Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Center for Financial Studies / Goethe-Universität - Frankfurt, 06.12.2016 - True Sale International
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Landesbank Baden-Württemberg Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Center for Financial Studies / Goethe-Universität Frankfurt, 06.12.2016
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 2 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 3 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 4
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Was ist (k)eine Verbriefung ?
Eine Verbriefung ist ein Geschäft oder in Abgrenzung zu:
eine Struktur, die …
…eine Kreditrisiko-Tranchierung aufweist, durch Spezialfinanzierungen:
subordinierte Refinanzierungsmittel wenn kein Wasserfallprinzip besteht
Senior-, (Mezzanine-), Junior-Tranchen (d.h. cross-default Klausel existiert)
Tranchierung Nachrangdarlehen ggf. auch grundsätzlich nach Recital 50 CRR,
variable Risikoeinbehalte wenn eine direkte Zahlungsverpflichtung aus
der Finanzierung von Sachanlagen besteht
Reserven
(Q&A-Anfragen von BaFin und DK sind noch
Kaufpreisabschläge durch EU-Kommission zu entscheiden)
… nach dem Wasserfall-Prinzip aufgebaut ist, im
Hinblick auf
Zahlungsflüsse aus dem zu Grunde liegenden First-to-default Baskets:
Portfolio gelten als Risikominderungstechniken
Wasserfall
Verlustverteilung entsprechend der Tranchierung
bereits während der Laufzeit der Transaktion
Portfolioankäufen/Factoring:
haben in der Regel keine Kreditrisiko-
… bei traditionellen oder synthetischen Tranchierung, d.h. etwaige Kaufpreisabschläge
Verbriefungen einen Risikotransfer durch einen sind fest
Originator bzgl. einer oder mehrerer
Risikopositionen erfährt.
[Risikotransfer]
Zur aufsichtsrechtlichen Anerkennung des Abgangs
der Risikoposition(en) muss es sich um einen
signifikanten Risikotransfer handeln.Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 5
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Wer verbrieft und warum ?
Nutzenüberblick (vereinfacht):
mögliche Nutzeneffekte einer Verbriefung
Leasing-
Banken Unternehmen
gesellschaften Durch Verbriefung erfolgt eine Übertragung des Ausfallrisikos
auf die Verbriefungszweckgesellschaft (durch „true sale“ oder
synthetisch). Je nach Höhe des Risikoeinbehalts des Verkäufers
Risiko ( ) wird das ökonomische Risiko aus dem Portfolio mehr oder weniger
stark übertragen
Bei einer traditionellen Verbriefung erfolgt die Übertragung
Funding ( ) mittels true sale, d.h. Verkauf des Vollrechts an der Forderung. Im
Gegenzug fließt dem Veräußerer von der Verbriefungszweck-
gesellschaft ein Kaufpreis zu, welcher einen Funding- oder
Finanzierungseffekt auslöst. Mit dem Kaufpreisgegenwert
Kapital können dann zum Beispiel Investitionen getätigt oder
(regulat.) Verbindlichkeiten zurückgeführt werden.
Sofern die Übertragung der Risikopositionen einen signifikanten
Risikotransfer darstellt, können regulierte Banken dadurch ihre
risikogewichteten Aktiva reduzieren. Dies wiederum verbessert ihre
= Hauptnutzen Kapitalkennziffern. Sofern ein Teil der Verbriefungstranchen von
( ) = Nebenziel der Bank wieder selbst erworben wird, spricht man von einer
retained securitisation. Diese Tranchen können wiederum zum
= weniger relevant Zwecke der Liquiditätsbeschaffung bei der EZB monetarisiert
werden.
Quelle: eigene DarstellungLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 6
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Wie und was wird verbrieft ?
Form Struktur vorherrschende Assetklassen Originatoren
Autofinanzierungen (Darlehen oder Captives/Leasingunternehmen
Leasing)
traditionelle Verbriefung: Konsumentenkredite Banken
Risikoübertragung mittels true sale gewerbliche Immobilienkredite
ABS-Term CLO/CDO (Bonds oder synd. Kredite) Asset Manager
Bonds private Wohnbaufinanzierungen
synthetische Verbriefung: Banken
Risikoübertragung mittels CDS SME-Kredite
Handelsforderungen (Ford. aus LuL) Unternehmen der Realwirtschaft
fully supported: Autofinanzierungen (Darlehen oder
Liquiditätsfazilität haftet für Leasing) Captives/Leasingunternehmen
ABCP Bonität und Verität Betriebsmittel-Leasing
Konsumentenkredite Banken
Programm
partially supported:
Liquiditätsfazilität haftet nur für n/a
VeritätLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 7
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Wer kauft Verbriefungen ?
Investoren nach Sitzland (aus europ. Neuemissionen 1. HJ 2016) Investoren nach Typus (aus europ. Neuemissionen 1. HJ 2016)
in Prozent in Prozent
40 50
35
30 40
25 30
20
15 20
10
10
5
0 0
UK DE BeNeLux FR USA ES IT Sonstige Fonds Banken Staaten und Supras Versicherungen Sonstige
Quelle: DZ Bank Research, Informa Stand: 30.06.2016
EZB-Ankaufsprogramm (Bestände im ABSPP) Retained vs. platzierte ABS (europ. Neuemissionsvolumen)
in Mio EUR in Mrd EUR
25.000 800
700 retained
20.000
15.000 600 placed
10.000 500
5.000 400
- 300
200
02.01.2015
02.02.2015
02.03.2015
02.04.2015
02.05.2015
02.06.2015
02.07.2015
02.08.2015
02.09.2015
02.10.2015
02.11.2015
02.12.2015
02.01.2016
02.02.2016
02.03.2016
02.04.2016
02.05.2016
02.06.2016
02.07.2016
02.08.2016
02.09.2016
02.10.2016
100
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1. HJ
Quelle: EZB Stand: 31.10.2016 Quelle: AFME Stand: 30.06.2016Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 8
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Term-Bond Verbriefungen in der EU
ausstehendes ABS-Volumen nach Forderungsherkunft
in TUSD
- 500.000,00 1.000.000,00 1.500.000,00 2.000.000,00 2.500.000,00 3.000.000,00
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 United Kingdom
Netherlands
2013
Spain
2014 Italy
Germany
2015
France
Q1/2016 Rest-EU
Quelle: AFME Stand: 31.03.2016Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 9
Verbriefungen in Deutschland und Europa
Term-Bond Verbriefungen in Deutschland und anderen Teilen der EU
Assetaufteilung in ausgesuchten Ländern (bezogen auf die Neuemissionen seit 2011):
United Kingdom Netherlands Spain
in Prozent in Prozent in Prozent
SME other Auto/ SME other Auto/ Auto/
CMBS 4% 1% Leases
1% 12% Leases Leases
Consumer 1% 1%
other
Consumer 11% 32% 6%
/ RMBS
/ CredCard
CredCard 38%
1%
14% 34% retained 73% retained 97% retained
CMBS Consumer
6% RMBS /CredCard
RMBS 92% 5%
56% SME
19%
Italy Germany France
in Prozent in Prozent in Prozent
other Auto/ Consumer
Leases Consumer SME Auto/
10% /CredCard
17% /CredCard 2% other Leases
CMBS 20%
5% 7% 2% 16%
SME
20% CMBS
91% retained 49% retained 0% 83% retained
RMBS
RMBS 18%
29%
Auto/
Consumer Leases
/CredCard CMBS 68% RMBS
23% 1% 62%
Während in den meisten europäischen Ländern RMBS-Verbriefungen vorherrschen, ist in Deutschland
die Verbriefung von Autofinanzierungen stark verbreitet.
Lediglich in UK und D werden ABS überwiegend im Markt platziert.
Quelle: LBBW Research Stand: 15.11.2016Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 10 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 11
ABCP-Programme in Deutschland
Funktionsweise eines Multi-Seller ABCP-Programms
Liquiditäts-
Forderungen linien
Forderungs-
Unternehmen A Kaufpreis Portfolio A
Forderungen Forderungs-
Unternehmen B Kaufpreis Portfolio B Asset
Investor A
Backed
Commercial
Forderungen Forderungs-
Unternehmen Z Papers
Kaufpreis Portfolio Z Investor B
Weinberg Capital DAC
Investor Z
Procedere
verschiedene Unternehmen verkaufen Portfolien regresslos an Weinberg, eine von der LBBW gesponsorte Ankaufsgesellschaft (stiller
Forderungsverkauf) und stellen zusätzliche Sicherungselemente (Kaufpreisabschläge, Reserven, Warenkreditversicherungen) für die Portfolien
zur Verfügung
Die Unternehmen erhalten den Kaufpreis, die Forderungen verlassen die Bilanz
in regelmäßigem Turnus werden eingehende Zahlungen weitergeleitet und neue Forderungen angedient
Weinberg refinanziert die angekauften Portfolien durch kontinuierliche Emission von ABCPs (i.d.R. 30 Tage)
Die LBBW stellt für jede Transaktion eine Liquiditätslinie (i.d.R. 364 Tage) als Sicherungsinstrument (für Bonität und Verität der Forderungen)
Investoren haben Ausfallschutz ihrer ABCP in Form 1. des Portfolios, 2. durch die Sicherungselemente und 3. durch die Liquiditätslinie der LBBW
Quelle: eigene DarstellungLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 12
ABCP-Programme in Deutschland
ABCP-Programme in Deutschland und in Europa
ROW
1 2 United 3%
States
Mehr als 80 % der angekauften Die verbrieften 8%
Forderungen in den europä- Forderungsarten bestehen im
ischen ABCP-Programmen wesentlichen aus: Global
stammen aus dem EU-Raum 8%
Germany
(siehe Grafik rechts) Other EU 19%
Handelsforderungen 50% 4%
Autofinanzierungen 29% Netherlands
Konsumentendarlehen 4% 1%
Betriebsmittelleasing 4% Euromarket
France
17%
sonstige 13% 9%
Italy
12%
United
Kingdom
19%
Im Gegensatz zu Term-Bonds ist die Hauptfunktion europäischer ABCP-Programme die direkte
Finanzierung der Realwirtschaft.
Quele: Moody´s, Stand 30.06.2015Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 13
ABCP-Programme in Deutschland
Deutsche ABCP-Programme im Vergleich
Volumen und Refinanzierung der wichtigsten ABCP-Programme mit deutschen Sponsorbanken
in Mio USD
5000 Committment
(funded und unfunded)
4500
Outstanding USCP
4000
3500 outstanding ECP
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
UniCredit Commerzbank HeLaBa LBBW BayernLB DZ Bank
Die deutschen ABCP-Programme finanzieren sich überwiegend über ECP, d.h. im europäischen
Kapitalmarkt
Quelle: Moody´s, Stand: Mai 2016Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 14 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 15
Bereiche der Regulatorik
Bereiche der Regulatorik
Regulierungsbereich Regulierungsadressat/-inhalt Regulierungsvorschrift
für Banken: RWA für Verbriefungspositionen -> CRR und STS-Regulierung
Kapitalunterlegung für Versicherungen: Kapitalerfordernis aufgrund Spreadrisiko -> Solvency II
für Geldmarktfonds: Zulässigkeit von ABS/ABCP-Investments -> MMF-Regulation
High Quality Liquid Assets (HQLA)
Liquidität Liquidity Coverage Ration (LCR) -> CRR / LCR delegated act
Net Stable Funding Ratio (NFSR)
verbundene Kreditnehmer -> CRR / EBA-Guideline
Large Exposure Durchschau/unknown client -> CRR / RTS on exposures with
underlying assets
Offenlegungsbericht -> CRR und BCBS 309
Offenlegung Selbstbehalt und Informationsverpflichtungen -> CRR und STS-Regulierung
Exposure-Limitierungen -> CRR / EBA-Guideline
Schattenbanken BaFin-Rundschreiben
Trennbanken Trennung von Kundengeschäft und Eigengeschäften -> KWG / deutsches Trennbankengesetz
Ratingagentur Informationsverpflichtung und doppeltes Rating -> CRA 3 / delegated actLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 16 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 17
EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung
Aktionsplan der EU-Kommission zur Kapitalmarktunion
Unterstützung von Risikokapital- und Beteiligungsfinanzierung
Finanzierung für Innovation,
Überwindung von Informationsbarrieren für Investitionen in KMU
Start-ups und nicht börsen-
Förderung innovativer Formen der Unternehmensfinanzierung
notierte Unternehmen (Crowdfunding, Kreditfonds)
Beseitigung nationaler Hindernisse (Kapitalverkehr, Steuer)
Erleichterung
Verbesserung der Marktinfrastruktur
grenzübergreifender
Förderung der Konvergenz der Insolvenzverfahren
Investitionen
Stärkung der
europäischen Förderung von Infrastrukturfinanzierungen
Förderung nachhaltiger
Wirtschaft und Investitionen Gewährleistung von Kohärenz der EU-Regelwerks für Finanzdienstleistungen
Ankurbelung von
Investitionen zur erste Umsetzungsmaßnahme
Modernisierung der Prospektrichtlinie
Schaffung von Erleichterung des Gangs an gem. Statement am 14.09.2016
Überprüfung der EU-Märkte für Unternehmensanleihen und bestehender
Arbeitsplätzen die öffentlichen Märkte für Zugangshemmnisse für KMU mit höchster Priorität bis Ende
Unternehmen 2016 umzusetzen
Förderung von Beteiligungsfinanzierungen
Grünbuch über Retail-Finanzdienstleistungen und Versicherungen sowie
Förderung der Anlage- Bewertung der EU-Märkte für Kleinanlegerprodukte
tätigkeit von Kleinanlegern Förderung der privaten Altersvorsorge
und Institutionellen Grenzübergreifender Vertrieb von Investmentfonds
Hebung der Bankenkapazität Schaffung eines Segmentes für simple, transparente
zur Unterstützung der und standardisierte Verbriefungen (STS)
Gesamtwirtschaft Konsultation über einen EU-weiten Rahmen für gedeckte Schuldschein-
darlehen für KMULandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 18 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 19
STS-Verbriefungen
STS-Vorschläge der EU-Kommission, des EU-Rates und des EU-Parlaments
Aufbau der STS-Regulierung
Kapitalunterlegung Zulässigkeits- Kapitalunterlegung
für Banken nach kriterium für für Versicherungen einheitliche Definitionen für Verbriefungen u.a.m.
CRR Geldmarktfonds nach Solvency II Anforderungen an alle Verbriefungen in der EU
Due Diligence
Selbstbehalt
Offenlegung
STS-Kriterien für ABS Term-Bonds
STS-Regulierung STS-Kriterien für ABCP-Liquiditätslinien u.a. (Transaktionslevel)
STS-Kriterien für ABCP-Investments (Programmlevel)
Überwachung und Sanktionen
Aufbau der CRR-Änderung
Offenlegung- und
Offenlegung- und Regelungen in zusätzliche Kriterien zur Erreichung der Kapitalerleichterungen
Transparenzvor-
Transparenzvor- UCITS und AIFMD
schriften für Hierarchie der Methodenansätze
schriften für CRA 3 für Asset Manager
Propekt-Richtlinie
Kapitalanforderungen nach STS (incl. Zusatzkriterien) und Nicht-STS
Übergangsvorschriften und Grandfathering
Die STS-Regulierung ist der Ausgangspunkt für unterschiedliche Aufsichtsbereiche und
vereinheitlicht Definitionen, Anforderungen und Prozesse für VerbriefungspositionenLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 20
STS-Verbriefungen
Regulierung von STS-Verbriefungen im Überblick
BCBS EBA EU COMMISSION EU COUNSEL EU PARLIAMENT
Designation STC SST STS und CRR
(Simple, transparent and (Simple, standard (Simple, transparent and standardised)
comparable) and transparent)
Publication BCBS EBA report to Proposals for General Approach Draft Reports
304/332/343/374 EU Commission Regulations (Dec. 2015) (June 2016)
(12_14/07_15/ (July 2015) (Sept. 2015)
11_15/07_16)
Coverage
ABS Bonds √ √ √ √ √
ABCP Not covered √ √ √ √
Synth. ABS excluded Not covered yet, but allows for senior EBA report 6 months/EU
(additional) EBA synth. SME tranches COM report 1 year after
report allows for entry into force
senior synth. SME
tranches
Concept 14 criteria for term 25 criteria for term „Securitisation Regulation“ (amending CRR, Solvency II, EMIR, UCITS, AIFMD,
bonds bonds MMF, CRA III): Provisions for all Securitisations, Definition of STS
23 criteria for ABCP Securitisation, Supervision and sanctions, Rules for Review, Transition, Reports
transact. “Regulation amending CRR”: Additional requirements on securitised exposures,
18 criteria for ABCP Capital risk weights for STS and non STS-Securitisations, hierarchy of methods
programs (abolishment of ERBA)Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 21
STS-Verbriefungen
Die STS-Kriterien für ABS-Bonds und ABCP
STS-Kategorie Kriterien Konsequenzen
Um STS-Status zu erreichen … … müssen alle Kriterien*) kumulativ erfüllt werden
Risiko-Übertragung durch true sale (keine synth. ABS)
keine Wiederverbriefungen Notifizierung als STS bei
simpel ESMA
nur homogene Forderungen
keine insolventen oder zweifelhaften Forderungen bei Verkauf Veröffentlichung der STS-
Notifizierung sowie der Art
und Weise, wie die Kriterien
bei ABCP zusätzlich: Laufzeit der Forderungen max [1] Jahr
erfüllt wurden durch ESMA
Zugriff auf Daten,
Zugang zu Verzugs- und Ausfallstatistiken mit 5/7-jähriger Historie
Dokumente, Modelle etc.
Externe Überprüfung des zugrunde liegenden Portfolios über ein European Security
transparent
Zurverfügungstellung eines cash-flow Modells (vorab und laufend) Data Repository (ESDR)
Dokumentationsoffenlegung geplant
Sanktionen bei Verstößen im
Rahmen der Überwachungs-
modifizierte Regelungen für ABCP-Transaktionen und Programme
maßnahmen
keine offenen Zins- oder Währungsrisiken
bei Beendigungsereignis: sofortige Auskehrung der Zahlungen
standardisiert
bei revolvierenden Portfolien: vorzeitige Beendigungsklausel
inhaltliche Anforderungen an Dokumentation
*) es sind nur auszugsweise Kriterien genanntLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 22
STS-Verbriefungen
mögliche „Nebenwirkungen“ der STS-Kriterien
Kriterium Nebenwirkung
Forderung nach einem höheren Selbstbehalt als 5 % der rechtliche, steuerliche und oder bilanzielle Forderungsabgang
(Das EP fordert in bestimmten Fällen 10 %) gerät in Gefahr (Konsolidierungserfordernisse unter IFRS ?)
Offenlegung von Ausfallhistorie, Kreditgewährungsprozessen und Unternehmen, die Forderungen im Rahmen eines ABCP-Programms
Dokumentation verkaufen damit legen Betriebs- und Geschäftsgeheimnisse offen.
Verkäufer müssen in der EU ansässig sein (ER und EP-Forderung); Töchter von Industrieunternehmen außerhalb der EU werden
Namen der Investoren in ABS/ABCP sind offenzulegen ausgegrenzt; Investoren (insb. aus der Realwirtschaft) wollen
anonym bleiben
Sanktionen sind sehr weitreichend und treffen auch persönlich unklare Definitionen und Querhaftungen unter
Originatoren/Sponsor (betr. ABCP) verbunden mit harschen
Sanktionen schrecken Verkäufer ab
nicht ausgewogene Kriterien können negative Auswirkungen auf den ABS/ABCP-Markt haben und
anstatt zu einer Wiederbelebung zu einem Abwürgen des Marktes führenLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 23
STS-Verbriefungen
Zeitplan
applicable for new applicable for existing
securitisations securitisations
06/2016 09/2016 12/2016 03/2017 06/2017 09/2017 12/2018 12/2019
Trilog
draft report final vote plenary EU Parliament
ECON ECON vote execution
Amendment Parlaments-Ebene
proposals
final proposal
ECOFIN
Rats-Ebene
final proposal
COMMISSION Kommissions-EbeneLandesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 24
STS-Verbriefungen
Kapitalgewichtung von Term-ABS und Liquiditätslinien
nach neuen BCBS/CRR-Vorschlägen (SEC-ERBA)
today CRR-STC/STS* CRR-non STS
Rating Granular Non- Maturity Maturity Maturity Maturity
Granular 1 Year 5 Years 1 Year 5 Years
typical Senior
AAA 7% 20 % 10/10 % 10/15 % 15 % 20 %
ABS-Bond
AA+ 8% 25 % 10/10 % 15/20 % 15 % 30 %
AA 8% 25 % 15/15 % 20/25 % 25 % 40 %
AA- typical Lease
8% 25 % 15/20 % 25/30 % 30 % 45 %
Receivables ABCP
A+ 10 % 35 % 20/25 % 30/35 % 40 % 50 %
A 12 % 35 % 30/35 % 40/45 % 50 % 65 %
typical Trade
A- 20 % 35 % 35/40 % 40/45 % 60 % 70 %
Receivables ABCP
BBB+ 35 % 50 % 45/55 % 55/65 % 75 % 90 %
BBB 60 % 75 % 55/65 % 65/75 % 90 % 105 %
BBB- 100 % 70/85 % 85/100 % 120 % 140 %
BB+ 250 % 120/105 % 135/120 % 140 % 160 %
BB 425 % 135/120 % 155/135 % 160 % 180 %
BB- 650 % 170/150 % 195/170 % 200 % 225 %
B+ 1.250 % 225/210 % 250/235 % 250 % 280 %
B 1.250 % 280/260 % 305/285 % 310 % 340 %
B- 1.250 % 340/320 % 380/355 % 380 % 420 %
CCC+ 1.250 % 415/395 % 455/430 % 460 % 505 %
source: EU commission / BCBS
*) unter der Annahme, dass der SEC:ERBA / IAA zulässig bleibt
(erste Zahl: BCBS Vorschlag; zweite Zahl: europ. Vorschlag)Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 25
STS-Verbriefungen
Vorschläge des Basler Ausschusses vom July 2016
ABCP sind von den STC-Kriterien weiterhin nicht erfasst. Der Basler Ausschuss und IOSCO überlegen derzeit, ob und wie hierfür Kriterien
entwickelt werden
Analog dem EU-Kommissionsvorschlag soll die Hierarchie der Ansätze geändert werden: SEC-IRBA -> SEC-ERBA -> SEC-SA
Unter dem SEC-IRBA wird mittel Formelansatz (SSFA) das Risikogewicht der Vebriefungstranche aus dem Risikogewicht des underlying Pools
hergeleitet. Hierzu ist es erforderlich, KIRB auf underlying Ebene zu kennen oder zumindest hinreichend genau zu schätzen
Unter dem SEC-ERBA werden externe Ratings als Basis herangezogen. Außerdem wird die Tranchen-Dicke sowie die (rechtliche) Laufzeit der
Tranche (zu 80 %) herangezogen und aus einer Tabelle das Risikogewicht abgeleitet.
Der SEC-SA ist wiederum ein vereinfachter Formelansatz, der auf das Standard-Risikogewicht der Underlyings und der Tranchenstärke und –
position abstellt.
Um STC-Status zu erreichen sind 14 Kriterien (incl. Unterpunkten) zu erfüllen, die sich nicht wesentlich von denen im Dezember 2014
vorgestellten (BCBS 304) unterscheiden. Allerdings liegt die Prüfungsverantwortung nun beim Investor.
Die vorgeschlagene Kapitalunterlegung nach SEC-ERBA für STC-Transaktionen ist insb. für längere Laufzeiten und/oder Ratings ab AA- um
5–20 %-Punkte besser als nach dem EU-Kommissionsvorschlag. Für Nicht-STC-Verbriefungen gelten dagegen die bekannten Sätze weiter.
Inwieweit sich die EU-Gesetzgebung den Basler Vorschlägen noch anpasst ist derzeit offen
Quelle: BCBS 374Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 26 Inhaltsverzeichnis 01 Verbriefungen in Deutschland und Europa …. 4 04 EU-Kapitalmarktunion und Verbriefung .....… 17 02 ABCP-Programme in Deutschland …………….. 11 05 STS-Verbriefungen …………..………..…………. 19 03 Bereiche der Regulatorik .…………………..….. 15 06 Kontakt …………………………...…….……..…… 31
Landesbank Baden-Württemberg | 06.12.2016 | Aktuelle Entwicklungen im ABS-Markt Seite 27
Kontakt
Volker Meissmer
Securitisation
Grundsatzfragen und Conduit
Management
Tel: +49(711)127-49726
volker.meissmer@LBBW.de
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