Ausblick für 2021: China - Schroders
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Ausblick für 2021:
China
Dezember 2020
Die chinesische Wirtschaft dürfte sich 2021 weiter erholen.
Die Aktien und Anleihemanager von Schroders geben
gemeinsam mit unserem Wirtschaftsexperten für die
Schwellenländer ihre Prognose ab.
ANDREW RYMER
Investment-Redakteur
– Das Wirtschaftswachstum in China wird sich im Jahr 2021 beschleunigen: Die Erholung
schreitet voran und die Auswirkungen der in diesem Jahr eingeleiteten Konjunkturmaß
nahmen machen sich allmählich bemerkbar.
– Bei Aktien sollten sich Sektoren, die Zugang zu langfristigen Wachstumsthemen in China
ermöglichen, weiterhin überdurchschnittlich entwickeln. Eine breit angelegte Erholung
der Weltwirtschaft dürfte ferner zyklische Sektoren unterstützen, in denen die Bewertungen
im Vergleich zu Wachstumssektoren nach wie vor günstig sind.
– Bei chinesischen Anleihen dürften sich solide wirtschaftliche Fundamentaldaten, attraktive
Bewertungen und ein positiver Ausblick für den Renminbi allesamt als förderlich erweisen.
China macht bei COVID-19 schon wieder den Anfang. Nachdem China Anfang des Jahres einen
Konjunktureinbruch erlitten hatte, danach aber eine bedeutende zweite Welle an Infektionen
vermeiden konnte, erholte sich das Land früher und schneller als andere Große Volkswirtschaften,
wozu ein wirksames Anreizpaket beitrug.
Mit Blick auf das Jahr 2021 besteht unter unseren Fondsmanagern und Wirtschaftsexperten
ein breiter Konsens darüber, dass sich diese Wachstumserholung fortsetzen wird.
Aber wie wird dieses Wachstum aussehen? Welche Sektoren bieten die interessantesten
Gelegenheiten? Wie gestaltet sich der Ausblick für den Renminbi?
Wir haben die Meinung unseres Wirtschaftsexperten für Schwellenländer sowie die Ansichten
von Aktien- und Anleihemanagern eingeholt, um dies herauszufinden.
Ausblick für 2021: China 1 von 4
Die Wirtschaft
DAVID REES „Wir rechnen damit, dass das Wirtschaftswachstum Chinas im ersten Quartal des neuen Jahres um
Senior Emerging Markets etwa 15 % bis 20 % gegenüber dem Vorjahr steigen wird. Bedingt ist dies durch die verzögerten
Economist Auswirkungen der Anreizmaßnahmen sowie die sehr niedrige Vergleichsbasis nach dem Wirtschafts-
einbruch im ersten Quartal 2020. Das Wachstum sollte sich jedoch im Verlauf des kommenden
Jahres, wenn diese Effekte verblassen, auf ein normaleres Niveau einpendeln.
Nach einem geschätzten Wachstum für 2020 von 2,1 % gegenüber dem Vorjahr rechnen wir damit,
dass die chinesische Wirtschaft 2021 um 9 % zulegen wird.
Die Tatsache, dass die Regierung den Zahlungsausfall eines Staatsunternehmens im November
zuließ, legt nahe, dass die Behörden im kommenden Jahr erneut versuchen werden, dem Kredit-
wachstum Grenzen zu setzen.
Eine Entwicklung, die vor einer fiskalpolitischen Normalisierung auf kurze Sicht abschrecken könnte,
ist eine Deflation Anfang 2021, sobald der Anstieg der Lebensmittelpreise zu Beginn dieses Jahres
aus dem jährlichen Vergleich verschwunden ist. Wir rechnen damit, dass die robuste wirtschaftliche
Erholung im Jahresverlauf für eine allmählich anziehende Kerninflation sorgen wird. Auf kurze Sicht
könnten allerdings Befürchtungen über eine Deflation in Anbetracht der sehr hohen Verschuldung
politische Entscheidungsträger und die Märkte beunruhigen.“
Chinesische Aktien
LOUISA LO „Die Wirtschaft normalisiert sich, was auch auf die Geldpolitik zutreffen wird. Dies gilt insbesondere
Leiterin Greater im Hinblick auf die Lockerung der Geldpolitik, da die chinesischen Behörden weiterhin die Abtragung
China Equities des Schuldenbergs und die Eindämmung übermäßiger Kreditaufnahmen priorisieren.
und Während Investitionen in Sachanlagen (FAI), insbesondere in Infrastruktur und Immobilien, das
Wachstum 2020 unterstützt haben, rechnen wir damit, dass sich FAI in Zukunft auf neue Infrastruktur
JACK LEE fokussieren wird –insbesondere die Entwicklung von 5G-Netzen, Datenzentren und das Internet der
China A-Shares Dinge.
Fund Manager Außerdem werden sich die Gewohnheiten chinesischer Verbraucher entsprechend ihren steigenden
Einkommen weiterentwickeln. Bei diesem langfristigen Thema der Konsumaufwertung geht es darum,
dass mehr für eine größere Bandbreite an höherwertigen und teureren Waren und Dienstleistungen
ausgegeben wird. Dies wird das Konsumwachstum des Landes stützen.
Überall auf der Welt warten Menschen auf die Entwicklung eines COVID-19-Impfstoffes, der Folgen
für die globale Erholung und die Inflationserwartungen haben wird. Die Einführung eines erfolgrei-
chen Impfstoffes wäre jedoch für Länder bedeutsamer, in denen die Pandemie weniger erfolgreich
kontrolliert wird als in China.
Daher könnte ein Impfstoff sogar zu einigen Abflüssen aus dem chinesischen Markt zugunsten von
Volkswirtschaften führen, die davon stärker profitieren würden. Die weiterhin geringe Positionierung
globaler Anleger in chinesischen Aktien und die attraktiven Bewertungen gegenüber globalen
Pendants könnten hingegen weitere Mittelzuflüsse in den Markt zur Folge haben.
Auf Sektorebene glauben wir, dass Sektoren, die ein Engagement in langfristigen Wachstumsthemen
des Landes ermöglichen, unvermindert eine Outperformance erzielen werden. Insbesondere
gefallen uns Bereiche wie die industrielle Automatisierung, Elektrofahrzeuge und -komponenten,
sowie die Lokalisierung von Lieferketten angesichts internationaler Handelsspannungen. Eine breit
angelegte globale Konjunkturerholung im Anschluss an die erfolgreiche Entwicklung eines Impf
stoffes sollte für zyklische Sektoren günstig sein, in denen die Bewertungen im Vergleich zu Wachs-
tumssektoren nach wie vor günstig sind.
Aus geopolitischer Sicht hat der Führungswechsel in den USA im Januar ebenfalls Folgen für China.
Wir glauben, dass die Spannungen zwischen den USA und China unter Präsident Biden nicht
nachlassen werden. Die Ansicht, dass China ein strategischer Rivale ist, kennt in den USA keine
Parteigrenzen.
Tatsächlich könnte sich die Anti-China-Strategie von Joe Biden sogar als noch ungünstiger erweisen,
da sein Regierungsstil wohl koordinierter und strukturierter sein wird als der seines Vorgängers.“
Ausblick für 2021: China 2 von 4Chinesische Anleihen
JULIA HO „Die Bewertungen chinesischer Anleihen machen einen attraktiven Eindruck, und die wirtschaftlichen
Leiterin Asian Macro Fundamentaldaten des Landes sind robust. Diese beiden Faktoren sollten die Nachfrage und poten-
ziell attraktive Renditen im Jahr 2021 stützen.
Was die Bewertungen betrifft, so überzeugt das Renditeniveau chinesischer Onshore-Anleihen
gegenüber den Staatsanleihen der Industrieländer.
Die zehnjährige chinesische Staatsanleihe beispielsweise rentiert derzeit rund 3,3 %, während zehn-
jährige US-Treasuries nur 0,8 % an Verzinsung bieten (Stand: Ende November). Der Renditeabstand
(Spread) zwischen chinesischen Staatsanleihen und ihren Pendants aus den USA und anderen Indus
trieländern hat ein Rekordniveau erreicht.
Das Ergebnis ist, dass chinesische Anleihen voraussichtlich ein wesentlich größeres Potenzial für
einen Kursanstieg bieten als ihre US-Pendants. Der Grund hierfür ist, dass die Kurse von Anleihen
steigen, wenn ihre Renditen fallen. Aufgrund ihres niedrigeren Ausgangspunkts haben die Anleihe-
renditen der USA und anderer Industrieländer jedoch weniger Spielraum nach unten hin.
Im Grunde wird erwartet, dass China die einzige große Volkswirtschaft ist, die 2020 angesichts einer
erfolgreichen Erholung von dem pandemiebedingten Einbruch ein positives Wirtschaftswachstum
vorweisen kann. Die Inflation bleibt verhalten, da die globale Nachfrage weiterhin gering ist. Diese
günstige Dynamik aus positivem Wachstum und niedriger Inflation bietet der Zentralbank mehr
Spielraum bei ihrer Geldpolitik, wodurch sie kleinere Unternehmen wirksamer unterstützen kann.
Auch bei den technischen Daten sind chinesische Anleihen gut aufgestellt. Im Gegensatz zu den
meisten anderen Schwellenländern werden chinesische Anleihen vorwiegend von inländischen
Anlegern gehalten. Somit ist der chinesische Anleihemarkt weniger anfällig für die Schwankungen
globaler Kapitalströme.
Außerdem werden chinesische Anleihen dadurch gestützt, dass sie zunehmend in globale
Anleiheindizes aufgenommen werden. Das bedeutet wiederum, dass viele Investmentfonds
gezwungen sind, in den chinesischen Anleihemarkt zu investieren.
Die chinesische Währung, der Renminbi, ist für chinesische Anleihen ebenfalls förderlich. Wir
glauben, dass der US-Dollar aufgrund des großen Zwillingsdefizits der USA (im Staatshaushalt
und in der Leistungsbilanz) langfristig abwerten wird. Dadurch wird der Renminbi weltweit
immer häufiger eingesetzt.
Es gibt weitere Faktoren, die unseres Erachtens in Zukunft für eine Aufwertung der chinesischen
Landeswährung sorgen dürften. Hierzu zählen die anhaltende Outperformance Chinas, das
hohe Zinsdifferenzial zwischen China und anderen maßgeblichen Volkswirtschaften, die bessere
Leistungsbilanzposition des Landes und die aufgestaute Nachfrage bei globalen Anlegern, die sich
vom US-Dollar wegdiversifizieren möchten.
Schließlich erwarten wir, dass chinesische Onshore-Anleihen eine einzigartige Anlageklasse bleiben
werden, die Anlegern bei der Diversifizierung ihrer Portfolios helfen kann. Der wirtschaftliche
Übergang Chinas zu einem Markt, der stärker auf den inländischen Konsum ausgerichtet ist, hat
sich durch die Handelsspannungen mit den USA und die wachsende chinesische Mittelschicht
beschleunigt. Dieser Schwerpunkt auf den Binnenmarkt und die Entkopplung von den USA lassen
darauf schließen, dass die wirtschaftlichen und geldpolitischen Zyklen Chinas möglicherweise nicht
mit anderen Teilen der Welt synchron laufen.“
Ausblick für 2021: China 3 von 4Wichtige Hinweise
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