Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung - September 2021 - Postbank
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Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung September 2021 Werbemittel
Überblick Devisenmärkte
Devisenkurse
Kurs Entwicklung seit Prognose FX Forwards Erwartete Entwicklung
vs EUR Jahresbeginn ggü EUR 3 Monate 6 Monate 3 Monate 6 Monate über nächste 6 Monate
USD 1,174 -3,94% 1,20 1,21 1,18 1,18 -3,02% Abwertung USD
JPY 128,770 -2,01% 134,00 136,00 128,82 128,82 -5,32% Abwertung JPY
GBP 0,855 4,48% 0,86 0,85 0,86 0,86 0,64% Aufwertung GBP
CHF 1,071 0,93% 1,10 1,10 1,07 1,07 -2,62% Abwertung CHF
NOK 10,406 0,72% 10,25 10,19 10,45 10,48 2,12% Aufwertung NOK
SEK 10,207 -1,54% 10,00 9,94 10,23 10,24 2,69% Aufwertung SEK
CAD 1,481 4,97% 1,48 1,46 1,49 1,49 1,44% Aufwertung CAD
AUD 1,621 -2,07% 1,67 1,63 1,63 1,63 -0,54% Abwertung AUD
NZD 1,691 0,43% 1,69 1,68 1,70 1,70 0,67% Aufwertung NZD
PLN 4,581 -0,45% 4,35 4,30 4,59 4,60 6,54% Aufwertung PLN
CZK 25,512 2,85% 24,80 24,40 25,53 25,55 4,56% Aufwertung CZK
HUF 349,110 3,87% 345,00 337,50 349,46 349,48 3,44% Aufwertung HUF
RUB 86,809 4,41% 86,75 87,75 88,34 89,95 -1,07% Abwertung RUB
CNY 7,603 5,25% 7,68 7,74 7,67 7,74 -1,77% Abwertung CNY
vs USD ggü USD
JPY 109,73 -0,06 112,00 113,00 109,74 109,74 -2,89% Abwertung JPY
CNY 6,48 0,01 6,40 6,40 6,53 6,57 1,23% Aufwertung CNY
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Postbank Chief Investment Office
Private Bank Währungsbulletin Mai 2021
Währungsbulletin September 2021 Seite 1Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/AUD EUR/CAD Deutsche Bank 1,21 136,00 0,85 1,10 10,19 9,94 1,63 1,46 LBBW 1,16 130,00 0,84 1,13 9,65 #N/A N/A 1,57 1,45 Royal Bank of Canada 1,13 121,00 0,91 1,09 10,00 10,00 1,53 1,42 Commerzbank 1,22 128,00 0,86 1,10 9,90 10,05 1,58 1,49 Barclays 1,17 130,00 0,84 1,09 9,80 10,00 1,54 1,40 BNP Paribas 1,16 129,00 0,83 1,14 9,80 10,00 1,49 1,46 Morgan Stanley 1,19 132,00 0,85 1,13 9,90 10,30 1,57 1,46 ING 1,23 139,00 0,84 1,15 9,80 9,80 1,58 1,49 Citi 1,17 131,00 0,82 1,12 9,83 9,94 1,48 1,40 Julius Baer #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A Wells Fargo 1,18 133,00 0,85 1,09 10,20 10,10 1,59 1,44 Santander 1,17 132,00 0,84 1,12 9,50 9,70 1,58 1,38 SEB 1,15 129,00 0,85 1,12 9,75 9,80 1,40 1,45 Unicredit 1,23 129,00 0,86 1,12 9,80 9,80 1,52 1,50 Anzahl 13 13 13 13 13 12 13 13 Minimum 1,13 121,00 0,82 1,09 9,50 9,70 1,40 1,38 Maximum 1,23 139,00 0,91 1,15 10,20 10,30 1,63 1,50 Durchschnitt 1,18 130,69 0,85 1,12 9,86 9,95 1,54 1,45 * Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Postbank Chief Investment Office Private Bank Währungsbulletin Mai 2021 Währungsbulletin September 2021 Seite 2
Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RUB EUR/CNY Deutsche Bank 4,30 24,40 337,50 87,75 7,74 LBBW 4,35 25,10 345,00 80,01 7,90 Royal Bank of Canada 4,35 25,40 355,00 7,25 Commerzbank 4,70 25,20 360,00 87,84 8,08 Barclays 4,45 #N/A N/A 340,00 83,07 7,31 BNP Paribas 4,50 25,50 355,00 81,20 7,54 Morgan Stanley 4,37 24,80 344,00 89,01 7,77 ING 4,40 25,30 360,00 88,56 8,34 Citi 4,47 25,50 356,00 82,02 7,34 Julius Baer #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A Wells Fargo 4,50 25,30 355,00 82,60 7,60 Santander 4,35 #N/A N/A #N/A N/A 7,37 SEB 4,30 25,20 340,00 83,95 7,07 Unicredit 4,45 25,40 356,00 85,98 Anzahl 13,00 11,00 12,00 11,00 12,00 Minimum 4,30 24,40 337,50 80,01 7,07 Maximum 4,70 25,50 360,00 89,01 8,34 Durchschnitt 4,42 25,19 350,29 84,73 7,61 * Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Postbank Chief Investment Office Private Bank Währungsbulletin Mai 2021 Währungsbulletin September 2021 Seite 3
Volatilität im Vergleich zu den vergangenen zwei
Jahren
Implizite Schwankungen* haben sich von den Höchstständen der vergangenen zwei Jahre entfernt
(At-the-money* (ATM) Optionsvolatilität* Sechs-Monats-Option in Prozent (Dunkelblau = Min bis Max der letzten 24 Monate; Hellblau = aktueller Wert) Volatilität* gegenüber EUR)
25
20
15
10
5
0
USD JPY GBP CHF NOK SEK AUD NZD CAD PLN CZK HUF RUB CNH
Zuletzt 5,44 6,00 5,48 4,34 8,15 5,16 7,11 7,49 6,14 5,03 4,20 6,06 10,63 5,14
Hoch 12,12 13,36 13,62 7,83 23,04 12,00 19,68 20,65 13,80 7,85 8,45 8,31 22,68 9,65
Tief 4,42 5,80 5,26 4,04 5,54 4,94 5,60 6,12 4,45 3,93 3,27 4,50 8,42 5,07
• Die erwarteten Schwankungen* am Währungsmarkt sind zuletzt gefallen und haben sich teilweise deutlich von ihren
Höchstständen entfernt.
• Der russische Rubel weist zum Euro momentan die höchsten und die tschechische Krone die niedrigsten impliziten
Schwankungen* auf.
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Private Bank Währungsbulletin Mai 2021
Währungsbulletin September 2021 Seite 4Fed dürfte allmählich intensiver über „Tapering“
diskutieren
Inflation* weiterhin hoch, Arbeitsmarkt auf Erholungskurs Historische Wechselkursentwicklung
• Konjunkturdaten deuten an, dass die Dynamik des Nach-
Pandemie-Aufschwungs etwas nachlässt. Die wieder stark Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
steigenden Fallzahlen an Covid-19-Infizierten könnten die
1,30
Stimmung weiter belasten. Die Einzelhandelsumsätze gaben im
Juli deutlicher als erwartet nach. Bessere Signale sendet der 1,25
Arbeitsmarkt. Dank eines Beschäftigungsanstiegs um knapp 950
Tsd. sank die Arbeitslosenquote im Juli von 5,9 auf 5,4 Prozent. 1,20
Auch die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sinken weiter.
1,15
• Stimmungsindikatoren senden zweideutige Botschaften. Der ISM-
1,10
Index zeigt sich sowohl für die Industrie als auch für die
Dienstleistungen mit 59,5 bzw. 64,1 Punkten erneut auf sehr 1,05
hohem Niveau. Der Index des Verbrauchervertrauens der Uni of
Michigan stürzte hingegen so stark ab wie zuletzt vor elf Jahren. 1,00
Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
• Die Inflationsrate* wurde im Juli unverändert mit 5,4 Prozent
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
festgestellt, die Kernrate sank leicht von 4,5 auf 4,3 Prozent.
Weiterhin sind Lieferkettenprobleme und Preiserhöhungen für 1,24
Dienstleistungen die Hauptverantwortlichen. Die Fed betrachtet
1,22
den Inflationsanstieg weiterhin als vorübergehend. Die Tapering-
Diskussion dürfte jedoch weiter Fahrt aufnehmen. 1,20
• Der USD legte zum Euro Mitte August auf den höchsten Kurs seit 1,18
November zu. Da die Fed schneller geldpolitisch restriktiver
handeln dürfte als die EZB, verspürt der USD Rückenwind. Der 1,16
USD könnte dennoch von aktuell 1,174 (Stand: 24.08.2021)
1,14
innerhalb der nächsten sechs Monate leicht auf 1,21 abwerten,
falls die Daten der Eurozone stärkeres Wachstum signalisieren. 1,12
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Private Bank Währungsbulletin Mai 2021
Währungsbulletin September 2021 Seite 5US-Dollar
Aufschwung weiter intakt Inflation* bleibt auf dem höchsten Stand seit 13 Jahren
(Einkaufsmanagerindizes* in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
70 6
Inflation
5
60
4
50 3
2
40
ISM Verarbeitendes Gewerbe 1
ISM Servicesektor
30 0
Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Neugeschaffene Stellen nehmen weiter zu Erwartete Volatilität* beim EUR/USD weiterhin niedrig
(Angabe in Tausend Personen auf Lohnlisten gegenüber Vormonat) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
160.000 20
Personen auf Lohnlisten Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/USD
150.000 10-Jahresdurchschnitt
15
140.000
10
130.000
5
120.000
110.000 0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 11 Aug. 13 Aug. 15 Aug. 17 Aug. 19 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 6Yen als sicherer Hafen auf Vier-Monatshoch
Pandemischer Notstand verlängert, Renditen stützen den Yen Historische Wechselkursentwicklung
Nach zähem Start gewinnt die Impfkampagne etwas an Fahrt.
Mitte August waren 36% der Bevölkerung Japans doppelt geimpft. Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Zunächst steigen die Infiziertenzahlen jedoch weiter an, sodass
der pandemische Notstand für Tokio und zahlreiche weitere 140
Präfekturen verlängert wurde. Trotz erfolgreicher Olympischer 135
Spiele sanken die Popularitätswerte des Premierminister Sugas
weiter. Dieser muss sich im September der Wahl zum 130
Parteivorsitzenden der LDP stellen und bis Oktober
125
Unterhauswahlen ausrufen.
120
Japans Wirtschaft ist im zweiten Quartal leicht gewachsen. Auf
vorläufiger Basis stieg das BIP* auf das Jahr hochgerechnet um 115
1,3 Prozent. Damit wuchs die Wirtschaft des Landes erstmals seit
zwei Quartalen wieder. Im Vergleich zum Vorquartal stieg das BIP* 110
um 0,3 Prozent, dies in erster Linie dank wachsender Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Verbraucherausgaben und Unternehmensinvestitionen.
136
Die BoJ dürfte ihre lockere Geldpolitik auf absehbare Zeit fort-
setzen, da mit einer Inflationsrate* unter Null Prozent kein Preis- 134
druck besteht. Durch fallende Renditen in den USA und im Euro-
raum hat sich die Renditedifferenz in den vergangenen Wochen 132
zugunsten Japans entwickelt, weshalb der Yen aufwertete.
130
Infolge wachsender Risikoaversion aufgrund der Delta-Variante
128
war der Yen weiterhin als „sicherer Hafen“ gefragt und wertete zum
EUR bis auf rund 128,00 auf. Auf Sicht von sechs Monaten könnte 126
er von EUR/JPY 128,77 (Stand: 24.08.2021) in Richtung 136
abwerten, falls die Renditen in der Eurozone zulegen. 124
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 7Japanischer Yen
Reales BIP* wächst im 2. Quartal leicht Renditedifferenz verschiebt sich zugunsten Japans
(Angabe in Prozent gegenüber Vorquartal) (Laufende Verzinsung* 10-jähriger japanischer und US-Staatsanleihen in Prozent)
6 4,0 10-jährige US-Staatsanleihen
10-jährige japanische Staatsanleihen
4
3,0
2
0 2,0
-2
-4 1,0
-6
0,0
-8
-10 -1,0
Jun. 16 Jun. 17 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 20 Jun. 21 Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Inflation* kein Grund für straffere Geldpolitik Erwartete Volatilität* bei USD/JPY unter hist. Schnitt
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
2,0 20
Inflation Erwartete 3-Monats Volatilität USD/JPY
1,5 10-Jahresdurchschnitt
1,0 15
0,5
10
0,0
-0,5 5
-1,0
-1,5 0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 11 Aug. 13 Aug. 15 Aug. 17 Aug. 19 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 8Großbritannien: Robuste Wirtschaft. Nimmt die
Bank of England den Fuß vom Gaspedal?
Löhne steigen, Inflationsrate* vorübergehend niedriger Historische Wechselkursentwicklung
Das BIP* Großbritanniens wuchs im zweiten Quartal um 4,8
Prozent zum Vorquartal, nachdem es im ersten Quartal noch um Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
1,6 Prozent gesunken war. Infolge der Aufhebung nahezu
0,95
sämtlicher pandemiebedingter Einschränkungen am 19. Juli, dürfte
das dritte Quartal trotz zwischenzeitlich hoher Covid-19-Fallzahlen
erneut Wachstum mit sich bringen. Die Einkaufsmanagerindizes* 0,90
präsentierten sich mit 60,4 (Industrie) bzw. 59,6 (Services) im Juli
erneut äußerst robust, wenngleich sie etwas zurücksetzten. 0,85
Die durchschnittlichen wöchentlichen Löhne und Gehälter stiegen
im Zeitraum April bis Juni 8,8 Prozent zum Vorjahreszeitraum. Die 0,80
Arbeitslosenquote sank auf 4,7 Prozent. Die Inflationsrate* sank im
Juli überraschend deutlich von 2,5 auf 2,0 Prozent, bzw. in der
0,75
Kernrate von 2,3 auf 1,8 Prozent. Die Bank of England erwartet im
Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Herbst eine Teuerungsrate von 4,0 Prozent.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Sie bestätigte dennoch ihre lockere Geldpolitik. Die Währungs-
0,88
hüter dürften weiterhin die Entwicklung nach dem geplanten
Auslaufen der fiskalischen Arbeitsmarktzuschüsse Ende 0,87
September abwarten. Einige Marktakteure setzen auf einen 0,87
Zinsschritt von 0,1 auf 0,25 Prozent im kommenden Jahr. 0,86
0,86
Das britische Pfund handelte zum Euro zwischenzeitlich auf einem 0,85
16-Monatshoch bei EUR/GBP 0,8443 . Auf Sicht von sechs
0,85
Monaten dürfte das Pfund von aktuell 0,855 (Stand: 24.08.2021)
0,84
wenig verändert bei EUR/GBP 0,85 notieren.
0,84
0,83
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 9Britisches Pfund
BIP* weiter auf Erholungskurs Inflationsanstieg* kurzfristig gebremst
(Angabe in Prozent gegenüber Vormonat) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
12 3,5
BIP-Wachstum
8 3,0
4
2,5
0
-4 2,0
-8 1,5
-12
1,0
-16
-20 0,5
Inflation
-24 0,0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Einkaufsmanagerindizes* signalisieren weiterhin Erholung EUR/GBP-Wechselkurs mit relativ geringer Volatilität*
(Einkaufsmanagerindizes* in Saldenpunkten) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
70 20
60
15
50
40 10
30
5
20 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/GBP
Verarbeitendes Gewerbe
Servicesektor 10-Jahresdurchschnitt
10 0
Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Jul. 21 Aug. 11 Aug. 13 Aug. 15 Aug. 17 Aug. 19 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 10Schweizer Franken erzielt Jahreshoch zum Euro
Suche nach „sicheren Währungshäfen“ wegen Delta-Variante Historische Wechselkursentwicklung
• Sowohl der KOF Frühindikator* als auch der Einkaufsmanager-
index* für das Verarbeitende Gewerbe zeichnen im Juli weiterhin Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
das Bild einer äußerst robusten Wirtschaft. Mit 129,8 bzw. dem
1,25
Rekordniveau von 71,1 Punkten weisen sie auf einen guten Start
in das dritte Quartal hin. Der Dienstleistungsbereich dürfte zudem 1,20
von den weitgehenden Öffnungsschritten profitieren.
1,15
• Die Inflationsrate* präsentiert sich seit April mit einem positiven
Vorzeichen auf weiterhin eher moderatem Niveau. Im Juli stiegen 1,10
die Verbraucherpreise zum Vorjahresmonat um 0,5 Prozent bzw. in
1,05
der Kernrate um 0,2 Prozent.
1,00
• Aufgrund des neuen symmetrischen EZB-Inflationsziels von zwei
Prozent und der auch im dritten Quartal mit hohem Tempo 0,95
erfolgenden Anleiheankäufe seitens der EZB wird es eine geraume Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Zeit dauern, bis die Schweiz über eine geldpolitische Straffung
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
auch nur nachdenkt. Erschwerend hinzu kommt für die Notenbank
die momentane Aufwertung des Franken aufgrund von „sicheren 1,120
Hafen“-Zuflüssen. Zehnjährige Schweizer Staatsanleihen rentieren 1,110
aktuell höher als Bundesanleihen. 1,100
• Ein Wechselkurs von weniger als EUR/CHF 1,07 dürfte die 1,090
Währungshüter der Schweizerischen Notenbank (SNB) erneut auf
1,080
den Plan rufen und sie zu Interventionen am Devisenmarkt
veranlassen. Im weiteren Jahresverlauf sollten die Renditen der 1,070
europäischen Anleihen eher wieder ansteigen. Auf Sicht von sechs 1,060
Monaten dürfte der EUR/CHF sich deshalb von aktuell 1,071
1,050
(Stand: 24.08.2021) wieder in Richtung 1,10 bewegen.
Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 11Schweizer Franken
Frühindikatoren weiterhin auf sehr hohem Niveau Notenbank hält sich am Devisenmarkt (noch?) zurück
(l.A.: Angabe in Indexpunkten, r.A.: Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Millionen CHF)
160 80 750.000
Sichteinlagen
140 70 700.000
650.000
120 60
600.000
100 50
550.000
80 40
KOF-Konjunkturbarometer (l.A.) 500.000
60 30 450.000
procure.ch Einkaufsmanagerindex (r.A.)
40 20 400.000
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Inflation* nach wie vor verhalten EUR/CHF-Schwankungen zuletzt weiterhin moderat
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Implizite 3M-Volatilität* für den EUR/CHF-Wechselkurs)
1,5 30
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/CHF
10-Jahresdurchschnitt
1,0
0,5 20
0,0
-0,5 10
-1,0
Inflation
-1,5 0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 11 Aug. 13 Aug. 15 Aug. 17 Aug. 19 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 12Norwegen: Zinserhöhung im September
Notenbank bleibt trotz niedriger Kerninflation* auf Kurs Historische Wechselkursentwicklung
Das Bruttoinlandsprodukt* Norwegens wuchs im Juni mit 0,7
Prozent gegenüber dem Vormonat deutlich schwächer als Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
erwartet. Die Wirtschaftsleistung liegt somit gerade mal 0,1
13
Prozent unterhalb des Niveaus vor Ausbruch der Pandemie.
Die Einzelhandelsumsätze stagnierten im Juni und die Arbeits- 12
losenquote stieg im Juli von 2,9 auf 3,1 Prozent. Bessere Daten
lieferte die Industrie: Die Industrieproduktion wuchs im Juni um 0,9 11
Prozent zum Vormonat und der Einkaufsmanagerindex* der
Industrie stieg von 60,8 auf 63,3 Punkte, ein Rekordhoch. 10
Die Inflationsrate* stieg im Juli von 2,9 auf 3,0 Prozent. Die Kern- 9
inflation*, bei der neben Energiepreisen auch Steueränderungen
herausgerechnet werden, sank jedoch von 1,4 auf 1,1 Prozent und 8
somit das niedrigste Niveau seit März 2017. Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Im Gegensatz hierzu liegen die Hauspreise mittlerweile rund zehn
Prozent über dem Vorjahresniveau. 10,8
Da Norwegens Währungshüter die niedrige Kerninflationsrate* als 10,6
vorübergehend betrachten, die Hauspreise so stark gestiegen und 10,4
die Realzinsen weiterhin sehr niedrig sind, bestätigten sie nach
10,2
ihrer August-Sitzung „sehr wahrscheinlich“ an der Leit-
zinserhöhung um 25 Basispunkte im September 2021 festzu- 10,0
halten. Weitere Zinserhöhungen a 25 Basispunkte dürften im 9,8
Dezember und März folgen. In den kommenden sechs Monaten
9,6
könnte die NOK daher zum Euro aufwerten und der EUR/NOK-
Wechselkurs (10,406; Stand: 24.08.2021) bei 10,19 liegen. 9,4
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 13Schweden: Stimmung weiterhin gut, Inflation
moderat
Schwedische Krone in recht enger Handelsspanne zum Euro Historische Wechselkursentwicklung
Die schwedischen Stimmungsindikatoren verharren auch im Juli
auf sehr hohem Niveau. Der Index für die Wirtschaftstendenz in Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
der Gesamtwirtschaft kletterte auf 122,4 Punkte, und somit erneut
11,5
auf den höchsten Wert in der 25-jährigen Geschichte der
Datenreihe. Der Teilindex für das Verarbeitende Gewerbe sprang
11,0
ebenfalls auf ein Rekordhoch. Wie schon im Juni ging allerdings
das Konsumentenvertrauen weiter zurück.
10,5
Die Einkaufsmanagerindizes* präsentieren sich auch im Juli von
ihrer besten Seite. Derjenige für die Industrie sinkt geringfügig 10,0
(65,3 Punkte) derjenige für die Dienstleistungen steigt etwas an
(69,1 Punkte) und verfehlt sein Rekordhoch vom Mai nur knapp. 9,5
Das von der Notenbank verwendete Maß für die Verbraucher- 9,0
preise, bei dem direkte Effekte der Geldpolitik herausgerechnet Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
werden, stieg von 1,6 auf 1,7 Prozent und bleibt damit unter dem Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Zielwert von zwei Prozent. Die Kerninflationsrate* fiel auf 0,5
10,4
Prozent und somit das niedrigste Niveau seit 2014. Der Anstieg
10,3
der Erzeugerpreise um 9,6 Prozent zum Vorjahr schlägt somit
10,3
noch nicht durch.
10,2
Die Währungshüter der Sverige Riksbank planen eine erste Zins- 10,2
erhöhung unverändert im zweiten Quartal 2024. Sie dürften 2022 10,1
jedoch mit der Verkleinerung der Bilanzsumme beginnen. 10,1
10,0
Über die nächsten sechs Monate könnte die Schwedische Krone 10,0
gegenüber dem Euro leicht aufwerten und der EUR/SEK- 9,9
Wechselkurs (10,207; Stand: 24.08.2021) auf 9,94 sinken. 9,9
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 14Norwegische und schwedische Krone
Kernrate der Inflation* in Norwegen auf Drei-Jahrestief SEK schwächer, als das Zinsdifferenzial* impliziert
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Zinsdifferenzial* in Prozentpunkten, laufende Verzinsung* deutscher abzgl. schwedischer Staatsanleihen; r.A.:
Schwedische Kronen je Euro)
4 0,6 11,5
Kerninflation 0,4 11,0
3 0,2 10,5
0,0 10,0
2 -0,2 9,5
-0,4 9,0
Zinsdifferenzial 2-jähriger deutscher
1 -0,6 8,5
und schwedischer Staatsanleihen (l.A.)
-0,8 8,0
EUR/SEK (r.A.)
0 -1,0 7,5
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Industriesektor weiterhin auf Wachstumspfad Stimmung in Schweden bleibt weiter auf sehr hohem Niveau
(Einkaufsmanagerindizes* für das Verarbeitende Gewerbe in Saldenpunkten) (l.A.: Angabe in Saldenpunkten; r.A.: Einkaufsmanagerindex* in Saldenpunkten)
70 140 80
Norwegen Eurozone
65
120 70
60
55 100 60
50
45 80 50
Wirtschaftliche Tendenz (l.A.)
40
60 40
35 Einkaufmanagerindex Dienstleistungen (r.A.)
30 40 30
Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 15Australien: Wirtschaft verkraftet fortgesetzte
Lockdowns – bis jetzt
Arbeitsmarkt überrascht erneut Historische Wechselkursentwicklung
Die australischen Einkaufsmanagerindizes* entwickelten sich
konträr. Der Index für das Verarbeitende Gewerbe stieg auf 56,9 Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Punkte, der für den Dienstleistungssektor stürzte aufgrund der
2,0
pandemiebedingten Lockdowns von 56,8 auf 44,2 Punkte.
1,9
Die Arbeitslosenquote sank im Juli dennoch überraschend von 4,9
1,8
auf 4,6 Prozent. Stellenzuwächse i.H.v. 29 Tsd. gab es allerdings
nur im Teilzeitsektor, die Partizipationsrate blieb nahe ihres 1,7
Rekordhochs bei 66,0 Prozent. Fiskalische Stimuli und eine hohe 1,6
Sparquote sollten gemeinsam mit dem robusten Arbeitsmarkt und
1,5
Häusermarkt eine starke wirtschaftliche Erholung nach
Beendigung der Lockdowns ermöglichen. 1,4
Mit einer Quote von erst 22 Prozent doppelt Geimpften könnten 1,3
die Lockdowns aber noch eine Weile andauern. Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Die Währungshüter erwarten weiterhin, dass die Bedingungen für
einen Anstieg der Inflation* in den Zielbereich frühestens 2024 1,66
erfüllt sein werden. Die Forward Guidance hinsichtlich des 1,64
Leitzinses und der Kontrolle der Renditekurve blieb unverändert. 1,62
Die Anleihekäufe sollen ab September um 20 Prozent reduziert 1,60
werden. Covid-19 stellt Letzteres jedoch in Frage. 1,58
1,56
Der Kollaps der Eisenerzpreise um 30 Prozent innerhalb eines 1,54
Monats lastet momentan stark auf dem australischen Dollar. Der 1,52
AUD handelte zum EUR zuletzt etwas leichter bei EUR/AUD 1,621 1,50
(Stand: 24.08.2021). Er dürfte innerhalb der nächsten sechs 1,48
Monate um dieses Niveau herum bei 1,63 handeln. 1,46
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 16Notenbank des Impfprimus Kanada bleibt
„falkenhaft“
Häusermarkt kühlt etwas ab, Inflation* steigt weiter an Historische Wechselkursentwicklung
• Der Anstieg der Erwerbstätigkeit um 94.000 neue Stellen verfehlte
die erwarteten 150.000. Die Anzahl der Arbeitnehmer liegt aber nur Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
noch 250.000 unter dem Vorpandemie-Niveau – diese 1,65
Beschäftigten stammten zuvor nahezu ausschließlich aus dem
1,60
Beherbergungs- und Gastgewerbesektor. Mit einer Quote von
mehr als 65 aller Erwachsenen, die vollständig geimpft wurden, 1,55
dürften gerade diese Bereiche von den Lockerungen profitieren. 1,50
• Der Einkaufsmanagerindex* der Industrie sank leicht auf 56,2 1,45
Punkte, bleibt damit aber deutlich im expansiven Bereich. Nach- 1,40
dem das BIP* im Lockdown-Monat Mai erneut leicht zum 1,35
Vormonat sank, dürfte es sich nun deutlich erholen. 1,30
• Die Inflationsrate* stieg im Juni weiter an, und zwar auf 3,7 Proz- 1,25
ent. Zwei der drei Kerninflationsraten*, welche die Notenbank in Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
ihre Entscheidungen miteinbezieht, legten ebenfalls weiter zu.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
• Die Notenbank hatte kürzlich die Anleihekäufe von drei auf zwei
1,56
Milliarden CAD pro Monat reduziert. Zum Jahresende könnten die
Ankäufe komplett auslaufen. Zinserhöhungen projizieren die 1,54
Währungshüter momentan für das zweite Halbjahr 2022. 1,52
• Der kanadische Dollar wurde von einer rekordhohen Ölförderung 1,50
in Alberta und den laut Teranet-Hauspreisindex um 17,8 Prozent 1,48
zum Vorjahr gestiegenen Hauspreisen gestützt. Die Hausverkäufe
in Toronto und Vancouver setzten jedoch von ihren März-Hochs 1,46
deutlich zurück. Der CAD könnte zum Euro von aktuell 1,481 1,44
(Stand: 24.08.2021) innerhalb von sechs Monaten leicht auf 1,42
EUR/CAD 1,46 zulegen. Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 17Australischer und kanadischer Dollar
Australien: Stimmungsindizes divergieren stark Kanada: Einkaufsmanagerindex* solide
(Angaben in Saldenpunkten) (Angabe in Saldenpunkten)
70 60
Verarbeitendes Gewerbe
60 55
50
50
40
Verarbeitendes Gewerbe 45
30
Dienstleistungssektor 40
20
10 35
0 30
Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Jul. 21 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Australien: Inflationsdruck nimmt zu Kanada: Inflationsrate* steigt weiter an
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
5,0 6
Inflation
4,0 5
Inflation 4
3,0
3
2,0
2
1,0
1
0,0 0
-1,0 -1
Jun. 16 Jun. 17 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 20 Jun. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 18Polen unter (Preis-)Druck
Preise steigen abermals, keine Einigung mit der EU in Sicht Historische Wechselkursentwicklung
• Polens Wirtschaft wuchs im 2. Quartal nach vorläufigen Daten der
Statistikbehörde um 1,9 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Analysten hatte mit 2,1 Prozent gerechnet.
4,8
• Nach Schätzungen der OECD befindet sich der polnische 4,7
Arbeitsmarkt dennoch weiterhin auf einem nachhaltigen 4,6
Erholungskurs und könnte in rund 1 ½ Jahren das Niveau von vor 4,5
der Pandemie wieder erreicht haben. 4,4
4,3
• Die Teuerungsrate in Polen stieg im Juli erneut und lag mit 5,0
4,2
Prozent über den Erwartungen der Analystengemeinschaft. Dies 4,1
war der stärkste Preisanstieg in den vergangenen 20 Jahren. 4,0
Dabei stieg die Kerninflation* um 3,7 Prozent. 3,9
• Der Druck auf die Notenbank, die die Preissteigerungen noch als 3,8
vorübergehend einschätzt, wächst daher stetig weiter. Zumal die Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Nachbarländer bereits angefangen haben, die geldpolitischen Wechselkursentwicklung: 6 Monate
Zügel anzuspannen, um der Inflation* Einhalt zu gebieten.
4,70
• Im Streit zwischen Polen und der EU-Kommission über den
4,65
rechtsstaatlichen Zustand in Polen ist noch keine Lösung
abzusehen. Im schlimmsten Fall könnte dies Strafzahlungen für 4,60
Polen zur Folge haben und EU-Fördermittel reduzieren, was 4,55
wiederum das künftige Wachstum belasten könnte.
4,50
• Für die kommenden sechs Monate steht zu erwarten, dass der
4,45
Wechselkurs des polnischen Zloty von aktuellen 4,581 EUR/PLN
(Stand: 24.08.2021) aufwertet; und zwar im Falle einer 4,40
falkenhafteren Notenbank möglicherweise bis auf 4,30. 4,35
Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 19Tschechien leidet unter Engpässen
Die Notenbank bleibt allerdings auf Zinsanhebungskurs Historische Wechselkursentwicklung
• Der Stimmungsindex der Industrie in Tschechien gab jüngst etwas
nach, bleibt allerdings auf sehr hohem Niveau von zuletzt 62,0 Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Punkten nahe des historischen Höchststandes.
29
• Lieferengpässe plagen jedoch auch in Tschechien das
Verarbeitende Gewerbe und belasten die Produktion. Allerdings 28
hat sich zeitgleich auch ein Auftragsstau gebildet, sodass die
27
Kapazitäten über die kommenden Monaten ausgelastet sein
dürften und es nicht zu einem abrupten Ende des Aufschwungs 26
kommen sollte.
25
• Die Engpässe bei der Produktion lieferten dabei einen der
Hauptgründe für das zuletzt überschaubare Quartalswachstum 24
von 0,6 Prozent gegenüber dem ersten Quartal. Analysten waren
23
aufgrund der anhaltenden Lockerungen von Pandemie-
Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Beschränkungen im Vorfeld noch von 2,0 Prozent ausgegangen.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
• Die Inflation* lag im Juli mit 3,4 Prozent deutlich über der
26,6
Prognose von 2,9 Prozent. Unmittelbar vor der Veröffentlichung
beschloss die tschechische Notenbank, den Leitzins aufgrund des 26,4
hohen Preisdrucks in den vergangenen Monaten anzuheben. 26,2
Weitere mögliche Zinsschritte wurden von der Zentralbank für 26,0
September, November und Dezember bereits in Aussicht gestellt. 25,8
25,6
• Für den EUR/CZK-Wechselkurs rechnet die Postbank deshalb
25,4
damit, dass dieser von aktuell 25,512 (Stand: 24.08.2021) in den
kommenden sechs Monaten auf 24,40 EUR/CZK aufwertet. 25,2
25,0
24,8
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 20Polnischer Zloty und tschechische Krone
Polnische Verbraucherpreise deutlich über Zielband Inflation* in Tschechien nun wieder über 3 Prozent
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent) (Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent)
6 5 Verbraucherpreise Tschechische Republik
Leitzins Tschechische Republik
5
Inflationsziel tschechische Zentralbank
4 4
3
3
2
1 2
Verbraucherpreise Polen
0 Leitzins Polen
1
-1 unteres Zielband polnische Zentralbank
oberes Zielband polnische Zentralbank
-2 0
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Robuster Arbeitsmarkt in Polen stützt privaten Verbrauch Belastet der Arbeitsmarkt in Tschechien den Konsum?
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr)
9 12 6 Arbeitslosigkeit Tschechische
Arbeitslosigkeit Tschechische Republik
Republik (l.A.)
(l.A.) 10
9 12 6 10
Arbeitslosenquote Polen
Arbeitslosenquote Polen (l.A.)
(l.A.) Lohnentwicklung Tschechische Republik (r.A.)
Lohnentwicklung Tschechische Republik (r.A.)
8 10
10 5
5 8
8
8 Lohnentwicklung Polen
Polen (r.A.)
(r.A.)
Lohnentwicklung
8
8 4
4 6
6
7
7
6
6 3
3 4
4
6
6
4
4 2
2 2
2
5
5 2 1 0
2 1 0
4
4 0
0 0
0 -2
-2
Jul. 16
Jul. 16 Jul. 17
Jul. 17 Jul. 18
Jul. 18 Jul. 19
Jul. 19 Jul. 20
Jul. 20 Jul. 21
Jul. 21 Jul. 16
Jul. 16 Jul. 17
Jul. 17 Jul. 18
Jul. 18 Jul. 19
Jul. 19 Jul. 20
Jul. 20 Jul. 21
Jul. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 21Ungarn mit starkem Wachstum
Steigende Zinsen und rückläufige Inflation* Historische Wechselkursentwicklung
• Mit 2,7 Prozent wuchs die ungarische Volkswirtschaft zwischen
April und Juni gegenüber dem Vorquartal. Damit ist das Land Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Spitzenreiter in Sachen Wachstum in Zentraleuropa. Dank der
380
Lockerungen der Quarantänemaßnahmen und trotz Chipmangels
in der Automobilindustrie stieg Ungarns BIP* somit gegenüber dem 370
Vorjahr um 17,9 Prozent. Das Land war allerdings 2020 schwer 360
von der Pandemie in Mitleidenschaft gezogen worden, weshalb 350
der Basiseffekt sehr groß ist. 340
• Die Inflation* zeigte sich im Angesicht der restriktiven Geldpolitik 330
der ungarischen Notenbank im Juli mit 4,6 Prozent etwas 320
schwächer. Im Juni betrug die Teuerungsrate noch 5,3 Prozent.
310
Jüngste Konjunkturdaten zu Industrieproduktion sowie
300
Einzelhandelsumsätzen bestätigten, dass die ungarische
Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Wirtschaft weiterhin expandiert und der Aufschwung intakt ist.
Wechselkursentwicklung: 6 Monate
• Die Notenbank hob auf ihrer Juli-Sitzung den Leitzins stärker an
als im Vorfeld erwartet wurde. Analysten rechneten mit einer 375
Anhebung um 20 Basispunkte, am Ende wurden es dann doch 30. 370
Der Leitzins stieg von 0,90 auf 1,20 Prozent. Am 24. August dürfte 365
eine Anhebung auf dann 1,50 Prozent erfolgen. 360
• Politische Risiken hatten allerdings einen dämpfenden Effekt für 355
den Forint. Von einer Beilegung der Differenzen mit der EU- 350
Kommission könnte er jedoch dann profitieren. 345
340
• Die Postbank rechnet damit, dass der Forint zum Euro (EUR/HUF
349,11; Stand 24.08.2021) in den kommenden sechs Monaten auf 335
337,50 aufwertet. 330
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 22Russische Verbraucherpreisinflation weiterhin auf
hohem Niveau
Zinserhöhungszyklus wird fortgesetzt, Rubel dennoch lustlos Historische Wechselkursentwicklung
Das russische BIP* legte im zweiten Quartal 10,3 Prozent zum
Vorjahresquartal zu und schlug somit die Erwartungen leicht. Die Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Einkaufsmanagerindizes* der Industrie bzw. der Dienstleistungen
100
gaben im Juli moderat auf nun 47,5 bzw. 53,5 Punkte nach. Der
Leistungsbilanzüberschuss, der im zweiten Quartal 90
durchschnittlich 6,6 Mrd. USD betrugt, stieg im Juli auf 8,9 Mrd.
USD. Die Fiskalpolitik bleibt im Vorfeld der Parlamentswahlen im 80
September und wegen Covid-19 akkumulierend.
70
Die Inflationsrate* verharrte im Juli auf 6,5 Prozent und damit
deutlich über Zielmarke der Zentralbank von 4,0 Prozent. Auf der 60
Sitzung am 23. Juli hoben die Währungshüter deshalb den Leit-
zins um 100 Basispunkte auf 6,50 Prozent an. Bis zum Jahres- 50
ende könnte ein weiterer Zinsschritt auf 6,75 Prozent folgen. Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Der Ölpreis setzte von seinem Drei-Jahreshoch zurück. Moskau Wechselkursentwicklung: 6 Monate
produziert jedoch mehr Öl als in den Vormonaten, weshalb die
94
Einnahmen auf hohem Niveau bleiben. Gestützt wird der Rubel
momentan auch von Zuflüssen aus dem Ausland in russische 92
Anleihen, die in Rubel denominiert sind. Diese stiegen im Juli auf
2,3 Mrd. US-Dollar, das höchste Niveau seit Pandemiebeginn. 90
Da die Märkte aber allmählich einen erwarteten Zinssenkungs- 88
zyklus im Jahr 2022 einpreisen sollten, erwartet die Postbank, 86
dass der Rubel zum Euro auf Sicht von sechs Monaten von aktuell
86,809 (Stand: 24.08.2021) leicht in Richtung 87,75 abwertet. 84
82
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 23Ungarischer Forint und russischer Rubel
Ungarische Inflation* weiterhin sehr hoch Russischer Rubel hält mit dem höheren Ölpreis nicht Schritt
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Inflationsziel der Zentralbank in Prozent) (l.A.: WTI-Ölpreis in US-Dollar je Barrel; r.A.: Russische Rubel je US-Dollar)
6 100 100
VerbraucherpreiseUngarn
Verbraucherpreise Ungarn
5 WTI-Ölpreis (l.A.) USD/RUB-Wechselkurs (r.A.)
LeitzinsUngarn
Leitzins Ungarn
4 80 80
InflationszielUngarn
Inflationsziel Ungarn
3
60 60
2
1 40 40
0
-1 20 20
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Lohnentwicklung in Ungarn auf hohem Niveau stabilisiert Inflationsrate deutlich über der Zielmarke von 4,0 Prozent
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
201 8
8
Arbeitslosenquote Ungarn
Arbeitslosenquote Ungarn
0,8 Inflation Russland
Inflation Russland
Lohnentwicklung Ungarn
Lohnentwicklung Ungarn
15
0,6 6
6
0,4
0,2
10 4
4
0
5 #N/ 2
2
A
Req
0 uesti 0
0
Jun. 16
ng… Jun. 17 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 20 Jun. 21 Jul. 16
Apr. 16 Jul. 17
Apr. 17 Jul. 18
Apr. 18 Jul. 19
Apr. 19 Jul. 20
Apr. 20 Jul. 21
Apr. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Währungsbulletin September 2021 Seite 24Chinas Aktivitätsdaten enttäuschen
Bremsspuren aufgrund von Flutereignissen und Delta-Variante Historische Wechselkursentwicklung
Die Aktivitätsdaten für den Juli enttäuschten auf ganzer Linie. Die
Industrieproduktion wuchs 6,4 Prozent im Vergleich zum Wechselkursentwicklung: 5 Jahre
Vorjahresmonat, die Investitionen in Sachanlagen 10,3 und die
8,4 7,4
Einzelhandelsumsätze 8,5 Prozent und verfehlten unisono die Er-
8,2 7,2
wartungen deutlich. Die Arbeitslosenquote stieg auf 5,1 Prozent.
8,0 7,0
Der staatliche und der Caixin-Einkaufsmanagerindex* der 7,8 6,8
Dienstleistungen blieben im Juli mit 53,3 bzw. 54,9 Punkten auf 7,6 6,6
hohem Niveau. Die PMIs* der Industrie verharrten nur knapp über 7,4 6,4
der Expansionsmarke von 50 Punkten. Die Überschwemmungen 7,2 6,2
in einigen Provinzen sowie die erneuten Covid-19-bedingten 7,0 6,0
EUR/CNY (l.A.)
Einschränkungen dürften jedoch auch im August Spuren in den 6,8 5,8
USD/CNY (r.A.)
Aktivitätsdaten hinterlassen. 6,6 5,6
Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
Im Handelskonflikt zwischen den USA und China sind weiterhin
keine Zeichen der Entspannung zu erkennen. Die Regulierungs- Wechselkursentwicklung: 6 Monate
offensive Pekings lastet auf den Aktiennotierungen in Shanghai.
8,0 6,6
Die Verbraucherpreisinflation sank im Juli leicht auf 1,0 Prozent. 6,6
7,9
Die Erzeugerpreise stiegen um 9,0 Prozent zum Vorjahr.
6,5
7,8
Die People`s Bank of China könnte die Mindestreservesätze weiter 6,5
absenken. Die Geldpolitik bleibt expansiv. 7,7
6,4
Der Renminbi erzielte Mitte August zum Euro ein Ein-Jahreshoch. 7,6
EUR/CNY (l.A.) 6,4
Auf Sicht von sechs Monaten könnte er im Falle weiterer
7,5 6,3
„schwacher“ Daten aus China von derzeitigen EUR/CNY 7,603
USD/CNY (r.A.)
(Stand: 24.08.2021) auf 7,74 abwerten. 7,4 6,3
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Feb. 21 Mrz. 21 Apr. 21 Mai. 21 Jun. 21 Jul. 21 Aug. 21
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Postbank Chief Investment Office
Private Bank Währungsbulletin Mai 2021
Währungsbulletin September 2021 Seite 25Chinesischer Yuan
Entwicklung der Industrieproduktion und des Einzelhandels Verbraucherpreisanstieg gering, Erzeugerpreisanstieg hoch
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr)
40 10
8
30
6
20
4
10 2
0
0
-2
Industrieproduktion Verbraucherpreise
-10
-4
Einzelhandelsumsätze Erzeugerpreise
-20 -6
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
Chinesische Import- und Exportentwicklung robust USD/CNY-Wechselkurs & Zinsdifferenzial* 10j. Staatsanl.
(Importe & Exporte in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Chinesische Yuan je US-Dollar, r.A.: Angabe in Prozentpunkten, US-Staatsanleihen abzgl. chinesischer Staatsanleihen)
150 8 0
Importe Exporte
100
7 -1
50
6 -2
0 USD/CNY Wechselkurs (l.A.)
Zinsdifferenz 10-j. US- und chinesischer Staatsanleihen (r.A.)
-50 5 -3
Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Aug. 21
* Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 24.08.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Private Bank Währungsbulletin Mai 2021
Währungsbulletin September 2021 Seite 26Glossar At-the-money/ Am Geld Option Die Bezeichnung at-the-money wird bei Optionsgeschäften verwendet. Eine Option ist at-the-money oder am Geld, wenn ihr Ausübungspreis und der Wert des Basisobjektes identisch oder nahezu gleich sind. Eine Ausübung würde in diesem Fall nicht lohnen. Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhalb eines Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen. Einkaufsmanagerindex/PMI Purchasing Managers Indizes werden für einzelne Länder und Regionen ermittelt und gelten als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Aktivität. Sie bilden in einer monatlichen Umfrage die Meinung der Einkaufsmanager zur derzeitigen Entwicklung ab. Ein Wert über 50 spricht für eine steigende Aktivität. FX „Foreign Exchange“ = Währungsumrechnung Inflation/Kerninflation Inflation* beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Die Kerninflation berücksichtigt die Preisänderungen von Gütern mit außerordentlich volatilen Preisen nicht. Implizite/Erwartete Schwankungen Die implizite (enthaltene) ist die aktuelle im Optionsschein-Preis enthaltene und vom Markt erwartete Volatilität. Liegt die implizite Volatilität, also die erwarteten Schwankungen, über der historischen Volatilität, ist der Optionsschein im Vergleich zu einem aus der Optionsscheintheorie abgeleiteten theoretischen Wert eher teuer. KOF Frühindikator Der KOF Frühindikator soll die Richtung der wirtschaftlichen Entwicklung in der Schweiz vorhersagen. Der Index besteht aus 12 Wirtschaftsindikatoren wie Vertrauen in die Banken, Produktion, neue Aufträge, Verbrauchervertrauen und Immobilien. Laufende Verzinsung Laufende Verzinsung weicht vom Nominalzins ab, weil Wertpapiere zu einem flexiblen Kurs gekauft werden, der höher oder niedriger sein kann als der Nennwert. Postbank Chief Investment Office Private Bank Währungsbulletin Mai 2021 Währungsbulletin September 2021 Seite 27
Glossar Optionsvolatilität Maßwert für die erwartete zukünftige Marktvolatilität eines Wechselkurses. Volatilität Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter aber auch chancenreicher ist eine Investition in das Basisobjekt. Zinsdifferenzial Als Zinsdifferenzial oder Zinsspread bezeichnet man die Differenz zwischen zwei Zinssätzen. Postbank Chief Investment Office Private Bank Währungsbulletin Mai 2021 Währungsbulletin September 2021 Seite 28
Wichtige Hinweise Herausgeber: Chief Investment Officer, Deutsche Bank AG Redaktionsschluss: 17:00 Uhr, 24.08.2021 Postbank – eine Niederlassung der Deutsche Bank AG. Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Die Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Allgemeine Informationen zu Finanzinstrumenten enthält die Broschüre "Basisinformation über Wertpapiere und weitere Kapitalanlagen“, die ein Kunde bei Depoteröffnung automatisch zugesandt bekommt. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen. Obwohl sie aus Sicht der Bank auf angemessenen Informationen beruhen, kann sich in der Zukunft herausstellen, dass sie nicht zutreffend oder nicht korrekt sind. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann. Die Deutsche Bank übernimmt keine Verpflichtung zur Aktualisierung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder zur Inkenntnissetzung der Anleger über verfügbare aktualisierte Informationen. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. © Deutsche Bank AG 2021 Postbank Chief Investment Office Private Bank Währungsbulletin Mai 2021 Währungsbulletin September 2021 Seite 29
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