im Visier. seit einigen Jahren im Umbruch und wird nicht in
170
In ihrem letzten Fünfjahresplan vom März 2021 der Lage sein, ihr Wachstumsmodell binnen kurzer
hat die chinesische Führung ihre Prioritäten in Zeit vollständig umzustellen. Die Bemühungen des 5
Bezug auf die wirtschaftliche Entwicklung und Landes, die Aufnahme neuer Kredite zu begrenzen, 150
Strategie festgelegt. Das könnte bedeuten, dass um die ohnehin schon enorme Verschuldung
sich die Wachstumsrate in naher Zukunft auf unter (die Gesamtverschuldung in China liegt bei über
5-6% normalisiert. China wird auch eine größere 300% des BIP) einzudämmen, sind zwar legitim,
0 130
Währungsprognosen
technologische Unabhängigkeit anstreben und aber in diesem Stadium ist es für die chinesische
insbesondere kohlenstoffarme Verfahren fördern. Wirtschaft schwierig, ohne ihren traditionellen 110
Die Verschärfung der Kreditbedingungen zur „Treibstoff“ schnell zu fahren. China kann sich keine
-5
Eindämmung der explosionsartig steigenden ausländische Kapitalflucht leisten, die mit der
Unternehmensverschuldung (222% des BIP vergleichbar wäre, die sich nach der Abwertung 90
im 4. Quartal 2020) und die Bekämpfung von des Yuan im Sommer 2015 ereignet hat. Daher
Ungleichgewichten dürften ebenfalls oberste werden die chinesischen Entscheidungsträger -10 70
Priorität bleiben. wahrscheinlich ab 2022 lockerere geldpolitische
Maßnahmen ergreifen, um den Wachstumskurs zu 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020
Eine der wichtigsten Entwicklungen in China war in
untermauern.
Risikomanagement
diesem Jahr der Erlass der chinesischen Regierung
Das harte Durchgreifen in einigen Sektoren und die Die von Xi Jinpings Regierung verfolgte Strategie des harten Durchgreifens
Evergrande-Krise spiegeln die strengere Kontrolle Pekings in Sachen Vorschriften schürte bei den Anlegern weltweit Sorgen über
über den Privatsektor wider. Derart weitreichende Risiken im Zusammenhang mit Investitionen in China. Der Yuan, der sich
Veränderungen können mit Kosten verbunden sein, angesichts von Abverkäufen am chinesischen Aktienmarkt im Jahr 2021 als
Kontakte
und ausländische Investoren werden wahrscheinlich die relativ widerstandsfähig erwies, könnte seinen Rückhalt verlieren, wenn sich
Chancen und Risiken in China im Auge behalten.
ausländische Kapitalabflüsse aus China intensivieren.
Guillaume Dejean
FX & Macro Strategist, France
Quelle: Refinitiv, Western Union Business Solutions – August 2021
15ABSCHNITT 3
Inhalt
Währungsprognosen
Globaler Ausblick
, 34
,37 $1
$1 ,35
$1
Makroökonomische Themen
,39 3 ,30
$1 1,3
7
$1
,3 $1
,40 $ ,35
$1 $1
,32
$1
,35
$1
Risikomanagement
,16
$1
,30
$1
,14
6 $1
$1,1
,17
$1
Kontakte
,28
$1 ,16
,24 ,18 $1
$1 $1
,19
0 $1
$1,2
16EUR / USD V E RGA N G E N H E I T Z U KU N FT
König Dollar kämpft um seine Krone
Inhalt
Nachdem der US-Dollar 2020 um 9% In Europa ist die Inflation im August auf ein Abgesehen von den monetären Divergenzen Langfristig könnte die Fortsetzung der US-
gegenüber dem Euro nachgegeben hat, 10-Jahreshoch geklettert, und die EZB-Vertreter spielen sowohl das Thema „COVID- Dollar-Rallye auf einige Hindernisse stoßen.
Globaler Ausblick
setzten die meisten Währungsstrategen sprechen immer häufiger von Drosselung Mutanten“ als auch „Lieferkettenengpässe“ 1. Wenig Spielraum für überraschende
und Investmentbanker auf eine weitere der expansiven Geldpolitik. Allerdings ist es eine wichtige Rolle für die Attraktivität des Anstiege auf der monetären Seite. 2. Eine
Abwertung des US-Dollar im Jahr 2021. Das wahrscheinlich, dass die EZB den expansiven US-Dollar gegenüber dem Euro, da beide mögliche politische Pattsituation könnte die
Jahr ist noch nicht zu Ende, aber zum jetzigen Kurs länger beibehalten oder vorsichtiger Themen die Sorgen über die weltweite Reformvorhaben in den USA im nächsten
Zeitpunkt hat der US-Dollar ein Drittel seiner zurückfahren wird als die Fed, was die Kluft Wirtschaftserholung anheizen. Dies gilt Jahr verhindern, sollten die Republikaner
Verluste von Anfang September 2020 wieder zwischen den Renditen kurzfristiger Anlagen insbesondere für Europa, wo der starke den Demokraten bei den Halbzeitwahlen die
wettgemacht und ist fest entschlossen, seine in den USA und Europa vergrößern dürfte. Anstieg der Infektionszahlen im Sommer Mehrheit weg schnappen. 3. Unattraktives
Krone als meistgehandelte Währung der Welt Unter dem Einfluss höherer US-Anleiherenditen
Makroökonomische Themen
2021 und die Debatten über die geringere Zwillingsdefizit. Das US-Haushalts- und
zu behaupten. Die monetären Divergenzen stieg die US-Dollar-Nachfrage erheblich,
Wirksamkeit der Impfstoffe gegen die US-Handelsbilanzdefizit könnten ein
sind zurück, und wie in den Jahren 2015-2016 da die Währung bei den Anlegern wieder
Delta-Variante Besorgnis über potenzielle Argument für Anleger sein, ihre US-Dollar-
haben sie einen Einfluss auf die Volatilität an Beliebtheit gewann. Die geldpolitischen
neue Einschränkungen im 2. Halbjahr 2021 Käufe zu reduzieren und Euro zu kaufen.
des Währungspaars EUR/USD. Die US- Debatten über das Ende der Anleihekäufe
und einen schwächeren Wachstumspfad Voraussetzung dafür wären jedoch
Wirtschaft hat im Vergleich zur Eurozone wurden in den USA im Laufe des Sommers
auslösten. Wird die Dynamik des US-Dollar auch optimistische Wachstums- und
in Sachen Aufschwung die Nase vorne. In immer hitziger, was den US-Dollar gegenüber
2021/22 anhalten oder sogar zunehmen? Politikprognosen in Europa, welche in
Verbindung mit der intensiven Umsetzung der dem Euro auf ein 9-Monatshoch unter
Impfkampagne erwägt die US-Notenbank nun, 1,16 USD trieb. Kurzfristig wahrscheinlich schon, da die eine schneller als erwartete Straffung der
ihre Anleihekäufe zurückzuschrauben und die geldpolitischen Divergenzen dem US-Dollar europäischen Geldpolitik münden würde.
Zinsen bereits im Jahr 2022 zu erhöhen. einen klaren Vorteil verschaffen.
Währungsprognosen
Der Dollar kämpft sich schrittweise zurück Aufwertung an viele Bedingungen gebunden
Kassakurs EUR/USD seit Januar 2020 WUBS-Oxford Economics Währungsszenario* für EUR/USD
$1,32
1,27 1,27
$1,2350
$1,27
2-Jahres-Hoch 1,25
1,23 1,22
Risikomanagement
15% 1,22 1,22 1,22
$1,22 1,21
in 9 Monaten Durchschnittsszenario
1,20
$1,17 1,19 1,19
1,18 1,17 1,17
4%
in 8 Monaten $1,17 +/-1 Standardabweichung
$1,12 9-Monats-Tief vom Durchschnitt
(68-prozentige Wahrscheinlichkeit)
$1,07
Kontakte
$1,07
Nähe des 3-Jahres-Tiefs
$1.02
Jan 20 Jul 20 Jan 21 Jul 21 Jan 22 Jul 22 Jan 23
Quelle: Oxford Economics, Refinitiv, Western Union Business Solutions – September 2021
* Notiz: Das datenbasierte Währungsszenario basiert auf internen Modellen und wird auf monatlicher Basis aktualisiert. 17Sie können auch lesen
