Konjunktur BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben - 01.07.2021 Dr. Thomas Meißner, Leiter der Abteilung Strategy Research - LBBW
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
01.07.2021 Dr. Thomas Meißner, Leiter der Abteilung Strategy Research
Autor: Dr. Jens-Oliver Niklasch, Senior Economist
Konjunktur
BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehobenManagement Summary
• Der Konjunkturverlauf wird im Zeichen von Pandemie und Lockdowns stark vom Auf und Ab des privaten Konsums geprägt.
• Einen zusätzlichen Impuls erhält die deutsche Konjunktur durch einen kräftigen Auftragseingang aus Übersee, v.a. aus
China und den USA. Frühindikatoren lassen erwarten, dass sich der Aufschwung fortsetzt, soweit die Pandemielage dem
nicht entgegensteht.
• Angesichts dessen erhöhen wir unsere BIP-Prognosen für Deutschland und den Euroraum
BIP-Prognosen 2021 2022
Deutschland alt 2,5 4,5
neu 3,2 5,5
EWU alt 4 4,2
neu 4,5 4,8
• Abwärtsrisiken bestehen weiterhin, vor allem durch den Pandemieverlauf; hier ist das Auftreten der Corona-Delta-Variante zu
nennen. Grundsätzlich gehen wir davon aus, dass diejenigen Experten recht behalten, die auch bei einer erneuten Zunahme
der Infektionen von einer deutlich geringeren Hospitalisierungsrate ausgehen.
• Materialengpässe sind ebenfalls ein Risiko dafür, dass der BIP-Zuwachs schwächer ausfällt als erwartet. Bei alledem gehen
wir derzeit davon aus, dass es sich hierbei um eine vorübergehende Störung handelt. Dafür sprechen u.a. die jüngsten
Kursrückgänge an den Rohstoffmärkten. Der Container-Seeverkehr scheint indes weiter störanfällig, so dass hier ein
endgültiges Urteil noch nicht abgegeben werden kann.
Quelle: LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 2Konjunktur: Vom Konsum geprägt …
Deutschland: BIP und Beiträge
(Quartalswerte, Änderung zum Vorquartal in %, sb.)
• Das Auf und Ab der Konjunktur
12% 12%
in der Pandemie wird von den
10% 10% Lockdowns und den damit
8,7% verbundenen Folgen für den
8% 8% privaten Konsum geprägt.
6% 6% Gemessen daran fällt die
Bedeutung der Faktoren
4% 4% Investitionen und Außenhandel
2% 2% ab.
0% 0,5% 0%
0,0% • Zur Zeit sieht es danach aus,
-2% -2,0% -2% als würde der private Konsum
im Kielwasser sinkender
-4% -4% Inzidenzen und damit einher-
-1,8%
-6% -6% gehender Lockerungen deutlich
zulegen, und mit ihm der BIP-
-8% -8% Zuwachs. Haupt-Risiko ist eine
-10% -9,7% -10% Rückkehr der Pandemie
(„Delta-Variante“).
-12% -12%
Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 Q1 2021
• Daneben erwarten wir wegen
Priv. Konsum Anlageinvestition Staatl. Konsum einer guten Konjunktur in China
Vorratsveränd. Nettoexporte BIP Q/Q und in den USA eine „traditio-
nelle“ Konjunkturbelebung
durch den Außenhandel.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 3Blick auf die Bruttowertschöpfung: Industrie fast wohlauf
Deutschland: BIP und Beiträge
(Mrd. Euro, Quartalswerte, saisonbereinigt)
• Auf der Entstehungsseite
900 („Bruttowertschöpfung“) hat
sich die Industrie vergleichs-
800 30 26 weise gut erholt. Die
30 29 27 Wertschöpfung lag in Q1 mit
700 155 157 185 Mrd. Euro nur noch knapp
149 24 150 151
unter dem Niveau
600 136 vom Q4/2019. Weiteres
92 87
90 86 89 Wachstum ist zu erwarten.
500 82 76 84
83 85 88
29 81 29 • Einen großen Rückstand
400 40 29 29 41 29
39 29 40 41 hat Handel und Transport
128 35 124 (112 Mrd. Euro in Q1/2020
300 118 125 112
109 ggü. 128 in Q4/2019) sowie –
200 48 38 46 55 39 vielleicht etwas überraschend –
44 das Baugewerbe (39 Mrd. ggü.
100 190 184 186 185 48 Mrd. Euro). Die übrigen
150 171
Sektoren liegen nahe an den
0 jeweiligen Vorkrisenniveaus.
Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 Q1 2021
• Der Immobiliensektor (Leasing,
Landw. Industrie Bau Handel u. Transport Verwaltung, Verkauf, etc.) hat
IT F+V Immobilien Business-DL in der Krise zugelegt.
ÖD + Gesundh. sonstig. DL
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 4Frühindikatoren im Höhenflug
ifo Geschäftsklima und Economic Sentiment
(Indexstand, Monatswert, sb.)
• Unbestitten positiv ist der
120 Anstieg der Frühindikatoren zu
werten. Den Einbruch aus dem
Frühjahr 2020 haben diese
110 längst wettgemacht.
• Ein Vergleich mit der Finanz-
100 marktkrise 2008/09 zeigt über-
dies, dass die Talfahrt seiner-
zeit ähnlich tief hinabführte. Die
90 Erholung in der Pandemie kam
jedoch deutlich schneller.
80 • Die Aussagekraft des absolu-
ten Niveaus der Frühindikato-
ren dürfte indes begrenzt sein.
70 Dass eine zunehmende Mehr-
heit der befragten Unterneh-
men (u. Verbraucher) eine Ver-
besserung der Lage erwartet,
60
ist vor dem Hintergrund der
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 vorangegangenen Talfahrt we-
Ifo-Geschäftsklima Deutschland EWU Economic Sentiment nig verwunderlich.
Quelle: Refinitiv,, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 5Alle Branchen wieder in Expansion
ifo Geschäftsklima: Salden der Wirtschaftszweige
(Indexstand, Monatswert, sb.)
• Ebenfalls positiv zu werten ist,
40 dass die Erholung an Breite
gewonnen hat. Als letzter
30 Wirtschaftszweig hat auch im
Handel- und Transportsektor
20 der Saldo der Geschäfts-
tätigkeit ins Plus gedreht.
10
0 • Allerdings bleibt der Bereich
Handel und Transport latent
-10 von weiteren Lockdowns
bedroht. Im Kernbereich der
-20 Industrie, dem Verarbeitenden
Gewerbe, dürfte dagegen
-30 selbst ein vorübergehender
Rückschlag das positive
-40
Gesamtbild, dass sich u.a. aus
-50 einer guten Auftragslage speist,
nicht beeinträchtigen.
-60
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Dienstleistungen Handel/Transport Verarb. Gewerbe
Bau Total
Quelle: Refinitiv,, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 6Blick nach Europa: Auch dort eine deutliche Erholung voraus
Economic Sentiment EWU und G-4
(Index, Monatswerte, sb.)
• Der Blick über die Grenzen
130 stimmt ebenfalls zuversichtlich.
Ebenso wie in Deutschland hat
auch in den anderen großen
120 Ländern der EU (Frankreich,
Italien und Spanien bezeichnen
110 wir zusammen mit Deutschland
als G-4) deutlich zugelegt.
Bemerkenswert ist zudem, wie
100 synchron sich der Aufstieg
bislang vollzogen hat.
90 • Für den Euroraum gilt
dasselbe wie für Deutschland:
Aller Wahrscheinlichkeit nach
80
steht in der zweiten Jahres-
hälfte 2021 ein kräftiger Auf-
70 schwung an. Er wird vor allem
von der Rückkehr der Konsu-
menten getragen, zudem auch
60 vom Außenhandel mit den USA
2016 2017 2018 2019 2020 2021 und China. Abwärtsrisiko blei-
ben neue Lockdowns beim Auf-
EWU Deutschland Frankreich Italien Spanien
treten neuer Corona-Varianten.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 7Auftragseingang: Vor allem aus dem Nicht-EU-Ausland
Deutschland: Index der Neuaufträge
(Monatswerte, sb.)
130 • Der Eingang der Neuaufträge
ist u.E. ein deutliches Zeichen
für eine anstehende kräftige
120 Konjunkturbelebung. Beinahe
so schnell, wie es im Frühjahr
110 2020 abwärts gegangen war,
haben sich die Aufträge in der
Folge wieder erholt. Inzwischen
100 liegen sie sogar über den
Niveaus von 2019.
90
• Besonders aus dem Nicht-EU-
Ausland ist der Zulauf rege.
80 Dies dürfte in erster Linie auf
den Aufschwung in China und
70 den USA zurückzuführen sein.
60 • Die Bestellungen aus dem
Inland sind demgegenüber
noch etwas zurück.
50
2019 2020 2021
Gesamt Inland Ausland EWU Nicht-EWU
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 8Privater Konsum: Deutliche Erholungszeichen
Deutschland: Konsumklima u. Kaufneigung
(Indexstände, Monatswerte, sb.)
• Der private Konsum dürfte sich
15 80 verbessern, sobald die
Gelegenheit dazu wieder
10 vorhanden ist.
60
5 • Das Konsumklima reagierte
im Umfeld der Pandemie
40 deutlich auf die jeweilige
0 Pandemie-Lage und damit
verbundene Einschränkungen.
-5 20 Die Kaufneigung ging 1:1 mit.
Im Vergleich dazu war das
-10 Konsumklima in der Finanz-
0 krise stabil und die Kauf-
neigung (bei damals höherer
-15 Inflation als aktuell) schwach.
-20
-20 • In den kommenden Monaten
dürfte sich das Konsumklima
-25 -40 verbessern, die Kaufneigung
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 aber womöglich inflations-
bedingt dahinter zurückbleiben.
GfK Konsumklima Kaufneigung
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 9Risiko: Materialengpässe
Anteil derjenigen Unternehmen, die über Engpässe berichten
(Monatswerte, sb.)
• Am Horizont ist seit Jahresbe-
45 ginn ein weiteres Risiko für die
Konjunktur aufgetaucht: Mate-
40 rialmangel und Lieferengpässe.
35 • Teils durch einen Nachfragesog
aus den USA und China, teils
30 durch eine Häufung spezieller
Ursachen (Mikrochips) sowie
25 durch Friktionen im Container-
verkehr als Nachwirkungen der
20 diversen Shut-Downs klagen
vor allem deutsche Unterneh-
men derzeit über fehlende
15 Rohstoffe und Vorprodukte.
10
• Wir gehen derzeit davon aus,
dass sich die Lage in den
5 kommenden Monaten
schrittweise entspannen wird.
0 Erste Anzeichen hierfür sind
Q1 2000 Q1 2003 Q1 2006 Q1 2009 Q1 2012 Q1 2015 Q1 2018 Q1 2021 Preisrückgänge an den
Rohstoffmärkten. Die Störun-
Deutschland Frankreich Italien gen im Container-Verkehr
könnten sich indes hinziehen.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 10Risiko: Delta-Variante • Die Delta-Variante ist in Deutschland vermutlich bereits die Variante mit dem höchsten Anteil an den Neuinfektionen. Die Inzidenz ist bislang dennoch rückläufig, was u.E. daraus resultiert, dass die Delta-Variante bei uns zwar eine Reproduktionsrate größer Eins aufweist, die Reproduktionsraten der anderen Varianten aber so weit unterhalb von Eins liegen, dass bislang der dämpfende Effekt auf die Inzidenzen überwiegt. Wir halten es für wahrscheinlich, dass diese Konstellation im Laufe des Juli ihr Ende findet und die Inzidenzen wieder etwas steigen. Aufgrund des sehr niedrigen Inzidenzniveaus sollte die Marke von 50 aber auch im August noch nicht wieder überschritten werden. • In verschiedenen Ländern wie z.B. Großbritannien, Chile oder einigen Golf-Staaten lässt sich beobachten, dass eine hohe Impfquote nicht „automatisch“ die Infektionszahlen sinken lässt oder auf tiefem Niveau hält. • Die Ausbreitung der Delta-Variante scheint einem starken jahreszeitlichen Einfluss zu unterliegen. Angesichts dessen erwarten wir zum Herbst und Winter einen neuerlichen Anstieg der Infektionszahlen. Unsere Hoffnung – und bislang auch Erwartung – ist, dass durch das weitergehende Impfen die Anzahl der Krankenhauspatienten nicht wieder explodiert und entsprechend keine scharfen Lockdown-Maßnahmen erforderlich sein werden. Die bis dahin gemachten Erfahrungen anderer Länder wie z.B. UK dürften uns zudem bis dahin wertvolle Hinweise geben. Quelle: LBBW Research 01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 11
Fazit: Prognosen rauf, Abwärtsrisiken bleiben
• In den zurückliegenden Monaten haben sich die Konjunkturperspektiven etwas aufgehellt.
Deutschland profitiert durch steigende Auftragseingänge v.a. von einer starken Belebung in China und in den USA.
• Fortschritte der Impfkampagnen ermöglichen eine allmähliche Rückkehr in Richtung Normalität.
Davon profitiert insbesondere der private Konsum.
• Steigende Frühindikatoren lassen erwarten, dass dieser Aufwärtstrend anhält.
• Angesichts dessen heben wir unsere Prognose für den BIP-Zuwachs in Deutschland an,
und zwar für 2021 von 2,5% auf 3,2%, für 2022 von 4,5% auf 5,5%.
Für 2022 besteht ein hoher statistischer Überhang in der Größenordnung von mehr als 3%.
• Für den Euroraum heben wir unsere Prognosen aus den gleichen Gründen an,
und zwar von 4,0% auf 4,5% für 2021 und von 4,2% auf 4,8% für 2022.
• Auf der Downside ist das Auftreten der Delta-Mutation.
Die Aussichten für den Herbst sind damit deutlich eingetrübt.
Neue Lockdowns lassen sich derzeit nicht ausschließen.
Materialengpässe in der Industrie sind ebenfalls ein Manko.
Hierfür gehen wir von einer bloß vorübergehenden Störung aus,
indes könnte sich eine Normalisierung im Container-Seeverkehr noch länger hinziehen.
Quelle: LBBW Research
01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 12Disclaimer Diese Publikation richtet sich ausschließlich an Empfänger in der EU, Schweiz und in Liechtenstein. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Sonnemannstraße 22, 60314 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn / Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt. Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater. Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die in dieser Ausarbeitung abgebildeten oder beschriebenen früheren Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen stellen keinen verlässlichen Indikator für die künftige Wertentwicklung dar. Die Entgegennahme von Research Dienstleistungen durch ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen kann aufsichtsrechtlich als Zuwendung qualifiziert werden. In diesen Fällen geht die LBBW davon aus, dass die Zuwendung dazu bestimmt ist, die Qualität der jeweiligen Dienstleistung für den Kunden des Zuwendungsempfängers zu verbessern. Stand: 01.07.2021 16:21 Erstmalige Veröffentlichung: 01.07.2021 16:25 01.07.2021 BIP-Prognosen für Deutschland und die EWU angehoben 13
Sie können auch lesen
