Strukturierung des Stiftungsvermögens - Überlegungen vor einer Anlageentscheidung - HypoVereinsbank Stiftungsmanagement - Regierung von Oberfranken
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Strukturierung des
Stiftungsvermögens –
Überlegungen vor einer
Anlageentscheidung
HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Sie stiften Sinn und
Vermögen.
Wir sorgen für
Nachhaltigkeit.
Stand 12.07.2017
Welches Stiftungsvermögen besitzen Stiftungen in Deutschland? 2 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Terminologie
Stiftungsvermögen – eigener Vorschlag
"Vermögen der Stiftung" als Oberbegriff
Erhaltungspflicht Verwendungssperre Verwendungspflicht
Grundstock Sonstiges Vermögen Erträge
Ausstattung Freie Rücklagen Gebrauchsvermögen
Zustiftungen Umschichtungs- Erträge aus Vermö-
Aufgelöste freie rücklagen* gensverwaltung
Rücklagen Vermögen, welches Betriebsmittel- und
Aufgelöste weder Projektrücklagen
Umschichtungs- Grundstockvermögen Aufgelöste freie
rücklagen noch Rücklagen
Gebrauchsvermögen Aufgelöste Um-
darstellt. schichtungsrücklage
Spenden
Zuschüsse
Verbrauchbarer Teil
des Grundstocks
*ACHTUNG: Verwendung der Umschichtungsrücklage für den Zweck nur möglich, sofern in der Satzung hierzu eine Öffnung enthalten ist.
3 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Terminologie: Erträge
Grundstock Erträge
Art. 6 Abs. 2 BayStG: § 99 Abs.1 BGB:
Das Vermögen, das der Stiftung zugewendet wurde, Früchte einer Sache sind die Erzeugnisse der Sache
um aus seiner Nutzung den Stiftungszweck dauernd und die sonstige Ausbeute, welche aus der Sache
und nachhaltig zu erfüllen (Grundstockvermögen), ist ihrer Bestimmung gemäß gewonnen wird.
ungeschmälert zu erhalten.
Vermögen
4 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Terminologie: Umschichtung
Aktivtausch im Grundstock
Die Umschichtung ist ein Rechtsgeschäft der Stiftung zur Strukturveränderung im Grundstockvermögen bei nominal gleich
bleibendem Wert. (Fritz, Stifterwille und Stiftungsvermögen, S.129)
Grundsätzlich zulässig, "[…] solange sein Wert erhalten bleibt und der Stifterwille nicht
entgegensteht […]. Unter diesem Blickwinkel kann eine Umschichtung in eine rentierlichere Anlage
sogar geboten sein; […]." (Bayerisches Staatsministerium des Innern, für Bau und Verkehr: Leitfaden für die Errichtung einer Stiftung, Stand 01.01.2017, Seite 15)
Ausnahme: Satzung enthält Umschichtungsverbot
5 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Sonderfragen der Rechnungslegung
Anleihen
Erwerb von Anleihen über pari
Vermögen Erträge
Verlust i.H. der Differenz zwischen Kupon:
Kaufkurs- und Nominalwert Rücklagenbildung max. 1/3
Ergebnis: Umwandlung des Stiftungsvermögens in laufende Erträge
Empfehlung: Auf ausgewogenes Kurs-/Kupon-Verhältnis achten!
Stückzinsen in der Mittelverwendungsrechnung
Vermögen Erträge
Erzielte Stückzinsen beim Verkauf Gezahlte Stückzinsen beim Kauf einer
einer Anleihe vor Fälligkeit Anleihe
= Kursertrag = negative Einnahme (steuerlich)
Im Übrigen gilt das Zuflussprinzip.
6 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Änderungen
aktuell in
Die Normenhierarchie des Vermögensmanagements Diskussion
Bundesrecht Adressat: Stifter
Inhalt: Entstehung, Beendigung
Landesrecht Adressat: Stiftung, Organmitglieder
Inhalt: Laufende Verwaltung
Satzung Adressat: Stiftung, Organmitglieder
Inhalt: Kernpunkte des
Vermögensmanagements
Anlage-
richtlinie Adressat: Organmitglieder
(nicht obligatorisch) Inhalt: Konkrete Anlagepolitik
"Soft law" z.B. IDW-Richtlinien, Grundsätze guter
Stiftungspraxis
Adressat: Stiftung, Organmitglieder
Inhalt: Standards und Richtlinien
7 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementBayerisches Stiftungsgesetz (BayStG) Art. 2 Abs. 1: Die Achtung vor dem Stifterwillen ist oberste Richtschnur bei der Handhabung dieses Gesetzes. Art. 6 Abs. 1: Das Vermögen der Stiftung ist sicher und wirtschaftlich zu verwalten. Es ist vom Vermögen anderer Rechtsträger getrennt zu halten. […] Art. 6 Abs. 2: Das Vermögen, das der Stiftung zugewendet wurde, um aus seiner Nutzung den Stiftungszweck dauernd und nachhaltig zu erfüllen (Grundstockvermögen), ist ungeschmälert zu erhalten. Art. 6 Abs. 3: Erträge des Vermögens der Stiftung und zum Verbrauch bestimmte Zuwendungen dürfen nur zur Erfüllung des Stiftungszwecks verwendet werden. Die Zuführung von Erträgen zum Grundstockvermögen, um dieses in seinem Wert zu erhalten, bleibt hiervon unberührt. 8 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Rechtliche Vorgaben
Anlageziele – Abgeleitet aus dem BayStG – "Magisches Viereck"
VERMÖGEN ERTRAG
Ziel: "ungeschmälert zu erhalten" Ziel: "wirtschaftlich"
Ausnahme: Verbrauchsstiftung Ausschüttungen:
zur Erfüllung des Stiftungszwecks
für die Verwaltungskosten
"sicher und wirtschaftlich"
RISIKO ZWECK
Ziel: "sicher" "Achtung vor dem Stifterwillen" als oberste
Ordnungsmäßige Verwaltung: Richtschnur
angemessenes Verhältnis von Risiko Vermögen dient der dauernden und
und Rendite nachhaltigen Erfüllung des Stiftungszwecks
rentierlich Oberstes Ziel der Verwaltung des
rationales Anlagekonzept Stiftungsvermögens
Spekulationsverbot
hohe Eigenverantwortung
9 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAuszug: Grundsätze für die Verwaltung und die Anlage des Vermögens Bayerisches Staatsministerium des Innern, für Bau und Verkehr: Leitfaden für die Errichtung einer Stiftung; Stand: 01.01.2017 "Oberstes Ziel der Verwaltung des Vermögens einer Stiftung ist es, die nachhaltige und dauerhafte Verwirklichung des Stiftungszwecks sicherzustellen." zwei zentrale Aufgaben: Bestandserhaltung (Erhaltung der Ertragskraft, nicht die Erhöhung des Stiftungsvermögens) Generierung von Mitteln zur Verwendung gemäß dem Stiftungszweck Verwaltung im Spannungsverhältnis – Grundsätze der Sicherheit und Wirtschaftlichkeit rentierlich Konkrete Vorgaben zu zulässigen oder möglichen Anlageformen enthält das BayStG nicht. weiter Gestaltungsspielraum Ausgeschlossen sind Anlageformen, die keinen Ertrag bringen und nicht unmittelbar zur Erfüllung des Stiftungszwecks genutzt werden können. hohe Eigenverantwortung Ungeeignet sind hoch spekulative und besonders riskante Anlageformen. Risikostreuung 10 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
„Sicher“ und „wirtschaftlich“: Unbestimmte Rechtsbegriffe
Sorgfaltsmaßstab
Vermögensmanagement der Stiftung
Mangels konkreter gesetzlicher Vorgaben:
Breiter Ermessensspielraum des Vorstands
Hohe Sorgfaltsanforderungen an die Ausübung: Nach Meinung vieler Juristen ähnlich wie im Aktienrecht
(§ 93 AktG):
Leitbild: „Ordentlicher und gewissenhafter Geschäftsleiter“.
Übertragen auf die Stiftung liegt keine Pflichtverletzung vor, wenn das Vorstandsmitglied bei einer
Entscheidung vernünftigerweise annehmen durfte, auf der Grundlage angemessener Information zum
Wohle der Stiftung zu handeln.
11 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlageziele
Herausforderung realer Vermögenserhalt
7,00
6,07
5,8 Vermögensverzehr
6,00
5,33 5,26
5,17
4,82 4,79
5,00
4,1 4,23
4,07 4
3,78
4,00 3,88 3,38
3,27
2,78
3,00 2,6 2,65
2,3
2
2 2,1 2
1,8 1,75 1,6 1,63
2,00 1,60 1,6
1,45 1,29 1,37 1,5
1,24
1 1,09 1,1
1,52 1,61 1,57
1,4 1,33 1,36 0,54
1,00 1,4 1,26 1,41 1,33 1,5 0,5
1,4 1,13 0,9
0,97 1,1 0,93 0,88 0,3
0,14
0,6 0,3 0,52 0,54 0,41
0,00 0,18 0,05
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Freie Rücklage 25 % (bis 1999) bzw. 33 % (ab 2000) Inflation (Dt. Verbraucherpreisindex) 10 j. Dt. Bundesanleihe
Quellen: Statistisches Bundesamt Deutschland, Statista GmbH
12 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlageziel Sicherheit
Risiko aus Sicht des Stiftungsmanagers
Enttäuschte Destinatäre
Geringere Ausschüttungen
Ärger mit der Stiftungsaufsicht
Ärger mit dem Aufsichtsgremium
Persönliche Haftung
13 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementPortfoliotheorien
Absoluter-Ansatz
Setzt beim Risiko an – "eindimensional".
Optimale Portfolios
Rendite z.B. 50 % Aktien Nicht-Optimale Portfolios
Optimale Portfolios 100% Aktien
Effizienzlinie
„Nicht-Optimale“
Portfolios
100% Renten
Sicherheit Balance Wachstum Chance
Risiko
14 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementPortfoliotheorien
Portfolio-Ansatz
Setzt Risiko und Rendite in Relation – "zweidimensional"
Optimale Portfolios
Nicht-Optimale Portfolios
Rendite
Optimale Portfolios
(auf der effizienten Linie)
100% Aktien
Effizienzlinie
z.B. 2 % Zielrendite
„Nicht-Optimale“
Portfolios
100% Renten
Sicherheit Balance Wachstum Chance
Risiko
15 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlagestrategie
Anlageziel Zweckkorrelation
In welchem Verhältnis stehen die Anlagen zum Stiftungszweck?
Positiv: Anlage unterstützt
Stiftungszweck
z.B.: Stiftung für Klimaschutz investiert in
Solartechnik-Unternehmen
Neutral: Anlage dient lediglich als
Dotationskapital
Negativ: Anlage konterkariert
Stiftungszweck
z.B.: Stiftung für Klimaschutz investiert in
Mineralölunternehmen
16 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlagerichtlinien - Allgemeines Rechtsnatur: Nebenordnung, vergleichbar z.B. mit Geschäftsordnung des Vorstands Darf Satzung nicht widersprechen (z.B. Umgehung von Umschichtungsverboten) Darf keine Grundlagenentscheidungen enthalten (z.B. Verbrauch von Stiftungskapital) Verfasser: Stifter selbst Organ kraft Ermächtigung durch den Stifter Organ kraft eigener Autorität (Stiftungsautonomie) 17 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Ziele der Anlagerichtlinie
Nach innen:
• Klare, konsensfähige Zieldefinition der Vermögensanlage
• Absicherung der Verantwortungsträger gegenüber Kontrollinstanzen und gegen Haftung
• Vermeidung von Spekulation durch schlüssiges Anlagekonzept
• Schnellere Umsetzung von Anlageentscheidungen
• Bessere Vergleichbarkeit von Angeboten unterschiedlicher Vermögensverwalter
• Bessere Kontrolle des aktuellen Vermögensverwalters
Nach außen:
• Höhere Attraktivität für potenzielle Spender und Zustifter durch transparentes Finanzkonzept und wirtschaftliche
Professionalität
• Bei selbstständigen Stiftungen: Bessere Kooperation mit Stiftungsaufsicht durch leichtere Überprüfbarkeit der
Vermögenserhaltung
18 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlagerichtlinie
Funktion der Anlagerichtlinie
min max min max
Werterhalt Ertrag
min max min max
Risiko Zweck
E i n z e l n e A n l a g e e n t s c h e i d u n g e n
STIFTUNGSPORTFOLIO
19 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementDefinition der Anlageinstrumente und –restriktionen
Vermögenserhalt und Rendite
Welche Anlageinstrumente erfüllen welche Funktion im Stiftungsportfolio?
Werterhalt Alternative Investments
Ertrag
Immobilienfonds
Investmentfonds
Stiftungsfonds Sichteinlagen
Aktien Geldmarkt
Renten
G E S A M T R E N D I T E
100 % Thesaurierung Ausschüttung 100 %
20 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlagerichtlinien
Falls die Anlagestrategie ihr Ziel verfehlt
… Nachjustieren über Rücklagenpolitik
STIFTUNGSPORTFOLIO
Ausschüttung Wertsteigerung
75 % 25 %
min max min max
Umschichtungs- Freie
rücklage Rücklage
Ausschüttung Wertsteigerung
50 % 50 %
21 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementAnlagerichtlinie
Möglicher Aufbau und Inhalt
Anlagerichtlinie für die XY-Stiftung
Präambel/Bedeutung
Geltungsbereich
Anlageentscheidung
Anlageziele
Anlageklassen
Anlageinstrumente
Risiko-Controlling, Berichterstattung
Weitere Regelungen
Überarbeitung
Inkrafttreten
22 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementLiteratur zur Vermögensanlage durch Stiftungen
Fritz/Seifart, In der Kostenfalle: Worauf man als Stiftungsmanager achten sollte, Institutional Money
http://www.institutional-money.com/index.php?id=11&ref=2&tx_ttnews[tt_news]=49454
Ernst & Young Real Estate GmbH, Immobilienanlagen von Stiftungen – Umfrage 2015
http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-Real-Estate-Umfrage-Immobilienanlagen-von-Stiftungen-2015/$FILE/EY-Real-Estate-
Umfrage-Immobilienanlagen-von-Stiftungen-2015.pdf
Fritz/Seifart: So schützen Stiftungen sich und ihr Personal, Private Banking Magazin
https://www.private-banking-magazin.de/schadenersatz-so-schuetzen-stiftungen-sich-und-ihr-personal-1445346961/
Bundesverband Deutscher Stiftungen, Stiftungsfokus Nr. 4, Aktuelle Zahlen zu Stiftungsfinanzen
https://shop.stiftungen.org/stiftungsfokus-aktuelle-zahlen-zu-stiftungsfinanzen-ausgaben-ertraege-und-renditen
Bundesverband Deutscher Stiftungen, Die Grundsätze guter Stiftungspraxis, Erläuterungen, Hinweise und Anwendungsbeispiele aus dem
Stiftungsalltag
https://www.stiftungen.org/stiftungen/basiswissen-stiftungen/stiftungsgruendung/grundsaetze-guter-stiftungspraxis.html
CSI-Studie "Anlageverhalten der kapitalstärksten deutschen Stiftungen", 2012
https://www.csi.uni-heidelberg.de/downloads/CSI-Studie_Anlageverhalten_Stiftungen.pdf
Stefan Fritz/Stephan Römer, Auf der Suche nach Substanz, ZStV 3/2012, S.86 ff.
23 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementUnser Leistungsversprechen Ihr persönlicher Kundenbetreuer schlägt Ihnen maßgeschneiderte Lösungen mit einem erfahrenen und zertifizierten Expertenteam vor. Dabei bieten wir Ihnen die Individualität und Exklusivität einer Privatbank verbunden mit der Kompetenz, Sicherheit und dem internationalen Netzwerk einer europäischen Großbank. Konkret bedeutet dies für Sie und Ihre Stiftung: Individuelle und innovative Lösungen Höchste Kompetenz für Ihre Ansprüche Persönliche, unabhängige und ganzheitliche Vermögensbetreuung 24 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
HypoVereinsbank – Stiftungen verkörpern Werte
„Sinn stiften“ ist der eigentliche Gedanke hinter jeder Stiftung. Stifter treibt
etwas an, für das sie sich persönlich einsetzen. Im Mittelpunkt der Stiftung
steht also der Zweck – und der Stifter selbst.
20 Jahre Unser Engagement
Vermögensnachfolge Hypo-Kulturstiftung und Kunsthalle
Generationensicherung HVB Stiftung Geldscheinsammlung
Finanzplanung Mitgliedschaft im Bundesverband
Stiftungsberatung und Deutscher Stiftungen
Stiftungsmanagement Stifterinitiative Nürnberg
Stifterinitiative Erlangen
25 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementMarktposition und Profil im deutschen Stiftungssegment
Stiftungsmanagement in Zahlen:
Stiftungen als Kunden bei der HypoVereinsbank: ca. 2.000
Anlagevolumen von Stiftungsvermögen: ca. 3,5 Mrd. Euro
Fachliches Profil der UniCredit Bank:
Eigener Fachbereich mit zertifizierten Spezialisten vor Ort
Zahlreiche Fachpublikationen
Entwicklung des ersten deutschen Stiftungsfonds 2001
Stiftungs-Vermögensverwaltung auch nach ökologischen und sozialen Kriterien
Eingespieltes Beraternetzwerk für
Recht und Steuer
Stiftungsmanagement
Projektmanagement im Non-Profit-Segment
26 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementMarktposition und Profil im deutschen Stiftungssegment Ausgezeichnete Vermögensverwaltung und Beratung für Stiftungen durch das HVB Private Banking Elite Report-Test "Die Elite der Stiftungsexperten": Auszeichnung (Juni 2009)* für das Stiftungsmanagement des HVB Wealth Management das sich unter den besten 23 Privatbanken von insgesamt 250 getesteten Stiftungsexperten in Deutschland, Österreich und der Schweiz befand Aus der Bewertung: "Es tut gut, in einer solch großen Bank soviel feinsinnigen Sachverstand anzutreffen. Nicht nur die wissenschaftliche Seite des Themas Stiftung, sondern auch die rechtlichen und politischen Rahmen werden hier auf höchstem Dienstleistungsniveau aufmerksam für den Kunden genutzt. Das ist Entwicklung, Optimierung und Betreuung der Spitzenklasse. Bravo!" 27 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
Ihr Ansprechpartner im Stiftungsmanagement
Sandra Bührke
Wirtschaftsjuristin (LL.B., EMBA, CEP)
Direktorin Stiftungsmanagement
Handlungsbevollmächtigte für Testamentsvollstreckungen
HypoVereinsbank - Member of UniCredit
Private Banking und Wealth Management
UniCredit Bank AG
WPB2A2
Kardinal-Faulhaber-Str. 12
80333 München, Deutschland
Tel. +49 89 378 24181 – Fax +49 89 378 33 24181
Mobil +49 151 42663402
mailto:sandra.buehrke@unicredit.de
28 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank StiftungsmanagementHaftungsausschluss Diese Veröffentlichung wird Ihnen präsentiert von: UniCredit Bank AG Arabellastr. 12 D-81925 München Die in dieser Veröffentlichung enthaltenen Angaben basieren auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig gelten. Wir geben jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Angaben. Hierin zum Ausdruck gebrachte Meinungen geben unsere derzeitige Ansicht wieder und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Anlagemöglichkeiten, die in diesem Bericht dargestellt werden, sind je nach Anlageziel und Finanzlage nicht für jeden Anleger geeignet. Die hierin bereitgestellten Berichte dienen nur allgemeinen Informationszwecken und sind kein Ersatz für eine auf die individuellen Verhältnisse und Kenntnisse des Anlegers bezogene Finanzberatung. Private Investoren sollten den Rat ihrer Bank oder ihres Brokers zu den betreffenden Investitionen einholen, bevor sie diese tätigen. Kein Bestandteil dieser Veröffentlichung soll eine vertragliche Verpflichtung begründen. Unter der Bezeichnung Corporate & Investment Banking der UniCredit treten die UniCredit Bank AG, München, die UniCredit Bank Austria AG, Wien, die UniCredit S.p.A. sowie weitere Gesellschaften der UniCredit auf. Die UniCredit Bank AG untersteht der Aufsicht der BaFin, die UniCredit Bank Austria AG der Aufsicht der österreichischen Finanzmarktbehörde (FMA) und die UniCredit S.p.A. der Aufsicht der Banca d’Italia und der Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB). Hinweis für Kunden mit Sitz in Großbritannien: In Großbritannien wird diese Veröffentlichung auf vertraulicher Basis nur an Kunden von Corporate & Investment Banking der UniCredit (handelnd durch die UniCredit Bank AG, Zweigniederlassung London) übermittelt, die (i) als professionelle Investoren im Sinne von Artikel 19 (5) der englischen Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 („FPO“) Erfahrung mit Anlagen haben; und/oder (ii) unter Artikel 49 (2) (a) – (d) („high net worth companies, unincorporated associations etc.“) der FPO fallen (oder insoweit diese Veröffentlichung sich auf ein „unregulated collective scheme“ bezieht, an professionelle Anleger im Sinne von Artikel 14 (5) der englischen Financial Services and Markets Act 2000 (Promotion of Collective Investment Schemes) (Exemptions) Order 2001); und/oder (iii) die zum Erhalt dieser Mitteilung berechtigt sind, mit Ausnahme von privaten Investoren (diese Kunden werden nachstehend als „Maßgebliche Personen“ bezeichnet). Diese Veröffentlichung ist nur für Maßgebliche Personen gedacht. Anlagen oder Investmentaktivitäten, auf die sich diese Veröffentlichung bezieht, sind nur für Maßgebliche Personen verfügbar bzw. werden nur mit Maßgebliche Personen abgewickelt. Anfragen, die sich aus dieser Veröffentlichung ergeben, werden nur beantwortet, wenn es sich bei der betreffenden Person um eine Maßgebliche Person handelt. Andere Personen sollten sich nicht auf diese Veröffentlichung oder ihre Inhalte verlassen oder danach handeln. Die hier bereitgestellten Informationen (einschließlich der hierin enthaltenen Berichte) stellen weder eine Aufforderung zum Kauf noch ein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren dar. Die Informationen in dieser Veröffentlichung basieren auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig gelten, wir geben jedoch keine Gewähr für ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit. Die hierin enthaltenen Meinungen geben unsere Auffassung zum Zeitpunkt dieser Veröffentlichung wieder und können ohne Mitteilung geändert werden. Wir können von Zeit zu Zeit in Bezug auf Wertpapiere, die in dieser Veröffentlichung genannt werden: a) Long- oder Short-Positionen eingehen und die entsprechenden Wertpapiere kaufen oder verkaufen; b) als Investment- und/oder Geschäftsbank für die Emittenten dieser Wertpapiere fungieren; c) im Aufsichtsrat von Emittenten dieser Wertpapiere vertreten sein; d) als Market Maker für diese Wertpapiere fungieren und e) gegenüber dem Emittenten Beratungsdienstleistungen erbringen. Anlagemöglichkeiten, die in einem der hier wiedergegebenen Berichte besprochen oder empfohlen werden, sind je nach Anlageziel und Finanzlage möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die hier bereitgestellten Berichte dienen nur allgemeinen Informationszwecken und sind kein Ersatz für die Einholung einer unabhängigen Finanzberatung. Diese Informationen werden veröffentlicht und gebilligt von der UniCredit Bank AG. UniCredit Bank AG London Branch, Moor House, 120 London Wall, London, EC2Y 5ET, ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority (FCA) und Prudential Regulation Authority (PRA). Einzelheiten zum Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority sind auf Anfrage bei uns erhältlich. Ungeachtet des Vorgenannten gilt: Wenn diese Präsentation/Veröffentlichung sich auf Wertpapiere bezieht, die unter die Prospekt-Richtlinie (2005) fallen, wird sie auf der Grundlage geschickt, dass Sie im Sinne der Prospekt-Richtlinie oder der maßgeblichen Gesetzgebung innerhalb eines Mitgliedsstaates des Europäischen Wirtschaftsraumes (EWR), der die Prospekt-Richtlinie umgesetzt hat, ein „Qualified Investor“ sind. 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Faktoren, durch die die tatsächlichen Ergebnisse und die Finanzlage eines Unternehmens von den Erwartungen abweichen könnten, sind insbesondere: politische Unsicherheiten, Veränderungen der Wirtschaftslage mit negativen Auswirkungen auf die Nachfrage nach Produkten oder Dienstleistungen des Unternehmens, Veränderungen an den Devisenmärkten, Veränderungen an den internationalen und nationalen Finanzmärkten, das Wettbewerbsumfeld sowie andere, damit einhergehende Faktoren. Alle in diesem Bericht enthaltenen Prognosen werden in ihrer Vollständigkeit durch diesen Warnhinweis erfasst. Die UEFA und ihre Tochtergesellschaften, Mitgliedsverbände und Sponsoren (mit Ausnahme der UniCredit Bank AG) haben das Produkt weder unterstützt, genehmigt oder weiterempfohlen und lehnen diesbezüglich jegliche Haftung oder Verantwortung ab. UniCredit Bank AG, München Stand 12. Juli 2017 29 | Stand 12.07.2017 | HypoVereinsbank Stiftungsmanagement
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