Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Inflationsängste und Krieg in Europa sorgen für Kursschwankungen
Immobilien &
Aktien Obligationen FX Alternative
Anlagen
Entwicklung
› Berichte über Verhandlungen
70%
60%
zwischen der Ukraine und Russland
50% lösten einen Rückgang der Ölpreise
40% und eine leichte Erholung an den
30% Aktienmärkten aus.
20%
10% › Die Aktienmärkte liegen aber immer
0% noch deutlich unter den Niveaus vom
-10%
Jahresbeginn.
-20%
-30%
› Die Zentralbanken in den USA und
Grossbritannien erhöhten Mitte März
die Leitzinsen.
2022 Hoch
2022 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 18.03.2022
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 18.03.2022 2Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Krieg in Europa befeuert Inflation und dämpft das Wachstum
Geschätzte Auswirkungen des Kriegs Konjunktur und Inflation
2.5 › Der Krieg in der Ukraine schwächt das globale Wachstum. Die OECD
schätzt, dass das globale Wachstum um mehr als 1 Prozentpunkt
∆ Inflation, in %-
2 zurückgehen könnte. Gleichzeigt dürfte der Anstieg der Rohstoffpreise
1.5 die Inflation über die nächsten Monate weiter ankurbeln.
Punkte
1 › Die Inflationsrate für Verbraucher liegt in den USA bei 7.9%. In
Europa liegt die Rate bei 5.9% für die Eurozone und bei 2.2% für die
0.5 Schweiz.
0
Eurozone OECD USA Welt
Geldpolitik
0
∆ des BIP-Wachstums,
› In den USA wurde das Kaufprogramm beendet und der Leitzins auf ein
Zielband von 0.25-0.50% erhöht. Für das Jahr 2022 signalisiert die
in %-Punkte
-0.5 US-Notenbank sechs weitere Zinserhöhungen.
› Die Europäische Zentralbank plant das während der Pandemie
eingeführte Notfallkaufprogramm (PEPP) Ende März zu beenden. Die
-1 Anleihekäufe im Rahmen des ursprünglichen Kaufprogramms (APP)
sollen aber ab Q2 von 20 Mrd. auf 40 Mrd. EUR pro Monat erhöht und
dann schrittweise reduziert werden. Je nach Inflationsentwicklung,
-1.5 könnte das Programm schon im 3. Quartal eingestellt werden. Der
Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
Quellen: Baloise Asset Management, OECD Economic Outlook März 2022 › In der Schweiz bleibt der Leitzins der SNB bei -0.75%.
Baloise Market View, 18.03.2022 3Makro: Was bedeutet der Rohstoffpreisanstieg für die Inflation?
Grösster Inflationsdruck im Baltikum sowie Ost- und Südeuropa
Inflationsdruck durch steigende Lebensmittel- und Energiepreise
Gewichtung in lokalen Verbraucherpreisindizes
30%
Gewicht von Nahrungsmitteln und
Grösster Inflationsdruck durch steigende Lebensmittel- und Energiepreise
nichtalkoholischen Getränken
Polen
Mexiko
25% Türkei Lettland
Litauen
Spanien Estland
Portugal Ungarn
Japan Slowakei Griechenland
20%
Chile
Italien
Belgien Tschechien
Südafrika
Kolumbien Slowenien
15% Korea
Finnland Neuseeland
Schweden Frankreich
Schweiz
Norwegen Dänemark Niederlande
Irland
Kanada
10% Australien Deutschland
Vereinigtes Königreich
USA
5%
5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18%
Quellen: Baloise Asset Management, OECD
Gewicht von Energie
Baloise Market View, 18.03.2022 4Makro: Was bedeutet der Energiepreisanstieg für das Wachstum?
Europa und Asien büssen am meisten an Wachstumsdynamik ein
Gesamtenergiehandelsbilanz, 2020 Gewinner und Verlierer:
In Megatonnen Öläquivalent (Kohle, Gas, Öl, Strom, Wärme und Biomasse)
1'000 › Länder wie Saudi-Arabien, Australien, Kanada,
800 die Energie exportieren, profitieren von höheren
Nettoimporteur
600 Einnahmen.
400
200 › Die meisten Länder Europas und Asiens sind
0 abhängig von Einfuhren und werden durch die
-200 höheren Energiepreise belastet.
-400 Nettoausführer
-600 › Auch auf Ebene der Haushalte sind die starken
EU
China
Iran
Frankreich
Japan
Australien
Indien
Südkorea
Chile
Südafrika
Brasilien
USA
Niederlande
Venezuela
Indonesien
Italien
Nigeria
Deutschland
Kanada
Vereinigtes Königreich
Kolumbien
VAE
Norwegen
Spanien
Saudi-Arabien
Unterschiede ersichtlich. In den USA machen die
Tankkosten für einen 60 Liter Tank 1.2% des
monatlichen Einkommens aus. In Griechenland
ist es ca. 4.5x so viel (5.6%)
Asien Europa › Die höhere Inflation wird den Konsum bzw. die
Nordamerika Lateinamerika starke Nachfrage der letzten Monaten bremsen,
Pazifik Naher und Mittlerer Osten besonders in Schwellenländern und Teilen
Afrika
Europas.
Quellen: Baloise Asset Management, Enerdata
Baloise Market View, 18.03.2022 5Makroökonomisches Umfeld: Geldpolitik
Notenbanken wegen steigenden Inflationserwartungen unter Zugzwang
Inflationserwartungen am Markt Eurozone: Monatliche PEPP- und APP-Käufe*
23.02.2022 in Milliarden EUR
5 Q3: Mögliches
180 Ende der
US Breakeven 5 Year Anleihenkäufe,
4.5 USD Inflation Swap Forward 5Y5Y 160 bei stark,
4 US Breakeven 10 Year nachhaltiger
US Breakeven 2 Year 140 Inflation
3.5 Germany Breakeven 10 Year
120
EUR Inflation Swap Forward 5Y5Y
3 100
2.5 80
2 60
1.5 40
1 20
0.5 0
04.2020 10.2020 04.2021 10.2021 04.2022 10.2022
0
APP PEPP
2021 2022
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. (15.03.2022)
*APP: Asset Purchase Programme; PEPP: Pandemic Emergency Purchase Programme
Baloise Market View, 18.03.2022 6Finanzmärkte: Zinsen
Flachere US-Zinskurve schürt Rezessionsängste, aber für 2022 ist
noch keine Rezession zu erwarten
Steilheit der Zinskurven
In Basispunkten, Renditen 10j. Staatsanleihen - Renditen 2j. Staatsanleihen
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. US 10y-2y DE 10y-2y CH 10y-2y
Baloise Market View, 18.03.2022 7Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Langwieriger Konflikt zwischen Russland und der › Weitere Eskalation des Kriegs, mit massiven › Der Krieg in der Ukraine findet durch eine
Annahmen
Ukraine mit dem Risiko weiterer Sanktionen, deren zusätzlichen wirtschaftlichen Sanktionen diplomatische Einigung ein baldiges Ende
Wirkung bleibt ähnlich wie dies aktuell der Fall ist › Rückgang der Rohstoffpreise, Material- und
› Gradueller Rückgang der Rohstoffpreise und › Rohstoffpreise bleiben erhöht und die Inflations- Lieferengpässe lösen sich bereits im ersten
Material- und Lieferengpässe lösen sich erwartungen der Konsumenten und der Anleger Halbjahr 2022 grösstenteils auf
erst allmählich gegen Ende 2022 klettern in die Höhe
› Globales Wirtschaftswachstum bleibt robust › Russlands Gegenmassnahmen als Folge › Verbesserte Aussichten führen zur Rückkehr des
Konjunktur
› Dynamik ist jedoch je nach Land und Branche weiterer Sanktionen wirken sich negativ auf das überdurchschnittlichen Wirtschaftswachstums
sehr unterschiedlich Weltwirtschaftswachstum aus (besonders in › Inflation zeigt Anzeichen der Normalisierung
› Erhöhte Inflationsraten über die nächsten Monate Europa) gegen Mitte Jahr
mit Rückgang gegen Ende Jahr › Hartnäckig hohe Inflation bleibt bestehen und
führt zu weiterem Aufwärtsdruck bei den Zinsen
› Zentralbanken gestalten ihre Geldpolitik mit › Zentralbanken, besonders in den Industrie- › Aufgrund des nachlassenden Inflationsdrucks
politik
Geld-
Vorsicht weniger expansiv ländern, bewegen sich mit ihrer Geldpolitik im stehen Zentralbanken nicht mehr so stark unter
› Graduelle Leitzinserhöhungen à 25 bp in den USA Zielkonflikt zwischen Inflationsbekämpfung und Zugzwang, ihre Geldpolitik rasch und abrupt zu
Abfederung des drohenden Wachstumseinbruchs straffen
Finanzmärkte
› Langfristzinsen und Kreditspreads kurzfristig › Aufwärtsdruck bei den Langfristzinsen von › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
leicht steigend Staaten mit tieferer Kreditqualität, während bei Langfristzinsen
hoher Kreditqualität die schwächeren Wachs- › Erneuter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung – im Trend tumsaussichten für einen Abwärtsdruck sorgen › Aktienmärkte legen in der Folge deutlich zu
eine Seitwärtsbewegung bis zum Jahresende › Starker Anstieg der Kreditspreads und weitere
Korrektur an den Aktienmärkten
Hinweis: Die Negativ- und Positivszenarien sind diejenigen, die nach unserer Einschätzung am wahrscheinlichsten sind / die stärksten Finanzmarktimplikationen
Baloise Market View, 18.03.2022 haben. Das heisst nicht, dass es keine weiteren Risiken oder Opportunitäten gibt. Risiken geopolitischer Natur können sich jederzeit ändern.
8Alternative
3M Obligationen Aktien Immobilien Cash
Anlagen
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv ●
● ◌
Positionierung gegenüber Benchmark Unattraktiv ●
●
●
› Aktien: Der Krieg in der Ukraine hat das Potenzial für eine weitere Eskalation und stellt ein deutliches Risiko für die Aktienmärkte
dar. Wir rechnen daher, dass die Volatilität vorderhand erhöht bleiben wird. Weiter steigende Inflationsraten und eine straffere
Geldpolitik sind zusätzliche Risikofaktoren. In diesem Umfeld sind eine defensivere Ausrichtung sowie Absicherungen des
Portfolios angezeigt. Wir bevorzugen daher eine Aktienquote leicht unterhalb der Strategie.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als wenig attraktiv. Staatsanleihen sind grundsätzlich unattraktiv, dienen aber
besonders im aktuellen Umfeld als Stabilisator im Portfolio. Unternehmensanleihen stufen wir aufgrund der im Vergleich zu
Staatsanleihen höheren Rendite etwas attraktiver ein. Die Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen sind weiter angestiegen.
In gewissen Segmenten, besonders im EUR, erscheinen uns die Risikoprämien attraktiv im Vergleich zu den Vormonaten. In
Anbetracht des volatilen Umfelds ist ein weiterer Anstieg der Kreditaufschläge jedoch nicht auszuschliessen, weshalb wir an einer
leichten Untergewichtung festhalten.
› Immobilien: Das Tiefzinsumfeld, besonders in Europa, bleibt insgesamt intakt. Dies ist grundsätzlich positiv für die
Immobilienmärkte, wobei verstärktes Augenmerk auf Lage und Nutzungsart gelegt werden sollte. Die stärkste Nachfrage besteht
nach wie vor bei Wohnimmobilien an guten Lagen. Ausgehend von den vielfach hohen Bewertungen, könnte ein stärker als
erwartet ausfallender Zinsanstieg die Anlageklasse perspektivisch etwas belasten.
› Alternative Anlagen: Angesichts der erhöhten Unsicherheit ist besonders Gold attraktiv und dürfte der erhöhten Marktvolatilität
etwas entgegenwirken. Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen
Anlageklassen noch vereinzelt attraktive strategische Renditequellen finden. Bei steigenden Zinsen stellen z.B. Senior Secured
Loans (SSL) aufgrund ihrer variablen Verzinsung im Vergleich zu bspw. High Yield Bonds eine interessante Alternative dar.
› Cash: Angesichts der aktuellen Risiken bevorzugen wir eine erhöhte Liquiditätsquote.
Baloise Market View, 18.03.2022 9Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Obligationen EM ●
Aktien ●
Aktien Schweiz ●
Aktien Welt ● ◌
Aktien Emerging Markets ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ●
Anlagen
Cash ◌ ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 18.03.2022
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 18.03.2022 10Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 18.03.2022 11Sie können auch lesen
