"The Monetary Supercycle" - FERI Institut
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„The Monetary Supercycle”
Ursachen, Bedeutung und mögliche
Konsequenzen der massiven
monetären Aufblähung
s it
a p ri nti n g p re ss …, that allow
called
o v e rn m e nt h a s a technology, t e ss e ntially no cost.”
„… th e U .S . g as it w is h e s a
p ro d u ce a s m any U.S. dollars
to enbank
der US-Not
ehemaliger Chef
Ben Bernanke,
„The Monetary Supercycle” Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung Dr. Heinz-Werner Rapp
„With Q.E., we have invented a wonder drug that cures the macroeconomic diseases it causes.” Skidelsky (2021, Money) „Der ‚Nixon-Schock‘, die Aufhebung der Goldbindung des Dollars, war der Übergang in eine neue Welt.“ Stelter (2021, Bretton Woods) „Dieses System tendiert zu exzessiver Kredit- und Geldschöpfung, Überschuldung und Krisen.“ Meyer (2014, Geldkrise) „Heute gilt es als weitgehend unumstritten: Die Geldschwemme aus dem Greenspan-Tropf war ein Wegbereiter der Spekulations- blasen, die 2007 zum Zusammenbruch des Häusermarktes und dann zum konjunkturellen Kollaps führten.“ wiwo (2016, Magier) „Je länger wir mit der Erweiterung der vorherrschenden Denkweise warten, desto wahrscheinlicher wird es, dass wir in die nächsten Phasen eines Inflationsprozesses eintreten (…)“. El-Erian (2019, Inflation) „Der ungewöhnlich hohe Einsatz der Geld- und Fiskal- politik, zum Beispiel in den USA, wird (…) zu Problemen führen. Die Inflationsrate wird schneller die Zielmarke von zwei Prozent überschreiten, als die US-Notenbank das erwartet.“ Ferguson (2020, Einkaufstour) „Die EZB kauft nach aktuellen Schätzungen im laufenden Jahr praktisch alle zusätzlichen Schulden der Euro-Länder auf.“ Praet (2021, Ausstieg)
„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung Bad Homburg, Oktober 2021 Vorwort Liebe Leserinnen und Leser, das globale Finanzsystem befindet sich in einem unnatürlichen und zunehmend extremen Zustand. Hinter dieser Entwick- lung steht eine immer massivere Geldschöpfung, die sich zuletzt dramatisch beschleunigt und ausgeweitet hat. Westliche Notenbanken bringen im Zuge ihrer „unkonventionellen Geldpolitik“ seit Jahren immer gewaltigere Summen neu gedruckten Geldes in Umlauf. Sie erzeugen damit im globalen Finanzsystem eine rapide fortschreitende monetäre Verwässerung. Mit dem Ziel der Krisenbekämpfung finanzieren Zentralbanken inzwischen sogar – mehr oder weniger direkt – ausufernde Staatsausgaben und Defizite der großen Industrieländer. Damit erfüllen die westlichen Notenbanken immer klarer den Tatbestand der offenen Monetisierung, auch bekannt als „Overt Monetary Financing“ („OMF“). Umfang und Dynamik dieser monetären Aufblähung haben stetig zugenommen und erreichen gewaltige Ausmaße: Ein extremes Beispiel ist die US-Notenbank, die das Volumen ihrer Bilanz – und analog auch die Summe neu geschöpften Geldes – von 2008 bis 2021 verzehnfacht hat! (Die US-Wirtschaft ist im gleichen Zeitraum lediglich um 50% gewachsen). Die Konsequenzen dieser enormen monetären Verwässerung reichen von aufgeblähten Anlagemärkten über soziale Verwerfungen bis zu strukturell steigender Inflation. Noch gravierendere Folgen sind absehbar, darunter schwere Defor- mationen des Finanzsystems sowie eine Erosion und Vertrauenskrise der bestehenden Geld- und Währungsordnung. Damit stellt sich konkret die Frage: Wie konnte es zu dieser gefährlichen Konstellation kommen? Die vorliegende Analyse geht dieser Frage nach und belegt, dass der heutige Zustand des westlichen Finanzsystems auf eine langjährige Historie monetärer Manipulation zurückgeht. Diese Entwicklung beginnt exakt vor 50 Jahren, mit dem „Schließen des Goldfensters“ durch die US-Regierung am 15. August 1971. Seitdem läuft im bestehenden „fiat money“-System, in inzwischen sechs großen Wellen, ein progressiver Zyklus monetärer Expansion. Diese seit 50 Jahren anhaltende Dynamik monetärer Aufblähung wird im Rahmen der vorliegenden Studie als Monetärer Superzyklus („monetary supercycle“) bezeichnet. Ziel der Studie ist es, die bisherige Entwicklung des Monetären Superzyklus zu umreißen, dessen stark progressive Dynamik aufzuzeigen und mögliche Probleme der Zukunft zu beleuchten. Die Ausarbeitung ergänzt in vielen Punkten unsere früheren Studien zum Thema „OMF“ (2017 und 2019) und setzt die dort gewonnenen analytischen Erkenntnisse fort. Wir wünschen eine aufrüttelnde Lektüre! Dr. Heinz-Werner Rapp Gründer & Leiter Steering Board FERI Cognitive Finance Institute
Inhalt
Abbildungsverzeichnis .............................................................................................................................. 1
1 Executive Summary und einleitende Thesen ........................................................................... 2
2 Hintergrund und Rahmenbedingungen .................................................................................. 5
7
8
5 10
13
18
23
30
37
11 Fazit und Ausblick .................................................................................................................. 55
Literaturverzeichnis .................................................................................................................................. 58„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Die sechs Wellen des monetären Superzyklus ......................................................................... 3
Abb. 2: 8
Abb. 3: 10
Abb. 4: 11
Abb. 5: 12
Abb. 6: 13
Abb. 7: 15
Abb. 8: 16
Abb. 9: 17
19
20
21
24
25
25
27
28
31
31
34
35
38
40
41
43
46
51
52
53
1FERI Cognitive Finance Institute
1 Executive Summary und einleitende Thesen
- Die westliche Welt befindet sich in der Spätphase eines - Der monetäre Superzyklus und dessen intrinsische Neben-
monetären Superzyklus, der bereits vor 50 Jahren begon- wirkungen haben tiefgreifende Folgen für die Stabilität
nen hat, sich aber zuletzt in mehreren Wellen dramatisch und Tragfähigkeit heutiger Finanzsysteme, die vielfach un-
verstärkt hat. terschätzt werden. Zu den zwangsläufigen Konsequenzen
zählen zunehmende systemische Inflation sowie exzessive
- Dieser Superzyklus ist geprägt durch massive monetäre monetäre Aufblähung („Blasen“) in vielen Bereichen des
Aufblähung ganzer Finanzsysteme, als Folge anhaltend Finanzsystems.
expansiver Notenbankpolitik und exzessiv steigender
Geldmengen. - Der monetäre Superzyklus hat damit den Charakter eines
gewaltigen Experiments, dessen Beherrschbarkeit ebenso
- Die Instrumente dieser monetären Aufblähung reichen unsicher ist wie sein möglicher Ausgang.
von währungspolitischer Manipulation über notenbank-
induzierte Wertpapierkäufe (Q.E.) bis hin zu offener - Zu den Risiken der nächsten Jahre zählen höhere Inflation
Monetisierung staatlicher Schulden und Defizite durch (und mögliche Zerrüttung) des westlichen Finanz- und
Zentralbanken (OMF). Währungssystems, relative Entwertung von Staatsschul-
den sowie soziale Verwerfungen als Folge gravierend
- Das vorherrschende System reiner Papierwährungen („fiat asymmetrischer Effekte des monetary supercycle.
money“) wird durch den monetären Superzyklus massiv
überdehnt und langfristig in Frage gestellt. - Die nächste große Krise könnte eine Krise des Vertrauens
in Geldwerte und Währungen sein. Eine solche Krise wäre
- Der bisherige Pfad des monetären Superzyklus zeigt sechs erstmals nicht mehr (so wie bislang) durch „noch mehr
spezifische Phasen („Wellen“), die sich über die letzten Geld“ lösbar, sondern würde völlig neue Probleme und
Jahrzehnte hinweg aufbauen und stetig verstärken. Die Herausforderungen mit sich bringen.
bisherigen Wellen sind assoziiert mit der großen Inflation
der 1970er Jahre, der US-Hypothekenkrise 2007 und der - Das verstärkte Aufkommen und die globale Verbreitung
Großen Finanzkrise ab 2008, der Euro-Krise ab 2012 sowie sogenannter Krypto-Währungen sind nicht zuletzt dem
der Corona-Krise ab 2020. Kontext und den Risiken des monetären Superzyklus
geschuldet.
- Charakteristisch ist hierbei der klar progressive Verlauf:
Die „monetären Wellen“ kommen in immer kürzeren zeit-
lichen Abständen; gleichzeitig übertrifft jede neue Welle
die jeweils vorhergehende in Ausmaß und Intensität um
ein Mehrfaches. Dieses stark progressive Muster signali-
siert akut zunehmende systemische Risiken.
Quantitative easing risks generating
- Dabei erzeugt der monetäre Superzyklus in zunehmen- its own boom-and-bust cycles,
dem Maße institutionelle Deformation und strukturelle and can thus be seen as an example
Fragilität durch anhaltende Fehlanreize, exzessives Risiko-
of state-created financial instability.
verhalten und – als Konsequenz – massive Fehlallokation
von Kapital. Skidelsky (2021, Money)
- Die großvolumige Verlagerung von Staatsschulden in die
Bilanzen von Notenbanken macht diese zu „Bad Banks“
ihrer jeweiligen Systeme und zu aktiven Komplizen einer
monetären „Staatsfinanzierung durch die Hintertür“.
2„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
Abb. 1: Die sechs Wellen des monetären Superzyklus
Stufe Phase Auslöser Charakteristik
1. Welle 1971 Nixon schließt Goldfenster „Fiat Money“ / Paradigmenwechsel
2. Welle 1970-1980 Inflation und Ölkrisen „Deficit Spending“ / Politikfehler
3. Welle 1990-2000 Spekulativer Boom und Asien-Krise „Greenspan-Put“ / Monetäre Expansion
4. Welle 2007-2010 US-Hypothekenkrise / Große Finanzkrise „Quantitative Easing“ (Q.E.) / Wp.-Käufe
5. Welle 2010-2015 Euro-Krise Q.E.-Politik / Verdeckte Staatsfinanzierung
6. Welle 2020-?? Corona-Krise OMF-Politik / „Offene Monetisierung“
Quelle: FERI Cognitive Finance Institute, 2021
Als monetärer Superzyklus (monetary supercycle)
wird im Rahmen der vorliegenden Ausarbeitung das Erstmals seit bald zwei Generationen,
Phänomen einer massiven monetären Aufblähung des
westlichen Finanzsystems bezeichnet, das sich über
seit den 70er Jahren, könnte wieder eine
Jahrzehnte hinweg in mehreren Wellen progressiv echte Inflationsspirale in Gang geraten.
verstärkt und zuletzt dramatisch ausgeweitet und
beschleunigt hat. Hinter dem Phänomen des monetären manager magazin (2021, Schatten)
Superzyklus steht eine Politik ausufernder Geldschöp-
fung durch westliche Notenbanken.
3FERI Cognitive Finance Institute
COGNITIVE CONCLUSION
„The Monetary Supercycle“
Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
Systemische Rückwirkungen und Risiken
Moral Hazard Vertrauensverlust / Fragilität
„Krise des Geldes“
Systemische Zunahme von Zunahme von Verwerfungen
Spekulation und Risikoverhalten und systemischen Risiken
Inflation
20xx
Verzerrung „Spill over“ „Spill over“ Aufblähung
Gezielte Manipulation von Weltweit: Monetäre Verwässerung des
Märkten und Marktpreisen Massive „Asset Price Inflation“ globalen Finanzsystems
Anlagemärkte:
G7 Staaten: Aufblähung durch Notenbanken EWU und Japan:
2022
Budgetdefizite „bezahlt“ von NB 50 % der Staatsschulden bei NB
Staatsausgaben: Staatsschulden:
Finanzierung durch Notenbanken Übernahme durch Notenbanken
2021 Notenbanken als staatliche Finanzierungs-Behörden und „Bad Banks“
US-Notenbank: Verzehnfachung der Bilanzsumme durch Geldschöpfung von 2008 bis 2021!
2020 6. Welle: Offene monetäre Finanzierung (OMF) / Monetisierung Corona-Krise
2012 5. Welle: Quantitative Easing / Wertpapierkäufe (EZB) Euro-Krise
2008 4. Welle: Quantitative Easing (Q.E.) (Fed) Große Finanzkrise
2000 Massive 3. Welle: „Maestro“ / „Greenspan-Put“ Bubbles
monetäre
1975 Verwässerung 2. Welle: Deficit Spending / Inflation Ölkrisen
„Fiat Money“
1971 1. Welle: „Fiat Money“ Goldfenster
Geldschöpfung
„Monetärer Superzyklus“
Progressive monetäre Aufblähung des Finanzsystems seit 1971 in sechs großen Wellen
Quelle: FERI Cognitive Finance Institute, 2021
4„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
2 Hintergrund und Rahmenbedingungen
Die zentrale These der nachfolgenden Ausführungen lautet: Die Geld- und Währungsexperten Borio/Lowe (2002) stellen
dazu sehr grundsätzlich fest:
Die westliche Welt befindet sich in der Spätphase „In a fiat standard, the only constraint in the monetary sphere
eines monetären Superzyklus! on the expansion of credit and external finance is the policy
rule of the monetary authorities.” 4
Hinter dieser These steht die Tatsache, dass die westlichen Noch klarer (und wenig subtil) formuliert dies der frühere
Finanzsysteme seit Jahren einer immer stärkeren monetären Chef der US-Notenbank, Bernanke (2002):
Aufblähung unterliegen. Sichtbares Kennzeichen dieser Auf-
blähung sind massiv steigende Geldmengen sowie extrem
ausgedehnte Notenbankbilanzen. Hinzu kommen hohe und „But the U.S. government has a technology, called a
dynamisch zunehmende Bestände an Staatsschulden, die printing press (or, today, its electronic equivalent), that
westliche Notenbanken über konzertierte Stützungspro- allows it to produce as many U.S. dollars as it wishes at
gramme angekauft und „diskret“ in ihren Eigenbestand über- essentially no cost.” 5
führt haben.1
Die zuletzt immer exzessivere monetäre Aufblähung per-
Das Verhalten großer Notenbanken ähnelt dabei vertiert das Grundprinzip „normaler“ Finanz- und Währungs-
zunehmend dem eines Pokerspielers, der seinen systeme und untergräbt deren langfristige Solidität und Trag-
Einsatz immer weiter erhöht und am Ende alles auf fähigkeit, denn:
eine Karte setzt („All In“).2
Stabile Geld- und Währungssysteme sind stets nach dem
„Prinzip der Knappheit“ organisiert, erlauben also keine
Die westliche Welt könnte damit bereits den größten Teil eines beliebige Vermehrbarkeit des Geldes.6
historischen monetären Superzyklus durchlaufen haben, der
zuletzt immer exzessivere Formen angenommen hat. Die
Möglichkeit zu einer derart massiven monetären Aufblähung
liegt in der Natur heutiger Geldordnungen: Als fiat money wird typischerweise Geld bezeichnet,
das nicht an reale Gegenwerte gebunden ist und
Statt wie früher üblich einen materiellen Gegenwert zu durch reinen Willensakt geschaffen werden kann
verbriefen („Deckung“), ist modernes Papiergeld lediglich (von Regierungen oder deren Notenbanken). Sein
eine „Vertrauenswährung“ („fiat money“).3 Charakter als Zahlungsmittel ist somit abhängig vom
Grad des Vertrauens in diese Institutionen.
1
Vgl. zu diesen Punkten ausführlich die nachfolgenden Kapitel mit den zugehörigen Abbildungen.
2
Vgl. dazu und zum Aspekt des „All In“ bereits die ausführliche Darstellung bei: Rapp (2015, Korrekturpotenzial):
„In diesem Fall hilft nur noch eine Art „All in“ – wie beim Pokerspiel. Eine Möglichkeit ist Overt Monetary Financing –
die Notenbank kauft zeitlich unbeschränkt und dauerhaft Staatsschulden auf.“
3
Als „Vertrauenswährung“ wird (Papier-)Geld bezeichnet, das keinen intrinsischen Wert besitzt, sondern lediglich
auf dem Vertrauen in dessen allgemeingültige Akzeptanz und Zahlungsfunktion basiert.
4
Borio/Lowe (2002, Stability), S. 1.
5
Bernanke (2002, Remarks).
6
Vgl. dazu etwa: Meyer (2014, Geldkrise).
5FERI Cognitive Finance Institute
Hingegen können „fiat money“-Systeme per Definition un-
gehemmt aufgebläht und das umlaufende Geld beliebig Die westlichen Finanzsysteme nähern sich inzwischen
vermehrt werden – zumindest solange dessen Akzeptanz als einer Phase, in der offensichtlich das Vertrauen in
werthaltiges Zahlungsmittel nicht gefährdet ist oder ange- artifiziell aufgeblähtes „fiat money“ zunehmend ero-
zweifelt wird. diert und alternative „Ersatzwährungen“ bereits an
Popularität gewinnen.7
Die großen Zentralbanken der Welt (…) Dieser Befund wirft einige tiefgreifende und beunruhigende
Fragen auf, denn: Das Ende eines dominanten Zyklus ist
finanzieren defizitäre Staaten und Banken
in der Regel extrem disruptiv und verläuft nicht ruhig oder
mit der Ausgabe von immer mehr neuem, berechenbar.
„aus dem Nichts“ geschaffenen Geld.
Sprich: Man greift ungeniert zur Inflations- Dies gilt umso mehr, wenn zentrale Grundelemente wie
das Geld- und Währungssystem davon betroffen sind.8
politik, um das System über Wasser zu halten.
Doch das wird zu einer immer stärker um Im Rahmen der nachfolgenden Ausführungen werden des-
sich greifenden Geldentwertung führen, die halb die Entstehung, die wichtigsten Phasen und die maß-
geblichen Instrumente des monetären Superzyklus erörtert.
sich für das Fiat-Geldsystem sogar im Extrem-
Auf dieser Basis werden grundlegende Schlussfolgerungen
fall als selbstzerstörend erweisen könnte. zur aktuellen Situation und zu künftigen Risiken des Finanz-
Polleit (2021, Ende) systems abgeleitet.
7
Zu diesen „Ersatzwährungen“ zählen, neben Gold und anderen Edelmetallen, inzwischen auch digital erzeugte
und inhärent knappe „Kryptowährungen“ wie Bitcoin.
8
Vgl. zu den möglichen Konsequenzen die entsprechende Diskussion in Kap. 10.
6„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
11 Fazit und Ausblick KURZVERSION –
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Die hier skizzierte Chronologie eines über Jahrzehnte an-
dauernden und sich immer weiter aufblähenden monetären Damit ähnelt das Bild dem progressiven Aufschau-
Superzyklus ist ein wichtiger Aspekt in der aktuellen Diskussion keln eines dynamischen, aber inhärent instabilen
über Möglichkeiten und Grenzen einer „unkonventionellen Systems – nicht unähnlich den typischen Begleit-
Geldpolitik“. erscheinungen vor dem Auftreten größerer Erdbeben.
Die Betrachtung über eine längere Zeitachse erlaubt Diese rapide fortschreitende Progression des monetary
dabei einen grundlegenden Wechsel der Perspektive: supercycle ist einer der zentralen Risikoaspekte, der im Rah-
men der vorliegenden Ausarbeitung herausgearbeitet und
Nicht mehr das jeweils aktuelle Krisengeschehen verdeutlicht werden soll, denn:
steht im Vordergrund; stattdessen bezieht sich die
Analyse auf die langjährige progressive Deforma-
tion und Verwässerung des gesamten westlichen Die progressive Natur dieses Problems wirft zuneh-
Finanzsystems in einem ausgedehnten monetären mend ernste Fragen nach der Stabilität und Integri-
Superzyklus. tät des westlichen Finanzsystems auf!173
Kennzeichen dieser Entwicklung ist die anhaltende,
zuletzt völlig enthemmte Flutung des westlichen
Finanzsystems mit neu gedrucktem fiat money- Wie ein kurzer Blick zurück zeigt, ist das Ausmaß mo-
Notenbankgeld. netärer Verwässerung durch das „Gelddrucken“ großer
Notenbanken in relativ kurzer Zeit dramatisch gestiegen:
Die hier gewählte langfristige Betrachtung unterteilt den mo- Als Folge massiver Geldschöpfung hat sich (über ei-
netären Superzyklus in sechs aufeinanderfolgende Phasen nen Zeitraum von nur 13 Jahren) die Bilanzsumme der
(„Wellen“), die zwar getrennt voneinander analysiert wer- US-Zentralbank Fed annähernd VERZEHNFACHT!174
den, aber stets – als Teile eines größeren Phänomens – in ein
übergeordnetes Bild massiver, progressiv fortschreitender Damit hat der Zustand des Weltfinanzsystems ein
monetärer Verwässerung eingebettet sind. völlig neues Niveau an „Geldillusion“ erreicht – aus-
gehend von den USA und mit dem US-Dollar als zentra-
lem „Anker“ des globalen Finanzsystems!
Dabei zeigt sich – ähnlich wie in der Erdbebenfor-
schung – das beunruhigende Muster einer zunehmen-
den Eskalation:
Nicht nur werden die zeitlichen Abstände zwischen
den „Wellen“ immer kürzer, sondern auch die Nach der Finanzkrise kommt die Geldkrise.
„Amplituden“ dieser Wellen – gemessen am jeweili-
Meyer (2014, Geldkrise)
gen Volumen neuer Geldschöpfung und monetärer
Verwässerung – nehmen im Verlauf dramatisch zu.
173
Vgl. zum wichtigen Aspekt einer fortschreitenden Progression in diesem Kontext bereits grundlegend: Rapp (2021,
Progression), speziell S. 20-26.
174
Vgl. dazu bereits: oben, Kap. 9, insbesondere Abb. 18.
55FERI Cognitive Finance Institute
Während sich viele Arbeiten zur (unkonventionellen) Geld-
politik nur mit dem jeweils aktuellen Krisengeschehen befas- für kritische Fragen und strategische Betrachtungen
sen, fehlt es an ganzheitlichen Betrachtungen und übergrei- zu öffnen.
fenden Analysen über mehrere Zyklen hinweg.
Aus heutiger Sicht ist zu befürchten, dass durch die ständige
Die öffentliche Wahrnehmung von Ausmaß und syste- Ausweitung und Aufblähung des monetären Superzyklus sowie
mischer Risikowirkung des monetären Superzyklus ist den immer flagranteren Missbrauch der Notenbanken zur offe-
deshalb stark eingeschränkt („Blind Spot“-Phänomen)! nen Geldschöpfung ein zentrales Problem immer näher rückt:
Gleichzeitig haben Politik und Notenbanken ein starkes Eigen- Bei weiterer ungehemmter Fortsetzung des monetary
interesse daran, möglichst wenig öffentliche Transparenz oder supercycle könnte schon bald der Punkt erreicht wer-
gar echte Kritik zuzulassen. Wohl aus diesem Grund ähnelt das den, an dem sich in heutigen fiat money-Systemen
aktuelle Risikoempfinden vieler Marktteilnehmer der alten ein allgemeiner Vertrauensverlust manifestiert.176
Metapher vom Frosch, der in einem langsam und stetig erhitz-
ten Wasserkessel widerstandslos zu Tode gekocht wird.175 Die nächste große Krise des globalen Finanzsystems
könnte somit eine Krise des Vertrauens in Geldwerte
und Währungen sein; zwangsläufig wäre eine solche
Entsprechend hoch ist somit die Wahrscheinlichkeit, Krise dann nicht mehr (so wie bislang) durch „noch
dass die Mehrzahl der Kapitalmarktakteure – aber mehr Geldschöpfung“ lösbar!177
auch der heute aktiven Notenbanker – die Brisanz
und progressive Dynamik des monetären Superzyk-
lus sträflich unterschätzen! Erste Signale einer zunehmenden Erosion des Vertrauens in
das derzeitige, monetär stark aufgeblähte und verwässerte
Finanz- und Geldsystem sind bereits klar erkennbar:
Dieses Grundproblem einer im Zeitablauf immer weiter re-
duzierten Problem- und Risikowahrnehmung erschwert eine So ist der Aufstieg neuartiger Krypto-Währungen (wie
rationale Sicht auf das Phänomen der systemischen, rapide etwa Bitcoin), die einem strikten Knappheitsregime un-
fortschreitenden monetären Verwässerung im Kontext des terliegen und weder beliebig vermehrbar sind noch von
monetary supercycle. Gleichzeitig haben Politik und Noten- staatlicher Seite verwässert und manipuliert werden kön-
banken ein starkes Eigeninteresse daran, bei dieser Thematik nen, bereits ein sehr klares Indiz für steigendes Misstrauen
möglichst wenig öffentliche Transparenz herzustellen oder gar gegenüber fiat money-basierten Systemen.178
echte Kritik zuzulassen.
Auch die Entwicklung des Goldpreises gilt als möglicher
Indikator für eine fortschreitende „Flucht aus fiat money“
Ein wichtiges Ziel der vorliegenden Ausarbeitung ist und kann in Zukunft, zusammen mit der Nachfrage nach an-
deshalb, den offensichtlichen „Blind Spot“ zu über- deren traditionellen Ersatzwährungen, eine wichtige Signal-
winden und den Kontext des Monetären Superzyklus funktion für einsetzende Vertrauenskrisen und entsprechende
Ausweichreaktionen einnehmen.179
175
Für biologisch Interessierte sei angemerkt, dass diese Metapher wohl nicht der Realität entspricht: Ein echter Frosch
würde auch bei langsam steigender Temperatur die Flucht ergreifen.
176
Bekanntlich basieren diese, als reine „Vertrauenswährungen“, ausschließlich auf Vertrauen in ihre allgemeine Akzeptanz;
vgl. dazu auch: Meyer (2016, Geldsystem).
177
In diesem Sinne bereits klar: Meyer (2014, Geldkrise).
178
Das zentrale Wesensmerkmal der Bitcoins liegt in einem festen Algorithmus, der deren Anzahl auf maximal 21 Millionen
„Coins“ limitiert; vgl. dazu etwa: btc-Echo (2020, Bitcoin). Vgl. zum Thema Kryptowährungen ausführlich: Hosp (2018,
Kryptowährungen); zu bestimmten Aspekten auch: Blaschke (2021, Tokenisierung).
179
Vgl. in diesem Sinne etwa: Polleit (2021, Gold). Schon heute rechtfertigen viele Investoren ihre zunehmende Kapital-
allokation in Gold oder Immobilien mit Zweifeln an der langfristigen Stabilität des heutigen Geld- und Finanzsystems.
56„The Monetary Supercycle” – Ursachen, Bedeutung und mögliche Konsequenzen der massiven monetären Aufblähung
Insgesamt entsteht bei der ausführlichen Betrach- Ein kritischer Testfall wird jedoch mit hoher Wahr-
tung des monetary supercycle ein sehr beunruhi- scheinlichkeit schon in naher Zukunft eintreten:
gendes Bild, das durch die jüngsten Entwicklungen
im Zuge der sechsten Welle nochmals deutlich ver- Sollte in den kommenden drei bis fünf Jahren das
schärft wurde.180 Niveau systemischer Inflation tatsächlich spürbar
ansteigen, so könnte das Vertrauen in die Solidität und
Integrität heutiger Finanzsysteme überraschend
Zunehmend agieren Notenbanken in diesem Bild wie Zauber- schnell erodieren.
lehrlinge, die mit ihrem neuen Instrument der offenen Geld-
schöpfung potentiell gefährliche Kräfte freigesetzt haben, Notenbanken und Politik hätten dann ein ernstes
deren weitere Entwicklung und deren Auswirkung auf mo- Glaubwürdigkeitsproblem, das auch durch noch so
derne Finanzsysteme nicht ansatzweise überblickt, verstan- trickreich gestaltete „unkonventionelle Geldpolitik“
den oder gar kontrolliert werden können.181 kaum gelöst werden kann.
Entsprechend bezeichnet Rapp (2015) moderne Noten-
banken in fiat money-Systemen auch als „Alchimisten des Investoren und Vermögensinhaber sollten sich der Brisanz
21. Jahrhunderts“: des weit aufgeblähten monetären Superzyklus – mit dem
Potential ernsthafter Schädigungen des Finanzsystems –
„Die Notenbanken sind somit heute die ‚Alchimisten des stets bewusst sein und entsprechend reflektiert, kritisch
21. Jahrhunderts‘, die mit nichts als neu gedrucktem Geld und mit strategischer Perspektive agieren. Dies beinhaltet
und immer abenteuerlicheren Interventionen versuchen, im Zweifel auch gezielte Vorkehrungen zum aktiven Vermö-
ein festgefahrenes (‚erschöpftes‘?) globales Finanz- und gensschutz.184
Wirtschaftssystem wiederzubeleben. Wir alle sind heute die
unfreiwilligen Teilnehmer dieses Groß-Experiments, und wir
alle werden dessen Ausgang miterleben.“182 Wie bereits Meyer (2014) in diesem Kontext zutref-
fend anmerkt:
Dennoch ist ein offensichtlicher Endpunkt für die (bislang
nahezu beliebige) monetäre Aufblähung westlicher Finanz- „Das Geldsystem bleibt inhärent instabil und hoch
systeme aus theoretischer Sicht kaum bestimmbar. Letztlich gefährlich.“185
hängt diese Frage unmittelbar vom Grad der Vertrauensillu-
sion ab, die Notenbanken in fiat money-Systemen in Zukunft
noch gegenüber Sparern, Investoren und Marktteilnehmern
aufrechterhalten können.183
180
Die Tatsache, dass große Notenbanken wie die US-Fed und die EZB zuletzt einen „sanften Ausstieg“ aus der bisherigen
Politik massiver Wertpapierkäufe angekündigt haben („Tapering“), was im Fall der EZB nur als geringfügige Drosselung
angelegt ist, widerspricht diesem grundsätzlichen Befund in keiner Weise. Vgl. zu diesem Kontext etwa: Capital (2021,
Tapering); Handelsblatt (2021, EZB).
181
Diese latente Hybris in Politik- und Notenbank-Establishment kritisieren analog auch: El-Erian (2019, Inflation);
Rajan (2021, Gefahren) sowie grundsätzlich: Rapp (2021, Progression), der mit Blick auf die aktuell vorherrschende
Programmatik (Policy) von Politik und Notenbanken konstatiert: „Diese richten ihren Fokus meist auf das aktuell
vorherrschende Problem („Krise“/„Deflation“); zukünftige Risiken werden entsprechend deutlich geringer gewichtet.
Längere Erfahrungen in eine bestimmte Richtung führen in der Regel zu einer einseitigen Prägung („judgment bias“),
also einem systematischen „Überschätzen“ vergangener Tendenzen und einem „Unterschätzen“ entgegengesetzter
Risiken.“ (S. 25).
182
Rapp (2015, Verwässerung), S. 32.
183
Vgl. zum Aspekt der „Vertrauensillusion“ bereits: oben, Kap. 2 sowie 10.
184
Zu den möglichen Handlungsweisen und Strategien im Kontext monetärer Verwässerung vgl. bereits ausführlich:
Rapp (2015, Verwässerung), sowie das zugehörige Buch: FERI (2015, Vermögensschutz).
185
Meyer (2014, Geldkrise).
57Bisherige Publikationen im
FERI Cognitive Finance Institute:
Studien:
1. Carbon Bubble und 10. Impact Investing: Konzept,
Dekarbonisierung (2017) Spannungsfelder und
2. Overt Monetary Finance (OMF) Zukunftsperspektiven (2019)
Carbon Bubble ng
und Overt Monetary Die Rückkehr KI-Revolution in der Zukunftsrisiko
ce (OMF) des Populismus Asset & Wealth
DekarbonisieruInvestoren Finan Implications
te Risiken für
Unterschätz
und Vermögensin
haber
and its
Blessing or Curse?
Hintergründe, Mechanismen
und Konsequenzen
„Euro Break Up“
Management-BrancheHintergründe, aktuelle
Entwicklungen
und mögliche Konsequenzen
Eine realistische Einschätzung intelligenter
(2017) 11. „Modern Monetary Theory“
und „OMF“ (2019)
Methoden zur Verarbeitung komplexer Daten
3. Die Rückkehr des Populismus
(2017) 12. Alternative Mobilität (2019)
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4. KI-Revolution in der Asset & 13. Digitalisierung – Demographie –
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Das Problem der (Stellungnahme für das FERI
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Wirtschaft
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5. Zukunftsrisiko „Euro Break Up“
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15. Zukunftstrend
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Demographie
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für Umwelt und Automob
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6. Die Transformation zu einer
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16. Digitalisierung – Demographie –
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7. Wird China zur Hightech-
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Ursachen, Bedeutung und mögliche
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17. „The Great Progression“ (2021)
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18. „Blockchain und Tokenisierung“
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8. Zukunftsrisiko „Euro Break Up“, (2021)
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19. „The Monetary Supercycle” (2021)
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9. Risikofaktor USA (2018)
Cognitive Comments:
1. Network Based Financial 7. Künstliche Intelligenz, Quanten-
Markets Analysis (2017) Computer und Internet of Things
2. Zwischen Populismus und - Die kommende Disruption der
s Kryptowährung,
Network Bas
Financial Ma
ed
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Zwischen Populismu
und Geopolitik
im
„Neue Weltordnung 2.0“
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Dekarbonisierungs-
strategien für Investoren Geopolitik (2017) Digitalisierung (2019)
Die "Neue Türkei" Die Welt nach BREXIT und TRUMP
Analysis Spannungsfeld des
21. Jahrhunderts
3. „Neue Weltordnung 2.0“ (2017) 8. Quantencomputer, Internet
of Things und superschnelle
blockchain-bas
ed 4. Kryptowährung, Cybermoney,
Innovation in
business models
and application
s Kommunikationsnetze (2019)
in the enterpri
se environmen
t
Blockchain (2018)
9. Was bedeutet die CoViD19-Krise
Künstliche Intelligenz, Quantencomputer, 5. Dekarbonisierungsstrategien
Quanten-Computer
-
und Internet of Things
Kommunikationsnetze für die Zukunft? (2020)
für Investoren (2018)
Internet of Things und superschnelle
sierung
on der Digitali
Die kommende Disrupti
Intelligenz und
Die Treiber der Disruption in künstlicher
ends
Ein offener Blick auf strategische Zukunftstr
10. Trouble Spot Taiwan – ein gefährlich
Digitalisierung
6. Innovation in blockchain-based
Was bedeutet die
Trouble Spot Taiwan
unterschätztes Problem (2021)
CoViD19-Krise für
die Zukunft? Ein gefährlich unterschätztes Problem
Cognitive Comment Cognitive Comment
Cognitive Comment
business models and applications
11. Urban Air Mobility – Flugdrohnen
COGNITIVE COMMENT
in the enterprise environment
ility (2018) als Transportmittel der Zukunft
Urban Air Mob
(2021)
el der Zukunft
als Transportmitt
Flugdrohnen
E COMMENT
COGNITIV
Cognitive Briefings:
1. Ressourcenverbrauch der
E BRIEFIN
G
Digital-Ökonomie (April 2020)
COGNITIV COGNITIVE BRIEFING
rbrauch
2. Globale Bifurkation oder
COGNITIVE BRIEFING
Ressourcenve Globale Bifurkation
konomie Digitaler Euro: Das
der Digital-Ö oder „New Cold War“?
Problem Wettrennen zwischen
Ein unterschätztes Spaltung der Weltwirtschaft
„New Cold War“? (Mai 2020)
als strategisches Risikoszenario Europäischer Zentralbank
und Libra* Association
3. Digitaler Euro: Das Wettrennen
zwischen Europäischer Zentralbank
FINANZ
SYSTEM
FINANZ
UMWELT
SYSTEM
WIRT- FINANZ
SCHAFT SYSTEM
WIRT- UMWELT
und Libra* Association
SCHAFT
WIRT-
VERMÖGEN SCHAFT UMWELT
FINANZ VERMÖGEN FINANZ
SYSTEM SYSTEM
POLITIK VERMÖGEN
UMWELT
TECHNIK
(Dezember 2020)
WIRT- WIRT- UMWELT
SCHAFT POLITIK SCHAFT
TECHNIK
GESELL
SCHAFT FINANZ
TECHNIK
GESELL SYSTEM POLITIK
VERMÖGEN SCHAFT VERMÖGEN
WIRT- GESELL
SCHAFT SCHAFT UMWELT
POLITIK
POLITIK
TECHNIK TECHNIK
VERMÖGEN
GESELL
SCHAFT GESELL
SCHAFT
TECHNIK
POLITIK
GESELL
SCHAFT
Diese und noch weitere themenspezifische Veröffentlichungen haben wir auf unserer Webseite hinterlegt: www.feri-institut.dewww.feri-institut.de Erkennen ist mehr als Sehen Erkenntnisgewinn beruht auf Vernetzung. Wir bringen hochkarätige Experten zusammen und analysieren systemrelevante Themenstellungen. Das FERI Cognitive Finance Institute versteht sich als kreativer Think Tank und beantwortet wirtschaftliche und strategische Fragestellungen. Vorausschauend. Innovativ. Strategisch. Lesen Sie mehr auf unserer Webseite www.feri-institut.de FERI Cognitive Finance Institute • Rathausplatz 8 – 10 • 61348 Bad Homburg • info@feri-institut.de
Erkenntnisse der Cognitive Finance ISSN 2567-4927 FERI AG | FERI Cognitive Finance Institute Das strategische Forschungszentrum der FERI Gruppe Haus am Park Rathausplatz 8 – 10 61348 Bad Homburg v.d.H. T +49 (0)6172 916-3631 finanzsystem@feri-institut.de www.feri-institut.de
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