2022 Ausblick & Strategie
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The Blue Notes Dezember 2021
2022 – Ausblick &
Strategie
«Freundlich bis bewölkt.» Dieser aus der Notenbanken sich immer darum kümmerten, wenn
Meteorologie bekannte Ausdruck könnte als am Horizont Gefahren aufzogen, welche die
Übertitel über die Markteinschätzung von The Investoren beunruhigen und an den Finanzmärkten
Blue Finance für das Jahr 2022 passen. Covid-19 für Unruhe sorgen könnten. Jetzt aber könnte es
wird wohl endemisch werden und an Schrecken sein, dass dieser «put», also diese Absicherung
verlieren, aber es kommen andere Risiken in den durch die Notenbanken, zumindest etwas mehr in
Fokus, welche im nächsten Jahr für einige Frage gestellt werden könnte, als dies auch schon
Volatilität sorgen könnten. Die Ausrichtung der der Fall war. Die US-Notenbank «FED» hat sich
Anlagen auf «risk on» wird wohl nicht die kürzlich zur Aussage hinreissen lassen, es könne
nervenschonendste Strategie sein. Stattdessen sein, dass im Jahr 2022 die unterstützenden
ist ein selektives Vorgehen und eine etwas Massnahmen der Notenbank zurückgefahren
vorsichtigere Haltung die Devise der Stunde. werden würden.
Lagebeurteilung Nachdem die Märkte nun über 10 Jahre mit immer
mehr Liquidität – man könnte auch von süchtig
Die Rolle der Notenbanken als Spielverderber
machenden Substanzen – versorgt worden sind,
Das die Märkte dominierende Thema werden 2022 wird die langsame Abkehr der Notenbanken von
die grossen Notenbanken sein. Die hartnäckige ihrer «Vollkasko»-Haltung die Situation an den
Inflation in den USA und weiten Teilen der EU wird Märkten nachhaltig ändern. Sie wäre ein «game
sie dazu zwingen, nach langen Jahren der changer», welcher den Finanzmarkt von innen
Berechenbarkeit ihr Verhalten anzupassen. Das heraus ändern würde – unbesehen von all den
führt zu Unsicherheit. Auch das Jahr 2021 war anderen Herausforderungen, welche das neue Jahr
eines mehr in der Reihe «Die Notenbanken bringen kann. Einen ersten Vorgeschmack hat man
kümmern sich drum». Seit der Finanzkrise war die Ende November gesehen, als die US-Notenbank
Anlagestrategie der Stunde «buy the dip», also mehr Zurückhaltung angekündigt hat und die
«kaufe den Rückschlag», weil die grossen Aktien- und Obligationenmärkte prompt korrigiert
The Blue Notes / Dezember 2021 1/5haben. Die Nervosität ist mit Händen greifbar. Die während der Akutphase der Covid-Krise
nicht mehr so lockere Geldpolitik, der allmähliche aufgestaute Konsum ist mittlerweile abgebaut.
Entzug der «Droge» Liquidität, ist also ein ernstes
Es ist davon auszugehen, dass Inflation, höhere
Risiko für die Märkte.
Obligationenrenditen und die zunehmende
Covid: Na und? Normalisierung im 2022 dazu führen, dass
Anlageklassen, welche von der der extrem lockeren
Eigentlich sollte ja die Covid-19-Pandemie das Top-
Geldpolitik und Covid-19 profitiert haben, nicht zu
Thema eines Anlageausblicks Ende 2021 sein. The
den bevorzugten Anlagen gehören werden. Ihre
Blue Finance ist aber mit der Einschätzung nicht
Bewertungen sind bisweilen sehr hoch und
allein, dass die Corona-Virus-Familie ab nächstem
Enttäuschen lauern «um die Ecke». Dies gilt
Jahr «endemisch» wird und es auf der Welt immer
beispielsweise für Lockdown-Profiteure,
wieder lokal begrenzte Ausbrüche geben wird. Das
obligationen-ähnliche Anlagen, Wachstumsaktien,
Influenza-Virus macht es vor, nachdem es eine
Kryptoanlagen und teilweise auch explizit als
Abwandlung – oder besser gesagt Mutation – der
nachhaltig taxierte Anlagen.
spanischen Grippe ist und die Immunsysteme der
Weltbevölkerung grundsätzlich damit umgehen Politische Börsen
können. Das bedeutet nicht, dass es immer wieder
Realwirtschaftlich spricht also einiges für ein
Menschen gibt, für die die saisonale Grippe
freundliches Jahr an den Märkten. Im 2022 werden
schlimme Konsequenzen hat. Aber das Virus
aber wohl einige politische Themen einen eher
gehört nun zu unserem Leben. Der technologische
dämpfenden Einfluss auf die Stimmung ausüben.
Fortschritt und die immer breiter werdende
Die gute realwirtschaftliche Verfassung der
Immunität der Bevölkerung führen allmählich dazu,
Weltwirtschaft kontrastiert mit der eher fragilen
dass Covid-19 seinen Schrecken verliert und 2022
Lage in der Weltpolitik. 2022 könnten folgende
nicht mehr den Einfluss auf unser Leben haben wir,
Themenkomplexe für Schlagzeilen und
wie in den letzten beiden Jahren. Die Finanzmärkte
Unsicherheit sorgen:
haben das Thema fast rekordartig von der Achsel
geschüttelt und in den Bewertungen – Top-Thema: China vs. USA
insbesondere derjenigen der Aktien – schon viel
Es ist und bleibt das dominierende geopolitische
der Erholung vorweggenommen. Die starke
Thema: Die aufkommende Rivalität zwischen den
realwirtschaftlich Erholung wird 2022 weitergehen.
USA und China um die wirtschaftliche und
Ja, sie muss weitergehen, wenn die Gewinne vieler
politische Vorherrschaft auf unserem Planeten.
Firmen in die teilweise stolzen Bewertungen
China betreibt, was das Britische Magazin The
hineinwachsen wollen. Die Märkte werden aber
Economist als «asymmetric decoupling»
nicht im gleichen Mass zulegen können, da es
(asymmetrische Abkopplung) nennt: China
sonst zu einer Abkopplung der
trachtet danach, seine Abhängigkeit vom Westen
Unternehmensresultate von ihren Bewertungen
zu reduzieren, währenddem es versucht, die
kommt. Die Normalisierung der Lieferketten sollten
Abhängigkeit des Westens vom Reich der Mitte zu
dazu führen, dass auch die Produktion wieder ohne
erhöhen. Dies ist eine sehr bedeutende
Restriktionen laufen kann und die Gewinne vieler
Entwicklung, die weitreichende Konsequenzen
Firmen noch weiter zu ihrem Potential steigen
haben wird. Eine neue Supermacht entwickelt sich
werden. Von Seiten der Realwirtschaft stehen
mit einer klaren Strategie weiter, währenddem die
deshalb die Zeichen weiterhin auf «grün».
bisherige Supermacht USA und seine «Junior-
Kursgewinne, wie wir sie in den letzten beiden
Partner» in Europa sich unter innenpolitischem
Jahren 2020 und 2021 gesehen haben, sind aber
Druck von der Weltbühne zurückzuziehen
sicher nicht mehr zu erwarten, denn auch der
The Blue Notes / Dezember 2021 2/5scheinen. Jeder Fehltritt in der nicht stabilen US- wird. Als überzeugter Europäer wird er bei der
Regierung und im heterogenen und weitgehend Integration der EU-Mitgliedsländer wohl nicht den
führungslosen Staatenverbund «Europäische Rückwärtsgang einlegen und die Zentrifugal-Kräfte
Union» wird von China weiterhin genüsslich als nicht mindern.
Unfähigkeit deren demokratischen Systeme taxiert
Anlageklassen
werden. Militärisch wird sich China vorerst noch
hüten, stärker in Erscheinung zu treten, da 2022 Aktien
noch olympische Winterspiele und der 20.
Die weitere Normalisierung nach der Covid-
Parteikongress stattfinden werden. Da stören
Pandemie wird zu einer Inflations-Rotation führen.
militärische Zwischentöne die Feierstimmung.
Das bedeutet, dass die Preise in Teilen der
USA: Trumps Comeback Wirtschaft wieder etwas sinken, währenddem sie
in anderen Bereichen steigen werden.
In den USA werden im Herbst 2022
Grundsätzlich aber sind die Firmen gut aufgestellt,
Zwischenwahlen abgehalten. Die Demokraten
verfügen über hohe Liquiditätspolster und solide
geben kein allzu starkes Bild ab und Entwicklungen
Bilanzen. Nachdem Covid-19 zu einer regelrechten
wie die Inflation wirken gegen Präsident Biden. Es
Aufholjagd bei den IT-Investitionen geführt hat,
ist gut möglich, dass die Republikaner obenaus
wird 2022 wohl auch generell weiter ins Geschäft
schwingen werden und Donald Trump dieses
investiert. Und Investitionen sind, was seit 2009 für
Momentum nutzen wird, um sein Comeback
stärkeres Wirtschaftswachstum gefehlt hat. Was
anzukündigen. Die Republikaner werden ihn nicht
die Notenbanken vergeblich versucht haben,
davon abhalten, da ihnen eine bessere Alternative
könnte nun durch ein Virus endlich bewirkt worden
fehlt.
sein. Regional war hier besonders Europa im
Naher Osten Hintertreffen, weshalb es nicht überraschen würde,
wenn im 2022 unser Kontinent den USA die Show
Nicht vergessen sollte man schliesslich die
stehlen würde. Europäische Firmen haben
verschiedenen Entwicklungen im Nahen Osten. In
erkannt, dass sie jetzt investieren müssen, wenn
dieser Region sind verschiedene Feuerchen am
sie nicht zwischen den ökonomischen Fronten
Lodern, welche jederzeit geopolitisch relevant
der USA und China zerrieben werden wollen. Die
werden können. Um die Situation in Afghanistan ist
Bewertung spricht zudem auch für Anlagen in den
es Ende 2021 erstaunlich ruhig geworden. Ob diese
Emerging Markets. Hier aber gilt es, selektiv zu
Ruhe Bestand haben wird, ist zu bezweifeln.
sein, denn nicht alle Regionen kommen mit der
Weitere Entwicklungen Covid-Pandemie gleich gut zu recht. Die
interessante Frage wird 2022 sein, wie sich die
In Europa waren 2021 deutliche Zentrifugal-Kräfte
weitere Abschottung Chinas auf die Rendite von
zu sehen. An der Ostflanke der EU haben sich mehr
chinesischen Anlagen auswirken wird. Das
als nur Haarrisse entwickelt. Just in dieser Zeit lebt
Potential der US-Aktien ist aus einer
sich in Deutschland die neue, bunte Regierung ein,
Bewertungssicht einigermassen beschränkt. Die
die nicht mit ernstzunehmender Einigkeit auftreten
US-Notenbank wird wahrscheinlich die Zinsen
kann. Es würde nicht überraschen, wenn im
tatsächlich erhöhen müssen, was dem
Kabinett von Olaf Scholz im Laufe des Jahres
Aktienmarkt nicht gut tun wird.
englische Verhältnisse mit Uneinigkeit,
Fehlinformationen und Widersprüchen Einzug Wie sich in den vergangenen Jahren gezeigt hat,
halten würden. Im April werden die Wahlen in ist es eine bessere Strategie, in sich entwickelnden
Frankreich Präsident Macron wohl eine zweite Märkten und Branchen – wie die
Amtszeit bescheren, womit er an Statur gewinnen Informationstechnologie – nicht auf die
The Blue Notes / Dezember 2021 3/5Goldgräber zu setzen, sondern auf die gesunken. Die Fiskalpolitik operiert also weit ab
Schaufelproduzenten. Das heisst, Firmen die die von der Realität. Vergleichbare Situationen hat es
Infrastruktur für die IT-Wirtschaft oder auch die in den 1970-er-Jahren gegeben. Strukturelle
Bau- und Strasseninfrastruktur herstellen. Auch Defizite führten damals zu einer langanhaltenden
interessant können Produzenten von wichtigen und hohen Inflation. Die aktuelle Situation, in
Rohstoffen sein, wobei hier aber die Phantasie welcher die Inflation zu negativen realen Zinsen
bereits etwas verflogen ist und das Potential führt, ist für sie und ihre Politiker eine Erscheinung
entsprechend beschränkt. der angenehmeren Sorte. Ob die Bevölkerung dies
schon durchschaut hat und sie darauf reagieren
Zinsen – Geldpolitische Relativitätstheorie
wird, werden wir in den kommenden Jahren sehen.
Was die Zinsen anbelangt, ist die Schweiz der
Obligationenanlagen von westlichen Staaten sind
kleine Bruder der EU, welche auf dem Pausenplatz
deshalb weiterhin «Risiko ohne Rendite» und
der Währungsräume das Sagen hat. Mit ihrer
sollten im Portfolio auf ein Minimum reduziert
eigenen Währung und der sehr ausgeprägten
werden. Unternehmensanleihen werfen zwar im
Abhängigkeit vom Export ist die
Schnitt etwas mehr Rendite ab, das macht sie aber
Eidgenossenschaft in Geiselhaft der EU. Und
nicht zur präferierten Anlageklasse in einem
hierbei ist es besonders die wirtschaftliche und
ausgewogenen Portfolio. Nichtsdestotrotz bieten
politische Verfassung der Euro-Zone, die einen
sie einen gewissen Risikopuffer.
massgeblichen Einfluss auf die Handlungsfreiheit
der Schweizer Nationalbank hat. Vereinfacht Auch im Bereich der Schweizer Immobilien gilt in
gesagt: Solange es der Schweiz wirtschaftlich der Schweiz die geldpolitische Relativitätstheorie.
besser geht als seinen Nachbarn und die politische Die Zinsen sind dort, wo sie uns die EU vorgibt.
Stabilität anhält, wird es für Nicht-Schweizer
Immobilien im Ausland sollten über ein
immer attraktiv sein, ihr Geld in Schweizer Franken
diversifiziertes Portfolio abgedeckt werden, wobei
anzulegen, in der Schweiz Wohneigentum zu
der wirtschaftlichen Lage der entsprechenden
kaufen oder sich sogar hier niederzulassen. Dies
Region besondere Aufmerksamkeit geschenkt
alles führt dazu, dass die Zinsen in der Schweiz
werden muss. Covid-19 hat zu neuen
unter denjenigen in der EU sein müssen, weil sonst
Rahmenbedingungen geführt. Büroimmobilien
der Schweizer Franken erstarken und die
sind eher nicht mehr en vogue, währenddem
Exportindustrie in die Bredouille bringen würde.
Bauten in ländlichen Gegenden an Attraktivität
The Blue Finance nennt dies die «geldpolitische
gewonnen haben. Die Frage wird mittelfristig sein,
Relativitätstheorie». Die Zinsen werden deshalb in
ob diese Trends und die neue «Landflucht»
der Schweiz noch lange sehr tief bleiben. Mit den
anhalten.
bekannten Konsequenzen für den
Immobilienmarkt und unsere Vorsorgewerke. Alternative Anlagen wie Private Equity erleben
gerade gute Zeiten, weil sehr viel Geld vielen neuen
Was weiter beachtet werden muss: Die Zinsen
Investment-Chancen gegenübersteht. Am Markt
können gar nicht zu stark steigen, weil dies für
sind aber bisweilen Transaktionen zu sehen,
zahlreiche, auch grosse Staaten einen starken
welche insbesondere im Bereich der
Anstieg des Zinsdienstes bedeuten würde. Die
Informationstechnologie wohl mehr durch
Staatsverschuldung hat in der Covid-Krise weiter
Emotionen, denn durch Vernunft geprägt sind. Es
massiv zugenommen. In den entwickelten Märkten
gilt also, wie bei den kotierten Aktien selektiv zu
zeichnet sich ein durchschnittliches Defizit von
sein. Ausgelöst durch die zahlreichen staatlichen
5.1% des Bruttoinlandprodukts ab. Gleichzeitig
Investitionsprogramme hat der Sektor der
sind die Arbeitslosenzahlen auf rekordtiefe Werte
Infrastruktur bereits in den vergangenen Monaten
The Blue Notes / Dezember 2021 4/5starken Rückenwind erhalten. Hier eröffnen sich Edelmetalle per Saldo auf der Stelle treten werden.
Chancen für Investoren, die eine verlässliche Als Versicherung im Depot taugen sie aber auf alle
Dividende und eine gemächliche Preisentwicklung Fälle.
suchen.
Last but not least eine These: 2022 wird die
The Blue Finance hat sich in der Vergangenheit als Atomkraft wohl oder übel wieder als nachhaltige
Vertreter einer spürbaren Gold-Allokation im Depot Energiequelle taxiert und somit wieder ins
hervorgetan. Das bleibt auch weiterhin so. Die Universum der «anständigen» ESG-Anlagen
Gründe für eine Allokation in Gold oder Goldminen- aufgenommen. Für das Thema nachhaltige
Aktien haben sich grundsätzlich gehalten. Die Anlagen respektive ESG wird 2022 zu einem
massive globale Ausweitung der Geldmenge und (weiter) klärenden Jahr der Reife. Das ist gut für
der Verschuldung mit all seinen Wirkungen auf die die Investoren und gut für die wichtigen Anliegen
globalen Finanzmärkte. Tendenziell höhere Zinsen dieses Trends.
sprechen gegen ein Engagement in Edelmetallen
(da die Investoren bessere, ertragsbringende
Alternativen haben), andererseits aber wirkt die
persistente Inflation und die Geldentwertung
AG – 13. Dezember 2021
stützend. Es ist gut möglich, dass die beiden
Faktoren sich 2022 die Wage halten und
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