Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt - Webkonferenz Frankfurt, 23. Juni 2020 - Union Investment ...
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Webkonferenz Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt Frankfurt, 23. Juni 2020
| Ihre Referenten Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement Tagesordnung der heutigen Webkonferenz 1. Volkswirtschaftliche Lage (Kopf) 2. Aktienmärkte (Gärtner) 3. Renten- und Währungsmärkte (Kopf) 4. Union Investment Committee (Kopf) Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Vorschau auf Webkonferenzen 30. Juni 2020: Aktuelle Entwicklung bei Anleihen aus Schwellenländern mit Dr. Christian Wildmann und Florian Leipacher 21. Juli 2020 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit Benjardin Gärtner und Christian Kopf
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 4
Volkswirtschaftliche Lage
Wirtschaftserholung ohne 1. Zweite Welle der Neuinfektionen in den USA
Inflation weiterhin in Sicht birgt Konjunkturrisiken
2. Vorlaufindikatoren deuten weiterhin auf eine
Bodenbildung bei der Wirtschaftsaktivität hin
3. Inflationsanstieg erst ab 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 5 Eine zweite Welle der Neuinfektionen in den USA Tägliche Neuinfektionen je eine Million Einwohner Schätzung der Auslastung der Behandlungskapazitäten Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 23. Juni 2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 6
Konjunkturrisiko Neuinfektionen: Weiterhin steigende Neuinfektions-
zahlen in einigen der bevölkerungsreichsten US-Bundesstaaten
Tägliche Neuinfektionen (7-Tage-Mittelwert)
relativ zum Maximum des jeweiligen Bundesstaats
In den USA steigen am aktuellen Rand auch
landesweit die täglichen Neuinfektionen wieder
an. Dabei ist die Diskrepanz zwischen den
einzelnen Bundesstaaten sowohl mit Blick auf die
absolute Entwicklung als auch die Historie hoch.
So nehmen die täglichen Fallzahlen in
Kalifornien und Texas seit Beginn der Pandemie
zu, während in Georgia und Florida eher eine
zweite Welle nach vorheriger Eindämmung zu
beobachten ist.
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 7
USA: Etwas günstigere Entwicklung auf dem Arbeitsmarkt
Mai: 13,3%
Prognose: Q4 2020: 11,5%
Q4 2021: 7,5%
Handelsstreitigkeiten
& Eskalation
(3%)
Demokraten gewinnen
beide
Kongresskammern
(15%)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 8
USA: Konsum temporär durch zahlreiche Sondereffekte gestützt
Das verfügbare Einkommen der US-Haushalte ist
im April (letzter Wert) nach oben geschnellt.
Verantwortlich sind temporäre Sondereffekte:
− Arbeitslose erhalten zusätzlich zur bundes-
staatlichen Unterstützung wöchentlich 600 USD
(CARES Act, Gesamtvolumen: 15 Mrd. USD
pro Woche, befristet bis Ende Juli)
− Einmalzahlung je Steuerzahler von 1.200 US-
Dollar, pro Kind 500 US-Dollar (CARES Act)
Des Weiteren können der Schuldendienst auf
Baudarlehen vorübergehend ausgesetzt und Miet-
und Stromrechnungen gestundet werden
Trotz hoher Arbeitslosigkeit befinden sich viele
US-Haushalte aktuell in einer besseren Liquiditäts-
lage als vor der Krise. Daher sollte der sprunghafte
Anstieg der Einzelhandelsumsätze im Mai (+17,7%
vs. April) mit Vorsicht genossen werden
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 9 USA: Staatliche Stützungszahlungen ebben ab Wöchentliche staatliche Stützungsmaßnahmen Kumulative staatliche Stützungsmaßnahmen in Milliarden US-Dollar in Milliarden US-Dollar PPP = Paycheck Protection Program, Zahlungen an Unternehmen zur Finanzierung von „Kurzarbeitergeld“ UI = Unemployment Insurance. Diese umfasst sowohl die bundesstaatliche Unterstützung als auch die der Zentralregierung (+600 USD pro Woche), die nach aktueller Gesetzeslage Ende Juli ausläuft. Quellen: Treasury, Census, SBA, Evercore ISI. Stand: 19. Juni 2020. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 10
Volkswirtschaftliche Prognosen von Union Investment auf einen Blick
Region/ Wachstum* Verbraucherpreise* Finanzierungssaldo des Staates**
Land 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021
EWU 1,2 -8,5 3,3 1,2 0,5 0,6 -0,8 -8,0 -4,0
Deutschland 0,6 -6,7 3,0 1,3 0,5 1,4 1,2 -6,0 -4,0
Frankreich 1,3 -10,4 2,8 1,3 0,4 0,8
Italien 0,3 -11,7 3,4 0,6 -0,1 0,3
Spanien 2,0 -11,5 3,3 0,8 -0,2 0,3
USA 2,3 -7,0 3,6 (2,8) 1,8 0,6 1,2 -4,6 -17,0 (-14,6) -10,1
UK 1,4 -9,7 4,0 1,8 0,9 1,3 -2,0 -13,3 -7,5
China 6,1 1,9 8,9 2,9 3,0 2,3
Japan 0,7 -5,2 2,7 0,5 -0,2 0,1
EM*** 4,3 0,2 5,5 3,2 3,9 3,5
Indien 6,1 4,4 1,5 3,7 4,7 4,0 - - -
Russland 1,3 -4,7 3,2 4,5 3,4 4,0 - - -
Brasilien 1,1 -3,9 3,0 3,7 3,0 3,3 - - -
Mexiko -0,3 -6,5 2,0 3,6 3,1 3,3 - - -
Welt
Welthandel
0,0% -16,0% 10,0% - - - - - -
(YoY)****
Ölpreis (Brent) - - - - 35 USD 44 USD - - -
Gold - - - - - -
* Veränderung gegen Vorjahr in %, kalenderbereinigt; ** in Prozent des BIP; *** BB-Consensus; **** Reales Welthandelsvolumen; zeigen Prognoseveränderungen.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 11
Globale Aktien erholt - Volatilität hat Höhepunkt überschritten
1. Stabilisierung der Gewinnerwartungen bei globalen
Anlageklasse Aktien Aktien bestätigt. Bevorstehende Q2 Berichtssaison
wir den Verlauf zur weiteren Gewinnentwicklung
• Attraktive Risikoprämien verbleiben anzeigen und Einfluss auf Q3 Entwicklung bei
globalen Aktien haben
• Neue Politikreaktion nimmt
„schwierigsten Szenarien“ für Konjunktur 2. Bewertungen profitieren von Jagd auf
„Risikoprämien“ auch bei Aktien.
und Unternehmen vom Tisch
• Hohe Diskrepanz bei Gewinnentwicklung 3. „Value Rally“ ohne Kraft. Konjunktur /
• Alpha gewinnt an Bedeutung / Beta Gewinndynamik zu schwach. „Sequentielle“
Verbesserungen reichen aktuell nicht aus für
verliert an Bedeutung nachhaltige Value Rally aus. Wachstumsbranchen
bleiben im Fokus.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 12
Performance Globale Aktien 2020
Korrektur in den letzten Tagen – typische Muster Hohe Dispersion in 2020 / Nasdaq im Plus
Total Return in € 8.6.2020 bis 22.6.2020 Europa, EM schwach, Total Return in € YTD in %
BRAZIL IBOVESPA INDEX -8,2 BRAZIL IBOVESPA INDEX -36,5
S&P/BMV IPC -7,6 S&P/BMV IPC -26,2
IBEX 35 INDEX -6,5 IBEX 35 INDEX -22,5
DOW JONES INDUS. AVG -5,4 FTSE 100 INDEX -20,8
FTSE 100 INDEX -5,0 CAC 40 INDEX -16,2
OMX STOCKHOLM 30 INDEX -4,7 FTSE MIB INDEX -15,8
CAC 40 INDEX -4,4 HANG SENG INDEX -12,0
DAX INDEX -4,3 Euro Stoxx 50 Pr -11,9
S&P/TSX COMPOSITE INDEX -3,5 S&P/TSX COMPOSITE INDEX -11,4
Euro Stoxx 50 Pr -3,4 DOW JONES INDUS. AVG -8,0
FTSE MIB INDEX -3,4 DAX INDEX -7,4
S&P 500 INDEX -3,4 OMX STOCKHOLM 30 INDEX -6,4
NIKKEI 225 -1,7 S&P 500 INDEX -2,9
HANG SENG INDEX -0,4 NIKKEI 225 -2,8
SWISS MARKET INDEX 1,3 CSI 300 INDEX -0,3
NASDAQ COMPOSITE INDEX 1,4 SWISS MARKET INDEX 0,4
CSI 300 INDEX 2,7 NASDAQ COMPOSITE INDEX 12,2
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20
Quelle: Bloomberg, UI, 20.Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 13
Zwölf Technologiethemen,
die von Covid-19 verändert werden
1. Beschleunigung der Einführung der Public Cloud
2. E-Commerce: Entwicklungen 2 Jahre vorgezogen
3. Beschleunigung kontaktloser Zahlungen
4. Lieferdienste gewinnen Marktanteile von Restaurants
5. Ende des Papiers, Zunahme Automatisierung
6. Digitale Unterhaltung und Netzwerk-Konnektivität auf
dem Vormarsch
7. Daten als differenzierender Erfolgsfaktor
8. Unsicherheiten beim globalen Handel navigieren
9. Instrumente für die Zusammenarbeit:
Zusammenarbeiten, wenn man räumlich getrennt
arbeitet
10. Wachstumsbeschleunigung in der Gesundheitstechnik
11. Verlagerung der Werbeausgaben von Offline zu Online
12. Augmentet Reality/Virtual Reality bieten ein neues
Medium für digitale Interaktionen
Quelle: Morgan Stanley Research, Stand: Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Betreiber Datencenter weiter mit
dynamischen Wachstum
Buchungen annualisiert
$200 200%
180%
$160
160%
175%
139%
151% 140%
$120 146%
120%
124% 102%
$80 135%
118% 104% 100%
95% 98%
106% 99% 94% 74% 80%
$40
68% 62% 60%
$0 40%
4Q17
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16
1Q17
2Q17
3Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
DLR: Digital Reality Trust / QTS: QTS Reality Trust / COR: Coresite Reality Trust
DLR QTS COR % of prior 4 quarter average
Quelle: Morgan Stanley Research, Stand: Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 15
E-Commerce
Weiterer Rückgang Einzelhandelsumsätze im 2. HJ Anhaltend schnelleres E-Commerce-Wachstum im
2020 erwartet 2. HJ 2020 (21%), 25% yoy
10%
Retail and Food Services + Travel Y/Y Growth
4% 4% 30%
4% 4%
5% 2% 2% 2% 2%
Y/Y % US E-Commerce Sales Growth
4% 25%
4% 4% 25%
0% 2%
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20
3Q20 4Q203Q
4Q20
20 20%
-5% $698Mrd
1% zusätzliches
Potential für 15% 15%
E-Commerce 14%
-10% 15% 12,1%
15% 15%
14%
-15% 13%
10% 11,6%
-16%
-20%
-20% 5%
-25% -23%
0%
2017 2018 2019 2020 2021
-30%
With Covid-19 Without Covid-19 Current Prior
Quelle: Morgan Stanley Research, Stand: Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 16
Cardtronics' gemeldete ATM-Transaktionsaktivität während COVID-19
US Abhebungen Geldautomaten (% Change, YoY) US Abhebungen Geldautomaten (% Change, YoY)
Entwicklung nach Vertriebspartner Entwicklung nach Regionen
Pharmacy/Grocery C-Store Other
20% 30% NY, SF, LA, DC Other Top 20 CBSAs
11% All Other CBSAs
10% 4% 20%
1% 9%
0% 10% 6% 6%
-10% 0%
-20% -14% -10%
-17%
-21% -23%
-30% -20%
-19%
-40% -30% Abhebungen in -26% -24%
Geldabhebungen -20%
allen Regionen -29%
bei wesentlichen
-50% -40% im Minus
Standorten
-49% -49% -41%
-60% -50% -44%
Jan-Mar 14 Mar 15 - Apr 4 Apr 5 - May 3 Jan-Mar 14 Mar 15 - Apr 4 Apr 5 - May 3
Quelle: Morgan Stanley Research, Stand: Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 17
Technologiesektor weiter mit dynamischer relativer Gewinndynamik
Technologiegewinne stabiler in der Corona Krise Bewertungsprämie IT unauffällig
12M Forward EPS Progress MSCI IT und MSCI Welt KGV delta MSCI World IT vs MSCI World Index
80% 7,0
70% 6,0
60%
5,0
50%
4,0
40%
30% 3,0
20% 2,0
10%
1,0
0%
0,0
-10%
Jun. 15 Dez. 16 Jun. 18 Dez. 19
-1,0
MSCI World Index MSCI World Information Technology Index Jun. 15 Dez. 16 Jun. 18 Dez. 19
Quelle: Bloomberg, UI, 20.Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 18
Stressindikatoren bei Aktien wieder erhöht - VIX, VVIX bleiben auf
erhöhtem Niveau
Volatilitätsindex VIX von 85 auf 23,5 auf 35 Volatilitätsindex VVIX von 209 auf 103 auf 138
CBOE Volatility Index / erwartete Volatilität auf den S&P 500 Index CBOE VVIX Index erwartete Volatilität auf den VIX Index
90 225
80 205
185
70
165
60
145
50
125
40
105
30
85
20
65
10 45
0 25
Apr. 06 Apr. 09 Apr. 12 Apr. 15 Apr. 18 Apr. 06 Apr. 09 Apr. 12 Apr. 15 Apr. 18
Quelle: Bloomberg, UI, 20.Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 19
Revisionen der Gewinnerwartungen abgeschlossen
H2 2020 und 2021 EPS Erwartungen „halten“ aktuell USA und EU Gewinnerwartungen verbessert
S&P 500, Stoxx 600 EPS 12M Forward Wöchentlicher “12M EPS Progress”
50% 2,0%
1,0%
40%
0,0%
30%
-1,0%
20% -2,0%
-3,0%
10%
-4,0%
0%
-5,0%
Jun. 16 Jun. 17 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 20
-10% -6,0%
-7,0%
-20% 10. Jan. 14. Feb. 20. Mrz. 24. Apr. 29. Mai.
Stoxx 600 eps 12 M Forward S&P 500 eps 12 M Forward S&P 500 INDEX STXE 600 (EUR) Pr
Quelle: Bloomberg, UI, 20:juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 20
Welche Aktienbewertungen sind fair?
S&P 500 KGV auf höchstem Niveau seit 2002 „reale“ Renditen USA und Bunds fallen weiter zurück
S&P 500 12M Forward KGV seit 1995 10Y Rendite inflationsgeschütze Anleihen Deutschland, USA / p.a.%
2,5
reale Rendite Inflation 10Y US Treasuries
30
2 reale Rendite Inflation 10Y Bunds
1,5
25 aktuell 21,6
1
20 0,5
0
15
-0,5
-1
10
-1,5
5 -2
Jan. 95 Jan. 00 Jan. 05 Jan. 10 Jan. 15 Jan. 20 Jun. 09 Jun. 11 Jun. 13 Jun. 15 Jun. 17 Jun. 19
Quelle: Bloomberg, UI, 20.Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| Puls Check Globale Konjunktur 1. US Small Caps vs. US Large Cap 2. MSCI China vs. MSCI Emerging Markets 3. EU Banken vs. EU Aktien 4. US Banken vs. US Aktien 5. Value vs. Growth Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 22
Puls Check Globale Konjunktur 1: Zyklik und „Value“ ohne Kraft
Small Caps USA gegen Large Caps USA China Aktien gegen EM Aktien
Total Return YTD 2020 – Kleinkapitalisierte US Aktien bleiben zurück Total Return YTD 2020 – EM Aktien bleiben zurück
10% 10%
5%
0%
0%
-10% -5%
-10%
-20%
-15%
-30% -20%
-25%
-40%
-30%
-50% -35%
30. Dez. 27. Jan. 24. Feb. 23. Mrz. 20. Apr. 18. Mai. 15. Jun. 30. Dez. 27. Jan. 24. Feb. 23. Mrz. 20. Apr. 18. Mai. 15. Jun.
RUSSELL 2000 INDEX S&P 100 INDEX MSCI CHINA MSCI EM
Quelle: Bloomberg, UI
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 23
Puls Check Globale Konjunktur 2: Zyklik und „Value“ ohne Kraft
Europa Banken gegen Europa Aktien USA Banken gegen USA Aktien
Total Return YTD 2020 – EU Banken bleiben zurück Total Return YTD 2020 – USA Banken bleiben zurück
10% 10%
0%
0%
-10%
-10%
-20%
-20%
-30%
-30%
-40%
-40%
-50%
-50% -60%
30. Dez. 27. Jan. 24. Feb. 23. Mrz. 20. Apr. 18. Mai. 15. Jun. 30. Dez. 27. Jan. 24. Feb. 23. Mrz. 20. Apr. 18. Mai. 15. Jun.
MSCI EUR/BANKS MSCI EUROPE MSCI US BANKS MSCI USA
Quelle: Bloomberg, UI
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 24
Value hat keine Kraft – Konjunkturerholung Ja, Dynamik aber zu schwach
Value Performance nur von kurzer Dauer V Shape Erholung?
Einzelhandel profitiert von CARES act, Industrieproduktion schwach
10,0% 540 115
5,0%
520 110
0,0%
Index
30. Dez. 27. Jan. 24. Feb. 23. Mrz. 20. Apr. 18. Mai. 15. Jun. 500
-5,0% 2012=100 105
480
-10,0%
100
-15,0% 460
-20,0% 95
440
-25,0%
In Mrd $ 90
420
-30,0%
-35,0% 400 85
Okt. 13 Okt. 14 Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19
-40,0% Adjusted Retail & Food Services Sales Total SA
MSCI WORLD VALUE INDEX MSCI WORLD GROWTH INDEX US Industrial Production SA
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 25
Europäischer Aufbauplan von 2,4 Bio € Euro für die nächste Generation
Länderallokation Auszahlungen im Zeitverlauf
In Milliarden Euro In Milliarden Euro
180 25,0 350 3,0
150 300
20,0 2,5
120 250
15,0 2,0
90
200
10,0 1,5
60
150
5,0 1,0
30
100
0 0,0 0,5
50
Slowakei
Polen
Dänemark
Malta
Italien
Rumänien
Portugal
Ungarn
Österreich
Irland
Tschechien
Niederlande
Zypern
Belgien
Frankreich
Griechenland
Bulgarien
Estland
Spanien
Kroatien
Schweden
Lettland
Slowenien
Luxemburg
Litauen
Deutschland
Finnland
0 0,0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 später
Zuschüsse Kredite in % des BIP* (r.S.) Zuschüsse Kredite Garantien in % des BNE (r.S.)
* In 2018. Quellen: EU Kommission, Union Investment.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 26
Europäischer Aufbauplan? Einfluss auf die EU Aktienperformance
Aktuell kaum Zuflüsse bei Aktien Europa 12 Monate MSCI Europa -4%, MSCI USA +8%
EU ETF / Anzahl der ausstehenden Aktien relative Performance MSCI EUROPE vs MSCI USA in €
1200000
5
1100000
Macron
EZB QE
Wahlsieg 0
1000000
900000
-5
800000
700000 -10
AUM in $ Mrd
ISHARES MSCI EUROZONE ETF $ 4.039
600000 SPDR EURO STOXX 50 ETF $ 1.620
ISHARES MSCI GERMANY ETF $ 2.141 -15
ISHARES EUROPE ETF $ 1.339
500000 VANGUARD FTSE EUROPE ETF $ 11.145
$ 20.285
400000 -20
Mai. 14 Mai. 15 Mai. 16 Mai. 17 Mai. 18 Mai. 19 Mai. 20 Jun. 19 Sep. 19 Dez. 19 Mrz. 20 Jun. 20
EU ETF / Anzahl der ausstehenden Aktien
Quelle: Bloomberg, UI
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 27
Europäischer Aufbauplan : Unternehmensanalyse bleibt zentral
MSCI Euroland Euroland Index dominiert von Globalen Champions
MSCi Euroland:Indexgewicht in % / Top 25 Aktien mit 50% Gewicht
ASML HOLDING NV 4,43
SAP SE 4,08
SANOFI 3,44
Consumer LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI 3,42
Capital Durables &
Goods; 10,3
TOTAL SA 2,92
Apparel; 8,0
SIEMENS AG-REG 2,55
ALLIANZ SE-REG 2,49
Energy; 4,6 UNILEVER NV 2,34
Pharmaceuticals L'OREAL 2,25
Automobiles , Biotechnology BAYER AG-REG 2,20
& & Life Sciences;
Components; 7,0 ENEL SPA 2,01
4,7 AIR LIQUIDE SA 1,96
Banks; 6,9 IBERDROLA SA 1,91
SCHNEIDER ELECTRIC SE 1,74
DEUTSCHE TELEKOM AG-REG 1,66
BASF SE 1,60
ADIDAS AG 1,50
Utilities; 6,8 VINCI SA 1,46
Semiconductors BNP PARIBAS 1,34
& AIRBUS SE 1,33
Semiconductor Software & DANONE 1,28
Equipment; 5,8 Materials; 6,0 Services; 6,6
Insurance; 6,0 PROSUS NV 1,27
KERING 1,25
Quelle: Bloomberg, UI
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken AKTIEN MIT ZYKLIZITÄT / EURZONEAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 28
Renten- und Währungsmärkte
Erholung setzt sich fort 1. Die EZB hat mit einer deutlichen Ausweitung
ihres Kaufprogramms die Erwartungen
übertroffen
2. Weitere Erholung an den Spreadmärkten
3. Ein schwächerer Dollar
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 29
In den letzten zwei Wochen rückläufige Renditen in Kernmärkten
(wegen der Aktienmarktkorrektur) und gleichzeitig (!) in der Peripherie
Asset Last Δ 2 WoW Δ 2 WoW in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch
ESTR -0,55% 0,2 bp 0,1 -0,55% -0,52%
3m Euribor -0,40% -3,5 bp 0,4 -0,49% -0,16%
2J Eur Swap -0,36% -4,9 bp 0,2 -0,51% -0,19%
Rates Europa
2J Bund -0,69% -6,7 bp 0,3 -1,00% -0,58%
10J Bund -0,44% -12 bp 0,3 -0,86% -0,16%
30J Bund 0,01% -19,5 bp 0,4 -0,49% 0,37%
10J Frankreich -0,12% -16,2 bp 0,4 -0,38% 0,35%
10J Italien 1,29% -11,6 bp 0,2 0,91% 2,43%
10J Spanien 0,46% -8,7 bp 0,1 0,18% 1,22%
US 2J 0,19% -3,4 bp 0,1 0,14% 1,63%
US 10J 0,71% -16,7 bp 0,4 0,54% 1,92%
Rates Global
UK 2J -0,07% -6,6 bp 0,3 -0,07% 0,63%
UK 10J 0,19% -14,1 bp 0,3 0,16% 0,87%
JP 2J -0,13% -0,2 bp 0,0 -0,31% -0,10%
JP 10J 0,01% -4 bp 0,3 -0,16% 0,08%
JP GBI EM Diversified 4,6% -7,7 bp 0,1 4,5% 6,2%
Renditeänderungen vom 8. – 22. Juni 2020. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 30
Eine wenig ausgeprägte Marktkorrektur bei Unternehmensanleihen
Asset Last Δ 2 WoW Δ 2 WoW in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch
Covered Bond ASW 12 bp -1 bp 0,1 0,05% 0,30%
Globale Staatsanleihe
Peripherie ASW 95 bp 0 bp 0,0 0,59% 1,81%
Spreads
EMBI Global 467 bp 14 bp 0,2 2,9% 7,2%
CDX EM 193 bp -32 bp 0,4 174 461
EMBI Asia 303 bp 1 bp 0,0 1,7% 4,7%
Asia Sovereign CDS ex. JP 85 bp -16 bp 0,3 47 177
Euro Corporates 115 bp 12 bp 0,3 0,61% 1,99%
Globale Credit Spreads
iTraxx Main 67 bp 6 bp 0,2 41,3 138,5
Euro Corporates HY 421 bp 39 bp 0,3 2,37% 7,03%
iTraxx Crossover 392 bp 51 bp 0,4 203,7 707,6
US Corporates 177 bp 4 bp 0,1 1,12% 3,89%
CDX North America 76 bp 9 bp 0,4 43,8 151,8
US Corporates HY 545 bp 51 bp 0,4 2,99% 8,87%
CDX HY 495 bp 70 bp 0,5 275,7 871,4
Renditeänderungen vom 8. – 22. Juni 2020. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 31
Bestimmungsgründe unserer Renditeprognosen für die Kernmärkte
USA Eurozone
Die Auswirkung höherer Emissionstätigkeit wird durch die • Die Auswirkung höherer Emissionstätigkeit der Staaten wird durch
Geldpolitik der Fed abgefedert. Derzeit kauft die US-Notenbank das Ankaufprogramm der EZB abgefedert. Das PEPP wurde
Staatsanleihen im Umfang von mindestens 80 Mrd. US-Dollar zuletzt um 600 Mrd. auf 1.350 Mrd. Euro aufgestockt.
sowie Hypothekenanleihen im Umfang von 40 Mrd. US-Dollar
monatlich, mit Flexibilität nach oben. Zudem bleibt die Option der • Eine Knappheitsprämie und begrenzte Inflationsrisiken „deckeln“
Festlegung von Obergrenzen für Renditen („Yield Curve Control“) die Renditen deutscher Bundesanleihen in längeren Laufzeiten.
als Option auf dem Tisch.
• Auch für die Eurozone erwarten wir eine sehr moderate
Die Rendite von Kurzläufern ist über den Prognosehorizont durch Inflationsentwicklung in Folge der Coronavirus-Pandemie.
die expansive Geldpolitik verankert. Ohne eine „zweite Welle“ der
Coronavirus-Pandemie erwarten wir keine Absenkung der
Leitzinsen in den negativen Bereich.
Die Inflationserwartungen bleiben mit ca. 1,21% aktuell niedrig
verankert. Wir erwarten kurzfristig überwiegend disinflationäre
Effekte aus dem Nachfrageeinbruch durch die Corona-Krise und
prognostizieren für 2020 eine Inflationsrate von 0,8%. Mittel- bis
längerfristig erwarten wir eine sehr moderate Inflationsentwicklung
im Zuge einer nur langsamen Erholung der Nachfrage – unter
anderem auch aufgrund eines deutlichen Anstiegs des
Vorsichtssparens.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 32
Unveränderte Prognosen, Renditeanstieg sollte abflachen
23.06.2020 Sep. 2020 Dez. 2020 März 2021 Juni 2021
US-Treasury 2 Jahre 0,19% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20%
US-Treasury 10 Jahre 0,73% 0,80% 0,80% 0,80% 1,00%
Schatz 2 Jahre -0,67% -0,60% -0,60% -0,60% -0,60%
Bundesanleihe 10 Jahre -0,41% -0,40% -0,40% -0,40% -0,20%
Stand: 16. Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 33
Die EZB strebt einen weiteren Rückgang der Peripherie-Spreads an
EZB-Chefvolkswirt Philip Lane:
„Der Aufwärtsdruck auf die durch-
schnittlichen Renditeaufschläge
von Staatsanleihen gegenüber
Swaps hat zu einer Straffung der
allgemeinen Finanzierungsbe-
dingungen beigetragen. Dies ist
das Gegenteil dessen, was
erforderlich ist, um dem negativen
Schock [der Pandemie] auf Wirt-
schaftsaktivität und Inflationspfad
zu begegnen.“
(eigene Übersetzung)
Quelle: Philip Lane, Expanding the pandemic emergency purchase programme, 5. Juni 2020 (https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2020/html/ecb.blog200605~0ee256bcc9.en.html)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 34
Niedrige Renditen von Unternehmensanleihen können wohl nur
durch die großen Anleihekäufe der Zentralbanken erklärt werden
Rendite europäischer Unternehmens-
anleihen als Funktion von Industrie-
produktion, BTP-Renditen, VIX und
TED-Spread.
Quelle: Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 35
Die Fehlbewertung von EM-Staatsanleihen wurde weitgehend behoben
Risikoprämie von Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern Seit dem letzten UIC haben sich die
JP Morgan EMBI Global Diversified, Renditeaufschlag über US-Staatsanleihen Renditeaufschläge um gute 100 Bp.
vermindert. Der negative Rating-Trend
800
sollte mittelfristig ein etwas höheres
„faires“ Spread-Niveau als vor der
700 Corona-Krise implizieren (rotes Band).
Auch in Anbetracht der Geschwindig-
600 keit der Rally passen wir unsere
Spread-Prognose nur auf 400 Bp. an
500 und nehmen unsere Allokationsem-
pfehlung wieder auf neutral herunter.
400
300
200
#…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
3…
0…
0…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
2…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
1…
2…
3…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
2…
2…
3…
0…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
2…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
2…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
1…
2…
3…
0…
1…
1…
1…
2…
2…
0…
0…
1…
1…
2…
2…
3…
0…
Quelle: JP Morgan, Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 36
Prognose der Renditen und Risikoaufschläge
Staatsanleihen im Euroraum Unternehmensanleihen Emerging-Markets-Anleihen
Renditen Asset Swap Spreads Sovereign Spreads
UI-Prognose
UI-Prognose 750
UI-Prognose Juni 2021
Juni 2021
Juni 2021
650
550
0,85%
400 450
90 400
350
-0,20%
250
150
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
EM-Hartwährung
Quellen: ICE BofAML Euro Peripherie Index Rendite (EGLR), Euro Covered Bond Index Asset Swap Spread (ECV0), Euro Corporate Index Asset Swap Spread (ER00), BB-B Euro High Yield Non-Financial Index Asset Swap
Spread (HEAG), JP Morgan EMBI Global Diversified Sovereign Spread (JPGCSOSD), GBI-EM Diversified Rendite (JGENDVYM); Stand: 19. Juni 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 37
Union Investment Committee nimmt Gewinne bei Aktien mit
1. Aktienmärkte mit nahezu V-förmiger Erholung
2. Fundamentaldaten verbessert, teilweise aber
Ergebnisse der regulären durch Einmaleffekte verzerrt. Konjunkturerho-
Sitzung vom 23. Juni 2020 lung auf Vorkrisenniveau nicht vor 2022
3. Scheitel der Corona-Pandemie noch nicht
überschritten, Schwerpunkt nun in
Lateinamerika und anderen Emerging Markets
4. Neutrale Risikoausrichtung bekräftigt
5. Aktienquote auf neutral gesenkt,
Peripherieanleihen und Absolute Return-
Positionen nun übergewichtet
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 23.06.2020 | 38
Rechtlicher Hinweis
Dieses Dokument ist ausschließlich für professionelle Kunden vorgesehen. Es stellt keine Handlungsempfehlung dar und ersetzt nicht die individuelle Anlageberatung durch eine Bank oder einen anderen geeigneten Berater sowie fachkundigen
steuerlichen oder rechtlichen Rat. Die Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der eigenen Einschätzung und sind beschränkt auf den Sachstand zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokumentes. Dies gilt insbesondere auch im Hinblick auf
die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Dieses Dokument wurde von Union Investment Institutional GmbH, Frankfurt am Main, mit angemessener Sorgfalt und nach bestem Wissen
erstellt. Dennoch wurden die von Dritten stammenden Informationen nicht vollständig überprüft. Union Investment übernimmt keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit dieses Dokuments. Alle Index- bzw.
Produktbezeichnungen anderer als der zur Union Investment Gruppe gehörigen Unternehmen können urheber- und markenrechtlich geschützte Produkte und Marken dieser Unternehmern sein. Dieses Dokument dient ausschließlich
Informationszwecken und ist allein zur internen Verwendung gedacht. Es darf daher weder ganz noch teilweise vervielfältigt, verändert oder zusammengefasst, an andere Personen weiterverteilt, sowie anderen Personen in sonstiger Weise
zugänglich gemacht oder veröffentlicht werden. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung und Zusammenfassung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen,
übernommen. Soweit auf Fondsanteile oder andere Wertpapiere Bezug genommen wird, kann hierin eine Analyse i.S.d. Verordnung (EU) Nr. 565/2017 liegen. Sofern dieses Dokument entgegen den vorgenannten Bestimmungen einem
unbestimmten Personenkreis zugänglich gemacht wird, in sonstiger Weise weiterverteilt, veröffentlicht bzw. verändert oder zusammengefasst wird, kann der Verwender dieses Dokumentes den Vorschriften der Verordnung (EU) Nr. 565/2017 und
den hierzu ergangenen besonderen Bestimmungen der Aufsichtsbehörde (insbesondere der Finanzanalyseverordnung) unterliegen. Angaben zur Wertenwicklung von Fonds von Union Investment basieren auf den Wertentwicklungen und/oder der
Volatilität in der Vergangenheit. Damit wird keine Aussage über eine zukünftige Wertentwicklung getroffen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken der in diesem Dokument genannten Fonds
entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedingungen, wesentlichen Anlegerinformationen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten, die Sie kostenlos unter www.union-investment.com erhalten. Zusätzlich können die
vorgenannten Unterlagen kostenlos auch beim Vertreter sowie der Zahlstelle bezogen werden. Vertreter in der Schweiz ist IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist DZ PRIVATBANK
(Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Gerichtsstand ist Zürich. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Grundlage für den Kauf des jeweiligen Fonds von Union Investment.
Kontakt: Union Investment lnstitutional GmbH, Weissfrauenstraße 7, 60311 Frankfurt am Main, Deutschland, Tel. +49 69 2567-7652
Weitere Kontaktadressen für Anleger in der Schweiz:
Vertreter in der Schweiz: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich
Zahlstelle in der Schweiz: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich
Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 23. Juni 2020 soweit nicht anders angegeben.
Verwendete Datenquellen:
Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer
Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein.
Bei der Datenweiterleitung, Datenaufnahme, Dateneingabe sowie bei der Berechnung mit den Daten können Fehler auftreten, für die wir keine Haftung übernehmen.
Historische Wertentwicklungen und Berechnungsmethodik:
Die angegebenen Werte sind historisch. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen. Die Berechnungsmethodik entspricht der BVI-Methode (Netto). Erfolgt die Berechnung nach der Brutto-Methode (korrigiert um die
Sätze der Verwaltungs- und Depotbankvergütung) weisen wir separat darauf hin. Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der
Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt.
Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien:
Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten
Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur
Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen.
Zukünftige Einschätzungen:
Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten
Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.
Einschätzungen zu Ratings von Union Investment:
Das Länder-Rating von Union Investment ist lediglich das Ergebnis der für interne Zwecke vorgenommenen Beurteilung der Bonität staatlicher Emittenten und stellt ausschließlich ein Qualitätsurteil im Hinblick auf eine bestimmte Auswahl
staatlicher Emittenten dar. Es handelt sich beim Rating um eine eigene Einschätzung der Union Investment Institutional GmbH, mit der keine konkrete Handlungsempfehlung verbunden ist.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenSie können auch lesen
